劉晨 岳寶宏

摘 要：近年來，民營企業(yè)跨國并購步伐不斷加快，逐漸成為中國企業(yè)跨國并購市場上的主力軍。在跨國并購中，民營企業(yè)不僅提高了自身發(fā)展水平，而且對我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也越來越重大。本文選取私募通2008—2019年974起民營企業(yè)跨國并購案例為樣本，對民營企業(yè)跨國并購的數(shù)量、規(guī)模、地區(qū)及行業(yè)分布進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，對其有一個(gè)整體把握，進(jìn)一步得出民營企業(yè)跨國并購數(shù)量和規(guī)模都呈現(xiàn)出不斷波動(dòng)的趨勢，并購的大宗交易較少，并購的地區(qū)和行業(yè)更加多元化，得出在一些高新技術(shù)行業(yè)的投資力度不大的結(jié)論，并給出一些相應(yīng)的對策建議。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè);跨國并購;規(guī)模;分布;對策

中圖分類號(hào)：F279.23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：2096-0298（2021）01（b）--04

近年來，我國民營企業(yè)的發(fā)展步伐逐步加快。在我國“走出去”戰(zhàn)略的推動(dòng)下，民營企業(yè)在跨國并購市場上發(fā)揮著越來越重要的作用。2016年起，民營企業(yè)跨國并購金額超越國企，成為跨國并購市場的主力軍，研究民營企業(yè)跨國并購的發(fā)展，對民營企業(yè)在世界舞臺(tái)上發(fā)揮更重要的作用有著積極的意義。

1 民營企業(yè)跨國并購的規(guī)模分析

近年來，民營企業(yè)跨國并購呈現(xiàn)逐步上升的趨勢，交易規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。并購數(shù)量在2008—2015年持續(xù)穩(wěn)步增長，平均增長率在48.07%。2015年并購數(shù)量達(dá)到頂峰，交易量為137起，占11年來交易量的14.07%，在2016年之后并購交易數(shù)量有所回落，與上年相比下降8.03%，2017年的交易數(shù)量與2016年相比下降13.49%，而到2018年交易數(shù)量有所回升，與上年相比增長11.01%，2019年交易數(shù)量驟降，僅46起，與前一年相比下降約62%，如表1所示。

從并購金額來看，2009—2012年交易規(guī)模比較穩(wěn)定，直到2013年，并購金額達(dá)21971億元，與上年比增長4倍還多，而2015年和2016年連續(xù)下降，2014年與上年相比下降40.05%，2015年較上年也下降37.35%。2016年并購金額實(shí)現(xiàn)近年來最大逾25967億元，與上年相比增長217.09%，也是從2016年開始，民營企業(yè)跨國并購金額首次超過國企，成為跨國并購市場上的主力軍。2017年交易金額有所回落，與上年相比下降32.58%，2018年并購金額有所擴(kuò)大，但與上年相比金額擴(kuò)大不明顯，僅比上年增長11.98%。2019年交易金額降為12年來的最低，僅是前一年交易金額的1/17。由于2018年以來，中美貿(mào)易摩擦矛盾升級、歐盟外資審查制度條例實(shí)行，阻礙了中資企業(yè)進(jìn)軍歐美市場的步伐，在一定程度上對民營企業(yè)的跨國并購不利，是造成民營企業(yè)并購交易金額驟降的重要原因。

從大宗交易來看，超過100億元的交易共有188起，僅占所研究的交易樣本的19.3%，超過500億元的有48起，占交易總數(shù)量的4.9%，超過1000億元的僅26起，僅占交易總數(shù)量的2.7%。民營企業(yè)跨國并購還是多以小規(guī)模并購為主，大宗并購案例相對較少，這也顯示出民營企業(yè)在“走出去”的同時(shí)受到自身資本實(shí)力的限制，如圖1所示。

2 民營企業(yè)跨國并購的地區(qū)分析

從圖2來看，民營企業(yè)并購的主要市場在北美洲、歐洲及亞洲。北美洲的交易數(shù)量最多達(dá)306起，占交易總量的31%，北美洲交易發(fā)生地主要是美國、加拿大，以及英屬維爾京群島、開曼群島、百慕大群島。并購地在美國的有205起，占北美交易量的66.99%。歐洲并購交易數(shù)量達(dá)284起，占交易總量的29%，在歐洲并購交易地主要是德、意、英、法，交易數(shù)量分別為75起、41起、37起、23起，分別占?xì)W洲交易總量的26.41%、14.44%、13.03%、8.1%。亞洲交易共273起，占交易總量的28%，其中中國香港的交易數(shù)量為112起，占總交易量的11%，亞洲其他地區(qū)交易數(shù)量高達(dá)115起，約占總交易總量的12%，日韓的交易數(shù)量共35起，占交易總量的4%，中國臺(tái)灣交易數(shù)量只有1起。大洋洲占交易總量的6%，大洋洲的并購地是澳大利亞、新西蘭這兩個(gè)國家，澳大利亞交易數(shù)量為45起，占大洋洲交易總量的83.33%，最后是南美洲、未披露和非洲，南美洲占總交易總量的3%，未披露的占2%，非洲占1%。

我國民營企業(yè)跨國并購主要集中于北美、歐洲等地區(qū)，北美的并購交易數(shù)量達(dá)296起，并購金額達(dá)572310.62百萬元，歐洲并購交易數(shù)量261起，并購金額達(dá)372592.09百萬元。發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)良好，為了尋求更好的發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大市場份額，并購目的地多選于發(fā)達(dá)地區(qū)。但隨著民營企業(yè)不斷的“走出去”，并購地區(qū)越來越合理，越來越多樣化。并購地不僅局限于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)的非洲也逐漸成為民營企業(yè)的并購目標(biāo)地。非洲有著豐富的礦產(chǎn)資源，2008年和2009年民營企業(yè)跨國并購并沒有在非洲進(jìn)行交易，而2010年開始民營企業(yè)跨國并購開始向非洲邁進(jìn)，非洲實(shí)現(xiàn)1起并購，并購金額達(dá)5448.16百萬元，為了進(jìn)行資源的爭奪，盡快增大市場份額，民營企業(yè)的并購目標(biāo)地開始轉(zhuǎn)向非洲。2009年民營企業(yè)跨國并購將東南亞定為目標(biāo)地，東南亞并購交易完成1起，并購金額38.91百萬元，到2015年東南亞并購交易數(shù)量達(dá)到28起，并購金額達(dá)24251百萬元。這樣看來，民營企業(yè)跨國并購一方面朝著更成熟的發(fā)達(dá)地區(qū)進(jìn)軍，另一方面，也向更具潛力的非洲、東南亞地區(qū)挺進(jìn)，如表2所示。

3 民營企業(yè)跨國并購的行業(yè)分布

從圖3來看，我國民營企業(yè)并購多集中于能源礦產(chǎn)、生物技術(shù)、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)，跨國并購交易數(shù)量分別為116起、101起、100起、97起，分別占交易總量的11.91%、10.37%、10.27%及9.96%。金融行業(yè)緊隨其后，交易數(shù)量為71起，占總交易量的7.29%。從并購金額來看，能源礦產(chǎn)行業(yè)的交易金額最大達(dá)408419.18百萬元 （如表3所示），占總交易額的29.53%。交易數(shù)量較大的生物技術(shù)、機(jī)械制造、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在交易金額上與能源礦產(chǎn)相比還有很大的差距，這些行業(yè)交易金額僅為總交易金額的5.8%、6.97%、3.87%，雖然在這些行業(yè)取得不俗的成績，但規(guī)模上還是相對較小。