李 婕 河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)

一、引言

人民幣的匯率變化是由于多重因素所共同引起的，在全球的疫情的大背景下，人民幣匯率還能保持基本的穩(wěn)定，這也體現(xiàn)出管理下的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)越性，總體來(lái)說(shuō)，人民幣的匯率變化對(duì)于長(zhǎng)期中國(guó)的發(fā)展是處于優(yōu)勢(shì)的。

現(xiàn)有的人民幣匯率制度是從2005年開(kāi)始實(shí)行的，我國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的，調(diào)節(jié)方法參考“一籃子貨幣”法進(jìn)行調(diào)節(jié)的，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民匯率的變動(dòng)幅度主要通過(guò)外匯的供求關(guān)系進(jìn)行變化的，采用的標(biāo)價(jià)方法是直接標(biāo)價(jià)法。

二、人民幣匯率制度

(一)以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)

外匯市場(chǎng)供求關(guān)系又受進(jìn)出口的貿(mào)易發(fā)展?fàn)顩r，通過(guò)膨脹率，國(guó)家的貨幣政策，資本的進(jìn)入與外流等多種因素的共同作用的影響。

(二)有管理的匯率制度

中國(guó)政府一般通過(guò)宏觀調(diào)控來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不利調(diào)控，政府授權(quán)國(guó)際外匯管理局進(jìn)行匯率的指定、調(diào)整和管理。

(三)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度

人民幣的匯率制度是在政府干預(yù)之下的管理浮動(dòng)，貨幣之間的浮動(dòng)比例不固定，但浮動(dòng)在一定的范圍之內(nèi)，通過(guò)外部的平衡減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)幅度，進(jìn)而來(lái)組織通貨膨脹。

(四)參考“一籃子貨幣”

以美元作為關(guān)鍵貨幣，選取若干主要貨幣，給與權(quán)重，而形成了貨幣籃子，同時(shí)參考影響匯率的內(nèi)外因素進(jìn)行分析。有利于防止單邊匯率，維護(hù)多變匯率。

三、疫情對(duì)匯率變動(dòng)的三個(gè)階段

由于疫情的影響，加劇了全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性，也提高了全球金融風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)家的貿(mào)易往來(lái)減少，直接也就影響到國(guó)家間的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，全球經(jīng)濟(jì)總體上出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，經(jīng)濟(jì)區(qū)域衰退的現(xiàn)象。匯率變動(dòng)在2019年底到2020年大致的經(jīng)歷了三個(gè)階段：

(一)第一階段

從2019年12月美國(guó)對(duì)華取消其之前所謂的對(duì)于中國(guó)“匯率操控”的指控之后，截止到2020年1月20日，人民對(duì)美元的匯率指數(shù)有原來(lái)的7.07上升6.86左右。

(二)第二階段

由于疫情的擴(kuò)大化，中國(guó)貿(mào)易順差的優(yōu)勢(shì)減弱，對(duì)外出口減少，貿(mào)易往來(lái)的減少，全球的風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，外匯流入減少，人民幣增長(zhǎng)乏力。第一階段到2020年2月中旬，人民幣和美元的兌換比率從原有的6.86 降低至現(xiàn)在的7.04。人民幣呈現(xiàn)出向下的走向趨勢(shì)，疫情的影響較大。

(三)第三階段

自2020年3月1 日至今，受全球疫情的影響導(dǎo)致是有價(jià)格的暴跌，美元，全球行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)拋售，多重因素導(dǎo)致美元匯率的上升和人民幣對(duì)美元的被迫貶值，人民幣兌美元由6.98貶至7.12附近。但是，人民幣與非美元貨幣之間仍舊具有一定的優(yōu)勢(shì)。

國(guó)家外匯管理局發(fā)言人在關(guān)于第一季度外匯收支的新聞發(fā)布會(huì)上表示：在內(nèi)外的雙向匯率波動(dòng)之中，人民幣保持了匯率的基本穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)保持功效需平衡的狀態(tài)，跨進(jìn)電商有了爆發(fā)式的井噴發(fā)展。國(guó)家外匯投資院院長(zhǎng)譚亞玲表示，雖然人民幣匯率基本穩(wěn)定，但是人民幣震蕩區(qū)間有所擴(kuò)大，貶值周期趨勢(shì)尚未結(jié)束。總體上，匯率變動(dòng)呈現(xiàn)一個(gè)波動(dòng)外圍較之前上升幅度較大，匯率的雙向波動(dòng)使得匯率基本趨于穩(wěn)定。

四、人民幣匯率變動(dòng)的原因分析

(一)供需關(guān)系

外匯供求關(guān)系是決定匯率的最基本因素：

根據(jù)國(guó)家外匯管理局在2020年5月份公布的銀行售匯和銀行代客涉外付款數(shù)據(jù)顯示：5月份仍然保持順差的趨勢(shì)，銀行結(jié)匯1 521億美元，售匯1 282億美元，結(jié)售匯順差達(dá)到238億美元，環(huán)比擴(kuò)大率達(dá)到了61%。供求關(guān)系基本上可以保持平衡的狀態(tài)，也體現(xiàn)我國(guó)在疫情方面應(yīng)對(duì)措施有效性。

分析：市場(chǎng)主體購(gòu)匯意愿的上升說(shuō)明人們對(duì)于未來(lái)的匯率變化仍然呈一個(gè)較好的期望，由于疫情而快速發(fā)展的跨境電商資金的流動(dòng)性加強(qiáng)和結(jié)售匯率順差上升，都說(shuō)明匯率買(mǎi)賣(mài)是供大于求的，但另一方面來(lái)講，全球疫情所導(dǎo)致的國(guó)外市場(chǎng)萎縮，資本流入量的減少。雙方形成了供求關(guān)系的雙向波動(dòng)，使得供求關(guān)系在總體上趨于平衡。

(二)相對(duì)利率變化

人民幣匯率在全球貨幣中表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)健。在一季度美元指數(shù)上漲2.8%的情況之下，人民幣兌換美元的匯率幅度下降小于2%。除此之外，英鎊下降的指數(shù)達(dá)到6%以上，歐元相對(duì)的下降比例較小，基本保持穩(wěn)定狀態(tài)。所以，從這一系列數(shù)據(jù)應(yīng)該可以看到，人民幣匯率在主要貨幣中保持了相對(duì)穩(wěn)健。

分析：人民幣相對(duì)匯率變化小，但在其他貨幣中保持基本穩(wěn)健的關(guān)系，外資使得人民幣匯率總體的變化相對(duì)較小。

(三)重大的政治經(jīng)濟(jì)事件

受疫情影響和由其造成的全球石油價(jià)格的下跌，面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的乏力的現(xiàn)象，不僅貨物出口行業(yè)收到了沖擊，連同服務(wù)出口貿(mào)易也收了不同程度的沖擊，和2019年的貿(mào)易順差數(shù)據(jù)相比較，環(huán)比下降了16.7%左右，由此可見(jiàn)，對(duì)于出口的沖擊事比較大的。銀行的售匯順差也收到了疫情的沖擊，自2019年的12月份到現(xiàn)在呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，由原來(lái)的180億美元，下降到了58.7億美元。

(四)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)角度

國(guó)際原油價(jià)格暴跌，造成美金融市場(chǎng)的惡化，考驗(yàn)人民幣的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，疫情出現(xiàn)若出現(xiàn)拐點(diǎn)會(huì)導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒的下降。從現(xiàn)有短期市場(chǎng)信號(hào)來(lái)看，疫情所帶的經(jīng)濟(jì)疲軟的想先不可能短時(shí)間內(nèi)消除，美元的穩(wěn)定性收到一定的沖擊，其風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能也一定程度受損，而由此來(lái)了人民幣匯率相對(duì)于美元匯率有一定程度的上升。

此外，中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)較好，外匯市場(chǎng)承受度的不斷提高，以及疫情較快的在中國(guó)得以控制，匯率彈性不斷增強(qiáng)，匯率走勢(shì)雙向波動(dòng)，匯率在調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際收支以及匯率作為經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的自動(dòng)穩(wěn)定器的作用發(fā)揮得越來(lái)越好，都使得中國(guó)在對(duì)于匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，承受能力較強(qiáng)。

(五)市場(chǎng)預(yù)期

市場(chǎng)投資主體的行為來(lái)看：境外投資者并沒(méi)有減少對(duì)于中國(guó)投資的熱情，根據(jù)商務(wù)的統(tǒng)計(jì)資料顯示2020年的第一季度外資投資數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)際使用外資的金額達(dá)到312億美元，非金融部門(mén)的對(duì)外投資金額達(dá)到155億美元左右，從數(shù)據(jù)分析狀況來(lái)看，疫情雖有影響，但長(zhǎng)期人民幣將保持堅(jiān)挺。雖說(shuō)受到疫情沖擊，略有下降的態(tài)勢(shì)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本的趨勢(shì)并沒(méi)有發(fā)生改變，外匯市場(chǎng)的匯率彈性的不斷增強(qiáng)也離不開(kāi)政府的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控和匯率的自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，對(duì)于短期的沖擊影響還是較小。

五、人民幣匯率變動(dòng)的影響

人民幣匯率變動(dòng)就目前來(lái)看，總體的走勢(shì)還是趨于平穩(wěn)，但是仍存在雙向波動(dòng)，即匯率的上升和降低兩個(gè)方向的波動(dòng)，此外，人民幣匯率波動(dòng)還存在著匯率波動(dòng)幅度大的問(wèn)題，但總體上，在全球經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，還可以保持匯率基本穩(wěn)定，說(shuō)明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是向好發(fā)展。

(一)貿(mào)易順差處于有利地位

在全球趨于衰退的情況下，人民幣幣值保持基本穩(wěn)定，即人民系匯率有一個(gè)相對(duì)的升值趨勢(shì)，不利于海外資金的流入，海外供求關(guān)系上出現(xiàn)供大于求的現(xiàn)象。根據(jù)貿(mào)易春茶的數(shù)據(jù)顯示：今年五月份的貿(mào)易順差較上個(gè)月呈現(xiàn)出環(huán)比增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，境外投資增加，跨境投資的增加同比上升28%左右，總體來(lái)說(shuō)，貿(mào)易順差較上個(gè)月上升25%。但是對(duì)于疫情過(guò)后的長(zhǎng)期影響來(lái)看，是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的有利機(jī)會(huì)，國(guó)內(nèi)疫情的率先減輕，國(guó)外疫情未得到有效控制的情況下勞動(dòng)力充足的條件下，更有利于創(chuàng)造貿(mào)易順差。

(二)匯率變動(dòng)對(duì)資本流動(dòng)的影響

1.匯率變動(dòng)對(duì)于長(zhǎng)期資本流入的影響：對(duì)于長(zhǎng)期資本來(lái)說(shuō)，在疫情期間，會(huì)出現(xiàn)資本投入縮水，資本收益較低的現(xiàn)象，而長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，由于人民幣幣值的相對(duì)穩(wěn)定，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之后，仍有較大的上升空間。匯率穩(wěn)定對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō)有利外來(lái)資本的匯率流入，增加資金流動(dòng)的靈活性，使得資金的利用率得到有效提高，進(jìn)而減緩疫情對(duì)于經(jīng)濟(jì)的沖擊。

2.對(duì)于短期資本流入的影響：短期來(lái)說(shuō)，資金的流入多為投機(jī)性流入，在疫情大話精的沖擊之下，更會(huì)加劇資金流動(dòng)的不穩(wěn)定性，外來(lái)資本的流入對(duì)于人民幣的匯率穩(wěn)定來(lái)說(shuō)視不利的。疫情過(guò)后，投機(jī)性的資金流入會(huì)相對(duì)減少。

由于疫情關(guān)系，短時(shí)間內(nèi)的資本流動(dòng)多為投機(jī)性的資金流動(dòng)，它具有會(huì)在國(guó)際間多次流動(dòng)的特點(diǎn)，由此也加劇了在疫情的影響下全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

(三)匯率變動(dòng)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的影響

參考“一籃子貨幣”進(jìn)行調(diào)節(jié)計(jì)劃之后，多元化的外匯儲(chǔ)備利息是有區(qū)別的，外匯市場(chǎng)上的外匯升貶不一，匯率變動(dòng)對(duì)于外匯儲(chǔ)備的影響也是不同的。

在全球經(jīng)濟(jì)衰退的大背景下，人民幣對(duì)美元貨幣保持基本穩(wěn)定。短期來(lái)看，美元可能人就維持高位震蕩的狀態(tài)，短期投機(jī)性投資增加都加劇了美元的不穩(wěn)定性。國(guó)家外匯管理局獲悉：2020年5月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為31 017億美元，較4月末上升102億美元，升幅為0.3%。我國(guó)增加對(duì)美元的外匯儲(chǔ)備按預(yù)測(cè)趨勢(shì)來(lái)看會(huì)出現(xiàn)增加的狀況。人民幣對(duì)其他主要貨幣仍舊處于有優(yōu)勢(shì)地位，增加外匯儲(chǔ)備，在全球疫情國(guó)后，實(shí)際上是增加國(guó)家的外匯收益，因此更應(yīng)該抓住機(jī)遇。

(四)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響

人民幣匯率保持基本不變的情況下，疫情期間的跨境電商的迅速發(fā)展，也使得國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)更加頻繁，疫情國(guó)內(nèi)本身的需求增加和海外訂單的增多，實(shí)則促進(jìn)了國(guó)內(nèi)制造行業(yè)，第三產(chǎn)業(yè)的一系列聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

(五)匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響

由于疫情關(guān)系，全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還保持一個(gè)穩(wěn)態(tài)趨勢(shì)，從心理因素考慮和經(jīng)濟(jì)方面考慮，都有利于全球國(guó)家加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)合作，共同面對(duì)共同的困難。

六、對(duì)于減少人民幣震蕩幅度維持穩(wěn)定的建議

(一)對(duì)“一籃子貨幣”政策進(jìn)行調(diào)整

隨著對(duì)外貿(mào)易國(guó)家的增加，與各國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系也更加的緊密，要求及時(shí)調(diào)整貨幣的幣種和貨幣兌換的政策，以便更好地適應(yīng)全球經(jīng)發(fā)展的速度。

(二)提高我國(guó)政府的國(guó)際公信力

保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定同時(shí)，提高政府對(duì)我國(guó)的公信力，可以展示我國(guó)的管理之下的浮動(dòng)匯率制度的優(yōu)越性，為全球各國(guó)的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和匯率穩(wěn)定給出經(jīng)驗(yàn)。