劉樹(shù)林 李可欽

摘 要： 經(jīng)濟(jì)政策不確定性是影響企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要因素。根據(jù)斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的“中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定指數(shù)”，以2008-2016年中國(guó)高新技術(shù)上市公司為研究對(duì)象，實(shí)證檢驗(yàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升會(huì)對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用，在將高新技術(shù)企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)其影響程度不同，主要表現(xiàn)在企業(yè)的研發(fā)投入和發(fā)明專(zhuān)利上。研究結(jié)果表明，政府在希望通過(guò)改變現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策影響高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新時(shí)，也要關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策頻繁變動(dòng)引發(fā)的政策不確定性可能對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生的負(fù)面影響。

關(guān)鍵詞： 經(jīng)濟(jì)政策不確定性;技術(shù)創(chuàng)新;高新技術(shù)企業(yè)

中圖分類(lèi)號(hào)： F279.2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A DOI： 10.3963/j.issn.1671-6477.2021.01.011

一、引 言

中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)邁入了高質(zhì)量的發(fā)展階段，技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必要條件，更是中國(guó)保持高質(zhì)量發(fā)展的第一動(dòng)力。當(dāng)前中國(guó)正處于轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，要加快創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)，建立以創(chuàng)新帶動(dòng)發(fā)展的現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，進(jìn)而提升國(guó)家的綜合實(shí)力。企業(yè)作為宏觀經(jīng)濟(jì)體的重要組成部分，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展以及創(chuàng)新型國(guó)家的建設(shè)中扮演著重要的角色，企業(yè)的發(fā)展需要技術(shù)創(chuàng)新來(lái)推動(dòng)，面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，企業(yè)只有進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新才能保持其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新謀求企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。然而技術(shù)創(chuàng)新時(shí)常受到政府政策、市場(chǎng)環(huán)境、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等的影響。企業(yè)往往對(duì)于政府是否、何時(shí)以及如何改變經(jīng)濟(jì)政策無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)知[1]，這就使得企業(yè)在進(jìn)行投資活動(dòng)時(shí)處于被動(dòng)地位。Firth[2]提出發(fā)展中國(guó)家的政府在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)揮著重要作用，政府行為影響企業(yè)價(jià)值、股票波動(dòng)和融資決策，所以近年來(lái)，越來(lái)越多的學(xué)者開(kāi)始研究政策不確定性與宏觀經(jīng)濟(jì)以及微觀企業(yè)研發(fā)投資之間的關(guān)系，Bloom[3]在2009年提出經(jīng)濟(jì)政策不確定性可能是導(dǎo)致各國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的重要原因，許多評(píng)論家也指出，經(jīng)濟(jì)政策不確定性是2008-2009年金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力的主要原因之一，李鳳羽和楊墨竹[4]研究得出經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了企業(yè)投資，且在2008年金融危機(jī)之后更加明顯。

縱觀中國(guó)近幾年的發(fā)展，在2008年遭遇金融危機(jī)時(shí)，政府推出了“四萬(wàn)億（元）人民幣刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃”，緩解了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在短期里所面臨的困境。為推動(dòng)中國(guó)走創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展道路，李克強(qiáng)總理提出了“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”，之后政府又出臺(tái)了的“工業(yè)4.0”、“互聯(lián)網(wǎng)+”等一系列宏觀經(jīng)濟(jì)政策，這些政策的出臺(tái)，均在一定程度上促進(jìn)了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。隨著政策的不斷調(diào)整，也有可能提升經(jīng)濟(jì)政策的不確定性，企業(yè)投資也在不斷地調(diào)整以應(yīng)對(duì)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)創(chuàng)新的關(guān)系，部分學(xué)者從實(shí)物期權(quán)理論出發(fā)，發(fā)現(xiàn)當(dāng)投資項(xiàng)目不可逆時(shí)，高的經(jīng)濟(jì)政策不確定性會(huì)導(dǎo)致企業(yè)推遲研發(fā)投資[5]，這種投資的動(dòng)態(tài)性在短期會(huì)收到較大的影響，但在長(zhǎng)期影響不太明顯[6];Marcus[7]從政策與創(chuàng)新的關(guān)系出發(fā)，認(rèn)為在政府政策不確定的情況下，決策者就無(wú)法評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，也無(wú)法為投資新技術(shù)做出權(quán)衡，不同經(jīng)濟(jì)政策會(huì)對(duì)不同性質(zhì)、規(guī)模的企業(yè)產(chǎn)生不同的效果，因此很難斷定政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系。Bloom[3]則認(rèn)為經(jīng)濟(jì)不確定性對(duì)研發(fā)的影響取決于企業(yè)研發(fā)的預(yù)期變化，即若企業(yè)增加研發(fā)，不確定性對(duì)研發(fā)的邊際影響是負(fù)向的，而如果企業(yè)減少研發(fā)，不確定性對(duì)研發(fā)邊際影響是正向的;而韓亮亮[8]等利用21個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新之間存在著負(fù)向聯(lián)系，即得出了經(jīng)濟(jì)政策不確定性越高，國(guó)家或地區(qū)的創(chuàng)新產(chǎn)出水平就越低的結(jié)論。同時(shí)，在張倩肖、馮雷[9]的研究中，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新亦起到了抑制作用，且對(duì)民營(yíng)企業(yè)的抑制作用更明顯。陳德球[10]等也得出了中國(guó)上市公司創(chuàng)新效率與政策不確定性存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。然而，也有一些學(xué)者經(jīng)過(guò)實(shí)證研究，得出經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有促進(jìn)作用。Atanassov[11]利用1976-2013年期間美國(guó)州長(zhǎng)選舉時(shí)期產(chǎn)生的外生變化作為政府政策不確定性指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)政策不確定性促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)投資，與非選舉年份相比，企業(yè)在選舉年份的研發(fā)投資平均增加4.6%;而且對(duì)于從事政治敏感行業(yè)、具有高增長(zhǎng)以及更大產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)，政治不確定性與R&D投入之間有著顯著的正向相關(guān)關(guān)系。顧夏銘、陳勇民[12]等通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有激勵(lì)效應(yīng)，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性促進(jìn)了上市公司的研發(fā)投入和專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)量，而且經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新的關(guān)系還受到企業(yè)性質(zhì)、特征等的影響。鄭瓊娥[13]等的研究結(jié)果顯示，在面臨更高的經(jīng)濟(jì)政策不確定性時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)會(huì)保持財(cái)務(wù)柔韌性，有利于提高企業(yè)的創(chuàng)新績(jī)效。孟慶斌、師倩[14]也得出了類(lèi)似的結(jié)論，即宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性促進(jìn)了企業(yè)的研發(fā)投入，從而促進(jìn)了企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)更有可能把不確定性當(dāng)成機(jī)遇，借助自身所具有的高知識(shí)技術(shù)密集度、高速度、高收益、高競(jìng)爭(zhēng)度等特征，對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性迅速作出反應(yīng)，增加R&D投入，加快創(chuàng)新步伐以獲得更好的長(zhǎng)期收益。除了以上學(xué)者所得出的經(jīng)濟(jì)政策不確定性與技術(shù)創(chuàng)新存在正向促進(jìn)或是負(fù)向抑制的結(jié)論外，宋玉祿[15]等發(fā)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)研發(fā)之間呈現(xiàn)倒U型關(guān)系，經(jīng)濟(jì)政策不確定性可以在一定范圍內(nèi)激發(fā)企業(yè)的研發(fā)投入，之后企業(yè)的研發(fā)投入將會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升而減少。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系究竟如何，目前還沒(méi)有得出一致的意見(jiàn)，鑒于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要組成部分，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)的實(shí)際影響一直是學(xué)術(shù)界關(guān)注的一部分，研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性與創(chuàng)新之間的關(guān)系，有助于揭示政府監(jiān)管是刺激創(chuàng)新還是阻礙創(chuàng)新的持續(xù)爭(zhēng)議。

本文使用Baker[16]構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)來(lái)研究經(jīng)濟(jì)政策不確定對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，選取高新技術(shù)企業(yè)作為研究對(duì)象是因?yàn)楦咝录夹g(shù)企業(yè)在中國(guó)占據(jù)重要的領(lǐng)導(dǎo)地位，是推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，而且高新技術(shù)企業(yè)是技術(shù)創(chuàng)新最為活躍的集中地，研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響有利于加快中國(guó)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展道路的前進(jìn)。已有文獻(xiàn)雖然從微觀企業(yè)層面衡量了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)投資等的影響，大多數(shù)研究是從上市公司著手，并無(wú)文獻(xiàn)針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)展開(kāi)研究。此外，在已有的文獻(xiàn)中，大多數(shù)學(xué)者衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性的指標(biāo)也不具有普遍性，多數(shù)只考慮了企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的波動(dòng)，還有部分學(xué)者將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的條件方差作為衡量指標(biāo)，相比之下也不具有代表性，這些指標(biāo)可能對(duì)實(shí)證結(jié)果存在一定的誤差，利用Baker et al.[17]構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)來(lái)衡量中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性，該指標(biāo)具有覆蓋范圍廣、較好的連續(xù)性和時(shí)變性的特征，可以更加準(zhǔn)確地衡量經(jīng)濟(jì)政策的波動(dòng)[4]。

本文將從經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的理論分析和研究假設(shè)、模型設(shè)定、實(shí)證結(jié)果分析、穩(wěn)健性檢驗(yàn)和結(jié)論與建議幾個(gè)部分展開(kāi)，來(lái)研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

高新技術(shù)企業(yè)作為行業(yè)先鋒，主導(dǎo)著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，它們需要持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新保持市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，然而技術(shù)創(chuàng)新受到多重因素的影響，經(jīng)濟(jì)政策不確定性就是重要原因之一。對(duì)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性的解釋尚未統(tǒng)一，從其字面意思來(lái)看，就是經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，給經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)的不確定性，是經(jīng)濟(jì)不確定性的重要組成部分?？偟膩?lái)看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性指經(jīng)濟(jì)主體無(wú)法對(duì)政府政策出臺(tái)的時(shí)間、內(nèi)容等作出正確的預(yù)知。關(guān)于經(jīng)濟(jì)政策不確定性與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，可以通過(guò)實(shí)物期權(quán)理論進(jìn)行分析。實(shí)物期權(quán)理論把企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)視為企業(yè)的一種期權(quán)，該期權(quán)價(jià)值除了技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)之外還包含了其他促進(jìn)企業(yè)技術(shù)進(jìn)步以及未來(lái)可能的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，當(dāng)企業(yè)作出相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新投資決策時(shí)，視為期權(quán)執(zhí)行。但是，該期權(quán)的執(zhí)行是有一定的條件約束的，企業(yè)只有在資本的邊際收益大于傳統(tǒng)資本成本和企業(yè)創(chuàng)新投資且對(duì)應(yīng)期權(quán)價(jià)值之和時(shí)，才會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的技術(shù)創(chuàng)新投資，才就意味著期權(quán)的執(zhí)行。若沒(méi)有達(dá)到該約束條件，企業(yè)就會(huì)放棄R&D投入。在實(shí)物期權(quán)理論看來(lái)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性擴(kuò)大了企業(yè)的一個(gè)“無(wú)為”區(qū)域，投資風(fēng)險(xiǎn)加大，資本的邊際收益也會(huì)隨之降低，未達(dá)到創(chuàng)新投資的約束條件，這種情況下企業(yè)會(huì)推遲投資甚至放棄投資。再加上企業(yè)的研發(fā)投資具有不可逆性，投資一旦發(fā)生，停止投資或者改變投資計(jì)劃時(shí)，會(huì)產(chǎn)生有形或無(wú)形的損耗，企業(yè)不可能再收回原始投資，這樣就加大了企業(yè)的沉沒(méi)成本。由此可見(jiàn)，實(shí)物期權(quán)價(jià)值受到經(jīng)濟(jì)政策不確定性和投資不可逆性程度的影響，且該期權(quán)價(jià)值隨著經(jīng)濟(jì)政策不確定性和投資不可逆性的增加而增加。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加、投資不可逆性產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本提高時(shí)，創(chuàng)新投資的實(shí)物期權(quán)價(jià)值就越大，實(shí)物期權(quán)理論認(rèn)為，企業(yè)會(huì)通過(guò)推遲投資以等待更多的市場(chǎng)信息來(lái)減少政策不確定性帶來(lái)的損失[17]。郝威亞、魏瑋[18]等基于實(shí)物期權(quán)理論，采用1998-2009年中國(guó)工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性致使企業(yè)推遲研發(fā)投入決策，為避免政策不確定性對(duì)企業(yè)活動(dòng)帶來(lái)的損失，企業(yè)高管會(huì)謹(jǐn)慎研發(fā)投資，從而抑制了企業(yè)創(chuàng)新，且對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好的企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)損害力更大。由于R&D投資通常是針對(duì)于特定項(xiàng)目的，研究人員的工資很大一部分來(lái)源于創(chuàng)新產(chǎn)出帶來(lái)的效益，如果研發(fā)失敗，就無(wú)法獲得補(bǔ)償，在這種情況下，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)R&D投入的不利影響可能比其他類(lèi)型的投資更為嚴(yán)重。Bhttacharya[19]等對(duì)1976-2010年43個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)政策的不確定性會(huì)對(duì)一個(gè)國(guó)家的創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量產(chǎn)生負(fù)面影響，尤其是對(duì)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新阻礙作用更明顯，當(dāng)企業(yè)面臨不同的經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，沒(méi)有適應(yīng)的對(duì)策去應(yīng)對(duì)，由此而帶來(lái)的創(chuàng)新投入的減少，對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

基于以上分析，本文提出研究假設(shè)1。

假設(shè)1：經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有抑制作用。

經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系會(huì)受到企業(yè)所有權(quán)差異的影響。具體而言，目前中國(guó)的市場(chǎng)機(jī)制還不夠完善，政府對(duì)可支配資源具有控制權(quán)，國(guó)有企業(yè)壟斷了電力、水力、通訊、石油、天然氣及公共事業(yè)等重要部門(mén)，同時(shí)政府在能源、制造業(yè)等企業(yè)中扮演著重要角色。國(guó)有企業(yè)在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，很大一部分來(lái)源于政策的支持，所以在政策發(fā)生變動(dòng)時(shí)，國(guó)有企業(yè)可能會(huì)遭受損失[20]，研發(fā)投入力度也會(huì)有所變化，然而為保證國(guó)民經(jīng)濟(jì)、政治等戰(zhàn)略目標(biāo)的持續(xù)推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)受到的負(fù)面影響會(huì)非常有限。相比之下，非國(guó)有企業(yè)更多是依靠自身能力參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，要針對(duì)市場(chǎng)的變化、政策的調(diào)整來(lái)整頓自己的發(fā)展戰(zhàn)略，其對(duì)于市場(chǎng)環(huán)境更加敏感，這些企業(yè)由于沒(méi)有政府扶持，缺少融資渠道、市場(chǎng)退出壁壘等機(jī)制，在面臨宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)時(shí)，考慮到企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展以及投資的不確定性和不可逆性，可能會(huì)降低企業(yè)的研發(fā)投入。所以，經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)中的國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)受到的影響程度將不同。

因此，本文提出研究假設(shè)2。

假設(shè)2：經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響程度將不同。

三、模型設(shè)定

（一）基本模型設(shè)定

（二）變量設(shè)定

對(duì)于模型中所涉及到的一系列變量可給出以下解釋?zhuān)?/p>

1.被解釋變量。在實(shí)證研究中不僅考慮經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的投入R&D經(jīng)費(fèi)之間的關(guān)系，還要考慮其和技術(shù)創(chuàng)新的技術(shù)產(chǎn)出之間的關(guān)系，所以本文的技術(shù)創(chuàng)新從研發(fā)投入和創(chuàng)新產(chǎn)出兩部分進(jìn)行度量，其中，R&D經(jīng)費(fèi)投入采用取對(duì)數(shù)處理，創(chuàng)新產(chǎn)出主要包括發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)。

2.解釋變量。經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)（EPU），采用Baker構(gòu)建的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，該指數(shù)是由斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的，主要反映了全球各大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)和政策不確定性。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，也稱(chēng)為新聞指數(shù)，主要是基于新聞報(bào)道內(nèi)容，選取香港《南華早報(bào)》作為新聞檢索平臺(tái)，通過(guò)一些與經(jīng)濟(jì)、政策等相關(guān)的搜索詞在該平臺(tái)中搜索出與經(jīng)濟(jì)政策不確定性相關(guān)的文章，并對(duì)其進(jìn)行一些統(tǒng)計(jì)和標(biāo)準(zhǔn)化處理，進(jìn)而得出了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)。通過(guò)該方法獲得的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)是月度指數(shù)，由于實(shí)證的需要，本文通過(guò)年度算術(shù)平均值的方式，將月份經(jīng)濟(jì)政策不確定性轉(zhuǎn)化成年度經(jīng)濟(jì)政策不確定性。

3.控制變量。參考已有文獻(xiàn)對(duì)于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新及其影響因素的研究，本文選取的控制變量有企業(yè)規(guī)模、年齡、營(yíng)業(yè)收入作為控制變量，企業(yè)規(guī)模大小、年齡會(huì)在一定程度影響企業(yè)的研發(fā)投入;企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入高，企業(yè)研發(fā)投入就有足夠的資金支持。其中，企業(yè)規(guī)模（Size）采用公司年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，企業(yè)年齡（Age）從企業(yè)成立當(dāng)年算起，營(yíng)業(yè)收入（Oin）取公司年末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)。

（三）數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，實(shí)證研究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的影響，鑒于相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)的可得性，選取2008-2016年中國(guó)高新技術(shù)制造業(yè)上市公司為樣本。參照中國(guó)統(tǒng)計(jì)局印發(fā)的《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)）分類(lèi)（2013）》所確定的行業(yè)范圍至第三層42個(gè)小類(lèi)，依據(jù)滬深上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍對(duì)高新技術(shù)上市公司進(jìn)行人工篩選。實(shí)證研究所需數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind資訊金融終端、國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)、佰騰網(wǎng)。其中，涉及到的高新技術(shù)上市公司相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)來(lái)自Wind資訊金融終端;研發(fā)費(fèi)用數(shù)據(jù)主要來(lái)源于Wind資訊金融終端，對(duì)于部分缺失數(shù)據(jù)，用手工查詢(xún)企業(yè)年報(bào)和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)進(jìn)行補(bǔ)充;高新技術(shù)企業(yè)的專(zhuān)利數(shù)據(jù)來(lái)自國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局官網(wǎng)和佰騰網(wǎng)。衡量經(jīng)濟(jì)政策不確定性的變量采用斯坦福大學(xué)和芝加哥大學(xué)聯(lián)合發(fā)布的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)。考慮到數(shù)據(jù)質(zhì)量對(duì)研究結(jié)果的影響以及所研究對(duì)象數(shù)據(jù)的可獲得性，實(shí)證分析前剔除數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的高新技術(shù)制造業(yè)上市公司，得到的回歸樣本共有9424個(gè)。數(shù)據(jù)的描述性分析如下表。

從表1可以看出，高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入之間差距比較小，但是在創(chuàng)新產(chǎn)出方面，差距較為明顯，企業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型以及外觀設(shè)計(jì)最小值和最大值之間有著很大的落差，尤其是實(shí)用新型上?？梢?jiàn)，每個(gè)企業(yè)的創(chuàng)新成果受到多方面因的素影響。

四、實(shí)證結(jié)果分析

本文采用Stata15對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了回歸，根據(jù)Hausman 檢驗(yàn)結(jié)果，選擇固定效應(yīng)模型，探究經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。具體回歸結(jié)果如表2所示。

（一）經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析

首先關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)R&D投入的影響，表2中模型1指的是2008-2016年經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)R&D投入的關(guān)系。回歸結(jié)果表明，經(jīng)濟(jì)政策不確定性在1%的顯著性水平下抑制了高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入，兩者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。這可能是由于對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)而言，經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升給其帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)要大于機(jī)遇，加上投資的不可逆性以及沉沒(méi)成本的存在，有預(yù)見(jiàn)的高管會(huì)謹(jǐn)慎投資，降低企業(yè)的研發(fā)投入資金，來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升。

接下來(lái)，關(guān)注經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)專(zhuān)利申請(qǐng)量的影響。表2中模型2至模型4分別報(bào)告了2008-2016年間經(jīng)濟(jì)政策不確定性與高新技術(shù)企業(yè)發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)之間的關(guān)系。從回歸結(jié)果看出，經(jīng)濟(jì)政策不確定性與發(fā)明專(zhuān)利、實(shí)用新型、外觀設(shè)計(jì)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，顯著性水平分別為1%、10%、10%，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升同樣也抑制了高新技術(shù)企業(yè)的專(zhuān)利申請(qǐng)量，這與經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)R&D投入的影響類(lèi)似。

綜上所述，經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，即假設(shè)1得到驗(yàn)證。另外，對(duì)于控制變量來(lái)說(shuō)，企業(yè)規(guī)模對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入在1%的顯著性水平下起到抑制作用，規(guī)模越大的企業(yè)，其R&D投入越少，這是因?yàn)橄噍^于大公司的資源優(yōu)勢(shì)來(lái)說(shuō)，小公司在技術(shù)創(chuàng)新方面更具靈活性，而且規(guī)模大的公司在不確定性面前考慮因素較多，不會(huì)輕易做出風(fēng)險(xiǎn)較大的決定;營(yíng)業(yè)收入越高的高新技術(shù)企業(yè)，因其擁有雄厚的資金，對(duì)于創(chuàng)新的投入力度較大;此外，年齡越大的企業(yè)，其創(chuàng)新強(qiáng)度也越大，可見(jiàn)成熟的企業(yè)為保證其在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，借助資金、經(jīng)驗(yàn)等優(yōu)勢(shì)加大技術(shù)創(chuàng)新力度。

（二）經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)不同所有制高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響分析

為了進(jìn)一步驗(yàn)證假設(shè)2，在基礎(chǔ)回歸模型上加入高新技術(shù)企業(yè)所有制性質(zhì)、經(jīng)濟(jì)政策不確定性和高新技術(shù)企業(yè)所有制性質(zhì)相乘后的交叉項(xiàng)，結(jié)果如表3所示。表3中的回歸結(jié)果支持了假設(shè)2。通過(guò)回歸結(jié)果分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)中，國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)均減弱了，無(wú)論是企業(yè)的R&D經(jīng)費(fèi)投入還是專(zhuān)利申請(qǐng)活動(dòng)，都顯著受到了抑制，即針對(duì)不同所有制性質(zhì)的高新技術(shù)企業(yè)來(lái)講，經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)，且對(duì)國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的影響程度不同，這一不同主要體現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專(zhuān)利上。當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)中國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國(guó)有企業(yè)減少得更多，而非國(guó)有企業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利相較于國(guó)有企業(yè)減少得更多。一方面可能是因?yàn)榉菄?guó)有企業(yè)面臨更激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，由于缺乏政府的大力支持，需要依靠自身實(shí)力參與到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中去，所以其對(duì)環(huán)境的變化更敏感，故當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，非國(guó)有企業(yè)比國(guó)有企業(yè)更傾向于研發(fā)投入，進(jìn)行短周期的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)以提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，保持自己的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位;另一方面，相較于非國(guó)有企業(yè)，國(guó)有企業(yè)有著政府的大力支持以及可靠的資金來(lái)源，國(guó)有企業(yè)更容易獲取長(zhǎng)期貸款來(lái)支持周期較長(zhǎng)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，在面對(duì)經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)的不確定性時(shí)，國(guó)有企業(yè)比非國(guó)有企業(yè)更具備發(fā)明創(chuàng)新的條件。

五、穩(wěn)健性分析

為確保實(shí)證結(jié)果的穩(wěn)健性，本文將解釋變量經(jīng)濟(jì)政策不確定性指標(biāo)進(jìn)行了重新測(cè)算。Baker et al.（2016）構(gòu)建的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)是月度指數(shù)，而本文所使用的技術(shù)創(chuàng)新評(píng)價(jià)指標(biāo)均為年度指數(shù)，故需要將月度指數(shù)轉(zhuǎn)化成年度指數(shù)，得到中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性年度指標(biāo)。文中實(shí)證部分利用了算術(shù)平均值得到了經(jīng)濟(jì)政策不確定的年度指標(biāo)，在這里選取經(jīng)濟(jì)政策不確定性的年度中位值替代上文的經(jīng)濟(jì)政策不確定性年度指標(biāo)，并重復(fù)上文的實(shí)證研究過(guò)程?；貧w結(jié)果見(jiàn)表4、表5。

從表4、表5來(lái)看，除了個(gè)別控制變量外，其余變量的影響系數(shù)的符號(hào)和顯著性水平均保持不變，得出的結(jié)論也與上文一致，即經(jīng)濟(jì)政策不確定性抑制了高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)，且對(duì)不同所有制性質(zhì)的企業(yè)的影響程度不同，主要表現(xiàn)在R&D投入和發(fā)明專(zhuān)利上。這也表明本文的研究結(jié)果具有穩(wěn)健性。

六、結(jié)論與建議

本文利用2008-2016年中國(guó)上市高新企業(yè)R&D數(shù)據(jù)、專(zhuān)利數(shù)據(jù)以及Baker et al.構(gòu)建的中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)，實(shí)證分析了經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明經(jīng)濟(jì)政策不確定性的上升對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)起到了抑制性的作用，這一抑制作用體現(xiàn)在其負(fù)向影響高新技術(shù)企業(yè)的R&D投入和專(zhuān)利申請(qǐng)量上。將高新技術(shù)企業(yè)按不同所有制性質(zhì)進(jìn)行劃分后發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)里的國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)影響程度不同，主要在R&D投入和發(fā)明專(zhuān)利上存在差異，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)中國(guó)有企業(yè)的研發(fā)投入相較于非國(guó)有企業(yè)減少得更多，而非國(guó)有企業(yè)的發(fā)明專(zhuān)利相較于國(guó)有企業(yè)減少得更多?；谏鲜鼋Y(jié)論，我們給出以下建議。

第一，政府在制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要全面、客觀地評(píng)估宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響。由于企業(yè)在進(jìn)行研發(fā)投入時(shí)，會(huì)考慮到經(jīng)濟(jì)政策的不確定性以及投資的不可逆性，進(jìn)而會(huì)推遲或者終止企業(yè)的創(chuàng)新投資，故政府應(yīng)當(dāng)充分考慮到經(jīng)濟(jì)政策的前瞻性、時(shí)效性及其可能產(chǎn)生的影響，努力穩(wěn)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境，以此提升高新技術(shù)企業(yè)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，盡量減少宏觀經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新造成的負(fù)面影響，為高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新提供良好的政策環(huán)境。

第二，目前中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正處于需要?jiǎng)?chuàng)新驅(qū)動(dòng)的“新常態(tài)”，而高新技術(shù)企業(yè)作為技術(shù)創(chuàng)新的排頭兵，其創(chuàng)新活動(dòng)尤其需要重視。鑒于經(jīng)濟(jì)政策不確定性對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中國(guó)有企業(yè)和非國(guó)有企業(yè)的影響程度不同，相關(guān)部門(mén)應(yīng)該致力于構(gòu)建良好的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境，重視政府補(bǔ)助作用，同時(shí)政府應(yīng)當(dāng)增加對(duì)高新技術(shù)企業(yè)中非國(guó)有企業(yè)的創(chuàng)新扶持，提供足夠的資金支持周期較長(zhǎng)的創(chuàng)新活動(dòng)，改善其研發(fā)投入條件，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)的高質(zhì)量創(chuàng)新活動(dòng)。

第三，企業(yè)的創(chuàng)新投資多半受到投資不確定性、不可逆的影響，政府應(yīng)該對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中創(chuàng)新投資的進(jìn)入以及退出問(wèn)題作出合理的調(diào)整，對(duì)企業(yè)的不可逆投資，提供相應(yīng)的政策扶持，補(bǔ)償企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)中產(chǎn)生的沉沒(méi)成本，并制定鼓勵(lì)性的經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展，保證高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)新能力以及創(chuàng)新動(dòng)力。

第四，對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)的管理者而言，建立適當(dāng)?shù)钠髽I(yè)管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)組織創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)政策不確定性的靈活度。同時(shí)通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)的創(chuàng)新能力以及外部資源的獲取能力尋找適合企業(yè)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)模式，并且要注重培養(yǎng)企業(yè)利用技術(shù)創(chuàng)新、外部知識(shí)和市場(chǎng)信息等優(yōu)質(zhì)要素資源來(lái)激發(fā)企業(yè)的成長(zhǎng)活力，提升企業(yè)的創(chuàng)新效率，進(jìn)而增強(qiáng)企業(yè)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)變力。

第五，政府可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)政策不確定性帶來(lái)的不同影響，借助有效的經(jīng)濟(jì)政策和行政手段，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造更適合高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新環(huán)境，當(dāng)經(jīng)濟(jì)政策不確定性上升時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)可以加大創(chuàng)新力度提升經(jīng)濟(jì)效益以應(yīng)對(duì)不確定性帶來(lái)的成本，推動(dòng)高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展，以此帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

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（責(zé)任編輯 王婷婷）

Abstract：Economic policy uncertainty is an important factor affecting technological innovation of enterprises. In this paper， according to Stanford university and the university of Chicago jointly issued the "China economic policy uncertainty index"， from 2008 to 2016 Chinese hi-tech listed companies as the research object， the empirical test of Chinas economic policy uncertainty on the influence of high and new technology enterprise technology innovation， found that the rise of economic policy uncertainty can produce inhibition of high and new technology enterprise technology innovation， in the high and new technology enterprise is divided into state-owned enterprises and non-state-owned enterprises， economic policy uncertainty on the influence degree is different， the main performance on the r&d investment in the enterprise and invention patent. The results show that when the government hopes to change the current economic policies to affect the technological innovation of high-tech enterprises， it should also pay attention to the possible negative impact of the policy uncertainty caused by frequent changes in economic policies on the technological innovation of enterprises.

Key words：Economic policy uncertainty; Technology innovation; High-tech enterprises