董汝雪

摘要：經(jīng)過多年的發(fā)展，EVA已經(jīng)成為廣受認(rèn)可的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法之一。然而，由于EVA在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)存在一些不足之處，導(dǎo)致其在實(shí)踐中應(yīng)用時(shí)存在一些問題。本文對(duì)EVA評(píng)估企業(yè)價(jià)值的流程進(jìn)行了簡要介紹，在此基礎(chǔ)上歸納了EVA在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)存在的主要問題，并針對(duì)這些問題提出相關(guān)建議，以供實(shí)踐參考。

關(guān)鍵詞：EVA;企業(yè)價(jià)值;價(jià)值評(píng)估;應(yīng)用改進(jìn)

引言

EVA是眾多企業(yè)在并購、上市時(shí)選用的重要評(píng)估方法1。EVA模型評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)可分為一階段、二階段以及三階段模型。在具體應(yīng)用中，應(yīng)根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況選擇恰當(dāng)?shù)哪Ｐ?。多年來，學(xué)者們對(duì)EVA的原理、應(yīng)用等進(jìn)行了比較充分的研究。本文首先對(duì)采用EVA方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的流程進(jìn)行介紹，接著對(duì)EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中存在的問題進(jìn)行歸納，最后針對(duì)這些問題提出相應(yīng)的建議，為EVA方法的普及提供依據(jù)。

1 EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的流程

采用EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，首先要對(duì)采用EVA方法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的適用性進(jìn)行分析，在符合EVA方法要求的前提下，開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估。在分析適用性之后，對(duì)目標(biāo)企業(yè)所處環(huán)境進(jìn)行分析，具體包括宏觀環(huán)境以及目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。在明確企業(yè)所處環(huán)境后需要分析企業(yè)未來發(fā)展情況，在此基礎(chǔ)上選擇相應(yīng)的EVA估值模型。此外，還需要對(duì)被評(píng)估企業(yè)的基本情況進(jìn)行分析，包括企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、業(yè)務(wù)流程、財(cái)務(wù)管理、組織結(jié)構(gòu)等方面，其中尤其需要對(duì)被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注進(jìn)行分析，找出影響企業(yè)的重大財(cái)務(wù)報(bào)表事項(xiàng)，為EVA的調(diào)整事項(xiàng)提供依據(jù)2。在此之后，即可實(shí)施具體的評(píng)估工作。

在具體計(jì)算企業(yè)價(jià)值時(shí)，首先需要明確EVA是公司稅后凈收益和資本成本之差，計(jì)算公式為：EVA=NOPAT-TC×WACC式中：NOPAT代表企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的稅后凈利潤、TC代表總投入資本、WACC代表加權(quán)平均資本成本。EVA的計(jì)算需要以公司的財(cái)務(wù)報(bào)表為基礎(chǔ)，通過對(duì)內(nèi)外部環(huán)境相符的調(diào)整，準(zhǔn)確評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。采用EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的步驟按先后順序可以分為以下內(nèi)容：確定EVA會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目、計(jì)算歷史EVA、預(yù)測(cè)未來各期EVA、根據(jù)選用的模型計(jì)算公司的企業(yè)價(jià)值。

2 EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的不足

通過對(duì)EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值流程的介紹，可以發(fā)現(xiàn)EVA在實(shí)踐運(yùn)用中存在許多問題，主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面：

2.1 評(píng)估基礎(chǔ)難以保證

采用EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，企業(yè)對(duì)外公開的財(cái)務(wù)報(bào)表是重要的評(píng)估基礎(chǔ)。評(píng)估人員通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析找出特定的會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目，并在此基礎(chǔ)上確定各個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式。從該過程可以看出完整、真實(shí)、及時(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)于評(píng)估企業(yè)價(jià)值具有重要意義。如果企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表存在虛假成分，那么建立在財(cái)務(wù)報(bào)表分析基礎(chǔ)之上的企業(yè)價(jià)值評(píng)估也失去了意義3。

2.2 評(píng)估過程主觀性較大

EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)主觀性較大，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目由評(píng)估人員單獨(dú)確定，此過程具有較大主觀性。其次，在確定加權(quán)平均資本成本時(shí)，對(duì)于無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的選擇較為復(fù)雜，部分項(xiàng)目的調(diào)整需要依靠主觀判斷4。最后，在預(yù)測(cè)企業(yè)未來經(jīng)營情況時(shí)僅由評(píng)估人員預(yù)測(cè)，對(duì)企業(yè)未來業(yè)績的反映不夠真實(shí)。

2.3 評(píng)估結(jié)果應(yīng)用不足

相較于傳統(tǒng)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)，EVA對(duì)企業(yè)具有重要意義。然而在實(shí)際應(yīng)用中，企業(yè)在得到評(píng)估結(jié)果后往往忽略了EVA的其他作用。EVA能夠幫助管理層對(duì)并購前后企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行更加全面的修正，能夠推動(dòng)企業(yè)向精細(xì)化管理邁進(jìn)，能夠促使管理者追求產(chǎn)品質(zhì)量的提升。但在實(shí)際中，EVA的真正作用并未得到充分發(fā)揮。

3 解決EVA應(yīng)用問題的對(duì)策建議

針對(duì)EVA在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中存在的問題，提出以下幾點(diǎn)建議，使該方法能夠更有效地為企業(yè)服務(wù)。

3.1 確保財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性

企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性對(duì)于確保EVA評(píng)估結(jié)果的合理性具有重要作用，為了確保企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性，企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立健全的財(cái)務(wù)制度、監(jiān)管制度以及追責(zé)制度，從內(nèi)部管理制度上確保企業(yè)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性5。同時(shí)，政府部門應(yīng)嚴(yán)厲打擊各種欺詐行為，規(guī)范市場秩序，為信息的公開透明把好關(guān)，共同為企業(yè)價(jià)值評(píng)估創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境6。

3.2 增強(qiáng)評(píng)估過程的客觀性

評(píng)估人員應(yīng)依據(jù)評(píng)估執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，避免主觀因素的影響。在具體評(píng)估時(shí)，可以從三個(gè)方面來進(jìn)行。首先，在確定會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果進(jìn)行調(diào)整，并由更高一級(jí)的人員復(fù)核其合理性。其次，在確定資本成本時(shí)，企業(yè)可參考同行業(yè)公司做法，避免隨意確定。最后，在預(yù)測(cè)企業(yè)未來經(jīng)營業(yè)績時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)會(huì)同財(cái)務(wù)人員、經(jīng)理等人一同預(yù)測(cè)，提高預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。

3.3 拓寬評(píng)估結(jié)果的應(yīng)用

企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的應(yīng)用對(duì)于公司具有重要意義。為了更好的發(fā)揮EVA的作用，企業(yè)管理者應(yīng)當(dāng)拓寬視野，充分發(fā)揮EVA價(jià)值評(píng)估體系的適用性，將企業(yè)價(jià)值評(píng)估視為一個(gè)動(dòng)態(tài)流程，將其與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的改善、戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)施情況結(jié)合起來，形成一個(gè)不斷改善的閉環(huán)系統(tǒng)7。此外，企業(yè)可以把EVA價(jià)值評(píng)估理念融入企業(yè)文化建設(shè)中，建設(shè)以創(chuàng)造財(cái)富為核心的企業(yè)文化氛圍，拓寬EVA評(píng)估的應(yīng)用。

4 總結(jié)

作為一種新興的價(jià)值評(píng)估方法，EVA具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但其也有一些局限。通過對(duì)EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值流程的介紹，本文總結(jié)了EVA在評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)較為突出的問題，即評(píng)估基礎(chǔ)難以保證、評(píng)估過程主觀性較大以及評(píng)估結(jié)果應(yīng)用不足?；诖?，本文提出了確保財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、增強(qiáng)評(píng)估過程的客觀性以及拓寬評(píng)估結(jié)果的應(yīng)用的建議。在采用EVA法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的過程中，需要政府、企業(yè)以及員工的共同參與，以此來確保被評(píng)估對(duì)象企業(yè)價(jià)值的真實(shí)性、合理性，使EVA充分發(fā)揮其作用。

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