權(quán)益融資、債務(wù)融資與銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱?/h1>
2021-01-08 06:02梁虎
金融經(jīng)濟(jì)學(xué)研究 2020年5期
梁 虎
武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,湖北 武漢 430072
一、引言
2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要穩(wěn)中求進(jìn)，‘脫虛向?qū)崱?，將資金從房地產(chǎn)或者金融部門有效地引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門”。為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，監(jiān)管部門強(qiáng)化了對(duì)非標(biāo)、同業(yè)、“通道”業(yè)務(wù)等影子銀行的監(jiān)管，銀行表外業(yè)務(wù)被迫回到資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，加劇了銀行自有資本不足；與此同時(shí)，MPA考核等一系列審慎性監(jiān)管政策實(shí)施、經(jīng)濟(jì)增速換擋導(dǎo)致銀行不良貸款持續(xù)增加，均進(jìn)一步加劇了銀行資本約束。
為解決銀行資本不足難題，中國(guó)各級(jí)監(jiān)管部門出臺(tái)一系列政策措施，鼓勵(lì)創(chuàng)新銀行資本補(bǔ)充工具，緩解銀行資本約束。但銀行補(bǔ)充自有資本緩解資本監(jiān)管約束，真的有助于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)理性回歸嗎？這逐漸引起了業(yè)界和學(xué)界廣泛關(guān)注。圖1給出了大銀行(國(guó)有、股份制銀行)和小銀行(城、農(nóng)商行)2008～2017年間不同類型資本補(bǔ)充的平均情況；圖2給出了17家國(guó)有和股份制銀行同一時(shí)期銀行資產(chǎn)和企業(yè)貸款的平均配置情況,從中可以看出，國(guó)有和股份制銀行資本補(bǔ)充能力遠(yuǎn)大于城、農(nóng)商行；盡管大部分城、農(nóng)商行不具備次級(jí)債發(fā)行能力，但發(fā)行次級(jí)債是具備資質(zhì)的城、農(nóng)商行的主要資本補(bǔ)充途徑；銀行資本補(bǔ)充規(guī)模和銀行資產(chǎn)呈上升趨勢(shì)，實(shí)體行業(yè)企業(yè)貸款(簡(jiǎn)稱“實(shí)體行業(yè)貸款”)增速高于非實(shí)體行業(yè)企業(yè)貸款(簡(jiǎn)稱“非實(shí)體行業(yè)貸款”)增速。
現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)銀行資本補(bǔ)充和銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱眴栴}缺乏足夠關(guān)注。具體來看，在資本補(bǔ)充的相關(guān)研究中，張琳和廉永輝(2015)[1]研究發(fā)現(xiàn)資本補(bǔ)充能力強(qiáng)的銀行其資本緩沖具有逆周期性，反之則具有順周期性。范小云和廉永輝(2016)[2]進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)，面臨資本充足率缺口時(shí)，資本補(bǔ)充能力強(qiáng)的銀行(國(guó)有、股份制銀行)主要進(jìn)行資本調(diào)整，資本補(bǔ)充能力弱的銀行(城、農(nóng)商行)主要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。邱兆祥和王絲雨(2016)[3]研究了銀行資本補(bǔ)充與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)行債券補(bǔ)充資本可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行優(yōu)先股降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果較差，增發(fā)普通股或配股會(huì)提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Beccalli et al.(2018)[4]利用歐洲上市銀行股權(quán)融資數(shù)據(jù)，考察了資本重組對(duì)銀行行為的影響，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資后銀行短期貸款先減后增，股權(quán)融資有助于銀行資產(chǎn)擴(kuò)張，但降低了銀行盈利能力并加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在“脫虛向?qū)崱钡南嚓P(guān)研究中，鄭秀峰和劉承洋(2019)[5]認(rèn)為現(xiàn)階段銀行業(yè)務(wù)規(guī)避了金融監(jiān)管，延長(zhǎng)了金融系統(tǒng)杠桿鏈條，弱化了貨幣政策調(diào)整效果，造成資金“脫實(shí)向虛”。針對(duì)上述問題，馬思超和彭俞超(2019)[6]認(rèn)為加強(qiáng)金融監(jiān)管可以抑制非金融企業(yè)“脫虛向?qū)崱薄?/p>
借鑒已有觀點(diǎn)，本文認(rèn)為“脫虛向?qū)崱敝饕w現(xiàn)在兩個(gè)層面(曹德云，2017[7]；彭俞超等，2018[8]；楊箏等，2019[9])。一是銀行資產(chǎn)配置層面。銀行資金在金融體制內(nèi)部空轉(zhuǎn)套利，引起影子銀行體系膨脹，資產(chǎn)價(jià)格繁榮，銀行資金未流向?qū)嶓w企業(yè)，導(dǎo)致“企業(yè)融資難、融資貴”是為“向虛”；銀行資金以貸款形式流向企業(yè)和個(gè)人是為“向?qū)崱?。二是貸款行業(yè)配置層面。貸款投向企業(yè)時(shí)存在嚴(yán)重行業(yè)錯(cuò)配，貸款流向房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)等“虛擬”經(jīng)濟(jì)行業(yè)，擠占其他實(shí)體行業(yè)的貸款份額是為“向虛”；貸款流向制造業(yè)等實(shí)體行業(yè)是為“向?qū)崱薄；谥袊?guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)(CBD)和BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)中不同類型資本補(bǔ)充數(shù)據(jù)，本文從銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱钡慕嵌?，?shí)證考察銀行不同類型資本補(bǔ)充行為與銀行資產(chǎn)配置間的關(guān)系，以及不同類型資本補(bǔ)充行為如何影響銀行配置實(shí)體行業(yè)貸款和非實(shí)體行業(yè)貸款，并檢驗(yàn)資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑與機(jī)制，為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展提供研究借鑒。
本文邊際貢獻(xiàn)主要有三個(gè)方面：第一，銀行一級(jí)資本和二級(jí)資本“稀缺”程度、補(bǔ)充難度存在顯著差異，基于權(quán)益融資和債務(wù)融資兩種截然不同的資本補(bǔ)充方式，本文考察了不同類型資本補(bǔ)充與銀行貸款資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)配置間關(guān)系，并進(jìn)一步考察資本補(bǔ)充如何影響銀行配置實(shí)體行業(yè)貸款和非實(shí)體行業(yè)貸款，豐富了銀行資本補(bǔ)充、資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱狈矫娴难芯俊５诙?，基于中?guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的現(xiàn)實(shí)背景，引入經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)，深入考察不同類型資本補(bǔ)充對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響作用是在增大還是在減少，為銀行在經(jīng)濟(jì)下行周期更好地拓展資本補(bǔ)充工具、發(fā)揮資本補(bǔ)充效果提供了理論指導(dǎo)和依據(jù)。第三，從資本增量和緩解資本約束的角度細(xì)化研究，發(fā)現(xiàn)銀行資本補(bǔ)充不僅可以通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還可以通過緩解資本約束作為中間傳導(dǎo)渠道，間接影響銀行資產(chǎn)配置，這有助于深入理解不同類型資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑和機(jī)理。
二、理論分析與實(shí)證假說
(一)資本補(bǔ)充類型與銀行資產(chǎn)配置
銀行資本補(bǔ)充工具和渠道眾多，最常見的包括外部增資擴(kuò)股、留存收益轉(zhuǎn)增資本、上市和發(fā)行次級(jí)債。其中，外部增資擴(kuò)股、留存收益轉(zhuǎn)增資本、上市屬于權(quán)益融資，可以補(bǔ)充銀行一級(jí)資本；發(fā)行次級(jí)債券屬于債務(wù)融資，可以補(bǔ)充銀行二級(jí)資本。從銀行資本管理重要性和資本稀缺性角度比較銀行一級(jí)資本和二級(jí)資本可以發(fā)現(xiàn)：巴塞爾協(xié)議III對(duì)銀行一級(jí)資本監(jiān)管更為嚴(yán)格，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定要求銀行二級(jí)資本規(guī)模不能超過核心一級(jí)資本規(guī)模，次級(jí)債也不能超過一級(jí)資本的50%，按巴塞爾協(xié)議III對(duì)非系統(tǒng)性銀行的監(jiān)管要求測(cè)算，銀行最佳資本結(jié)構(gòu)是核心一級(jí)資本占71.43%，其它一級(jí)資本占9.52%，附屬二級(jí)資本占19.05%。在表外業(yè)務(wù)回表、金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，銀行一級(jí)資本補(bǔ)充壓力較大。從銀行資本管理重要性和資本稀缺性考慮，相比二級(jí)資本，銀行一級(jí)資本補(bǔ)充更加重要，銀行一級(jí)資本更加“稀缺”。比較一級(jí)資本和二級(jí)資本功能后可以發(fā)現(xiàn)：權(quán)益融資補(bǔ)充的銀行一級(jí)資本，能夠直接沖抵銀行損失，為債權(quán)人提供充分保障，有利于提高銀行公信度；債務(wù)資本的債務(wù)屬性限制了二級(jí)資本沖抵銀行損失的功能，從資本功能考慮，相比二級(jí)資本，銀行一級(jí)資本更加“珍貴”。比較權(quán)益融資和債務(wù)融資的難易程度可以發(fā)現(xiàn)，首先，新股發(fā)行，普通股數(shù)目增加，會(huì)稀釋原有股東權(quán)益、攤薄每股收益并導(dǎo)致股價(jià)下跌，從而對(duì)原有股東產(chǎn)生不利影響，與此同時(shí)，增發(fā)新股削弱了原有股東對(duì)銀行控制權(quán)，銀行股東增資擴(kuò)股積極性低；其次，地方政府對(duì)城商行、農(nóng)商行的“控股”心理，會(huì)阻礙城商行、農(nóng)商行尋找符合資質(zhì)的合格投資方；最后，大部分城商行、農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)水平低，增資擴(kuò)股時(shí)意向入股企業(yè)少，也會(huì)增添增資擴(kuò)股難度；而發(fā)行次級(jí)債作為一種靈活、快捷、高效的二級(jí)資本補(bǔ)充方式，審批難度小，發(fā)行程序簡(jiǎn)單，成本低廉，可以短期內(nèi)迅速為銀行提供充足的過渡性資本金，有助于銀行在信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張、市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)資本金造成大量占用的復(fù)雜情況下滿足銀行資本監(jiān)管要求。留存收益轉(zhuǎn)增資本雖然程序簡(jiǎn)單，但其資本補(bǔ)充能力受銀行盈利能力限制，資本補(bǔ)充數(shù)額一般有限(張琳和廉永輝，2015；范小云和廉永輝，2016)。因此，本文認(rèn)為，權(quán)益融資難度稍高，補(bǔ)充的一級(jí)資本更加“稀缺”“珍貴”，而債務(wù)融資難度較小。
已有研究發(fā)現(xiàn)，面對(duì)資本缺口，銀行可以通過調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整)的方式縮小資本充足率缺口(Rim，2001[10]；楊新蘭，2015[11])。簡(jiǎn)單來說，就是減少持有風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)高、資本占用多的貸款資產(chǎn)(Heuvel，2008[12]；劉曉鋒等，2016[13])，增加持有金融資產(chǎn)(1)金融資產(chǎn)包括債券投資+應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)+可供出售資產(chǎn)+持有至到期資產(chǎn)+公允價(jià)值資產(chǎn)+長(zhǎng)期股權(quán)投資等。、同業(yè)資產(chǎn)(2)同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)+拆出資金+買入反售總額+同業(yè)款項(xiàng)+拆入資金+賣出回購(gòu)總額。等風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)小、資本占用少的非貸款資產(chǎn)。但資本約束下銀行主動(dòng)降低貸款規(guī)模，會(huì)加劇企業(yè)融資難題，從而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資本缺口下，資本補(bǔ)充是否有助于銀行增加總貸款，是本文需要實(shí)證檢驗(yàn)的問題。
銀行資本金昂貴且稀缺，補(bǔ)充資本后，銀行會(huì)合理配置資產(chǎn)，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)發(fā)展，從而高效利用稀缺、昂貴的資本。資本補(bǔ)充帶來的銀行資本增量，會(huì)直接影響到銀行資產(chǎn)配置。若銀行通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，一級(jí)資本更為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，會(huì)抑制銀行投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銀行仍具備風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整動(dòng)機(jī)，銀行會(huì)減少貸款資產(chǎn)，增加金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)等非貸款資產(chǎn)。若銀行通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，資本補(bǔ)充難度小，資金成本低，補(bǔ)充資本金后，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，銀行有動(dòng)力增加高風(fēng)險(xiǎn)貸款資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄Ｓ捎诜琴J款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低、資本占用少，本文認(rèn)為債務(wù)融資與銀行降低非貸款資產(chǎn)間不構(gòu)成因果關(guān)系，銀行降低金融資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)仍源自金融監(jiān)管。據(jù)此，本文提出假說1。
H1：通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行會(huì)減少總貸款并增持金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，無助于銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱?；通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行有動(dòng)力增加總貸款，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
(二)資本補(bǔ)充類型與銀行企業(yè)貸款投放
資本補(bǔ)充對(duì)銀行貸款投放有著深刻影響，不同行業(yè)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平不同，其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整能力存在差異。房地產(chǎn)業(yè)不同于建筑業(yè)，其資本化定價(jià)方式配合投資品的稟性使之成為“虛擬”經(jīng)濟(jì)的重要組成部分(蘇治等，2017[14]；黃群慧，2017[15]；彭俞超等，2018)。參考已有研究，本文將銀行投向房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的貸款(3)金融業(yè)貸款一般指向典當(dāng)行、小貸公司、保險(xiǎn)業(yè)等發(fā)放的貸款。界定為非實(shí)體行業(yè)貸款，將包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)在內(nèi)的其它行業(yè)貸款界定為實(shí)體行業(yè)貸款(黃群慧，2017；周彬和謝佳松，2018[16]；劉沖等，2019[17])。
相關(guān)監(jiān)管規(guī)定雖允許銀行在房地產(chǎn)業(yè)未來出租收入、銷售收入和土地出讓收入波動(dòng)較大時(shí)，可以在相同的監(jiān)管評(píng)級(jí)時(shí)適當(dāng)提高房地產(chǎn)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；但鑒于房地產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)、低風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管評(píng)級(jí)一般較高。因此，和金融業(yè)貸款一樣，房地產(chǎn)業(yè)貸款也具有違約率低、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)；與此同時(shí)，制造業(yè)貸款等實(shí)體行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)高，占用了銀行大量資本金。面對(duì)資本缺口時(shí)，銀行若通過權(quán)益融資補(bǔ)充資本金，一級(jí)資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，銀行有動(dòng)機(jī)減少實(shí)體行業(yè)貸款，增加非實(shí)體行業(yè)貸款以降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，這會(huì)帶來一系列負(fù)面影響，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法得到有效金融支持。相比之下，債務(wù)融資難度低，銀行通過發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本金后，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，銀行有動(dòng)機(jī)、有能力增加制造業(yè)貸款等實(shí)體行業(yè)貸款。但鑒于非實(shí)體行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)低、利潤(rùn)高的特點(diǎn)，銀行減持非實(shí)體行業(yè)貸款資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)烈。發(fā)行次級(jí)債，不僅有助于擴(kuò)大銀行貸款規(guī)模，從貸款行業(yè)流向的角度，還有助于銀行調(diào)整、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?，進(jìn)而支持實(shí)體行業(yè)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。在此過程中，債務(wù)融資與銀行實(shí)體行業(yè)貸款擴(kuò)張相互推動(dòng)。據(jù)此，本文提出假說2。
H2：通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行會(huì)減少實(shí)體行業(yè)貸款并增加非實(shí)體行業(yè)貸款，無助于銀行貸款資金流向的“脫虛向?qū)崱?；通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行有能力增加實(shí)體行業(yè)貸款，有助于銀行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)貸款投放“脫虛向?qū)崱薄?/p>
(三)經(jīng)濟(jì)周期、資本補(bǔ)充與銀行資產(chǎn)配置
經(jīng)濟(jì)周期因素對(duì)銀行資本補(bǔ)充效果有著深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)下行期，銀行盈利能力下降與不良貸款上升同時(shí)顯現(xiàn)，疊加股票市場(chǎng)不景氣時(shí)投資者入股意愿減少，增添了銀行增資擴(kuò)股操作難度；盈利能力下降，也會(huì)嚴(yán)重制約銀行留存收益轉(zhuǎn)增資本規(guī)模；不良貸款攀升，銀行需要更多一級(jí)資本沖抵損失，此時(shí)權(quán)益融資補(bǔ)充的一級(jí)資本更加“稀缺”“珍貴”，經(jīng)濟(jì)周期因素會(huì)弱化權(quán)益融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響。銀行債務(wù)融資的難易程度和二級(jí)資本稀缺性較少受經(jīng)濟(jì)周期因素影響，但經(jīng)濟(jì)下行期，債券持有人會(huì)降低收益率要求，銀行債務(wù)融資成本降低，通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本后，銀行會(huì)增加更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)周期因素可能也會(huì)弱化債務(wù)融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響。據(jù)此，本文提出假說3。
H3：經(jīng)濟(jì)周期因素會(huì)弱化銀行資本補(bǔ)充(權(quán)益融資、債務(wù)融資)對(duì)銀行資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)配置的影響。
(四)作用機(jī)制分析
以上分析中，資本補(bǔ)充通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置。然而，資本補(bǔ)充還可以通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置。迄今為止，本文理論邏輯有二。第一條邏輯鏈條為“資本補(bǔ)充——銀行資本增量增加——考慮資本稀缺性、重要性與補(bǔ)充難度——銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變——銀行調(diào)整資產(chǎn)配置”；第二條邏輯鏈條為“資本補(bǔ)充——銀行資本約束緩解——考慮資本稀缺性、重要性與補(bǔ)充難度——銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變——銀行調(diào)整資產(chǎn)配置”。銀行補(bǔ)充資本的主要目的是為了提高資本充足率(李廣子和李玲，2011[18])，在第二條邏輯鏈條中，若銀行補(bǔ)充的資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，資本補(bǔ)充雖然緩解了銀行資本約束，但相比于通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本，銀行更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以維持資本水平；若補(bǔ)充的資本成本低、難度小，銀行會(huì)更多地補(bǔ)充資本而非調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以緩解資本監(jiān)管約束(范小云和廉永輝，2016)，資本緩沖增加后銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，可以承受更高風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)主動(dòng)增加實(shí)體行業(yè)貸款以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。綜上所述，資本補(bǔ)充可以通過資本增量的直接方式和緩解資本約束的間接方式影響銀行資產(chǎn)配置。據(jù)此，本文提出假說4。
H4：資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中，銀行資本約束發(fā)揮了重要作用，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置，銀行資本約束程度在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中發(fā)揮了中介作用。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)模型設(shè)定與變量選擇
為檢驗(yàn)銀行資本補(bǔ)充類型與資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱遍g的關(guān)聯(lián)，本文構(gòu)建如下雙向固定效應(yīng)模型，并使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，模型如公式(1)所示：
Assetsi，t=α0+α1CRi，t+α2NPLi，t+α3ROAi，t+α4SIZEi，t+α5LDRi，t+α6LIQi，t
+α7GDPi，t+α8M2i+α9CRI+φi+λt+εi，t
(1)
其中，Assetsi，t代表本文被解釋變量——i銀行t年度不同類型資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的百分比，具體為“虛擬”資產(chǎn)占比(Assets1)、總貸款占比(Assets2)(4)總貸款中，非實(shí)體行業(yè)貸款也可以劃分為“虛擬”資產(chǎn)，為剔除非實(shí)體行業(yè)貸款對(duì)總貸款影響，本文還用總貸款減去非實(shí)體行業(yè)貸款衡量Assets2，模型結(jié)果不變。、實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets3)和非實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets4)，用以衡量銀行資產(chǎn)配置和貸款投放“脫虛向?qū)崱背潭??？傎J款占比(Assets2)增加，“虛擬”資產(chǎn)占比(Assets1)減少，表明銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱?；反之，“脫?shí)向虛”。實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets3)增加，非實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets4)減少，表明銀行貸款資金投向“脫虛向?qū)崱?；反之，“脫?shí)向虛”。
CRi，t是核心解釋變量——i銀行t年度的資本補(bǔ)充情況，主要包括一級(jí)資本補(bǔ)充和二級(jí)資本補(bǔ)充。本文使用銀行年度權(quán)益資本增加值(EF)作為銀行權(quán)益融資(一級(jí)資本補(bǔ)充)的代理變量，使用銀行年度次級(jí)債規(guī)模(DF)作為銀行債務(wù)融資(二級(jí)資本補(bǔ)充)的代理變量。
為解決模型設(shè)定中的內(nèi)生性問題，本文使用同類銀行組內(nèi)權(quán)益融資、債務(wù)融資的年度平均值作為核心解釋變量——銀行權(quán)益融資、債務(wù)融資的工具變量。工具變量構(gòu)造方法如下：根據(jù)銀行性質(zhì)、年度將銀行分組，將銀行分為大型國(guó)有銀行、股份制銀行、城商銀行和農(nóng)商銀行四類，并分別計(jì)算其2008～2017年間每年度權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值，用特定年度某一類型銀行權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值作為個(gè)體銀行年度權(quán)益融資和債務(wù)融資的工具變量。該工具變量滿足相關(guān)性和外生性條件，同一類型銀行資本補(bǔ)充能力和個(gè)體銀行資本補(bǔ)充能力高度相關(guān)，張琳和廉永輝(2015)、范小云和廉永輝(2016)正是借鑒這一思路，將國(guó)有銀行及股份制銀行劃分為資本補(bǔ)充能力強(qiáng)銀行，將城、農(nóng)商行劃分為資本補(bǔ)充能力弱銀行；同一類型銀行資本補(bǔ)充能力也是外生決定，較少受特定個(gè)體銀行資本補(bǔ)充行為影響，同一類型銀行資本補(bǔ)充能力理論上也不會(huì)影響個(gè)體銀行的資產(chǎn)配置。鑒于此，特定年度某一類型銀行權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值可以作為本文核心解釋變量的工具變量。
本文所用控制變量包含銀行微觀特征和宏觀經(jīng)濟(jì)兩部分。銀行微觀特征變量包括不良貸款率(NPL)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、銀行規(guī)模(SIZE)、存貸比(LDR)和流動(dòng)性水平(LIQ)；宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括GDP實(shí)際增速(GDP)(5)全國(guó)GDP增速屬于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)量少且在實(shí)證檢驗(yàn)中容易導(dǎo)致多重共線性問題。本文對(duì)5大行、股份制銀行采用全國(guó)GDP增速，對(duì)城、農(nóng)商行采用銀行總行所在省份的GDP增速。、M2同比增速(M2)和金融危機(jī)(CRI)。其中，M2增速和金融危機(jī)變量用以控制貨幣政策寬松、金融危機(jī)和4萬億刺激政策對(duì)銀行信貸的影響。
式(1)中φi表示不隨時(shí)間改變的銀行固定效應(yīng)，λt表示僅隨時(shí)間改變而不隨銀行個(gè)體改變的時(shí)間固定效應(yīng)，εi，t為殘差項(xiàng)，表示不可觀測(cè)影響因素。
具體變量定義如表1所示。
表1 主要變量說明
(二)數(shù)據(jù)來源
本文數(shù)據(jù)主要來自中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)(CBD)，樣本為包含5大國(guó)有行、股份制銀行、城商銀行和農(nóng)商銀行的非平衡面板，共計(jì)390家銀行2264個(gè)樣本，時(shí)間跨度為2008～2017年。銀行次級(jí)債券數(shù)據(jù)來自BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)，作者搜集了BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)里中國(guó)商業(yè)銀行2008～2017年間的所有次級(jí)債數(shù)據(jù)，并與中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)匹配，最終獲得453個(gè)次級(jí)債樣本。宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的GDP增速和M2增速數(shù)據(jù)來自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。為排除變量極端值對(duì)模型結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了5%～95%水平的winsorize縮尾處理。
(三)統(tǒng)計(jì)性描述
本文擬用變量的具體統(tǒng)計(jì)性描述如表2所示。
表2 變量統(tǒng)計(jì)性描述
續(xù)表2
四、實(shí)證結(jié)果及分析
(一)模型結(jié)果
本文使用包含工具變量的銀行-時(shí)間固定效應(yīng)模型估計(jì)，不同類型資本補(bǔ)充行為對(duì)銀行資產(chǎn)配置和銀行貸款投放的影響結(jié)果如表3和表4所示。
表3 權(quán)益融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表3
表4 債務(wù)融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表4
表3的核心解釋變量是銀行權(quán)益融資。表3回歸1中權(quán)益融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，回歸2中權(quán)益融資系數(shù)在5%顯著性水平上顯著為負(fù)，說明由于權(quán)益融資補(bǔ)充的一級(jí)資本更為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)還進(jìn)行著風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，銀行會(huì)減少總貸款資產(chǎn)并增加低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，權(quán)益融資無助于銀行資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄Ｍ瑫r(shí)，表3回歸3中權(quán)益融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為負(fù)，回歸4中權(quán)益融資系數(shù)不顯著，說明權(quán)益融資后，銀行減少了實(shí)體行業(yè)貸款，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)進(jìn)行著風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，權(quán)益融資無助于銀行貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
表4的核心解釋變量是銀行債務(wù)融資。表4回歸5中債務(wù)融資系數(shù)不顯著，回歸6中債務(wù)融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，說明由于通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本時(shí)難度小，資金成本低，銀行通過債務(wù)融資補(bǔ)充二級(jí)資本后，放棄了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，銀行雖沒有減持金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，但出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，銀行擴(kuò)大了貸款規(guī)模，增持了總貸款資產(chǎn)，債務(wù)融資有助于銀行資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱?。同時(shí)，表4回歸7中債務(wù)融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，回歸8中債務(wù)融資系數(shù)不顯著，說明債務(wù)融資后，銀行增加了實(shí)體行業(yè)貸款，債務(wù)融資有助于銀行調(diào)整、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)銀行貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
為驗(yàn)證工具變量有效性，本文使用Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)表3、表4中工具變量與內(nèi)生解釋變量的相關(guān)性，模型不可識(shí)別檢驗(yàn)結(jié)果強(qiáng)烈拒絕了工具變量不可識(shí)別的原假設(shè)，秩條件成立，工具變量與內(nèi)生變量存在較強(qiáng)相關(guān)性。由于本文工具變量與內(nèi)生解釋變量均是一個(gè)，為恰好識(shí)別，故不需要進(jìn)行工具變量冗余檢驗(yàn)。模型檢驗(yàn)結(jié)果說明，模型工具變量選取合理，較好地解決了銀行資本補(bǔ)充的內(nèi)生性問題，模型設(shè)定可靠。
(二)經(jīng)濟(jì)周期
為驗(yàn)證假說3，本文在模型中加入了銀行資本補(bǔ)充類型和經(jīng)濟(jì)周期的交互項(xiàng)，用GDP實(shí)際增速衡量經(jīng)濟(jì)周期(Jolipii and Milne，2008[19]；李文泓和羅猛，2010[20]；鄒傳偉，2013[21])。模型設(shè)定如公式(2)所示，若交互項(xiàng)系數(shù)顯著，則說明調(diào)節(jié)作用存在。
Assetsi，t=α0+α1CRi，t+α2NPLi，t+α3ROAi，t+α4SIZEi，t+α5LDRi，t+α6LIQi，t+α7GDPi，t+α8M2i+α9CRI+α10CRi，t*GDPi，t+φi+λt+εi，t
(2)
本文主要關(guān)注銀行資本補(bǔ)充類型和經(jīng)濟(jì)周期交互項(xiàng)的系數(shù)α10是否顯著，回歸結(jié)果如表5和表6所示。表5的核心解釋變量是權(quán)益融資。模型結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充資本后，會(huì)減少更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款，增加更多的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，驗(yàn)證了本文的第3個(gè)假說。
表5 經(jīng)濟(jì)周期、權(quán)益融資與銀行資產(chǎn)配置
表6的核心解釋變量是債務(wù)融資。模型結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)下行周期，由于債務(wù)融資成本較低，銀行通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本后，會(huì)持有更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款。
結(jié)合表5和表6的模型結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期因素弱化了銀行權(quán)益融資、債務(wù)融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置和銀行貸款投放的影響，驗(yàn)證了本文的第3個(gè)假說。
表6 經(jīng)濟(jì)周期、債務(wù)融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表6
(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為增加本文結(jié)果說服力，本文使用多種方法進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)一：加入銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)。近年來，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)等多重目的，銀行業(yè)出臺(tái)了一系列強(qiáng)監(jiān)管措施；此外，2013年《商業(yè)銀行資本管理辦法》的正式實(shí)施也對(duì)銀行資本補(bǔ)充和資產(chǎn)配置產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。因此，本文需要控制強(qiáng)監(jiān)管和《商業(yè)銀行資本管理辦法》出臺(tái)對(duì)本文結(jié)果的影響，借鑒Jacques and Nigro(1997)[22]、潘敏(2013)[23]研究，本文在模型中加入了銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)(SUP)。銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)的計(jì)算方法為：2013年之前，銀行資本充足率低于8%時(shí)，SUP=(1/期初資本充足率)-(1/8%)；反之，SUP=(1/8%)-(1/期初資本充足率)。2013年之后，銀行資本充足率低于10.5%時(shí)(6)2013年后，非系統(tǒng)重要性銀行最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為10.5%，系統(tǒng)重要性銀行最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為11.5%，計(jì)算銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)時(shí)系統(tǒng)重要性銀行的最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)取11.5%。，SUP=(1/期初資本充足率)-(1/10.5%)；反之，SUP=(1/10.5%)-(1/期初資本充足率)。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)二：使用銀行固定效應(yīng)模型。本文在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上放棄時(shí)間固定效應(yīng)模型，僅使用銀行固定效應(yīng)模型作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)之一。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)三：剔除宏觀控制變量。本文基準(zhǔn)回歸中同時(shí)控制了銀行微觀層面變量和宏觀變量，考慮到兩者間可能會(huì)造成多重共線，因此，剔除宏觀變量后重新估計(jì)模型。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)四：去掉系統(tǒng)重要性銀行。本文在樣本中去掉了系統(tǒng)重要性銀行，用以控制銀行規(guī)模導(dǎo)致的選擇偏差。
以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與本文基準(zhǔn)回歸結(jié)論基本一致，本文結(jié)論較為穩(wěn)健。
五、資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制檢驗(yàn)
為考察銀行資本補(bǔ)充類型影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑和機(jī)制，在公式(1)基礎(chǔ)上，本文利用Judd and Kenny(1981)[24]的逐步法檢驗(yàn)程序構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型，考察資本補(bǔ)充如何通過資本增量的直接方式和緩解資本監(jiān)管約束的間接方式影響銀行資產(chǎn)配置，模型設(shè)定如公式(1)、公式(3)和公式(4)所示：
CBi，t=β0+β1CRi，t+β2NPLi，t+β3ROAi，t+β4SIZEi，t+β5LDRi，t+β6LIQi，t+β7GDPi，t
+β8M2i+β9CRI+φi+λt+εi，t
(3)
Assetsi，t=γ0+γ1CRi，t+γ2NPLi，t+γ3ROAi，t+γ4SIZEi，t+γ5LDRi，t+γ6LIQi，t
+γ7GDPi，t+γ8M2i+γ9CRI+γ10CBi，t+φi+λt+εi，t
(4)
具體檢驗(yàn)程序如下：(i)關(guān)注公式(1)中的系數(shù)α1，若α1顯著，資本補(bǔ)充可以通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置；若α1不顯著，則中介效應(yīng)不存在。(ii)關(guān)注公式(3)中的β1和公式(4)中的γ10，若存在不顯著，需進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，Sobel檢驗(yàn)顯著，中介效應(yīng)存在；Sobel檢驗(yàn)不顯著，中介效應(yīng)不存在。(iii)β1和γ10均顯著，中介效應(yīng)一定存在，此時(shí)應(yīng)進(jìn)一步檢驗(yàn)公式(4)中的γ1，以判斷是完全中介效應(yīng)或部分中介效應(yīng)，后文回歸結(jié)果顯示本文模型全部為部分中介效應(yīng)(γ1顯著)。
CBi，t是中介變量——i銀行t年度的緩沖資本水平，用來衡量銀行資本監(jiān)管約束程度，用銀行資本充足率與最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)間的差值衡量。緩沖資本水平高，代表銀行受到的資本約束較弱，反之代表銀行受到較強(qiáng)資本約束。
根據(jù)中介效應(yīng)模型的逐步法檢驗(yàn)程序，權(quán)益融資影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制如表7所示，其中回歸1-4采用的模型如公式(1)所示，回歸17-20采用的模型如公式(4)所示。研究發(fā)現(xiàn)：(i)表7回歸1-3中權(quán)益融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明中介效應(yīng)可能存在。(ii)回歸17和回歸19中緩沖資本系數(shù)分別在1%和5%顯著性水平上通過顯著性檢驗(yàn)，回歸18中緩沖資本系數(shù)盡管不顯著，但其通過了Sobel檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了Sobel檢驗(yàn)結(jié)果，有需要的可以向作者索取)。在緩沖資本作為被解釋變量，權(quán)益融資作為核心解釋變量時(shí)，β1在1%顯著性水平上通過了顯著性檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了回歸結(jié)果，有需要的可以向作者索取)。(iii)回歸17-19中權(quán)益融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明部分中介效應(yīng)確實(shí)存在。驗(yàn)證了假說4：資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中，銀行資本約束發(fā)揮了重要作用，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置，銀行資本約束程度在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中發(fā)揮了中介作用。
表7 權(quán)益融資影響銀行資產(chǎn)配置作用機(jī)制檢驗(yàn)
債務(wù)融資影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制如表8所示，其中回歸5-8采用的模型如公式(1)所示，回歸21-24采用的模型如公式(4)所示。中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示：(i)表8回歸6-7中債務(wù)融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，中介效應(yīng)可能存在；(ii)回歸22-23中緩沖資本系數(shù)均在5%顯著性水平上通過顯著性檢驗(yàn)，且緩沖資本作為被解釋變量，債務(wù)融資作為核心解釋變量時(shí)，β1通過了Sobel檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了Sobel檢驗(yàn)結(jié)果，有需要的可以向作者索取)；(iii)回歸22-23中債務(wù)融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明部分中介效應(yīng)確實(shí)存在，進(jìn)一步驗(yàn)證了假說4。
表8 債務(wù)融資影響銀行資產(chǎn)配置作用機(jī)制檢驗(yàn)
六、結(jié)論與政策
(一)主要結(jié)論
基于中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)的銀行微觀數(shù)據(jù)，采用銀行-個(gè)體固定效應(yīng)模型，本文實(shí)證考察樣本期內(nèi)銀行資本補(bǔ)充類型如何影響銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。研究發(fā)現(xiàn)：第一，權(quán)益融資補(bǔ)充資本后，由于一級(jí)資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，加之貸款業(yè)務(wù)尤其是實(shí)體行業(yè)貸款業(yè)務(wù)對(duì)資本的高消耗和高占用，銀行在補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)仍會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。在貸款資產(chǎn)和非貸款資產(chǎn)配置上，銀行會(huì)減少總貸款并增加金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)；在企業(yè)貸款內(nèi)部配置上，銀行會(huì)減少實(shí)體行業(yè)貸款，權(quán)益融資無助于銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。第二，債?wù)融資補(bǔ)充資本后，由于二級(jí)資本重要性稍低、補(bǔ)充難度小，銀行補(bǔ)充二級(jí)資本后會(huì)放棄風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。此時(shí)，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，在貸款資產(chǎn)和非貸款資產(chǎn)配置上，盡管銀行不會(huì)減少金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，但銀行會(huì)增加總貸款；在企業(yè)貸款內(nèi)部配置上，盡管銀行不會(huì)減少非實(shí)體行業(yè)貸款，但銀行會(huì)增加實(shí)體行業(yè)貸款，債務(wù)融資有助于銀行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。第三，?duì)經(jīng)濟(jì)周期的進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)周期弱化了資本補(bǔ)充對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行權(quán)益融資后會(huì)增加更多的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，減少更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款；銀行債務(wù)融資后會(huì)增加更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款。第四，在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的路徑上，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解資本監(jiān)管約束作為中間傳導(dǎo)渠道間接影響銀行資產(chǎn)配置。
(二)政策含義
基于結(jié)論，本文可以得到如下政策啟示。首先，加強(qiáng)銀行資本補(bǔ)充能力意義重大。在資本補(bǔ)充難度較高時(shí)，銀行會(huì)通過減少總貸款、實(shí)體行業(yè)貸款并增持“虛擬”資產(chǎn)的形式彌補(bǔ)資本缺口。鑒于此，銀行應(yīng)加強(qiáng)資本補(bǔ)充能力，資本補(bǔ)充工具在設(shè)計(jì)、創(chuàng)新與完善上應(yīng)著重降低自身使用難度，強(qiáng)化資本補(bǔ)充工具的便捷性屬性，從而提高銀行資本補(bǔ)充能力、彌補(bǔ)資本缺口。其次，債券類資本補(bǔ)充工具可以有效促進(jìn)銀行信貸的“脫虛向?qū)崱?，因此?yīng)重視銀行二級(jí)資本補(bǔ)充渠道拓展，完善銀行債券類資本工具發(fā)行機(jī)制；同時(shí)，針對(duì)城、農(nóng)商行等中小銀行資本補(bǔ)充情況較弱的現(xiàn)狀，可以通過放開中小銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債的發(fā)行資格，并放開可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等債券類資本補(bǔ)充工具的購(gòu)買限制等措施，加大對(duì)中小銀行等的資本補(bǔ)充力度。最后，經(jīng)濟(jì)周期因素弱化了銀行通過權(quán)益融資、債務(wù)融資補(bǔ)充資本的效果，因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的時(shí)代背景下，在積極推動(dòng)逆周期資本緩沖機(jī)制完善和應(yīng)用的同時(shí)，鼓勵(lì)銀行實(shí)行逆周期的資本補(bǔ)充制度，在經(jīng)濟(jì)下行周期鼓勵(lì)銀行加大資本補(bǔ)充力度以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展也顯得十分必要。
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梁 虎
武漢大學(xué) 經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,湖北 武漢 430072
一、引言
2017年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出“要穩(wěn)中求進(jìn)，‘脫虛向?qū)崱?，將資金從房地產(chǎn)或者金融部門有效地引導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門”。為推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，監(jiān)管部門強(qiáng)化了對(duì)非標(biāo)、同業(yè)、“通道”業(yè)務(wù)等影子銀行的監(jiān)管，銀行表外業(yè)務(wù)被迫回到資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，加劇了銀行自有資本不足；與此同時(shí)，MPA考核等一系列審慎性監(jiān)管政策實(shí)施、經(jīng)濟(jì)增速換擋導(dǎo)致銀行不良貸款持續(xù)增加，均進(jìn)一步加劇了銀行資本約束。
為解決銀行資本不足難題，中國(guó)各級(jí)監(jiān)管部門出臺(tái)一系列政策措施，鼓勵(lì)創(chuàng)新銀行資本補(bǔ)充工具，緩解銀行資本約束。但銀行補(bǔ)充自有資本緩解資本監(jiān)管約束，真的有助于增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，促進(jìn)金融向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)理性回歸嗎？這逐漸引起了業(yè)界和學(xué)界廣泛關(guān)注。圖1給出了大銀行(國(guó)有、股份制銀行)和小銀行(城、農(nóng)商行)2008～2017年間不同類型資本補(bǔ)充的平均情況；圖2給出了17家國(guó)有和股份制銀行同一時(shí)期銀行資產(chǎn)和企業(yè)貸款的平均配置情況,從中可以看出，國(guó)有和股份制銀行資本補(bǔ)充能力遠(yuǎn)大于城、農(nóng)商行；盡管大部分城、農(nóng)商行不具備次級(jí)債發(fā)行能力，但發(fā)行次級(jí)債是具備資質(zhì)的城、農(nóng)商行的主要資本補(bǔ)充途徑；銀行資本補(bǔ)充規(guī)模和銀行資產(chǎn)呈上升趨勢(shì)，實(shí)體行業(yè)企業(yè)貸款(簡(jiǎn)稱“實(shí)體行業(yè)貸款”)增速高于非實(shí)體行業(yè)企業(yè)貸款(簡(jiǎn)稱“非實(shí)體行業(yè)貸款”)增速。
現(xiàn)有文獻(xiàn)對(duì)銀行資本補(bǔ)充和銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱眴栴}缺乏足夠關(guān)注。具體來看，在資本補(bǔ)充的相關(guān)研究中，張琳和廉永輝(2015)[1]研究發(fā)現(xiàn)資本補(bǔ)充能力強(qiáng)的銀行其資本緩沖具有逆周期性，反之則具有順周期性。范小云和廉永輝(2016)[2]進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)，面臨資本充足率缺口時(shí)，資本補(bǔ)充能力強(qiáng)的銀行(國(guó)有、股份制銀行)主要進(jìn)行資本調(diào)整，資本補(bǔ)充能力弱的銀行(城、農(nóng)商行)主要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。邱兆祥和王絲雨(2016)[3]研究了銀行資本補(bǔ)充與系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)，發(fā)行債券補(bǔ)充資本可以降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行優(yōu)先股降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的效果較差，增發(fā)普通股或配股會(huì)提升系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。Beccalli et al.(2018)[4]利用歐洲上市銀行股權(quán)融資數(shù)據(jù)，考察了資本重組對(duì)銀行行為的影響，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資后銀行短期貸款先減后增，股權(quán)融資有助于銀行資產(chǎn)擴(kuò)張，但降低了銀行盈利能力并加劇了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在“脫虛向?qū)崱钡南嚓P(guān)研究中，鄭秀峰和劉承洋(2019)[5]認(rèn)為現(xiàn)階段銀行業(yè)務(wù)規(guī)避了金融監(jiān)管，延長(zhǎng)了金融系統(tǒng)杠桿鏈條，弱化了貨幣政策調(diào)整效果，造成資金“脫實(shí)向虛”。針對(duì)上述問題，馬思超和彭俞超(2019)[6]認(rèn)為加強(qiáng)金融監(jiān)管可以抑制非金融企業(yè)“脫虛向?qū)崱薄?/p>
借鑒已有觀點(diǎn)，本文認(rèn)為“脫虛向?qū)崱敝饕w現(xiàn)在兩個(gè)層面(曹德云，2017[7]；彭俞超等，2018[8]；楊箏等，2019[9])。一是銀行資產(chǎn)配置層面。銀行資金在金融體制內(nèi)部空轉(zhuǎn)套利，引起影子銀行體系膨脹，資產(chǎn)價(jià)格繁榮，銀行資金未流向?qū)嶓w企業(yè)，導(dǎo)致“企業(yè)融資難、融資貴”是為“向虛”；銀行資金以貸款形式流向企業(yè)和個(gè)人是為“向?qū)崱?。二是貸款行業(yè)配置層面。貸款投向企業(yè)時(shí)存在嚴(yán)重行業(yè)錯(cuò)配，貸款流向房地產(chǎn)業(yè)、金融業(yè)等“虛擬”經(jīng)濟(jì)行業(yè)，擠占其他實(shí)體行業(yè)的貸款份額是為“向虛”；貸款流向制造業(yè)等實(shí)體行業(yè)是為“向?qū)崱薄；谥袊?guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)(CBD)和BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)中不同類型資本補(bǔ)充數(shù)據(jù)，本文從銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱钡慕嵌?，?shí)證考察銀行不同類型資本補(bǔ)充行為與銀行資產(chǎn)配置間的關(guān)系，以及不同類型資本補(bǔ)充行為如何影響銀行配置實(shí)體行業(yè)貸款和非實(shí)體行業(yè)貸款，并檢驗(yàn)資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑與機(jī)制，為金融業(yè)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好更快發(fā)展提供研究借鑒。
本文邊際貢獻(xiàn)主要有三個(gè)方面：第一，銀行一級(jí)資本和二級(jí)資本“稀缺”程度、補(bǔ)充難度存在顯著差異，基于權(quán)益融資和債務(wù)融資兩種截然不同的資本補(bǔ)充方式，本文考察了不同類型資本補(bǔ)充與銀行貸款資產(chǎn)和金融資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)配置間關(guān)系，并進(jìn)一步考察資本補(bǔ)充如何影響銀行配置實(shí)體行業(yè)貸款和非實(shí)體行業(yè)貸款，豐富了銀行資本補(bǔ)充、資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱狈矫娴难芯俊５诙?，基于中?guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的現(xiàn)實(shí)背景，引入經(jīng)濟(jì)周期指標(biāo)，深入考察不同類型資本補(bǔ)充對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響作用是在增大還是在減少，為銀行在經(jīng)濟(jì)下行周期更好地拓展資本補(bǔ)充工具、發(fā)揮資本補(bǔ)充效果提供了理論指導(dǎo)和依據(jù)。第三，從資本增量和緩解資本約束的角度細(xì)化研究，發(fā)現(xiàn)銀行資本補(bǔ)充不僅可以通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還可以通過緩解資本約束作為中間傳導(dǎo)渠道，間接影響銀行資產(chǎn)配置，這有助于深入理解不同類型資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑和機(jī)理。
二、理論分析與實(shí)證假說
(一)資本補(bǔ)充類型與銀行資產(chǎn)配置
銀行資本補(bǔ)充工具和渠道眾多，最常見的包括外部增資擴(kuò)股、留存收益轉(zhuǎn)增資本、上市和發(fā)行次級(jí)債。其中，外部增資擴(kuò)股、留存收益轉(zhuǎn)增資本、上市屬于權(quán)益融資，可以補(bǔ)充銀行一級(jí)資本；發(fā)行次級(jí)債券屬于債務(wù)融資，可以補(bǔ)充銀行二級(jí)資本。從銀行資本管理重要性和資本稀缺性角度比較銀行一級(jí)資本和二級(jí)資本可以發(fā)現(xiàn)：巴塞爾協(xié)議III對(duì)銀行一級(jí)資本監(jiān)管更為嚴(yán)格，相關(guān)監(jiān)管規(guī)定要求銀行二級(jí)資本規(guī)模不能超過核心一級(jí)資本規(guī)模，次級(jí)債也不能超過一級(jí)資本的50%，按巴塞爾協(xié)議III對(duì)非系統(tǒng)性銀行的監(jiān)管要求測(cè)算，銀行最佳資本結(jié)構(gòu)是核心一級(jí)資本占71.43%，其它一級(jí)資本占9.52%，附屬二級(jí)資本占19.05%。在表外業(yè)務(wù)回表、金融強(qiáng)監(jiān)管背景下，銀行一級(jí)資本補(bǔ)充壓力較大。從銀行資本管理重要性和資本稀缺性考慮，相比二級(jí)資本，銀行一級(jí)資本補(bǔ)充更加重要，銀行一級(jí)資本更加“稀缺”。比較一級(jí)資本和二級(jí)資本功能后可以發(fā)現(xiàn)：權(quán)益融資補(bǔ)充的銀行一級(jí)資本，能夠直接沖抵銀行損失，為債權(quán)人提供充分保障，有利于提高銀行公信度；債務(wù)資本的債務(wù)屬性限制了二級(jí)資本沖抵銀行損失的功能，從資本功能考慮，相比二級(jí)資本，銀行一級(jí)資本更加“珍貴”。比較權(quán)益融資和債務(wù)融資的難易程度可以發(fā)現(xiàn)，首先，新股發(fā)行，普通股數(shù)目增加，會(huì)稀釋原有股東權(quán)益、攤薄每股收益并導(dǎo)致股價(jià)下跌，從而對(duì)原有股東產(chǎn)生不利影響，與此同時(shí)，增發(fā)新股削弱了原有股東對(duì)銀行控制權(quán)，銀行股東增資擴(kuò)股積極性低；其次，地方政府對(duì)城商行、農(nóng)商行的“控股”心理，會(huì)阻礙城商行、農(nóng)商行尋找符合資質(zhì)的合格投資方；最后，大部分城商行、農(nóng)商行經(jīng)營(yíng)水平低，增資擴(kuò)股時(shí)意向入股企業(yè)少，也會(huì)增添增資擴(kuò)股難度；而發(fā)行次級(jí)債作為一種靈活、快捷、高效的二級(jí)資本補(bǔ)充方式，審批難度小，發(fā)行程序簡(jiǎn)單，成本低廉，可以短期內(nèi)迅速為銀行提供充足的過渡性資本金，有助于銀行在信貸業(yè)務(wù)擴(kuò)張、市場(chǎng)環(huán)境變化對(duì)資本金造成大量占用的復(fù)雜情況下滿足銀行資本監(jiān)管要求。留存收益轉(zhuǎn)增資本雖然程序簡(jiǎn)單，但其資本補(bǔ)充能力受銀行盈利能力限制，資本補(bǔ)充數(shù)額一般有限(張琳和廉永輝，2015；范小云和廉永輝，2016)。因此，本文認(rèn)為，權(quán)益融資難度稍高，補(bǔ)充的一級(jí)資本更加“稀缺”“珍貴”，而債務(wù)融資難度較小。
已有研究發(fā)現(xiàn)，面對(duì)資本缺口，銀行可以通過調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)(風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整)的方式縮小資本充足率缺口(Rim，2001[10]；楊新蘭，2015[11])。簡(jiǎn)單來說，就是減少持有風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)高、資本占用多的貸款資產(chǎn)(Heuvel，2008[12]；劉曉鋒等，2016[13])，增加持有金融資產(chǎn)(1)金融資產(chǎn)包括債券投資+應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)+可供出售資產(chǎn)+持有至到期資產(chǎn)+公允價(jià)值資產(chǎn)+長(zhǎng)期股權(quán)投資等。、同業(yè)資產(chǎn)(2)同業(yè)資產(chǎn)包括存放同業(yè)+拆出資金+買入反售總額+同業(yè)款項(xiàng)+拆入資金+賣出回購(gòu)總額。等風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)小、資本占用少的非貸款資產(chǎn)。但資本約束下銀行主動(dòng)降低貸款規(guī)模，會(huì)加劇企業(yè)融資難題，從而阻礙實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。資本缺口下，資本補(bǔ)充是否有助于銀行增加總貸款，是本文需要實(shí)證檢驗(yàn)的問題。
銀行資本金昂貴且稀缺，補(bǔ)充資本后，銀行會(huì)合理配置資產(chǎn)，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)發(fā)展，從而高效利用稀缺、昂貴的資本。資本補(bǔ)充帶來的銀行資本增量，會(huì)直接影響到銀行資產(chǎn)配置。若銀行通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，一級(jí)資本更為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，會(huì)抑制銀行投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，銀行仍具備風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整動(dòng)機(jī)，銀行會(huì)減少貸款資產(chǎn)，增加金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)等非貸款資產(chǎn)。若銀行通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，資本補(bǔ)充難度小，資金成本低，補(bǔ)充資本金后，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，銀行有動(dòng)力增加高風(fēng)險(xiǎn)貸款資產(chǎn)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄Ｓ捎诜琴J款資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)低、資本占用少，本文認(rèn)為債務(wù)融資與銀行降低非貸款資產(chǎn)間不構(gòu)成因果關(guān)系，銀行降低金融資產(chǎn)、同業(yè)資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)仍源自金融監(jiān)管。據(jù)此，本文提出假說1。
H1：通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行會(huì)減少總貸款并增持金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，無助于銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱?；通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行有動(dòng)力增加總貸款，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
(二)資本補(bǔ)充類型與銀行企業(yè)貸款投放
資本補(bǔ)充對(duì)銀行貸款投放有著深刻影響，不同行業(yè)貸款業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平不同，其風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整能力存在差異。房地產(chǎn)業(yè)不同于建筑業(yè)，其資本化定價(jià)方式配合投資品的稟性使之成為“虛擬”經(jīng)濟(jì)的重要組成部分(蘇治等，2017[14]；黃群慧，2017[15]；彭俞超等，2018)。參考已有研究，本文將銀行投向房地產(chǎn)業(yè)和金融業(yè)的貸款(3)金融業(yè)貸款一般指向典當(dāng)行、小貸公司、保險(xiǎn)業(yè)等發(fā)放的貸款。界定為非實(shí)體行業(yè)貸款，將包括制造業(yè)、服務(wù)業(yè)在內(nèi)的其它行業(yè)貸款界定為實(shí)體行業(yè)貸款(黃群慧，2017；周彬和謝佳松，2018[16]；劉沖等，2019[17])。
相關(guān)監(jiān)管規(guī)定雖允許銀行在房地產(chǎn)業(yè)未來出租收入、銷售收入和土地出讓收入波動(dòng)較大時(shí)，可以在相同的監(jiān)管評(píng)級(jí)時(shí)適當(dāng)提高房地產(chǎn)業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重；但鑒于房地產(chǎn)業(yè)的高利潤(rùn)、低風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)界對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管評(píng)級(jí)一般較高。因此，和金融業(yè)貸款一樣，房地產(chǎn)業(yè)貸款也具有違約率低、風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)；與此同時(shí)，制造業(yè)貸款等實(shí)體行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)高，占用了銀行大量資本金。面對(duì)資本缺口時(shí)，銀行若通過權(quán)益融資補(bǔ)充資本金，一級(jí)資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，銀行有動(dòng)機(jī)減少實(shí)體行業(yè)貸款，增加非實(shí)體行業(yè)貸款以降低風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，這會(huì)帶來一系列負(fù)面影響，導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)無法得到有效金融支持。相比之下，債務(wù)融資難度低，銀行通過發(fā)行次級(jí)債券補(bǔ)充資本金后，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，銀行有動(dòng)機(jī)、有能力增加制造業(yè)貸款等實(shí)體行業(yè)貸款。但鑒于非實(shí)體行業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)低、利潤(rùn)高的特點(diǎn)，銀行減持非實(shí)體行業(yè)貸款資產(chǎn)的動(dòng)機(jī)并不強(qiáng)烈。發(fā)行次級(jí)債，不僅有助于擴(kuò)大銀行貸款規(guī)模，從貸款行業(yè)流向的角度，還有助于銀行調(diào)整、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?，進(jìn)而支持實(shí)體行業(yè)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。在此過程中，債務(wù)融資與銀行實(shí)體行業(yè)貸款擴(kuò)張相互推動(dòng)。據(jù)此，本文提出假說2。
H2：通過權(quán)益融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行會(huì)減少實(shí)體行業(yè)貸款并增加非實(shí)體行業(yè)貸款，無助于銀行貸款資金流向的“脫虛向?qū)崱?；通過債務(wù)融資方式獲得資本補(bǔ)充，銀行有能力增加實(shí)體行業(yè)貸款，有助于銀行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)貸款投放“脫虛向?qū)崱薄?/p>
(三)經(jīng)濟(jì)周期、資本補(bǔ)充與銀行資產(chǎn)配置
經(jīng)濟(jì)周期因素對(duì)銀行資本補(bǔ)充效果有著深遠(yuǎn)影響。經(jīng)濟(jì)下行期，銀行盈利能力下降與不良貸款上升同時(shí)顯現(xiàn)，疊加股票市場(chǎng)不景氣時(shí)投資者入股意愿減少，增添了銀行增資擴(kuò)股操作難度；盈利能力下降，也會(huì)嚴(yán)重制約銀行留存收益轉(zhuǎn)增資本規(guī)模；不良貸款攀升，銀行需要更多一級(jí)資本沖抵損失，此時(shí)權(quán)益融資補(bǔ)充的一級(jí)資本更加“稀缺”“珍貴”，經(jīng)濟(jì)周期因素會(huì)弱化權(quán)益融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響。銀行債務(wù)融資的難易程度和二級(jí)資本稀缺性較少受經(jīng)濟(jì)周期因素影響，但經(jīng)濟(jì)下行期，債券持有人會(huì)降低收益率要求，銀行債務(wù)融資成本降低，通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本后，銀行會(huì)增加更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，經(jīng)濟(jì)周期因素可能也會(huì)弱化債務(wù)融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響。據(jù)此，本文提出假說3。
H3：經(jīng)濟(jì)周期因素會(huì)弱化銀行資本補(bǔ)充(權(quán)益融資、債務(wù)融資)對(duì)銀行資產(chǎn)、貸款資產(chǎn)配置的影響。
(四)作用機(jī)制分析
以上分析中，資本補(bǔ)充通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置。然而，資本補(bǔ)充還可以通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置。迄今為止，本文理論邏輯有二。第一條邏輯鏈條為“資本補(bǔ)充——銀行資本增量增加——考慮資本稀缺性、重要性與補(bǔ)充難度——銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變——銀行調(diào)整資產(chǎn)配置”；第二條邏輯鏈條為“資本補(bǔ)充——銀行資本約束緩解——考慮資本稀缺性、重要性與補(bǔ)充難度——銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變——銀行調(diào)整資產(chǎn)配置”。銀行補(bǔ)充資本的主要目的是為了提高資本充足率(李廣子和李玲，2011[18])，在第二條邏輯鏈條中，若銀行補(bǔ)充的資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，資本補(bǔ)充雖然緩解了銀行資本約束，但相比于通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本，銀行更有動(dòng)機(jī)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整以維持資本水平；若補(bǔ)充的資本成本低、難度小，銀行會(huì)更多地補(bǔ)充資本而非調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)以緩解資本監(jiān)管約束(范小云和廉永輝，2016)，資本緩沖增加后銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好改變，可以承受更高風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)主動(dòng)增加實(shí)體行業(yè)貸款以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。綜上所述，資本補(bǔ)充可以通過資本增量的直接方式和緩解資本約束的間接方式影響銀行資產(chǎn)配置。據(jù)此，本文提出假說4。
H4：資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中，銀行資本約束發(fā)揮了重要作用，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置，銀行資本約束程度在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中發(fā)揮了中介作用。
三、研究設(shè)計(jì)
(一)模型設(shè)定與變量選擇
為檢驗(yàn)銀行資本補(bǔ)充類型與資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱遍g的關(guān)聯(lián)，本文構(gòu)建如下雙向固定效應(yīng)模型，并使用聚類穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，模型如公式(1)所示：
Assetsi，t=α0+α1CRi，t+α2NPLi，t+α3ROAi，t+α4SIZEi，t+α5LDRi，t+α6LIQi，t
+α7GDPi，t+α8M2i+α9CRI+φi+λt+εi，t
(1)
其中，Assetsi，t代表本文被解釋變量——i銀行t年度不同類型資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的百分比，具體為“虛擬”資產(chǎn)占比(Assets1)、總貸款占比(Assets2)(4)總貸款中，非實(shí)體行業(yè)貸款也可以劃分為“虛擬”資產(chǎn)，為剔除非實(shí)體行業(yè)貸款對(duì)總貸款影響，本文還用總貸款減去非實(shí)體行業(yè)貸款衡量Assets2，模型結(jié)果不變。、實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets3)和非實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets4)，用以衡量銀行資產(chǎn)配置和貸款投放“脫虛向?qū)崱背潭??？傎J款占比(Assets2)增加，“虛擬”資產(chǎn)占比(Assets1)減少，表明銀行資產(chǎn)配置“脫虛向?qū)崱?；反之，“脫?shí)向虛”。實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets3)增加，非實(shí)體行業(yè)貸款占比(Assets4)減少，表明銀行貸款資金投向“脫虛向?qū)崱?；反之，“脫?shí)向虛”。
CRi，t是核心解釋變量——i銀行t年度的資本補(bǔ)充情況，主要包括一級(jí)資本補(bǔ)充和二級(jí)資本補(bǔ)充。本文使用銀行年度權(quán)益資本增加值(EF)作為銀行權(quán)益融資(一級(jí)資本補(bǔ)充)的代理變量，使用銀行年度次級(jí)債規(guī)模(DF)作為銀行債務(wù)融資(二級(jí)資本補(bǔ)充)的代理變量。
為解決模型設(shè)定中的內(nèi)生性問題，本文使用同類銀行組內(nèi)權(quán)益融資、債務(wù)融資的年度平均值作為核心解釋變量——銀行權(quán)益融資、債務(wù)融資的工具變量。工具變量構(gòu)造方法如下：根據(jù)銀行性質(zhì)、年度將銀行分組，將銀行分為大型國(guó)有銀行、股份制銀行、城商銀行和農(nóng)商銀行四類，并分別計(jì)算其2008～2017年間每年度權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值，用特定年度某一類型銀行權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值作為個(gè)體銀行年度權(quán)益融資和債務(wù)融資的工具變量。該工具變量滿足相關(guān)性和外生性條件，同一類型銀行資本補(bǔ)充能力和個(gè)體銀行資本補(bǔ)充能力高度相關(guān)，張琳和廉永輝(2015)、范小云和廉永輝(2016)正是借鑒這一思路，將國(guó)有銀行及股份制銀行劃分為資本補(bǔ)充能力強(qiáng)銀行，將城、農(nóng)商行劃分為資本補(bǔ)充能力弱銀行；同一類型銀行資本補(bǔ)充能力也是外生決定，較少受特定個(gè)體銀行資本補(bǔ)充行為影響，同一類型銀行資本補(bǔ)充能力理論上也不會(huì)影響個(gè)體銀行的資產(chǎn)配置。鑒于此，特定年度某一類型銀行權(quán)益融資和債務(wù)融資的平均值可以作為本文核心解釋變量的工具變量。
本文所用控制變量包含銀行微觀特征和宏觀經(jīng)濟(jì)兩部分。銀行微觀特征變量包括不良貸款率(NPL)、總資產(chǎn)收益率(ROA)、銀行規(guī)模(SIZE)、存貸比(LDR)和流動(dòng)性水平(LIQ)；宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括GDP實(shí)際增速(GDP)(5)全國(guó)GDP增速屬于時(shí)間序列數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)量少且在實(shí)證檢驗(yàn)中容易導(dǎo)致多重共線性問題。本文對(duì)5大行、股份制銀行采用全國(guó)GDP增速，對(duì)城、農(nóng)商行采用銀行總行所在省份的GDP增速。、M2同比增速(M2)和金融危機(jī)(CRI)。其中，M2增速和金融危機(jī)變量用以控制貨幣政策寬松、金融危機(jī)和4萬億刺激政策對(duì)銀行信貸的影響。
式(1)中φi表示不隨時(shí)間改變的銀行固定效應(yīng)，λt表示僅隨時(shí)間改變而不隨銀行個(gè)體改變的時(shí)間固定效應(yīng)，εi，t為殘差項(xiàng)，表示不可觀測(cè)影響因素。
具體變量定義如表1所示。
表1 主要變量說明
(二)數(shù)據(jù)來源
本文數(shù)據(jù)主要來自中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)(CBD)，樣本為包含5大國(guó)有行、股份制銀行、城商銀行和農(nóng)商銀行的非平衡面板，共計(jì)390家銀行2264個(gè)樣本，時(shí)間跨度為2008～2017年。銀行次級(jí)債券數(shù)據(jù)來自BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)，作者搜集了BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)里中國(guó)商業(yè)銀行2008～2017年間的所有次級(jí)債數(shù)據(jù)，并與中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)匹配，最終獲得453個(gè)次級(jí)債樣本。宏觀經(jīng)濟(jì)變量中的GDP增速和M2增速數(shù)據(jù)來自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》。為排除變量極端值對(duì)模型結(jié)果的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了5%～95%水平的winsorize縮尾處理。
(三)統(tǒng)計(jì)性描述
本文擬用變量的具體統(tǒng)計(jì)性描述如表2所示。
表2 變量統(tǒng)計(jì)性描述
續(xù)表2
四、實(shí)證結(jié)果及分析
(一)模型結(jié)果
本文使用包含工具變量的銀行-時(shí)間固定效應(yīng)模型估計(jì)，不同類型資本補(bǔ)充行為對(duì)銀行資產(chǎn)配置和銀行貸款投放的影響結(jié)果如表3和表4所示。
表3 權(quán)益融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表3
表4 債務(wù)融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表4
表3的核心解釋變量是銀行權(quán)益融資。表3回歸1中權(quán)益融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，回歸2中權(quán)益融資系數(shù)在5%顯著性水平上顯著為負(fù)，說明由于權(quán)益融資補(bǔ)充的一級(jí)資本更為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)還進(jìn)行著風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，銀行會(huì)減少總貸款資產(chǎn)并增加低風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，權(quán)益融資無助于銀行資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱薄Ｍ瑫r(shí)，表3回歸3中權(quán)益融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為負(fù)，回歸4中權(quán)益融資系數(shù)不顯著，說明權(quán)益融資后，銀行減少了實(shí)體行業(yè)貸款，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)進(jìn)行著風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，權(quán)益融資無助于銀行貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
表4的核心解釋變量是銀行債務(wù)融資。表4回歸5中債務(wù)融資系數(shù)不顯著，回歸6中債務(wù)融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，說明由于通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本時(shí)難度小，資金成本低，銀行通過債務(wù)融資補(bǔ)充二級(jí)資本后，放棄了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，銀行雖沒有減持金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，但出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，銀行擴(kuò)大了貸款規(guī)模，增持了總貸款資產(chǎn)，債務(wù)融資有助于銀行資產(chǎn)配置的“脫虛向?qū)崱?。同時(shí)，表4回歸7中債務(wù)融資系數(shù)在1%顯著性水平上顯著為正，回歸8中債務(wù)融資系數(shù)不顯著，說明債務(wù)融資后，銀行增加了實(shí)體行業(yè)貸款，債務(wù)融資有助于銀行調(diào)整、優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)銀行貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱薄?/p>
為驗(yàn)證工具變量有效性，本文使用Kleibergen-Paaprk LM統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)表3、表4中工具變量與內(nèi)生解釋變量的相關(guān)性，模型不可識(shí)別檢驗(yàn)結(jié)果強(qiáng)烈拒絕了工具變量不可識(shí)別的原假設(shè)，秩條件成立，工具變量與內(nèi)生變量存在較強(qiáng)相關(guān)性。由于本文工具變量與內(nèi)生解釋變量均是一個(gè)，為恰好識(shí)別，故不需要進(jìn)行工具變量冗余檢驗(yàn)。模型檢驗(yàn)結(jié)果說明，模型工具變量選取合理，較好地解決了銀行資本補(bǔ)充的內(nèi)生性問題，模型設(shè)定可靠。
(二)經(jīng)濟(jì)周期
為驗(yàn)證假說3，本文在模型中加入了銀行資本補(bǔ)充類型和經(jīng)濟(jì)周期的交互項(xiàng)，用GDP實(shí)際增速衡量經(jīng)濟(jì)周期(Jolipii and Milne，2008[19]；李文泓和羅猛，2010[20]；鄒傳偉，2013[21])。模型設(shè)定如公式(2)所示，若交互項(xiàng)系數(shù)顯著，則說明調(diào)節(jié)作用存在。
Assetsi，t=α0+α1CRi，t+α2NPLi，t+α3ROAi，t+α4SIZEi，t+α5LDRi，t+α6LIQi，t+α7GDPi，t+α8M2i+α9CRI+α10CRi，t*GDPi，t+φi+λt+εi，t
(2)
本文主要關(guān)注銀行資本補(bǔ)充類型和經(jīng)濟(jì)周期交互項(xiàng)的系數(shù)α10是否顯著，回歸結(jié)果如表5和表6所示。表5的核心解釋變量是權(quán)益融資。模型結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行通過權(quán)益融資補(bǔ)充資本后，會(huì)減少更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款，增加更多的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，驗(yàn)證了本文的第3個(gè)假說。
表5 經(jīng)濟(jì)周期、權(quán)益融資與銀行資產(chǎn)配置
表6的核心解釋變量是債務(wù)融資。模型結(jié)果顯示，經(jīng)濟(jì)下行周期，由于債務(wù)融資成本較低，銀行通過債務(wù)融資補(bǔ)充資本后，會(huì)持有更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款。
結(jié)合表5和表6的模型結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)周期因素弱化了銀行權(quán)益融資、債務(wù)融資對(duì)銀行資產(chǎn)配置和銀行貸款投放的影響，驗(yàn)證了本文的第3個(gè)假說。
表6 經(jīng)濟(jì)周期、債務(wù)融資與銀行資產(chǎn)配置
續(xù)表6
(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)
為增加本文結(jié)果說服力，本文使用多種方法進(jìn)行了一系列穩(wěn)健性檢驗(yàn)。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)一：加入銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)。近年來，出于防范金融風(fēng)險(xiǎn)等多重目的，銀行業(yè)出臺(tái)了一系列強(qiáng)監(jiān)管措施；此外，2013年《商業(yè)銀行資本管理辦法》的正式實(shí)施也對(duì)銀行資本補(bǔ)充和資產(chǎn)配置產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。因此，本文需要控制強(qiáng)監(jiān)管和《商業(yè)銀行資本管理辦法》出臺(tái)對(duì)本文結(jié)果的影響，借鑒Jacques and Nigro(1997)[22]、潘敏(2013)[23]研究，本文在模型中加入了銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)(SUP)。銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)的計(jì)算方法為：2013年之前，銀行資本充足率低于8%時(shí)，SUP=(1/期初資本充足率)-(1/8%)；反之，SUP=(1/8%)-(1/期初資本充足率)。2013年之后，銀行資本充足率低于10.5%時(shí)(6)2013年后，非系統(tǒng)重要性銀行最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為10.5%，系統(tǒng)重要性銀行最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為11.5%，計(jì)算銀行監(jiān)管壓力指標(biāo)時(shí)系統(tǒng)重要性銀行的最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)取11.5%。，SUP=(1/期初資本充足率)-(1/10.5%)；反之，SUP=(1/10.5%)-(1/期初資本充足率)。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)二：使用銀行固定效應(yīng)模型。本文在基準(zhǔn)模型基礎(chǔ)上放棄時(shí)間固定效應(yīng)模型，僅使用銀行固定效應(yīng)模型作為穩(wěn)健性檢驗(yàn)之一。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)三：剔除宏觀控制變量。本文基準(zhǔn)回歸中同時(shí)控制了銀行微觀層面變量和宏觀變量，考慮到兩者間可能會(huì)造成多重共線，因此，剔除宏觀變量后重新估計(jì)模型。
穩(wěn)健性檢驗(yàn)四：去掉系統(tǒng)重要性銀行。本文在樣本中去掉了系統(tǒng)重要性銀行，用以控制銀行規(guī)模導(dǎo)致的選擇偏差。
以上穩(wěn)健性檢驗(yàn)結(jié)果與本文基準(zhǔn)回歸結(jié)論基本一致，本文結(jié)論較為穩(wěn)健。
五、資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制檢驗(yàn)
為考察銀行資本補(bǔ)充類型影響銀行資產(chǎn)配置的作用路徑和機(jī)制，在公式(1)基礎(chǔ)上，本文利用Judd and Kenny(1981)[24]的逐步法檢驗(yàn)程序構(gòu)建如下中介效應(yīng)模型，考察資本補(bǔ)充如何通過資本增量的直接方式和緩解資本監(jiān)管約束的間接方式影響銀行資產(chǎn)配置，模型設(shè)定如公式(1)、公式(3)和公式(4)所示：
CBi，t=β0+β1CRi，t+β2NPLi，t+β3ROAi，t+β4SIZEi，t+β5LDRi，t+β6LIQi，t+β7GDPi，t
+β8M2i+β9CRI+φi+λt+εi，t
(3)
Assetsi，t=γ0+γ1CRi，t+γ2NPLi，t+γ3ROAi，t+γ4SIZEi，t+γ5LDRi，t+γ6LIQi，t
+γ7GDPi，t+γ8M2i+γ9CRI+γ10CBi，t+φi+λt+εi，t
(4)
具體檢驗(yàn)程序如下：(i)關(guān)注公式(1)中的系數(shù)α1，若α1顯著，資本補(bǔ)充可以通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置；若α1不顯著，則中介效應(yīng)不存在。(ii)關(guān)注公式(3)中的β1和公式(4)中的γ10，若存在不顯著，需進(jìn)行Sobel檢驗(yàn)，Sobel檢驗(yàn)顯著，中介效應(yīng)存在；Sobel檢驗(yàn)不顯著，中介效應(yīng)不存在。(iii)β1和γ10均顯著，中介效應(yīng)一定存在，此時(shí)應(yīng)進(jìn)一步檢驗(yàn)公式(4)中的γ1，以判斷是完全中介效應(yīng)或部分中介效應(yīng)，后文回歸結(jié)果顯示本文模型全部為部分中介效應(yīng)(γ1顯著)。
CBi，t是中介變量——i銀行t年度的緩沖資本水平，用來衡量銀行資本監(jiān)管約束程度，用銀行資本充足率與最低資本監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)間的差值衡量。緩沖資本水平高，代表銀行受到的資本約束較弱，反之代表銀行受到較強(qiáng)資本約束。
根據(jù)中介效應(yīng)模型的逐步法檢驗(yàn)程序，權(quán)益融資影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制如表7所示，其中回歸1-4采用的模型如公式(1)所示，回歸17-20采用的模型如公式(4)所示。研究發(fā)現(xiàn)：(i)表7回歸1-3中權(quán)益融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明中介效應(yīng)可能存在。(ii)回歸17和回歸19中緩沖資本系數(shù)分別在1%和5%顯著性水平上通過顯著性檢驗(yàn)，回歸18中緩沖資本系數(shù)盡管不顯著，但其通過了Sobel檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了Sobel檢驗(yàn)結(jié)果，有需要的可以向作者索取)。在緩沖資本作為被解釋變量，權(quán)益融資作為核心解釋變量時(shí)，β1在1%顯著性水平上通過了顯著性檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了回歸結(jié)果，有需要的可以向作者索取)。(iii)回歸17-19中權(quán)益融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明部分中介效應(yīng)確實(shí)存在。驗(yàn)證了假說4：資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中，銀行資本約束發(fā)揮了重要作用，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解銀行資本約束的方式間接影響銀行資產(chǎn)配置，銀行資本約束程度在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置過程中發(fā)揮了中介作用。
表7 權(quán)益融資影響銀行資產(chǎn)配置作用機(jī)制檢驗(yàn)
債務(wù)融資影響銀行資產(chǎn)配置的作用機(jī)制如表8所示，其中回歸5-8采用的模型如公式(1)所示，回歸21-24采用的模型如公式(4)所示。中介效應(yīng)模型檢驗(yàn)結(jié)果顯示：(i)表8回歸6-7中債務(wù)融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，中介效應(yīng)可能存在；(ii)回歸22-23中緩沖資本系數(shù)均在5%顯著性水平上通過顯著性檢驗(yàn)，且緩沖資本作為被解釋變量，債務(wù)融資作為核心解釋變量時(shí)，β1通過了Sobel檢驗(yàn)(限于篇幅，本文省略了Sobel檢驗(yàn)結(jié)果，有需要的可以向作者索取)；(iii)回歸22-23中債務(wù)融資系數(shù)均通過了顯著性檢驗(yàn)，說明部分中介效應(yīng)確實(shí)存在，進(jìn)一步驗(yàn)證了假說4。
表8 債務(wù)融資影響銀行資產(chǎn)配置作用機(jī)制檢驗(yàn)
六、結(jié)論與政策
(一)主要結(jié)論
基于中國(guó)銀行業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)和BankFocus數(shù)據(jù)庫(kù)的銀行微觀數(shù)據(jù)，采用銀行-個(gè)體固定效應(yīng)模型，本文實(shí)證考察樣本期內(nèi)銀行資本補(bǔ)充類型如何影響銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。研究發(fā)現(xiàn)：第一，權(quán)益融資補(bǔ)充資本后，由于一級(jí)資本較為“稀缺”“珍貴”且補(bǔ)充難度大，加之貸款業(yè)務(wù)尤其是實(shí)體行業(yè)貸款業(yè)務(wù)對(duì)資本的高消耗和高占用，銀行在補(bǔ)充一級(jí)資本的同時(shí)仍會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。在貸款資產(chǎn)和非貸款資產(chǎn)配置上，銀行會(huì)減少總貸款并增加金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)；在企業(yè)貸款內(nèi)部配置上，銀行會(huì)減少實(shí)體行業(yè)貸款，權(quán)益融資無助于銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。第二，債?wù)融資補(bǔ)充資本后，由于二級(jí)資本重要性稍低、補(bǔ)充難度小，銀行補(bǔ)充二級(jí)資本后會(huì)放棄風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整。此時(shí)，出于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的立場(chǎng)，在貸款資產(chǎn)和非貸款資產(chǎn)配置上，盡管銀行不會(huì)減少金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，但銀行會(huì)增加總貸款；在企業(yè)貸款內(nèi)部配置上，盡管銀行不會(huì)減少非實(shí)體行業(yè)貸款，但銀行會(huì)增加實(shí)體行業(yè)貸款，債務(wù)融資有助于銀行優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)了銀行資產(chǎn)配置和貸款資金投放的“脫虛向?qū)崱?。第三，?duì)經(jīng)濟(jì)周期的進(jìn)一步考察發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)周期弱化了資本補(bǔ)充對(duì)銀行資產(chǎn)配置的影響，經(jīng)濟(jì)下行周期，銀行權(quán)益融資后會(huì)增加更多的金融資產(chǎn)和同業(yè)資產(chǎn)，減少更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款；銀行債務(wù)融資后會(huì)增加更多的總貸款和實(shí)體行業(yè)貸款。第四，在資本補(bǔ)充影響銀行資產(chǎn)配置的路徑上，資本補(bǔ)充不僅通過資本增量的方式直接影響銀行資產(chǎn)配置，還通過緩解資本監(jiān)管約束作為中間傳導(dǎo)渠道間接影響銀行資產(chǎn)配置。
(二)政策含義
基于結(jié)論，本文可以得到如下政策啟示。首先，加強(qiáng)銀行資本補(bǔ)充能力意義重大。在資本補(bǔ)充難度較高時(shí)，銀行會(huì)通過減少總貸款、實(shí)體行業(yè)貸款并增持“虛擬”資產(chǎn)的形式彌補(bǔ)資本缺口。鑒于此，銀行應(yīng)加強(qiáng)資本補(bǔ)充能力，資本補(bǔ)充工具在設(shè)計(jì)、創(chuàng)新與完善上應(yīng)著重降低自身使用難度，強(qiáng)化資本補(bǔ)充工具的便捷性屬性，從而提高銀行資本補(bǔ)充能力、彌補(bǔ)資本缺口。其次，債券類資本補(bǔ)充工具可以有效促進(jìn)銀行信貸的“脫虛向?qū)崱?，因此?yīng)重視銀行二級(jí)資本補(bǔ)充渠道拓展，完善銀行債券類資本工具發(fā)行機(jī)制；同時(shí)，針對(duì)城、農(nóng)商行等中小銀行資本補(bǔ)充情況較弱的現(xiàn)狀，可以通過放開中小銀行永續(xù)債、二級(jí)資本債的發(fā)行資格，并放開可轉(zhuǎn)債、永續(xù)債等債券類資本補(bǔ)充工具的購(gòu)買限制等措施，加大對(duì)中小銀行等的資本補(bǔ)充力度。最后，經(jīng)濟(jì)周期因素弱化了銀行通過權(quán)益融資、債務(wù)融資補(bǔ)充資本的效果，因此，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的時(shí)代背景下，在積極推動(dòng)逆周期資本緩沖機(jī)制完善和應(yīng)用的同時(shí)，鼓勵(lì)銀行實(shí)行逆周期的資本補(bǔ)充制度，在經(jīng)濟(jì)下行周期鼓勵(lì)銀行加大資本補(bǔ)充力度以促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇與發(fā)展也顯得十分必要。
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