摘? ?要：2020年，中國迎難而上，果斷抗疫，精準復(fù)產(chǎn)復(fù)工，成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體。2020年，基建投資和房地產(chǎn)投資成為中國經(jīng)濟增長的穩(wěn)定器，出口在全球貿(mào)易萎縮的背景下實現(xiàn)正增長，消費由于疫情導(dǎo)致的就業(yè)尤其是服務(wù)業(yè)就業(yè)減少、居民收入增速下降等因素出現(xiàn)了明顯放緩。展望中長期發(fā)展，應(yīng)積極培育需求，打造中國經(jīng)濟增長新動力。具體而言，要從四個方面著手：通過推動經(jīng)濟地理再布局，打造中國經(jīng)濟新增長點;在產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移的過程中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級;保經(jīng)濟安全底線，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈、能源和金融三個領(lǐng)域的安全問題;優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管。

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟形勢;經(jīng)濟地理再布局;經(jīng)濟安全;互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管

中圖分類號：F124? ?文獻標識碼：A? ?文章編號：1003-7543（2021）01-0001-17

2020年，在重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件沖擊下，中國迎難而上，果斷抗疫，精準復(fù)產(chǎn)復(fù)工，成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體。2020年，投資和進出口成為中國經(jīng)濟增長的主要動力，國內(nèi)消費由于疫情導(dǎo)致的就業(yè)尤其是服務(wù)業(yè)就業(yè)減少、居民收入增速下降等因素出現(xiàn)了明顯放緩。2021年是“十四五”的開局之年，也是邁向2035年遠景目標的起步之年。展望中長期發(fā)展，應(yīng)加快國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)，開拓國際經(jīng)濟新空間，打造中國經(jīng)濟增長新動力。

一、當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟運行分析與判斷

2020年，中國GDP增速預(yù)計達到2.1%。2020年第一季度，受新冠肺炎疫情沖擊，中國實際GDP增速驟降至-6.8%，此后隨著疫情防控和復(fù)產(chǎn)復(fù)工兩個戰(zhàn)場的有序推進，實際GDP同比增速在第二季度和第三季度分別反彈至3.2%和4.9%，預(yù)計2020年全年實際GDP增速約為2.1%。在新冠肺炎疫情全球大流行的背景下，中國成為全球唯一實現(xiàn)經(jīng)濟正增長的主要經(jīng)濟體，實屬不易。

基建和房地產(chǎn)投資支撐了2020年中國經(jīng)濟增長，2020年中國出口超預(yù)期恢復(fù)，消費和制造業(yè)投資仍較為乏力。從三大需求來看，2020年中國經(jīng)濟增長主要得益于固定資產(chǎn)投資（尤其是房地產(chǎn)投資和基建投資）的較快恢復(fù)以及出口的超預(yù)期增長（見圖1，下頁）。截至2020年11月，中國固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速2.6%，其中房地產(chǎn)投資累計同比增速達到6.8%，基建投資（含電力）累計同比增速達到3.3%。制造業(yè)投資較為疲弱，截至2020年11月累計同比增長-3.5%，尚未轉(zhuǎn)正。出口貿(mào)易在疫情之后實現(xiàn)了超預(yù)期回暖，截至2020年11月，以美元計價的出口額累計同比增速達到2.5%，已經(jīng)超出2019年的出口增速。消費受疫情沖擊較大，恢復(fù)緩慢，成為拖累2020年經(jīng)濟增長的主要因素。截至2020年11月，社會消費品零售總額累計同比增速僅為-4.8%。展望2021年，基準情形下預(yù)計全年實際GDP增速大概率出現(xiàn)在8.0%～9.0%區(qū)間;但是，若春季疫情發(fā)生較大規(guī)模反彈，全年經(jīng)濟增速可能降至5%左右。

（一）投資：基建和房地產(chǎn)投資支撐2020年經(jīng)濟增長，2021年制造業(yè)將成為穩(wěn)投資主力

2020年國內(nèi)投資增速呈現(xiàn)明顯的“V型”反彈趨勢，總體投資需求恢復(fù)較好。2018—2019年，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速一直維持在5.2%～6.3%的區(qū)間。2020年初投資受到疫情的負向沖擊出現(xiàn)了大幅下滑，2020年2月的固定資產(chǎn)投資完成額累計增速水平驟降至-24.5%的歷史性低點，對經(jīng)濟增速形成了明顯的拖累效應(yīng)。隨后，在疫情防控得到有效控制和穩(wěn)投資的一系列政策措施的作用下，固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速出現(xiàn)了較快的反彈并于2020年9月轉(zhuǎn)正，2020年11月的固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速達到2.6%，盡管還未恢復(fù)至前兩年的增速水平，但反彈幅度已經(jīng)很強勁。從投資的主要構(gòu)成來看，2020年基建和房地產(chǎn)投資是總體投資復(fù)蘇的主要動力，而制造業(yè)投資增速與疫情發(fā)生前相比還有較大差距（見圖2）。

第一，基建投資表現(xiàn)出強勁反彈?；ㄍ顿Y累計完成額（含電力）累計增速已從2020年2月的-26.9%反彈至11月的3.3%，已完全達到2019年的增速水平?？紤]到2020年1—6月的負增長，2020年下半年的基建投資增速要明顯好于2019年下半年的增長情況。為應(yīng)對疫情，2020年的國家財政支出已明顯增加赤字率且有較大幅度提升，增加發(fā)行了地方政府債券1.6萬億元，基建投資的資金得到保障并在穩(wěn)需求方面表現(xiàn)得較為搶眼。在固定資產(chǎn)投資中，除去電力投資后的基建投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）累計同比增長1.0%，電力等方面的投資對固定資產(chǎn)投資復(fù)蘇形成強大支撐。2020年1—11月的電力投資累計同比增速達到了16.8%，相較于2019年同期的-1.6%，大幅相對提升了18.4個百分點?？梢姡?G基站、充電樁和特高壓電網(wǎng)等為代表的新基建投資帶來了電力燃氣業(yè)等行業(yè)投資的快速增長，在2020年的穩(wěn)投資中發(fā)揮了重要作用。

第二，房地產(chǎn)投資疫后表現(xiàn)超預(yù)期。房地產(chǎn)投資完成額累計同比增速從2020年2月的-18.1%逐月好轉(zhuǎn)，并在2020年6月轉(zhuǎn)正至0.6%，且在11月達到了6.8%，盡管與2019年9.1%～11.5%的增速還有差距，但若考慮到對2020年上半年的彌補作用，2020年下半年的復(fù)蘇強度更大。其主要原因包括：疫后房地產(chǎn)商對前期的趕工交付帶來房地產(chǎn)投資增速上升;為了應(yīng)對疫情，較為寬松的貨幣政策帶來了較為充足的流動性和較低的利率，在資金層面利好居民購房;居民疫情期間住家隔離所面臨的住房條件在一定程度上會提升其購房意愿。上述三大因素帶動了2020年房地產(chǎn)銷售額和銷售面積的上升，并對房地產(chǎn)投資增速起到拉動作用。

第三，制造業(yè)投資逐步回暖修復(fù)。制造業(yè)投資完成額累計同比增速已經(jīng)從2020年2月的-31.5%恢復(fù)至11月的-3.5%，但尚未轉(zhuǎn)正，低于2019年2.5%～5.9%的累計增速水平。2020年的制造業(yè)投資恢復(fù)有兩大原因：一是防疫物資和醫(yī)療設(shè)備的外需增加以及競爭性外貿(mào)訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移所帶來的出口需求上升，形成了對制造業(yè)投資的拉動效應(yīng);其二，國內(nèi)基建復(fù)蘇和房地產(chǎn)投資需求上升所導(dǎo)致的上游原材料生產(chǎn)需求的增加，對這些產(chǎn)品制造業(yè)投資起到了拉動作用。

第四，民間投資表現(xiàn)出較強的恢復(fù)態(tài)勢，但慢于總體投資增速。隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進，民間投資累計增速從2020年2月的-26.4%逐漸恢復(fù)，并于11月轉(zhuǎn)正至0.2%。但是，民間投資累計同比增速還是明顯低于2019年11月4.5%的水平。一方面，民間投資對于2020年的制造業(yè)投資恢復(fù)起到了明顯的帶動作用。民間投資對制造業(yè)投資有著關(guān)鍵影響，制造業(yè)投資中民間投資約占87%。2020年民間投資增速快于制造業(yè)投資增速，說明減稅降負、降低融資成本與優(yōu)化營商環(huán)境對民間投資起到了較強的促進作用，民間投資帶動了制造業(yè)投資的復(fù)蘇。另一方面，疫情前的民間投資完成額與固定資產(chǎn)投資的完成額累計同比增速相近，而當(dāng)前兩者存在較明顯的缺口，說明民間投資還有待進一步恢復(fù)。

總體而言，我們對2021年投資持積極態(tài)度，認為投資增速可維持在中高水平。具體分析與預(yù)測情況如下：

第一，2021年基建投資可能保持在相對穩(wěn)定的水平。其一，隨著疫情控制和國內(nèi)經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)，基建穩(wěn)發(fā)力穩(wěn)需求的重要性有所降低，債務(wù)壓力之下2021年的債務(wù)支出和赤字率將大概率下降，專項債增速也將下降。因此，財政較大力度支持基建投資的可能性也會下降。在基建融資中政府顯性負債占比為主的背景下，基建受到的財政預(yù)算約束更大。其二，2021年是“十四五”開局之年，中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要加大新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資力度，實施城市更新行動，推進城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造，因此基建投資增速也不可能有較大幅度下滑。我們預(yù)計，2021年基建投資增長強度可能會達到疫情前的水平，考慮到基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計2021年基建投資同比增速在4%左右。

第二，制造業(yè)投資預(yù)計延續(xù)持續(xù)向好回升的態(tài)勢。一是制造業(yè)PMI持續(xù)4個月位于枯榮線以上，且第三季度的制造業(yè)企業(yè)家信心預(yù)期指數(shù)繼續(xù)上升，說明制造業(yè)下游的需求預(yù)期增加，企業(yè)看好未來經(jīng)濟形勢。二是當(dāng)前規(guī)模以上企業(yè)的營收和利潤在持續(xù)改善，有利于改善未來制造業(yè)投資收益預(yù)期。三是當(dāng)前制造業(yè)產(chǎn)能利用率的提升，帶來了未來投資增產(chǎn)的需求。因此，未來制造業(yè)投資增速會延續(xù)反彈的態(tài)勢，預(yù)計2021年制造業(yè)投資同比增速將達到10%。

第三，房地產(chǎn)投資強度可能有輕微回落。在房地產(chǎn)待售庫存處于低位的情況下，房地產(chǎn)投資較高的積極性可能還會持續(xù)。但在“房住不炒”的基調(diào)下，地產(chǎn)融資“三條紅線”新規(guī)等政策會對2021年的房地產(chǎn)投資形成較大的約束，房地產(chǎn)投資增速可能在4%左右。綜上，我們預(yù)測，2021年固定資產(chǎn)投資增速將達到6%左右，成為拉動經(jīng)濟增長在內(nèi)需方面的重要支撐之一。

（二）消費：2020年消費恢復(fù)緩慢，2021年將成為拉動經(jīng)濟第一動力

2020年，社會消費品零售總額增速大幅下降后溫和復(fù)蘇（見圖3）。社會消費品零售總額累計同比增速從2020年2月-20.5%的歷史性低谷反彈恢復(fù)至11月的-4.8%。從社會消費品零售總額當(dāng)月同比增速來看，已經(jīng)從2020年3月谷底的-15.8%反彈并于8月轉(zhuǎn)正，在11月達到5%，但依舊低于2019年同期8%的增速水平。由于2020年上半年社會消費品零售總額較大幅度萎縮，而下半年居民消費恢復(fù)反彈強度又不夠，因而2020年全年社會消費品零售總額低于2019年，并未出現(xiàn)大家之前預(yù)計的所謂“報復(fù)性”反彈，對經(jīng)濟增長形成了拖累效應(yīng)。

疫情沖擊下的居民收入降低以及消費信心不足是居民消費支出下降的主要原因。居民人均可支配收入累計同比增速從2020年第一季度的-3.9%開始反彈并在第三季度轉(zhuǎn)正（0.6%），低于2019年同期的6.1%（見圖4，下頁）;而居民人均消費支出累計同比增速第一季度為-12.5%，僅恢復(fù)至第三季度的-6.6%，遠未恢復(fù)至2019年的5.7%。這意味著：一方面，居民人均消費支出和可支配收入的趨勢下降和恢復(fù)走勢同步，說明疫情沖擊下的居民收入下降是消費支出下降的重要原因;另一方面，居民人均消費支出復(fù)蘇程度明顯低于人均可支配收入，說明疫情沖擊增加了居民對未來不確定性的擔(dān)憂，造成消費信心不足和儲蓄型動機增強。在后續(xù)隔離要求結(jié)束后，居民也并未進行補償性、報復(fù)性的消費。

疫情沖擊對中低收入人群影響更大。從疫情對居民收入的影響來看，經(jīng)營性收入和工資性收入受到的影響較大，而轉(zhuǎn)移性收入和財產(chǎn)性收入受到的影響相對較小。其一，受疫情防控的影響，小型商鋪、店面的關(guān)門停業(yè)對私營業(yè)主的經(jīng)營性收入造成了較大影響，盡管可支配經(jīng)營凈收入累計同比增速已從2020年第一季度的-7.4%逐步恢復(fù)至第三季度的-2%，但仍明顯低于2019年同期增速。其二，居民工資收入受到疫情影響的程度較大。居民工資性收入累計同比增速在2020年第三季度已經(jīng)恢復(fù)至3.6%，但還是明顯低于2019年同期的8.6%。工資性收入占居民收入的57%左右，而對于中低收入人群而言，往往沒有或很少有財產(chǎn)性收入、經(jīng)營性收入，工資性收入在可支配收入中的占比較高。因此，疫情沖擊下的工資性收入下降對中低收入群體的收入和消費影響程度會更大。其三，在疫情沖擊下，國家增發(fā)了特別抗疫國債，發(fā)放了消費券，加大了財政轉(zhuǎn)移支付對居民的支持力度，這使得2020年1—11月的居民人均可支配轉(zhuǎn)移凈收入累計同比增速達到了8.9%，高于2019年同期的7.2%。但是，由于轉(zhuǎn)移支付在可支配收入中占比較小，其增速上升對居民的收入和消費提升作用有限。

從居民消費支出的內(nèi)部結(jié)構(gòu)來看，服務(wù)和交通出行消費支出下降比較明顯，而食、住方面的消費支出受影響較小。其一，疫情下的封閉管理、娛樂服務(wù)設(shè)施的停業(yè)以及謹慎性開放，使得教育文化娛樂、其他用品與服務(wù)兩類消費受到的沖擊最大，餐飲、旅游、賓館、電影、休閑、娛樂等消費受到很大影響。其二，衣著和交通通信消費支出增速明顯下降。疫情下的居民出行頻率下降，明顯減少了在該方面的消費支出;而商場、商店開放條件限制以及收入增速放緩兩大因素導(dǎo)致居民對衣著的支出下降，且衣著穿戴具有很強的季節(jié)性，網(wǎng)購也并未對衣著消費支出形成有效補償。其三，食品煙酒和居住類的必備性、生存性消費支出受到疫情的影響較小。可見，疫情沖擊下的居民收入增速放緩，在短期內(nèi)對居民消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級造成了負面影響。

另外，2020年疫情沖擊下的就業(yè)情況變壞也在一定程度上抑制了總體消費的增長。一方面，2020年1—11月新增就業(yè)人員數(shù)達1099萬，相對于2019年同期的1279萬人，減少了180萬人。另一方面，2020年城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率逐步降低，但是仍高于2019年同期水平。失業(yè)率上升和新增就業(yè)人員數(shù)減少，對于居民收入也產(chǎn)生了較大影響，不利于居民消費需求的釋放。

2021年，居民消費將實現(xiàn)較高速增長，成為拉動需求第一大動力。黨的十九屆五中全會再次提出并強調(diào)要加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局，而作為最終需求，消費是加快形成國內(nèi)經(jīng)濟循環(huán)中的最重要環(huán)節(jié)之一。消費在“十四五”期間以及未來很長時間都是國家建立強大內(nèi)需市場工作中的重中之重。我們預(yù)計，2021年的消費增速將出現(xiàn)較大幅度的反彈，原因如下：其一，經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)和居民收入增速的上升，將對消費增長提供內(nèi)在動力。其二，2020年消費支出增速慢于收入增速所蘊含的消費潛力有望在2021年釋放，帶來消費增長的利好。其三，國家會加大消費政策的實施力度，促進居民消費。2020年中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)，要通過促進就業(yè)、完善社保、優(yōu)化收入分配結(jié)構(gòu)和壯大中等收入群體等方式從根本上擴大居民消費，并要求取消一些限制消費購買的規(guī)定。此外，政府可能還會加快推進消費環(huán)境改善、促進汽車消費。同時，我們預(yù)計2021年消費的復(fù)蘇將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變，消費增長將再次回到消費結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的路徑上來。具體來講，食品和居住類等生存性消費支出增速將不會出現(xiàn)較大幅度上升，而教育娛樂、餐飲旅游等服務(wù)類的發(fā)展享受型消費增速將出現(xiàn)較大幅度的反彈。綜合來看，考慮到2020年的低基數(shù)效應(yīng)，我們預(yù)計2021年社會消費品零售總額增速在14%左右。

（三）進出口：2020年出口超預(yù)期增長，2021年有望實現(xiàn)平穩(wěn)增長

2020年的中國出口表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)了超預(yù)期的增長（見圖5）。從2020年第二季度開始，隨著國內(nèi)疫情的有效控制和國外疫情的蔓延，中國廠商的生產(chǎn)供給能力逐漸恢復(fù)，而國外生產(chǎn)受到一定的限制，這對中國出口形成了利好。其一，國外疫情暴發(fā)對防疫醫(yī)療等物資的巨大需求，帶來了中國相關(guān)產(chǎn)品出口激增;其二，對其他貿(mào)易競爭性國家生產(chǎn)形成替代并帶來訂單的轉(zhuǎn)移，使中國相關(guān)產(chǎn)品出口增速出現(xiàn)較大幅度的反彈。從數(shù)據(jù)上來看，以美元計價的中國出口額累計同比增速從2020年2月-17.2%的最低點恢復(fù)反彈至2020年11月的2.5%，對國內(nèi)生產(chǎn)和經(jīng)濟發(fā)展形成了較大的拉動作用。具體來看：其一，以口罩、防護服、醫(yī)療器械為代表的防疫防護物資出口增速加快，明顯高于出口額總體增速。如圖6（下頁）所示，醫(yī)療儀器及器械出口額累計同比增速從2020年2月的-6.8%上升至7月的47.3%，大幅高于總體出口增速;醫(yī)用敷料出口額累計同比增速從2020年2月的最低點-12.8%上升至8月的15.8%，明顯高于總體出口增速。其二，疫情下國外居民對電腦設(shè)備的需求帶來了相關(guān)產(chǎn)品出口的激增。在出口商品分類中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備（主要是計算機及其零件）出口表現(xiàn)搶眼，其累計增速從2020年2月的低點上升至10月的14.4%，對出口形成了強勁的拉動力。而進口方面，2020年5月以來，中國的進口額持續(xù)增加，以美元標價的進口額累計增速從5月的-8.2%恢復(fù)至11月的-1.6%，高于2019年同期的-4.3%。

2021年出口增速將有望繼續(xù)平穩(wěn)增長。其一，隨著新冠肺炎疫苗研發(fā)、生產(chǎn)和臨床試驗成功，根據(jù)相關(guān)計劃，2021年第二季度全球主要國家居民將進行疫苗接種。這將有利于2021年下半年的全球疫情好轉(zhuǎn)和經(jīng)濟復(fù)蘇，并帶來中國出口需求的增加。其二，在2021年上半年的全球疫情防控模式延續(xù)下，醫(yī)療防疫物資出口較好、產(chǎn)品訂單向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的態(tài)勢可能會持續(xù)。即使主要國家的疫情在下半年基本得以控制，但是其生產(chǎn)鏈重啟可能有一定的時滯，第三季度之前可能仍對中國有較大的需求。因此，考慮到2020年低基數(shù)效應(yīng)，2021年的出口增速也會呈現(xiàn)前高后低的趨勢，2021年的出口增速有望達到6%。需要注意的是，2021年出口增速具有一定不確定性，其影響因素主要有二：一是疫苗接種的有效性、范圍以及病毒變異可能增加疫情的不確定性，這會影響到全球經(jīng)濟復(fù)蘇和商品出口的好轉(zhuǎn);二是人民幣匯率持續(xù)波動升值可能會對出口造成一定的影響。

（四）價格：警惕煤油礦價格上漲推升經(jīng)濟運行成本

2020年11月，CPI指數(shù)同比增速由年初5.4%的高點降至-0.5%。CPI指數(shù)漲幅放緩并由正轉(zhuǎn)負的主要原因是以豬肉為代表的食品價格同比下降。2020年年初豬肉價格同比增速曾一度達到135%的高點，此后持續(xù)回落，至11月降至-12.5%，帶動CPI下降0.6個百分點。扣除能源和食品之后，“核心CPI”指數(shù)的漲幅持續(xù)穩(wěn)定在0.5%的較低水平。其中，服務(wù)項目價格指數(shù)表現(xiàn)更為疲弱，11月同比僅增長0.3%。PPI指數(shù)在2019年下半年之后持續(xù)處于負區(qū)間，不過自2020年6月之后降幅開始收窄，11月PPI指數(shù)同比增長-1.5%。核心CPI和PPI的疲弱，進一步印證了上文關(guān)于宏觀經(jīng)濟有效需求不足、產(chǎn)出缺口為負的判斷。

值得注意的是，2020年5月以來，以煤炭、石油、鐵礦石、螺紋鋼為代表的上游原材料出現(xiàn)了一輪較為普遍的價格上漲行情。截至2020年11月下旬，普通混煤價格由4月的420元/噸上漲至500元/噸，上漲了19.0%;螺紋鋼價格由4月的3500元/噸上漲至4050元/噸，上漲了15.7%;鋁錠價格由4月的約12 000元/噸上漲至16 700元/噸，上漲了39.2%;電解銅價格由4月的約42 000元/噸上漲至55 000元/噸，上漲了31.0%。與此同時，國際石油價格亦經(jīng)歷了明顯上漲，布倫特油價和WTI油價已由2020年4月的不足20美元/桶分別上漲至2020年12月中旬的51美元/桶和48美元/桶，漲幅均超過100%。上游原材料價格上漲在未來一段時期將對PPI帶來上行壓力，并沿著產(chǎn)業(yè)鏈向一般消費品價格傳導(dǎo)。預(yù)計2021年第一季度CPI和PPI均將轉(zhuǎn)負為正，全年CPI上漲約1.5%，PPI上漲約1.9%。

（五）金融市場：信用債還款高峰期將至，但風(fēng)險整體可控

2020年，受疫情的影響，一些企業(yè)出現(xiàn)了財務(wù)問題和現(xiàn)金流危機。2020年2月和11月分別出現(xiàn)了兩次信用債違約高峰，發(fā)生逾期的債券本息規(guī)模分別達459.2億元和353.3億元。細究這些違約事件，可以發(fā)現(xiàn)違約公司的數(shù)量并不多，主要集中在幾家企業(yè)，且這些公司的違約規(guī)模都非常巨大。如果剔除這些大公司的違約，2020年的信用債違約規(guī)模并不大。

2021年，隨著企業(yè)盈利性的好轉(zhuǎn)，市場的整體風(fēng)險是可控的，但我們還需提防不斷累積的到期信用債給企業(yè)現(xiàn)金流造成的負擔(dān)。據(jù)估測，當(dāng)前市場流通的信用債中有9.5萬億元會在2021年到期，6.5萬億元將在2022年到期。在假設(shè)未來的債券發(fā)行量和期限結(jié)構(gòu)與2020年相似的情況下，未來兩年信用債市場會經(jīng)歷償債高峰，融資成本和舊債償還將成為企業(yè)未來兩年的重要財務(wù)負擔(dān)。

在不同行業(yè)中，我們尤其需要關(guān)注房地產(chǎn)企業(yè)的償債壓力問題。據(jù)統(tǒng)計，在房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)中，定金、預(yù)收款、個人按揭貸款合計占資金來源的50%左右，這部分資金十分依賴于銷售回款。此外，國內(nèi)貸款占地產(chǎn)資金來源的15%，自籌資金占地產(chǎn)融資總額的32.6%，自籌資金包括信用債、信托、私募基金、民間借貸等，這其中大部分是信用債，因此與國內(nèi)貸款合計占總?cè)谫Y額的50%左右。不同地產(chǎn)公司的融資結(jié)構(gòu)存在差異，比如保利地產(chǎn)主要依賴銀行貸款融資，而遠洋集團則主要依賴債券融資。2020年，中央政府發(fā)布了相關(guān)政策性文件，給房地產(chǎn)企業(yè)劃出了“三道紅線”，要求嚴格控制房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)負債率、凈負債率和現(xiàn)金短債比，這在一定程度上約束了地產(chǎn)企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券等舉債融資進行擴張，對占據(jù)近50%的貸款和自籌融資形成了較大約束，使得房地產(chǎn)企業(yè)的現(xiàn)金流不得不更多依賴于銷售回款，因而一些杠桿率高、資金周轉(zhuǎn)能力弱、銷售回款能力不強的企業(yè)較易出現(xiàn)現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險，而資金將更多涌向具有高效周轉(zhuǎn)能力的品牌房企。

除收緊的政策外，2021年將進入地產(chǎn)企業(yè)的償債高峰，這使得未來房地產(chǎn)企業(yè)將承受更大的現(xiàn)金流壓力。房地產(chǎn)信用債在2015年第三季度至2016年第三季度處于井噴期，共發(fā)行信用債1.43萬億元，這是由于這段時間房企融資政策比較寬松，另外2015年1月實施的《公司債券發(fā)行與交易管理方法》擴大了發(fā)行主體范圍，簡化了發(fā)行審核流程，使得更多企業(yè)得以在信用債市場發(fā)債。2016年10月，房企發(fā)債政策收緊后信用債發(fā)行規(guī)模大幅回落。由于地產(chǎn)債的發(fā)行期限以2—5年為主，因而2015—2016年發(fā)行的信用債在2021年將達到一個償債高峰，房企的投融資現(xiàn)金流將進一步承壓，償債壓力尤其顯著，需警惕由此帶來的信用違約風(fēng)險。

二、中長期分析：積極培育需求，打造經(jīng)濟增長新動力

2021年是“十四五”的開局之年，也是邁向2035年遠景目標的起步之年。中國的人均GDP水平剛剛達到世界平均水平，僅僅為美國的五分之一，在這樣一個歷史階段，中國經(jīng)濟還有巨大的需求可以被釋放[1]。培育和釋放中國經(jīng)濟增長新動力，應(yīng)重點關(guān)注四個方面。

（一）經(jīng)濟地理再布局：中國經(jīng)濟新的中長期增長點

從歷史長維度來看，人口地理分布的變化是生產(chǎn)力發(fā)展的必然要求。古代中國的經(jīng)濟發(fā)展以農(nóng)業(yè)為基礎(chǔ)，隨著氣候變化和農(nóng)業(yè)生產(chǎn)技術(shù)的變化，古代人口的地理分布呈現(xiàn)從“北重南輕”向“南重北輕”演化。近代以來，隨著工業(yè)化和城市化的加速，這一歷史進程從未停止。相較于過去古代生產(chǎn)力發(fā)展和人口地理分布變遷的緩慢進程，改革開放40多年的“增長奇跡”對中國人口地理分布的影響更為劇烈，具體原因有二：第一，從生產(chǎn)力發(fā)展的角度來看，改革開放40多年的經(jīng)濟增長成就，相當(dāng)于古代中國1500年的增長，因而經(jīng)濟地理布局的變化更快。根據(jù)牛津—清華—北大的歷史GDP數(shù)據(jù)庫，按照絕對值計算（1840年=100），980—1840年中國GDP年均增速約為0.24%，860年之間經(jīng)濟總量增長7.93倍。改革開放之后的40多年間，按照WDI數(shù)據(jù)庫計算，中國經(jīng)濟增長了39.29倍[2]。第二，從人口地理分布格局的變化范圍來看，今天的中國社會突破了古代交通、語言、信息、文化、法律等的限制，人口流動具有更大的地理空間和動能。事實上，今天中國經(jīng)濟的幅員，比歷史上絕大多數(shù)朝代都大得多。改革開放以來，隨著戶籍管理制度改革的深化，中國對勞動力流動的制度性限制逐步消除，勞動力地理分布格局變化的障礙更少。

2021年是“十四五”開局之年，是雙循環(huán)戰(zhàn)略實施的元年，也是中國邁向高收入發(fā)達國家目標的新起點。2020年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議提出，2021年中國經(jīng)濟工作的基本思路是，科學(xué)精準實施宏觀政策，努力保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，堅持擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，強化科技戰(zhàn)略支撐，擴大高水平對外開放。為實現(xiàn)上述目標，需要在疫情得到控制后及時重振中國經(jīng)濟。從建立建成國內(nèi)統(tǒng)一大市場的角度，在全國范圍內(nèi)重新配置具有稀缺性或約束性的關(guān)鍵要素和資源。要基于各地區(qū)在經(jīng)濟、資源和制度等方面的稟賦，充分發(fā)揮經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Γ詫崿F(xiàn)要素資源的合理配置和充分利用。通過“大開大合”推動中國經(jīng)濟地理再布局，有望顯著提升內(nèi)需，加快構(gòu)建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局，形成中國經(jīng)濟新的增長點。

為什么經(jīng)濟地理再布局是中國經(jīng)濟中長期增長的新增長點呢？我們認為，主要原因如下：第一，經(jīng)濟地理再布局是人口和勞動力的再布局。勞動力從低勞動生產(chǎn)率的地區(qū)流向高勞動生產(chǎn)率的地區(qū)，會提高勞動力的邊際產(chǎn)出，實現(xiàn)勞動力資源和其他生產(chǎn)要素的優(yōu)化組合，提高宏觀層面生產(chǎn)效率。第二，經(jīng)濟地理再布局以人口流動為驅(qū)動力，可帶動一批新的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與城市建設(shè)，從而提高固定資產(chǎn)投資水平，創(chuàng)造出新需求。第三，通過經(jīng)濟地理再布局，可充分發(fā)揮城市群發(fā)展的“馬太效應(yīng)”和集聚效應(yīng)，促進經(jīng)濟規(guī)模進一步擴大，帶動中國經(jīng)濟增長。

那么，經(jīng)濟地理再布局的動力來自哪里呢？經(jīng)濟地理再布局的動力首先來自人口的自發(fā)流動。勞動力尤其是年輕勞動力為了獲得更高的收入，有意愿轉(zhuǎn)移到工資水平更高的地區(qū)工作、生活。這種勞動力的轉(zhuǎn)移會帶動他們的家庭隨之轉(zhuǎn)移到這些收入較高的地區(qū)。此外，對于中高收入人群來說，為了獲得更高的生活水平，會進行生活地的重新選擇，例如養(yǎng)老性移民。目前，我國年輕勞動力的轉(zhuǎn)移尚不充分，其家庭轉(zhuǎn)移和中高收入人群的生活地選擇還受到一些限制。除了人口流動外，資本具有向資本回報率最高的地區(qū)流動的內(nèi)在趨勢，而這些地區(qū)往往是人口密集、經(jīng)濟發(fā)展較快的地區(qū)，這就形成了經(jīng)濟地理再布局的第二種動力。在人口和資本流動的過程中，政府應(yīng)在充分順應(yīng)上述經(jīng)濟規(guī)律的基礎(chǔ)上，確保人口流出地區(qū)有一定的經(jīng)濟發(fā)展，盡量避免人口流出地區(qū)的經(jīng)濟總量下滑。

中國經(jīng)濟下一階段發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獊碓粗皇墙?jīng)濟地理空間組織的進一步優(yōu)化。當(dāng)前我國絕大多數(shù)省份都存在發(fā)展不均衡的問題，經(jīng)濟增長潛力尚未得到充分釋放。引致經(jīng)濟發(fā)展水平差距的主要因素包括地理條件、人口情況、資源稟賦、交通條件和文化差異等。如不進行經(jīng)濟地理再布局，促進人口、資金、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等的合理配置，一些地區(qū)很可能出現(xiàn)長期經(jīng)濟衰退。

在當(dāng)前經(jīng)濟地理條件下，城市群是經(jīng)濟發(fā)展和資源配置的基礎(chǔ)性區(qū)域單位。經(jīng)濟地理的再布局能夠通過優(yōu)化資源配置和人口集聚效應(yīng)顯著提升經(jīng)濟增長潛力，促進人口集聚的城市群“做大做強”。同時，在合適的政策導(dǎo)向和資金支持下，人口流出地區(qū)能夠“做好做精”，實現(xiàn)人均收入水平的顯著提升。進一步的測算表明，在人口結(jié)構(gòu)大致不變的假設(shè)下，如果能在15年內(nèi)，通過經(jīng)濟地理再布局，促使中國人均收入最高省份和最低省份的人均GDP之比（不含直轄市）從2.6下降至1.57這一美國當(dāng)前收入差距水平，中國經(jīng)濟每年人均GDP增速將提高0.9%，這是中國經(jīng)濟中長期的重要新增長點。

（二）在產(chǎn)業(yè)有序轉(zhuǎn)移的過程中實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級

1.全球新“三明治”格局正在形成

從全球經(jīng)濟格局來看，新的“三明治”格局正在形成，中國同時面臨來自發(fā)達國家和新興市場國家“上擠下壓”的雙重競爭壓力。以美國、德國等為代表的發(fā)達國家紛紛實施“再工業(yè)化”戰(zhàn)略，如美國提出“重返制造業(yè)”戰(zhàn)略，德國推出德國工業(yè)4.0戰(zhàn)略、發(fā)布《國家工業(yè)戰(zhàn)略2030》，英國制定英國工業(yè)2050戰(zhàn)略，日本實施產(chǎn)業(yè)振興戰(zhàn)略，這些國家均加強了對先進制造業(yè)的前瞻性布局，以搶占未來產(chǎn)業(yè)競爭制高點。同時，以印度、越南等為代表的一批新興市場國家發(fā)揮成本優(yōu)勢，致力于改善營商環(huán)境，積極參與全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的分工，吸引外國投資，在中低端制造業(yè)領(lǐng)域?qū)χ袊纬蓴D壓。中國制造業(yè)恰好夾在兩者中間，優(yōu)勢雖然存在，但面臨“三明治”格局下“上擠下壓”的雙重競爭壓力。此外，國際制造業(yè)的貿(mào)易投資規(guī)則正在變化。貿(mào)易保護主義與區(qū)域自由貿(mào)易并存，外商投資安全審查趨嚴與國際資本的全球布局重構(gòu)并存，而一系列雙邊和多邊貿(mào)易投資協(xié)議的簽訂，將重塑地區(qū)間經(jīng)貿(mào)投資關(guān)系，并對國際經(jīng)濟格局、發(fā)展方式、產(chǎn)業(yè)鏈布局等產(chǎn)生重大影響。

新冠肺炎疫情進一步加速了“三明治”格局的形成。雖然全球化深入發(fā)展的大趨勢不會改變，但新冠肺炎疫情暴發(fā)后，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈布局的脆弱性充分暴露，主要經(jīng)濟體紛紛出臺提升本國產(chǎn)業(yè)鏈自主性的政策。未來全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)可能更加重視安全和多元化，更多轉(zhuǎn)向追求“風(fēng)險最小”，可能形成多個區(qū)域化、本地化的全產(chǎn)業(yè)鏈集群。同時，發(fā)達經(jīng)濟體與發(fā)展中國家之間以及發(fā)達經(jīng)濟體內(nèi)部不同階層之間圍繞利益分配問題產(chǎn)生的矛盾短期內(nèi)仍在激化，后疫情時代經(jīng)濟全球化有可能遭遇更大“逆風(fēng)”和“回頭浪”。

2.從中長期來看，我國部分產(chǎn)業(yè)、部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)向其他經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移是正常的跨國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

一國產(chǎn)業(yè)鏈的演進遵循著客觀的經(jīng)濟學(xué)規(guī)律。就我國的發(fā)展情況而言，前述的“三明治”國際格局與中國經(jīng)濟自身的高質(zhì)量發(fā)展要求都將促使部分產(chǎn)業(yè)、部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)向其他經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移。

第一，隨著中國經(jīng)濟的發(fā)展，不同生產(chǎn)要素的相對成本發(fā)生了重要變化，如勞動者報酬（既包括顯性的工資報酬，又包含勞動者權(quán)益保障等隱性報酬）上升、土地轉(zhuǎn)換與開發(fā)成本增加、環(huán)境保護約束收緊等。在其他后發(fā)經(jīng)濟體進一步開放并逐步融入國際市場的態(tài)勢下，上述生產(chǎn)要素成本的升高將使得部分勞動密集型、土地密集型、環(huán)境密集型產(chǎn)業(yè)向外遷移，如紡織產(chǎn)業(yè)鏈的剪裁環(huán)節(jié)、消費電子產(chǎn)業(yè)鏈的組裝環(huán)節(jié)等。從歷史上看，上述經(jīng)濟演化帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移不乏先例。以勞動密集型的紡織品為例，自20世紀80年代以來亞洲經(jīng)濟體之間出現(xiàn)過數(shù)次生產(chǎn)轉(zhuǎn)移。20世紀80年代初期，日本的紡織品出口占全球份額開始出現(xiàn)下滑，而韓國后來居上。20世紀80年代末期，中國的紡織品出口份額超過韓國，成為東亞最主要的紡織品出口國。進入21世紀后，孟加拉國、越南等國的紡織品出口份額開始穩(wěn)步提升，而中國的出口份額則在2014年前后開始下降。這種在經(jīng)濟自身發(fā)展規(guī)律下進行的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，是符合比較優(yōu)勢原理與經(jīng)濟全球化內(nèi)在邏輯的。

第二，新冠肺炎疫情使得各國企業(yè)與政府都更加重視在產(chǎn)業(yè)鏈的效率與穩(wěn)定間進行再平衡，從而為極端情況做好準備[3]。為此，一部分關(guān)鍵零部件的制造將演化出“1+X”的格局，即在中國之外形成備份生產(chǎn)能力;同時，各國政府很可能通過直接或間接補貼扶持本國企業(yè)維持部分關(guān)乎國計民生的產(chǎn)品的制造能力（如醫(yī)療用品等）。特別是部分外國政客屈從于民粹主義與冷戰(zhàn)思維而發(fā)動的貿(mào)易與科技沖突在未來一段時間仍將持續(xù)，與之相關(guān)的進口限制也將在一段時間對有關(guān)的科技、數(shù)字產(chǎn)品的國際貿(mào)易格局造成影響。

第三，中國進一步的對外開放政策也將在一定程度上促進基于要素成本變化的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。例如，區(qū)域全面經(jīng)濟伙伴關(guān)系協(xié)定（RCEP）的原產(chǎn)地認定標準允許貨物增加值在成員國之間累計，這將使各國更難憑借單一領(lǐng)域的優(yōu)勢挽留產(chǎn)業(yè)鏈的其他環(huán)節(jié)。以服裝產(chǎn)業(yè)鏈為例，假定享受進口關(guān)稅優(yōu)惠的本地附加值比例最低為70%，澳大利亞向中國出口30萬美元的羊毛，中國企業(yè)將其制成70萬美元的毛呢布料出口給越南紡織企業(yè)，后者制成100萬美元的毛呢大衣出口給韓國用于消費。在這一簡化的產(chǎn)業(yè)鏈上，中國向越南出口布料、越南向韓國出口大衣都無法滿足本地附加值比率要求，因而無法享受關(guān)稅優(yōu)惠。這使得企業(yè)可能從避稅角度出發(fā)將生產(chǎn)環(huán)節(jié)集中于某一國家。但是，如果附加值可以在各個經(jīng)濟體間積累，則企業(yè)可以完全按照要素成本優(yōu)勢布局產(chǎn)業(yè)鏈的各個環(huán)節(jié)。因此，中國在加入貿(mào)易協(xié)定并享受其紅利的同時，也要做好部分產(chǎn)業(yè)、部分生產(chǎn)環(huán)節(jié)向外遷移的準備。

（三）保經(jīng)濟安全底線，助力經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展

放眼2021年，世界經(jīng)濟形勢仍然復(fù)雜嚴峻，疫情沖擊導(dǎo)致的各類衍生風(fēng)險不容忽視。特別是拜登政府執(zhí)政后，美國政府可能與其盟友在全球貿(mào)易政策上形成統(tǒng)一戰(zhàn)線，制衡中國，中美貿(mào)易關(guān)系可能會更加復(fù)雜。中國應(yīng)重視由此可能引發(fā)的經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險、能源供給風(fēng)險以及金融風(fēng)險，提前布局，妥善應(yīng)對。

1.經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險與產(chǎn)業(yè)鏈安全

近年來，西方發(fā)達國家面對中國經(jīng)濟不斷崛起的現(xiàn)實，在貿(mào)易、金融、科技和人文交流等方面有針對性地遏制中國經(jīng)濟發(fā)展。作為經(jīng)濟規(guī)模居世界第二、對外貿(mào)易規(guī)模位列全球第一的經(jīng)濟體，中國已深度融入全球產(chǎn)業(yè)鏈。因此，任何經(jīng)貿(mào)摩擦風(fēng)險都會給中國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈帶來沖擊。

從出口來看，中國的計算機、通信等電子設(shè)備的出口價值占行業(yè)收入的50%左右，這些行業(yè)的產(chǎn)值大，對外依存度也高;一些傳統(tǒng)行業(yè)，包括家具、紡織品、電器、機械等行業(yè)的出口占行業(yè)總收入的比重也超過20%。2018年以來，中美經(jīng)貿(mào)摩擦以及由此導(dǎo)致的關(guān)稅提高削弱了中國一些行業(yè)的競爭優(yōu)勢，對沿海地區(qū)出口企業(yè)造成了負面沖擊。進入2020年，伴隨著新冠肺炎疫情在全球肆虐，部分海外訂單如印度紡織訂單大量回流中國、大批防疫物資出口境外、跨境電商進出口也逆勢增長，這一系列積極因素推動了2020年以來中國貨物出口貿(mào)易的持續(xù)改善。即便如此，我們也應(yīng)清醒地認識到推動2020年貿(mào)易改善的這些因素具有暫時性。一旦疫情得到有效控制，這些因素的正向驅(qū)動作用可能會減弱甚至消失。以海外紡織訂單回流為例，由于東南亞國家的紡織服裝企業(yè)在人力等要素成本、政府稅收、關(guān)稅等諸多方面均較中國更具優(yōu)勢，這些訂單在后疫情時代可能會再次離開中國。因此，我們不能簡單滿足于現(xiàn)狀、急于樂觀，而對出口在未來可能面臨的風(fēng)險掉以輕心。

從進口來看，我國進口對海外市場存在著結(jié)構(gòu)性依賴，尤其是計算機行業(yè)的核心部件，比如芯片的進口比重超過40%，設(shè)備制造的中間品和資本品進口也占到總成本的20%。在一些產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，包括高端裝備、核心零部件、基礎(chǔ)研究等的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)還較薄弱，諸多環(huán)節(jié)仍需進口，關(guān)鍵技術(shù)和核心產(chǎn)品受制于人，“卡脖子”問題表現(xiàn)得比較突出。中國工程院于2019年開展的中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈安全評估研究顯示，中國制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的60%左右是安全可控的，但部分產(chǎn)業(yè)對國外依賴程度較大，在26類有代表性的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)中，8類產(chǎn)業(yè)對外依賴度較高，其中包括集成電路產(chǎn)業(yè)的光刻機、通信裝備產(chǎn)業(yè)的高端芯片、軌道交通裝備產(chǎn)業(yè)的軸承和運行控制系統(tǒng)、電力裝備產(chǎn)業(yè)的燃氣輪機熱部件，以及飛機、汽車等行業(yè)的設(shè)計和仿真軟件等。這無疑將掣肘我國產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，不利于我國的對外經(jīng)貿(mào)談判。除此之外，即使一些在核心技術(shù)上已取得國際領(lǐng)先的行業(yè)，比如電力行業(yè)，中國也未掌握國際標準的主導(dǎo)權(quán)，國際標準仍然由美歐等發(fā)達國家主導(dǎo)。

總之，由經(jīng)貿(mào)摩擦所帶來的沖擊雖不至于引發(fā)整個中國經(jīng)濟的系統(tǒng)性風(fēng)險，但它給產(chǎn)業(yè)鏈帶來的風(fēng)險在短期會影響中國經(jīng)濟增長的質(zhì)量和速度。從長期來看，經(jīng)貿(mào)摩擦?xí)贡浦袊鴥?yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)，加大基礎(chǔ)研發(fā)和創(chuàng)新，提升中國經(jīng)濟的核心競爭力。

2.能源供給風(fēng)險與石油安全

近年來，中國的能源供給對外依存度不斷提高，面臨的風(fēng)險逐漸增大。以原油為例，1993年中國原油對外依存度僅為1.6%，2000年擴大到26.9%，2010年增至53.8%。2019年，中國原油表觀消費量（產(chǎn)量+凈進口量）為6.96億噸，其中國內(nèi)原油產(chǎn)量僅為1.91億噸，原油凈進口量為5.05億噸，對外依存度已超過72%。此外，中國原油進口來源集中度較高，其中，俄羅斯成為近幾年中國第一石油供應(yīng)國，占比達到19%，接下來分別是沙特阿拉伯15%、安哥拉13%、伊拉克12%。國際政治關(guān)系動蕩以及中東地區(qū)頻繁的戰(zhàn)爭會影響石油產(chǎn)量，進而對中國原油進口帶來負面影響。在運輸方面，目前海上通道仍是中國原油進口的主要通道，但中國在油輪和運輸航線控制方面缺失主導(dǎo)權(quán)，近90%的運輸仍然由國外的油輪船隊承擔(dān)，其中蘊藏的政治風(fēng)險和能源通道安全風(fēng)險需加以防范。從中國的石油使用結(jié)構(gòu)來看，交通運輸占中國原油總消費量的58%左右，一旦海外原油斷供，整個社會的生產(chǎn)生活秩序?qū)⑹艿捷^大沖擊。

不僅如此，目前中國的石油儲備抵御風(fēng)險能力也不足，且與經(jīng)濟體量不相稱[4]。當(dāng)前，中國主要還是依賴政府的若干石油儲備基地進行戰(zhàn)略儲備，且儲備量明顯不足。從實際儲備量來看，中國戰(zhàn)略石油儲備僅占每年原油凈進口的15%左右，為60天左右的全國消費量，這與國際能源署（IEA）提出的戰(zhàn)略石油儲備90天的安全線相比還存在差距。而在同期，美國和日本的戰(zhàn)略石油儲備約相當(dāng)于長達半年的石油凈進口量，德國的戰(zhàn)略儲備約為100天的全國消費量，法國的戰(zhàn)略儲備約為85天的全國消費量。可見，中國在此方面與發(fā)達國家相比差距還較大。

3.金融風(fēng)險與金融安全

金融安全是經(jīng)濟安全的重要組成部分。在中國經(jīng)濟市場化程度不斷提升、深度融入全球經(jīng)濟金融體系的背景下，金融安全在中國經(jīng)濟安全中的地位更加凸顯。具體來說，在“十四五”期間以及未來較長時期，中國面臨三方面的金融安全問題：一是中美沖突具有復(fù)雜性和長期性，在金融領(lǐng)域?qū)χ袊拇驂?、制裁未來可能進一步升級;相對于貿(mào)易領(lǐng)域，金融是中國的短板，金融領(lǐng)域的沖突對中國的影響可能更大、更廣泛。二是金融雙向開放持續(xù)推進，中國防范跨境金融風(fēng)險傳導(dǎo)的能力不足、認識不夠、儲備有限。三是數(shù)字金融和金融科技快速發(fā)展，一些新型金融風(fēng)險開始出現(xiàn)，比如在壟斷問題、數(shù)據(jù)治理、隱私保護、倫理道德等領(lǐng)域的風(fēng)險，可能給金融安全帶來新的挑戰(zhàn)。

（四）認真研究互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管原則，鞏固并推動中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司在全球的領(lǐng)先地位

中國互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟經(jīng)過20多年的快速發(fā)展，在取得巨大成就的同時也帶來了一些新的問題，科學(xué)合理地對互聯(lián)網(wǎng)平臺這一新興業(yè)態(tài)進行監(jiān)管，具有其迫切性。

1.互聯(lián)網(wǎng)平臺的發(fā)展態(tài)勢

中國互聯(lián)網(wǎng)平臺的發(fā)展走在世界前列，是中國經(jīng)濟創(chuàng)新的亮點。根據(jù)中國社會科學(xué)院數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究所發(fā)布的《中國數(shù)字經(jīng)濟規(guī)模測算與“十四五”展望研究報告》，2019年中國數(shù)字經(jīng)濟增加值規(guī)模為170 293.4億元，在同期GDP中的占比達17.2%。互聯(lián)網(wǎng)和數(shù)字經(jīng)濟已經(jīng)成為中國經(jīng)濟的重要組成部分。

（一）通過推動經(jīng)濟地理再布局，打造中國經(jīng)濟新增長點

我們認為，經(jīng)濟地理人口的再布局可以成為釋放中國中長期需求的抓手。目前中國的經(jīng)濟地理人口的變化還落后于經(jīng)濟增長本身的變化。我們應(yīng)該順應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展的自然規(guī)律，解決制度性障礙，通過大規(guī)模的人口遷移打造中國經(jīng)濟增長的長期動力。具體而言，要從如下三方面著手：第一，貫徹新發(fā)展理念，在地區(qū)經(jīng)濟考核評價時以人民幸福為中心，重點考核衡量民生發(fā)展水平的主客觀指標，將人民幸福感、獲得感和安全感作為地區(qū)經(jīng)濟考核的重要內(nèi)容，不追求絕對GDP總量上的趕超和提速，而是關(guān)注人均GDP差距的縮小和居民生活滿意度的持續(xù)提升。第二，順應(yīng)人口流動的自然規(guī)律，通過人口重新布局，減少省份與省份、地區(qū)與地區(qū)之間的人均收入差距。對于人口流入地區(qū)，要重點關(guān)注資金、產(chǎn)業(yè)、技術(shù)等的合理有效配置，充分發(fā)揮人口集聚效應(yīng)，確保國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)的暢通有序。第三，在策劃、安排和落地重大公共投資與建設(shè)項目時，要考慮人口流出地的發(fā)展可持續(xù)性，以實現(xiàn)全國人民共同富裕為目標。對于人口流出地區(qū)，要通過相關(guān)國家公共政策和財政政策給予對沖，保證人口流出地區(qū)有關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)，賦予人口流動地區(qū)合適的產(chǎn)能指標，允許地方政府進行指標的再分配。我們有理由相信，通過經(jīng)濟地理的充分、有效再布局，中國經(jīng)濟將實現(xiàn)人口流出地區(qū)和流入地區(qū)人均收入同步增長，最終實現(xiàn)共同富裕。

（二）有序引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，推動中國產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級

第一，充分發(fā)揮中西部地區(qū)獨特優(yōu)勢，有序承接產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。東部發(fā)達地區(qū)應(yīng)推動產(chǎn)業(yè)“騰籠換鳥”，中西部地區(qū)則應(yīng)充分發(fā)揮資源優(yōu)勢、區(qū)位優(yōu)勢和成本優(yōu)勢，更好地承接?xùn)|部地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。從全國層面看，這是優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、增強發(fā)展合力，變“各地小循環(huán)”為“國內(nèi)大循環(huán)”的必由之路。其目標是推動區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，盡量避免勞動密集型制造環(huán)節(jié)過快流失對就業(yè)形成壓力，為產(chǎn)業(yè)升級換代爭取時間?，F(xiàn)階段，國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移還存在“出”“入”兩難的問題：一是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地沒有足夠激勵來推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，企業(yè)轉(zhuǎn)移成本高;二是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入地沒有足夠能力來服務(wù)轉(zhuǎn)入企業(yè)，相關(guān)企業(yè)存在“水土不服”的現(xiàn)象。其核心原因是缺乏產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地和轉(zhuǎn)入地的創(chuàng)新合作機制和利益分配機制，轉(zhuǎn)移帶來的好處沒有充分釋放、合理分配。為此，應(yīng)著力完善跨地區(qū)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移實施辦法：一是出臺產(chǎn)能指標、能耗指標的分配和交易機制。在行政分配方面，盡量不壓減產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地的已分配指標，酌情增加產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入地的指標;在市場機制方面，允許產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入地和轉(zhuǎn)出地溝通、談判、交易相關(guān)指標。二是推動產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)出地和轉(zhuǎn)入地合作建設(shè)產(chǎn)業(yè)園區(qū)乃至“飛地”園區(qū)，創(chuàng)新稅收分配機制。三是中西部地區(qū)應(yīng)增強合作、有序競爭，推動從吸引企業(yè)到建設(shè)集群的升級。

第二，注重培育市場“隱形冠軍”，突破產(chǎn)業(yè)鏈瓶頸環(huán)節(jié)?？傮w而言，中國經(jīng)濟具有較為完整的工業(yè)體系與較強的配套能力，但在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)的一些設(shè)備與材料上還面臨“卡脖子”問題。這些設(shè)備與材料往往是行業(yè)的頂尖產(chǎn)品，研發(fā)與生產(chǎn)技術(shù)門檻高，其體量往往也不如中端或低端產(chǎn)品大。從德國、日本等國的經(jīng)驗看，這類高端產(chǎn)品市場往往由一些聚焦細分利用的企業(yè)占領(lǐng)。這些企業(yè)一般不追求“大規(guī)?！迸c“多元化”，而是在一些關(guān)鍵領(lǐng)域精耕細作，掌握關(guān)鍵技術(shù)，為下游企業(yè)提供中間品。這些企業(yè)往往不被消費者所知，因而被稱為“隱形冠軍”。突破產(chǎn)業(yè)鏈“卡脖子”的狀況，需要中國培育一批這樣聚焦關(guān)鍵環(huán)節(jié)與關(guān)鍵技術(shù)而不是單純做大規(guī)模的“隱形冠軍”。這些“隱形冠軍”最有可能出現(xiàn)在一大批民營、中小企業(yè)之中，因而相關(guān)的政策應(yīng)該特別給予重視。

第三，尊重市場規(guī)律，有序引導(dǎo)企業(yè)跨境布局。伴隨經(jīng)濟發(fā)展而出現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)鏈跨國再布局符合客觀規(guī)律與歷史經(jīng)驗。在不影響國家經(jīng)濟安全的前提下，應(yīng)鼓勵本國企業(yè)按照市場規(guī)律參與這一進程，更廣泛地利用國際市場資源，實現(xiàn)更高質(zhì)量的“走出去”。

第四，大力“穩(wěn)外資”，增強對全球高端要素的集聚能力。要加大力度引導(dǎo)外資布局制造業(yè)高端環(huán)節(jié)尤其是高技術(shù)制造業(yè)，以及生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)。在國內(nèi)市場方面，要進一步向外資開放市場，在法治環(huán)境、市場監(jiān)管、政府采購等方面實現(xiàn)國企、民企、外企一視同仁。在營商環(huán)境方面，應(yīng)加大力度對接國際高標準經(jīng)貿(mào)規(guī)則，改善國際化營商環(huán)境。在配套能力方面，應(yīng)加大對中小企業(yè)的支持力度，提高產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)健性，同時合理管控競爭，避免低端重復(fù)建設(shè)，推動相關(guān)企業(yè)在若干關(guān)鍵環(huán)節(jié)著力攻堅克難，鞏固提升龍頭企業(yè)和配套企業(yè)協(xié)同創(chuàng)新的產(chǎn)業(yè)鏈體系。

（三）保經(jīng)濟安全底線，重點關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈安全、能源安全和金融安全

就產(chǎn)業(yè)鏈安全問題而言，可從三方面著力：第一，建議從國家層面加大對基礎(chǔ)科學(xué)研究的經(jīng)費投入，改善科研環(huán)境，建立促進創(chuàng)新的科技金融體系，繼續(xù)深化科技體制改革，激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。第二，建議大力促進中國發(fā)展高技術(shù)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向高附加值升級，同時在中西部地區(qū)做好布局，鼓勵和引導(dǎo)有條件的企業(yè)向內(nèi)地轉(zhuǎn)移。第三，建議繼續(xù)高舉全球化大旗，積極推動共建“一帶一路”，發(fā)展新朋友圈，促進亞太地區(qū)和新興市場國家之間更廣泛的貿(mào)易和經(jīng)濟合作，從而緩和經(jīng)貿(mào)摩擦對中國宏觀經(jīng)濟造成的沖擊。

就能源安全問題而言，建議國家加快石油儲備機制改革，動用社會各界的力量，盡可能地多儲備原油（包括成品油）。要放開對商業(yè)石油儲備的限制，抓住有利時機增加中國戰(zhàn)略石油儲備，形成政府與商業(yè)儲備各占50%的儲備結(jié)構(gòu)，同時加快相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的步伐，為中國長期石油安全提供保障。

就金融安全而言，可從四方面著力：第一，加快推動實施海外上市高質(zhì)量公司回歸A股市場的戰(zhàn)略。這不僅是提高中國上市公司質(zhì)量的必要舉措，而且是確保中國科技安全和金融安全的必然選擇。在境外上市的中國高科技公司是美國等國家長臂監(jiān)管的潛在對象，美國隨時可能以任何理由發(fā)起對中國科技公司的調(diào)查或制裁，這將嚴重影響中國的科技安全和金融安全。高質(zhì)量企業(yè)回歸A股市場是確保中國科技和經(jīng)濟安全的必然選擇。第二，從短期來看，要加強跨境資本流動管制，這與長期堅持資本賬戶的完全可兌換方向并不矛盾，要做到循序漸進、有節(jié)奏開放，掌握好開放的主動權(quán)。第三，中國金融機構(gòu)要苦練內(nèi)功，改善公司治理，提高核心競爭力。金融監(jiān)管部門要提高監(jiān)管能力、改革監(jiān)管體制，進一步推動金融治理體系和治理能力現(xiàn)代化，以適應(yīng)國內(nèi)改革、國外開放以及應(yīng)對外部嚴峻挑戰(zhàn)的需要。第四，加強對數(shù)字金融、金融科技的監(jiān)管，尋求規(guī)范發(fā)展與創(chuàng)新發(fā)展的平衡。

（四）優(yōu)化互聯(lián)網(wǎng)平臺監(jiān)管，防止資本無序擴張

第一，將監(jiān)管目標從“壟斷地位”向“壟斷行為”轉(zhuǎn)變。由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的特殊性，單純以體量和市場占有率作為壟斷的界定標準不適用于互聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域的反壟斷監(jiān)管。在互聯(lián)網(wǎng)平臺領(lǐng)域，監(jiān)管的對象不再是某個單個的企業(yè)，而是一系列不正當(dāng)競爭行為本身，如利用資金優(yōu)勢對業(yè)務(wù)進行不合理的過度補貼以搶占市場，對中小微企業(yè)的惡意收購，以及“大數(shù)據(jù)殺熟”等行為。

第二，將對數(shù)據(jù)要素的研究提上日程，在深入研究的基礎(chǔ)上，探索互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)適當(dāng)開放數(shù)據(jù)分享，推動數(shù)據(jù)要素參與價值創(chuàng)造的路徑?？梢愿鶕?jù)數(shù)據(jù)類型和數(shù)據(jù)來源對數(shù)據(jù)進行公益性和商業(yè)性的界定，在妥善處理好用戶隱私的前提下，鼓勵平臺適當(dāng)開放公益性數(shù)據(jù)，與社會管理和學(xué)術(shù)研究等領(lǐng)域展開深度合作。所有數(shù)據(jù)要素的開發(fā)利用必須以保護用戶隱私和國家數(shù)據(jù)安全為前提，嚴防在數(shù)據(jù)使用過程中造成的個人信息泄露。

第三，鼓勵行業(yè)自治，引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺自身參與到市場監(jiān)管工作中。由于互聯(lián)網(wǎng)平臺扮演的并非商品提供者而是市場本身的角色，因而互聯(lián)網(wǎng)平臺本身也有行使市場監(jiān)管的能力。可以引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)平臺扮演“良性市場”的角色，發(fā)揮其本身在市場監(jiān)管方面的作用。針對不同的互聯(lián)網(wǎng)平臺，還可以實行差異化的監(jiān)管側(cè)重點：如規(guī)范大平臺行為，借助大平臺自身的覆蓋面進行市場監(jiān)管，提升行業(yè)自律;而對初創(chuàng)期或?qū)I(yè)性的小型平臺，則可以更多通過監(jiān)管部門直接監(jiān)管的方式，提升監(jiān)管效率。

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Analysis of China's Macroeconomic Situation and Its Future Orientation

Acdemic Center for Chinese Economic Practice and Thinking， Tsinghua University（ACCEPT）

Abstract： In 2020， China faced difficulties， fought COVID-19 decisively， resumed production orderly， and became the only major economy in the world to achieve positive economic growth. In 2020， infrastructure investment and real estate investment became the stabilizers of China's economic growth. Under conditions of shrinking global trade， exports achieved positive growth over the whole year， and consumption slowed down due to the decrease in employment， especially in the service industry， and the decline in the growth rate of residents' income. Looking forward to medium and long-term development， we should actively cultivate demand and create a new driving force for China's economic growth. In particular， we should start with four directions： to create a growth opportunity for China's economy by rebalancing economic geography; to update our industries through industry transfer; to ensure economic security by focusing on industry chains， energy and finance; to optimally supervise internet platforms.

Key words： macroeconomic situation; economic geography redistribution; economic security; internet platform supervision

課題組組長：李稻葵，清華大學(xué)中國經(jīng)濟思想與實踐研究院院長，教授、博士生導(dǎo)師;課題組成員：厲克奧博、黃張凱、李冰、陸琳、郭美新、龍少波、伏霖、馮明、徐翔、石錦建、金星曄、吳舒鈺、胡思佳、陳大鵬、李雨紗、張馳、周彭、張鶴、郎昆、王子航。