鄧錦蘭，胡洋洋，蔡 鈺，羅炎欣

（江西財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，南昌 330013）

一、引言

隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，企業(yè)面臨周期性產(chǎn)能過剩，杠桿率大幅提高，債務(wù)違約頻發(fā)的困境，而市場化債轉(zhuǎn)股是降低企業(yè)負債率、化解金融系統(tǒng)性風(fēng)險的可行途徑之一。為此，國務(wù)院和相關(guān)監(jiān)管部門出臺了一系列政策措施和文件，支持市場化債轉(zhuǎn)股的實施，支持多元社會力量積極參與市場化法治化債轉(zhuǎn)股，推動市場化法治化債轉(zhuǎn)股增量、擴面、提質(zhì)。截至2019 年末，市場化債轉(zhuǎn)股投資規(guī)模超1.4萬億元，實施債轉(zhuǎn)股的行業(yè)和區(qū)域覆蓋面不斷擴大。其中，民營企業(yè)本身債轉(zhuǎn)股已有超20 個項目落地。然而從數(shù)據(jù)上看，民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股占比仍不足十分之一，與國有企業(yè)占比仍有較大差距。為進一步推進民營企業(yè)參與市場化債轉(zhuǎn)股，國家發(fā)布了一系列政策。2019 年6 月5 日國務(wù)院例行吹風(fēng)會的答記者問中，國家發(fā)展改革委副主任連維良明確指出國家將進一步加大力度支持民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股，也進一步加大力度支持民營企業(yè)參與國有企業(yè)的債轉(zhuǎn)股，另外《2019 年降低企業(yè)杠桿率工作要點》中也明確表示:“加強對民營企業(yè)實施市場化債轉(zhuǎn)股支持，鼓勵對優(yōu)質(zhì)企業(yè)開展市場化債轉(zhuǎn)股”。因此，探究總結(jié)民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股問題，探尋解決路徑或是未來學(xué)者研究的重要方向，其具有一定的理論價值與現(xiàn)實意義。

二、文獻綜述

關(guān)于新一輪市場化債轉(zhuǎn)股的研究，成果主要集中在以下四個方面。

實施現(xiàn)狀方面，葉文輝[1]（2017）在借鑒國內(nèi)外債轉(zhuǎn)股經(jīng)驗和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，指出了當(dāng)前債轉(zhuǎn)股過程中存在的制度障礙和問題，并提出應(yīng)通過健全市場化債轉(zhuǎn)股的頂層政策設(shè)計和完善市場化退出機制及推動債轉(zhuǎn)股運作模式創(chuàng)新等措施。周之田[2]（2020）基于債權(quán)人和股東權(quán)益保護為視角，針對制度缺陷與政府干預(yù)問題提出需確立私募股權(quán)投資基金作為債轉(zhuǎn)股的主要實施方式，構(gòu)建債轉(zhuǎn)股中政府行為的法律激勵機制，以發(fā)揮市場化債轉(zhuǎn)股的制度優(yōu)勢與減少不當(dāng)政府干預(yù)對債轉(zhuǎn)股的負面影響。

實施過程方面，么英瑩[3]（2018）指出債轉(zhuǎn)股運行中銀行和實施機構(gòu)動力不足，債轉(zhuǎn)股落地難，存在“明股實債”的風(fēng)險隱患，與配套降杠桿措施的配合也有待加強，需要采取針對性的措施促進市場化債轉(zhuǎn)股積極穩(wěn)妥地發(fā)揮作用。楊文華，周凱[4]（2019）建議企業(yè)需要調(diào)整心態(tài)，積極參與債轉(zhuǎn)股，債權(quán)銀行需理順內(nèi)部考核機制和激勵懲罰機制，實施機構(gòu)要提振自身實力。

退出問題方面，俞佳佳[5]（2019）認為國家做好頂層制度設(shè)計，加快發(fā)展資本市場，完善配套服務(wù)體系，企業(yè)應(yīng)扭轉(zhuǎn)經(jīng)營格局，奠定股權(quán)退出基礎(chǔ)。曹東坡[6]（2020）建議優(yōu)化債轉(zhuǎn)股股權(quán)交易場所設(shè)置，完善股權(quán)回購的配套措施，適度調(diào)整股權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)監(jiān)管政策規(guī)定，優(yōu)化債轉(zhuǎn)優(yōu)先股機制設(shè)計，完善債轉(zhuǎn)股定價機制并規(guī)范轉(zhuǎn)讓行為。

市場化運作方面，王國剛[7]（2018）建議實施開放的政策取向，采用公開的競爭機制，完善市場定價，提高債轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易中的透明度和公允度，拓寬各種金融渠道，支持債轉(zhuǎn)股后的股權(quán)交易，實現(xiàn)真正的市場化操作。王育森[8]（2018）認為，推進債轉(zhuǎn)股的市場化運作需從豐富參與主體，廣拓籌融資渠道，豐富債轉(zhuǎn)股的操作模式三個方面發(fā)力。辛靈，王大樹，高鵬飛（2020）認為應(yīng)從按市場化原則選擇債轉(zhuǎn)股實施對象、確定債轉(zhuǎn)股價格、籌集債轉(zhuǎn)股資金、確定持股人地位、確定股權(quán)退出方式、明確非金融債務(wù)債轉(zhuǎn)股準(zhǔn)則六個方面入手去建立產(chǎn)能企業(yè)市場化機制。

然而，大多數(shù)文獻對債轉(zhuǎn)股的研究局限于定性分析和規(guī)范分析，而對我國市場化債轉(zhuǎn)股實施的案例研究較少。特別是從民營企業(yè)的視角，探討債轉(zhuǎn)股實施對其經(jīng)營業(yè)績和決策的影響文獻更少，更沒有考慮民營企業(yè)如何才能成功實施債轉(zhuǎn)股等相關(guān)問題。鑒于此，本文以首位進行市場化債轉(zhuǎn)股且獲得顯著成果的民營企業(yè)——南鋼股份為例，在研究其債轉(zhuǎn)股的背景，過程與效果的基礎(chǔ)上，總結(jié)成功經(jīng)驗，從企業(yè)、銀行、政府三方面提出建議，提供較為有效的民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股實施方案與路徑，助推市場化進程。

三、南鋼股份債轉(zhuǎn)股案例分析

（一）債轉(zhuǎn)股背景

南鋼股份是一家主營黑色金屬冶煉及壓延加工，鋼材、鋼坯及其他金屬材料銷售，同時從事與鋼鐵主業(yè)相關(guān)的加工配送、信息科技、節(jié)能環(huán)保以及電子商務(wù)等業(yè)務(wù)的上市公司。自成立起，其一直秉承“艱苦創(chuàng)業(yè)，開拓創(chuàng)新”的公司文化，在鋼鐵主業(yè)與新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域做出了卓越貢獻。

然而在行業(yè)經(jīng)濟低迷與去產(chǎn)能任務(wù)迫在眉睫的背景下，南鋼股份也陷入了困境，一方面南鋼股份積極謀求轉(zhuǎn)型，在節(jié)能減排與智能化制造與服務(wù)方面投入了大量資金，另一方面又面臨企業(yè)營業(yè)收入下降，利潤空間壓縮，財務(wù)杠桿仍逐年提升，債務(wù)壓力與日俱增的問題，因此南鋼股份希望通過市場化債轉(zhuǎn)股以降杠桿，促轉(zhuǎn)型，改善經(jīng)營狀況，以提升其可持續(xù)發(fā)展能力。

在此次2017 年南鋼股份債轉(zhuǎn)股案例中，其母公司與子公司均參與其中，助其完成債轉(zhuǎn)股。故對南鋼股份部分相關(guān)控股關(guān)系進行簡要介紹：截至2017 年2 月22 日，南京南鋼鋼鐵聯(lián)合有限公司（以下簡稱“南京鋼聯(lián)”）持有南鋼股份45.3%的股權(quán)，是南鋼股份的母公司，而南京南鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（以下簡稱“南鋼發(fā)展”）是南鋼股份的全資子公司。

（二）實施方案簡介

南鋼股份債轉(zhuǎn)股的實施路徑為“增股還債”方式，即建設(shè)銀行通過設(shè)立的基金（建信（北京）投資基金管理有限責(zé)任公司，以下簡稱“建信投資”）以及南京鋼聯(lián)分別對南鋼發(fā)展進行股權(quán)投資30 億與7.5 億（以下簡稱“本次增資”），資金進入企業(yè)后幫助南鋼發(fā)展的控股公司南鋼股份償還債務(wù)，從而降低南鋼股份的杠桿率。

在退出安排上，實施方案也做了詳細規(guī)定，建設(shè)銀行與其設(shè)立的建信投資（以下簡稱投資人）主要以回購的方式完成，協(xié)議如下：一是在投資人本次增資的一年后，南鋼股份將根據(jù)自身的經(jīng)營情況和市場情況擇機通過發(fā)行股份的方式收購?fù)顿Y人持有的南鋼發(fā)展全部股權(quán)。對南鋼發(fā)展的價值評估方法應(yīng)與本次增資時的評估方法保持一致。二是在投資人本次增資后的三年內(nèi)，如果南鋼股份未能通過發(fā)行股份的方式收購?fù)顿Y人持有的南鋼發(fā)展全部股權(quán)，則由南京鋼聯(lián)收購?fù)顿Y人持有的南鋼發(fā)展全部股權(quán)，收購價格由投資人和南京鋼聯(lián)協(xié)商確定。綜上具體實施全過程如圖1。

（三）影響分析

圖1 南鋼股份債轉(zhuǎn)股流程圖

本節(jié)主要通過比較南鋼股份實施市場化債轉(zhuǎn)股前后三個年度（2016-2018 年）的經(jīng)營情況，從財務(wù)效應(yīng)、社會效應(yīng)、信用狀況三方面來分析市場化債轉(zhuǎn)股對南鋼股份的影響。

1.財務(wù)狀況改善

由于本次市場化債轉(zhuǎn)股的簽訂時間是在2017年2 月22 日，并且建信投資的30 億撥款到款時間為3 月29 日。所以就年報而言，其財務(wù)指標(biāo)發(fā)生巨大變化時間應(yīng)該從2017 年開始。因此，計劃將2016年的年報和2017、2018 年的年報作對比，采用縱向分析法來探討債轉(zhuǎn)股前后企業(yè)在財務(wù)績效和企業(yè)資本結(jié)構(gòu)上的變化。

資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)是企業(yè)擁有資產(chǎn)的分布狀況，其最終表現(xiàn)為不同資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例結(jié)構(gòu)，以及資產(chǎn)之間相互的比例關(guān)系。在這里主要選取資產(chǎn)負債率、流動負債比率、非流動負債比率和流動資產(chǎn)比率來反映企業(yè)的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)。

表1 2016-2018 年資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)相關(guān)指標(biāo)對比分析單位：%

經(jīng)過市場化債轉(zhuǎn)股后，南鋼股份的資產(chǎn)負債率由80.19%驟降到58.77%，表明市場化債轉(zhuǎn)股策略取得了初步成功。從資產(chǎn)負債率指標(biāo)分解來看，能夠發(fā)現(xiàn)主要是流動負債比率下降較為迅速導(dǎo)致資產(chǎn)負債率急劇下降。背后原因是通過市場化債轉(zhuǎn)股，南鋼股份擁有了大量現(xiàn)金，能夠按期歸還到期債務(wù)以及短期借款，使得流動負債比率下降進而使得資產(chǎn)負債率下降。從流動資產(chǎn)的比例變化來看，可看出企業(yè)的流動性不斷提高，抗風(fēng)險能力不斷增強。從各項指標(biāo)來看，市場化債轉(zhuǎn)股讓企業(yè)的資產(chǎn)負債狀況迅速改善。

資產(chǎn)利用效率。資產(chǎn)利用效率是表現(xiàn)企業(yè)資源的營運能力，體現(xiàn)管理人員對各項資產(chǎn)的管理能力以及資金的使用能力。在這里主要選取總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率來反映企業(yè)的資產(chǎn)利用效率。

表2 2016-2018 年資產(chǎn)利用效率相關(guān)指標(biāo)對比分析單位：%

可以看出，南鋼股份資產(chǎn)利用效率各項指標(biāo)在2016 與2017 年之間都有不小的飛躍，這主要是銷售收入的增加導(dǎo)致的。而收入提高的主要原因是鋼材產(chǎn)品綜合平均銷售價格及主要產(chǎn)品銷量同比上升，其中公司在產(chǎn)品創(chuàng)新上的投入讓新型鋼銷量保持在行業(yè)領(lǐng)先水平。關(guān)于公司應(yīng)收賬款部分，為了保持資金流充足，企業(yè)的應(yīng)收賬款一直保持合理的區(qū)間，2017 年公司營業(yè)收入增長了近六成，而應(yīng)收賬款增長只有41.5%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率從49%提高到了69%。相較于2016 年，2017 年是比較特殊的一年，這一年全球經(jīng)濟復(fù)蘇，經(jīng)濟增長勢頭良好；國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革與去產(chǎn)能工作成效明顯，優(yōu)質(zhì)企業(yè)效益顯著好轉(zhuǎn)，行業(yè)整體向上。市場化債轉(zhuǎn)股讓南鋼股份能夠擺脫債務(wù)負擔(dān)，抓住關(guān)鍵時刻，充分利用公司資產(chǎn)與發(fā)揮自身的優(yōu)勢，為股東與社會創(chuàng)造良好的經(jīng)濟效益。

盈利能力。盈利能力是企業(yè)獲取利潤的能力。盈利狀況分析的基本指標(biāo)有：總資產(chǎn)回報率、銷售利潤率、股東權(quán)益回報率、營業(yè)利潤率等等。

表3 2016-2018 年盈利能力相關(guān)指標(biāo)對比分析單位：%

從上表中可以看到盈利情況的顯著變化，各項指標(biāo)都實現(xiàn)了跨越式的變化，這其中最根本的原因是銷售毛利大幅度增加，而這是由于量價齊增導(dǎo)致的，即噸鋼利潤總額大幅度增加和三大主營產(chǎn)品生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量都大幅度增加，最終導(dǎo)致資產(chǎn)回報率以及股東權(quán)益回報率的迅速增加，南鋼股份盈利能力上了一個新的臺階。

債務(wù)狀況。已獲利息保障倍數(shù)修正指標(biāo)有：速動比率、現(xiàn)金流動負債率、帶息負債占總負債比率等等。

表4 2016-2018 年債務(wù)狀況相關(guān)指標(biāo)對比分析單位：%

從表中可以看出，從2016—2017 年，債務(wù)狀況各項指標(biāo)都明顯改善了，也就是說在經(jīng)過債轉(zhuǎn)股后，南鋼股份的債務(wù)風(fēng)險顯著降低，特別是已獲利息保障倍數(shù)，2017 年是2016 年的四倍多，這主要是因為以下三個原因：首先，公司響應(yīng)國家“去杠桿”政策，公司注冊資本、資本公積以及企業(yè)現(xiàn)金流增加。2017 年2 月22 日建設(shè)銀行通過下屬子公司建信投資與公司控股股東南京鋼聯(lián)共對南鋼發(fā)展增資37.50 億元。其次，股權(quán)融資為企業(yè)帶來新的現(xiàn)金流。2017 年9 月，公司完成非公開發(fā)行股票，募集資金總17.88 億元。最后，公司凈利潤大幅度增加。

2.社會效應(yīng)提升

企業(yè)的社會責(zé)任是指在創(chuàng)造利潤，對股東利益負責(zé)的同時，承擔(dān)起利益相關(guān)者和社會的責(zé)任，以實現(xiàn)企業(yè)與社會可持續(xù)發(fā)展的協(xié)調(diào)關(guān)系。社會責(zé)任對企業(yè)價值帶來的主要影響是企業(yè)的商譽，商譽越高，社會影響力也就越大。

南鋼股份公司堅持“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”發(fā)展理念，以“共同成長、貢獻社會”為使命，聚焦產(chǎn)業(yè)發(fā)展和價值增長。在社會責(zé)任上，公司變化最大的是每股社會貢獻值方面。通過表7 可以看到2016年到2018 年公司的每股社會貢獻值不斷提升，對企業(yè)的股東利益來說這是一個“利好”的消息。

3.信用等級增級

2019 年6 月21 日，上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司評定南鋼股份公司主體信用等級為“AA+”，從“AA”上升到“AA+”意味著南鋼股份公司的償債能力和履約能力得到提高，而使這種能力提升的關(guān)鍵是企業(yè)的經(jīng)濟效益和盈利能力，說明南鋼股份的投標(biāo)信譽、綜合實力與競爭力都得到了巨大發(fā)展。

4.結(jié)論

從財務(wù)效應(yīng)、社會效應(yīng)與信用等級三個方面的改變與提升來看，市場化債轉(zhuǎn)股為南鋼股份注入了新的活力，也迎來新的發(fā)展。具體來看，在財務(wù)指標(biāo)上資產(chǎn)負債率顯著下降，盈利能力明顯提升，表示企業(yè)發(fā)展逐漸步入正軌；在社會效應(yīng)上，加強社會責(zé)任意識，讓企業(yè)未來能夠走的更遠更穩(wěn)；最后是信用等級的增級，為企業(yè)未來發(fā)展所需的投融資奠定堅實的基礎(chǔ)。

表7 2016 年-2018 年南鋼股份每股社會貢獻值單位：元

四、對我國民營企業(yè)實施市場化債轉(zhuǎn)股的建議

目前，我國民營企業(yè)市場化債轉(zhuǎn)股存在兩個主要問題：第一，在企業(yè)融資和發(fā)展方面，民營企業(yè)比國企有更大的局限性。由于民營企業(yè)規(guī)模較小，成長能力較弱，信息披露程度較低，使得實施機構(gòu)更傾向于國企債轉(zhuǎn)股。再者，民營企業(yè)獲得的政府資源和優(yōu)惠比國企獲得的更少，其融資成本會高于國企，導(dǎo)致融資能力受限，進而阻礙民營企業(yè)盈利能力的提升。第二，本輪市場化債轉(zhuǎn)股的實施目的和行業(yè)要求限制了民企債轉(zhuǎn)股的發(fā)展。由于本輪債轉(zhuǎn)股的實施目的是降低企業(yè)杠桿率，而國企的資產(chǎn)負債率往往高于民企，故債轉(zhuǎn)股實施機構(gòu)會更加傾向于國企。另外，本輪市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)類型要求多為國企，實施項目也多存在于鋼鐵、電力、交通運輸?shù)葒笳即蠖鄶?shù)的行業(yè)。針對上述現(xiàn)有問題及南鋼股份成功經(jīng)驗，本文從企業(yè)、銀行與政府三個方面提出如下建議。

（一）企業(yè)方面

1.積極配合實施機構(gòu)調(diào)查，增加信息透明度

在市場化債轉(zhuǎn)股過程中，南鋼股份積極配合盡職調(diào)查以防止信息不對稱的現(xiàn)象，實現(xiàn)雙方信息溝通，減少了合作阻力。因此我國民營企業(yè)應(yīng)規(guī)范信息披露過程，降低與實施機構(gòu)之間的信息不對稱程度，避免發(fā)生逆向選擇、委托代理等問題，以降低債轉(zhuǎn)股成本，提高銀行等實施機構(gòu)對民營企業(yè)債轉(zhuǎn)股的積極性。

2.運用市場化機制，多方面優(yōu)化債轉(zhuǎn)股方案

在債轉(zhuǎn)股的實施過程中，一方面金融機構(gòu)或會利用主要債權(quán)人的身份設(shè)置苛刻條件以實現(xiàn)利益最大化，可能造成對企業(yè)控制權(quán)的稀釋；另一方面不乏實施企業(yè)利用債轉(zhuǎn)股僅止步于初期減少負債，而非著眼于長期發(fā)展，這對實施機構(gòu)轉(zhuǎn)股后的股東權(quán)益造成較大的損害。

在南鋼股份債轉(zhuǎn)股方案中，利益雙方通過市場化機制形成了利益均衡，避免了這類問題的出現(xiàn)。一方面南京鋼聯(lián)與建設(shè)銀行共同參與對南鋼發(fā)展的增資，是出于穩(wěn)定南鋼集團對南鋼發(fā)展的控制權(quán)的目的，以避免在行使公司重大決策時受到非專業(yè)經(jīng)營管理者的過度干預(yù)。另一方面，在實施方案中也設(shè)置保護投資人權(quán)益的條款，降低投資人的退出風(fēng)險。其中不僅要求南鋼發(fā)展承諾在增資存續(xù)期其經(jīng)營活動合法合規(guī)，還對南鋼股份、南京鋼聯(lián)的資產(chǎn)負債率提出要求，在投資人增資前后分步辦妥其持有的南鋼股份股票質(zhì)押手續(xù)，同時還設(shè)置了股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制、投資人的優(yōu)先認購權(quán)等一系列條款，以此為投資人的回收提供最大的保障。這些實施經(jīng)驗可為民營企業(yè)提供一定的借鑒價值。

3.通過市場化債轉(zhuǎn)股促轉(zhuǎn)型，提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力

市場化債轉(zhuǎn)股能夠幫助企業(yè)降低杠桿率，但企業(yè)不應(yīng)止步于此，從而懈怠經(jīng)營管理，這將無助于從根本上解決企業(yè)杠桿率過高的問題。在本案例中，南鋼股份積極尋求新的發(fā)展思路，研發(fā)高品質(zhì)鋼等新產(chǎn)品，加快智能工廠建設(shè)，不斷提高企業(yè)綜合實力與競爭力，真正實現(xiàn)市場化債轉(zhuǎn)股效益最大化。這啟示符合市場化債轉(zhuǎn)股門檻的民營企業(yè)應(yīng)志存高遠，通過債轉(zhuǎn)股降低債務(wù)壓力的同時應(yīng)著眼于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，以此提高企業(yè)盈利能力，實現(xiàn)長遠發(fā)展。

（二）銀行方面

1.完善機構(gòu)退出機制

在本文案例中，建設(shè)銀行及相關(guān)方至多四年的退出計劃雖在一定程度上擴大了資金的流轉(zhuǎn)渠道，但過早退出不利于轉(zhuǎn)股后利益的繼續(xù)分配。因此，銀行可增加到期后繼續(xù)持有的條款以實現(xiàn)利益最大化。通過轉(zhuǎn)股企業(yè)回購、未上市公司債轉(zhuǎn)股的股權(quán)流動和出讓、上市公司股權(quán)在二級市場轉(zhuǎn)讓退出等路徑完善退出機制，從而降低商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股過程中的風(fēng)險暴露，提升商業(yè)銀行幫助民企債轉(zhuǎn)股的信心。

2.關(guān)注企業(yè)風(fēng)險控制

轉(zhuǎn)股后，建設(shè)銀行及相關(guān)方應(yīng)派出專人進入企業(yè)管理層以加強企業(yè)管理。派出人員應(yīng)重點關(guān)注企業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險控制，在保障商業(yè)銀行自身利益的過程中實現(xiàn)增值服務(wù)，如幫助企業(yè)改善經(jīng)營，尋求新的業(yè)務(wù)機會。商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股后成為債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股東，應(yīng)建立防火墻，在資金等方面進行有效隔離以防范風(fēng)險傳染。

（三）政府方面

1.拓寬轉(zhuǎn)股行業(yè)范圍

本輪市場化債轉(zhuǎn)股的企業(yè)類型要求多為國企，實施項目也多存在于鋼鐵、電力、交通運輸?shù)葒笳即蠖鄶?shù)的行業(yè)，嚴重阻礙了民企轉(zhuǎn)股的進程。政府可以設(shè)置新的行業(yè)要求以增加轉(zhuǎn)股行業(yè)，如紡織業(yè)、家電業(yè)、食品業(yè)等。另外，在選擇目標(biāo)企業(yè)的過程中，應(yīng)嚴格排除不具有潛力的“僵尸企業(yè)”，這些企業(yè)往往政企不分，會嚴重阻礙我國市場化債轉(zhuǎn)股的進程。因此，應(yīng)通過研究破產(chǎn)法條例和相關(guān)債轉(zhuǎn)股方案找到“僵尸企業(yè)”，以市場化的方式加速這些企業(yè)的出清，為我國民營企業(yè)進行市場化債轉(zhuǎn)股提供基本前提和重要保障。

2.深入推進轉(zhuǎn)股工作

政府應(yīng)深入摸底，建立信息儲備庫，引導(dǎo)有潛力的企業(yè)進行債轉(zhuǎn)股，并嚴格執(zhí)行相關(guān)法律法規(guī)。各地方政府應(yīng)深入一線，及時掌握有意向且有能力進行債轉(zhuǎn)股的民企信息，并建立債轉(zhuǎn)股信息庫，幫助解決民企和實施機構(gòu)之間的信息不對稱問題。另外，政府可加強對債轉(zhuǎn)股項目的宣傳引導(dǎo)，積極舉辦項目對接活動，為潛在轉(zhuǎn)股企業(yè)和實施機構(gòu)提供合作互利的交流平臺。政府還應(yīng)重視法律法規(guī)對市場化債轉(zhuǎn)股進程的影響，用法律的手段保證民企和實施機構(gòu)的轉(zhuǎn)股過程能夠順利開展。