林芳

摘要：近年來，我國私募股權投資基金在證券市場上獲得了迅速的發(fā)展，而私募基金公司在競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，通過IPO獲取暴利的時代早已落幕。伴隨著私募基金發(fā)展過程中，來自四面八方的風險早已經(jīng)對私募基金長久發(fā)展造成了巨大的影響。因此，唯有建立和完善風險管理的內(nèi)部和外部體系，才能為私募基金可持續(xù)發(fā)展提供有力的保障。

關鍵詞：私募股權;基金投資;系統(tǒng)性風險;非系統(tǒng)性風險;風險管控

一、我國私募股權基金投資階段所面臨的風險

（一）系統(tǒng)性風險

私募股權投資的系統(tǒng)性風險是指受市場外部因素影響（如社會、經(jīng)濟、政治和法律等因素）交織所引起的投資機構難以預測和控制的外在風險。并且系統(tǒng)性風險破壞力度強、持續(xù)時間長、危及范圍廣，導致眾多私募股權投資機構對系統(tǒng)性風險防范和把控毫無頭緒，既無法提前預測系統(tǒng)性風險的到來，也無法通過組合投資將系統(tǒng)性風險進行分散，屬于十分棘手的風險。由于私募股權投資起步時間晚、發(fā)展時間短和運營經(jīng)驗少，導致較為完善的規(guī)范私募股權投資市場的相關法律尚未建立，十分不利于企業(yè)內(nèi)部管理和促進市場的規(guī)范性和秩序性，私募股權投資的系統(tǒng)風險主要分為以下四大類。

1.政治風險

政治是影響著國家是否安定、社會秩序和經(jīng)濟市場是否穩(wěn)定的重要因素，而一個國家的政治變動往往會對經(jīng)濟政策造成或多或少的影響，甚至致使經(jīng)濟政策產(chǎn)生急劇的變化，從而影響證券市場社會各個主體的收益狀況，間接影響了證券市場價格的穩(wěn)定性，對基金的收益產(chǎn)生巨大影響。

2.政策風險

國家相關政策的出臺勢必會影響著經(jīng)濟政策，讓其產(chǎn)生變化。而經(jīng)濟政策一旦進行調整，可以直接或者間接影響著投資公司投資收益率和投資者的經(jīng)濟收益。當國家相關政策的出臺可以促進私募股權基金發(fā)展時，那么將會給整個證券市場帶來巨大的發(fā)展?jié)摿?，進而提升各投資者和投資公司的經(jīng)濟收益。反之，當相關政策從一定程度上遏制私募股權基金發(fā)展時，將會阻礙整個證券市場的經(jīng)濟發(fā)展。

3.利率風險

市場利率水平的變化將直接影響到投資者的投資成本和收益，從而影響證券市場的整體價格和收益率。一旦市場利率增加，那么融資成本則會相應上升，投資者和投資公司可投資的資金減少，從而導致證券市場價格下跌，整個證券市場經(jīng)濟將會處于萎靡狀態(tài)，反之亦然。

4.購買力風險

一般來講，大多數(shù)投資者或者投資公司選擇退出私募股權的投資，往往都是通過公開上市退出、并購退出或股權回購退出等方式實現(xiàn)資金回籠。如果出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，人民幣購買力下降，那么投資的實際收益也會進行下降。

（二）非系統(tǒng)性風險

私募股權基金的非系統(tǒng)性風險主要是由市場內(nèi)部因素變化所引起的，可以通過投資組合來進行風險分散，從風險的來源可以分為三個部門：投資者風險、投資機構風險、受資企業(yè)風險。

1.投資者所面臨的風險

一般來講，投資者所面臨的主要風險主要是信用風險，也是由委托——代理模式所引發(fā)的。在私募股權的交易過程中，由于交易雙方未能按照所簽訂的合同進行相關義務的履行，將會給另一方產(chǎn)生了經(jīng)濟損失的風險。由于在我國法律中，沒有對私募股權基金的法律地位進行具體明確，合同的履約情況主要取決于合同簽訂雙方的信用程度，對雙方的個人信用產(chǎn)生了極大的考驗。一般來講，在證券市場發(fā)展前景較為樂觀和基金經(jīng)營狀況良好的狀況下，當投資回報率較高可以獲取一定經(jīng)濟利益時，管理者一般都會遵守合同規(guī)定。一旦證券市場情況不容樂觀，無法獲取相應的經(jīng)濟收益時，不少管理者為減少自身經(jīng)濟損失，往往不會選擇履行合同義務，從而損害了另一方的利益。特別是在競爭激烈的證券市場環(huán)境下，加之私募股權基金沒有形成良好的內(nèi)部管理制度，又缺乏嚴格的法律約束和監(jiān)管，大量基金管理者存在短期行為，往往只兼顧眼前的利益，存在較大的信用風險。

2.投資機構自身的風險

與其他類型的企業(yè)不同，投資機構的風險來自方方面面，所要面臨的風險多是人員素質風險、信息收集風險、決策風險和財務風險等。從某種程度上來講，投資機構內(nèi)部工作人員的道德素質高低、專業(yè)水平強弱從極大程度上決定著投資公司的整體實力和成敗，若無法對人員素質風險進行有效把控，將會導致投資機構難以在市場上站穩(wěn)腳跟;在選擇投資項目中，如果收集信息的渠道不夠廣泛、獲取的信息不夠完整，從而造成管理者的決策失敗，那么信息收集風險也會影響著整個投資項目的成敗;決策是人基于客觀事實上充分發(fā)揮主觀能動性的產(chǎn)物，如果決策一旦發(fā)生巨大偏差或失誤，將直接導致投資項目的整體失敗;財務風險是眾多風險最為常見的風險，在任何的投資過程中都可能遇到財務風險，它貫穿著整個投資過程。

3.受資企業(yè)的風險

3.1管理風險：管理風險是指因受資企業(yè)在具體的經(jīng)營管理過程中，因管理疏忽或管理不合理所產(chǎn)生的風險。

3.2技術風險：通常私募股權投資企業(yè)多是高科技企業(yè)，在信息技術的運用過程中往往會產(chǎn)生技術風險。技術風險指在基金產(chǎn)品研發(fā)過程中，受現(xiàn)有的理論和技術限制，從而導致產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性。

3.3市場風險;任何市場在發(fā)展過程中都存在的眾多不確定性，如果投資巨大所研發(fā)出的產(chǎn)品無法得到市場的認可，那么將會被市場淘汰。

3.4財務風險：財務風險是指由于資金周轉不靈，無法在有效時間內(nèi)為投資項目注入足夠的資金從而導致項目失敗而產(chǎn)生的風險。

二、我國私募股權基金投資風險的管理方法

（一）宏觀管理方法

第一，必須明確私募股權基金的行政監(jiān)管，政府應當設立專門的私募基金監(jiān)管機構從而實現(xiàn)對私募基金的高效、嚴格管理。此外還要組建綜合能力強的私募基金協(xié)會，以法律的形式明確和服務私募基金協(xié)會相應的職責和權利，對私募基金協(xié)會成員進行嚴格的挑選，引入道德素質高、監(jiān)管能力強、辦事嚴謹?shù)膬?yōu)質人才加入私募基金協(xié)會，并且成員要自覺接收指導和監(jiān)督;第二，對私募股權基金進行嚴格的審核，提高私募基金的準入門檻，確保其是否具備相應的能力和技術條件，唯有達到相應的標準才能讓其進入證券市場。對私募基金的管理公司進行嚴格的身體，重點考察管理公司的風險把控能力和基金管理能力，通過嚴格的審批程序可以有效降低私募基金的投資風險;第三，以立法控制私募基金的投資，避免投資金融過多而導致基金管理人和投資人無法承擔相應的風險，從而出現(xiàn)“不可控”的局面。在具體的投資過程中，不僅對投資總金額進行適當?shù)囊?guī)定，還要對投資規(guī)模和投資人數(shù)做出合理的限制。

（二）微觀管理方法

微觀管理方法主要從私募基金角度實現(xiàn)投資風險控制著手，即對投資企業(yè)進行嚴格的管控。首先，必須立足于投資企業(yè)的經(jīng)濟實力、管理制度和風控能力等相關信息，以此對企業(yè)的階段性目標進行合理和有效的控制，確保為下一階段發(fā)展留有足夠的資金，避免一次性投入過多資金從而導致后續(xù)資金匱乏[5];其次，加強對投資者和管理者的思想教育，提高證券市場整體的道德水平，強化雙方合同履行的責任意識，以合同約束進行信用風險管理;最后，通過對私募基金投資中合同所事先約定的股份進行科學、合理的調整，進一步加強風險管理。并按照所投資企業(yè)目前和未來的經(jīng)營狀況做出客觀的盈利預測，以此為基礎制定后續(xù)的發(fā)展目標，與此同時鼓勵企業(yè)的管理人員，可通過適當?shù)莫剟罴ぐl(fā)其工作積極性，提高對投資企業(yè)的管控水平，進一步保障投資基金的收益。

三、結束語

總體而言，隨著證券市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展、人民收入水平的提升、投資經(jīng)驗和理念日漸豐富和成熟，對私募股權基金投資的需求也不斷加大。唯有對私募股權基金風險來源和成因進行客觀、準確的分析，并及時采取有效的應多措施才能更好的促進私募的穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻：

[1]白一池.私募股權基金投資的風險管理探討[J].財經(jīng)界（學術版），2019，502（02）：75.

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