黃治中 王治昊 張子怡 林 旻 章修銓 .上海立信會計金融學(xué)院 .上海師范大學(xué)數(shù)理學(xué)院 .上海海事大學(xué)

一、引言

隨著中國股市的不斷發(fā)展，股票投資也是眾多投資者選擇的一種投資方式，對于股票投資來說，股票的價格波動是購買者最重視的因素，影響價格波動的原因也非常重要。在很早之前，大多數(shù)投資者就通過財務(wù)指標(biāo)和價格之間進行相關(guān)的研究，有人曾發(fā)表一篇文章，表明未來預(yù)期收益與股市價格的異常收益之間有相關(guān)的聯(lián)系。當(dāng)時也選取了100多家上市公司的多元性，利用回歸分析來研究這些指標(biāo)，得出如何影響股價波動，當(dāng)時證明了影響股價波動的主要因素是財務(wù)指標(biāo)，這篇數(shù)據(jù)為投資者提供重要的依據(jù)。

二、股價的背景及意義

(一)股票市場的不穩(wěn)定性

股票這個市場也被稱之為經(jīng)濟晴雨表，是體現(xiàn)宏觀經(jīng)濟的先行指標(biāo)，總的來說，宏觀經(jīng)濟走向?qū)善笔袌龅膬r格也有決定性地影響，如果說股票市場最重要的就是進行資源的調(diào)配，同時通過其表現(xiàn)能預(yù)測企業(yè)市場的宏觀經(jīng)濟狀況，我國股票市場快速的發(fā)展，由于股市長期的低迷，加上最近的股市進行劇烈波動，撞擊，出現(xiàn)了很多與股市現(xiàn)狀相關(guān)的功能與討論爭議。股票價格是指股票在交易市場上的單獨定價，股票指數(shù)只能動態(tài)地反映某一個階段的股市價格，相對應(yīng)指標(biāo)是評價這個市場的重要指標(biāo)，現(xiàn)實生活中影響價格的因素，多而繁雜，宏觀經(jīng)濟就是股票最大的影響，只能從宏觀經(jīng)濟這些方向來入手，才能把握住股票這個市場的變化趨勢。對于我國長期的發(fā)展變化，導(dǎo)致我國的股票市場波動大多是散戶，他們整體投資的水平能力比較低，一方面易產(chǎn)生從眾的心理而導(dǎo)致股票市場的羊群效應(yīng)，另一方面對各個企業(yè)的信息了解不充分，容易產(chǎn)生恐慌心理。應(yīng)該有很好的投資價值，不能追求盲目地利益，將投資轉(zhuǎn)變?yōu)橥稒C，從面對市場更大的風(fēng)險。有人從現(xiàn)代貨幣學(xué)上說，不能自由的市場經(jīng)濟是市政府不正當(dāng)?shù)母深A(yù)造成的影響，為了讓市場資源調(diào)配穩(wěn)定，在2008年產(chǎn)生一場金融危機，金融危機爆發(fā)之后，導(dǎo)致政府必須來干預(yù)，才能實現(xiàn)經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，我國建設(shè)的市場是社會主義市場的主要經(jīng)濟場所，以政府干預(yù)和市場競爭導(dǎo)致在各種資源分配上起到了沖擊作用。

(二)研究發(fā)展規(guī)律

隨著我國股票市場的規(guī)模逐漸擴大和數(shù)量上逐漸增多，人們對股市這個市場進行了更加深入的研究，從2005年一直到2008年證券交易和上證指數(shù)的價格上升、下跌、上升、下跌的各種周期循環(huán)走勢不難發(fā)現(xiàn)，股票這個市場存在了劇烈的波動或者交替的峰谷波動。我們可以用這些年搜集的相關(guān)數(shù)據(jù)來采用分子性法分析，用數(shù)據(jù)進行多樣多元線性回歸分析，以價格為因變量，以股民的收益和凈資產(chǎn)的使用率為自變量，通過結(jié)果來證明企業(yè)的盈利能力和成長周期，是對股票價格波動影響最重要的因素。要建立分子模型，用分子因子分析法從研究內(nèi)部進行出發(fā)，把錯綜復(fù)雜的關(guān)系歸結(jié)成幾個小的綜合性因子來分析，研究問題就是用多個小型因子的線性函數(shù)來描述之前的大變量。

(三)相關(guān)因素影響股票價格

如果將上證指數(shù)與我國的宏觀經(jīng)濟指標(biāo)聯(lián)系起來的時候，建立一個新的回歸模型。宏觀經(jīng)濟中影響股票公司和企業(yè)上市股價的因素眾多，我們只能挑選一些最具有代表性的經(jīng)濟變量，比如說貨幣供應(yīng)量、利率、宏觀經(jīng)濟景氣和匯率、消費者的心理指數(shù)。第一個貨幣供應(yīng)量，如果我們增加貨幣的供應(yīng)量，就可以增加人們的生產(chǎn)，促進物價水平的提高，從而在短周期內(nèi)來提高商品的利潤，使公司經(jīng)營收益短期大幅提高，導(dǎo)致人們對股票的需求增加，使股票市場價格提升。第二個就是利率，如果利率提高，儲蓄吸引人們的眼球，人們對儲蓄的意愿就會上升，部分資金由股票的市場轉(zhuǎn)入到銀行，導(dǎo)致股票的需求量下降，影響股價下跌。在利率的背后，也能看到國家外匯的儲備，如果一個外匯導(dǎo)致國家政府參與回購的政策，這樣人們的閑散資金就跟儲蓄一樣，資金進入股市來，導(dǎo)致股價的上升。第三個就是宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)，這種指數(shù)可能很少人沒有聽過，這就是經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的反映，指數(shù)越高代表經(jīng)濟發(fā)展越好，也會出現(xiàn)貨幣供給充足的狀況，這樣的狀況下，會有部分資金流入股市，股市的需求增加導(dǎo)致價格上升，反之價格下降。第四個就是匯率，匯率只能代表國家價值，如果匯率高了會引起外資流入，就會導(dǎo)致股票的繁榮，股價上漲，反之會逃離外來資金，導(dǎo)致股價下跌。還有最后一個是消費者信心指數(shù)，這種指標(biāo)與股價正向相關(guān)，消費者信心越高，表明人們越來越相信股市，覺得把錢投在這里面利潤很高，未來發(fā)展?fàn)顩r好，投資欲望強，就會影響股價上升，股價是上升之后，人們會越加往里投錢，一個良性循環(huán)，反之，股票價格則會下降。

三、多元線性回歸模型的建立

(一)模型的設(shè)定和檢驗

模型的因變量來選取上面提到的這些指標(biāo)，錢是公布日后一天的開盤價。這個模型。對預(yù)測模型主要是研究解釋變量和因變量之間的關(guān)系的數(shù)理統(tǒng)計方法，依照市場采集的數(shù)據(jù)資料來體現(xiàn)各種關(guān)系，運用數(shù)形模型建立其相關(guān)聯(lián)系，根據(jù)建立的模型進行預(yù)測。模型的經(jīng)濟意義就是后續(xù)用來檢驗，根據(jù)模型軟件的回歸結(jié)果，得出總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)變?yōu)樨撝档臅r候，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)銷售能力的速度，速度越快，周轉(zhuǎn)率越大，股票價格應(yīng)當(dāng)上升，所以方程不能通過經(jīng)濟意義進行檢驗。我們可以通過回歸方程來進行檢驗，里面有一個回歸方程數(shù)值，固定點這個數(shù)值，可以通過查分布表來得知有沒有通過回歸方程檢驗，如果各項系數(shù)都沒有通過分布，表明每項系數(shù)的變化或小于當(dāng)時的臨界點，可以推斷出股票價格的變化，不受這些系數(shù)的影響。也可以運用多共線性的檢驗，如果回歸方程沒有通過分布表查到，表明各項系數(shù)未通過檢驗的時候，懷疑是否存在多重共線性，就可以利用相關(guān)系數(shù)法進行多重共線性，利用數(shù)據(jù)進行分析。如果每股收益與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率存在相關(guān)，但是后續(xù)指標(biāo)與股價大小并不相關(guān)，就可以考慮移除這一項檢驗。當(dāng)以上檢驗都不合適的時候，可以選用自相關(guān)進行檢驗，在選取變量的指標(biāo)時，由于選取的是數(shù)據(jù)，很有可能出現(xiàn)自相關(guān)利用DW檢驗?zāi)Ｐ蜋z驗自相關(guān)，如果DW值符合標(biāo)準(zhǔn)，就可以表明這個回歸方程存在自相關(guān)情況。這一個模型的檢驗結(jié)果需要將企業(yè)的權(quán)益凈利潤增長率、資產(chǎn)負債率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來進行編程和檢驗。在這些檢驗之后，會得到一個新的數(shù)據(jù)代數(shù)式，如果將日后一天的各種數(shù)據(jù)值代入此方程，預(yù)測結(jié)果與實際結(jié)果存在偏差，是在接受范圍內(nèi)就可以表明這個模型建立成功，往后可以用運用模型來進行后續(xù)的數(shù)據(jù)分析。

(二)多元線性回歸模型的分析

在應(yīng)用模型進行股價分析的時候，其中運用到凈資產(chǎn)收益率對股價的波動單獨影響呈負相關(guān)，如果經(jīng)濟收益率代表這個企業(yè)的經(jīng)營狀況，說明企業(yè)經(jīng)營越好，對股市的波動影響較大，凈資產(chǎn)收益率略小，股市的波動也就越大。也可以從小部分?jǐn)?shù)據(jù)表明，每一股的收益對股價的波動，也有一些單獨的影響，是成正相關(guān)的，每一股代表公司的投資價值，如果每股的波動大，說明企業(yè)的投資價值也就比較大，企業(yè)每股收益大，股價波動率就越大。主營業(yè)收漲率也可以影響股價的波動，是正相關(guān)的，主營業(yè)收入率代表企業(yè)的生長周期，如果企業(yè)成長周期影響波動較大，會導(dǎo)致鼓動股價逐漸提高。主營業(yè)務(wù)增長率會有一個固定水平，如果是0.1之下，表明對國家的影響力也是正相關(guān)，主營業(yè)利潤率代表企業(yè)的盈利狀況，主營業(yè)利潤率越大，股價越高。最后一項凈利潤增長率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率經(jīng)營活動現(xiàn)金流量和總資產(chǎn)的增長率，這些都可以發(fā)現(xiàn)對股價的影響并不顯著。以上這幾點數(shù)據(jù)可以表明，上市公司的盈利狀況和財務(wù)都能體現(xiàn)出股市價格的相關(guān)性，如果回歸方程得出的系數(shù)大于1.體現(xiàn)了財務(wù)的價值，如果上市公司的運營能力和現(xiàn)金流量對股價波動影響比較小，只能表明投資者對這些重視不高，但是投資者不僅需要關(guān)注盈利狀況，還需要關(guān)注成長指標(biāo)運營能力和現(xiàn)金流量的財務(wù)分析。

(三)我國股市市場的發(fā)展對策

我國股市市場很多發(fā)展都受到了宏觀經(jīng)濟的調(diào)控，股市市場的穩(wěn)定對經(jīng)濟發(fā)展有積極的作用，所以國家等政府部門必須積極來維護，制定有效的法律規(guī)范來保證股市的平穩(wěn)發(fā)展，進而促進經(jīng)濟發(fā)展，維護市場的穩(wěn)定。在全球化的背景下，國際資產(chǎn)的流動也對我國資本主義市場有很大的影響，我們必須要加強對國際資本流入流出的監(jiān)控，提高防范意識，維護金融市場穩(wěn)定。國家相關(guān)部門，必須建立相關(guān)的匯率監(jiān)控機制，如果匯率波動較大，需要設(shè)置一些風(fēng)險預(yù)警和防范措施來解決風(fēng)險。為了維持股市的價格良性循環(huán)，一定要保持利率水平的正常，由政府調(diào)節(jié)管理，保證利率在合理的接受范圍之內(nèi)。雖然貨幣供應(yīng)量能表明企業(yè)的營收狀況，導(dǎo)致是否通貨膨脹來對股票市場價格進行波動影響，央行一定要保證貨幣的供給量來適當(dāng)?shù)倪M行供給運轉(zhuǎn)，促進股票市場的健康發(fā)展，使之產(chǎn)生良好的循環(huán)。

四、結(jié)語

我們運用各種數(shù)據(jù)得出的預(yù)差結(jié)果較大，可能是因為影響股票市場價格的因素太多，人們的心理也會導(dǎo)致股票價格的影響，我國股市市場環(huán)境環(huán)境較亂，各種財團進而壟斷影響，所以得出的多元性回歸模型并不能很好地表明股價的預(yù)測。國家必須進行合理的調(diào)控，來給股民一個安全穩(wěn)定有發(fā)展前途的股市環(huán)境。