張藝馨 曾令會(huì)（.遼寧大學(xué)商學(xué)院，遼寧沈陽 036；.國家開發(fā)銀行遼寧省分行，遼寧沈陽 0000）

企業(yè)的有序運(yùn)行、投資創(chuàng)新和健康發(fā)展都離不開資金的支持。會(huì)計(jì)信息是企業(yè)內(nèi)外部溝通的橋梁，是投資者獲取和了解企業(yè)狀況的主要渠道。因此，如何通過優(yōu)化會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容、形式乃至披露方式以增強(qiáng)其決策有用性是理論界和實(shí)務(wù)界關(guān)注的重心。XBRL 是一種專門為會(huì)計(jì)信息生成、編報(bào)和披露而設(shè)計(jì)的計(jì)算機(jī)語言，是對(duì)會(huì)計(jì)信息披露方式的重大創(chuàng)新。已有關(guān)于XBRL 的文獻(xiàn)主要從其對(duì)會(huì)計(jì)信息編報(bào)者和使用者兩個(gè)角度展開研究。從會(huì)計(jì)信息編報(bào)者角度來說，首先，XBRL 標(biāo)準(zhǔn)化的標(biāo)簽解決了以往數(shù)據(jù)格式不兼容的問題，通過簡化數(shù)據(jù)處理過程，提高了會(huì)計(jì)信息的生成和傳遞效率[1]，并進(jìn)一步降低股價(jià)同步性[2]。其次，XBRL 的可擴(kuò)展性提高了會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，其跨平臺(tái)可操作性又從可比性和及時(shí)性等方面提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。再次，XBRL 可指導(dǎo)企業(yè)的財(cái)務(wù)決策，從經(jīng)營、投資等方面提高企業(yè)的決策效率[3-4]。從會(huì)計(jì)信息使用者的角度來說，XBRL 能夠幫助分析師深度理解財(cái)務(wù)信息，并使他們將更多的精力投入更具附加值的分析工作中去，以提高工作效率[5]。對(duì)審計(jì)工作而言，XBRL 既能壓縮審計(jì)工作時(shí)間消耗，縮短審計(jì)時(shí)滯，又能降低異常審計(jì)收費(fèi)[6-7]。

之所以選擇從融資約束角度對(duì)XBRL 展開研究主要有以下原因：第一，“融資難、融資貴”是我國企業(yè)現(xiàn)階段面臨的主要問題，研究XBRL的應(yīng)用對(duì)融資約束的影響，可以檢驗(yàn)當(dāng)前會(huì)計(jì)信息披露模式的創(chuàng)新是否能夠助力于解決企業(yè)實(shí)際問題。第二，盡管已有研究表明XBRL 的應(yīng)用能夠改善信息環(huán)境，提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，但本文認(rèn)為現(xiàn)階段，XBRL 只是會(huì)計(jì)信息披露方式的創(chuàng)新，它僅是將已有會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)變?yōu)閄BRL 格式數(shù)據(jù)，并沒有提供其他增量信息，因而沒有從根本上緩解信息不對(duì)稱問題。因此，這樣一種會(huì)計(jì)信息披露方式的轉(zhuǎn)變，能否真正緩解融資約束，還需要進(jìn)一步檢驗(yàn)。

基于此，本文選取2005—2012年滬深A(yù) 股非金融行業(yè)上市公司為樣本，研究XBRL 的應(yīng)用對(duì)融資約束的影響。研究發(fā)現(xiàn)，XBRL 并沒有起到緩解融資約束的作用。而相較于盈余管理程度較高的企業(yè)，盈余管理程度較低的企業(yè)的融資約束程度更高。

本文可能存在以下貢獻(xiàn)：第一，本文擬從融資約束角度對(duì)XBRL 的應(yīng)用效果展開研究，能夠?yàn)樵谛聲r(shí)期經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)背景下，探索如何依靠創(chuàng)新科技發(fā)揮會(huì)計(jì)信息的資源優(yōu)勢(shì)，通過優(yōu)化會(huì)計(jì)信息披露方式協(xié)調(diào)、完善“銀企關(guān)系”提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第二，本文選取上交所和深交所上市公司為樣本，以其強(qiáng)制披露XBRL 格式報(bào)告為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，研究其對(duì)融資約束的影響，能夠豐富和拓展現(xiàn)有融資約束影響因素方面的研究。第三，本文通過理論論證和實(shí)證檢驗(yàn)，說明了僅僅更新會(huì)計(jì)信息披露形式并不能從根本上解決銀企矛盾，緩解融資約束。若想充分發(fā)揮XBRL 的作用效果，還需從豐富XBRL 數(shù)據(jù)內(nèi)容和形式上尋求突破。本文的研究結(jié)論有助于為未來如何優(yōu)化XBRL 設(shè)計(jì)、拓寬XBRL 實(shí)施路徑提供參考。

一、理論分析與假設(shè)推演

XBRL 的全稱是可擴(kuò)展商業(yè)報(bào)告語言，是可擴(kuò)展標(biāo)記語言XML 在財(cái)務(wù)報(bào)送領(lǐng)域的應(yīng)用。XBRL 技術(shù)規(guī)范、分類標(biāo)準(zhǔn)、實(shí)例文檔和樣式表共同構(gòu)成了其技術(shù)框架，它們相互結(jié)合，優(yōu)化了信息供應(yīng)鏈上的各流程，提高了已有會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量[8]。首先，XBRL 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)格式節(jié)省了跨平臺(tái)處理時(shí)煩瑣的數(shù)據(jù)格式轉(zhuǎn)換，避免這一過程中可能產(chǎn)生的數(shù)據(jù)錯(cuò)誤。同時(shí)，通過XBRL各環(huán)節(jié)間的可驗(yàn)證性，可以檢查財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目間的從屬和勾稽關(guān)系，從而幫助會(huì)計(jì)信息可靠性的提高。盡管有學(xué)者發(fā)現(xiàn)部分XBRL 文檔在使用過程中會(huì)出現(xiàn)諸如多記、漏記和實(shí)例文檔與數(shù)據(jù)邏輯關(guān)系不匹配等問題，但上述現(xiàn)象均可通過XBRL 應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)的豐富和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)的發(fā)揮而得到改善[9]。其次，XBRL 標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)據(jù)格式使使用者可直接通過XBRL 相關(guān)軟件對(duì)不同企業(yè)、不同年限的數(shù)字和文字進(jìn)行跨平臺(tái)、跨系統(tǒng)的比對(duì)，并生成多樣化的分析結(jié)果，在擴(kuò)大會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)分析范圍的同時(shí)，兼顧比對(duì)分析工作的時(shí)效性，從而提高了會(huì)計(jì)信息的可比性[10]。再次，XBRL“一次生成可多次使用”的特點(diǎn)既節(jié)省了信息提供者匯總和報(bào)送信息的時(shí)間，又加快了使用者獲取和整理數(shù)據(jù)的速度，進(jìn)而提高了數(shù)據(jù)在整個(gè)信息供應(yīng)鏈上的處理效率，改善了會(huì)計(jì)信息的及時(shí)性。

充足的資金是維持企業(yè)日常經(jīng)營、滿足企業(yè)投資創(chuàng)新的必要條件。在資本市場(chǎng)日益發(fā)達(dá)的今天，外源融資的重要性越發(fā)凸顯。當(dāng)外源融資成本顯著高于內(nèi)源融資成本時(shí)，便形成了融資約束問題。融資約束程度可受到不同因素的影響，其中包括金融發(fā)展水平，經(jīng)濟(jì)政策不確定性，政企、銀企和私人關(guān)系等社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等外部影響因素[11-12]，以及企業(yè)規(guī)模、公司治理結(jié)構(gòu)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和戰(zhàn)略差異度等內(nèi)部影響因素[13]，但鮮有文獻(xiàn)關(guān)注到信息披露方式對(duì)融資約束的影響。已有文獻(xiàn)研究指出，信息披露方式受制于技術(shù)水平，并對(duì)信息的有效性產(chǎn)生影響[14]，它關(guān)系著產(chǎn)業(yè)發(fā)展以及資本市場(chǎng)中各方資源的供給和整合情況[15]。因此，本文選擇融資約束為切入點(diǎn)研究XBRL 這一新型會(huì)計(jì)信息披露方式的經(jīng)濟(jì)后果。

本文認(rèn)為，現(xiàn)階段，XBRL 的實(shí)施并不會(huì)緩解上市公司的融資約束問題。根據(jù)傳統(tǒng)的融資約束理論，信息不對(duì)稱是產(chǎn)生融資約束的主要原因，而XBRL 的實(shí)施并未真正解決上述問題。從信息不對(duì)稱角度來看，銀行等金融機(jī)構(gòu)僅能從公開渠道獲得企業(yè)披露的信息，較難通過其他信息挖掘活動(dòng)獲取能夠反映企業(yè)真實(shí)情況的私有信息，因而處于信息劣勢(shì)。而XBRL 只是對(duì)會(huì)計(jì)信息披露形式的創(chuàng)新，是已有PDF 格式或HTML 格式會(huì)計(jì)信息的標(biāo)簽化呈現(xiàn)，其本身并未改善會(huì)計(jì)信息的實(shí)質(zhì)內(nèi)容，也沒有通過增加所披露會(huì)計(jì)信息的數(shù)量、豐富會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容以增加使用者獲取信息的深度和廣度，因而不能從真正意義上緩解企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)間的信息不對(duì)稱及由此引發(fā)的融資約束。因此，基于上述分析，本文提出如下假設(shè)1：

假設(shè)1：在其他條件不變的情況下，XBRL的實(shí)施不會(huì)緩解上市公司的融資約束。

盈余管理是為使利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)的經(jīng)營情況做出不同于真實(shí)情況的判斷而做出的行為。企業(yè)既可選擇通過關(guān)聯(lián)方交易、削減費(fèi)用等有損于長期發(fā)展規(guī)劃的活動(dòng)進(jìn)行真實(shí)盈余管理，也可通過選擇利己的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方法進(jìn)行應(yīng)計(jì)盈余管理，但不論哪一種手段，均是對(duì)經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的人為干預(yù)。特別是相較于企業(yè)而言，外部出資者處于信息劣勢(shì)地位，很可能被企業(yè)通過盈余管理所美化出的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績誤導(dǎo)，并增加對(duì)此類公司的出資額。因此，只有提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量才能真正幫助出資人了解企業(yè)真實(shí)的業(yè)績水平，針對(duì)盈余管理程度較高、人為干預(yù)更嚴(yán)重的企業(yè)，通過拒絕出資或增加利率、要求更多抵押物等方式提高融資門檻，保證出資安全。本文認(rèn)為，相較于已有財(cái)務(wù)報(bào)告模式，XBRL 沒有提供足夠的增量信息，依然無法有效地幫助出資人鑒別不同企業(yè)盈余管理程度的差異，并針對(duì)人為干預(yù)程度較高的企業(yè)縮減出資金額，調(diào)整出資決策。因此，本文提出如下假設(shè)2：

假設(shè)2：XBRL 應(yīng)用后，相較于盈余管理程度較低的企業(yè)，盈余管理程度較高的企業(yè)的融資約束水平更低。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文首先選取了2005—2012年滬深A(yù) 股所有上市公司。樣本從2005年開始的原因是，我國上交所和深交所均要求其上市公司自2009年起同步披露PDF 和XBRL 格式的財(cái)務(wù)報(bào)表。因此，本文將2005—2008年設(shè)為XBRL 實(shí)施前年限，2009—2012年設(shè)為XBRL 實(shí)施后年限進(jìn)行研究。本文剔除了金融、保險(xiǎn)類公司、存在缺失值的公司，以及僅在XBRL 實(shí)施前或?qū)嵤┖竽骋粋€(gè)時(shí)間段有數(shù)據(jù)的公司。同時(shí)，本文對(duì)所有連續(xù)型變量在1%和99%分位點(diǎn)進(jìn)行縮尾。本文的數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）模型設(shè)定和變量定義

為了檢驗(yàn)假設(shè)1，本文構(gòu)建了模型（1）：

為了檢驗(yàn)假設(shè)2，本文構(gòu)建了模型（2）：

模型（1）和（2）中的被解釋變量為融資約束（SA），借鑒Hadlock 和Pierce（2010）的方法，采用SA 指數(shù)進(jìn)行度量[16]。模型（1）中的主要解釋變量為XBRL，在XBRL 實(shí)施前的2005—2008年，其值為0；在XBRL 實(shí)施后的2009—2012年，其值為1。模型（2）中的主要解釋變量為XBRL×EM，是XBRL 與盈余管理程度EM 的交乘項(xiàng)。參考已有文獻(xiàn)[17-19]，模型（1）和（2）還控制了企業(yè)特征、公司治理水平等其他影響融資約束的因素，具體變量定義見表1。本文采用固定效應(yīng)模型對(duì)模型（1）和（2）進(jìn)行回歸。

表1 變量定義

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2 列示了模型中主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。變量SA 的均值與中位數(shù)分別為3.496 和3.515，標(biāo)準(zhǔn)差為0.228，表明不同上市公司間面臨的融資約束程度有較大差異；變量EM①的均值和中位數(shù)分別為0.029 和0.022，標(biāo)準(zhǔn)差為0.123，表明在“向上”和“向下”兩種盈余管理方向中，我國超過半數(shù)的上市公司選擇“向上”的盈余管理，以達(dá)到提高利潤的目的。其他變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果與現(xiàn)有文獻(xiàn)相符②。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)

（二）構(gòu)建融資約束SA 指數(shù)

借鑒Hadlock 和Pierce（2010）[16](1929)的方法，采用SA 指數(shù)來估計(jì)企業(yè)的融資約束程度。SA指數(shù)的計(jì)算公式如模型（3）所示：

其中，Size 為以10 萬為單位計(jì)算的企業(yè)總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，age 為企業(yè)的上市年限，等于“當(dāng)年-上市年份+1”。根據(jù)模型（3）計(jì)算出的SA指數(shù)為負(fù)數(shù)，其絕對(duì)值越大，表明融資約束程度越大。

（三）多元回歸分析

1.XBRL 的應(yīng)用對(duì)融資約束的影響

假設(shè)1 的回歸結(jié)果如表3 第（1）列和第（2）列所示。其中，第（1）列為單變量回歸結(jié)果，第（2）列為控制所有變量后的回歸結(jié)果（限于篇幅未列示控制變量回歸結(jié)果）。研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)不考慮盈余管理水平的調(diào)節(jié)作用時(shí)，XBRL 的系數(shù)顯著為正，說明相較于XBRL 實(shí)施前，企業(yè)的融資約束程度在XBRL 實(shí)施后更為嚴(yán)重，這一結(jié)果支持了本文的假設(shè)1，即XBRL 的應(yīng)用并沒有緩解企業(yè)的融資約束問題。其原因是，XBRL 僅是已有財(cái)務(wù)信息的電子化反映，并未從實(shí)質(zhì)上增加企業(yè)所披露信息的信息含量，因而無法真正緩解出資人與企業(yè)間的信息不對(duì)稱，也無法解決融資約束問題。之所以XBRL 的系數(shù)顯著為正，可能有以下原因。一是應(yīng)用XBRL 對(duì)使用者的信息技術(shù)水平、財(cái)務(wù)水平和英語水平具有較高的要求，如果使用者無法滿足相應(yīng)要求，會(huì)影響XBRL 實(shí)施效果的發(fā)揮。同時(shí)，XBRL 本身也易存在諸如元素遺漏和重復(fù)、計(jì)算和顯示錯(cuò)誤等問題，且上交所和深交所在XBRL 分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)、實(shí)例文檔生成方式和相關(guān)服務(wù)方面存在較大差異[20]，這些問題可能會(huì)加大使用者對(duì)XBRL數(shù)據(jù)的使用難度和使用成本，并影響出資決策。二是當(dāng)出資者借助XBRL 分析程序發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在問題，且雙方無法就存在分歧達(dá)成一致時(shí)，出資者可能會(huì)選擇通過提高貸款成本彌補(bǔ)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而導(dǎo)致融資約束的加劇。

表3 多元回歸結(jié)果

2.XBRL、盈余管理與融資約束

假設(shè)2 的回歸結(jié)果如表3 第（3）列和第（4）列所示。其中，第（3）列為僅包括EM、XBRL 及二者交互項(xiàng)，第（4）列為控制所有變量后的回歸結(jié)果。以第（4）列為例，XBRL 與EM 交互項(xiàng)的回歸系數(shù)為-0.104，在1%的水平上顯著。這一結(jié)果表明，XBRL 實(shí)施后，相對(duì)于盈余管理程度更高的企業(yè)，那些盈余管理程度更低的企業(yè)面臨的融資約束問題更為嚴(yán)重。可能的原因是，由于XBRL 的應(yīng)用并沒有為出資人提供足夠的增量信息，因而沒有起到幫助出資人了解企業(yè)真實(shí)業(yè)績水平、辨別不同盈余管理程度的作用。出資人很可能被企業(yè)經(jīng)大幅盈余管理美化的經(jīng)營業(yè)績所迷惑，并加大對(duì)此類公司的出資額。因此，XBRL 應(yīng)用后，盈余管理程度較低的企業(yè)表現(xiàn)出了更嚴(yán)重的融資約束問題。本文的假設(shè)2 得到驗(yàn)證。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

本文采用改變樣本年限的方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。具體來說，將2005—2008年設(shè)為XBRL實(shí)施前年限，2009—2017年設(shè)為XBRL 實(shí)施后年限，剔除僅在實(shí)施前或?qū)嵤┖竽骋粋€(gè)時(shí)間區(qū)間有數(shù)據(jù)的公司，依然采用固定效應(yīng)模型對(duì)模型（1）和模型（2）進(jìn)行回歸，具體結(jié)果如表4所示。與上文所得結(jié)果一致，表4 中第（1）列的結(jié)果依舊顯示XBRL 與融資約束呈顯著正相關(guān)關(guān)系，第（2）列的結(jié)果依然顯示交互項(xiàng)XBRL×EM與融資約束呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明本文的結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果

三、結(jié)論與政策啟示

企業(yè)的發(fā)展和壯大離不開資金的支持。然而，我國企業(yè)面臨較為嚴(yán)重的融資約束問題，如何優(yōu)化資金配置效率，緩解企業(yè)“融資難問題”，是幫助企業(yè)健康發(fā)展的關(guān)鍵。會(huì)計(jì)信息是借貸雙方相互溝通的重要媒介，特別是在信息技術(shù)飛速發(fā)展的今天，將其融入會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，已成為推動(dòng)會(huì)計(jì)發(fā)展的新動(dòng)力。在這一背景下，我國于2003年引入XBRL 技術(shù)，并先后在上交所和深交所上市公司中展開應(yīng)用。本文從融資約束視角出發(fā)，以強(qiáng)制要求滬深兩市上市公司披露XBRL 格式財(cái)務(wù)報(bào)表為準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，研究XBRL的應(yīng)用對(duì)融資約束的影響。研究結(jié)果表明，由于現(xiàn)階段XBRL 僅是對(duì)數(shù)據(jù)形式和報(bào)表格式的改變，并未提供足夠的增量信息，因而其并沒有緩解上市公司的融資約束。此外，盈余管理水平對(duì)XBRL 與融資約束的正向關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，即XBRL 實(shí)施后，盈余管理程度較高的企業(yè)的融資約束水平較低。

本文的研究還具有一定的政策啟示。在利用XBRL 技術(shù)緩解融資約束方面，其關(guān)鍵點(diǎn)在于進(jìn)一步提高應(yīng)用該技術(shù)所披露的會(huì)計(jì)信息的信息含量和信息質(zhì)量。例如，在不泄露上市公司商業(yè)機(jī)密的前提下，對(duì)信息進(jìn)行更深層次挖掘，提供更多的XBRL 格式數(shù)據(jù)標(biāo)簽，允許出資者通過XBRL 相關(guān)軟件到達(dá)企業(yè)更具體的信息節(jié)點(diǎn)，獲取更多與出資決策相關(guān)的信息。

①為表明盈余管理程度的描述性統(tǒng)計(jì)情況，此處并未對(duì)變量EM 取絕對(duì)值。

②限于篇幅未列示主要變量之間的相關(guān)系數(shù)表。