□呂文秀

（中國海洋大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 山東 青島 266100）

政府支出的短期效應(yīng)研究，成為近年來美國等主要發(fā)達(dá)國家宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最受關(guān)注的命題之一。2007 年末在美國暴發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致美國等主要發(fā)達(dá)國家實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，各國隨之出臺(tái)相關(guān)的財(cái)政刺激政策。理論與實(shí)踐的結(jié)合促進(jìn)了宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)政府支出短期效應(yīng)的深入研究。其中，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)在理論框架與模型構(gòu)建、政府支出對(duì)私人消費(fèi)與投資效應(yīng)、測算政府支出乘數(shù)等方面取得的重要進(jìn)展受到了理論界和決策層的高度重視。張曉芳（2020）[1]認(rèn)為，當(dāng)經(jīng)驗(yàn)主義消費(fèi)者不存在時(shí)，財(cái)政支出增加對(duì)產(chǎn)出、投資、就業(yè)、稅收以及政府債券持有等都有正向的擴(kuò)大作用，對(duì)消費(fèi)、利率和通貨膨脹有負(fù)向的沖擊作用。王國靜和田國強(qiáng)（2014）[2]通過構(gòu)建大型DSGE 模型，估計(jì)得到了長期政府消費(fèi)乘數(shù)和政府投資乘數(shù)。

1 新凱恩斯主義理論框架與Smets-Wouters 模型

新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的產(chǎn)生源于20 世紀(jì)80 年代經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)70 年代凱恩斯理論危機(jī)的反思。MankiwG.N.和Romer D.（1991）[3]認(rèn)為，產(chǎn)品市場的不完全競爭是其顯著特征，微觀經(jīng)濟(jì)上的不完全競爭引起宏觀經(jīng)濟(jì)層面的價(jià)格粘性，價(jià)格（名義價(jià)格與實(shí)際價(jià)格）和工資粘性是新凱恩斯主義理論框架的兩個(gè)基石。新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)在發(fā)展初期沿襲了新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于個(gè)人和企業(yè)賦有理性預(yù)期的假定。部分新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究消費(fèi)需求時(shí)對(duì)此假定提出了質(zhì)疑，他們認(rèn)為居民與企業(yè)不同，許多居民具有拇指準(zhǔn)則消費(fèi)偏好或市場上存在非理性消費(fèi)者。

新凱恩斯主義動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡（DSGE）理論主要有4 個(gè)模型，即CEE 模型、Smets-Wouters 模型、G-LS-V 模型和FMS 模型。其中，最具有代表性的新凱恩斯主義DSGE 模型是由Smets 和Wouters 利用貝葉斯估計(jì)方法并借鑒CEE 模型而提出的Smets-Wouters模型。該模型共有14 個(gè)內(nèi)生變量，分別為總產(chǎn)出、消費(fèi)、投資、資本價(jià)格、資本儲(chǔ)備、資本服務(wù)、資本利用率、勞動(dòng)力供給、利息率、通脹率、資本租金率、工資率、勞動(dòng)邊際產(chǎn)值、工作與消費(fèi)邊際替代率；存在7 個(gè)外生干擾變量，分別為全要素生產(chǎn)率、特定投資技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)貼水、外部支出、價(jià)格加成、工資加成和貨幣政策。另有7 個(gè)觀測變量，分別為實(shí)際GDP 的對(duì)數(shù)差、實(shí)際消費(fèi)、實(shí)際投資和實(shí)際工資、勞動(dòng)小時(shí)數(shù)對(duì)數(shù)、GDP 縮減指數(shù)對(duì)數(shù)差和聯(lián)邦基金利率。Smets-Wouters 模型共由14 個(gè)方程組成，但其核心包括以下4 個(gè)基本方程。

1.1 決定私人消費(fèi)需求的歐拉方程

1.2 決定私人投資需求的歐拉方程

1.3 新凱恩斯菲利普斯曲線

1.4 泰勒規(guī)則貨幣政策曲線

Woodford M.（2009）[4]認(rèn)為，Smets-Wouters 模型常被用于分析涉及勞動(dòng)力、產(chǎn)品市場不完全競爭和工資、產(chǎn)品價(jià)格粘性等條件下宏觀政策的短期效應(yīng)，是當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中公認(rèn)具有主導(dǎo)地位的理論模型之一。

2 不同消費(fèi)偏好條件下政府支出對(duì)私人消費(fèi)的短期效應(yīng)

與新古典理論認(rèn)為政府支出增加對(duì)私人消費(fèi)產(chǎn)生負(fù)財(cái)富效應(yīng)的觀點(diǎn)不同，近年來新凱恩斯主義相關(guān)研究表明，政府支出增加會(huì)對(duì)私人消費(fèi)產(chǎn)生財(cái)富效應(yīng)，但在不同的消費(fèi)偏好條件下，其短期效應(yīng)存在差異。

2.1 拇指準(zhǔn)則偏好條件下政府支出對(duì)私人消費(fèi)的短期效應(yīng)

Gali J.等（2007）[5]采用新凱恩斯主義IS-LM 模型，以價(jià)格粘性、拇指準(zhǔn)則偏好和勞動(dòng)者愿意接受企業(yè)聯(lián)盟制定的工資價(jià)格為前提，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)行研究，指出具有拇指準(zhǔn)則偏好的消費(fèi)者能夠?qū)⒉糠挚傂枨笈c財(cái)政擴(kuò)張所需的高稅收引起的負(fù)財(cái)富效應(yīng)隔離開來，因而對(duì)當(dāng)前凈收入的變化更為敏感，其消費(fèi)對(duì)就業(yè)及總需求能夠產(chǎn)生直接的拉動(dòng)作用。在價(jià)格粘性條件下，政府支出的增加可以產(chǎn)生較高的總需求，企業(yè)也會(huì)相應(yīng)增加對(duì)勞動(dòng)力的需求。由于勞動(dòng)力市場不完全競爭會(huì)導(dǎo)致實(shí)際工資增長，較高的實(shí)際工資和就業(yè)水平能夠增加拇指準(zhǔn)則偏好居民的收入，從而刺激其消費(fèi)增長。同時(shí)，反周期性工資加成也為增加消費(fèi)、勞動(dòng)小時(shí)數(shù)以及兩者的邊際替代率提供了空間。如果人口中具有拇指準(zhǔn)則偏好的消費(fèi)者比重足夠大，總消費(fèi)就會(huì)增長。

2.2 習(xí)慣形成偏好與跨期分離偏好條件下政府支出對(duì)私人消費(fèi)的短期效應(yīng)

Bouakez H.和Rebei N.（2007）[6]以消費(fèi)者偏好依賴政府支出以及習(xí)慣形成偏好為前提，對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，當(dāng)政府支出與居民消費(fèi)之間存在埃奇沃斯互補(bǔ)性時(shí)，政府支出將增加私人消費(fèi)的邊際效用，進(jìn)而激勵(lì)居民增加勞動(dòng)供給，最終減少負(fù)財(cái)富效應(yīng)。當(dāng)互補(bǔ)效應(yīng)足夠大時(shí)，私人消費(fèi)就會(huì)增長。非習(xí)慣形成偏好條件下居民消費(fèi)對(duì)政府支出的反應(yīng)是單調(diào)和非持久的，習(xí)慣形成偏好條件下卻產(chǎn)生了持久和非單調(diào)的消費(fèi)響應(yīng)。習(xí)慣形成偏好居民在消費(fèi)的絕對(duì)水平和變化率兩方面都是平穩(wěn)的。因此，政府支出對(duì)具有習(xí)慣形成偏好的消費(fèi)者比具有跨期分離偏好消費(fèi)者的影響效應(yīng)慢且小。Bouakez H.和Rebe N.（2007）采用新凱恩斯主義標(biāo)準(zhǔn)VAR 模型對(duì)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)行類似研究并指出，政府支出和私人消費(fèi)之間有著強(qiáng)烈的互補(bǔ)性，存在有限的習(xí)慣形成偏好居民，私人消費(fèi)和政府支出間的互補(bǔ)性僅在總需求中得以體現(xiàn)，并不適用于所有類型的公共產(chǎn)品支出。

2.3 非李嘉圖等價(jià)及跨期分離偏好條件下政府支出對(duì)私人消費(fèi)的短期效應(yīng)

針對(duì)模型中因居民偏好的不同假定所引起的研究差異，學(xué)者認(rèn)為拇指準(zhǔn)則偏好和非跨期分離偏好假設(shè)不能完全解釋政府支出政策對(duì)私人消費(fèi)增加的原因，而非李嘉圖等價(jià)偏好和跨期分離偏好假設(shè)可以突出財(cái)政政策的效果。以新凱恩斯主義DSGE 模型分析后認(rèn)為，消費(fèi)與勞動(dòng)小時(shí)數(shù)之間存在的互補(bǔ)性導(dǎo)致非李嘉圖等價(jià)偏好居民的比重比跨期分離偏好居民的比重小，即使如此，該互補(bǔ)性也能使政府支出對(duì)非李嘉圖等價(jià)偏好甚至非跨期分離偏好居民的消費(fèi)產(chǎn)生帶動(dòng)效應(yīng)。

3 政府支出對(duì)私人投資需求的短期效應(yīng)

財(cái)政政策與貨幣政策相互影響。多數(shù)新凱恩斯主義學(xué)者對(duì)政府支出的短期效應(yīng)研究，均假定名義利率滿足泰勒規(guī)則或不變，忽略了一般情況下政府?dāng)U大支出需要增加債務(wù)或向市場融資會(huì)引起利率的變動(dòng)，從而影響私人投資。Traum N.和Yang S.C.（2015）的研究則在一定程度上彌補(bǔ)了這一缺陷。他們利用標(biāo)準(zhǔn)新凱恩斯主義Smets-Wouters 模型，數(shù)據(jù)樣本時(shí)間為美國1983 年第1 季度至2008 年第1 季度，附加可變資本效用和投資調(diào)整成本兩個(gè)變量，將政府支出分為政府消費(fèi)和政府生產(chǎn)性投資兩類，市場代理人分為具有理性預(yù)期（有儲(chǔ)蓄偏好）和無儲(chǔ)蓄偏好（等同于拇指準(zhǔn)則偏好）兩類，但模型不對(duì)政府債務(wù)是否存在帶動(dòng)或擠出效應(yīng)以及政府債務(wù)如何影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行提前作出假設(shè)性限制，利用模型的主要結(jié)構(gòu)以及關(guān)鍵政策參數(shù)來評(píng)價(jià)財(cái)政政策、貨幣政策和其他影響政府債務(wù)的各因素的重要性。

從短期來看，政府債務(wù)效應(yīng)主要取決于引起債務(wù)擴(kuò)張的財(cái)政或貨幣政策類型。因?yàn)檎纳a(chǎn)性投資增加意味著未來存在較多的公共資本儲(chǔ)備，進(jìn)而提高了私人資本的邊際產(chǎn)值。同時(shí)，資本稅收率的下降直接增加了私人投資的稅后收益率，即使政府債務(wù)較高，也會(huì)出現(xiàn)較多的私人投資?？梢姡绻畟鶆?wù)伴隨著資本稅收率的下降或政府生產(chǎn)性投資的增加（兩者都能提高資本凈收益），即使存在較高的實(shí)際利率，較高的政府債務(wù)也能帶動(dòng)私人投資。

從相對(duì)長期來看，因債務(wù)擴(kuò)張而導(dǎo)致的融資扭曲能夠產(chǎn)生負(fù)投資效應(yīng)。伴隨赤字融資性財(cái)政干預(yù)，遵循泰勒規(guī)則的中國人民銀行針對(duì)產(chǎn)出的波動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整利率的政策越激烈，越容易導(dǎo)致投資上升趨勢(shì)變小或下降趨勢(shì)變大，而這也取決于導(dǎo)致債務(wù)擴(kuò)張的政策類型。對(duì)于積極的政府投資政策，中國人民銀行在短期內(nèi)調(diào)整名義利率能反轉(zhuǎn)對(duì)投資的帶動(dòng)效應(yīng)。因此，需要積極的貨幣政策予以配合，雖然積極的貨幣政策會(huì)使政府債務(wù)擴(kuò)張，但能減少部分私人投資，不存在債務(wù)與實(shí)際利息率縮減。該研究結(jié)果揭示了經(jīng)驗(yàn)研究中發(fā)現(xiàn)的政府債務(wù)對(duì)投資存在擠出效應(yīng)時(shí)利率和債務(wù)關(guān)系不確定的原因。

4 政府支出的短期乘數(shù)效應(yīng)

政府支出乘數(shù)衡量每單位政府支出對(duì)消費(fèi)和投資以及總需求的總體影響，因而能夠簡要總結(jié)政府支出對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的刺激效果。通過上文分析可知，政府支出的短期乘數(shù)效應(yīng)主要取決于不同消費(fèi)偏好居民的相對(duì)比重、政府支出的類型以及相關(guān)貨幣政策等因素。Gali J.等（2007）認(rèn)為，在不完全競爭條件下政府支出對(duì)消費(fèi)的帶動(dòng)效應(yīng)要高于門檻值0.25。隨著擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施，政府支出對(duì)消費(fèi)和產(chǎn)出乘數(shù)值呈現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，波動(dòng)區(qū)間為1～0.8。當(dāng)存在價(jià)格粘性以及拇指準(zhǔn)則偏好居民比重增大時(shí)，政府支出對(duì)通貨膨脹和產(chǎn)出的乘數(shù)效應(yīng)也相應(yīng)擴(kuò)大。但政府支出乘數(shù)對(duì)工資彈性相對(duì)不敏感，政府支出對(duì)投資拉動(dòng)的乘數(shù)作用是負(fù)值，而較高的資本調(diào)整成本可以緩解投資下降趨勢(shì)。假定政府赤字融資由未來的一次性征稅來償還，那么政府支出的短期乘數(shù)效應(yīng)會(huì)隨著赤字融資額的增加而增大。然而，Christiano 等（2011）認(rèn)為，在標(biāo)準(zhǔn)新凱恩斯主義模型分析中，政府支出的短期乘數(shù)大于1 或小于1，取決于對(duì)代理人偏好的準(zhǔn)確假定。即使消費(fèi)者具有李嘉圖等價(jià)偏好特性，只要消費(fèi)邊際效用與閑暇邊際效用存在互補(bǔ)性以及消費(fèi)的邊際效用隨勞動(dòng)小時(shí)數(shù)遞增，隨著價(jià)格加成下降，增加的經(jīng)濟(jì)競爭力就會(huì)產(chǎn)生政府支出的正財(cái)富效應(yīng)。在名義利率不隨政府支出的增加而變動(dòng)或?yàn)槌?shù)時(shí)，政府支出的短期乘數(shù)會(huì)遠(yuǎn)大于1，甚至接近2。如果名義利率的調(diào)整遵循泰勒規(guī)則，就會(huì)對(duì)擴(kuò)張性財(cái)政政策作出響應(yīng)，對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹產(chǎn)生壓力，使政府支出的短期乘數(shù)值變得適宜。

針對(duì)由于居民偏好假設(shè)不同導(dǎo)致政府支出乘數(shù)估計(jì)值上的差異，Cogan 等（2010）以凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)家、美國總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)主席Christina Romer和副總統(tǒng)辦公室首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jared Bernstein 于2009 年1 月提出的美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃中的財(cái)政支出政策為例，利用Smets-Wouters 模型對(duì)美國2009 第1季度至2013 年第4 季度數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和預(yù)測，設(shè)定市場上只有拇指準(zhǔn)則偏好和理性預(yù)期兩種消費(fèi)者，與Gali J.等（2007）的分析一樣，這兩種消費(fèi)者未來的征稅額取決于政府支出和債務(wù)水平。其中，6%的政府債務(wù)通過未來一次性征稅償還，13%的政府債務(wù)立即提高稅收支付，其余81%的政府債務(wù)通過今后一段時(shí)間的緩慢征稅償還。具有拇指準(zhǔn)則偏好的居民比重取現(xiàn)有研究文獻(xiàn)中的最高值0.5。研究結(jié)果認(rèn)為，美國現(xiàn)行財(cái)政刺激政策的政府支出乘數(shù)變動(dòng)區(qū)間為0.27～0.73，2010 年第1 季度為最大值0.73，2012 年第4 季度降為最小值0.27，約為Romer 和Bernstein 相應(yīng)乘數(shù)預(yù)測值的1/6。同時(shí)，Cogan 等（2010）認(rèn)為，其所估計(jì)的政府支出乘數(shù)低于Gali J.等（2007）乘數(shù)估計(jì)值的原因在于所測算的美國人口中具有拇指準(zhǔn)則偏好居民的比重相對(duì)較低，而且在工資嚴(yán)格剛性的假定條件下，實(shí)際工資隨政府支出增加的幅度適中，影響了具有拇指準(zhǔn)則偏好消費(fèi)者的凈收入以及消費(fèi)。

5 結(jié)論與啟示

新凱恩斯主義以其更貼近經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)際的理論框架與模型成為當(dāng)今宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要學(xué)派之一。其中，Smets-Wouters 模型具備標(biāo)準(zhǔn)的新凱恩斯主義理論框架，融合了較多反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的參數(shù)或變量，因而成為新凱恩斯主義模型化的代表性成果和大部分高校、學(xué)者教學(xué)和相關(guān)研究的重要模型。最新的新凱恩斯主義研究范式在關(guān)于居民偏好等前提條件設(shè)定方面更接近實(shí)際，對(duì)居民偏好的假定選擇或確認(rèn)，已由最初的均質(zhì)化或單一偏好假設(shè)逐步演變?yōu)閮煞N偏好假設(shè)或多偏好假設(shè)的異質(zhì)性框架，這能更加真實(shí)地反映私人消費(fèi)的偏好結(jié)構(gòu)，提高了研究結(jié)論的相對(duì)可靠性。

政府支出對(duì)具有拇指準(zhǔn)則偏好和跨期分離偏好居民的影響最大，具有此類偏好的居民比重越大，政府支出對(duì)私人消費(fèi)的財(cái)富效應(yīng)也相應(yīng)增大。短期內(nèi)，伴隨資本稅收率下降或政府生產(chǎn)性投資增加，盡管存在較高的實(shí)際利率，用于生產(chǎn)性投資的較高政府債務(wù)也存在對(duì)私人投資需求的帶動(dòng)效應(yīng)。因此，政府支出的短期乘數(shù)效應(yīng)很大程度上取決于居民的消費(fèi)偏好和政府支出中的生產(chǎn)性投資水平。從現(xiàn)有新凱恩斯主義相關(guān)研究文獻(xiàn)中可以看出，政府支出短期乘數(shù)在不同條件下的波動(dòng)區(qū)間為[0.27，2），乘數(shù)度量值的波動(dòng)取決于理論模型、經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境或測算數(shù)據(jù)以及假設(shè)條件設(shè)定等相關(guān)因素的組合差異。

在政府支出為外生變量的條件下，政府支出對(duì)效用函數(shù)存在影響效應(yīng)，意味著存在財(cái)政政策的優(yōu)化空間，政府應(yīng)當(dāng)優(yōu)化其公共支出政策，使居民福利最大化。短期內(nèi)，赤字融資并輔以減稅的宏觀政策是刺激經(jīng)濟(jì)盡快復(fù)蘇的主要選擇之一。新凱恩斯主義在關(guān)于政府支出短期效應(yīng)的最新研究中，大多假定名義利率不變或遵循泰勒規(guī)則式貨幣政策，但是從其長期效應(yīng)來看，政府支出的擴(kuò)張必然引發(fā)通貨膨脹等問題，如何協(xié)調(diào)財(cái)政與貨幣政策，實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的均衡與穩(wěn)定發(fā)展，有待進(jìn)一步深化研究。

在我國刺激市場需求的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中，生產(chǎn)性投資比重較大，有利于刺激市場投資的增加，但減稅力度較小，不利于促進(jìn)中低收入居民增加消費(fèi)。在我國由投資、出口驅(qū)動(dòng)型經(jīng)濟(jì)增長方式向投資、出口和消費(fèi)均衡協(xié)調(diào)型經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變的進(jìn)程中，降低稅負(fù)尤其是中低收入居民的稅負(fù)，盡快建立覆蓋全民的社會(huì)保障體系，對(duì)提高居民消費(fèi)有重要的理論與實(shí)踐價(jià)值。同時(shí)，財(cái)政刺激政策要結(jié)合適度靈活的貨幣政策，防止經(jīng)濟(jì)較快增長引發(fā)嚴(yán)重的通貨膨脹。