截至2020年10月，保險(xiǎn)公司的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到20.8萬億元（同比增長17%），也成為中國資本市場第二大長期機(jī)構(gòu)投資者。截至12月21日，97只有收益率數(shù)據(jù)的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品今年以來的平均收益率為32.8%，其中“太平資產(chǎn)太平之星13號”以120.8%的收益率位居榜首。

2020年，保險(xiǎn)資管“1+3”框架全面落地。隨著保險(xiǎn)資管產(chǎn)品投資范圍的擴(kuò)大和銷售門檻的降低，保險(xiǎn)資金的配置方式不斷豐富，有力支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資本市場發(fā)展。植信投資研究院盤點(diǎn)了該行業(yè)2020年的十大熱點(diǎn)。

保險(xiǎn)資管“1+3”制度框架全面落地

2020年3月，銀保監(jiān)會(huì)公布《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》，自5月1日起施行。2020年9月，銀保監(jiān)會(huì)印發(fā)《組合類保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品實(shí)施細(xì)則》、《債權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》和《股權(quán)投資計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》。自此，保險(xiǎn)資管“1+3”制度框架全面落地。

點(diǎn)評：《辦法》將保險(xiǎn)資管產(chǎn)品類型劃分為債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃與組合類產(chǎn)品，明確了三類產(chǎn)品的登記機(jī)制、投資范圍、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)督管理等要求?！掇k法》的制定是《資管新規(guī)》的延續(xù)，在統(tǒng)一保險(xiǎn)資管產(chǎn)品規(guī)則的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步彌補(bǔ)監(jiān)管空白、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。保險(xiǎn)資管“1+3”規(guī)則體系的出臺，有助于引導(dǎo)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)提升投資管理能力，有助于更好地服務(wù)保險(xiǎn)資金等長期資金配置需求，促進(jìn)保險(xiǎn)資管產(chǎn)品行業(yè)健康發(fā)展。

保險(xiǎn)資管產(chǎn)品銷售對象和渠道拓寬

對于銷售對象，《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品管理暫行辦法》明確了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以面向合格個(gè)人投資者銷售。對于代銷渠道，《辦法》規(guī)定保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)既可以自行銷售產(chǎn)品，也可以委托符合條件的金融機(jī)構(gòu)以及銀保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)代理銷售。

點(diǎn)評：從銷售對象來看，保險(xiǎn)資管新規(guī)規(guī)定保險(xiǎn)資管產(chǎn)品可以面向各個(gè)人投資者銷售，意味著保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)可以開展高凈值客戶業(yè)務(wù)，從而能夠?qū)⒅虚L期投資工具引入理財(cái)市場。從銷售渠道來看，保險(xiǎn)資管產(chǎn)品銷售渠道持續(xù)擴(kuò)充，不再局限于過去的自銷和銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)代銷渠道，這意味著未來保險(xiǎn)資管和其他金融和金融機(jī)構(gòu)的合作將更加緊密。銷售對象和代銷渠道的拓寬，預(yù)計(jì)將為保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)帶來新的規(guī)模和利潤增長點(diǎn)。

保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)比例提升至45%

2020年7月，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化保險(xiǎn)公司權(quán)益類資產(chǎn)配置監(jiān)管有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定保險(xiǎn)公司配置權(quán)益類資產(chǎn)的比例最高可占到上季末總資產(chǎn)的45%。2020年12月，國常會(huì)再次強(qiáng)調(diào)要對保險(xiǎn)資金投資權(quán)益類資產(chǎn)設(shè)置差異化監(jiān)管比例，最高可至公司總資產(chǎn)的45%，提升保險(xiǎn)資金長期投資能力。

點(diǎn)評：保險(xiǎn)資金一般關(guān)注的是長達(dá)5-10年的長期資產(chǎn)走勢，具有明顯的長期投資特征。保險(xiǎn)資金配置權(quán)益類資產(chǎn)的靈活性不斷增強(qiáng)，這意味著保險(xiǎn)資金正在逐步回歸中長線資金運(yùn)作軌道。一方面，保險(xiǎn)資金的入市能夠提升股市中價(jià)值投資的比例，使市場運(yùn)行更加健康;另一方面，作為機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)資金的入市能夠使得市場發(fā)展更加成熟。對于保險(xiǎn)資管公司自身而言，隨著權(quán)益型資產(chǎn)配置比例的提升，其長期資產(chǎn)管理收益水平也有望隨之提高。

保險(xiǎn)資金積極參與養(yǎng)老金融市場

2020年10月21日，銀保監(jiān)會(huì)郭樹清主席明確指出，要發(fā)揮金融優(yōu)勢，有效緩解我國養(yǎng)老保險(xiǎn)支出壓力，滿足人民群眾多樣化養(yǎng)老需求;要大力鼓勵(lì)市場開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)，著力發(fā)展真正具備養(yǎng)老功能的專業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品，包括養(yǎng)老儲(chǔ)蓄、養(yǎng)老理財(cái)基金，專屬養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老金等。第三支柱個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)已經(jīng)起步，截至2020年9月底，共有23家保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入2.72億元。

點(diǎn)評：保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)主要依托自身的專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)來進(jìn)行養(yǎng)老金的管理，并協(xié)同保險(xiǎn)公司其他業(yè)務(wù)部門開發(fā)相關(guān)養(yǎng)老賬戶產(chǎn)品。保險(xiǎn)公司具有全面牌照資質(zhì)和豐富的長期大類資產(chǎn)配置經(jīng)驗(yàn)，與養(yǎng)老賬戶資金的長期存續(xù)性質(zhì)相匹配。在監(jiān)管倡導(dǎo)和政策鼓勵(lì)下，未來保險(xiǎn)資管業(yè)將發(fā)揮其長期資金管理能力優(yōu)勢，大力拓展養(yǎng)老金等第三方市場，為養(yǎng)老金融市場提供更多長期保險(xiǎn)產(chǎn)品。

保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額創(chuàng)歷史新高

根據(jù)中國保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2020年10月，保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額達(dá)到20.8萬億元（同比增長17 %）。2020年1-10月，31家保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及10家保險(xiǎn)私募基金管理人共登記注冊債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃和私募基金314只，同比增加66.14%。

點(diǎn)評：近幾年，隨著負(fù)債端保險(xiǎn)資金的來源不斷擴(kuò)充，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額一直維持正增長。目前保險(xiǎn)資金已通過投資股票、債券和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品等方式為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供融資支持近16萬億元，保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為了中國資本市場的第二大長期機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)資金將債權(quán)投資計(jì)劃和股權(quán)投資計(jì)劃作為對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要工具，充分發(fā)揮了規(guī)模大、期限長、資金來源較為穩(wěn)定的優(yōu)勢。未來隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場化改革的進(jìn)一步深化，保險(xiǎn)資金將有效支持上市公司和民營企業(yè)的發(fā)展，鞏固市場長期投資的基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)資金配置債券比例創(chuàng)近6年新高

根據(jù)中國銀保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年1-10月，保險(xiǎn)資金投資于債券資產(chǎn)7.69萬億元，占比達(dá)到36.9%;配置銀行存款2.54萬億元，占比12.2%，兩者合計(jì)占比將近一半。其中，配置債券的比例創(chuàng)下2015年以來的近6年新高，而配置銀行存款的比例則創(chuàng)下近7年新低。

點(diǎn)評：2020年，隨著債券收益率回升至階段性高位，保險(xiǎn)資金逐漸增加債券的配置比例，已從年初的低配到標(biāo)配，調(diào)整為目前的積極配置。一方面，債券的穩(wěn)健性和安全性能夠較好的匹配保險(xiǎn)資金的偏好，是保險(xiǎn)投資的壓艙石;另一方面，除了債券本身的收益率表現(xiàn)之外，保險(xiǎn)資金配置債券時(shí)也會(huì)考慮債券相對于其他資產(chǎn)的性價(jià)比。預(yù)計(jì)未來在中長期利率下行趨勢下，保險(xiǎn)資管仍需尋求更加多元化的固收類產(chǎn)品來穩(wěn)定投資收益。

股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品表現(xiàn)分化嚴(yán)重

2020年，股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品的表現(xiàn)嚴(yán)重分化。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月21日，97只有收益率數(shù)據(jù)的股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品今年以來的平均收益率為32.8%，不過，不同保險(xiǎn)資管產(chǎn)品間業(yè)績出現(xiàn)嚴(yán)重分化，其中“太平資產(chǎn)太平之星13號”以120.8%的收益率位居榜首，97只保險(xiǎn)資管產(chǎn)品中仍有7只收益率為負(fù)，表現(xiàn)最差的一只資管產(chǎn)品的收益率僅為-10.7%。

點(diǎn)評：保險(xiǎn)資管公司由于管理資金的長期性和穩(wěn)定性，決定了其可以從更長視角去評估企業(yè)的成長，從而挖掘出跨越周期的價(jià)值型股票。由于股票型保險(xiǎn)資管產(chǎn)品更能體現(xiàn)保險(xiǎn)資管公司的主動(dòng)管理能力，隨著保險(xiǎn)資管股權(quán)投資計(jì)劃和組合類投資計(jì)劃投資范圍的放開和投資門檻的降低，權(quán)益類資管產(chǎn)品將愈發(fā)受到重視，尤其是在保險(xiǎn)資管產(chǎn)品進(jìn)入零售市場競爭對接高凈值客戶之后，其投資回報(bào)率將會(huì)被投資人更多考量。預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金將更強(qiáng)調(diào)主動(dòng)投資管理能力，從而在大資管競爭和金融對外開放中獲得更多的資金來源。

首只保險(xiǎn)資管個(gè)人產(chǎn)品面世

2020年11月，首款個(gè)人保險(xiǎn)資管產(chǎn)品面世。某銀行私行代銷的華泰資產(chǎn)管理有限公司面向個(gè)人合格投資者的產(chǎn)品，11月12日開始非公開發(fā)行，11月18日已募集完畢。該華泰資產(chǎn)個(gè)人客戶產(chǎn)品為“固收+”的產(chǎn)品，起投門檻為100萬元，產(chǎn)品一年封閉期 ，募集資金規(guī)模超過5億元，購買的合格投資者人數(shù)達(dá)到了集合資管產(chǎn)品的200人上限。

點(diǎn)評：2020年，首只保險(xiǎn)資管個(gè)人產(chǎn)品面世，實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)資管產(chǎn)品從to B到to“B+C”的延伸，標(biāo)志著保險(xiǎn)資管產(chǎn)品成功對接高凈值個(gè)人客戶，在拓展個(gè)人業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)了從無到有的突破。目前保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司面向個(gè)人客戶發(fā)行的產(chǎn)品，還僅限于組合類保險(xiǎn)資管產(chǎn)品計(jì)劃，股權(quán)計(jì)劃和債權(quán)計(jì)劃還不允許面向個(gè)人投資者。未來隨著保險(xiǎn)投資產(chǎn)品更加重視高端客戶，保險(xiǎn)資管個(gè)人產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模將出現(xiàn)明顯提升。

保險(xiǎn)資金加速醫(yī)養(yǎng)大健康產(chǎn)業(yè)布局

2020年1月，中國銀保監(jiān)會(huì)等13部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域商業(yè)保險(xiǎn)發(fā)展的意見》，明確提出要支持保險(xiǎn)資金投資健康、養(yǎng)老等社會(huì)服務(wù)領(lǐng)域。2020年上半年 ，保險(xiǎn)公司紛紛加快“保險(xiǎn)+醫(yī)養(yǎng)”布局，泰康、前海人壽、太平洋人壽等多家險(xiǎn)企出資購置醫(yī)療或養(yǎng)老社區(qū)用地。

點(diǎn)評：醫(yī)養(yǎng)大健康產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值具有抗周期屬性，保險(xiǎn)資金作為優(yōu)質(zhì)的長線資本，對醫(yī)養(yǎng)大健康這類投資回報(bào)期較長、資金需求規(guī)模較大的產(chǎn)業(yè)來說，是非常重要的資金來源之一。在資產(chǎn)來源端，受到新冠疫情影響，2020年上半年，國內(nèi)健康險(xiǎn)保費(fèi)同比增長40.31%，遠(yuǎn)超保費(fèi)的整體增速，可以看到民眾的健康意識在持續(xù)提升;在資產(chǎn)配置端，醫(yī)養(yǎng)大健康產(chǎn)業(yè)愈發(fā)成為保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要投資領(lǐng)域，預(yù)計(jì)未來保險(xiǎn)資金在醫(yī)養(yǎng)大健康領(lǐng)域的布局規(guī)模也將逐步擴(kuò)大。

外資進(jìn)入保險(xiǎn)資管市場重塑行業(yè)格局

2020年5月，央行等四部委發(fā)布的《關(guān)于金融支持粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的意見》提出，擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)開放，支持在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)地設(shè)立外資控股的保險(xiǎn)公司等。隨著金融對外開放步伐的加快，國際保險(xiǎn)巨頭紛紛加快在中國的業(yè)務(wù)布局。2020年，安聯(lián)（中國）保險(xiǎn)控股有限公司、招商信諾資管公司等已開業(yè)或獲批。

點(diǎn)評：隨著保險(xiǎn)業(yè)的持續(xù)擴(kuò)大開放，外資保險(xiǎn)公司有望在政策支持下進(jìn)一步發(fā)展，為合資保險(xiǎn)資管公司提供更多的發(fā)展動(dòng)力。對于我國保險(xiǎn)資管市場而言，一方面，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的增加，將導(dǎo)致原有的存量保險(xiǎn)運(yùn)用資金和保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)面臨更激烈的競爭;另一方面，外資保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的加入能夠?yàn)槲覈谋ｋU(xiǎn)資管行業(yè)引進(jìn)更先進(jìn)的制度和管理模式，提高我國保險(xiǎn)資管的專業(yè)化水平，豐富我國保險(xiǎn)資管產(chǎn)品供給，滿足消費(fèi)者的多樣化需求。