（1.愛丁堡大學(xué) 商學(xué)院，英國愛丁堡 EH89YL；2.內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué) 職業(yè)技術(shù)學(xué)院，內(nèi)蒙古包頭 014109）

進入2020年3月，國際油價出現(xiàn)了歷史性暴跌（見圖1）。一方面，新冠肺炎疫情全球大流行給全球經(jīng)濟發(fā)展蒙上了陰影，另一方面，原油價格大幅下跌對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和民眾生活帶來了立竿見影的影響，兩個因素疊加，全球包括中國經(jīng)濟發(fā)展都受到嚴(yán)重影響。如何作出科學(xué)判斷、積極應(yīng)對并在危機中找到發(fā)展機遇，正是筆者開展研究的意義所在。

一、2008年全球金融危機后的國際油價波動

2008年全球金融危機以來，國際油價經(jīng)歷過三次暴跌。第一次是2009年初，受市場需求下降影響，國際油價從2008年8月12日的115美元/桶斷崖式降至46美元/桶，跌幅為60%。受此影響，全球貿(mào)易下降了12%，全球經(jīng)濟增速下降了2.2%，全球原油消費量明顯萎縮，直到沙特等OPEC成員國壓減原油產(chǎn)能，國際油價才逐步回升；第二次是在2014年，美國頁巖油生產(chǎn)技術(shù)獲得突破，美國原油日產(chǎn)量增至日均870萬桶，同比增長16%。美國原油供給大幅增加導(dǎo)致原油價格從2014年6月的115美元/桶再次斷崖式降至年底的27美元/桶，跌幅達(dá)76.5%；第三次是在2018年11月，美國對伊朗原油出口制裁正式生效，但同時給予中國、印度、韓國、日本、希臘、意大利、土耳其和中國臺灣等8個國家和地區(qū)180天豁免期，受此影響，伊朗原油出口明顯增加，加之美國原油日均產(chǎn)量增至1090萬桶，國際油價從 76美元/桶降至 45美元/桶，跌幅為40.8%。

圖1 2020年3月國際油價走勢圖（美元/桶）

二、2020年3月國際油價暴跌的原因及未來走勢

（一）2020年3月國際油價暴跌的原因

1.新冠肺炎疫情全球大流行，導(dǎo)致全球經(jīng)濟疲軟，原油需求下降。2020年3月后出現(xiàn)的全球新冠肺炎疫情大流行，致使多個國家采取了封鎖國境、停工停產(chǎn)措施，全球貿(mào)易保護主義更加盛行。[1]據(jù)IMF（國際貨幣基金組織）預(yù)計，2020年國際原油日均消費量將減少2000萬桶，降幅達(dá)20%。

2.維也納聯(lián)盟談判未果甚至出現(xiàn)逆市增產(chǎn)。2020年3月6日，以沙特和俄羅斯為代表的歐佩克國家及非歐佩克國家在維也納舉行會議，但會議未能如期達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，國際油價在3月6日當(dāng)天應(yīng)聲下跌約10%。4月1日，沙特宣布將原油產(chǎn)量日均提高30萬桶達(dá)到1000萬桶/日，且在未來一個月內(nèi)可能接近1100萬桶/日，甚至增至1200萬桶/日。4月3日，俄羅斯也宣布提高原油產(chǎn)量。作為全球第一大和第二大原油生產(chǎn)國，沙特和俄羅斯在國際油價暴跌之際相繼宣布增產(chǎn)，無疑會進一步加劇市場對國際油價后續(xù)走勢的擔(dān)憂。[2]

3.沙特發(fā)起的價格戰(zhàn)嚴(yán)重打擊市場信心。維也納聯(lián)盟談判破裂后，沙特以近年來罕見的折扣力度大幅降低4月份原油出口價格。其中，出口至亞洲國家和美國的原油價格分別下調(diào)了4～6美元/桶和7美元/桶，出口至西北歐國家的輕質(zhì)原油更是下調(diào)了8美元/桶，售價只有10.25美元/桶。沙特發(fā)起的石油價格戰(zhàn)導(dǎo)致國際原油期貨價格大幅跳水，3月9日布倫特和WTI原油期貨價格分別下跌31.5%和27.4%，市場信心遭受嚴(yán)重打擊。

（二）國際油價未來走勢的影響因素

1.新冠肺炎疫情全球大流行的后續(xù)影響。自2020年3月全球新冠肺炎疫情大流行以來，意大利、西班牙、美國等疫情最為嚴(yán)重的國家先后采取了封城等防控措施，這必然對全球經(jīng)濟發(fā)展帶來負(fù)面影響。[3]因此，后續(xù)國際油價走勢還要看全球的新冠肺炎疫情防控效果，世界經(jīng)濟復(fù)蘇充滿了不確定性。

2.地緣政治的影響。地緣政治因素對國際油價的影響不言而喻。一是美俄兩國的競爭影響。一方面沙特和俄羅斯聯(lián)手，試圖通過增加原油產(chǎn)能打壓國際油價，進而將美國的頁巖油擠出市場，但另一方面美國則希望通過維持國際低油價，降低俄羅斯、伊朗等國家的原油出口收入，削弱其競爭力。二是美國實施“世紀(jì)計劃”的需求。2020年1月，美國公布的旨在解決巴以問題的“世紀(jì)協(xié)議”承認(rèn)耶路撒冷是以色列的首都，遭到了眾多阿拉伯國家的反對。對此，美國試圖通過維持低油價來減少阿拉伯產(chǎn)油國的收入，從經(jīng)濟上遏制這些國家發(fā)展。三是伊朗問題的走向。伊朗作為重要的產(chǎn)油國，同時還控制著中東原油運輸要道——霍爾木茲海峽，其與美國的關(guān)系對國際油價的影響巨大。[4]

三、國際低油價的影響分析

（一）對經(jīng)濟增長的影響

全球新冠肺炎疫情大流行對國際油價的負(fù)面影響顯而易見。對于產(chǎn)油國而言，國際油價暴跌會導(dǎo)致這些國家原油出口收入直線下降，國際油價長期低于產(chǎn)油國財政盈虧水平，產(chǎn)油國出現(xiàn)經(jīng)濟衰退將會是大概率事件?？紤]到不少產(chǎn)油國外債占比較高，低油價下產(chǎn)油國出現(xiàn)金融危機的可能性會直線上升，這會導(dǎo)致這些國家因外匯儲備不足而出現(xiàn)外債違約問題，進而加劇全球經(jīng)濟動蕩。[5]對于非產(chǎn)油國而言，國際低油價有利于其增加原油儲備，有利于其經(jīng)濟發(fā)展。但原油作為國際大宗商品，其價格長期低位運行必然導(dǎo)致國際大宗商品價格下跌，這不利于俄羅斯、巴西、南非等依賴于大宗商品出口的金磚國家經(jīng)濟發(fā)展。

（二）對國際金融市場的影響

在全球新冠肺炎疫情大流行背景下，國際油價暴跌將進一步加劇國際金融市場的動蕩。以美股為例，自2020年3月國際油價暴跌以來，已經(jīng)先后出現(xiàn)5次熔斷。其中道瓊斯工業(yè)價格指數(shù)跌至21917.16點，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)跌至2584.59點。受美股下跌影響，德國、英國、法國以及亞太股市都出現(xiàn)大幅下跌。面對國際油價暴跌，全球金融市場的資金必然要考慮在全球范圍內(nèi)重新尋找避險資產(chǎn)，這會造成資本市場流動性和資產(chǎn)的風(fēng)險偏好下降。通過金融市場的聯(lián)動機制，全球股市、匯市、債市都會不可避免地持續(xù)出現(xiàn)波動。[6]

（三）對中國宏觀經(jīng)濟的有利影響

從短期看，本輪國際油價暴跌有助于中國經(jīng)濟的邊際企穩(wěn)。中國作為全球最大的原油進口國，國際油價暴跌對中國經(jīng)濟發(fā)展無疑是有利的，它可以降低中國原油進口成本，并通過價格傳導(dǎo)機制影響下游企業(yè)。當(dāng)前，作為全球第二大經(jīng)濟體，中國原油對外依存度已達(dá)到70%以上，無論是工業(yè)生產(chǎn)、交通運營還是民眾消費，其石油消費量都是驚人的。按照美銀美林估算，國際油價每下跌10%，中國經(jīng)濟增速將提高0.15%?？梢姡瑖H油價大跌對中國經(jīng)濟發(fā)展是有利的，也有助于消除新冠肺炎疫情帶來的不利影響。如在新冠肺炎疫情最嚴(yán)重的2月和3月，受封城等措施影響，中國交通運輸行業(yè)出現(xiàn)了極大虧損，而低油價可以有效緩解運輸業(yè)成本壓力。在國內(nèi)外油價聯(lián)動機制下，國際低油價有利于中國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和出口貿(mào)易發(fā)展。[7]

（四）對中國經(jīng)濟的不利影響

國際低油價會加劇中國經(jīng)濟發(fā)展的不確定性。一是國際油價暴跌會帶動全球大宗商品價格下行，進而引起全球范圍通貨緊縮。[8]二是利率風(fēng)險預(yù)期明顯增強。2020年1季度，受新冠肺炎疫情影響，中國居民消費價格指數(shù)持續(xù)高位運行，1月、2月CPI分別為5.4%、5.2%，與此同時PPI（生產(chǎn)價格指數(shù)）卻明顯下降，其中2月PPI降至36%的歷史低位，3月底雖然回升至52%，但只是生產(chǎn)恢復(fù)所致，而不是生產(chǎn)擴張帶來的效應(yīng)。三是對與原油相關(guān)行業(yè)和原油進口帶來不利影響。相對于中東和俄羅斯等產(chǎn)油國，中國的原油開采成本更高，在中國原油產(chǎn)量持續(xù)3年下降的情況下，即使中國成品油采取了“地板價”措施，中國石油勘探、開采、煉油等行業(yè)的壓力仍然較大。此外，國際低油價會極大程度抑制新能源行業(yè)的發(fā)展，同時不斷加劇全球經(jīng)濟發(fā)展的不確定性。如美國可能運用地緣政治沖突制造中東緊張局勢，這會增加中國原油進口風(fēng)險。[9]

四、應(yīng)對策略

（一）加快企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)以減輕疫情負(fù)面影響

一是加快企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。新冠肺炎疫情爆發(fā)以來，中國大陸先后有31個省份啟動了突發(fā)事件一級響應(yīng)，全國各大中小城市乃至鄉(xiāng)村采取了封閉措施，企業(yè)出現(xiàn)大面積停工停產(chǎn)。2020年4月1日，雖然除京津冀外中國其他省份先后解除了一級響應(yīng)，但各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況不一，一些行業(yè)依然沒有復(fù)工。必須加快步伐，進一步促進企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。二是出臺更具針對性的政策措施，通過金融、財政、稅收等政策工具，幫助中小微企業(yè)及受創(chuàng)嚴(yán)重行業(yè)渡過難關(guān)。三是提高警惕，防范疫情反彈。不僅要防范本土疫情，更要防范輸入性風(fēng)險。隨著海外留學(xué)生、務(wù)工人員大量返回國內(nèi)，防范新冠肺炎輸入性風(fēng)險的壓力越來越大。

（二）防范通貨緊縮風(fēng)險保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性

面對新冠肺炎疫情全球大流行和國際油價暴跌，全球經(jīng)濟發(fā)展下行壓力前所未有地增大。全球主要經(jīng)濟體政策寬松渠道已經(jīng)打開，通貨緊縮壓力持續(xù)增加。要加強對通貨緊縮風(fēng)險的防范，保持經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。一方面，實行積極的財政政策。全球經(jīng)濟增長疲態(tài)盡顯，市場外部需求日益下降，貿(mào)易保護主義愈加盛行，各國紛紛出臺了經(jīng)濟刺激計劃。中國應(yīng)利用好新基建計劃為經(jīng)濟增長托底，為經(jīng)濟長期發(fā)展提供動力。要注重公平與效率，統(tǒng)籌好基建計劃與城市發(fā)展、治理的良性互動。尤其是在涉及民生的基建計劃方面，要注重資源的公平分配。另一方面，實行靈活適度的貨幣政策。2020年3月23日美聯(lián)儲宣布將繼續(xù)購買美國國債和抵押貸款以支持市場平穩(wěn)運行，且不設(shè)額度上限，這相當(dāng)于實施了開放式的量化寬松政策，美元貶值再所難免。對此，中國應(yīng)實施靈活適度的貨幣政策，而不是盲目跟進美聯(lián)儲做法，在對沖部分價格下跌帶來的風(fēng)險的同時，根據(jù)企業(yè)實際需求，給予相應(yīng)融資支持。引導(dǎo)銀行等金融機構(gòu)為中小微企業(yè)提供更多的融資產(chǎn)品，努力簡化融資手續(xù)、減少融資擔(dān)保條件，幫助中小微企業(yè)渡過難關(guān)。

（三）堅定開放金融市場完善衍生品市場

一方面，堅定開放中國金融市場。在國際油價持續(xù)走低的情況下，全球流動資金不得不加快從原油期貨市場中撤出來，在全球范圍內(nèi)尋找新的避險資產(chǎn)。中國應(yīng)把握機會，引導(dǎo)全球流動資金流向中國。如中國10年期國債到期收益率要高出美國10年期國債到期收益率170個基點以上，應(yīng)堅定開放中國金融市場，為全球流動資金提供更多金融產(chǎn)品，以增加國內(nèi)資金存量，為中國復(fù)工復(fù)產(chǎn)提供更多資金。另一方面，進一步完善金融衍生品市場。加快完善中國的期權(quán)、期貨、互換等衍生品金融產(chǎn)品，為企業(yè)提供避險金融工具，以鎖定原材料成本，對沖可能出現(xiàn)的原材料價格劇烈波動風(fēng)險，為穩(wěn)定企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、促進中國經(jīng)濟持續(xù)向好奠定基礎(chǔ)。

（四）擴大中國石油戰(zhàn)略儲備規(guī)模

一方面，擴大中國的石油儲備規(guī)模。自2003年起，中國用15年的時間完成了3期石油戰(zhàn)略儲備。應(yīng)抓住當(dāng)前國際低油價契機，繼續(xù)擴大國內(nèi)原油戰(zhàn)略儲備規(guī)模。[10]將戰(zhàn)略儲備規(guī)模從只能滿足3個月消費水平提升至9個月甚至12個月，切實提高中國能源安全等級。另一方面，適當(dāng)推進油氣行業(yè)的市場化改革。當(dāng)前國際低油價為中國油氣行業(yè)市場化改革提供了更大的空間，應(yīng)抓住機遇，及時對中國中長期能源發(fā)展戰(zhàn)略進行調(diào)整。如適當(dāng)放慢中國原油開采步伐，以原油進口增量來滿足國內(nèi)原油消費需求；再比如暫緩海上油田、沙漠油田等開采條件較差、開采成本較高的項目，轉(zhuǎn)而以技術(shù)積累為主，為這些項目未來發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。