單治睿

[摘 要]大資管時代的到來不僅打破了公募基金行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的局勢，還使得其需要對自身進(jìn)行重構(gòu)及創(chuàng)新來面對現(xiàn)今的競爭局勢及行業(yè)格局，從而突破以往公募基金行業(yè)發(fā)展的限制。并且在大資管的背景下各類金融機(jī)構(gòu)之間的壁壘也在不斷地被淡化，因此公募基金行業(yè)需要了解及掌握現(xiàn)今金融市場的形勢，挖掘公募基金的優(yōu)勢，從投資、管理、服務(wù)、運(yùn)營等方面來提升公募基金的競爭力，順應(yīng)大資管時代的特征來更好地發(fā)展。

[關(guān)鍵詞]大資管;公募基金;資管機(jī)構(gòu)

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2021.25.037

1 前言

目前監(jiān)管的不斷開放在一定程度上推動了金融體制的改革，并且現(xiàn)行的資管業(yè)務(wù)政策在極大程度上促使資本市場建設(shè)進(jìn)程不斷加快，各類金融機(jī)構(gòu)之間壁壘的淡化使得現(xiàn)金在資管行業(yè)中其形成了多層次的市場結(jié)構(gòu)。從公募基金的發(fā)展形勢來看，其市場所占規(guī)模比例較大且發(fā)展勢頭良好，但在大資管背景下其所面臨的挑戰(zhàn)也在不斷增加，在此情況下需要研究公募基金的發(fā)展現(xiàn)狀、困境及需求，在此基礎(chǔ)上從創(chuàng)新、改革、轉(zhuǎn)型的角度來對公募基金進(jìn)行調(diào)整，從而使公募基金可以幫助資金持有人獲取更高的收益。

2 公募基金行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析

根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2019年年底，公募基金管理機(jī)構(gòu)管理規(guī)模約為14.8萬億元，公募基金6544只，份額13.7萬億，同比有所增長，根據(jù)資管市場的發(fā)展情況來看，資管總資產(chǎn)規(guī)模約為51.97萬億元，公募基金占比約為28%。公募基金切實(shí)發(fā)揮普惠金融的功能，為基金持有人提供了便捷的理財服務(wù)，創(chuàng)造了巨大收益。可以說公募基金行業(yè)保持良好的發(fā)展對我國金融體系建設(shè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展也起到了重要的推動作用。在法律的監(jiān)管下公募基金一直規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的運(yùn)行，但是以其在現(xiàn)今大資管背景下的發(fā)展情況來看，公募基金規(guī)模增速較低使其受到了其他資管機(jī)構(gòu)的沖擊，并且公募基金發(fā)展所遇到的困境使得其與預(yù)期要求有一定的差距，在此情況下需要了解公募基金發(fā)展所面臨的問題來分析其在建立現(xiàn)代資管機(jī)構(gòu)中存在的不足。

3 大資管背景為公募基金行業(yè)帶來的發(fā)展機(jī)遇

3.1 金融工具供給不斷增多

在大資管背景下推動了多層次資本市場的進(jìn)一步發(fā)展，而不斷完善的資本市場體系使得在資管業(yè)務(wù)中可以采用的金融工具不斷增加，并且現(xiàn)今資管行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展在極大程度上使得投資范圍不斷的擴(kuò)展，而這也促使公募基金行業(yè)逐漸加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新及擴(kuò)展投資范圍，使公募基金能夠提供更為多元化的金融服務(wù)，有利于提高投資過程中資金的使用效率，并推動實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。

3.2 長期資金源的擴(kuò)大發(fā)展

根據(jù)現(xiàn)行的《全國社會保障基金條例》，使得養(yǎng)老金投資運(yùn)營逐漸市場化，養(yǎng)老金制度的改革掃清了在公募基金養(yǎng)老金投資機(jī)制建設(shè)中的政策的阻礙。根據(jù)資管業(yè)務(wù)政策內(nèi)容來看，其鼓勵公募基金行業(yè)實(shí)行養(yǎng)老金投資運(yùn)營才構(gòu)建起更為完善的社會保障體系。養(yǎng)老金制度改革及推行為公募基金新型產(chǎn)品的發(fā)展提供了機(jī)遇，并且養(yǎng)老金長期投資的特征為公募基金行業(yè)提供了長期、穩(wěn)定的資金來源，有利于行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。

3.3 公募FOF發(fā)展逐漸成熟

目前公募FOF《運(yùn)作指引》（征求意見稿）已推出，這也促使公募FOF的開發(fā)不斷加快。從宏觀的角度來看公募FOF在我國的發(fā)展空間很大，根據(jù)推測我國公募FOF具有至少7000億元并以年化30%的增速擴(kuò)展的待開發(fā)市場。而從微觀的角度來看，F(xiàn)OF產(chǎn)品的收益主要來源是資產(chǎn)配置，這需要公募基金公司具備更強(qiáng)的投資能力，進(jìn)而推動公募基金行業(yè)資管的發(fā)展。

4 大資管背景下公募基金行業(yè)發(fā)展所面臨的問題

4.1 資金提供所帶來的問題

長期投資是公募基金在發(fā)展中的主要特征，但在公募基金中其資金提供端的來源主要為儲蓄金，而儲蓄金在實(shí)際中主要是追求短期的效益，此種情況導(dǎo)致其在實(shí)際中沒有長期的資金提供端帶來支持。由于公募基金在發(fā)展的過程中沒有長期穩(wěn)定的資金源，會影響其在大資管市場中的穩(wěn)定發(fā)展。

4.2 投資管理所帶來的問題

在大資管的背景下混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為現(xiàn)今許多金融機(jī)構(gòu)發(fā)展的主要趨勢，根據(jù)公募基金的投資情況來看，其在實(shí)際中仍然集中于單一的范圍內(nèi)進(jìn)行運(yùn)營，其所提供的資管業(yè)務(wù)逐漸無法適應(yīng)現(xiàn)今投資者的需求。股票、債券、貨幣是公募資金投資的主要內(nèi)容，其在實(shí)際中逐漸無法適應(yīng)多元化的資管市場環(huán)境，這也導(dǎo)致公募基金的競爭力下降。并且在投資管理中公募基金避險能力不足的問題，也是限制其進(jìn)一步發(fā)展的重要因素。再加上金融行業(yè)發(fā)展中投資工具不足也限制了公募基金業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，使得公募基金在資管機(jī)構(gòu)建設(shè)中多資產(chǎn)的創(chuàng)新要求沒有得到良好的踐行。

4.3 銷售服務(wù)所帶來的問題

目前公募基金主要是通過外部代銷的方式來進(jìn)行銷售，此種外部代銷渠道使得公募基金公司在實(shí)際中需要面對較高的銷售成本，并且代銷的形式?jīng)Q定了在實(shí)際中基金公司無法進(jìn)行有效的議價，在一定程度上影響了公募基金銷售的實(shí)際收益。雖然多數(shù)公募基金都有著公司直銷的途徑，但是由于渠道發(fā)展不均衡的問題導(dǎo)致公司直銷的競爭力較低、市場份額較小，在大資管背景下較高的銷售成本直接影響公募基金公司的競爭力。再加上代銷渠道使得在基金銷售中主要是由不同的金融機(jī)構(gòu)來與客戶進(jìn)行接觸，客戶資源主要由代銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行掌握，因此公募基金公司無法保證客源的穩(wěn)定性，使得公募基金公司所提供的服務(wù)無法滿足基金持有人的需求。

4.4 產(chǎn)品開發(fā)所帶來的問題

根據(jù)公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況來看，以往權(quán)益類產(chǎn)品所占規(guī)模較大，在2007年權(quán)益類產(chǎn)品的占比可以達(dá)到公募基金總規(guī)模的90%左右，但在金融行業(yè)發(fā)展的過程中公募基金中的權(quán)益類產(chǎn)品不斷的萎縮，在2016年年底其占比僅為公募基金總規(guī)模的30%左右，而在2018年后大資管時代的到來使得權(quán)益類產(chǎn)品有所回升。但以公募基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的總體情況來看，貨幣基金規(guī)模仍然占比較大，而相較于權(quán)益類產(chǎn)品、貨幣基金，混合基金所占比例較低，此種情況使得公募基金的利潤增長率較低，這在一定程度上影響了公募基金資管業(yè)務(wù)的良好發(fā)展。