唐海成

（北京千和資本投資管理有限公司，北京 100022）

現階段，私募股權基金投資市場發(fā)展速度越來越快，伴隨的是風險管理要求質量越來越高。作為一種新型的金融投資方法，私募股權投資基金已經在中國市場發(fā)展過程中起到了很大的推動作用。但是中國由于起步較晚，基礎設施不全面，而且風險管理體系也缺少有效的實施，則為市場帶來的風險還是比較大的。因此，加強風險管理，是當前發(fā)展私募股權基金投資的關鍵所在。有關人員必須要對此引起高度重視，采用科學合理的手段控制好私募股權基金投資的風險。

一、私募股權基金投資中存在的風險

從總體來看，私募股權基金投資存在的許多風險中，這些風險之間也存在著不同，他們的主要區(qū)別在于他們各自之間存在著運行環(huán)節(jié)的不同，運行環(huán)節(jié)的差異決定了在風險方面的不同，一般情況下有募集風險、運營風險和治理風險三種風險形式。募集的工作主要是由商業(yè)銀行和信托公司等金融單位執(zhí)行，這項工作中就存在著許多的風險，這一階段應該關注的風險是法律方面的風險，法律風險主要體現在簽訂的合同中的各種保證與反饋的情況。其次則是信譽及信息披露風險，基金管理人信譽不佳，相關信息披露不及時等問題，都將對募集工作的正常開展帶來一定風險。而運營風險則是指基金運營中存在的各種風險，其中就包括基金凈值的損失、不合理的收益分配、預期的收益和實際的收益產生較大的偏差等風險。另外，還有私募股權基金類的企業(yè)自身存在的管理方面的問題，它們自身的治理中也存在著許多的問題，這對于基金投資來說有著許多的風險。比如，基金公司對于風險缺乏防范意識，對于目標投資企業(yè)風險治理體系還有待完善等十分嚴重的問題。

二、對于私募股權基金投資風險的原因分析

（一）投資行業(yè)過于集中

對于私募股權基金投資行業(yè)來說，想要比競爭對手獲得更多的利潤，對于與之相應的市場經濟環(huán)境體系下投資行業(yè)的選擇是至關重要的環(huán)節(jié)，同時對于投資的風險進行分散也是十分必要的，這樣會對整體的投資風險過于高的現象也會有很好的抑制效果。所以，在私募股權投資這個行業(yè)中，將風險分散與高額利潤和諧地結合在一起，讓它們實現和諧統一很關鍵。在實際上，美國的私募股權基金一般不會在同一個行業(yè)中投資超過20%。但是，目前我國的情況是私募股權基金的投資比較集中，多數的投資在服務與傳統的行業(yè)中，呈現出來了投資集中的現象。傳統行業(yè)的發(fā)展前景不是很樂觀，發(fā)展的潛力也不是很大，有逐漸衰退的趨勢，投資的回報是有限度的。同時，在投資的行業(yè)中過于集中的投資反而會減少獲得利潤的空間，這就導致了投資的實際利潤和預期的利潤出現了較大的差距。過于集中的股權投資會使得整體的投資風險升高，給投資者帶來的風險也十分大，這對于私募股權基金投資市場的健康穩(wěn)定發(fā)展有著嚴重的阻礙作用。

（二）投資工具過于單一

投資工具是私募股權基金投資中最重要的成分，因為它是投資和收益雙方資金流動的主要媒介，在很大程度上決定了雙方的共同利益。因此，投資工具作用若能夠最大化的展開，則對雙方的利益有著很大的推動作用。它可以對投資企業(yè)進行約束，緩解投資過程中的風險，解決投資過程中的問題，進而保證雙方利益。實際上，西方發(fā)達國家對此十分重視，并大多通過復合型投資工具進行投資，利用不同工具的不同特性，合理應對不同的投資情況。然而，就我國的實際情況來看，投資工具單一的現象還較為普遍，普通股是大多數私募股權基金投資的首選。普通股雖然有較強的適應能力，但是在創(chuàng)造利潤方面并不占優(yōu)勢。但是，現階段普通股仍然占據了主導地位，造成這種現象的原因主要是在中國缺少優(yōu)秀的綜合性人才。另外，可轉換證券也沒有有效的法律進行保證，從根本上來講，投資工具單一的現象實際上是由中國私募股權基金投資市場萬不得已之下做出的選擇。

（三）投資治理的有效性偏低

為了使得私募股權基金投資的風險控制在最低，就需要有效地管理，但是我國目前在投資管理方面還極其缺乏有效性，最主要的體現就是動態(tài)化存在著很大的不足。第一點，缺乏對于基金管理者的激勵的體系，基金管理者而缺乏動力。由于在我國私募股權基金投資上不可避免地與政府的投資有著千絲萬縷的聯系，所以對于基金管理者的工資是固定的模式，在于業(yè)績相結合，設定一定的比例發(fā)放獎金，這就導致了對于管理者的工資方面缺乏多樣化與動態(tài)化。這就是使得基金管理者無法高效地完成任務，穩(wěn)妥代理的問題就會比較容易產生。第二點，對于基金控制權缺乏動態(tài)化。在實際中，我國的私募股權基金投資的控制權被企業(yè)的高層管理所掌握，董事會沒有機會掌握這一權利。最后一點就是我國的私募股權基金投資一般情況下很多都是一次性的投資，很少會采取分階段的投資，盡管會有這樣的投資也只是注重第一輪的投資，在之后幾輪的投資則缺乏積極性與主動性。

三、私募股權基金投資風險的管控策略

（一）對風險的宏觀調控

通過對風險投資管理現狀調查分析之后，我們能夠發(fā)現私募股權基金投資的風險并沒有很好的宏觀調控，從國家角度來講也是比較缺乏的，這就為私募股權基金投資帶來了更多的風險。因為，所處環(huán)境的因素，實際上有很多的資企業(yè)不愿意把資本投入到這里。面對這種情況宏觀對風險進行調控是很有必要的，正因為缺少宏觀對風險進行調控，所以造就了風險很高的投資現狀，對其進行宏觀調控就會立竿見影。所謂宏觀調控，是需要借助政府的力量進行的。我國正處于社會主義初級階段，這樣的國內現狀決定了政府可以通過改變政策走向，對風險進行宏觀調控，以吸引更多資本投入市場中，為現有市場注入新的活力。中國政府一般都會通過引導的方式為企業(yè)最大限度地保存資本。2008年全球金融危機雖然影響巨大，但是并沒有過多地影響人民幣的價值，這應歸功于中國設定的經濟宏觀調控方式。

（二）加強行業(yè)盡職調查，優(yōu)化投資行業(yè)選擇

私募股權基金投資決策的主要依據是來源于盡職盡責的調查結果，尤其顯現在投資行業(yè)過于集中這一現象中。如果能夠做到盡職調查，則會更有利于領導做出決策。因此，相關企業(yè)可以利用PEST分析法對被調查的行業(yè)進行有效分析和整合，可以從政治，經濟，社會以及技術等方面整體把控市場需求，并且也要深入思考如何做出決策。另外，分析完成之后，企業(yè)還應當使用波特五力模型從宏觀角度對企業(yè)的未來發(fā)展前景以及核心競爭力展開有效分析。其中，供應商、客戶、潛在競爭、現有競爭及替代品五個方面是五力模型的五個核心部分，應當從這五個方面進行綜合性研究。最后，應當從微觀環(huán)境對目標企業(yè)開展調查，從而掌握企業(yè)經營管理水平、利潤空間、盈利潛力等情況。在職業(yè)調查的幫助下，私募股權基金投資能夠覆蓋更多行業(yè)，在分散投資風險的同時，更能有效保障投資的高額利潤。

（三）完善相關法律法規(guī)，加強綜合型人才培養(yǎng)

復合型的投資工具首先可以幫助基金更好地適應市場發(fā)展，另外還能有效保證融資和投資雙方的共同利益，解決其中的問題。中國私募股權資金投資目前以普通股為主這一現象應當引起相關人士的重視。一方面，政府需要對法律環(huán)境進行改善，積極推動法律的不斷健全與完善，同時采取允許基金轉換為債券、普通股等形式，構建更加符合當下法律環(huán)境的復合型投資工具應用模式；另一方面，企業(yè)還應當加強對綜合型人才的培養(yǎng)，為復合型投資工具的應用提供有力保障。

（四）推廣投資動態(tài)化治理機制，推動分階段投資的實現

如果能夠大力推廣投資動態(tài)化的相關治理方法，則能夠有效改善投資管理效率。因此，相關企業(yè)應當積極推廣并有效實施，從而改善在投資過程中出現的委托代理，消極被動等問題。同時，企業(yè)也應當積極實行分階段投資方法，不斷宣講投資的積極作用，重點指導多階段投資模式的要點，從而可以對下一輪的投資依據、金額以及工具等進行不斷優(yōu)化，最終整體提高私募股權基金的投資質量。

四、結語

綜上所述，在私募股權資金投資過程中，往往能夠對風險進行準確判斷，若能夠對風險加強科學管理，則可以推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。而對于導致基金投資風險出現的原因，相關企業(yè)可以通過優(yōu)化投資選擇、拓展投資工具以及推廣動態(tài)化等手段加以改善，從而有效規(guī)避私募股權基金投資過程中出現的風險。