□文/張樹年

（四川建筑職業(yè)技術(shù)學(xué)院成都校區(qū) 四川·成都）

［提要］ 本文研究企業(yè)償債能力與企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況的關(guān)系，簡(jiǎn)要評(píng)估企業(yè)的償債能力。首先，選取武漢武商集團(tuán)進(jìn)行研究，采用定性分析和定量分析對(duì)企業(yè)的償債能力作具體分析；其次，通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)武漢武商集團(tuán)存在較高的債務(wù)水平且償債能力較低，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力不佳；最后，基于以上結(jié)論，提出關(guān)于提高企業(yè)償債能力以進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的相關(guān)建議。

一、引言

償債能力是指企業(yè)償還債務(wù)的能力，是企業(yè)能否健康生存和發(fā)展的關(guān)鍵，反映了企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩，但是國(guó)內(nèi)消費(fèi)品市場(chǎng)仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，GDP 的增幅逐漸低于社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速，最終消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率不斷增強(qiáng)。本文選取了武漢地區(qū)商業(yè)零售龍頭企業(yè)——武漢武商集團(tuán)作為研究對(duì)象。

本文分別采用定性分析和定量分析來(lái)識(shí)別武漢武商集團(tuán)的償債能力。在定性分析中，借助信用評(píng)估5C 法分析了武漢武商集團(tuán)償債的主觀意愿和客觀因素，在定量分析中，選取了該企業(yè)以及同類企業(yè)償債能力的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率，從短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力兩個(gè)方面具體分析了武漢武商集團(tuán)的償債能力。然后，基于對(duì)比分析數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)武漢武商集團(tuán)的償債能力較差，存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。最后，本文針對(duì)武漢武商集團(tuán)存在的問(wèn)題，提出了相應(yīng)的建議，希望對(duì)武漢武商集團(tuán)今后的發(fā)展提供一些參考意見。

二、文獻(xiàn)綜述

近幾年，由于零售行業(yè)的發(fā)展迅速，其發(fā)展問(wèn)題受到了許多專家學(xué)者的關(guān)注。張莉艷、安維東（2015）研究發(fā)現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展影響下，傳統(tǒng)零售業(yè)應(yīng)加快轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，國(guó)有零售企業(yè)為迎合行業(yè)高度市場(chǎng)化應(yīng)深入混合制改革。齊嚴(yán)（2017）具體剖析了國(guó)外領(lǐng)先零售商業(yè)企業(yè)的模式創(chuàng)新，為中國(guó)傳統(tǒng)零售行業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展、走向新零售提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。劉鶴（2019）認(rèn)為，中國(guó)新零售行業(yè)規(guī)模不斷發(fā)展壯大，已經(jīng)形成了新的零售業(yè)生態(tài)圈，傳統(tǒng)零售行業(yè)面臨著深度再造和變革。

企業(yè)償債能力的強(qiáng)弱直接反映了其是否能在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)激烈競(jìng)爭(zhēng)中生存下來(lái)的可能性。陳曉紅（2012）的研究指出要全面準(zhǔn)確地評(píng)估企業(yè)的償債能力，企業(yè)保持合理的償債能力十分重要。曾慧宇（2016）研究發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)償債能力高，獲得借款會(huì)變得相對(duì)容易，也降低了借款成本，同時(shí)也有助于降低債權(quán)人對(duì)企業(yè)的會(huì)計(jì)穩(wěn)健性要求。白羽和曹思宇（2017）研究通過(guò)構(gòu)建綜合償債評(píng)價(jià)體系，分析了線上、線下兩類零售商業(yè)企業(yè)的償債能力狀況，指出了傳統(tǒng)零售企業(yè)應(yīng)當(dāng)建立全渠道營(yíng)銷體系，促進(jìn)零售業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

三、武漢武商集團(tuán)償債能力定性分析

（一）公司簡(jiǎn)介。武漢武商集團(tuán)股份有限公司，簡(jiǎn)稱武商，是湖北省最大的綜合性商業(yè)企業(yè)集團(tuán)之一。公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)態(tài)主要分為購(gòu)物中心、量販超市連鎖兩大板塊。武漢武商集團(tuán)的前身是創(chuàng)建于1959 年的武漢商場(chǎng)，1992 年在深圳交易所正式上市，被稱作為中國(guó)商業(yè)第一股。幾十年來(lái)，武漢武商集團(tuán)伴隨著祖國(guó)的強(qiáng)大而不斷成長(zhǎng)發(fā)展，成為中國(guó)企業(yè)的佼佼者之一。武漢武商集團(tuán)銷售規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)在湖北商業(yè)同行業(yè)中領(lǐng)跑，被譽(yù)為“湖北商業(yè)的一張名片”。

（二）武漢武商償債能力定性分析。信用5C 評(píng)估法是傳統(tǒng)的企業(yè)對(duì)客戶的信用資格評(píng)價(jià)方法，也常被用于分析償債能力。5C 評(píng)估系統(tǒng)即：品質(zhì)（character）、能力（capacity）、資本（capital）、抵押（collateral）、條件（condition）。償債能力定性分析主要分為“品質(zhì)”和“條件”兩個(gè)方面。

1、品質(zhì)分析。品質(zhì)是企業(yè)的主觀意愿，主要分析武漢武商集團(tuán)是否具有償債意愿，是否被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單。在公開數(shù)據(jù)中，武漢武商集團(tuán)面臨的司法訴訟較少，幾乎沒有涉及債務(wù)糾紛，企業(yè)高層也沒有信用風(fēng)險(xiǎn)。但是，2018 年武漢武商集團(tuán)的全資子公司武商量販，因拖欠物業(yè)方租金被列入全國(guó)失信被執(zhí)行人名單，給母公司的名譽(yù)造成了一定影響。武漢武商集團(tuán)資金雄厚，是一家國(guó)有企業(yè)，應(yīng)該具有償還能力和償還意愿。

2、條件分析?！皸l件”主要指客觀因素，是分析影響到武漢武商償債能力的外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境。目前，我國(guó)零售業(yè)發(fā)展進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)狀態(tài)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行形勢(shì)，加之新興電商的沖擊，傳統(tǒng)零售行業(yè)普感壓力，不少公司出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑、利潤(rùn)緊縮的情況，償債能力也受到一定影響。武漢武商集團(tuán)是地區(qū)零售商業(yè)龍頭企業(yè)，但在2018 年開始營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)也出現(xiàn)大幅下滑，降低了企業(yè)的償債能力水平。

四、武漢武商集團(tuán)償債能力定量分析

定量分析是借用財(cái)務(wù)數(shù)字來(lái)進(jìn)行量化分析，是精準(zhǔn)的財(cái)務(wù)分析。正確評(píng)估企業(yè)的償債能力要綜合企業(yè)的短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力來(lái)判斷。

企業(yè)償債能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率。本文基于以上指標(biāo)采用橫向分析法將武漢武商集團(tuán)和與其處于同一行業(yè)中具有代表性的其他幾家企業(yè)的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比分析；同時(shí)采用縱向分析法將武漢武商2015～2019 年的償債能力的各項(xiàng)指標(biāo)分別進(jìn)行分析，以便更好地研究武漢武商集團(tuán)在持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)期內(nèi)的償債能力水平。

（一）短期償債能力。短期償債能力主要通過(guò)分析流動(dòng)比率和速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)判斷。流動(dòng)比率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度，一般情況下，流動(dòng)比率等于2 是一個(gè)合理的數(shù)值。速動(dòng)比率反映了企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保證程度，比率越大，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。速動(dòng)比率相比于流動(dòng)比率，考慮了不同的流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性的差異。通常速動(dòng)比率等于1 企業(yè)的償債能力較為安全。武漢武商集團(tuán)2015～2019 年流動(dòng)比率與同類公司的對(duì)比如表1、表2 所示。（表1、表2）

1、流動(dòng)比率。從表1 中可以看出，武漢武商集團(tuán)2015～2019 年流動(dòng)比率不是很穩(wěn)定，2015～2018 年呈持續(xù)上升，2019 年又小幅度下降，但整體一直處于低水平狀態(tài)。一般償債能力較好的公司的流動(dòng)比率應(yīng)該在2∶1 以上，由此可以看出該公司近五年的流動(dòng)比率過(guò)低，短期償債風(fēng)險(xiǎn)較大。

從表2 中可以計(jì)算分析出，武漢武商集團(tuán)的流動(dòng)比率在同類公司中處于較低水平，所選取的公司流動(dòng)比率均值為1.22，而該公司流動(dòng)比率為0.52，在平均值之下，說(shuō)明該公司的短期償債能力與同業(yè)相比較低。

2、速動(dòng)比率。從表1 中可以看出，2016 年武漢武商集團(tuán)的速動(dòng)比率大幅升高，2019 年又大幅下跌且總體呈下降趨勢(shì)。說(shuō)明該公司短期償債風(fēng)險(xiǎn)總體呈上升趨勢(shì)。

從表2 中可以計(jì)算分析出，武漢武商集團(tuán)的速動(dòng)比率在同類公司處于較低水平，所選取同類公司速動(dòng)比率均值為0.59，而武漢武商集團(tuán)的速動(dòng)比率為0.18，達(dá)不到平均值的1/3，說(shuō)明該公司的短期償債能力欠佳。

從流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的數(shù)據(jù)中分析：流動(dòng)資產(chǎn)中存貨、待攤費(fèi)用等較多，導(dǎo)致變現(xiàn)能力較差，影響了企業(yè)短期償債能力；流動(dòng)負(fù)債高于流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)象在過(guò)去幾年一直存在，公司的資金鏈并不樂(lè)觀。

（二）長(zhǎng)期償債能力。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量一個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)，資產(chǎn)負(fù)債率越小，償債能力越強(qiáng)。企業(yè)合理的資產(chǎn)負(fù)債率在40%～60%。

表1 2015～2019 年武漢武商集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)一覽表

表2 2019 年武漢武商集團(tuán)短期償債能力指標(biāo)與同類公司對(duì)比一覽表

表3 2015～2019 年武漢武商集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)一覽表（單位：%）

表4 2019 年武漢武商集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)與同類公司對(duì)比一覽表（單位：%）

從表3 中可以看出，武漢武商集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率近五年總體呈下降趨勢(shì)，說(shuō)明武漢武商集團(tuán)的長(zhǎng)期償債能力不斷得到改善，這說(shuō)明債權(quán)人將資金借給企業(yè)時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)在降低。

從表4 中可以計(jì)算分析出，武漢武商集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在同類公司中處于較高水平，所選取的同類公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值是48.99%，該公司的資產(chǎn)負(fù)債率是59.70%，在平均值之上，反映出其長(zhǎng)期償債能力比同類公司偏低。

武漢武商集團(tuán)近四年來(lái)資產(chǎn)負(fù)債率基本低于60%，綜合其短期償債能力來(lái)看，鄭州天尚面臨較大的長(zhǎng)期債務(wù)壓力。武漢武商集團(tuán)近5年的資產(chǎn)負(fù)債率和2019 年與同類企業(yè)的對(duì)比如表3、表4 所示。（表3、表4）

五、結(jié)論及展望

本文以武漢武商集團(tuán)為例，研究企業(yè)的償債能力，分析出武漢武商集團(tuán)流動(dòng)比率低，速動(dòng)比率低，資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)償債能力較弱。基于此，本文提出了相應(yīng)的意見和建議，期望能促進(jìn)武漢武商集團(tuán)的發(fā)展，也希望能為其他傳統(tǒng)零售企業(yè)提供借鑒?；谝陨辖Y(jié)論，本文提出了關(guān)于公司提高償債能力的相關(guān)建議。

（一）加強(qiáng)償債意識(shí)，維護(hù)信用聲譽(yù)。公司信譽(yù)良好不僅會(huì)從銀行獲得足夠的貸款額度，但也從民間獲得大量資金來(lái)解決資金問(wèn)題，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高短期償債能力。相比之下，信譽(yù)較差的企業(yè)會(huì)被銀行列入黑名單，并在中國(guó)人民銀行的信用信息系統(tǒng)中公開，使得企業(yè)很難獲得貸款。武漢武商集團(tuán)應(yīng)該進(jìn)一步提升自己的償債意識(shí)，抵制拒不還款的作風(fēng)，維護(hù)好自己良好的信用聲譽(yù)。

（二）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債規(guī)模。公司有著各種各樣的資產(chǎn)，合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)能提高企業(yè)的償債能力。武漢武商集團(tuán)應(yīng)該優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，合理管理存貨、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等，使企業(yè)有充足的資金償還賬務(wù)。債務(wù)融資比股權(quán)融資能提供更多的資金，降低融資成本，緩解上市公司的內(nèi)部控制壓力。武漢武商集團(tuán)應(yīng)合理控制債務(wù)規(guī)模，在促進(jìn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展的同時(shí)，保持良好的償債能力。

（三）提高資金利用率，保持資金充足。加強(qiáng)武漢武商集團(tuán)的償債能力可以從提高現(xiàn)金流量管理水平入手。加快資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，可以提高資產(chǎn)流通速度，促進(jìn)武漢武商集團(tuán)挖掘潛力，積極創(chuàng)收，提高公司的償債能力。同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部信息的溝通與交流，實(shí)現(xiàn)資金資源有效利用。武漢武商集團(tuán)可以建立資金結(jié)算統(tǒng)一管理中心，降低資金使用的風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效率。

本文從定性和定量的雙重視角分析了企業(yè)償債能力的相關(guān)問(wèn)題，同時(shí)以武漢武商集團(tuán)為案例進(jìn)行分析。本文未來(lái)的研究方向可以以不同行業(yè)為基礎(chǔ)，區(qū)別分析不同行業(yè)的償債能力的差異。