高立 湖南信息職業(yè)技術(shù)學院

2020 年11 月16 日HC 集 團 發(fā) 布 的 公告稱，目前HC 集團已構(gòu)成債務(wù)違約金額合計65 億元，逾期利息金額合計1.44 億元。2021 年1 月12 日，上交所發(fā)出紀律處分決定書，對HC 集團公司及其董事長、信息披露事務(wù)負責人予以公開譴責。據(jù)騰訊網(wǎng)統(tǒng)計，2020 年我國債券違約超500 億，創(chuàng)近5年來新高。近年來，資金鏈斷裂導致企業(yè)破產(chǎn)的現(xiàn)象也屢見不鮮。企業(yè)重視資金管理、能準確預(yù)測外部資金需要量并提前開展融資活動，對企業(yè)的生存和發(fā)展越來越重要。目前，外部資金需要量預(yù)測方法主要包括定性預(yù)測法和定量預(yù)測法，各教材主要介紹的方法為銷售百分比法。諸多學者在該方法原有基礎(chǔ)上進行了一些改進，包括考慮資金時間價值、利用回歸分析法等措施[1]；使用簡單平均法、加權(quán)平均法、動態(tài)平均法等改進銷售百分比法[2]；利用回歸分析法預(yù)測敏感項目的預(yù)測值[3]。但這些改進基本上只關(guān)注了如何讓敏感項目更接近預(yù)測值，未考慮非敏感項目也會有資金需求，未能讓改進后的銷售百分比法能相對準確預(yù)測企業(yè)外部資金需要量，并給企業(yè)的融資活動提供有用信息。銷售百分比法到底適不適合預(yù)測外部資金需要量，本文將通過案例分析和理論推理回答這一問題，并對外部資金需要量預(yù)測給出相應(yīng)建議。

一、銷售百分比法的基本原理

銷售百分比法以“資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益”作為理論基礎(chǔ)，認為“外部資金需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負債-預(yù)測期留存收益”。根據(jù)資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)與負債各項目是否會隨著銷售收入的變動成正比例變動，將資產(chǎn)和負債各項目分為：敏感項目和非敏感項目。假設(shè)敏感項目與銷售收入之間存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，非敏感項目不會隨著銷售收入的變動而變動。通常敏感項目包括貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)交稅費、應(yīng)付賬款等項目；非敏感項目包括對外投資、短期借款、非流動負債、實收資本等項目；當銷售收入增加需要增加固定資產(chǎn)時，固定資產(chǎn)為敏感項目，否則為非敏感項目。

基本模型為：外部資金需要量=

式中：S0為基期銷售收入；S1為預(yù)測期銷售收入；△S= S1-S0；A0為敏感資產(chǎn)項目基期金額；L0為敏感負債項目基期金額；R0為基期銷售凈利率；F 為股利支付率；S1×R0×（1-F）為預(yù)測期留存收益。

二、案例分析

某公司是一家生產(chǎn)制造類企業(yè)，選用其第1-3 期生產(chǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)進行分析。假設(shè)能準確預(yù)測某公司的銷售收入，用銷售百分比法對某公司第2 期和第3 期的外部資金需要量進行預(yù)測，并將預(yù)測數(shù)據(jù)與當期外部融資的實際數(shù)據(jù)進行對比，分析其差異以及存在的原因；對貨幣資金、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款這幾個項目的變動情況進行觀察與分析，研究這些項目與銷售收入變動的相關(guān)關(guān)系，并評價銷售百分比法是否適合進行外部資金需要量預(yù)測。

（一）各期預(yù)測數(shù)據(jù)與實際數(shù)據(jù)對比分析

根據(jù)銷售百分比法的基本原理，確定某公司的敏感項目為貨幣資金、應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅費，由于在第1 期末和第2 期末增加銷售收入都需要增加固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)也確定為敏感項目；銷售凈利率按預(yù)測期前一期的實際值，折舊按預(yù)測期實際值計算；某公司前3 期均未支付股利。假設(shè)能準確預(yù)測第2 期和第3 期的銷售收入，據(jù)此計算出第2 期和第3 期相應(yīng)項目的預(yù)測值，并計算出外部資金需要量。具體數(shù)據(jù)如表1 所示，表中：預(yù)測值=前一期實際值÷前一期銷售收入× 預(yù)測銷售收入；差異=預(yù)測值-實際值；差異率=差異÷實際值。外部資金需要量=（資產(chǎn)預(yù)測值-前一期資產(chǎn)實際值）-（負債預(yù)測值-前一期負債實際值）-留存收益。

從表1 可以看出，預(yù)測某公司第2 期外部資金需要量為1950.90 萬元，第2 期實際從外部融入資金1000 萬元，差異率為95.09%。第2 期各敏感項目差異率分別為：1494.04%、-2.11%、1722%、123.9%、233.96%、-33.99%，應(yīng)收賬款的預(yù)測值與實際值比較接近，應(yīng)交稅費的差異率相對較低，其他敏感項目的差異率都非常大。預(yù)測某公司第3 期外部資金需要量為478.81萬元，第3 期實際從外部融入資金1700 萬元，差異率為-71.83%。第3 期各敏感項目差異率分別為：-71.78%、50.65%、0.64%、50.29%、-50%、65.59%，存貨的預(yù)測值與實際值很接近，上期預(yù)測值比較接近的應(yīng)收賬款，第3 期差異率為50.65%，應(yīng)交稅費的差異率為65.59%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，各敏感項目期末預(yù)測值與實際值差異較大，期末實際值與當期銷售收入并不保持同一比例，甚至不保持同一變化方向。

（二）部分敏感項目分析

為了更好地分析各敏感項目的變化規(guī)律，根據(jù)貨幣資金和存貨第1-3 期在各時點變動后的余額繪制了圖1 和圖2。某公司第1-3 期銷售收入分別為：1272 萬元、4248 萬元、8496 萬元，呈明顯的上升趨勢。從圖中可以看出，貨幣資金、存貨在各時點的余額并沒有隨著銷售收入的增加而呈現(xiàn)上升趨勢，而是在一定的區(qū)間波動。各項目在不同時點的余額是波動的，期末會處于波動區(qū)間的哪個點上并不確定，這與企業(yè)對貨幣資金、存貨等的管理方式，應(yīng)收賬款的收款方式、應(yīng)付賬款的賬期等因素相關(guān)，期末余額不一定會隨著銷售收入的增加而增加，更不用說會成正比例并且保持同一比例地變化了。一定時期的銷售收入與同一時期的存貨進出額相關(guān)，但與某一時點上的存貨金額不一定相關(guān)，其他敏感項目也類似。

（三）非敏感項目分析

依據(jù)銷售百分比法的基本原理，假設(shè)非敏感項目的金額按照上一期的金額不變。短期借款是某公司的非敏感項目，在第1-3期末的實際金額分別為：700 萬元、800 萬元、700 萬元，期末金額變化不大，但第2期借入了1000 萬元，歸還了900 萬元，第3 期借入1700 萬元，歸還1800 萬元。借入金額屬于外部資金需要量，是需要提前安排對外籌集的資金，而銷售百分比法并未將該金額計算在內(nèi)，如按照銷售百分比法所計算的外部資金需要量對外籌集資金，將導致某公司無法償還到期債務(wù)，影響某公司的信譽，甚至導致資金鏈斷裂。另外，對外投資從理論上講是非敏感項目，但并不代表其在各期期末金額均相同，更不代表沒有資金流入與流出，但銷售百分比法并未計算對外投資所需資金。銷售百分比法以資產(chǎn)負債表各項目與銷售收入的百分比，作為計算外部資金需要量的依據(jù)，只考慮了經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，未考慮籌資活動和投資活動將產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

表1 金額單位：萬元

圖1

圖2

三、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

1.銷售百分比法以資產(chǎn)負債表各項目與銷售收入的百分比，作為計算外部資金需要量的依據(jù)，只考慮了經(jīng)營活動相關(guān)現(xiàn)金流量，未考慮籌資活動和對外投資活動將產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。

2.資產(chǎn)負債表各項目數(shù)值反映的是當期期末的金額，這只是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中某個時點上的金額，各項目數(shù)值在一定時期內(nèi)是波動的，取某一點上的數(shù)值，其與銷售收入這個時期值不一定會同方向變動，更不一定會保持同一比例變動，這讓銷售百分比法的假設(shè)前提不存在了。當然銷售收入與各資產(chǎn)負債類項目之間也不必然存在線性關(guān)系，這讓利用回歸分析改進的方法也缺乏理論依據(jù)。

3.一定時期的銷售收入與同一時期的存貨進出額相關(guān)，但與某一時點上的存貨金額不一定相關(guān)，其他敏感項目也類似。

綜上所述，用銷售百分比法預(yù)測一定時期內(nèi)企業(yè)的外部資金需要量，顯然是不合適的。

（二）建議

隨著智能技術(shù)、大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術(shù)在財務(wù)管理中的應(yīng)用，企業(yè)對外部資金需要量預(yù)測要求更及時、更準確。外部資金需要量是一定時期內(nèi)企業(yè)需要對外籌集資金的總量，建議從現(xiàn)金流量表的角度去探究新的預(yù)測方法。