陳鵬

摘要：數(shù)字貨幣的快速發(fā)展已經(jīng)引起了社會的廣泛關(guān)注，其在促進經(jīng)濟發(fā)展的同時也對傳統(tǒng)貨幣金融體系造成了一定的影響。本文首先對數(shù)字貨幣的內(nèi)涵以及類型進行了分析，然后從多個方面探討了數(shù)字貨幣對傳統(tǒng)貨幣金融體系的效應影響機制。

關(guān)鍵詞：數(shù)字貨幣;金融體系;影響機制

1.數(shù)字貨幣概述

數(shù)字貨幣可以簡單理解為貨幣的數(shù)字化，雖然近些年數(shù)字貨幣在世界范圍內(nèi)均得到了快速發(fā)展，但是目前學術(shù)界關(guān)于數(shù)字貨幣的概念還沒有形成明確統(tǒng)一認識，整體上可以將數(shù)字貨幣分為廣義數(shù)字貨幣和狹義數(shù)字貨幣兩種類型。廣義數(shù)字貨幣主要是指那些未加密的數(shù)字貨幣，比如電子貨幣以及網(wǎng)絡虛擬貨幣等，這些數(shù)字貨幣均需要借助傳統(tǒng)銀行賬戶才可以發(fā)揮其功能，因此這種數(shù)字貨幣是建立在傳統(tǒng)貨幣金融體系基礎(chǔ)上的，不會影響金融體系的穩(wěn)定性[1]。狹義數(shù)字貨幣可以進一步細分為兩種類型：一種是在去中心化數(shù)字系統(tǒng)中所形成的數(shù)字貨幣，比如比特幣以及萊特幣等，本文所研究的數(shù)字貨幣特指這種在去中心化數(shù)字系統(tǒng)中所形成的數(shù)字貨幣;二是在中心化數(shù)字系統(tǒng)中所形成的數(shù)字貨幣，比如各國央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。在去中心化數(shù)字系統(tǒng)中所形成的數(shù)字貨幣主要基于密碼學原理來保障交易的安全性，比如比特幣采用哈希算法來保障交易的安全性，萊特幣采用scrypt加密算法來保障交易的安全性。在中心化數(shù)字系統(tǒng)中所形成的數(shù)字貨幣屬于主權(quán)法定貨幣，一方面其具有主權(quán)信用擔保，另一方面采用數(shù)字加碼技術(shù)來保障交易安全性。

2.去中心化數(shù)字貨幣對貨幣金融體系的效應影響機制

2.1 對貨幣支付流通體系的效應影響機制

隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展，目前去中心化數(shù)字貨幣已經(jīng)成功參與到貨幣支付流通體系中，與傳統(tǒng)貨幣形式共同存在，在交易過程中為消費者提供了更多的選擇。數(shù)字貨幣具有和傳統(tǒng)貨幣相同的付款功能，但是其不需要現(xiàn)金的發(fā)行以及保管等環(huán)節(jié)，可以有效降低貨幣成本，因此其可能是傳統(tǒng)貨幣未來的主要發(fā)展方向。隨著數(shù)字貨幣發(fā)行規(guī)模的不斷增多，將會在一定程度上影響傳統(tǒng)貨幣供應量，同時隨著數(shù)字貨幣發(fā)行速度不斷加快，傳統(tǒng)貨幣供應運行速度也逐漸降低。在任何國家的社會經(jīng)濟發(fā)展中，貨幣的發(fā)行與流通均被認為是該國家行使主權(quán)的重要體現(xiàn)，但是去中心化數(shù)字貨幣為非官方發(fā)行的貨幣，不存在國家信用擔保以及國家主權(quán)背書，在這種情況下數(shù)字貨幣系統(tǒng)可能存在一些不安全因素，比如法律風險以及結(jié)算風險等。

2.2對貨幣供需的效應影響機制

2.2.1 在貨幣供應量影響方面

數(shù)字貨幣在一定程度上模糊了基層貨幣的層次。如果數(shù)字貨幣在世界范圍內(nèi)廣泛流通，并且保持流通中的資金規(guī)模保持不變，那么狹義貨幣供應量中將會包括數(shù)字貨幣活期存款[2]。相應的廣義貨幣供應量各構(gòu)成部分中也會增加了數(shù)字貨幣的內(nèi)容。在數(shù)字貨幣和基礎(chǔ)貨幣長期共存的情況下，很有可能發(fā)生部分數(shù)字貨幣轉(zhuǎn)為基礎(chǔ)貨幣，或者部分基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)為數(shù)字貨幣的情況，即兩者之間發(fā)生相互轉(zhuǎn)化。隨著數(shù)字金融體系的進一步發(fā)展完善，將會有越來越多的用戶將基礎(chǔ)貨幣轉(zhuǎn)化為數(shù)字貨幣，數(shù)字化交易的頻率會越來越高，數(shù)字化交易規(guī)模會越來越大，那么此時貨幣層次將會變得更加模糊，在很大程度上影響了當前的貨幣政策體系，并且會顯著增加各國央行對貨幣計量的難度。

2.2.2 在貨幣乘數(shù)影響方面

所謂貨幣乘數(shù)是指貨幣供應量比上基礎(chǔ)貨幣量，所體現(xiàn)在的一個單位準備金所能創(chuàng)造的貨幣數(shù)量。在基礎(chǔ)貨幣被數(shù)字貨幣逐漸取代，貨幣乘數(shù)的內(nèi)涵也將會發(fā)生相應的變化，其計算公式也發(fā)生變化?；A(chǔ)貨幣從根本上決定了貨幣供應量，貨幣乘數(shù)同樣是貨幣供應量的重要影響因素。貨幣乘數(shù)在央行體系內(nèi)是一個內(nèi)生性變量，因此央行難以采取有效措施對貨幣乘數(shù)進行控制。數(shù)字貨幣的出現(xiàn)進一步增加了貨幣乘數(shù)的內(nèi)生性，進一步增加了央行對于貨幣總供給量的控制。

貨幣乘數(shù)為貨幣供給與基礎(chǔ)貨值之間的比值，即貨幣供給比上基礎(chǔ)貨幣?；A(chǔ)貨幣包括市場流通中的現(xiàn)金、法定存款準備金以及超額準備金;貨幣供給包括市場流通中的現(xiàn)金和活期存款。由此可見，貨幣乘數(shù)除了受到存款準備金利率以及超額準備金利率的影響外，同時還會受到定活期存款比率以及現(xiàn)金漏損率的影響。如果保持準備金率為一靜態(tài)常量，數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通將會從多個方面影響貨幣乘數(shù)。

首先，數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通將會降低銀行的超額準備金規(guī)模，隨著數(shù)字貨幣發(fā)行和流通規(guī)模不斷增加，商業(yè)銀行資金流轉(zhuǎn)以及調(diào)撥將會更多的采用電子化和書面形式，超額準備金意義將會逐漸消失。商業(yè)銀行為了有效保障各項日?；顒拥钠椒€(wěn)有序運行，其會逐漸降低超額準備金規(guī)模。其次，數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通將會導致現(xiàn)金漏損率不斷下降。在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟和數(shù)字貨幣時代，越來越多的人開始使用數(shù)字貨幣進行交易結(jié)算，雖然各個不同賬戶之間具有資金和資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，但是對于銀行系統(tǒng)來說賬戶資金并沒有漏出，因此現(xiàn)金漏損量將會不斷降低[3]。隨著數(shù)字貨幣的進一步發(fā)展，在完全的數(shù)字貨幣體系中，人們將不會再有持有現(xiàn)金的需求，在這種情況下各國央行在確定存款準備金率時便不用再考慮現(xiàn)金漏損率的影響。再次，數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通會促使存款比率先降低后升高。隨著數(shù)字貨幣的不斷發(fā)展，金融服務領(lǐng)域也將會不斷拓展，社會公眾會將大量的銀行存款用于金融投資，比如股票、信貸以及證券期貨等，進而導致商業(yè)銀行存款比率逐漸下降。但是隨著數(shù)字貨幣的發(fā)展，貨幣層次將會進一步轉(zhuǎn)化，數(shù)字貨幣將會逐漸成為升息資產(chǎn)，從而促使存款比率再逐漸提升。

基于上述分析可知，在完全的數(shù)字貨幣體系下，先進漏損率將不再影響貨幣乘數(shù)，社會公眾持有現(xiàn)金的行為將不會影響貨幣供應量，在這種情況下貨幣乘數(shù)的影響因素只有存款準備金率和超額準備金率兩個方面。同時相比當前的貨幣體系，如果保持超額準備率和存款準備金率不變，那么可能出現(xiàn)貨幣超發(fā)現(xiàn)象。

2.2.3 在貨幣供需影響方面

數(shù)字貨幣在一定程度上降低了貨幣需求的穩(wěn)定性。用戶在選擇持有金融資產(chǎn)以及貨幣時，會全面考慮持有所帶來的收益和持有成本。數(shù)字貨幣為金融產(chǎn)品和貨幣之間的轉(zhuǎn)換帶來了巨大的便利，并且在很大程度上降低了交易成本。在這種情況下用戶對于利率的敏感性會顯著增加，一些細微的利率變化都可能影響用戶對持有的金融資產(chǎn)以及貨幣進行調(diào)整，進而會降低貨幣需求的穩(wěn)定性。

基于凱恩斯經(jīng)濟理論，貨幣需求動機可以分為三種類型：交易型、預防型和投機型。其中交易型和預防型貨幣需求動機決定了消費性貨幣需求，消費型貨幣需求與居民收入之間呈現(xiàn)正向相關(guān)關(guān)系，投機型貨幣需求與市場利率之間呈現(xiàn)負向相關(guān)關(guān)系。在數(shù)字貨幣體系下，貨幣之間的轉(zhuǎn)換不再需要相關(guān)費用，有助于顯著提升不同貨幣之間的轉(zhuǎn)換效率。數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通對于貨幣需求的影響主要體現(xiàn)在兩個方面。一是居民持有數(shù)字貨幣，會逐漸降低消費型貨幣需求，大量的資金可能會流向投資回報率更高的行業(yè)，同時居民持有數(shù)字貨幣之后其投機型需求將會逐漸增長。二是數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通會在一定程度上模糊居民自身的各項交易型需求，進而導致居民收入以及利率變化均可能對總的貨幣需求量產(chǎn)生影響。

2.3 對金融安全穩(wěn)定的效應影響機制

近些年去中心化數(shù)字貨幣由于匿名以及去中心化特點，得到了快速發(fā)展，目前已經(jīng)成為貨幣體系中一股不可忽視的重要力量，其對于經(jīng)濟的穩(wěn)定性以及整個社會的金融安全將可能造成嚴重威脅。在數(shù)字貨幣發(fā)展過程中，數(shù)字貨幣重塑信用形成機制，將會在很大程度上影響當前社會的金融業(yè)態(tài)和商業(yè)模式，為社會經(jīng)濟以及金融系統(tǒng)的發(fā)展帶來全新的挑戰(zhàn)，引發(fā)金融系統(tǒng)革命。由于數(shù)字貨幣存在較高的技術(shù)壁壘，國家央行難以對其進行全面有效監(jiān)管。同時數(shù)字貨幣應用區(qū)塊鏈技術(shù)，造成不同市場以及基礎(chǔ)設施內(nèi)的服務提供商脫媒，這對于傳統(tǒng)交易以及結(jié)算均會產(chǎn)生較大影響。除此之外，數(shù)字貨幣發(fā)展中所帶來的交易結(jié)算方式的變化也將會影響金融市場的基礎(chǔ)設施建設。如果去中心化數(shù)字貨幣進一步發(fā)展，其所引發(fā)的金融脫媒現(xiàn)象將可能對當前金融系統(tǒng)的儲蓄和授信機制產(chǎn)生重大影響，尤其是嚴重影響商業(yè)銀行中介作用的發(fā)揮。

3.結(jié)束語

綜上所述，近些年數(shù)字貨幣得到了快速發(fā)展，特別是基于區(qū)塊鏈技術(shù)和分布式記賬技術(shù)發(fā)展起來的去中心數(shù)字貨幣，這在很大程度上影響了傳統(tǒng)貨幣金融體系。各國央行應該加深數(shù)字貨幣的認知，充分發(fā)揮數(shù)字貨幣對于經(jīng)濟發(fā)展的促進作用，同時要積極采取措施加強對數(shù)字貨幣的控制，有效保障貨幣金融體系的安全穩(wěn)定。

參考文獻：

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[2]趙成國，江文歆，莊雷.區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣信用創(chuàng)造機制研究——基于貨幣價值屬性視角[J]. 財會月刊，2020（09）：156-160.

[3]管弋銘，伍旭川. 數(shù)字貨幣發(fā)展：典型特征、演化路徑與監(jiān)管導向[J]. 金融經(jīng)濟學研究，2020，35（03）：130-145.