◆作者：孫瑞梁

◆單位：布瑞克咨詢有限公司

1 高價(jià)玉米重塑2020/21年度玉米供需格局，2020/21 庫(kù)存止跌回升

1.1 多方因素共振，玉米價(jià)格爆發(fā)上漲

2020/21年度，在我國(guó)玉米儲(chǔ)備庫(kù)存連續(xù)幾年下降且降至極低水平、玉米產(chǎn)量受到不良天氣干擾小幅減產(chǎn)、玉米飼用消費(fèi)在生豬產(chǎn)能恢復(fù)強(qiáng)預(yù)期及禽類產(chǎn)能過剩情況下為高需求預(yù)期、深加工產(chǎn)能經(jīng)歷前幾年大幅擴(kuò)張后維持高需求預(yù)期、市場(chǎng)主體入市搶糧囤糧、資金炒作加持等多重因素共振下，玉米走出牛市行情，自2020年初起全國(guó)玉米均價(jià)從不足2000 元/ 噸一路飆升，2020年10月達(dá)到2400 元/噸，2021年初突破3000 元/ 噸，2021年1-5月長(zhǎng)時(shí)間在2700 元/ 噸以上震蕩。

1.2 高價(jià)玉米催生大替代，掩蓋玉米飼用需求增長(zhǎng)

高價(jià)玉米使國(guó)內(nèi)小麥（2020/21年度政策性拍賣麥、商品麥，2021/22年度芽麥及商品麥）稻谷（政策性拍賣稻及陳化稻）及進(jìn)口玉米、雜糧（高粱、大麥等）替代優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn)，市場(chǎng)主動(dòng)尋求替代，政府也積極啟動(dòng)陳化糧拍賣滿足市場(chǎng)需求，高價(jià)玉米催生玉米飼用及工業(yè)替代爆發(fā)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020/21 全年國(guó)內(nèi)雜糧及進(jìn)口雜糧形成玉米消費(fèi)替代同比增加約6000 萬(wàn)噸。

圖1 全國(guó)玉米均價(jià)走勢(shì)

2020/21年度生豬復(fù)產(chǎn)疊加壓欄，禽類產(chǎn)能維持高位，玉米飼料需求暴增，但大替代掩蓋飼料需求暴增情況，玉米實(shí)際飼用消費(fèi)不增反降。玉米飼用消費(fèi)中，50%為生豬飼用消費(fèi)，其他為肉禽、蛋禽、水產(chǎn)及反謅動(dòng)物飼用消費(fèi)。生豬飼用方面，高價(jià)生豬使2019-2020年資本瘋狂布局生豬產(chǎn)能，2020/21年度生豬及能繁母豬存欄量快速增加。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，截止2021年5月，月度生豬存欄為41720萬(wàn)頭，月度能繁母豬存欄為4400萬(wàn)頭，接近正常年景水平。且高豬價(jià)客觀事實(shí)及養(yǎng)殖主體對(duì)未來豬價(jià)樂觀態(tài)度，養(yǎng)殖主體普遍選擇壓欄，尤其2021年上半年壓欄程度和體重超乎想象。生豬復(fù)產(chǎn)疊加大壓欄，加上養(yǎng)殖規(guī)?；嵘唐凤暳鲜褂帽壤黾由唐凤暳闲枨?，使2020/21年度豬飼料消費(fèi)大幅增長(zhǎng)。其他禽類產(chǎn)能維持高位，水產(chǎn)及反芻動(dòng)物飼用消費(fèi)變動(dòng)不大，2020/21年度玉米飼用消費(fèi)（不考慮替代情況下）整體出現(xiàn)較大增長(zhǎng)，評(píng)估同比2019/20年度增加約3000萬(wàn)噸。但2020/21年度替代增加規(guī)模遠(yuǎn)高于飼料需求增幅，考慮替代后玉米實(shí)際飼用消費(fèi)下降3000 萬(wàn)噸。

1.3 替代降低玉米深加工消費(fèi)

2020/21年度前期深加工擴(kuò)張產(chǎn)能仍處在較高水平，但小麥、稻谷替代等因素使深加工實(shí)際消費(fèi)同樣出現(xiàn)明顯下降。一方面成交稻谷陳化糧部分進(jìn)入工業(yè)替代，一方面木薯類進(jìn)口產(chǎn)品增加對(duì)玉米淀粉形成替代，降低玉米工業(yè)消費(fèi)，一方面玉米燃料乙醇非糧化消費(fèi)應(yīng)用受到限制消費(fèi)也將下降，預(yù)計(jì)2020/21年度工業(yè)消費(fèi)下降1000 萬(wàn)噸。

1.4 高價(jià)玉米促使進(jìn)口玉米數(shù)量爆發(fā)增加

引發(fā)大量替代同時(shí)高價(jià)玉米刺激進(jìn)口量大幅提升。截止2020年5月，玉米進(jìn)口量累計(jì)為1635 萬(wàn)噸，同比增加876 萬(wàn)噸。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截止5月底，美玉米仍有845 萬(wàn)噸未執(zhí)行合同。近期美玉米裝船加快，我國(guó)玉米處于進(jìn)口到港高峰期，預(yù)計(jì)2020/21年度全年進(jìn)口玉米可達(dá)到近3000 萬(wàn)噸。

1.5 高價(jià)玉米重塑2020/21年度玉米供需格局，玉米庫(kù)存止跌回升

綜合來看，2020/21年度雖然由于前幾年庫(kù)存連續(xù)下降儲(chǔ)備庫(kù)存降至極低水平，加之產(chǎn)量出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，玉米供應(yīng)能力明顯下降，但玉米價(jià)格上漲使進(jìn)口量暴增，引發(fā)巨量替代，重塑玉米供需格局，玉米供應(yīng)能力雖仍不及上一年但已有明顯提升，加上實(shí)際消費(fèi)明顯下降，玉米庫(kù)存止跌回升。當(dāng)前市場(chǎng)也在逐步消化并接受2020/21年度玉米供需扭轉(zhuǎn)的事實(shí)，渠道積累庫(kù)存開始主動(dòng)去庫(kù)，玉米價(jià)格開始回落。截止7月中旬，全國(guó)玉米均價(jià)為2700 元/ 噸，降至2021年上半年波動(dòng)區(qū)間最低位。

2 2021/22 供需雙增，供需水平維持相對(duì)均衡

2.1 供應(yīng)端種植面積激增，進(jìn)口難延續(xù)高位但仍為天量

隨著2020/2021年度玉米價(jià)格大幅上漲，尤其新季玉米銷售價(jià)格突破2000 元/ 噸，春節(jié)前后潮糧價(jià)格超過2400 元/ 噸，創(chuàng)現(xiàn)貨價(jià)格歷史新高，農(nóng)民自有耕地玉米種植收益大幅提高。良好的種植收益，刺激農(nóng)民大幅提高玉米種植積極性。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部評(píng)估2021/22年度中國(guó)玉米種植面積增加約2109 萬(wàn)畝。按照近五年平均單產(chǎn)推算，預(yù)計(jì)2021/22 產(chǎn)季產(chǎn)量增幅可達(dá)到2000 萬(wàn)噸左右，產(chǎn)量可達(dá)到2.7 億噸。

進(jìn)口方面，2020/21年玉米庫(kù)存回升，加上2021/22 產(chǎn)季玉米為大增產(chǎn)預(yù)期，我國(guó)玉米供應(yīng)能力顯著提升。而全球糧食供給偏緊，美玉米進(jìn)口成本明顯提高，2021/22 產(chǎn)季進(jìn)口玉米將難延續(xù)上一年度高位，但我國(guó)玉米仍需一定規(guī)模進(jìn)口穩(wěn)定國(guó)內(nèi)供應(yīng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2021/22年度我國(guó)已經(jīng)買入1000 多萬(wàn)噸美國(guó)玉米，預(yù)計(jì)2021/22年度玉米進(jìn)口量可達(dá)到1500 萬(wàn)～2000 萬(wàn)噸左右規(guī)模。

總體來看，2021/22 供應(yīng)端隨著上一年度庫(kù)存回升，在產(chǎn)量增長(zhǎng)預(yù)期及進(jìn)口維持相對(duì)高預(yù)期下，供應(yīng)能力明顯提升。

2.2 消費(fèi)端大替代難延續(xù)，玉米消費(fèi)高于2020/21年度但仍低于2019/20年度

2.2.1 2021/22 生豬產(chǎn)能繼續(xù)釋放，但生豬飼料需求難表現(xiàn)為有效增長(zhǎng)

2020/21年度，高價(jià)豬肉及養(yǎng)殖主體對(duì)豬價(jià)樂觀態(tài)度引發(fā)深度壓欄，使豬飼料增速遠(yuǎn)高于存欄增速。中國(guó)飼料工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2020年10月-2021年5月，樣本總飼料產(chǎn)量同比平均增速為19.35%，豬飼料產(chǎn)量同比平均增速為69.18%，但同期生豬存欄平均增速僅為27.76%，豬飼料同比增速大幅高于生豬存欄增速，這除了養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)規(guī)?；潭燃由钐嵘唐凤暳蠈?duì)自配料替代需求外，更多為生豬深度壓欄額外浪費(fèi)性需求大幅增加帶動(dòng)。

深度壓欄極大帶動(dòng)2020/21年度玉米飼料需求。但2021/22年度為生豬產(chǎn)能持續(xù)釋放期，2021/22年度將會(huì)有更多產(chǎn)能釋放，生豬價(jià)格大概率趨勢(shì)下降。飼料價(jià)格高企及生豬價(jià)格下降情況下，深度壓欄不具備經(jīng)濟(jì)性，2021/22 生豬飼料需求增長(zhǎng)將向依靠存欄增長(zhǎng)靠攏，評(píng)估2021/22年度依靠存欄增長(zhǎng)需求難明顯超越2020/21年度壓欄帶來需求，2021/22年度豬飼料需求難隨生豬產(chǎn)能恢復(fù)出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。

2.2.2 禽類開始緩慢去產(chǎn)能，減少飼料需求

自2020年來，肉雞及蛋雞產(chǎn)能明顯過剩，加上養(yǎng)殖飼料上漲， 肉雞養(yǎng)殖及蛋雞養(yǎng)殖2020/21年間長(zhǎng)時(shí)間虧損。評(píng)估2020年全年肉雞養(yǎng)殖虧損預(yù)計(jì)達(dá)到21 億元，其中商品肉雞養(yǎng)殖虧損尤為嚴(yán)重，蛋雞養(yǎng)殖虧損280 億元。行業(yè)虧損加上產(chǎn)能釋放需要配套相應(yīng)設(shè)施設(shè)備投資，占用大量資金，行業(yè)現(xiàn)金流持續(xù)下降，行業(yè)進(jìn)入去產(chǎn)能階段，2021/22年度禽類對(duì)飼料需求將降低。

2.2.3 玉米飼用需求同比增加，但仍低于2019/20年

綜合來看，禽類飼料需求減少，水產(chǎn)、反芻等飼料需求變動(dòng)有限，豬飼料難有明顯增長(zhǎng)，2021/22年度飼料需求（不考慮替代）維持穩(wěn)定或上下小幅波動(dòng)。

2020/21年度高價(jià)玉米催化大替代，大量消耗小麥、稻谷庫(kù)存，重塑小麥、稻谷等供需格局，小麥、 稻谷庫(kù)存明顯降低，2020/21年度小麥庫(kù)存消費(fèi)比低于玉米，2021/22 我國(guó)可用于替代的國(guó)內(nèi)小麥、稻谷規(guī)模明顯縮減。當(dāng)前隨著渠道庫(kù)存去庫(kù)，玉米價(jià)格下降，小麥的替代優(yōu)勢(shì)在下降，2021/22年度我國(guó)玉米供應(yīng)能力明顯提升，隨著新季玉米大量上市，玉米價(jià)格難有充足的高位支撐能力，小麥飼用替代將逐步回歸玉米消費(fèi)，2021/22 產(chǎn)季國(guó)內(nèi)雜糧替代消費(fèi)將明顯減弱。國(guó)外進(jìn)口雜糧方面，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格下降使進(jìn)口雜糧的替代優(yōu)勢(shì)逐漸下降，替代規(guī)模也將縮減，增加玉米消費(fèi)。綜合考慮替代情況，評(píng)估2021/22 產(chǎn)季玉米飼用消費(fèi)預(yù)計(jì)同比增加將近2000 萬(wàn)噸，但仍低于2019/20年飼料需求。

表1 2021年1-5月飼料產(chǎn)量及生豬存欄數(shù)量同比增速

表2 2017～2020年禽類行業(yè)利潤(rùn)情況

圖2 糧食類庫(kù)存消費(fèi)比

圖3 中國(guó)玉米供需平衡表

5.2.4 產(chǎn)能去化與替代減弱增加需求相抵，工業(yè)消費(fèi)維持穩(wěn)定

小麥、稻谷等替代減弱也有利于增加玉米深加工消費(fèi)。但2016年去庫(kù)存政策下，我國(guó)深加工產(chǎn)能快速擴(kuò)張并投產(chǎn)，致使深加工產(chǎn)能過剩，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇使深加工產(chǎn)能將出現(xiàn)緩慢去化，2020/21年度玉米價(jià)格暴漲使市場(chǎng)過渡囤糧，出現(xiàn)高價(jià)玉米與大替代、巨量進(jìn)口共存的畸形狀態(tài)，深加工企業(yè)深度虧損，高虧損使深加工產(chǎn)能去化延續(xù)，降低2021/22年度深加工需求。總體2021/22 產(chǎn)季玉米深加工消費(fèi)預(yù)計(jì)維持穩(wěn)定。

3 玉米基本面不具備大幅上漲可能，后期玉米波動(dòng)區(qū)間下沿

2020/21年度高價(jià)玉米引發(fā)大替代及巨量進(jìn)口，玉米庫(kù)存止跌回升。加之2021/22年度玉米產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)預(yù)期及高規(guī)模進(jìn)口預(yù)期，我國(guó)2021/22年度玉米供應(yīng)能力將明顯提升。玉米消費(fèi)雖然由于替代減弱而增加，但仍低于2019/20年，供需水平維持相對(duì)均衡。而生豬產(chǎn)能無(wú)序擴(kuò)張后政策面已經(jīng)有所收緊，玉米、豆粕減量替代方案有序推進(jìn)，國(guó)家手里也逐步有充足進(jìn)口玉米儲(chǔ)備調(diào)控市場(chǎng)，玉米基本面已經(jīng)不具備大幅上漲的可能，后期玉米波動(dòng)區(qū)間將下沿，但今年種植端地租成本及農(nóng)資成本被大幅推高，新季玉米種植平均成本或提升至2200 元/ 噸（不含補(bǔ)貼收入），生產(chǎn)端成本較高將對(duì)玉米價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。