秦書卷，熊蕓婷，廖陽(yáng)彬，陳龍和

（1.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)九銀票據(jù)研究院，江西南昌，330038；2.九江銀行票據(jù)中心，江西九江，332000；3.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，江西南昌，330038）

一、研究背景

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已由高速發(fā)展步入相對(duì)中高速發(fā)展階段，開始由粗放發(fā)展轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。經(jīng)濟(jì)能否成功向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型取決于各方面因素能否合力有效作用，其中金融領(lǐng)域亟待解決的問(wèn)題就是金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。在我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的進(jìn)程中，存在著金融脫媒嚴(yán)重、金融創(chuàng)新涌現(xiàn)等現(xiàn)象，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也存在著問(wèn)題（畢海霞等，2020）。

（1）從貨幣政策傳導(dǎo)角度看，我國(guó)金融供給中存在的突出問(wèn)題主要表現(xiàn)為：大量的貨幣發(fā)行提供了充足的貨幣供給，但是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)揮的作用卻微乎其微，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展仍然存在著融資難、融資貴的問(wèn)題。2008－2020年，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速高于貨幣供應(yīng)量（M1）增速①2008－2020年，我國(guó)M2 從47.52 萬(wàn)億增長(zhǎng)至218.68 萬(wàn)億，年均增速13.56%；同期M1 由16.62 萬(wàn)億增至62.56 萬(wàn)億，年均增長(zhǎng)11.68%（https://data.stats.gov.cn）。，說(shuō)明貨幣供應(yīng)的總量在不斷攀升，但是參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流通的貨幣量的增速低于貨幣供應(yīng)總量的增速，所以即使貨幣總量充足，但是實(shí)際流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貨幣仍然不足，反映出我國(guó)的金融傳導(dǎo)機(jī)制不暢通。

（2）金融機(jī)構(gòu)發(fā)展存在著不協(xié)調(diào)問(wèn)題。2013－2020年我國(guó)金融業(yè)的增加值占全國(guó)GDP 的比重均在7.0%以上①2013－2020年，我國(guó)金融業(yè)增加值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重分別是7.0%、7.3%、8.2%、8.0%、7.8%、7.7%、7.7%和8.3%（https://data.stats.gov.cn）。，從金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)上來(lái)看，我國(guó)金融業(yè)一直以銀行為主體，尤其是近幾年商業(yè)銀行擴(kuò)張速度加快，同時(shí)促進(jìn)了我國(guó)信貸規(guī)模的快速擴(kuò)張，而其他金融機(jī)構(gòu)的信貸規(guī)模變化不大，從而導(dǎo)致金融業(yè)結(jié)構(gòu)上的不平衡；同時(shí)，商業(yè)銀行加速擴(kuò)張的信貸規(guī)模帶來(lái)金融供給與需求不匹配的矛盾。

（3）信貸投向存在著不均衡問(wèn)題。商業(yè)銀行的資金更容易流向國(guó)有企業(yè)、大型企業(yè)。一方面，大型企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)更容易獲取信貸資金；另一方面，中小微企業(yè)、新型行業(yè)的融資難、融資貴問(wèn)題依然存在。這些企業(yè)和行業(yè)往往存在著較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因此銀行會(huì)對(duì)其設(shè)置相對(duì)較高的融資門檻，導(dǎo)致其有效資金需求難以滿足。

金融供給側(cè)改革較為重要的環(huán)節(jié)是促進(jìn)信貸的有效投放，引導(dǎo)資金更好地流向企業(yè)，而票據(jù)作為一種支付結(jié)算工具，在服務(wù)企業(yè)融資方面有著天然的優(yōu)勢(shì)。商業(yè)匯票在企業(yè)的日常支付結(jié)算中發(fā)揮重要作用（曹麗萍和龔旭，2020）。目前，票據(jù)作為一種重要的金融工具，為各個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供了便捷的融資渠道和低成本的融資方式。票據(jù)從開出到流轉(zhuǎn)再到最終的到期，各環(huán)節(jié)交易都與實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資服務(wù)相關(guān)，分別影響著不同的經(jīng)濟(jì)主體和經(jīng)濟(jì)金融的各個(gè)方面，其中票據(jù)的承兌、貼現(xiàn)兩大交易功能最具有代表性。

與此同時(shí)，票據(jù)的雙重屬性也是其服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的優(yōu)勢(shì)之一。從資金的角度出發(fā)，票據(jù)可以作為一種“準(zhǔn)資金”，通過(guò)貼現(xiàn)的方式由企業(yè)主動(dòng)向商業(yè)銀行申請(qǐng)；從信用的角度看，票據(jù)可以認(rèn)為是一種貸款，由商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)的方式來(lái)填充一定的信貸規(guī)模；從融資的角度看，票據(jù)既是一種直接融資，又是一種間接融資。

二、我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新情況

目前票據(jù)市場(chǎng)上主要由基礎(chǔ)設(shè)施方、商業(yè)銀行和民間金融三大主體推動(dòng)著票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新和發(fā)展，不斷推出票據(jù)市場(chǎng)創(chuàng)新產(chǎn)品，給票據(jù)的發(fā)展注入了生機(jī)和活力。

（一）基礎(chǔ)設(shè)施推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

基礎(chǔ)設(shè)施方是指以上海票據(jù)交易所為主的我國(guó)金融市場(chǎng)。近幾年，上海票據(jù)交易所陸續(xù)推出了票付通、貼現(xiàn)通、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、供應(yīng)鏈票據(jù)等票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，上海證券交易所發(fā)行了票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

1.票付通

近年來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)中的存量票據(jù)不斷增加，為盤活票據(jù)存量，提高票據(jù)支付效率，使票據(jù)更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，上海票據(jù)交易所于2018年12月推出了“票付通”產(chǎn)品。

票付通業(yè)務(wù)指的是交易雙方約定以電子票據(jù)作為支付方式，付款時(shí)買方通過(guò)合作金融機(jī)構(gòu)發(fā)起進(jìn)行線上票據(jù)支付的指令，隨后由合作金融機(jī)構(gòu)、買（賣）方的開戶機(jī)構(gòu)使用上海票據(jù)交易所接口服務(wù)進(jìn)行票據(jù)的線上簽發(fā)、提交、鎖定、解鎖和簽收等行為的線上票據(jù)支付業(yè)務(wù)。

票付通業(yè)務(wù)的運(yùn)作模式如圖1所示。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，票付通就是交易雙方在線上達(dá)成交易后，選擇票付通作為支付方式，隨后在合作金融機(jī)構(gòu)的收銀臺(tái)以票據(jù)作為在線支付方式完成交易，買方發(fā)起支付后上海票據(jù)交易所會(huì)鎖定相應(yīng)的票據(jù)，待買方確認(rèn)收貨后進(jìn)行交易確認(rèn)，鎖定的票據(jù)被解鎖，賣方收到票據(jù)，交易完成。

圖1 票付通流程圖

票付通業(yè)務(wù)的推出對(duì)于票據(jù)市場(chǎng)具有極大的意義：一是為企業(yè)提供了一種全新的支付結(jié)算方式，實(shí)現(xiàn)了票據(jù)簽發(fā)與背書轉(zhuǎn)讓的一站式服務(wù)，提高了票據(jù)支付的便捷性，降低了企業(yè)的交易成本；二是能夠有效防止票據(jù)“打飛”問(wèn)題，為企業(yè)交易提供了良好的信用環(huán)境；三是有助于盤活市場(chǎng)中存在的大量存量票據(jù)，利用票據(jù)的支付功能，以票據(jù)支付代替融資滿足企業(yè)經(jīng)營(yíng)性支付需求，緩解中小微企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題。

截至2019年年末，招商銀行、興業(yè)銀行、中信銀行、平安銀行等7 家合作金融機(jī)構(gòu)和23 家平臺(tái)接入了票付通業(yè)務(wù)，累計(jì)簽約企業(yè)802 家，完成票據(jù)支付7462 筆，支付金額68.66 億元（上海票據(jù)交易所，2020）。隨著我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的不斷發(fā)展，票據(jù)在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中應(yīng)用的場(chǎng)景越來(lái)越豐富，“票付通”產(chǎn)品勢(shì)必會(huì)在市場(chǎng)上大放異彩。

2.貼現(xiàn)通

貼現(xiàn)憑借其準(zhǔn)入門檻低、融資成本低等優(yōu)勢(shì)，成為中小微企業(yè)的重要融資工具。但在傳統(tǒng)的貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，持票企業(yè)在貼現(xiàn)詢價(jià)環(huán)節(jié)往往受制于地域、信息和授信額度等因素，難以找到滿意的貼現(xiàn)銀行。2019年2月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營(yíng)企業(yè)的若干意見》(中辦發(fā)﹝2019﹞6 號(hào))，明確提出通過(guò)對(duì)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)流程進(jìn)行相關(guān)簡(jiǎn)化安排來(lái)加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)融資支持力度。

貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)是指票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)受貼現(xiàn)申請(qǐng)人委托，在中國(guó)票據(jù)交易系統(tǒng)中對(duì)貼現(xiàn)申請(qǐng)人委托的票據(jù)進(jìn)行貼現(xiàn)信息登記、詢價(jià)發(fā)布和交易撮合后，再由貼現(xiàn)申請(qǐng)人與貼現(xiàn)行通過(guò)中國(guó)人民銀行電子商業(yè)匯票系統(tǒng)（Electronic Commercial Draft Stsyem，ECDS）辦理票據(jù)貼現(xiàn)的服務(wù)機(jī)制安排。其基本流程如圖2所示，在貼現(xiàn)通業(yè)務(wù)的具體操作中，信息登記、詢價(jià)撮合和資金劃轉(zhuǎn)等業(yè)務(wù)操作皆是通過(guò)該流程進(jìn)行。

圖2 貼現(xiàn)通流程圖

貼現(xiàn)通的意義主要在于以下兩點(diǎn)：一是緩解票據(jù)直貼的信息不對(duì)稱問(wèn)題。過(guò)去，由于信息不對(duì)稱的存在與嚴(yán)峻性，民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)很難便捷地收集到銀行愿意提供票據(jù)直貼服務(wù)的相關(guān)具體信息，同時(shí)也很難尋找到承兌匯票授信額度有剩余的銀行機(jī)構(gòu)來(lái)辦理票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。二是規(guī)范票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行為。銀行機(jī)構(gòu)因本身作為票據(jù)市場(chǎng)中的交易主體之一，開展票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的獨(dú)立性較弱，因此票據(jù)經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)的角色一般票據(jù)中介機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)。2019年5月，貼現(xiàn)通上線后，中國(guó)工商銀行、招商銀行等5 家銀行為持票企業(yè)和貼現(xiàn)機(jī)構(gòu)提供貼現(xiàn)信息咨詢和交易撮合服務(wù)，代表著銀行開始進(jìn)入票據(jù)經(jīng)紀(jì)領(lǐng)域，這將使票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)行為進(jìn)一步規(guī)范化，降低票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

貼現(xiàn)通為緩解中小企業(yè)的票據(jù)融資難問(wèn)題、進(jìn)一步提升票據(jù)貼現(xiàn)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提供了一條快車道，票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)也將在以貼現(xiàn)通為核心的業(yè)務(wù)平臺(tái)上進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)集中化、高效化。截至2020年年末，累計(jì)有7819 家企業(yè)通過(guò)“貼現(xiàn)通”獲得票據(jù)經(jīng)紀(jì)服務(wù)，28165 筆票據(jù)達(dá)成貼現(xiàn)意向，金額達(dá)469.8 億元（上海票據(jù)交易所，2021a）。

3.標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是以商業(yè)匯票為標(biāo)的構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并以其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持的受益證券。2019年8月6日，上海票據(jù)交易所推出第一期試點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)，后續(xù)又推出了三期試點(diǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品，以使市場(chǎng)中的存量票據(jù)充分“活動(dòng)”起來(lái)，最大限度地利用好票據(jù)的融資功能。2020年7月30日，《標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)管理辦法》（中國(guó)人民銀行公告〔2020〕第6 號(hào)文）正式生效，第一批14 單標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)于當(dāng)日成功創(chuàng)設(shè)。

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)交易流程如圖3所示。原始持票人將票據(jù)轉(zhuǎn)讓給存托機(jī)構(gòu)，完成歸集；上海票據(jù)交易所收到原始持票人提交的申報(bào)材料后，將相關(guān)的票據(jù)資產(chǎn)全部鎖定；標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)創(chuàng)設(shè)成功后，投資者進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，而原始持票人獲得投資者相應(yīng)的資金，從而將手中的票據(jù)變?yōu)榱鲃?dòng)資金；標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)到期之時(shí)，上海票據(jù)交易所將本金和利息一起劃撥到投資者在上海清算所的賬戶之中，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)完成其全部歷程。

圖3 標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)流程圖

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)豐富了票據(jù)市場(chǎng)的投資工具品種，增加了投資者的投資選擇。持票企業(yè)通過(guò)轉(zhuǎn)讓所持有的票據(jù)，增加了融資途徑；商業(yè)銀行能夠通過(guò)參與標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的創(chuàng)設(shè)獲得收益，也能夠通過(guò)投資標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)而豐富其流動(dòng)性管理工具和信貸規(guī)模調(diào)整工具。

標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)是票據(jù)資產(chǎn)“標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的重要探索，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)的出現(xiàn)或?qū)⒊蔀槠睋?jù)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)的最佳路徑（周軒千，2019）。截至2020年12月31日，已成功創(chuàng)設(shè)標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)產(chǎn)品57 只，金額合計(jì)61.18 億元（上海票據(jù)交易所，2021b）。未來(lái)，標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)會(huì)將票據(jù)市場(chǎng)的潛力進(jìn)一步發(fā)掘出來(lái)，打開票據(jù)市場(chǎng)這個(gè)萬(wàn)億級(jí)別的巨大市場(chǎng)。

4.供應(yīng)鏈票據(jù)

目前，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款余額占流動(dòng)資產(chǎn)比重維持較高水平，企業(yè)間的債務(wù)鏈條脆弱性依舊嚴(yán)峻。同時(shí)，中小微企業(yè)的融資難、融資貴問(wèn)題積聚已久，由其簽發(fā)的商業(yè)承兌匯票在票據(jù)市場(chǎng)上的認(rèn)可度較低，因此資金周轉(zhuǎn)壓力較大，經(jīng)濟(jì)效率受到影響。

為更好地服務(wù)中小企業(yè)，支持供應(yīng)鏈金融規(guī)范發(fā)展，上海票據(jù)交易所積極推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，于2020年4月24日成功上線試運(yùn)行供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)，4 家供應(yīng)鏈金融平臺(tái)首批參與試運(yùn)行。當(dāng)日共有17 家企業(yè)簽發(fā)票據(jù)17 筆、104.42 萬(wàn)元，2 家企業(yè)背書流轉(zhuǎn)票據(jù)3 筆、5.1 萬(wàn)元。

供應(yīng)鏈票據(jù)是指在整個(gè)供應(yīng)鏈中，某個(gè)企業(yè)作為償債主體，依據(jù)債權(quán)債務(wù)關(guān)系成為票據(jù)簽發(fā)人，通過(guò)其所在的供應(yīng)鏈平臺(tái)簽發(fā)的票據(jù)。供應(yīng)鏈票據(jù)業(yè)務(wù)操作流程如圖4所示，票據(jù)依托供應(yīng)鏈票據(jù)平臺(tái)在企業(yè)間轉(zhuǎn)讓，企業(yè)也可以通過(guò)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)或標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)等方式實(shí)現(xiàn)融資。

圖4 供應(yīng)鏈票據(jù)流程圖

供應(yīng)鏈票據(jù)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)意義如下：一是實(shí)現(xiàn)等分化簽發(fā)與流轉(zhuǎn)技術(shù)化處理，可有效解決金額錯(cuò)配問(wèn)題，提升供應(yīng)鏈票據(jù)的流通性和支付結(jié)算能力；二是從源頭上推動(dòng)應(yīng)收賬款票據(jù)化，與標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，成為緩解中小微企業(yè)融資問(wèn)題的有力工具。

目前，上下游企業(yè)形成的真實(shí)貿(mào)易背景由各供應(yīng)鏈平臺(tái)控制，由于行業(yè)特點(diǎn)及各供應(yīng)鏈平臺(tái)間的差異，供應(yīng)鏈票據(jù)無(wú)法進(jìn)行跨供應(yīng)鏈平臺(tái)流轉(zhuǎn)。實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈票據(jù)質(zhì)押、保證和貼現(xiàn)功能，開放跨供應(yīng)鏈平臺(tái)的流轉(zhuǎn)，將是供應(yīng)鏈票據(jù)未來(lái)的發(fā)展方向。

5.票據(jù)資產(chǎn)證券化

票據(jù)資產(chǎn)證券化是指以票據(jù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)進(jìn)行信用增級(jí)，發(fā)行資產(chǎn)支持證券（Asset-backed Securities，ABS）的過(guò)程，簡(jiǎn)稱票據(jù)ABS。近年來(lái)，票據(jù)的融資功能越來(lái)越受到重視，但中小銀行票據(jù)和商業(yè)承兌匯票的市場(chǎng)接受程度低、流動(dòng)性不足，阻礙了票據(jù)融資功能的發(fā)揮。票據(jù)ABS 產(chǎn)品以票據(jù)未來(lái)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付支持，其出現(xiàn)為票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新帶來(lái)了新思路。票據(jù)ABS 的流程如圖5所示，即：持票人將持有的票據(jù)質(zhì)押給由計(jì)劃管理人士設(shè)立的資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行破產(chǎn)隔離、信用增級(jí)等服務(wù)，然后再由管理人進(jìn)行證券的發(fā)行與銷售并對(duì)發(fā)起人進(jìn)行償付，而服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)收集資產(chǎn)池的現(xiàn)金流支付投資者的本息。

圖5 票據(jù)資產(chǎn)證券化交易流程結(jié)構(gòu)圖

票據(jù)ABS 具有非常重要的實(shí)際意義。首先，票據(jù)ABS 能夠有效盤活存量票據(jù)，化企業(yè)手中的票據(jù)為流動(dòng)資金，增強(qiáng)了票據(jù)對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持能力。其次，票據(jù)ABS 能夠有效“倒逼”商業(yè)銀行對(duì)票據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行市場(chǎng)化定價(jià)，從而促進(jìn)票據(jù)利率市場(chǎng)化。此外，對(duì)于投資者而言，票據(jù)ABS 是一種全新的投資選擇，拓寬了投資者的投資渠道；對(duì)于企業(yè)特別是有較好信用的中小企業(yè)而言，票據(jù)ABS 能提高其持有的票據(jù)的流動(dòng)性，緩解大部分中小企業(yè)面臨的融資問(wèn)題；對(duì)于商業(yè)銀行而言，票據(jù)ABS 是一種低成本、高收益的創(chuàng)新性票據(jù)業(yè)務(wù)，施行票據(jù)資產(chǎn)證券化可以改善銀行的收入結(jié)構(gòu)，增加其收入來(lái)源。

2016年上海證券交易所成功發(fā)行首單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品華泰資管—江蘇銀行融元1 號(hào)，此后我國(guó)的票據(jù)ABS 產(chǎn)品快速發(fā)展。目前，基礎(chǔ)資產(chǎn)的合格票據(jù)資源不足、信用增級(jí)體系不夠完善和投資主體范圍窄小等問(wèn)題依舊阻礙著票據(jù)ABS 的發(fā)展（邱常平，2019），因此，票據(jù)ABS 還具有巨大的發(fā)展空間。

（二）商業(yè)銀行推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

1.票據(jù)池

目前票據(jù)池更多是建立在企業(yè)內(nèi)部，如財(cái)務(wù)部、財(cái)務(wù)公司等，對(duì)票據(jù)實(shí)物進(jìn)行集中保管，對(duì)票據(jù)行為集中管理，所指票據(jù)實(shí)物不僅包括商業(yè)匯票，還可以包括企業(yè)集團(tuán)創(chuàng)設(shè)的內(nèi)部票據(jù)。票據(jù)池的出現(xiàn)主要是為了解決票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的不均衡，企業(yè)票據(jù)資源利用率不高等問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)積極運(yùn)用票據(jù)進(jìn)行短期資金融通。票據(jù)池運(yùn)作流程如圖6所示。

圖6 票據(jù)池流程圖

票據(jù)池業(yè)務(wù)具體操作上，可充分發(fā)揮大企業(yè)的信用優(yōu)勢(shì)，由集團(tuán)內(nèi)各分（子）公司共享票據(jù)池總額度擔(dān)保，充分滿足企業(yè)融資需求。

在票據(jù)市場(chǎng)不斷發(fā)展的環(huán)境下，票據(jù)的融資功能不斷被開發(fā)，票據(jù)在企業(yè)間的流轉(zhuǎn)越來(lái)越頻繁，票據(jù)池的開發(fā)有利于幫助企業(yè)集中管理、統(tǒng)一籌劃使用票據(jù)，提高票據(jù)使用效率，降低企業(yè)成本。發(fā)展票據(jù)池業(yè)務(wù)對(duì)票據(jù)市場(chǎng)具有極大的意義：一是在企業(yè)內(nèi)部建立票據(jù)池可以為企業(yè)使用票據(jù)提供便利，通過(guò)對(duì)票據(jù)的集中管理，可以跟蹤票據(jù)的全流程使用情況，及時(shí)了解票據(jù)信息，加強(qiáng)對(duì)票據(jù)的監(jiān)督，防范控制風(fēng)險(xiǎn)。二是企業(yè)與銀行合作，可以降低由于企業(yè)財(cái)務(wù)人員不熟悉票據(jù)業(yè)務(wù)而造成的操作風(fēng)險(xiǎn)。

票據(jù)業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行增加其他利息收入、優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)、提升資產(chǎn)質(zhì)量的重要手段之一，商業(yè)銀行按照國(guó)家政策指引，積極開展票據(jù)池業(yè)務(wù)，將資金流向中小微綠色企業(yè)，將企業(yè)票據(jù)打包集中管理，有利于擴(kuò)寬自身盈利空間，同時(shí)減低企業(yè)成本。

2.票據(jù)資管

顧名思義，票據(jù)資管業(yè)務(wù)就是投資于票據(jù)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，即商業(yè)銀行通過(guò)投資資產(chǎn)管理計(jì)劃，受讓并持有票據(jù)資產(chǎn)或票據(jù)受（收）益權(quán)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)。近年來(lái)，票據(jù)市場(chǎng)利率不斷升高，票據(jù)業(yè)務(wù)的利差盈利空間不斷壓縮，商業(yè)銀行的資金和信貸壓力不斷加重，為了拓寬融資渠道、促進(jìn)資金流轉(zhuǎn)、增加經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，商業(yè)銀行與券商尋求合作，使票據(jù)資管成為一項(xiàng)創(chuàng)新票據(jù)業(yè)務(wù)迅速發(fā)展起來(lái)。

票據(jù)資管業(yè)務(wù)大致包括委托人（投資行）、過(guò)橋行、保管行和管理人（證券公司）四個(gè)相關(guān)方，其交易流程如圖7所示，即：委托人與管理人簽訂定向資產(chǎn)管理合同，商業(yè)銀行委托管理人成立資產(chǎn)管理計(jì)劃并將委托資金匯入資金托管賬戶；管理人運(yùn)用委托資金向票據(jù)委托行購(gòu)買票據(jù)，并將購(gòu)買到的票據(jù)資產(chǎn)交由保管行進(jìn)行票據(jù)的驗(yàn)票、保管和托收；票據(jù)到期時(shí)，票據(jù)保管行將票據(jù)所兌付的資金劃入資管計(jì)劃的資金托管賬戶，管理人將資金匯入委托人賬戶。

圖7 票據(jù)資管交易結(jié)構(gòu)圖

商業(yè)銀行開展票據(jù)資管業(yè)務(wù)，能夠?qū)⑵涑钟械钠睋?jù)資產(chǎn)進(jìn)行出表，在減少信貸規(guī)模和資金占用的前提下，維護(hù)現(xiàn)有客戶，保障票據(jù)貼現(xiàn)收益。在金融去杠桿、防止金融空轉(zhuǎn)的大背景下，市場(chǎng)監(jiān)管趨嚴(yán)，而票據(jù)資管作為“非標(biāo)”業(yè)務(wù)存在較大流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，在資管新規(guī)出臺(tái)后，票據(jù)資管業(yè)務(wù)發(fā)展進(jìn)一步受限。隨著票據(jù)市場(chǎng)電子化進(jìn)程的不斷加快，票據(jù)資產(chǎn)“非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)”的呼聲越來(lái)越高，商業(yè)銀行的票據(jù)資管業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀槲磥?lái)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的突破口。

（三）民間金融推動(dòng)（類）票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

1.中企云鏈

中企云鏈（北京）金融信息服務(wù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱中企云鏈）成立于2015年，其定位是互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融服務(wù)平臺(tái)，依托于互聯(lián)網(wǎng)金融，發(fā)揮大型國(guó)企在供應(yīng)鏈中的核心作用。中企云鏈創(chuàng)新了商業(yè)信用的共享形式，拓寬了企業(yè)的融資渠道（付遠(yuǎn)紅，2019）。以“銀行+核心企業(yè)+供應(yīng)商”的云鏈“平臺(tái)”模式，全方位降低產(chǎn)業(yè)鏈資金成本，創(chuàng)造互利共贏的產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)模式，幫助企業(yè)緩解融資難、融資貴問(wèn)題。

中企云鏈的運(yùn)行機(jī)制是以云信作為介質(zhì)，進(jìn)行流轉(zhuǎn)融資。云信為中企云鏈的核心創(chuàng)新產(chǎn)品，是連接供應(yīng)鏈上下游的通道，云信不屬于票據(jù)，但結(jié)合了票據(jù)等交易工具的優(yōu)點(diǎn)，且克服了票據(jù)的部分缺點(diǎn)，更有利于供應(yīng)鏈上的企業(yè)資金流轉(zhuǎn)和融通。因此本文將中企云鏈作為一個(gè)類票據(jù)的模式進(jìn)行分析。

目前，中企云鏈利用云鏈平臺(tái)為客戶提供更為便捷的票據(jù)服務(wù)，業(yè)務(wù)包括云商貼、云秒貼、供應(yīng)鏈票據(jù)、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)和財(cái)票服務(wù)等。

中企云鏈平臺(tái)的基本架構(gòu)如圖8所示。中企云鏈通過(guò)云信將核心企業(yè)的優(yōu)質(zhì)信用在鏈條中進(jìn)行流轉(zhuǎn)，幫助中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速融資。平臺(tái)要求云信的接收方必須為云鏈用戶。企業(yè)需要將真實(shí)的貿(mào)易記錄憑證上交給平臺(tái)審核，通過(guò)后依據(jù)付款明細(xì)開立云信。首先，客戶確認(rèn)想要使用的標(biāo)的票據(jù)、付款計(jì)劃、展期期限等。然后，企業(yè)與云鏈簽署票據(jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定使用的票據(jù)與云信付款計(jì)劃?；谄睋?jù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，核心企業(yè)轉(zhuǎn)讓標(biāo)的票據(jù)至云鏈物流。供應(yīng)商通過(guò)拆分流轉(zhuǎn)所持有的云信，快速流轉(zhuǎn)到更多供應(yīng)鏈上的廣大中小企業(yè)，降低供應(yīng)鏈交易成本。票據(jù)到期時(shí)，清分未占用的票據(jù)金額；云信到期時(shí)，全額變現(xiàn)。云信在流轉(zhuǎn)過(guò)程中，除持有人有融資需求時(shí)，云信會(huì)收取一定比例的服務(wù)費(fèi)，其他情況平臺(tái)不收取任何費(fèi)用。

圖8 中企云鏈流程圖

中企云鏈業(yè)務(wù)的推出是對(duì)票據(jù)平臺(tái)的一次重要?jiǎng)?chuàng)新，該項(xiàng)業(yè)務(wù)的運(yùn)用弱化了核心企業(yè)和商業(yè)銀行在供應(yīng)鏈中的主導(dǎo)地位。中企云鏈創(chuàng)新出一種“N”家銀行+“N”家核心企業(yè)+“N”家上下游企業(yè)的“N+N+N”供應(yīng)鏈金融平臺(tái)模式，提高了產(chǎn)業(yè)鏈上各企業(yè)在流轉(zhuǎn)和融資方面的參與度。核心企業(yè)憑借信用支付，可以降低成本，使交易更為便捷，并且在流轉(zhuǎn)過(guò)程中，供應(yīng)商可根據(jù)實(shí)際需求任意拆分云信進(jìn)行繼續(xù)流轉(zhuǎn)付款和融資，提高了使用靈活度。

2.臨沂區(qū)域商票模式

臨沂區(qū)域商票模式，是由山東省臨沂市地方金融監(jiān)督管理局、中國(guó)人民銀行臨沂市中心支行、中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)臨沂監(jiān)管分局聯(lián)合設(shè)計(jì)、共同打造的優(yōu)秀企業(yè)商業(yè)承兌匯票區(qū)域管理模式。

臨沂區(qū)域商票模式流程圖如圖9所示。該模式涉及的企業(yè)、商業(yè)銀行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)三大主體在深度票據(jù)網(wǎng)的鏈條上發(fā)揮著協(xié)同作用。以臨沂市中心支行牽頭，商業(yè)銀行為資金方主體，為了防控票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行的主要責(zé)任包括業(yè)務(wù)監(jiān)督、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、保兌保貼產(chǎn)品創(chuàng)新服務(wù)和信貸優(yōu)惠服務(wù)。企業(yè)為資金的需求方，憑借著真實(shí)貿(mào)易合同在深度票據(jù)網(wǎng)上申報(bào)開立票據(jù)，上報(bào)企業(yè)產(chǎn)業(yè)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、征信數(shù)據(jù)等基本信息，由深度票據(jù)網(wǎng)審核后為其開立票據(jù)。臨沂區(qū)域商票模式創(chuàng)新性地引入外部信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)為商票企業(yè)增信，由評(píng)級(jí)公司對(duì)臨沂區(qū)域商票試點(diǎn)企業(yè)提供低成本的商票評(píng)級(jí)試點(diǎn)服務(wù)，將企業(yè)信用評(píng)級(jí)分類，由深度票據(jù)網(wǎng)為白名單企業(yè)提供評(píng)級(jí)費(fèi)用補(bǔ)貼，降低出票企業(yè)使用商票的成本。

圖9 臨沂區(qū)域商票模式流程圖

臨沂區(qū)域商票模式實(shí)行鏈條化管理，從而形成一個(gè)具有地域特色的融資品牌——臨沂區(qū)域商票，并成立專業(yè)的管理、服務(wù)機(jī)構(gòu)——臨沂市供應(yīng)鏈金融協(xié)會(huì)，專門負(fù)責(zé)臨沂區(qū)域商票模式的維護(hù)、改進(jìn)和提升，兩者相輔相成，建立了一個(gè)優(yōu)質(zhì)的區(qū)域企業(yè)信用生態(tài)圈，幫助企業(yè)更便捷的得到融資，為企業(yè)降低融資成本提供了可行性方案。

臨沂區(qū)域商票模式有助于增加商業(yè)承兌匯票的影響力，從而幫助緩解中小企業(yè)的融資難題（汲長(zhǎng)虹和閆莎莎，2019）。該模式的發(fā)展和創(chuàng)新對(duì)票據(jù)市場(chǎng)具有積極的推動(dòng)意義，使得票據(jù)具有法律約束和融資保障。票據(jù)的法律約束要求票據(jù)到期必須支付，這確保了供應(yīng)鏈上游企業(yè)可以按時(shí)收回款項(xiàng)，減少企業(yè)壞賬；票據(jù)的融資保障是指小微民營(yíng)企業(yè)使用商票融資不再需要傳統(tǒng)的保證、抵押質(zhì)押等條件，而是可以依托核心企業(yè)更為安全便利廉價(jià)地獲得融資，真正意義上緩解融資貴融資難的困擾。臨沂區(qū)域商票模式有助于商業(yè)銀行大力推廣商業(yè)承兌匯票在供應(yīng)鏈中的使用，而商業(yè)承兌匯票的使用可以使銀行信用與企業(yè)信用聯(lián)系起來(lái)，從而在市場(chǎng)中建立一個(gè)通暢的資金調(diào)劑渠道，實(shí)現(xiàn)區(qū)域間資金的流動(dòng)；企業(yè)使用商業(yè)承兌匯票可以減少資金使用量，降低融資成本，從而減少其對(duì)銀行信貸的需求。

3.京票秒貼

傳統(tǒng)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)中，持票企業(yè)需要到銀行線下網(wǎng)點(diǎn)開立賬戶，再加上盡調(diào)、授信審核等流程，完成申請(qǐng)貼現(xiàn)流程需要耗費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間。同時(shí)，企業(yè)在申請(qǐng)票據(jù)貼現(xiàn)的過(guò)程中，如果銀行缺乏授信額度，則企業(yè)持有的票據(jù)無(wú)法及時(shí)通過(guò)銀行渠道轉(zhuǎn)化為貼現(xiàn)融資款項(xiàng)，從而只能選擇“民間”交易。這樣既提高了融資成本，又可能會(huì)有交易風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)因?yàn)闆](méi)有交易回單導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)賬目存在合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

為解決上述諸多難題，給中小微企業(yè)提供高效、便捷、合規(guī)的票據(jù)融資服務(wù)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，京東科技集團(tuán)推出京票秒貼業(yè)務(wù)。京票秒貼采用“票據(jù)+互聯(lián)網(wǎng)”的服務(wù)模式，是一種票據(jù)融資技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，其業(yè)務(wù)模式如所圖10所示。京票秒貼的基本流程是：具有貼現(xiàn)需求的企業(yè)，在京票秒貼官網(wǎng)上完成賬號(hào)注冊(cè)、實(shí)名認(rèn)證、銀行簽約和詢價(jià)貼現(xiàn)等環(huán)節(jié)，采用OCR 識(shí)別、智能匹配等手段，實(shí)現(xiàn)企業(yè)全流程在線辦理，同時(shí)通過(guò)京票秒貼的“一鍵試算”功能，能夠便捷地查看到多家金融機(jī)構(gòu)的報(bào)價(jià)，免于頻繁前往銀行網(wǎng)點(diǎn)。業(yè)務(wù)辦理完成后可以下載憑證，整個(gè)流程大為縮短，票據(jù)貼現(xiàn)更加合規(guī)、便捷。與傳統(tǒng)銀行貼現(xiàn)和民間貼現(xiàn)相比，票據(jù)貼現(xiàn)融資成本更低、速度更“快”。

圖10 京票秒貼的業(yè)務(wù)模式

京票秒貼支持銀票秒貼和商票秒融。截至2020年9月，銀票秒貼已接入招商銀行、廣發(fā)銀行、中信銀行等10 余家銀行，服務(wù)超過(guò)5 萬(wàn)家小微企業(yè)主體，筆均交易金額約45 萬(wàn)元；商票秒融業(yè)務(wù)的承兌名單達(dá)到500 多家，筆均交易金額約58 萬(wàn)元①https://mp.weixin.qq.com/s/1blLMmMJW7ak06Ug8tWv-A。。

京票秒貼具有線上交易、流程便捷、多行報(bào)價(jià)等特點(diǎn)。隨著合作銀行和承兌人規(guī)模的不斷擴(kuò)大，中小微企業(yè)能更高效、便捷、合規(guī)地實(shí)現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)，滿足其票據(jù)融資需求，有利于進(jìn)一步繁榮票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新趨勢(shì)和存在的問(wèn)題

（一）上海票據(jù)交易所產(chǎn)品

近年來(lái)，上海票據(jù)交易所不斷加大票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新的投入，相繼推出“票付通”“貼現(xiàn)通”“標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)”“供應(yīng)鏈票據(jù)”等票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，為票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展提供了新的動(dòng)力。上海票據(jù)交易所推出票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的政策著力點(diǎn)在于促進(jìn)中小企業(yè)融資，盤活市場(chǎng)存量票據(jù)，增強(qiáng)市場(chǎng)上票據(jù)的流動(dòng)性，從而更大程度地開發(fā)票據(jù)市場(chǎng)的潛力，促進(jìn)我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著上海票據(jù)交易所業(yè)務(wù)系統(tǒng)的不斷完善和創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出，票據(jù)的支付功能和交易功能將持續(xù)強(qiáng)化。

這些票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品受到企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的歡迎，但作為新事物，也都存在著許多問(wèn)題。首先，各類票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模相較于票據(jù)市場(chǎng)的巨大體量而言都比較小，對(duì)于票據(jù)市場(chǎng)的促進(jìn)作用尚未顯現(xiàn)。其次，票據(jù)平臺(tái)類創(chuàng)新產(chǎn)品的功能都較為單一，如“票付通”作為互聯(lián)網(wǎng)支付產(chǎn)品，其功能僅限于票據(jù)支付；相較于票據(jù)，企業(yè)更愿意接受現(xiàn)金結(jié)賬款項(xiàng)，而且這些平臺(tái)的功能都比較單一，難以滿足企業(yè)的多樣化資金使用需求。最后，票據(jù)在本質(zhì)上來(lái)說(shuō)就是一個(gè)信用產(chǎn)品，目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的信用環(huán)境還存在不足，對(duì)票據(jù)發(fā)揮本身的支付和融資功能造成阻礙，這也是我國(guó)目前銀行承兌匯票與商業(yè)承兌匯票發(fā)展失衡的重要因素。

（二）銀行票據(jù)產(chǎn)品

隨著票據(jù)市場(chǎng)的不斷完善與發(fā)展，票據(jù)業(yè)務(wù)受時(shí)空上的限制減弱，市場(chǎng)化程度隨著基礎(chǔ)設(shè)施的完善不斷提高，票據(jù)貼現(xiàn)利率和票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率間的差額逐漸縮小，迫使商業(yè)銀行通過(guò)票據(jù)業(yè)務(wù)的多元化經(jīng)營(yíng)和跨界創(chuàng)新尋求新的業(yè)務(wù)利潤(rùn)突破點(diǎn)。銀行票據(jù)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)在票據(jù)業(yè)務(wù)多元化、綜合化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，與其他業(yè)務(wù)組合在一起，形成新的票據(jù)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，或者與其他機(jī)構(gòu)在票據(jù)業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，為自身探索出票據(jù)自營(yíng)業(yè)務(wù)和票據(jù)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)形式，從而提高票據(jù)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的跨界創(chuàng)新主要有兩種渠道方式：一是票據(jù)業(yè)務(wù)上的跨界，即商業(yè)銀行突破票據(jù)業(yè)務(wù)的信貸屬性的限制，與資管和經(jīng)紀(jì)等不同形式的業(yè)務(wù)進(jìn)行再組合，或者借鑒其他金融產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)出適用于票據(jù)領(lǐng)域的產(chǎn)品，共同為企業(yè)和同業(yè)機(jī)構(gòu)提供綜合性票據(jù)金融服務(wù)，滿足其票據(jù)交易需求；二是渠道上的跨界，即商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等其他市場(chǎng)參與主體合作，為票據(jù)業(yè)務(wù)運(yùn)作提供資金、票據(jù)、信息和基礎(chǔ)設(shè)施等交易要素，達(dá)到提升收益、改善服務(wù)和突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)限制的目的，進(jìn)而促進(jìn)票據(jù)市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展。

銀行票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新存在的問(wèn)題主要有：一是票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品大同小異，同質(zhì)化明顯。近年來(lái)，票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品不斷被推出，但多是通過(guò)吸收、模仿國(guó)內(nèi)外同業(yè)已推出的創(chuàng)新產(chǎn)品，大多換湯不換藥，一家銀行設(shè)計(jì)出來(lái)的票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品很快會(huì)被別的銀行借鑒，進(jìn)而推出自身的票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，從而使票據(jù)產(chǎn)品大同小異，無(wú)法迎合持票企業(yè)多樣化的業(yè)務(wù)需求。二是積聚票據(jù)業(yè)務(wù)鏈條風(fēng)險(xiǎn)。票據(jù)業(yè)務(wù)跨界創(chuàng)新不斷加強(qiáng)機(jī)構(gòu)間的聯(lián)系，票據(jù)業(yè)務(wù)鏈條逐漸延長(zhǎng)，從而對(duì)監(jiān)督與維護(hù)好票據(jù)鏈條的堅(jiān)韌性提出更高的要求：（1）票據(jù)業(yè)務(wù)跨界創(chuàng)新過(guò)程中，各參與機(jī)構(gòu)的票據(jù)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)控管理機(jī)制和業(yè)務(wù)操作流程等都不盡相同，對(duì)所轄業(yè)務(wù)風(fēng)控管理認(rèn)識(shí)不同步、不協(xié)調(diào)，使票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品在各方銜接中容易形成設(shè)計(jì)缺陷和風(fēng)險(xiǎn)盲點(diǎn)，進(jìn)而增加了風(fēng)險(xiǎn)管理難度，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)健康發(fā)展產(chǎn)生不利的影響；（2）由于主體的利潤(rùn)導(dǎo)向，某些票據(jù)新業(yè)務(wù)在設(shè)計(jì)過(guò)程中可能會(huì)存在規(guī)避監(jiān)管、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等行為，合規(guī)隱患在發(fā)展中積聚，從而引發(fā)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)該產(chǎn)品及市場(chǎng)產(chǎn)生極大的威脅；（3）隨著參與主體的范圍不斷擴(kuò)大，信息安全問(wèn)題也將更加突出。

（三）民間票據(jù)平臺(tái)

近年來(lái)，民間票據(jù)平臺(tái)發(fā)展迅猛，并逐步成為票據(jù)交易市場(chǎng)的重要補(bǔ)充，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和票據(jù)市場(chǎng)都有著積極作用。民間票據(jù)平臺(tái)依托著自身的科技信息實(shí)力，為票據(jù)能夠更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出重要貢獻(xiàn)。作為一種新興的票據(jù)機(jī)構(gòu)，民間票據(jù)平臺(tái)在緩解企業(yè)融資問(wèn)題上有著得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，不僅可以通過(guò)提供低利率降低企業(yè)的融資成本，還可以利用線上網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)提供更為便捷的操作和服務(wù)。不僅企業(yè)可以在平臺(tái)上進(jìn)行日常業(yè)務(wù)往來(lái)，個(gè)人投資者也可以在平臺(tái)上使用票據(jù)進(jìn)行理財(cái)，并且隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，民間票據(jù)平臺(tái)能夠更加客觀地反映市場(chǎng)供求雙方的價(jià)格偏好，使供求雙方均能夠在平臺(tái)中找到適合自己的票據(jù)價(jià)格并完成交易，這有利于尋找票據(jù)市場(chǎng)的均衡利率，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。

民間票據(jù)平臺(tái)的創(chuàng)立和發(fā)展給票據(jù)市場(chǎng)注入了勃勃生機(jī)，但作為一個(gè)生命力旺盛的“新物種”，其發(fā)展還存在著一些問(wèn)題：一是法律方面的欠缺，市場(chǎng)上對(duì)民間票據(jù)平臺(tái)的需求和渴望與較為空白的法律將會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)有機(jī)可乘，在管理不規(guī)范的民間市場(chǎng)中，常常會(huì)出現(xiàn)不真實(shí)的貿(mào)易背景、騙取銀行貼現(xiàn)資金等風(fēng)險(xiǎn)事件，并且民間市場(chǎng)為了壓縮貼現(xiàn)時(shí)間，可能會(huì)減少票據(jù)審核環(huán)節(jié)，導(dǎo)致不規(guī)范的票據(jù)在市場(chǎng)上流通，從而影響票據(jù)市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展。二是民間票據(jù)平臺(tái)的市場(chǎng)認(rèn)可度有限，并且民間票據(jù)平臺(tái)多數(shù)是沒(méi)有雄厚的財(cái)力支持，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，如果未能及時(shí)發(fā)現(xiàn)并止損，全平臺(tái)的企業(yè)都將會(huì)面臨嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，中小微企業(yè)作為民間票據(jù)平臺(tái)的主要使用者，若發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，則可能會(huì)面臨生存危機(jī)，進(jìn)而造成市場(chǎng)動(dòng)蕩。因此，要完善相關(guān)法律法規(guī)，規(guī)范管理民間票據(jù)平臺(tái)，使其合規(guī)、健康發(fā)展。

四、推動(dòng)我國(guó)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的建議

（一）上海票據(jù)交易所產(chǎn)品

一是加速票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富票據(jù)支付工具及票據(jù)市場(chǎng)投資產(chǎn)品，吸引更多投資者參與到票據(jù)市場(chǎng)中。目前市面上的新型支付、投資工具層出不窮，但票據(jù)市場(chǎng)的各類產(chǎn)品數(shù)量較少，票據(jù)在非現(xiàn)金支付結(jié)算業(yè)務(wù)中所占比例持續(xù)下降。上海票據(jù)交易所應(yīng)持續(xù)推動(dòng)票據(jù)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品種類，增強(qiáng)票據(jù)市場(chǎng)的吸引力。

二是繼續(xù)加大對(duì)各類票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣力度。針對(duì)目前各類創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)份額與票據(jù)市場(chǎng)總體體量相比較低的問(wèn)題，上海票據(jù)交易所應(yīng)該繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新產(chǎn)品的推廣，吸引新的企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)應(yīng)用創(chuàng)新產(chǎn)品。

三是建立統(tǒng)一的平臺(tái)，將各類新產(chǎn)品的功能囊括進(jìn)新的平臺(tái)之中，滿足客戶的各種支付或融資需求。上海票據(jù)交易所應(yīng)該更大程度地發(fā)揮其票據(jù)交易中心的優(yōu)勢(shì)，建立起能為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)的統(tǒng)一平臺(tái)，以此吸引更多客戶使用或者投資票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展。

四是推進(jìn)信用環(huán)境建設(shè)，為票據(jù)業(yè)務(wù)建立良好的交易環(huán)境。上海票據(jù)交易所應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其票據(jù)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的功能，利用自身信息優(yōu)勢(shì)，整合票據(jù)市場(chǎng)信息，打造更加完善的商業(yè)匯票信息披露系統(tǒng)，提高票據(jù)市場(chǎng)信息透明度，為企業(yè)客戶交易創(chuàng)造更加良好的票據(jù)交易環(huán)境。同時(shí)應(yīng)加強(qiáng)票據(jù)信用評(píng)級(jí)體系建設(shè)，組建權(quán)威的票據(jù)信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)，提高票據(jù)的市場(chǎng)接受程度。

五是適當(dāng)降低部門票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)的準(zhǔn)入門檻，增加票源，從而擴(kuò)大相應(yīng)票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)模，促進(jìn)其發(fā)展。如標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)和票據(jù)ABS 等，都可以將供應(yīng)鏈商票作為下一步的發(fā)展契機(jī)，實(shí)現(xiàn)自身的跨越式發(fā)展。

（二）銀行票據(jù)產(chǎn)品

一是推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)差異化經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展既要立足于市場(chǎng)需求，又要考慮自身票據(jù)業(yè)務(wù)主要受眾企業(yè)群體之需求特點(diǎn)，整合客戶的不同需求、制定差異的客戶群產(chǎn)品方案和客服溝通方案，在統(tǒng)一化和規(guī)范化發(fā)展的同時(shí)提供差異化服務(wù)。此外，商業(yè)銀行要在加強(qiáng)對(duì)同業(yè)票據(jù)業(yè)務(wù)研究基礎(chǔ)上，重視票據(jù)業(yè)務(wù)品牌管理。商業(yè)銀行創(chuàng)建票據(jù)業(yè)務(wù)品牌，能有效形成票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品的高溢價(jià)，提高客戶的品牌忠誠(chéng)度，不僅有助于吸引票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品潛在的客戶群體，也有利于培育和穩(wěn)固新老客戶的認(rèn)同和忠誠(chéng)度，因此是票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品差異化經(jīng)營(yíng)的最有效手段之一。

二是加強(qiáng)對(duì)票據(jù)業(yè)務(wù)跨界創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理。商業(yè)銀行開展票據(jù)業(yè)務(wù)跨界創(chuàng)新，一方面要重視并加強(qiáng)與各方機(jī)構(gòu)的溝通與協(xié)調(diào)，通過(guò)規(guī)章制度或白名單等方式將票據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任精準(zhǔn)地落實(shí)到各個(gè)環(huán)節(jié)和各個(gè)主體，從而及時(shí)識(shí)別、控制并防范關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，另一方面必須合法合規(guī)，遵守監(jiān)管政策，不突破票據(jù)業(yè)務(wù)界限，這樣才能保障跨界創(chuàng)新產(chǎn)品得以健康發(fā)展和廣泛應(yīng)用。

三是推出綜合化票據(jù)服務(wù)。一方面，商業(yè)銀行應(yīng)積極探索票據(jù)業(yè)務(wù)“綜合化”，破除票據(jù)業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)間的壁壘，形成集合承兌、貼現(xiàn)、票據(jù)池等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的綜合服務(wù)方案，或通過(guò)產(chǎn)品期限組合的模式，打造票據(jù)大管家平臺(tái)，為客戶提供一攬子票據(jù)服務(wù)解決方案，為票據(jù)量身定制全生命周期業(yè)務(wù)服務(wù)方案。另一方面，商業(yè)銀行應(yīng)擴(kuò)大與上海票據(jù)交易所聯(lián)結(jié)的票據(jù)業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)銀銀間和銀企間的互聯(lián)互通，迎合票據(jù)電子化的趨勢(shì)，打破票據(jù)業(yè)務(wù)的區(qū)域間隔閡和機(jī)構(gòu)間隔閡，實(shí)現(xiàn)票據(jù)業(yè)務(wù)線上直通車的便利。

（三）民間票據(jù)平臺(tái)

一是依法接受準(zhǔn)入管理。為促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展，推動(dòng)建立健全適應(yīng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)的新型監(jiān)管機(jī)制，著力營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)環(huán)境，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)〔2019〕38 號(hào)），指出“設(shè)立金融機(jī)構(gòu)、從事金融活動(dòng)、提供金融信息中介和交易撮合服務(wù)，必須依法接受準(zhǔn)入管理?！泵耖g票據(jù)平臺(tái)屬于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的一種，極具活力和生命力，因此應(yīng)該對(duì)其發(fā)展壯大給予充分的支持與肯定，同時(shí)應(yīng)加大監(jiān)管力度，將其納入準(zhǔn)入管理，規(guī)范其發(fā)展，有利于降低風(fēng)險(xiǎn)，符合可持續(xù)發(fā)展理念。

二是將優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)商票聚集到平臺(tái)。優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)的商票是票據(jù)市場(chǎng)穩(wěn)定的重要保證，如果民間票據(jù)平臺(tái)能與核心企業(yè)達(dá)成合作，將核心企業(yè)的供應(yīng)商引導(dǎo)到平臺(tái)，并且達(dá)成長(zhǎng)期深入的合作，將有助于吸引各種金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)尋求與平臺(tái)合作，票據(jù)平臺(tái)、優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)三者形成合力，將給民間票據(jù)平臺(tái)帶來(lái)強(qiáng)大活力。

五、結(jié)論

目前票據(jù)市場(chǎng)上主要由基礎(chǔ)設(shè)施方、商業(yè)銀行和民間金融機(jī)構(gòu)三大主體推動(dòng)著票據(jù)的創(chuàng)新和發(fā)展。基礎(chǔ)設(shè)施方主要是指上海票據(jù)交易所。近幾年，上海票據(jù)交易所推出一系列票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，其主要?jiǎng)?chuàng)新產(chǎn)品有票付通、貼現(xiàn)通、標(biāo)準(zhǔn)化票據(jù)、供應(yīng)鏈票據(jù)等。這些創(chuàng)新產(chǎn)品功能單一、業(yè)務(wù)規(guī)模較小，對(duì)票據(jù)市場(chǎng)的促進(jìn)作用不及預(yù)期；加之我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)的信用環(huán)境還存在不足，對(duì)票據(jù)的運(yùn)用和發(fā)展產(chǎn)生了阻礙。商業(yè)銀行的票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品主要有票據(jù)池、票據(jù)資管等；此類產(chǎn)品存在的問(wèn)題主要是同質(zhì)化明顯、票據(jù)業(yè)務(wù)鏈條風(fēng)險(xiǎn)積聚等。民間金融的票據(jù)創(chuàng)新主要體現(xiàn)在其對(duì)票據(jù)平臺(tái)的改進(jìn)和完善，例如中企云鏈、臨沂區(qū)域商票模式和京票秒貼。此類票據(jù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的主要問(wèn)題是相關(guān)法律欠缺，易出現(xiàn)不規(guī)范操作。因此，要加大對(duì)三方動(dòng)力的監(jiān)管，完善票據(jù)市場(chǎng)。推動(dòng)票據(jù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的落腳點(diǎn)應(yīng)該放在市場(chǎng)需求上，吸引更多客戶使用或者投資票據(jù)創(chuàng)新產(chǎn)品，推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)發(fā)展。隨著票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)的不斷完善和創(chuàng)新產(chǎn)品的持續(xù)推出，票據(jù)的支付功能和交易功能將持續(xù)強(qiáng)化。