文/科法斯集團

本文編輯：李前。聯(lián)系郵箱：157720740@qq.com

2020年，阿拉伯聯(lián)合酋長國（簡稱“阿聯(lián)酋”）經(jīng)濟受到雙重沖擊：一是2020年3月俄羅斯和沙特阿拉伯（簡稱“沙特”）之間的分歧導(dǎo)致油價暴跌；二是新冠肺炎疫情大流行。據(jù)初步估計，阿聯(lián)酋經(jīng)濟在2020年萎縮了6.1%。然而，2021年阿聯(lián)酋經(jīng)濟增長前景光明。據(jù)科法斯集團（簡稱“科法斯”）預(yù)計，由于阿聯(lián)酋快速推行疫苗接種運動、全球經(jīng)濟急劇復(fù)蘇和能源價格反彈，2021年阿聯(lián)酋經(jīng)濟增長率將保持在3.1%。

然而，阿聯(lián)酋經(jīng)濟復(fù)蘇的程度將因行業(yè)而異。

科法斯預(yù)計，旅游業(yè)、建筑業(yè)和零售業(yè)的表現(xiàn)將與疫情變化密切同步。推遲一年后，于2021年10月開幕的阿聯(lián)酋2020年迪拜世界博覽會（Expo Dubai 2020）吸引游客流入該國。不過，預(yù)計阿聯(lián)酋旅游業(yè)不會立即恢復(fù)到疫情暴發(fā)前水平。由于其樞紐地位，游客和外籍人士返回阿聯(lián)酋將在很大程度上決定建筑和房地產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇，同時遠程工作和購物可能是拖累因素。零售業(yè)是該國最多元化和最發(fā)達的行業(yè)之一，疫情也將成為零售業(yè)的決定因素。然而，在疫情大流行期間，消費者推遲了大額購買事項，這種壓抑的需求支撐了銷售。

石油和運輸業(yè)將受益于全球和地區(qū)經(jīng)濟的快速復(fù)蘇以及貿(mào)易復(fù)蘇。2021年7月，阿聯(lián)酋同意歐佩克+（OPEC+）增加其基準(zhǔn)石油產(chǎn)量。盡管面臨挑戰(zhàn)，阿聯(lián)酋石油行業(yè)的前景依然樂觀，與一些旨在擴大該國生產(chǎn)能力的投資項目一致。阿聯(lián)酋作為區(qū)域貿(mào)易中心的地位將支撐其運輸部門平穩(wěn)運行。

在這種情況下，一方面，阿聯(lián)酋和以色列關(guān)系正?；瘜﹄p方在各個領(lǐng)域的貿(mào)易和投資都有利；另一方面，在爭奪地區(qū)樞紐地位的問題上，阿聯(lián)酋與沙特可能會出現(xiàn)一些意想不到的緊張局勢。不過，預(yù)計這些將局限于經(jīng)濟領(lǐng)域。

疫情后經(jīng)濟恢復(fù)可持續(xù)嗎？

與該地區(qū)其他石油出口國一樣，阿聯(lián)酋經(jīng)濟在2020年受到雙重沖擊：石油價格暴跌和疫情蔓延。在2020年3月沙特和俄羅斯之間的石油價格戰(zhàn)后，石油價格從當(dāng)年年初的約70美元/桶降至20美元/桶。根據(jù)初步估計，阿聯(lián)酋經(jīng)濟在2020年收縮了6.1%，與全球經(jīng)濟因疫情而收縮的趨勢一致。同年，阿聯(lián)酋非石油經(jīng)濟收縮6.2%，其中住宿和食品服務(wù)下降23.6%，批發(fā)和零售貿(mào)易下降13%，建筑業(yè)下降10.4%。

不過，由于以下幾個原因，2021年阿聯(lián)酋經(jīng)濟增長前景更加光明：基數(shù)效應(yīng)、油價上漲、當(dāng)?shù)匾呙缃臃N率高及全球經(jīng)濟復(fù)蘇速度快于預(yù)期。科法斯預(yù)計阿聯(lián)酋2021年經(jīng)濟增長率為3.1%。事實上，阿聯(lián)酋是世界上新冠肺炎疫苗接種率最高的國家之一。到2021年6月底，該國已接種超過1 570萬劑疫苗，達到每百人159劑。到2021年年底，所有符合條件的年齡組都有望100%接種疫苗。在此情況下，阿聯(lián)酋能夠逐步放寬疫情限制措施，從而活躍商業(yè)活動。

旅游業(yè)率先復(fù)蘇，但也面臨疫情

旅游業(yè)將最先感受到快速推出疫苗和取消疫情相關(guān)限制的利好。2019年，旅游業(yè)占阿聯(lián)酋國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7%～8%。受疫情影響，阿聯(lián)酋的國際入境人數(shù)減少70%左右，從2019年的2 800萬人下降到2020年的850萬人。2020年，迪拜接待了550萬名游客，比2019年減少了1/3。由于新冠肺炎疫苗的推出，阿聯(lián)酋已經(jīng)允許酒店滿負荷運營，這最大限度地支持了該國舉辦迪拜世界博覽會。

阿聯(lián)酋的游客35%來自亞太地區(qū)、27%來自歐洲、26%來自中東。一旦這些主要客源市場重新開放，游客大面積接種了疫苗，阿聯(lián)酋旅游業(yè)將反彈。然而，預(yù)計不會立即恢復(fù)到疫情前的水平。新冠肺炎疫苗的推出以及酒店和餐廳的快速重新開放將有助于阿聯(lián)酋在中東和北非地區(qū)的旅游人數(shù)方面取得更大的成績。然而，預(yù)計2021年阿聯(lián)酋將吸引1 200萬名游客，低于疫情前的水平；旅游收入達到150億美元，低于2019年（350億美元）。2021年前兩個月，迪拜僅接待了81萬名國際游客，而2020年同期為327萬。

根據(jù)房地產(chǎn)咨詢機構(gòu)JLL發(fā)布的報告，2021年第一季度，阿聯(lián)酋酒店入住率為60%，而2020年同期為81%。該行業(yè)的復(fù)蘇將伴隨著游客始發(fā)國疫苗接種的步伐、旅行限制（如暫停來自印度的客運航班）以及全世界持續(xù)存在的健康風(fēng)險。

2021年，阿聯(lián)酋決定通過以削減5.3%的支出來實施財政紀(jì)律（迪拜預(yù)計總體支出將削減14%，包括資本支出下降35%和行政成本下降12.4%），這將影響旅游業(yè)和酒店業(yè)新項目的完成。根據(jù)惠譽解決方案公司（Fitch Solutions）的研究，阿聯(lián)酋有150多個酒店項目正在籌備，5萬多間客房正在開發(fā)。

房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)都希望游客回歸

上述財政措施將有助于房地產(chǎn)業(yè)和建筑業(yè)緩慢復(fù)蘇。根據(jù)JLL發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年第一季度，迪拜房屋平均銷售價格和租金仍比2020年同期分別下降了5%和10%。同期，阿布扎比房屋平均銷售價格似乎穩(wěn)定下來，但平均租金仍比2020年同期的水平低3.5%。盡管如此，由于政治穩(wěn)定和商業(yè)環(huán)境友好，阿聯(lián)酋仍然是一個具有吸引力的樞紐。

阿聯(lián)酋最近允許外資在當(dāng)?shù)負碛?00%的公司所有權(quán)，以鼓勵外國直接投資（2020年投資額為110億美元），并實施了有關(guān)外籍人士簽證的新舉措。然而，疫情已導(dǎo)致外籍專業(yè)人員從阿聯(lián)酋撤離。

此外，寫字樓和零售細分市場的價格在未來一段時間內(nèi)仍將面臨下降壓力。雖然網(wǎng)上購物的興起將加劇這一壓力，但專注于娛樂和休閑的其他房地產(chǎn)類型將繼續(xù)受益于家庭需求。辦公將繼續(xù)受到遠程工作政策的影響。此外，得益于迪拜世界博覽會，阿聯(lián)酋一些推遲的項目可能會恢復(fù)，這反過來將支持2021年其建筑業(yè)的增長。

零售業(yè)主要依賴旅游業(yè)復(fù)蘇和放寬限制措施

快速接種疫苗和旅游流量的恢復(fù)將對零售銷售逐漸產(chǎn)生積極的影響。在2020年同比下降14.3%后，預(yù)計2021年阿聯(lián)酋私人消費將增長1.1%。到目前為止，阿聯(lián)酋政府刺激計劃支撐了這一前景。截至2021年7月，阿聯(lián)酋已撥款約90億美元（占該國GDP的2.5%），其中大部分用于企業(yè)而非家庭。這些措施包括降低公司費用、稅收和其他收費，提供信用擔(dān)保、退稅等。

在家庭方面，阿聯(lián)酋對尚未償還的分期付款、貸款和信用卡利息等實行延期措施。因此，私人消費的反彈將主要取決于疫苗接種的進度和旅游業(yè)的重新開放?；葑u解決方案公司表示，2021年消費者優(yōu)先考慮的食品和非酒精消費品將比2020年增長3.3%。家庭用品將是另一個從經(jīng)濟復(fù)蘇中受益的細分市場。在疫情期間，消費者推遲了大額購買事項，在壓抑的需求支撐下，銷售額2020年下降9.2%后，預(yù)計2021年將增長4.9%。盡管如此，由于消費習(xí)慣的改變和2020年的經(jīng)濟收縮，預(yù)計消費者仍將對價格保持敏感性，并傾向選擇更多折扣商品。這可能會使業(yè)務(wù)線定位為中低端市場的公司營業(yè)額增加。

石油和運輸正在全球經(jīng)濟和貿(mào)易的復(fù)蘇中沖浪

石油仍然是阿聯(lián)酋的主要收入來源

油價上漲將有助于阿聯(lián)酋的經(jīng)濟復(fù)蘇，因為石油收入約占其GDP的30%和財政收入的50%。到目前為止，在全球需求上升和部分供應(yīng)中斷的背景下，2021年的油價相比2020年年底上漲了近50%，徘徊在73美元/桶上下。阿聯(lián)酋約90%的石油出口到亞洲，這表明日本、韓國和中國等主要買家的經(jīng)濟復(fù)蘇對阿聯(lián)酋的出口收入至關(guān)重要。

2020年4月達成的歐佩克+協(xié)議的條款——2020年5月和6月將石油日均產(chǎn)量削減1 000萬桶，以支撐疲軟的油價——正在讓阿聯(lián)酋吃苦頭。其參考產(chǎn)量和配額分別為316.8萬桶/日和270萬桶/日，低于阿聯(lián)酋最新的400萬桶/日的產(chǎn)能。這意味著該國可以生產(chǎn)其石油產(chǎn)能的68%左右，而俄羅斯和沙特的石油產(chǎn)能接近85%。因此，2021年7月，阿聯(lián)酋反對歐佩克提出的增加配額建議，要求對基準(zhǔn)進行審查。

在談判破裂后，阿聯(lián)酋和沙特同意從2022年5月起將新的日均產(chǎn)量基準(zhǔn)定為350萬桶。阿聯(lián)酋需要石油收入為其經(jīng)濟多樣化戰(zhàn)略提供資金，并支持石油部門以外的部門。盡管存在這些短期挑戰(zhàn)，但阿聯(lián)酋石油行業(yè)的前景依然樂觀，與一些旨在擴大該國生產(chǎn)能力的投資項目一致。阿布扎比國家石油公司（ADNOC）計劃將魯瓦伊斯煉油廠（al-Ruwais）的產(chǎn)能增加60萬桶/日。該公司還將通過新的投資增加天然氣和石油產(chǎn)量，以滿足阿聯(lián)酋日益增長的天然氣需求。

2020年年末，阿布扎比最高委員會（SPC）批準(zhǔn)ADNOC在未來5年內(nèi)投資1 220億美元，用以擴大阿聯(lián)酋的油氣儲量。2020年，阿聯(lián)酋石油產(chǎn)量以近10%的速度下降至280萬桶/日。截至2021年6月，該國石油產(chǎn)量為268萬桶/日。然而，生產(chǎn)限制和項目啟動延遲可能會影響該國目前生產(chǎn)能力的擴大，加之疫情導(dǎo)致旅游收入面臨壓力，用于經(jīng)濟多元化的資金可能減少。

作為地區(qū)樞紐，阿聯(lián)酋受益于國際貿(mào)易的復(fù)蘇

經(jīng)濟從疫情中復(fù)蘇的能力也將取決于阿聯(lián)酋區(qū)域中心作用的持續(xù)性。該國是海運、陸運和空運連接的關(guān)鍵中心。杰貝爾阿里港（Jebel Ali）是世界第九大港口，主要服務(wù)于海灣地區(qū)、非洲和印度次大陸。由于經(jīng)濟的復(fù)蘇和全球疫苗接種的加速，全球貿(mào)易量的增長（科法斯估計2021年增長11%）將為阿聯(lián)酋對外貿(mào)易提供支持，預(yù)計2021年該國貿(mào)易額將達到5 400億美元，而2020年為4 780億美元。該國主要再出口商品包括礦產(chǎn)品、塑料、化學(xué)品、金屬和運輸工具，對全球商品價格非常敏感。

根據(jù)惠譽解決方案公司的分析，阿聯(lián)酋貿(mào)易復(fù)蘇將使2021年和2022年的公路貨運量分別同比增長3%和2.9%。更加強勁的國內(nèi)需求以及2021年10月—2022年3月期間舉辦的迪拜世界博覽會將推動公路貨運需求和空運需求增加。

航空運輸抗擊疫情需要大量緊急醫(yī)療產(chǎn)品，也將在短期內(nèi)提振空運需求。預(yù)計2021年阿聯(lián)酋航空貨運噸公里將比上年增長7.5%，2022年將增長6.9%。這些積極的動態(tài)也將支持2021年和2022年阿聯(lián)酋關(guān)鍵港口的交通。2021年，哈利法港（Khalifa）和杰貝勒阿里港的集裝箱吞吐量預(yù)計將分別增長5.2%和2.9%。

然而，疫情反復(fù)和全球經(jīng)濟新一波封鎖措施可能會影響這一積極前景。阿聯(lián)酋人口較少（約1 000萬人），容易受到國際貿(mào)易量波動的影響。該地區(qū)其他國家為成為交通樞紐持續(xù)付出努力，對阿聯(lián)酋形成了競爭。沙特將在運輸部門投資1 330億美元，這是該國“2030愿景”計劃的關(guān)鍵支柱。將主辦2022年國際足聯(lián)世界杯的卡塔爾也在其高速公路項目中進行了大量投資。相反，阿聯(lián)酋為縮小預(yù)算赤字而實施的財政措施可能會拖累該行業(yè)投資機會的進一步釋放。

經(jīng)濟多樣化和樞紐地位爭奪

在2021年7月舉行的歐佩克+會議上，阿聯(lián)酋對石油日均產(chǎn)量參考基礎(chǔ)的強烈反對導(dǎo)致了其長期盟友沙特的對抗。盡管分歧在隨后幾天內(nèi)得到解決，但雙邊關(guān)系仍相對不穩(wěn)定。這場口角正值沙特決定對阿聯(lián)酋、埃塞俄比亞等國家實施旅行限制措施，原因是擔(dān)心疫情蔓延。該地區(qū)兩個主要國家之間的沖突，實際上與它們愿意經(jīng)濟多樣化、遠離石油有關(guān)。

沙特比阿聯(lián)酋在經(jīng)濟上更依賴石油，其40%的GDP、80%的出口收入和65%的財政收入均來自石油。沙特已經(jīng)實施了“2030愿景”戰(zhàn)略，旨在實現(xiàn)國家經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，成為商業(yè)和貿(mào)易中心。盡管阿聯(lián)酋的經(jīng)濟規(guī)模約為沙特的一半，但前者能夠吸引幾乎等量的海外資本。2020年，流入阿聯(lián)酋的非居民資本總額（包括外國直接投資和投資組合）為375億美元，而流入沙特的非居民資本總額為310億美元。近年來，沙特頻頻挑戰(zhàn)阿聯(lián)酋的區(qū)域樞紐地位。盡管競爭日益激烈，但沖突仍應(yīng)局限于經(jīng)濟領(lǐng)域。