侯瀟

【關(guān)鍵詞】山西汾酒;盈利能力;杜邦分析法

【中圖分類號(hào)】F23 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1674-0688（2021）08-0150-03

白酒作為一種高端消費(fèi)品，其盈利的多少深受國(guó)家宏觀政策和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。2012年禁酒令和限制“三公”消費(fèi)政策的實(shí)施，給白酒行業(yè)帶來(lái)了很大的影響，一度使白酒行業(yè)陷入低谷時(shí)期。之后，隨著國(guó)家政策的調(diào)整，白酒市場(chǎng)有所回暖，而2020年暴發(fā)新冠肺炎疫情，又是對(duì)白酒行業(yè)的一次巨大考驗(yàn)。近幾年來(lái)，山西杏花村汾酒集團(tuán)有限責(zé)任公司（簡(jiǎn)稱山西汾酒）在全國(guó)白酒市場(chǎng)的排行中一直落后于“茅臺(tái)”“五糧液”等名酒，面對(duì)疫情，盡管山西汾酒迅速做出應(yīng)對(duì)措施，但其盈利能力還是不可避免地受到了影響。要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中嶄露頭角，提高該企業(yè)盈利能力是一個(gè)重要手段。利用杜邦分析法對(duì)山西汾酒近兩年按報(bào)告期體現(xiàn)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并提出優(yōu)化措施，對(duì)該公司今后的發(fā)展具有重大意義。

1 山西汾酒概況

1.1 基本情況

山西汾酒是以白酒生產(chǎn)銷售為主，集貿(mào)易、旅游、餐飲等為一體的國(guó)家大型一檔企業(yè)，該集團(tuán)下屬5個(gè)全資子公司，11個(gè)控股子公司，2個(gè)分公司，1個(gè)隸屬單位，現(xiàn)有員工近10 000人。其中，山西杏花村汾酒廠股份有限公司為山西汾酒核心子公司，于1993年在上海證券交易所掛牌上市，為“中國(guó)白酒第一股”“山西第一股”。

山西汾酒地處酒都杏花村，以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中國(guó)名酒——“汾酒”“竹葉青酒”為主營(yíng)業(yè)務(wù)，年產(chǎn)銷白酒約75 000萬(wàn)L，是全國(guó)“AAAA”級(jí)工業(yè)旅游示范點(diǎn)和全國(guó)酒文化學(xué)術(shù)活動(dòng)基地。杏花村汾酒釀造作坊遺址是全國(guó)重點(diǎn)文物保護(hù)單位，并已入選世界遺產(chǎn)預(yù)備名錄，汾酒釀造技藝是首批國(guó)家級(jí)非物質(zhì)文化遺產(chǎn)，并已進(jìn)入申報(bào)世界文化遺產(chǎn)預(yù)備名錄?！胺诰啤笔俏覈?guó)清香型白酒的典型代表，素以入口綿、落口甜、飲后余香、回味悠長(zhǎng)而著稱，在國(guó)內(nèi)外享有較高的知名度、美譽(yù)度和忠誠(chéng)度。汾酒歷史悠久，文化源遠(yuǎn)流長(zhǎng)，與華夏文明、黃河文明、晉商文化同根同源，一脈相承。汾酒歷史文化底蘊(yùn)深厚，在白酒行業(yè)獨(dú)樹(shù)一幟，為行業(yè)所公認(rèn)，是汾酒的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。

1.2 經(jīng)營(yíng)情況

近3年來(lái)，山西汾酒各個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)成果波動(dòng)較大，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。但從整年度情況來(lái)看，該企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入是逐年上升的。2018年，山西汾酒完善OA辦公平臺(tái)建設(shè)，進(jìn)一步推動(dòng)信息化建設(shè)，抓住“一帶一路”建設(shè)機(jī)遇，與俄羅斯、加拿大等國(guó)家多次進(jìn)行國(guó)際交流，提升品牌影響力，打開(kāi)國(guó)外市場(chǎng)，2017—2018年超額完成目標(biāo)責(zé)任書中的任務(wù)，并且在行業(yè)中排名由第八名上升至第六名，成為白酒行業(yè)唯一入選國(guó)務(wù)院國(guó)資委國(guó)企改革“雙百行動(dòng)”企業(yè)。

從企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，該企業(yè)2019年業(yè)績(jī)收入為2.91億元，增長(zhǎng)速度居行業(yè)前列，但從各季度的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2019年第二季度企業(yè)營(yíng)業(yè)收入中，凈利潤(rùn)和銷售毛利率與第一季度相比大幅度下降。第三、第四季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)略有回升，第四季度的經(jīng)營(yíng)狀況不理想。

2020年初，新冠肺炎疫情暴發(fā)，公司積極響應(yīng)政府號(hào)召，及時(shí)采取了有力的防控措施，但是公司經(jīng)營(yíng)仍然受到了不小的影響，因此2020年第一季度的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)上漲幅度不大，甚至營(yíng)業(yè)收入在第二季度下降了33.33%。2020年截至第三季度，企業(yè)的銷售毛利率一直呈緩慢下降趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力略差，處于不慍不火的狀態(tài)。

2 山西汾酒盈利能力的杜邦分析

本文通過(guò)杜邦分析法分析山西汾酒近期的財(cái)務(wù)指標(biāo)，從中摘取杜邦分析體系計(jì)算以凈資產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)所需的各項(xiàng)財(cái)務(wù)績(jī)效數(shù)據(jù)，逐期比較數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)，分析山西汾酒近期的盈利能力，并制定相應(yīng)的對(duì)策，以期提高該公司的盈利能力。

在杜邦財(cái)務(wù)體系中，凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)[1]。所以，本文將從銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)3個(gè)方面分析山西汾酒的盈利能力。

2.1 銷售凈利率分析

銷售凈利率是企業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)與銷售收入的比例關(guān)系，用于衡量一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)銷售收入獲取能力[2]。銷售凈利率越高，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力越強(qiáng)，反之則越弱。表1為山西汾酒每個(gè)季度的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

從表1可以看出，山西汾酒的銷售凈利率變化波動(dòng)起伏較大。

2019年第二季度，企業(yè)的銷售凈利率較第一季度下降幅度達(dá)到8.8%，原因是企業(yè)的銷售收入下降。2019年4月，有媒體報(bào)道稱，在山西太原、汾陽(yáng)等地，山西汾酒出品的產(chǎn)品存在價(jià)格、產(chǎn)品信息混亂，以及暗藏私自灌裝等現(xiàn)象。此類事件對(duì)山西汾酒產(chǎn)生了很大的影響，使其不得不壓縮開(kāi)發(fā)商數(shù)量，通過(guò)提高門檻等措施加強(qiáng)品控監(jiān)管。因此，2019年第二季度的銷售收入僅有23.3億元，凈利潤(rùn)只有3.362億元，導(dǎo)致第二季度的銷售凈利率下降。2019年第三季度，企業(yè)擴(kuò)展電商渠道，推廣文化品牌，銷售收入增加了4.5億元，銷售凈利率也提高到19.65%。2019年第四季度，公司成本費(fèi)用額增加，但是銷售收入?yún)s下降了，導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降較大幅度，銷售凈利率也跟著下降。

2020年第一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為41.40億元，同比增長(zhǎng)1.71%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為12.25億元，同比增長(zhǎng)39.36%;基本每股收益為1.414 5元，主要是受疫情影響，商品酒產(chǎn)量減少，相應(yīng)繳納消費(fèi)稅等稅費(fèi)減少及2019年底收購(gòu)汾酒銷售公司10%的股權(quán)、竹葉青營(yíng)銷公司10%的股權(quán)帶來(lái)的少數(shù)股東損益減少所致。2020年第二季度的銷售收入和凈利潤(rùn)的下跌導(dǎo)致銷售凈利率也隨著下跌，2020年第三季度又有所回升。

從山西汾酒的銷售凈利率變化趨勢(shì)來(lái)看，企業(yè)的盈利能力受宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)家政策的影響還是比較大的，新冠肺炎疫情的暴發(fā)也是影響企業(yè)生產(chǎn)及銷售的一個(gè)重要因素。

2.2 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率體現(xiàn)的是企業(yè)對(duì)于自有資產(chǎn)的運(yùn)用效率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，說(shuō)明銷售能力越強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效果越好。圖1按報(bào)告期摘取了山西汾酒近7個(gè)季度的相關(guān)數(shù)據(jù)。

由圖1可知，該公司近7個(gè)季度以來(lái)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動(dòng)大致呈上升—下降—上升的趨勢(shì)，2019年第四季度是一個(gè)大的拐點(diǎn)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變化方向基本一致。

2019年，該企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一直穩(wěn)步上升，在第四季度達(dá)到0.851 7，相比第一季度增長(zhǎng)了0.524 5，說(shuō)明公司銷售能力在增強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率和盈利水平提高，因此凈資產(chǎn)收益率在這段時(shí)間同樣是逐步增加的。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也在增長(zhǎng)。

2020年第一季度，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率大幅下降，跌落到0.266 9，同比下降了68.66%。與此同時(shí)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率也大幅下降，可以看出，企業(yè)一定期間內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度慢，企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱，企業(yè)大量資金滯在應(yīng)收賬款上，影響了企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。原因可能是春節(jié)前后，正處于疫情嚴(yán)重時(shí)，大部分企業(yè)停工停產(chǎn)，國(guó)家和政府提倡人們盡量少走動(dòng)，春節(jié)期間不要走親訪友，而作為送禮好物的高端白酒，銷售量自然會(huì)受到很大影響，企業(yè)積壓存貨較多，固然會(huì)使企業(yè)盈利能力降低。到了第二、第三季度，隨著疫情防控形勢(shì)好轉(zhuǎn)，消費(fèi)場(chǎng)景逐漸恢復(fù)，并且疫情加速了行業(yè)內(nèi)企業(yè)線上銷售的布局，這使得企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率回升好轉(zhuǎn)，到第三季度增加到0.620 6，企業(yè)的盈利能力也有所提高。

2.3 權(quán)益乘數(shù)分析

權(quán)益乘數(shù)是指資產(chǎn)總額和股東權(quán)益的比率，表明資產(chǎn)總額與股東權(quán)益的倍數(shù)關(guān)系。權(quán)益乘數(shù)越大，資產(chǎn)負(fù)債率就越高，說(shuō)明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;反之，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小[2]。表2列出山西汾酒近期權(quán)益乘數(shù)的變化。

從表2中可以看出，該企業(yè)在這段時(shí)期的權(quán)益乘數(shù)保持相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)，總體變化趨勢(shì)不大，其最高值與最低值之間相差僅0.42，除2019年第四季度達(dá)到2.11，其他季度的數(shù)值基本相差無(wú)幾。2019年第四季度的權(quán)益乘數(shù)較第三季度漲高0.26，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占的比重越小，財(cái)務(wù)杠桿越大，進(jìn)而公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

3 對(duì)山西汾酒的總體評(píng)價(jià)及建議

3.1 總體評(píng)價(jià)

本文選取的時(shí)間段是新冠肺炎疫情暴發(fā)階段，此次疫情對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了不小的沖擊，各行各業(yè)都受到或大或小的影響，白酒行業(yè)亦是。從杜邦分析結(jié)果看，山西汾酒的盈利能力在疫情暴發(fā)之前是不錯(cuò)的，一直保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的狀態(tài)。但是面對(duì)疫情的暴發(fā)，企業(yè)的盈利能力還是受到了影響。同時(shí)，山西汾酒在白酒行業(yè)中也存在來(lái)自其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的危機(jī)。公司應(yīng)當(dāng)努力開(kāi)展防疫和抗疫工作，積極履行社會(huì)責(zé)任，并與經(jīng)銷商和供應(yīng)商保持溝通，減少疫情對(duì)公司帶來(lái)的影響，增強(qiáng)銷售能力，提高企業(yè)的盈利能力。

3.2 對(duì)策建議

（1）合理控制成本支出。采取有效的成本控制措施，可以提高企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的白酒市場(chǎng)中尤其是在殘酷的價(jià)格戰(zhàn)中的競(jìng)爭(zhēng)力。應(yīng)該合理控制日常費(fèi)用和材料采購(gòu)成本，尤其是銷售費(fèi)用。近幾年，山西汾酒大幅攀升的銷售費(fèi)用，是降低企業(yè)利潤(rùn)率的主要原因，導(dǎo)致山西汾酒的銷售凈利率在可比公司中排名靠后且明顯落后于“茅五洋瀘”。因此，企業(yè)應(yīng)該適當(dāng)控制成本費(fèi)用的支出，避免不必要的耗費(fèi)。同時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)意識(shí)到想要提升品牌競(jìng)爭(zhēng)力，一味地增加銷售費(fèi)用是行不通的，應(yīng)轉(zhuǎn)換思路，在品牌定位、銷售渠道等方面想辦法，淡季廣告費(fèi)用較低且容易在消費(fèi)者心中留下深刻的印象，利用淡季多投放廣告，特別在一些“抖音”“快手”等群眾基數(shù)大的應(yīng)用軟件首頁(yè)投放宣傳，合理控制銷售費(fèi)用支出。

（2）適當(dāng)提高存貨周轉(zhuǎn)率。山西汾酒應(yīng)該合理地控制酒類產(chǎn)品的存貨周轉(zhuǎn)率，使存貨周轉(zhuǎn)率處于企業(yè)盈利的適合范圍，此次疫情暴發(fā)導(dǎo)致白酒積壓，體現(xiàn)出提高存貨周轉(zhuǎn)率的必要性。因此，山西汾酒應(yīng)注意加強(qiáng)庫(kù)存管理，避免庫(kù)存過(guò)多導(dǎo)致成本費(fèi)用增加，資金利用效率太低，影響公司盈利能力，特別是在緊急情況發(fā)生時(shí)，更容易造成存貨積壓，所以山西汾酒要適當(dāng)提高存貨周轉(zhuǎn)率，提高企業(yè)的盈利能力[3]。

（3）創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷模式。隨著“抖音”“快手”等視頻軟件大眾化，電商直播帶貨成為當(dāng)下非常流行的營(yíng)銷渠道，眾多事實(shí)也表明這種方式頗有成效。山西汾酒應(yīng)該跟隨時(shí)代潮流，根據(jù)消費(fèi)者迭代升級(jí)所呈現(xiàn)的線上消費(fèi)特征，在做好線下傳統(tǒng)渠道工作的基礎(chǔ)上，借助互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字化等新技術(shù)、新工具，擴(kuò)展企業(yè)知名度，實(shí)施數(shù)字化營(yíng)銷、大數(shù)據(jù)應(yīng)用，提升營(yíng)銷組織效率。

（4）注重健康養(yǎng)生酒的開(kāi)發(fā)。當(dāng)健康上升為國(guó)家戰(zhàn)略，消費(fèi)者的健康飲酒、理性飲酒理念不斷增強(qiáng)，越來(lái)越多的消費(fèi)者推崇“少喝酒，喝好酒”飲酒方式，健康養(yǎng)生酒也成為當(dāng)今人們的熱門選擇。因此，山西汾酒應(yīng)該更加注重健康養(yǎng)身酒的研制，加大對(duì)其研發(fā)力度，積極應(yīng)對(duì)消費(fèi)需求的變化，注重發(fā)展多元化戰(zhàn)略，以期強(qiáng)化盈利能力。

4 結(jié)論

自2012年下半年以來(lái)，隨著限制“三公”消費(fèi)及“限酒”等政策的出臺(tái)，國(guó)家對(duì)公款的管控力度不斷升級(jí)，使得市場(chǎng)對(duì)白酒的需求出現(xiàn)了變化，2020年暴發(fā)了新冠肺炎疫情，這些都是白酒行業(yè)遇到的危機(jī)與挑戰(zhàn)。在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的背景下，企業(yè)的盈利能力變得尤為重要。因此，山西汾酒應(yīng)當(dāng)利用好自身優(yōu)勢(shì)條件，強(qiáng)化品牌與文化的引領(lǐng)作用，推進(jìn)營(yíng)銷高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升企業(yè)盈利能力，以期搶占更多的市場(chǎng)份額，提高在白酒行業(yè)中的地位。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]楊林.汾酒集團(tuán)盈利能力分析[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望，2020（5）：53-54.

[2]曹新杰.基于杜邦分析法的X乳業(yè)盈利能力分析[J].財(cái)經(jīng)界，2020（34）：100-102.

[3]陳美蓮.杜邦分析法在上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的應(yīng)用——以G公司為例[J].納稅，2020，14（17）：77-78.