李慧慧

摘要：本文通過(guò)對(duì)中國(guó)銀行“原油寶事件”和“瑞幸造假”事例的分析，表明金融體系以下問(wèn)題：①金融體系監(jiān)管不嚴(yán);②金融產(chǎn)品信息不透明;③金融機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范。在文中最后提出相關(guān)建議：①建立國(guó)內(nèi)做空機(jī)構(gòu);以及②規(guī)范金融機(jī)構(gòu)行為。

關(guān)鍵詞：新金融體系;漏洞;優(yōu)化對(duì)策

一、相關(guān)案例簡(jiǎn)介

（一）“原油寶”事件

2020年4月21日，WTI5月份原油期貨價(jià)格跌到了-40美元每桶，最終收盤價(jià)為-37.63美元每桶，導(dǎo)致投資者穿倉(cāng)，不僅賠完所有資本金，還出現(xiàn)數(shù)倍資本金的負(fù)債。

事件之后，中國(guó)銀行發(fā)公告表示將以最終收盤價(jià)進(jìn)行結(jié)算，將相關(guān)投資者的賬戶凍結(jié)，并轉(zhuǎn)移其他相關(guān)賬戶資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算，投資者最高負(fù)債達(dá)上千萬(wàn)。中國(guó)銀行原油寶事件作為中國(guó)銀行的一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)投資者通過(guò)中國(guó)銀行參與芝加哥原油期貨的一種途徑。而中國(guó)銀行是作為做市商的角色，投資者通過(guò)中國(guó)銀行買賣，中國(guó)銀行僅賺取手續(xù)費(fèi)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，雙方交易類似股票市場(chǎng)，并且原油寶采用的是100%的保證金交易，沒(méi)有杠桿，吸引了眾多投資者，加上前期原油市場(chǎng)已經(jīng)大幅下跌，投資者本著做多的心態(tài)加上原油寶的保證，使得客戶認(rèn)為給該產(chǎn)品十分安全。

（二）“瑞幸遭做空” 事件

事件發(fā)生在2020年4月2日晚上，瑞幸咖啡自爆公司財(cái)務(wù)造假高達(dá)22億元，當(dāng)晚股價(jià)就暴跌75%，市值蒸發(fā)55億美元，震驚了全球金融市場(chǎng)。而其實(shí)，早在2020年2月1日，國(guó)際著名做空機(jī)構(gòu)渾水就發(fā)表了其對(duì)瑞幸咖啡長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空包括，當(dāng)時(shí)瑞幸咖啡股價(jià)大跌25%，但由于瑞幸咖啡極力反駁，后續(xù)也并沒(méi)有出現(xiàn)更大的波動(dòng)。

二、案例形成的原因及其影響

首先，對(duì)與中國(guó)銀行“原油寶事件”的分析如下：

原油寶事件之所以在社會(huì)上引起巨大的反響，與中國(guó)銀行在早期的產(chǎn)品宣傳推銷十分相關(guān)。原油寶是作為一項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行宣傳，其風(fēng)險(xiǎn)較股票基金而言很低，更不要說(shuō)是期貨風(fēng)險(xiǎn)了，這就吸引了非常多的投資者斥巨資買入，畢竟大部分投資者的金融知識(shí)并不豐富，加上中行宣傳“投資小白”也可以買入該產(chǎn)品。中國(guó)銀行雖然將原油寶作為理財(cái)產(chǎn)品，但其本質(zhì)做的交易標(biāo)的仍然是期貨，是金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最大的金融產(chǎn)品。這種情況就導(dǎo)致了投資者對(duì)其購(gòu)買的產(chǎn)品的信息了解不多，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)與中國(guó)銀行所宣傳的相差懸殊，存在誘導(dǎo)投資者購(gòu)買該產(chǎn)品的嫌疑。

另一方面，中國(guó)銀行的操作存在巨大漏洞，這也是投資者最關(guān)心的一點(diǎn)。值得一提的是，關(guān)于原油期貨交易，并不是只有中國(guó)銀行一家機(jī)構(gòu)進(jìn)行中介服務(wù)，中國(guó)工商銀行、中國(guó)建設(shè)銀行等機(jī)構(gòu)都有類似的產(chǎn)品，而且其他銀行在事件爆發(fā)幾天前就進(jìn)行了平倉(cāng)或移倉(cāng)，使得他們的投資者避免了之后的損失。但是，中國(guó)銀行并沒(méi)有這么做，而是選擇持有到合約最后一天，并且沒(méi)有按照約定在投資者

保證金跌至20%時(shí)進(jìn)行強(qiáng)平，中國(guó)銀行方面的說(shuō)法是“若為合約最后交易日，則交易時(shí)間為8：00-22：00，超過(guò)22：00銀行則不會(huì)進(jìn)行強(qiáng)平操作”。這就說(shuō)明了其操作存在巨大的漏洞，由于海外市場(chǎng)同國(guó)內(nèi)市場(chǎng)交易時(shí)間的差異，沒(méi)有在海外市場(chǎng)交易時(shí)間盯盤，導(dǎo)致無(wú)法在跌至20%情況下進(jìn)行強(qiáng)平操作。

接下來(lái)，分析瑞幸咖啡股價(jià)暴跌的原由。瑞幸咖啡采用的發(fā)放大量大額優(yōu)惠券的營(yíng)銷方式會(huì)導(dǎo)致其成本巨大，而收益薄弱，這就引起了國(guó)際著名的做空機(jī)構(gòu)渾水（MuddyWater）的注意。渾水機(jī)構(gòu)為了做空瑞幸咖啡，也進(jìn)行了大量的準(zhǔn)備，渾水雇傭了92名全職，1400多名兼職人員，在全國(guó)53個(gè)城市的門店全天候錄像，總錄像時(shí)長(zhǎng)達(dá)11260小時(shí);另外，渾水也獲得了瑞幸咖啡通過(guò)“跳號(hào)”的方式虛增銷售量的微信聊天證據(jù)以及將廣告支出費(fèi)用用來(lái)充當(dāng)門店的收入。大量的證據(jù)表明，瑞幸咖啡在2019年第三季度和第四季度虛增收入，財(cái)務(wù)造假。

三、我國(guó)金融體系存在的部分漏洞問(wèn)題

（一）金融體系監(jiān)管不嚴(yán)

我國(guó)的金融體系主要包括金融組織體系、金融市場(chǎng)體系以及金融調(diào)控和監(jiān)管體系三個(gè)方面，其中金融調(diào)控和監(jiān)管體系有以下機(jī)構(gòu)：中國(guó)人民銀行、中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)。但是，監(jiān)管體系是存在較大問(wèn)題的，首先是我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)造假情況十分嚴(yán)重，很多造假公司沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)，即使是發(fā)現(xiàn)的造假，其遭受的處罰力度非常弱，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國(guó)外的處罰力度，從之前國(guó)外的安然事件就可以看出，國(guó)外的金融監(jiān)管十分嚴(yán)格，造假一旦查處，嚴(yán)重的公司破產(chǎn)，審計(jì)公司也受連帶責(zé)任。相反，我國(guó)的金融監(jiān)管就十分落后，審計(jì)公司與被審計(jì)單位串通造假的情況時(shí)有發(fā)生。

上市公司是我國(guó)金融市場(chǎng)的重要組成部分，由此，要想我國(guó)金融市場(chǎng)取得進(jìn)一步發(fā)展，首先就必須完善我國(guó)的金融監(jiān)管體系，加大監(jiān)管力度。同時(shí)要注意到的是，這次瑞幸遭做空股價(jià)暴跌的事件，對(duì)于在國(guó)外上市的中概股來(lái)說(shuō)已經(jīng)經(jīng)常發(fā)生，并且?guī)缀跞孔隹粘晒?，很多中概股退市，這使得國(guó)外投資者開(kāi)始懷疑中國(guó)上市公司以及中國(guó)金融市場(chǎng)，中國(guó)上市公司以及中國(guó)金融市場(chǎng)的聲譽(yù)受到嚴(yán)重打擊。

（二）金融產(chǎn)品信息不透明

金融產(chǎn)品的信息存在虛假宣傳和不透明的現(xiàn)象，在市場(chǎng)上也廣為存在。如本例中的“原油寶事件”，中國(guó)銀行在前期將其定位為理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)為R3，然而卻投資的是原油期貨，實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)為R5，這就構(gòu)成欺騙消費(fèi)者，產(chǎn)品的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與所宣傳的極為不符合。

除此之外，基金公司的基金產(chǎn)品持倉(cāng)情況只能在每季度初更新，這種情況下，基金持有者無(wú)法了解該產(chǎn)品的實(shí)際持倉(cāng)比例，也就無(wú)法判斷每日基金漲跌幅是否真實(shí)，就可能存在基金公司披露虛假的信息，侵占基民的利益。將金融產(chǎn)品信息完全透明化，是提高投資者對(duì)金融市場(chǎng)的信任的重要手段。

（三）金融機(jī)構(gòu)操作不規(guī)范

類似的產(chǎn)品，中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行早早就進(jìn)行移倉(cāng)，而中國(guó)銀行在合約最后一天才進(jìn)行結(jié)算，可以說(shuō)“原油寶事件”本是可以避免的，但由于中國(guó)銀行的操作不規(guī)范，存在漏洞，造成穿倉(cāng)。中國(guó)銀行對(duì)原油寶的交易時(shí)間同國(guó)外不同，在國(guó)外還在交易時(shí)間內(nèi)，中行就不再進(jìn)行盯盤，以及沒(méi)有意識(shí)到危險(xiǎn)的來(lái)臨，不在前幾天移倉(cāng)，都說(shuō)明了中國(guó)銀行的操作存在漏洞，使投資者遭受損失。

四、優(yōu)化對(duì)策及建議

（一）建立國(guó)內(nèi)做空機(jī)構(gòu)

做空機(jī)構(gòu)的盈利模式是：先向證券公司接入某個(gè)公司的一筆股票，然后對(duì)目標(biāo)公司通過(guò)各種手段方法進(jìn)行做空，打擊目標(biāo)公司股價(jià)，以低股價(jià)的目標(biāo)公司股票進(jìn)行償還，取得差價(jià)，獲取利潤(rùn)，目標(biāo)公司的股價(jià)受打擊越大，做空機(jī)構(gòu)收益越大。

培養(yǎng)我國(guó)本土的做空機(jī)構(gòu)極為重要，如果把金融市場(chǎng)比作一潭池水，那么做空機(jī)構(gòu)就是凈化劑，它可以有效地使池水中的雜質(zhì)暴露出來(lái)。金融市場(chǎng)如此復(fù)雜，只有擁有自己的做空機(jī)構(gòu)，才能凈化我國(guó)的金融市場(chǎng)，將那些造假公司暴露在投資者和監(jiān)管者眼中。做空機(jī)構(gòu)的存在，是金融市場(chǎng)的警鐘，警示那些造假公司造假的嚴(yán)重后果，瑞幸咖啡的案例中就清楚的表明了做空機(jī)構(gòu)有利于提高市場(chǎng)的真實(shí)性。

（二）規(guī)范金融機(jī)構(gòu)行為

金融機(jī)構(gòu)是我國(guó)金融體系的重要組成成分，金融機(jī)構(gòu)行為的規(guī)范對(duì)于穩(wěn)定和促進(jìn)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展有巨大的作用。

首先，相對(duì)與市場(chǎng)投資者而言，金融機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)中具有領(lǐng)導(dǎo)能力，處于有利地位，這就要求金融機(jī)構(gòu)必須做到行為規(guī)范，避免出現(xiàn)“店大欺客”的現(xiàn)象。金融機(jī)構(gòu)的行為要嚴(yán)格遵循相關(guān)法律法規(guī)，對(duì)于金融產(chǎn)品的信息要做到透明化，將產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)如實(shí)告知投資者，將資金的用途和收益及時(shí)準(zhǔn)確公布。

再次，如果說(shuō)資本是金融市場(chǎng)的血液，那么金融機(jī)構(gòu)就是市場(chǎng)的血管，只有金融機(jī)構(gòu)“健康”，資本才能在市場(chǎng)中充分涌流，保持金融市場(chǎng)的活力。要保證金融人才在金融機(jī)構(gòu)的職位，避免出現(xiàn)用人不當(dāng)導(dǎo)致決策失誤，做出損害市場(chǎng)的行為，并且及時(shí)找出漏洞，完善機(jī)構(gòu)的運(yùn)行機(jī)制。

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