江世銀

（南京審計(jì)大學(xué)金融學(xué)院，南京211815）

一、問題提出

不同國(guó)家在不同時(shí)期，養(yǎng)老的差異性很大。國(guó)外不少國(guó)家對(duì)居民從搖籃到墳?zāi)?，政府都可以全包下來，但養(yǎng)老也存在問題。雖然它們的老齡化程度高，但它們是在富裕程度很高或準(zhǔn)備很充分的情況下養(yǎng)老。與中國(guó)不同的是，國(guó)外的養(yǎng)老多數(shù)是靠社會(huì)養(yǎng)老金養(yǎng)老，很少依靠養(yǎng)兒防老的。老年人能夠獲得所需要的養(yǎng)老服務(wù)，特別是它們的金融服務(wù)養(yǎng)老，不僅相當(dāng)普遍，而且發(fā)展程度很高，為中國(guó)開展金融服務(wù)養(yǎng)老提供了成功的經(jīng)驗(yàn)和啟示。

養(yǎng)老服務(wù)是相關(guān)機(jī)構(gòu)根據(jù)老年人需求提供的服務(wù)，各國(guó)各具特色。根據(jù)人口老齡化、經(jīng)濟(jì)富有程度和準(zhǔn)備情況，國(guó)外比較有代表性的國(guó)家即典型國(guó)家主要有美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)和新加坡等。這些國(guó)家的老齡化人口突出，金融服務(wù)養(yǎng)老較普遍，不僅成效顯著且很有特色。它們的共同特征是人口老齡化程度高，經(jīng)濟(jì)非常發(fā)達(dá)，養(yǎng)老準(zhǔn)備較為充分，其養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)對(duì)于中國(guó)如何進(jìn)行養(yǎng)老特別是如何進(jìn)行金融服務(wù)養(yǎng)老具有啟示作用和參考價(jià)值。對(duì)于老齡人口眾多、增長(zhǎng)快速、養(yǎng)老資金與養(yǎng)老資產(chǎn)有限的中國(guó)來說，認(rèn)真分析和總結(jié)國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)并吸取教訓(xùn)，對(duì)于更好地解決中國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老問題具有重要的意義。

一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，世界各國(guó)先后都紛紛步入人口老齡化國(guó)家行列。全球60 歲及以上人口以每年3%的速度遞增，2017年達(dá)到9.6 億，約占世界總?cè)丝诘?3%[1]。2030年，這一比例將增至16.5%。2050年，將達(dá)到總?cè)丝诘?0%。全球人口老齡化速度仍在加快，按目前發(fā)展趨勢(shì)，在今后50年內(nèi)，老年人口數(shù)量將從現(xiàn)在的近9 億增至20 億以上。目前，在全球233 個(gè)國(guó)家和地區(qū)中，約有60 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)已進(jìn)入“老年型”社會(huì)[2]。不少國(guó)家老齡化呈加速發(fā)展態(tài)勢(shì)。

人口老齡化已成為當(dāng)今世界一個(gè)突出的社會(huì)問題，經(jīng)合組織（OECD）近年來將如何應(yīng)對(duì)人口老齡化問題作為持續(xù)關(guān)注的熱點(diǎn)，尤其是養(yǎng)老金在金融市場(chǎng)的資產(chǎn)配置情況。老齡化的日趨嚴(yán)峻，使人們不得不考慮如何解決養(yǎng)老保障問題，以有效解決老年后的經(jīng)濟(jì)貧困問題，并且享受到更多、更好的醫(yī)療服務(wù)、日常生活照料等養(yǎng)老服務(wù)。也就是說，日益嚴(yán)峻的人口老齡化不但推動(dòng)了養(yǎng)老保險(xiǎn)的發(fā)展，而且也一直是養(yǎng)老政策變革的推動(dòng)力。如此日益嚴(yán)重的人口老齡化，帶來了如何養(yǎng)老的問題。根據(jù)資金來源和是否參與金融活動(dòng)的不同，國(guó)外存在不同的養(yǎng)老模式或方式的劃分。

從資金來源劃分，國(guó)外的養(yǎng)老方式主要有養(yǎng)兒防老、養(yǎng)老金養(yǎng)老、資產(chǎn)權(quán)益養(yǎng)老等。養(yǎng)兒防老就是父母養(yǎng)育兒女，兒女贍養(yǎng)父母的養(yǎng)老。受許多因素的影響，比較貧窮國(guó)家的老年人采取養(yǎng)兒防老的養(yǎng)老方式。養(yǎng)老金養(yǎng)老是靠政府、雇主分別提供的基本養(yǎng)老金、職業(yè)年金等進(jìn)行資產(chǎn)配置的養(yǎng)老。這在國(guó)外十分普遍。一般說來，這種養(yǎng)老的生活水平有待提高。資產(chǎn)權(quán)益養(yǎng)老是擁有養(yǎng)老資產(chǎn)或權(quán)益的老年人通過金融機(jī)構(gòu)而獲得對(duì)既有資產(chǎn)的保值增值、貼現(xiàn)非現(xiàn)金財(cái)富、暫時(shí)性消費(fèi)借款、抵押貸款等的養(yǎng)老。例如，養(yǎng)老信托、養(yǎng)老基金投資就是這種方式的養(yǎng)老。不過，資金來源的養(yǎng)老方式往往兼而有之。

從是否參與金融服務(wù)獲得收益劃分，國(guó)外的養(yǎng)老方式主要有金融服務(wù)養(yǎng)老和非金融服務(wù)養(yǎng)老。前者是擁有養(yǎng)老資金、資產(chǎn)、權(quán)益的老年人通過參與金融服務(wù)獲得收益而進(jìn)行的養(yǎng)老。例如，個(gè)人銀行儲(chǔ)蓄、政府養(yǎng)老金資產(chǎn)配置、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老信托、養(yǎng)老基金投資等。美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大、澳大利亞、新加坡等國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老十分發(fā)達(dá)，金融服務(wù)養(yǎng)老已逐漸成為經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)達(dá)國(guó)家的老年人所普遍選擇的養(yǎng)老方式。非金融服務(wù)養(yǎng)老是沒有可用的或雖然有可用的養(yǎng)老資金，但養(yǎng)老資產(chǎn)和養(yǎng)老權(quán)益沒有通過參與金融服務(wù)獲得收益的養(yǎng)老。一般而言，因經(jīng)濟(jì)和金融不發(fā)達(dá)、風(fēng)險(xiǎn)及老年人的參與意愿低等原因，才會(huì)存在這種非金融服務(wù)養(yǎng)老。金融服務(wù)養(yǎng)老包括資金支持、便利金融業(yè)務(wù)服務(wù)等。

傳統(tǒng)的養(yǎng)老模式適應(yīng)不了現(xiàn)代養(yǎng)老的需要。特別是老齡化的巨大壓力已使僅靠養(yǎng)老金養(yǎng)老無濟(jì)于事。無論是從國(guó)際金融服務(wù)養(yǎng)老的歷史尺度，還是中國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老的現(xiàn)實(shí)維度來看，研究國(guó)外典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老都具有重要的意義與價(jià)值。

二、研究文獻(xiàn)綜述

對(duì)于金融服務(wù)養(yǎng)老國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的研究，主要是總結(jié)國(guó)外典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老模式、經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)以及對(duì)中國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老的啟示等。

（一）國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老模式

國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老模式主要包括養(yǎng)老金模式、以房養(yǎng)老模式、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式、養(yǎng)老地產(chǎn)模式和時(shí)間銀行的居家互助養(yǎng)老模式。一般來說，機(jī)構(gòu)投資者配置在養(yǎng)老金投資上的比例大概在10%左右。Gordon.L 指出，發(fā)達(dá)國(guó)家多層次養(yǎng)老金制度早已被視為社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施的組成部分；Bodie 發(fā)現(xiàn)，在資產(chǎn)證券化、金融衍生品、零息債券、期權(quán)及遠(yuǎn)期合同等金融創(chuàng)新中，養(yǎng)老金起到了關(guān)鍵性的推動(dòng)作用。正是養(yǎng)老金的創(chuàng)新形成了養(yǎng)老金養(yǎng)老的模式。大國(guó)如何養(yǎng)老，有的學(xué)者考察了國(guó)外養(yǎng)老模式，探討了適合中國(guó)國(guó)情的解決方案[3]。國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心社會(huì)部課題組從介護(hù)保險(xiǎn)等方面總結(jié)了養(yǎng)老服務(wù)體系發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)[4]。

對(duì)以房養(yǎng)老模式的研究，國(guó)內(nèi)外的研究者不在少數(shù)。H.Bartel、M.Daly 和P.Wrage 于世紀(jì)之交介紹了“反向住房抵押貸款”方法，幫助老年人將個(gè)人房產(chǎn)轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。所謂以房養(yǎng)老，也稱住房反向抵押貸款或者倒按揭，是指老年人先把自己擁有產(chǎn)權(quán)的住房抵押給銀行或保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，然后定期從金融機(jī)構(gòu)取得一定數(shù)額養(yǎng)老金或者享有老年寓所服務(wù)的一種養(yǎng)老模式。以房養(yǎng)老將金融保險(xiǎn)產(chǎn)品與住房、養(yǎng)老問題相結(jié)合。這種倒按揭是先將住房產(chǎn)權(quán)抵押給銀行或保險(xiǎn)公司等，將其住房的殘值分?jǐn)偟筋A(yù)期壽命年限中去，按月或按年支付現(xiàn)金給老年借款人。還有的認(rèn)為，它是通過金融機(jī)構(gòu)，將住房與個(gè)人養(yǎng)老結(jié)合在一起的產(chǎn)物。姜睿和蘇舟認(rèn)為，美國(guó)資本市場(chǎng)中并無房地產(chǎn)板塊，而是將其作為金融工具或金融產(chǎn)品的載體[5]。以反向房產(chǎn)抵押貸款為主要形式的以房養(yǎng)老模式，為解決美國(guó)老齡化問題和社會(huì)保障問題提供了支持。以住房反向抵押貸款為基本模式，劉杰鋒、朱沙和曾勝建議推進(jìn)“以房養(yǎng)老”制度體系的建立和完善[6]。袁國(guó)方和陳近也總結(jié)了以房養(yǎng)老模式[7]。為了更好地解決養(yǎng)老問題，W.T.Waston 進(jìn)行了養(yǎng)老金資產(chǎn)配置的研究，提出了如何實(shí)現(xiàn)住房養(yǎng)老價(jià)值增值的看法[8]。

國(guó)外養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生較早并形成了一些養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式，一些學(xué)者結(jié)合中國(guó)實(shí)際進(jìn)行了研究。養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的發(fā)展不僅要建立市場(chǎng)準(zhǔn)入制度，還要建立相應(yīng)的土地、稅收和金融等政策[9]。養(yǎng)老金融作為養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重要一環(huán)，其內(nèi)涵和外延隨著實(shí)踐的發(fā)展而發(fā)生變化。2013年9月，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于加快發(fā)展養(yǎng)老服務(wù)業(yè)的若干意見》提到開展住房養(yǎng)老保險(xiǎn)反向抵押即以房養(yǎng)老試點(diǎn)工作。隨后，中國(guó)逐步開展了以房養(yǎng)老的試點(diǎn)。養(yǎng)老金融的大力發(fā)展有助于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老基金的保值增值和養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的可持續(xù)發(fā)展。還有學(xué)者認(rèn)為，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)模式離不開金融的支持和服務(wù)。有的西方學(xué)者提出了養(yǎng)老地產(chǎn)發(fā)展模式。作為一種基于適老化和為老齡化住宅而拓展出來的新興地產(chǎn)業(yè)態(tài)復(fù)合了房地產(chǎn)開發(fā)、商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、養(yǎng)老服務(wù)和金融創(chuàng)新等屬性。所以，它又被稱為企業(yè)盈利型老年住宅。姜睿和蘇舟提出了養(yǎng)老地產(chǎn)金融化并參考國(guó)外做法[5]，還專門建立了一個(gè)金融服務(wù)養(yǎng)老的養(yǎng)老地產(chǎn)金融化的金字塔圖。

還有的學(xué)者對(duì)于國(guó)外時(shí)間銀行的居家互助養(yǎng)老模式進(jìn)行了總結(jié)。有的學(xué)者根據(jù)銀行服務(wù)養(yǎng)老的情況進(jìn)行分析后認(rèn)為，養(yǎng)老離不開銀行提供的金融服務(wù)[10]。黃少寬對(duì)中國(guó)“時(shí)間儲(chǔ)蓄”養(yǎng)老服務(wù)模式進(jìn)行了總結(jié)，認(rèn)為利用銀行進(jìn)行時(shí)間儲(chǔ)蓄來進(jìn)行養(yǎng)老[11]。隨著實(shí)踐的發(fā)展和認(rèn)識(shí)的深入，有的總結(jié)出了養(yǎng)老時(shí)間銀行作為一種新型的互助養(yǎng)老形式，非常適合社區(qū)居家養(yǎng)老[12]。時(shí)間銀行互助養(yǎng)老模式是解決居家養(yǎng)老問題的重要途徑，尤其適用于低收入老年人群。這個(gè)模式與前述模式都有差異，也許會(huì)更加適合低收入人群的城市社區(qū)養(yǎng)老。

（二）對(duì)于中國(guó)養(yǎng)老金融創(chuàng)新發(fā)展的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)參考借鑒與啟示的研究

國(guó)外養(yǎng)老住房反向抵押貸款是以房養(yǎng)老最為成功的模式，我們要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成功養(yǎng)老的經(jīng)驗(yàn)，大力推出符合中國(guó)國(guó)情的反向抵押貸款產(chǎn)品，充分滿足社會(huì)養(yǎng)老的需要。張佩和毛茜從美國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來看，提出了養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的金融支持和以需求為導(dǎo)向的養(yǎng)老金融產(chǎn)品與服務(wù)等參考經(jīng)驗(yàn)[9]。歐美各國(guó)均通過有效監(jiān)管來促進(jìn)養(yǎng)老金規(guī)范發(fā)展，以保障退出勞動(dòng)后的老年人的合法權(quán)益，使得他們都有基本的生活保障。夏志瓊借鑒日本金融服務(wù)養(yǎng)老的路徑，提出了建立長(zhǎng)期護(hù)理保險(xiǎn)的對(duì)策建議[13]。日本率先開展的醫(yī)養(yǎng)結(jié)合的養(yǎng)老模式探索和實(shí)踐很值得參考[14]。

在參考借鑒國(guó)外成功經(jīng)驗(yàn)方面，有的學(xué)者先后總結(jié)出美國(guó)銀行業(yè)養(yǎng)老金融業(yè)務(wù)的成功經(jīng)驗(yàn)，主要有實(shí)施證券或投資者服務(wù)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，提供針對(duì)性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)方案[15]。此外，還有眾多的學(xué)者從不同的視角、不同的層次、不同的方面進(jìn)行研究和探索，如有的學(xué)者總結(jié)了歐盟社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)經(jīng)驗(yàn)及其啟示[16]。張瑾從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)對(duì)中國(guó)養(yǎng)老服務(wù)的啟示出發(fā)，提出了以國(guó)家為基礎(chǔ)，以單位為補(bǔ)充，以個(gè)人儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)為保障的多支柱的養(yǎng)老保障體系是未來的發(fā)展方向[17]。夏志瓊提出了日本養(yǎng)老金融服務(wù)的路徑與借鑒[13]。蔣道霞分析了瑞典的養(yǎng)老政策和服務(wù)，并指出了可以參考的啟示[18]。就金融服務(wù)養(yǎng)老的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)借鑒研究來看，多數(shù)學(xué)者都是從某個(gè)國(guó)家或某個(gè)區(qū)域來總結(jié)經(jīng)驗(yàn)與吸取教訓(xùn)的。這些研究適應(yīng)金融服務(wù)養(yǎng)老的需要，為其提供了理論依據(jù)。從國(guó)外典型國(guó)家特別是有代表性的國(guó)家來總結(jié)經(jīng)驗(yàn)并從中獲得啟示是較少的，特別是對(duì)于剛剛起步的金融服務(wù)養(yǎng)老如何借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合中國(guó)實(shí)際加快其發(fā)展還值得深入研究，這為本文的研究留下了進(jìn)一步探索的可能。

本文詳細(xì)地考察了國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老實(shí)踐，嘗試性地總結(jié)了典型國(guó)家金融服務(wù)養(yǎng)老模式；比較了各種模式的適用范圍和條件；總結(jié)了國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。本文的貢獻(xiàn)是對(duì)金融服務(wù)養(yǎng)老模式及國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行了創(chuàng)新性總結(jié)與歸納?？梢哉f，中國(guó)特色的金融服務(wù)養(yǎng)老既要借鑒國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老的成功經(jīng)驗(yàn)，吸取其教訓(xùn)，又要結(jié)合中國(guó)養(yǎng)老實(shí)際參考借鑒。

三、國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老的興起與發(fā)展

國(guó)外的金融服務(wù)養(yǎng)老并沒有在養(yǎng)老問題出現(xiàn)時(shí)就產(chǎn)生，它是隨著人口老齡化問題的突出以及經(jīng)濟(jì)、金融的快速發(fā)展而產(chǎn)生的。一方面，世界各國(guó)人口壽命延長(zhǎng)、老年人口越來越多，公共養(yǎng)老金難以支撐養(yǎng)老或者養(yǎng)老者保障水平較低，這種狀況需要開辟新的渠道獲得資金。而金融服務(wù)養(yǎng)老不僅能夠緩解公共養(yǎng)老金支付的困難，而且能夠提高老年人養(yǎng)老生活水平。另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而出現(xiàn)金融的快速發(fā)展。不僅金融機(jī)構(gòu)數(shù)量增加、從業(yè)人員增多、資金往來規(guī)模擴(kuò)大，而且其提供的養(yǎng)老服務(wù)內(nèi)容豐富，金融服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)品不斷出現(xiàn)。大約20 世紀(jì)70年代，以美國(guó)等為代表的國(guó)家率先開展金融服務(wù)養(yǎng)老。于是，政府引導(dǎo)需要養(yǎng)老的人在就業(yè)期間就開始進(jìn)行個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄計(jì)劃。同時(shí)，為了使有限的養(yǎng)老金能夠保值增值，政府既引導(dǎo)又親自將養(yǎng)老金通過金融手段實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老資產(chǎn)配置。如開展住房反向抵押貸款，鼓勵(lì)參與養(yǎng)老債券投資，購(gòu)買養(yǎng)老基金產(chǎn)品，進(jìn)行養(yǎng)老信托等。這樣的目的是為了養(yǎng)老者有更加可靠、更高水平的養(yǎng)老資金保障。

國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老隨著人口的進(jìn)一步老齡化和經(jīng)濟(jì)、金融的發(fā)展而發(fā)展。它為解決養(yǎng)老問題發(fā)揮了積極的作用。人口老齡化程度的不同，經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展程度的不同，金融服務(wù)養(yǎng)老的普遍性和水平也不同。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的金融服務(wù)養(yǎng)老十分普遍、發(fā)展水平高，為養(yǎng)老者的晚年生活增添了光彩；而新興經(jīng)濟(jì)體的金融服務(wù)養(yǎng)老以傳統(tǒng)的銀行、保險(xiǎn)服務(wù)養(yǎng)老為主，發(fā)展水平較低，也為養(yǎng)老者的晚年生活提供了一定的保障。從普遍性和發(fā)展水平來說，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的金融服務(wù)養(yǎng)老介于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體的金融服務(wù)養(yǎng)老二者之間。可以預(yù)見，金融服務(wù)養(yǎng)老在全球較為普遍且發(fā)展水平都在提高，正成為滿足老年人多樣化養(yǎng)老需求的重要方式[19]。經(jīng)過金融服務(wù)養(yǎng)老的實(shí)踐，目前，國(guó)外典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老的服務(wù)內(nèi)容越來越多，專業(yè)越來越個(gè)性化，市場(chǎng)規(guī)模越來越大，政策支持越來越完善，監(jiān)管非常嚴(yán)格等。金融服務(wù)養(yǎng)老正為老年人的養(yǎng)老發(fā)揮越來越大的作用。

金融服務(wù)養(yǎng)老就是養(yǎng)老者利用自己的養(yǎng)老資金或養(yǎng)老資產(chǎn)或家庭資產(chǎn)，通過金融市場(chǎng)投資、運(yùn)營(yíng)來獲得的養(yǎng)老服務(wù)。例如，住房反向抵押貸款與養(yǎng)老信托、養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)等。不過，國(guó)外很少稱金融服務(wù)養(yǎng)老，一般稱養(yǎng)老金資產(chǎn)配置，即如何使用有限的養(yǎng)老金進(jìn)行投資、運(yùn)營(yíng)與管理，以滿足養(yǎng)老者養(yǎng)老的需要。也有的國(guó)家稱個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃或個(gè)人退休賬戶，意即在職者為養(yǎng)老進(jìn)行資金儲(chǔ)蓄做準(zhǔn)備，滿足退休后的生活之所需。當(dāng)然，也有的國(guó)家稱養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃或體系，即專門的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為養(yǎng)老儲(chǔ)備資金。還有的稱養(yǎng)老金融等，事實(shí)上，這些就是通常意義上的金融服務(wù)養(yǎng)老。凡是養(yǎng)老資金、資產(chǎn)、權(quán)益，不管是政府的基礎(chǔ)養(yǎng)老金還是企業(yè)職業(yè)年金，只要是通過金融手段而實(shí)現(xiàn)的養(yǎng)老，就是金融服務(wù)養(yǎng)老，更不用說個(gè)人退休儲(chǔ)蓄計(jì)劃了。它的目的就是為了老年人更好地養(yǎng)老。國(guó)外應(yīng)對(duì)人口老齡化帶來的養(yǎng)老金給付不足時(shí)，一方面是延遲退休即推后領(lǐng)取養(yǎng)老金時(shí)間并采取鼓勵(lì)措施；另一方面是推進(jìn)非現(xiàn)金消費(fèi)的時(shí)間銀行和就業(yè)福利改進(jìn)。國(guó)外典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老為中國(guó)提供了參考借鑒[20]。

四、國(guó)外典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老實(shí)踐

（一）美國(guó)養(yǎng)老服務(wù)

美國(guó)是經(jīng)濟(jì)高度發(fā)達(dá)的國(guó)家，雖然早在1946年就進(jìn)入了人口老齡化時(shí)代，但其國(guó)家的養(yǎng)老有很好的經(jīng)濟(jì)保障。美國(guó)當(dāng)時(shí)人口1.4 億人，65 歲以上老年人口2,227.8 萬人，占總?cè)丝诘?5.9%。關(guān)于這些人的養(yǎng)老保障，美國(guó)有專門的養(yǎng)老保障體系，特別是養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。美國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系是一種高度市場(chǎng)化的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。美國(guó)由商業(yè)保險(xiǎn)公司或醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供健康保險(xiǎn)服務(wù)。老年人通過多支柱即多種金融服務(wù)養(yǎng)老相結(jié)合獲得了充分的養(yǎng)老服務(wù)。2019年通過的《安全退休儲(chǔ)蓄法案》，對(duì)美國(guó)退休儲(chǔ)蓄賬戶制度進(jìn)行了自2006年以來的最大幅度改革，包括改變繳費(fèi)年齡上限和增加提前取款條件等五大改革要點(diǎn)。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系

美國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)主要是針對(duì)老年人的退休計(jì)劃，直到二戰(zhàn)以后，才建立起包含國(guó)家法定養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人退休賬戶三個(gè)層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系。美國(guó)的老年人可以享受的養(yǎng)老福利包括多種退休計(jì)劃和各種福利。除了退休保險(xiǎn)福利外，其他養(yǎng)老福利都是與其相關(guān)聯(lián)的福利。除了上述保險(xiǎn)福利外，美國(guó)老年人還可享受養(yǎng)老金福利擔(dān)保公司提供的養(yǎng)老保險(xiǎn)。它是傳統(tǒng)的確定型養(yǎng)老基金保險(xiǎn)，但部分為確定繳費(fèi)型DC 養(yǎng)老基金保險(xiǎn)。公務(wù)員退休制度提供的保險(xiǎn)讓此類老年人享受到養(yǎng)老保障。員工也可以參加節(jié)儉儲(chǔ)蓄計(jì)劃，作為退休后的附加養(yǎng)老金收入。擁有401（k）s 和固定繳費(fèi)型養(yǎng)老金的人，是否了解養(yǎng)老金政策對(duì)繳費(fèi)連續(xù)性和個(gè)人儲(chǔ)蓄計(jì)劃上存在一定差異，25%的不知情者在收入下降時(shí)中斷繳費(fèi)，只有15%的知情者會(huì)加大個(gè)人養(yǎng)老儲(chǔ)蓄[21]。

（1）法定養(yǎng)老保險(xiǎn)。美國(guó)的法定養(yǎng)老保險(xiǎn)是一種面向老年人退休后的收入維持計(jì)劃，通過按月向老年人及其家庭提供現(xiàn)金支持，以彌補(bǔ)其因?yàn)橥诵莺笫杖胫袛嘣斐傻氖杖霌p失。2019年，信托基金含利息后的總收入1 萬多億美元，信托基金儲(chǔ)備資產(chǎn)按有效年利率3.0%賺取利息，但并沒有達(dá)到中長(zhǎng)期中位數(shù)為7.25%的目標(biāo)回報(bào)率。照此支付，信托基金可能會(huì)在2034年耗盡。這是美國(guó)員工退休后獲得的最大構(gòu)成部分，對(duì)低收入者的影響最為明顯。由此看來，大力發(fā)展第二支柱并進(jìn)入金融市場(chǎng)投資才是養(yǎng)老問題解決的主要辦法。

（2）企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)。企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)是根據(jù)1978年通過的《國(guó)內(nèi)稅收法》確定的繳費(fèi)確定型保險(xiǎn)。它是企業(yè)為其員工提供的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)，實(shí)質(zhì)上是由勞資雙方共同出資延期繳納個(gè)人所得稅的儲(chǔ)蓄計(jì)劃。通常，美國(guó)的養(yǎng)老基金投資于股票、債券、基金等資本市場(chǎng)。投資于公司股票的養(yǎng)老基金比重也在逐漸增加，通過參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，實(shí)現(xiàn)了養(yǎng)老基金的保值增值?？傮w來說，近40年來，美國(guó)選擇待遇確定型計(jì)劃的人數(shù)在逐年下降，凸顯了第二支柱的不足。2025年，40 萬人的雇主養(yǎng)老金將縮水98%。這也說明發(fā)展金融服務(wù)養(yǎng)老的重要性。為了適應(yīng)老年人更好地養(yǎng)老需要，美國(guó)養(yǎng)老金體系第三支柱的重要性和資產(chǎn)在不斷增加。

（3）個(gè)人退休賬戶。除了勞資共同出資建立的養(yǎng)老金賬戶以外，美國(guó)還設(shè)置有個(gè)人退休賬戶，又稱為個(gè)人退休養(yǎng)老計(jì)劃（1974）。2019年，美國(guó)個(gè)人退休賬戶計(jì)劃資產(chǎn)達(dá)8 萬多億美元。個(gè)人退休賬戶有傳統(tǒng)型個(gè)人退休賬戶、雇主發(fā)起型個(gè)人退休賬戶和羅斯型個(gè)人退休賬戶等形式。除此而外，銀行賬戶和證券也可以作為非稅收優(yōu)惠個(gè)人儲(chǔ)蓄和投資的方式，主要包括股票和債券、銀行賬戶、共同基金和人壽保險(xiǎn)等。

美國(guó)的養(yǎng)老保障體系是較為健全的，保障水平也是較高的。如果退休后的所有收入和財(cái)富達(dá)到退休前家庭收益的某一特定比例，那么大多數(shù)家庭退休后能維持與之前相似的生活水平[22]。2018年，美國(guó)第一、二、三支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)分別為2.9、16.4、10.8 萬億美元，人均為9.4 萬美元。如果達(dá)到90%，那么，這些老年人基本能保持退休前的生活水平[23]。但是，老年人為了生活得更體面，特別是為了保持退休前的生活水平，他們一般都會(huì)參與金融服務(wù)養(yǎng)老。通過個(gè)人退休賬戶，他們不僅減少了風(fēng)險(xiǎn)而且獲得了更多的養(yǎng)老投資收益。

2.養(yǎng)老金融服務(wù)

美國(guó)進(jìn)入人口老齡化的時(shí)間較長(zhǎng)，發(fā)展過程較慢，客觀上為美國(guó)應(yīng)對(duì)人口老齡化提供了足夠的時(shí)間并作了充分的準(zhǔn)備。除了政府購(gòu)買家庭成員養(yǎng)老照護(hù)服務(wù)外，美國(guó)還有一些私營(yíng)保險(xiǎn)公司也提供相關(guān)養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)（美國(guó)既擁有先進(jìn)的養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系，又有養(yǎng)老金融服務(wù)。養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)本身就是養(yǎng)老金融服務(wù)的組成部分。其他國(guó)家也類似）。美國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老的主要形式有住房反向抵押貸款、住房反向抵押保險(xiǎn)、養(yǎng)老信托投資和養(yǎng)老基金投資等。它開展了最為常見的個(gè)人退休賬戶養(yǎng)老。美國(guó)允許在銀行、基金公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)自由選擇開設(shè)個(gè)人退休賬戶。美國(guó)的暫時(shí)性困難貸款計(jì)劃，以保障養(yǎng)老金支付的連續(xù)性。美國(guó)以房養(yǎng)老是世界上運(yùn)作最為成熟的國(guó)家，主要業(yè)務(wù)是住房反向抵押貸款。它是20 世紀(jì)80年代新澤西州勞瑞山的一家銀行創(chuàng)立的放款對(duì)象是62 歲以上的老年人貸款。老年人生活在自己的住房?jī)?nèi)，并在一定期限內(nèi)按月分期獲得貸款。美國(guó)的養(yǎng)老投資多樣化。2019年，美國(guó)養(yǎng)老資產(chǎn)達(dá)29.0 萬億美元，占GDP 的140.0%。在美國(guó)的養(yǎng)老投資產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，占比最多的是基金，占46.9%；其次是股票和債券等，占40.6%；占比較少的是銀行儲(chǔ)蓄和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)，分別占7.5%和5.0%。私募股權(quán)投資連續(xù)第7年在養(yǎng)老金資產(chǎn)配置中表現(xiàn)最佳，10年期年化回報(bào)率高達(dá)13.6%。這一結(jié)構(gòu)體現(xiàn)了養(yǎng)老投資渠道多元化的發(fā)展趨勢(shì)。在基金方面，美國(guó)開展了老年和遺屬保險(xiǎn)信托基金。其中，美國(guó)的養(yǎng)老基金投資規(guī)模達(dá)23.6 萬億美元，占全球的62.0%，近10年年均增長(zhǎng)5.0%[24]。美國(guó)明確監(jiān)管范圍，以避免政府對(duì)金融機(jī)構(gòu)的養(yǎng)老金資產(chǎn)管理過度行政干預(yù)[25]，采取立法型審計(jì)監(jiān)管模式對(duì)提供養(yǎng)老服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行合規(guī)性審計(jì)和績(jī)效審計(jì)。

美國(guó)其他金融服務(wù)養(yǎng)老行為也形成了高度市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)的模式。涉及養(yǎng)老服務(wù)的各方只是專門為老年人提供養(yǎng)老服務(wù)[26]，美國(guó)要求金融機(jī)構(gòu)審慎選擇資產(chǎn)配置產(chǎn)品[27]。整體來看，美國(guó)是全球金融服務(wù)養(yǎng)老最普遍、發(fā)展水平最高、養(yǎng)老者獲得服務(wù)滿意度高的國(guó)家。

（二）日本養(yǎng)老服務(wù)

日本是一個(gè)老齡化程度相當(dāng)高的國(guó)家?？梢哉f，日本自1979年進(jìn)入老齡化社會(huì)，是深度的老齡化國(guó)家。日本人口1.3 億人，65 歲以上的老年人口數(shù)量已達(dá)到3,557.0 萬，占總?cè)丝诒壤?8.1%。隨著超老齡社會(huì)的到來，日本提供更加適合老年人的各種產(chǎn)品和服務(wù)。日本的養(yǎng)老服務(wù)具有它的特點(diǎn)，即認(rèn)真研究率先進(jìn)入少子高齡化社會(huì)的日本的養(yǎng)老經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，對(duì)于建立和發(fā)展適合我國(guó)國(guó)情的養(yǎng)老體系，具有重要借鑒意義[28]。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系

日本建立了國(guó)民年金法、老年保健法和介護(hù)保險(xiǎn)法等多層次的養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系。日本的厚生養(yǎng)老金和共濟(jì)養(yǎng)老金相當(dāng)于中國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)。日本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度由針對(duì)年輕人而言的國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)以及附加的厚生養(yǎng)老金和共濟(jì)養(yǎng)老金構(gòu)成。被強(qiáng)制的保險(xiǎn)人在一生中都可以領(lǐng)取養(yǎng)老保險(xiǎn)金。國(guó)民養(yǎng)老金成為養(yǎng)老生活的主要保障。但也面臨工資替代率下降問題，到2050年后養(yǎng)老金工資替代率或?qū)⒌?0%。

日本的公共養(yǎng)老金包括第一支柱的公共養(yǎng)老金、與收入相關(guān)的第二支柱的厚生養(yǎng)老金和共濟(jì)養(yǎng)老金。這兩部分資金由日本政府養(yǎng)老投資基金管理運(yùn)營(yíng)。日本政府養(yǎng)老投資基金中的大部分資產(chǎn)委托投資都受到委托組合的監(jiān)管。投資管理人必須每月向政府養(yǎng)老投資基金報(bào)告委托組合的管理情況。此外，日本還有企業(yè)或個(gè)人可選擇加入的被歸于非公共養(yǎng)老保險(xiǎn)和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。不同的養(yǎng)老保險(xiǎn)對(duì)養(yǎng)老發(fā)揮不同的作用。今天，日本的保險(xiǎn)服務(wù)體系非常健全。

2.養(yǎng)老金融服務(wù)

日本的金融服務(wù)養(yǎng)老十分發(fā)達(dá)。2019年，日本的養(yǎng)老基金投資規(guī)模3 萬億美元，占全球的近8.0%。在自愿交納私人養(yǎng)老金的日本，它的支出也很高，占GDP 的2.7%。日本還開展住房反向抵押貸款養(yǎng)老。日本以信托為手段，從財(cái)產(chǎn)管理的角度出發(fā)，通過以住房設(shè)定抵押，為有需求的老年人按照各自不同的意愿，提供量身定制的養(yǎng)老生活保障。目前，提供金融服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)品的是民營(yíng)機(jī)構(gòu)和政府，前者為一次性或隨時(shí)支付的住房反向抵押貸款，其參與機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老產(chǎn)品為傳統(tǒng)銀行、信托公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的住房反向抵押貸款產(chǎn)品等。它實(shí)行的是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加1.5%的浮動(dòng)利率。還貸期限到貸款人去世時(shí)變賣抵押房產(chǎn)還貸。其貸款利率浮動(dòng)比政府推出的住房反向抵押貸款利率大。后者分為一次性或分期支付的政府直接融資方式住房反向抵押貸款和政府間接融資方式住房反向抵押貸款兩種。貸款期限至貸款人去世或貸款額度達(dá)到上限，利率為5%，還款采取變賣房產(chǎn)還貸或繼承人還貸贖房。相應(yīng)地，后者的風(fēng)險(xiǎn)也大于前者，兩種模式各有優(yōu)劣。整體來看，日本是金融服務(wù)養(yǎng)老非常普遍、發(fā)展水平非常高、養(yǎng)老者獲得服務(wù)滿意高的國(guó)家。

（三）英國(guó)養(yǎng)老服務(wù)

英國(guó)較早進(jìn)入老齡化社會(huì)。目前，英國(guó)人口0.6 億人，60 歲以上人口將近1470 萬人，占總?cè)丝诘?3.0%；65 歲以上的老年人口1300 萬人，占總?cè)丝诘?0.2%。英國(guó)人的預(yù)期壽命也在不斷增加。英國(guó)是西方率先建立起較為完善的社會(huì)保險(xiǎn)體系國(guó)家。英國(guó)養(yǎng)老服務(wù)模式通常被稱為國(guó)家福利型保障模式。英國(guó)不僅是較早進(jìn)入老齡化的國(guó)家之一，而且也是世界上第一個(gè)全面建成高福利社會(huì)的國(guó)家。除了公民能夠享受的社會(huì)福利以外，英國(guó)還為老年人提供了很多特殊福利。它建立起了一套“從搖籃到墳?zāi)埂钡娜芷趪?guó)家福利體系，包括社會(huì)保障型的現(xiàn)金給付式的福利以及服務(wù)提供式的福利即資金給付型福利和直接提供服務(wù)的福利。英國(guó)的低收入福利也對(duì)老年人養(yǎng)老提供了一定支持，包括地方稅減免、收入支持、住房福利、按揭利息支持、預(yù)算貸款以及低收入養(yǎng)老金補(bǔ)貼等。英國(guó)根據(jù)社會(huì)保險(xiǎn)法規(guī)定，凡交納社會(huì)保險(xiǎn)稅的年滿65 歲的公民都可享受養(yǎng)老退休金，而62-65 歲間退休者只能享受部分養(yǎng)老退休金[29]。盡管英國(guó)自稱為免費(fèi)服務(wù)、資格類公共福利的高福利國(guó)家，但養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)的待遇并不是很好，而且勞資雙方需要承擔(dān)較高的養(yǎng)老保險(xiǎn)稅，僅個(gè)人收入就占20.0%以上。英國(guó)社區(qū)養(yǎng)老形成了較為完善的服務(wù)體系，金融服務(wù)養(yǎng)老非常發(fā)達(dá)。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系

英國(guó)有健全的養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系。根據(jù)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的來源，英國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)分為國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)與個(gè)人養(yǎng)老計(jì)劃、商業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)層次。政府在保險(xiǎn)繳費(fèi)基礎(chǔ)上給予一定的補(bǔ)貼支持。由于英國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)最低繳費(fèi)年限為每年52 周且總年限為44年，要求參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的人員必須保持國(guó)民保險(xiǎn)繳費(fèi)記錄，實(shí)現(xiàn)基本養(yǎng)老金的不間斷持續(xù)積累，同時(shí)盡可能延長(zhǎng)繳費(fèi)年限以領(lǐng)取更多的基本養(yǎng)老金以安度晚年。2019年，英國(guó)養(yǎng)老金監(jiān)管機(jī)構(gòu)授權(quán)建立多雇主職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃life sight，是邁向具有更好保障措施的養(yǎng)老金計(jì)劃市場(chǎng)的重要一步。

英國(guó)基本養(yǎng)老金的領(lǐng)取要求較為復(fù)雜。養(yǎng)老者達(dá)到退休年齡后滿5年必須轉(zhuǎn)為應(yīng)稅的退休養(yǎng)老金。而政府為了彌補(bǔ)基本養(yǎng)老金的不足，英國(guó)還對(duì)中高收入者實(shí)行強(qiáng)制性的補(bǔ)充養(yǎng)老計(jì)劃。職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)是由雇主為員工提供的養(yǎng)老計(jì)劃，屬于國(guó)民養(yǎng)老保險(xiǎn)體系的第二層次，也是最重要的組成部分。因基本養(yǎng)老保險(xiǎn)只提供維持養(yǎng)老的最低生活標(biāo)準(zhǔn)，而職業(yè)養(yǎng)老金則有助于改善其生活質(zhì)量和提高消費(fèi)水平。根據(jù)繳費(fèi)水平、投資收益和保險(xiǎn)待遇，英國(guó)的職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)分為確定型、繳費(fèi)確定型和混合型三種。職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)要求其繳費(fèi)部分可以依法享受一定的稅收優(yōu)惠。職業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)基金由私人部門管理。

英國(guó)的金融服務(wù)養(yǎng)老以法律為基礎(chǔ)，依法進(jìn)行監(jiān)管。可以說，英國(guó)對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的監(jiān)管和監(jiān)督特別嚴(yán)格，特別是實(shí)行審計(jì)監(jiān)督。對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)審計(jì)要點(diǎn)主要包括：養(yǎng)老保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的履職情況以及養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的征收、管理、投資和分配。除了審計(jì)是否存在違法問題和養(yǎng)老金錯(cuò)發(fā)問題以外，更加關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表的編制情況[30]。除此以外，就像中國(guó)設(shè)置全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金一樣，英國(guó)也設(shè)有養(yǎng)老金保護(hù)基金，以保護(hù)養(yǎng)老金支付困難時(shí)的員工權(quán)益。養(yǎng)老基金管理方式與中國(guó)的全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金的管理方式相似。養(yǎng)老金保護(hù)基金的設(shè)置和統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理，使得待遇確定型的養(yǎng)老計(jì)劃得到充分的保障，增加了老年人養(yǎng)老的信心。

2.養(yǎng)老金融服務(wù)

英國(guó)是開展金融服務(wù)養(yǎng)老較早的國(guó)家。除了個(gè)人銀行儲(chǔ)蓄和商業(yè)保險(xiǎn)養(yǎng)老外，英國(guó)是最早開展住房反向抵押貸款的國(guó)家之一，但其市場(chǎng)發(fā)展緩慢，甚至一段時(shí)間出現(xiàn)了停滯[31]。英國(guó)最早的以房養(yǎng)老模式探索是20 世紀(jì)60年代以住房證券化方式施行的房產(chǎn)價(jià)值釋放機(jī)制試點(diǎn)。它更多地借助于保險(xiǎn)公司的力量，要么把房產(chǎn)抵押給銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)，每月獲得貸款養(yǎng)老；要么出售大房子換購(gòu)小房，用差價(jià)款養(yǎng)老。英國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)極為發(fā)達(dá)，已經(jīng)形成多層次、高效率、全覆蓋的市場(chǎng)體系，能夠滿足多元化的投融資需求，因而英國(guó)成了全球長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移市場(chǎng)中的領(lǐng)導(dǎo)者[32]。英國(guó)能夠開立個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃賬戶的機(jī)構(gòu)包括基金公司、壽險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、信托公司以及其他符合條件的金融機(jī)構(gòu)。這些機(jī)構(gòu)為養(yǎng)老者提供了多樣化的金融服務(wù)。2019年，英國(guó)的養(yǎng)老基金投資規(guī)模達(dá)3 萬多億美元，占全球的8.0%。英國(guó)也開展了多種形式的養(yǎng)老信托。整體來看，英國(guó)是金融服務(wù)養(yǎng)老十分普遍、發(fā)展水平很高、養(yǎng)老者獲得服務(wù)的滿意度較高的國(guó)家。

（四）德國(guó)養(yǎng)老服務(wù)

德國(guó)是歐洲人口老齡化程度最高的國(guó)家。德國(guó)人口0.8 億人，65 歲以上的老年人口2100萬人，占總?cè)丝诘?6.0%。盡管德國(guó)在19 世紀(jì)90年代先后通過《傷殘與養(yǎng)老保險(xiǎn)法》，成為現(xiàn)代社會(huì)保險(xiǎn)制度的開創(chuàng)者，但是，德國(guó)的社會(huì)保險(xiǎn)并不在于使國(guó)家包攬老年人在內(nèi)的普通福利，而是強(qiáng)調(diào)個(gè)人對(duì)本人幸福負(fù)責(zé)。德國(guó)的養(yǎng)老服務(wù)既包括從市場(chǎng)獲得的服務(wù)又包括政府提供的養(yǎng)老服務(wù)。德國(guó)在養(yǎng)老問題上已經(jīng)擁有一套較為健全的養(yǎng)老服務(wù)體系。德國(guó)是一個(gè)典型的老齡化國(guó)家，從20 世紀(jì)50年代開始，德國(guó)已經(jīng)為老齡化問題做出了充分的準(zhǔn)備，具有應(yīng)對(duì)老齡化問題的豐富經(jīng)驗(yàn)[26]。德國(guó)養(yǎng)老金漲幅一直快于價(jià)格，東部更是高達(dá)20%。金融服務(wù)養(yǎng)老在德國(guó)養(yǎng)老服務(wù)中發(fā)揮的作用越來越大。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系

1889年，德國(guó)就開始為養(yǎng)老提供法律依據(jù)。德國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系主要包括義務(wù)養(yǎng)老保險(xiǎn)、個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)和企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)三個(gè)部分[33]。經(jīng)過多年的演變、改革和發(fā)展，德國(guó)養(yǎng)老金目前大致分為零支柱、第一支柱、第二支柱和第三支柱等四個(gè)支柱。為了確保養(yǎng)老金能夠滿足養(yǎng)老的需要，政府每年還補(bǔ)貼養(yǎng)老金總支出的五分之一。作為重要組成部分的企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)，國(guó)家通常以稅收優(yōu)惠的方式鼓勵(lì)企業(yè)設(shè)立補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)覆蓋人數(shù)，約占從業(yè)人員的三分之二。部分私人購(gòu)買的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)也能獲得政府補(bǔ)貼，以提高未來退休后的養(yǎng)老金水平和養(yǎng)老生活質(zhì)量。

德國(guó)于2003年建立的零支柱是為65 歲及以上的老年人提供的財(cái)政轉(zhuǎn)移支付養(yǎng)老。為了有效應(yīng)對(duì)社會(huì)弱勢(shì)群體的養(yǎng)老保障問題，德國(guó)通過一攬子養(yǎng)老金改革并在2019年正式增加退休者的養(yǎng)老金待遇。作為養(yǎng)老金重要內(nèi)容的第一支柱，由不同的養(yǎng)老金計(jì)劃所構(gòu)成，分別覆蓋不同的人群。不同類型的養(yǎng)老有不同的制度規(guī)定和不同的資金來源。德國(guó)因支付問題，進(jìn)行養(yǎng)老金資產(chǎn)配置，是德國(guó)未來解決養(yǎng)老服務(wù)問題的主要辦法。第二支柱主要是指自愿型的職業(yè)年金計(jì)劃。從2002年起，由于德國(guó)部分州的私營(yíng)部門只有不到47%的雇員能獲得職業(yè)養(yǎng)老金，德國(guó)準(zhǔn)備從2020年開始將職業(yè)養(yǎng)老金作為一項(xiàng)義務(wù)，納入強(qiáng)制性實(shí)行范圍。目前，第二支柱主要有直接承諾、直接保險(xiǎn)、普通養(yǎng)老基金、專門養(yǎng)老基金和支持基金五種。各種不同形式的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金適用不同職業(yè)及其收入人群。第三支柱是屬于自愿型基金積累制的個(gè)人養(yǎng)老金計(jì)劃，包括由銀行提供的銀行儲(chǔ)蓄計(jì)劃、由保險(xiǎn)公司提供的個(gè)人養(yǎng)老保險(xiǎn)合同和由投資基金公司提供的投資基金儲(chǔ)蓄計(jì)劃三種形式，分別適用于不同年齡段和風(fēng)險(xiǎn)偏好的人群。德國(guó)第三支柱的養(yǎng)老支出占整個(gè)養(yǎng)老支出的比重較大。它是德國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老的主要形式。

德國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)、護(hù)理保險(xiǎn)和醫(yī)療保險(xiǎn)三種保險(xiǎn)形式都有相應(yīng)的法律作為支撐，居民所享受到的養(yǎng)老服務(wù)是相對(duì)比較公平的。老年人享受到這些保險(xiǎn)，可以安度晚年生活。由此可見，德國(guó)有健全的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系，能保障老年人過著衣食無憂的生活。

2.養(yǎng)老金融服務(wù)

除了一般的養(yǎng)老服務(wù)外，德國(guó)也開展各種形式的金融服務(wù)養(yǎng)老[34]。1889年，德國(guó)開始開展養(yǎng)老保險(xiǎn)。德國(guó)是全球保險(xiǎn)業(yè)極為發(fā)達(dá)的國(guó)家之一，擁有全球第六大壽險(xiǎn)市場(chǎng)。德國(guó)民眾也通過購(gòu)買保險(xiǎn)公司的年金和養(yǎng)老金產(chǎn)品來管理個(gè)人所面臨的長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)[32]。2019年，德國(guó)的養(yǎng)老基金投資規(guī)模達(dá)0.5 萬億美元，占全球的1.0%左右。德國(guó)的養(yǎng)老信托也較為普遍，養(yǎng)老基金繁多，增添了養(yǎng)老生活資金來源。德國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，與其他金融產(chǎn)品的管理沒有本質(zhì)的不同。整體來看，德國(guó)是金融服務(wù)養(yǎng)老比較普遍、發(fā)展水平較高、養(yǎng)老者獲得較為滿意服務(wù)的國(guó)家。

（五）新加坡養(yǎng)老服務(wù)

新加坡是亞洲人口老齡化最快的國(guó)家之一，老齡化問題突出。目前，新加坡人口3100 萬人，65 歲以上老年人口440 萬人，占總?cè)丝诘?4.2%。1955年，新加坡推出了中央公積金制度CPF。它的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是獨(dú)成一派的，是世界上僅有的養(yǎng)老儲(chǔ)蓄模式的社會(huì)保險(xiǎn)制度。它的正式稱謂是中央公積金型社會(huì)保障制度，并不存在界限清晰的社會(huì)保險(xiǎn)邊界，通過具有社會(huì)保障綜合功能的法定公積金賬戶，承擔(dān)公積金會(huì)員的養(yǎng)老、醫(yī)療等功能的制度。這一制度為養(yǎng)老提供了多樣化的服務(wù)。公積金賬戶相對(duì)獨(dú)立，具有完全累積性質(zhì)的強(qiáng)制儲(chǔ)蓄作用，主要面向低收入者的老年人養(yǎng)老所需，保險(xiǎn)待遇與年齡密切相關(guān)。

1.養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系

新加坡也有養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)體系。參加社會(huì)保險(xiǎn)并建立中央公積金賬戶的人員，通常被稱為中央公積金會(huì)員。在55 歲之前，通常擁有普通賬戶、特別賬戶和醫(yī)療儲(chǔ)蓄賬戶，分別承擔(dān)基本保障、老年應(yīng)急保障和醫(yī)療保障等功能。隨著參保人員年齡的增加，普通賬戶資金所占比例降低，而特別賬戶則相應(yīng)增加。但該賬戶資金最多增加到55 歲，因?yàn)榈酱藭r(shí)，作為晚年應(yīng)對(duì)應(yīng)急之需的特別賬戶就被取消了。特別賬戶為老年人提供一些特殊保障。醫(yī)療儲(chǔ)蓄賬戶為其提供醫(yī)療服務(wù)。伴隨著延長(zhǎng)退休年齡，到2030年重新雇傭者年齡將延長(zhǎng)至70 歲。

與其說新加坡的中央公積金保障制度是社會(huì)保險(xiǎn)，不如說是一種新型的儲(chǔ)蓄投資型理財(cái)賬戶，是為養(yǎng)老提供資金支持的。中央公積金的用途已從最初的為繳納者提供養(yǎng)老退休及喪失工作能力后的生活保障這一單一用途擴(kuò)展為多種用途。對(duì)于公積金的繳納者來說，公積金不僅可以用于退休或喪失工作能力后的生活保障，而且可以用于購(gòu)買政府建造的公共住房、投保家庭保險(xiǎn)、作為本人或家屬的醫(yī)療保健費(fèi)用[29]。從具體的保障范圍上，中央公積金的用途主要是退休后的基本養(yǎng)老保障和醫(yī)療保障等。而最低存款計(jì)劃還允許會(huì)員將普通賬戶資金轉(zhuǎn)賬給父母退休賬戶等，以此為個(gè)體成長(zhǎng)過程提供資金支持，并減輕其撫養(yǎng)子女和贍養(yǎng)老人的壓力。

2.養(yǎng)老金融服務(wù)

為了緩解養(yǎng)老壓力，新加坡推進(jìn)以房養(yǎng)老等多元化養(yǎng)老方式的發(fā)展，這一方式最初起源于新加坡保險(xiǎn)合作社，現(xiàn)以政府名義開展住房反向抵押貸款。新加坡發(fā)展住房反向抵押貸款，幫助老年人將住房資產(chǎn)變現(xiàn)，以補(bǔ)貼退休后的生活支出[31]。它的做法是，60 歲以上的老年人把房子抵押給有政府背景的公益性機(jī)構(gòu)或金融機(jī)構(gòu)，由它們一次性或分期支付養(yǎng)老金。不過，只有私人建造的商品住房才能參與這一養(yǎng)老活動(dòng)。它的實(shí)質(zhì)是根據(jù)生命周期理論將住房轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金，以滿足擁有住房但養(yǎng)老困難的老年人的特殊需求。作為新加坡中央公積金保障的儲(chǔ)蓄投資型理財(cái)賬戶，除了基本保障功能以外，還允許公積金會(huì)員將賬戶資金用于購(gòu)買政府債券，在支持社會(huì)生產(chǎn)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資金的保值增值[30]。整體來看，新加坡是金融服務(wù)養(yǎng)老較為普遍、發(fā)展水平較高、養(yǎng)老者獲得較為滿意服務(wù)的國(guó)家。

五、啟 示

除了以上美國(guó)、日本、英國(guó)、德國(guó)、新加坡等國(guó)的養(yǎng)老服務(wù)很有代表性外，還有法國(guó)、意大利、瑞典、韓國(guó)、加拿大、澳大利亞、新西蘭、俄羅斯、巴西、墨西哥、智利等國(guó)的養(yǎng)老服務(wù)也很有特色。國(guó)外養(yǎng)老服務(wù)全面，養(yǎng)老保險(xiǎn)服務(wù)、養(yǎng)老金融服務(wù)對(duì)老年人養(yǎng)老很有幫助[4]。除了強(qiáng)制保險(xiǎn)外，法國(guó)的保障體系是一種包含自愿保險(xiǎn)的混合型保障體系。自愿保險(xiǎn)包括互助團(tuán)體、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄銀行和個(gè)人自愿保險(xiǎn)等內(nèi)容[33]，不少就是為養(yǎng)老作準(zhǔn)備的。加拿大超過62 歲的老年人可將居住的房子抵押給銀行而獲得貸款進(jìn)行養(yǎng)老。為了更好地解決養(yǎng)老問題，智利實(shí)行積累制的個(gè)人賬戶累積制。我們從這些研究中可以得到相應(yīng)的啟示[35]。

從國(guó)外的養(yǎng)老來看，相當(dāng)多國(guó)家的基礎(chǔ)養(yǎng)老幾乎由政府“包下來”。也有的國(guó)家金融服務(wù)養(yǎng)老曾有失誤，尤其是對(duì)支持力度不夠的養(yǎng)老者沒有享受到金融服務(wù)養(yǎng)老的應(yīng)有服務(wù)的好處。雖然養(yǎng)兒防老、自己養(yǎng)老所發(fā)揮的作用極其有限并且開展了金融服務(wù)養(yǎng)老，這豐富了養(yǎng)老資金來源于配置的多元化[37]，但各國(guó)的金融服務(wù)養(yǎng)老參差不齊。金融服務(wù)養(yǎng)老與它們的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平呈高度的正相關(guān)關(guān)系。由于各國(guó)有各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、養(yǎng)老傳統(tǒng)和觀念、制度規(guī)定等，所以，國(guó)外有不同的養(yǎng)老模式與方式。從來就沒有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的適合任何國(guó)家的養(yǎng)老服務(wù)模式或方式。中國(guó)的基礎(chǔ)養(yǎng)老由政府完全“包下來”是較困難的，但可以參考借鑒其做法。從典型國(guó)家的金融服務(wù)養(yǎng)老來看，中國(guó)可以從居民和國(guó)家層面結(jié)合實(shí)際參考借鑒[36]，實(shí)現(xiàn)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金制度的可持續(xù)發(fā)展[38]。還以參考的是：充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老的作用，高度重視金融服務(wù)養(yǎng)老管理，不斷進(jìn)行金融服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)品的創(chuàng)新，制定和實(shí)施有利于金融服務(wù)養(yǎng)老可持續(xù)發(fā)展的政策。

（一）充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老的作用

因受財(cái)政養(yǎng)老局限等的影響，國(guó)外不斷地進(jìn)行金融服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)品的創(chuàng)新，以充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老的作用，這是它們解決養(yǎng)老問題的一個(gè)不可忽視的經(jīng)驗(yàn)。例如，房地產(chǎn)不僅是一種財(cái)富，也可以提供年老時(shí)一種穩(wěn)定的收入流[38]。國(guó)際金融咨詢公司W(wǎng)ills Tower Waston 發(fā)布的《2018 全球養(yǎng)老金資產(chǎn)研究報(bào)告》顯示，全球22 個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的養(yǎng)老金資產(chǎn)總規(guī)模為40,173萬億美元，受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、股市及匯率的波動(dòng)影響，相比于2017年下跌了3.3%。其中，中國(guó)的養(yǎng)老金（僅統(tǒng)計(jì)企業(yè)年金）規(guī)模僅為1980 億美元，僅占GDP 的1.5%，遠(yuǎn)低于世界平均水平。這就需要參考借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)與吸取教訓(xùn)。一些國(guó)家充分利用金融服務(wù)養(yǎng)老構(gòu)建多層次養(yǎng)老保障體系，一些國(guó)家充分利用成熟的資本市場(chǎng)配置養(yǎng)老金資產(chǎn)，還有些國(guó)家充分發(fā)揮金融機(jī)構(gòu)在社區(qū)服務(wù)養(yǎng)老中的作用。充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老的作用是國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老發(fā)展的重要經(jīng)驗(yàn)。因養(yǎng)兒防老與財(cái)政養(yǎng)老的局限，中國(guó)可以參考借鑒國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老的經(jīng)驗(yàn)，充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老的作用。

（二）高度重視金融服務(wù)養(yǎng)老管理

國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老比較發(fā)達(dá)的國(guó)家，在充分發(fā)揮金融服務(wù)養(yǎng)老作用的同時(shí)，也高度重視并不斷加強(qiáng)對(duì)它的管理，特別是制定恰當(dāng)?shù)恼咭杂行Х婪犊赡芤l(fā)的養(yǎng)老資金經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和支付困難。金融服務(wù)養(yǎng)老管理問題隨著人口老齡化程度的加深而越發(fā)嚴(yán)重，同時(shí)致使人口老齡化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的綜合管理越發(fā)困難。雖然各國(guó)養(yǎng)老金的構(gòu)成、所受的管制和約束、資本市場(chǎng)完善程度、風(fēng)險(xiǎn)偏好有所不同，但大多數(shù)國(guó)家公共養(yǎng)老金采用市場(chǎng)化投資運(yùn)作的方式，通過大類資產(chǎn)配置組合投資于股票、債券、基金、貨幣等各類金融資產(chǎn)，主要以債券投資為主[39]，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的保值增值[40]。為了養(yǎng)老者更好地養(yǎng)老，它們都高度重視金融服務(wù)養(yǎng)老管理。當(dāng)前德國(guó)金融機(jī)構(gòu)提供的補(bǔ)充養(yǎng)老金資產(chǎn)配置服務(wù)已經(jīng)開始探索放在新出現(xiàn)的全球金融框架內(nèi)，并遵守新的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)[41]。2004年，英國(guó)金融服務(wù)局對(duì)開展住房反向抵押貸款業(yè)務(wù)金融機(jī)構(gòu)及中介機(jī)構(gòu)都進(jìn)行嚴(yán)格的審查，其目的都是為了防范可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。總的來看，凡銀行、證券、保險(xiǎn)、信托、基金涉及的養(yǎng)老服務(wù)，幾乎都有專門的政策進(jìn)行嚴(yán)格的管理。中國(guó)目前的金融服務(wù)養(yǎng)老主要局限在銀行、保險(xiǎn)，證券、信托、基金涉及的養(yǎng)老服務(wù)。由于中國(guó)未富先老與未備先老，為了更好地解決養(yǎng)老問題，拓寬金融服務(wù)養(yǎng)老符合我國(guó)實(shí)際。

（三）鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)不斷進(jìn)行金融服務(wù)養(yǎng)老產(chǎn)品的創(chuàng)新

國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老創(chuàng)新層出不窮，特別是養(yǎng)老產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，基本滿足了養(yǎng)老的需要。中國(guó)金融服務(wù)養(yǎng)老整體起步晚、發(fā)展緩慢，可供居民選擇的養(yǎng)老產(chǎn)品種類也較少，需要政府大力支持金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行養(yǎng)老金融產(chǎn)品的創(chuàng)新，出臺(tái)相應(yīng)的優(yōu)惠政策，鼓勵(lì)相關(guān)機(jī)構(gòu)大膽嘗試，為居民個(gè)人養(yǎng)老資產(chǎn)的優(yōu)化配置創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境。同時(shí)提供金融服務(wù)養(yǎng)老的機(jī)構(gòu)也需要明確市場(chǎng)定位，立足于目標(biāo)群體的實(shí)際需求，清晰準(zhǔn)確地展示養(yǎng)老產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)特征，更有效地服務(wù)于養(yǎng)老金融市場(chǎng)，從多途徑緩解中國(guó)養(yǎng)老問題嚴(yán)峻的現(xiàn)狀。

（四）制定和實(shí)施有利于金融服務(wù)養(yǎng)老可持續(xù)發(fā)展的政策

國(guó)外金融服務(wù)養(yǎng)老發(fā)展有好的政策支持。養(yǎng)老資金能夠得到保障，養(yǎng)老資產(chǎn)能夠保值增值，養(yǎng)老權(quán)益能夠得到保護(hù)。這些都與金融服務(wù)養(yǎng)老的政策密切相關(guān)。居民生命周期內(nèi)養(yǎng)老資產(chǎn)的配置在不同的金融服務(wù)養(yǎng)老階段需要不同的政策保障，政府需要建立健全嚴(yán)格的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，完善養(yǎng)老行業(yè)的法律法規(guī)。同時(shí)，對(duì)于投資養(yǎng)老股票、債券的年輕人給予相應(yīng)的政策引導(dǎo)，對(duì)于投資養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)、養(yǎng)老信托的中年人給予相應(yīng)的政策支持，對(duì)于進(jìn)行養(yǎng)老儲(chǔ)蓄的老年人給予適當(dāng)?shù)恼哧P(guān)照，從多途徑更好地保障居民的養(yǎng)老權(quán)益。