鄭潔儀

【摘 要】隨著經濟的發(fā)展，股權分置改革，股權激勵成為公司發(fā)展過程中必不可少的一大環(huán)節(jié)。現(xiàn)階段，國家越來越重視股權激勵制度的應用，越來越注重和支持股權激勵制度的發(fā)展。與之相應的，企業(yè)急需關注自身的治理結構以及人才培養(yǎng)，人力資本作為企業(yè)發(fā)展的重要因素愈發(fā)受到企業(yè)的關注。引入股權激勵制度將提升企業(yè)對于人才的吸引力，提升企業(yè)核心競爭力。對股權激勵計劃的制定與優(yōu)化能有助于明確中小企業(yè)在制定股權激勵計劃中應關注的焦點，能夠幫助企業(yè)改善股權激勵計劃實施過程中的各項具體問題并加以解決。

【關鍵詞】股權激勵；經營管理；監(jiān)督機制；績效評價

一、問題的提出

改革開放以來，經濟社會迎來了全新的發(fā)展機遇。企業(yè)的發(fā)展在經濟社會中扮演者重要的角色。中小企業(yè)的發(fā)展成為經濟發(fā)展的重要動力。政策為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了一系列有利條件，但是，中小企業(yè)面臨的發(fā)展問題仍然突出。機遇與挑戰(zhàn)并存。因此如何為中小企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件成為經濟社會發(fā)展的關鍵。

中小企業(yè)的長遠發(fā)展離不開高素質人才的引進。人力資源是影響企業(yè)發(fā)展的核心因素。以人為核心企業(yè)才能朝著良好的方向發(fā)展。股權激勵機制作為處理企業(yè)及其人員之間關系的基本理論，受到廣泛應用。1997年我國引入股權激勵制度，之后更多的公司在其內部施行股權激勵計劃。我國的股權激勵制度亟待完善。一方面是由于我國中小企業(yè)所處的宏觀經濟環(huán)境。另一方面也是由于中小企業(yè)自身管理和人力資源管理理念的滯后造成的。

二、股權激勵理論概述

（一）股權激勵理論概念

股權激勵，指企業(yè)的高級管理人員和關鍵技術人員以股東身份參與企業(yè)的利潤分享，并通過授予股權等方式相應承擔一定的風險。這樣，員工才能站在企業(yè)所有者的角度，著眼長遠，更好地服務于公司的長期戰(zhàn)略目標。良好的股權激勵計劃對激發(fā)公司核心管理團隊的戰(zhàn)斗力，提升公司治理水平具有積極的作用。在制定股權激勵方案時，應確定明確的激勵對象，建立適當?shù)目己酥笜?。激勵制度的長期性也需要加以考慮。

（二）股權激勵理論特征

股權激勵在企業(yè)發(fā)展過程中實際上是為企業(yè)管理提供了具體路徑，能夠激發(fā)員工對工作的并致力于企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標。具體而言，股權激勵的特征主要包括以下三個方面。

1.是一種長期性激勵。與一般薪酬相比，這一模式的重要特征在于長期性。一個員工的職位越高，其行為對于公司業(yè)績的影響就越大。為了企業(yè)的永續(xù)發(fā)展，很多公司都會選擇長期的激勵措施，盡量將員工特別是高級管理人員和核心技術人員與公司的發(fā)展緊密聯(lián)系起來。將勞動者物化為一種資本是人力資源理論的核心，這種價值在于可以為企業(yè)創(chuàng)造經濟效益，也是勞動者收入的主要來源。委托代理理論主要立足于經營權和所有權相分離，能夠有利于合理配置資源，是對企業(yè)所有者利益的維護，能夠促使企業(yè)長期發(fā)展。

股權激勵理論依托于人類資本理論以及委托代理的相關理論。一方面，股權激勵理論注重對股票增值權的激勵，最大程度上實現(xiàn)人力資源的效益。另一方面，該理論能一定程度上有助于妥善解決企業(yè)所有者與代理者之間的關系。委托代理的情形下，由于二者的最終利益存在差異，可能會導致在實踐中代理人出于其自身利益的考慮損害企業(yè)的利益。通過股票增值權激勵不僅是對于企業(yè)代理成本的降低，更是對于企業(yè)員工積極性和創(chuàng)造性調動的有效途徑，兩者結合才能更好實現(xiàn)企業(yè)長期發(fā)展的戰(zhàn)略目標。

2.體現(xiàn)人才價值的實現(xiàn)。高層次的人才往往需求越高。普遍已經超越了對工資獎金的并且渴望實現(xiàn)個體的人生價值?；趯Ω邔哟稳瞬艑嶋H發(fā)展情況的考慮，制定相應的人才競爭以及激勵機制，通過股權激勵的方式來實現(xiàn)人才價值與企業(yè)的長期發(fā)展相統(tǒng)一。

3.是一種決策權激勵。股權激勵賦予了被激勵對象以股東資格，進而直接參與到企業(yè)的決策，這也涉及到自身風險承擔以及利潤分配等一系列問題，在這種情況下，參與股權激勵的員工不僅會注重自身的利益，還會站在企業(yè)發(fā)展的角度去思考問題。股權激勵更多體現(xiàn)的是對于企業(yè)決策權激勵，使得員工能夠真正參與到企業(yè)的決策當中去。

（三）股權激勵制度對企業(yè)發(fā)展影響

1.股權激勵對企業(yè)績效影響。管理者與所有者之間的目標價值觀不同，管理者并不一定能夠最大程度上實現(xiàn)公司的價值。管理層如果能被給予一定的股權激勵，那么他們往往會希望通過增加股權份額的方式，以契合公司股東的利益。在做出決策之時也會更多考慮到最大程度實現(xiàn)企業(yè)利益。因此管理層股權激勵對于提升企業(yè)發(fā)展空間具有極大的促進作用。立足于市場環(huán)境以及自身的發(fā)展狀況，相應制定的股權激勵措施能提升企業(yè)的經濟效，并且有利于企業(yè)的長期發(fā)展。

2.股權激勵對企業(yè)創(chuàng)新影響。創(chuàng)新對于當今社會發(fā)展的重要性不言而喻。尤其對于技術性含量較高的企業(yè)，創(chuàng)新是企業(yè)生存和發(fā)展的根本。加大在科研研發(fā)領域的投資力度，擁有先進的技術才能使得企業(yè)在長期發(fā)展中立于不敗之地。而股權激勵制度正是提升企業(yè)創(chuàng)新能力的有效途徑。一方面，股權激勵制度能夠提升員工的積極性，進而促進創(chuàng)新。另一方面，企業(yè)創(chuàng)新性的提升能夠賦予企業(yè)強大的競爭力，增強企業(yè)的經濟效益。企業(yè)的發(fā)展與其員工的發(fā)展情況是緊密相關的。當制定評價和考核指標時，不僅可以將發(fā)明專利的數(shù)量和質量作為一大條件，還可以將研發(fā)成本納入其中。但與此同時，也應考慮到，不應一味追求創(chuàng)新指標，結合自身發(fā)展情況，倘若企業(yè)的創(chuàng)新能力已經達到瓶頸時期，新的研發(fā)成果短期內很難實現(xiàn)，不考慮到現(xiàn)實的實際情況，則難以充分發(fā)揮其實際效果，甚至產生一些負面影響。結合企業(yè)發(fā)展實際，制定科學合理的指標是需要充分考慮的。

3.股權激勵對股權激勵對象和激勵制度影響。企業(yè)對于核心技術人員給與充分激勵是股權激勵計劃中的重要環(huán)節(jié)。因為待遇等問題，高技術人才的離職往往會對企業(yè)的實際發(fā)展產生不利影響。因此，企業(yè)不僅要注重自身培養(yǎng)高科技人才，更要吸納社會上更多的高科技人才加入企業(yè)。股權激勵制度是解決這一問題的最佳途徑。企業(yè)也往往會通過增加股權數(shù)量的方式，加大企業(yè)的激勵力度。

因此股權激勵制度既能留下人才，也能激發(fā)企業(yè)的創(chuàng)新活力。應當予以明確的是，在激勵對象的設置上不能僅僅局限于企業(yè)高管或者高科技人才，還應適當拓寬激勵對象的范圍，讓更多員工參與其中享受更好的待遇。各個崗位的工作人員應當被考慮其中，完善企業(yè)的激勵機制，為員工自我價值的實現(xiàn)提供廣闊的發(fā)展空間，并且讓更多員工充分參與，助力企業(yè)發(fā)展創(chuàng)新。

4.股權激勵對公司財務活動影響?？梢詮墓镜挠闆r以及償債能力等角度分析股權激勵與公司財務之間的關系。股權激勵包含著各項指標的確定，也從側面反映出企業(yè)的發(fā)展狀況。公司生產經營的目的是為了創(chuàng)造更多利潤。公司的盈利狀況對于企業(yè)的投資者來說無疑是最為重要的。如何才能有效發(fā)揮股權激勵制度對企業(yè)發(fā)展的影響是亟待解決的現(xiàn)實問題。從股權激勵制度對企業(yè)經營能力的影響來看，股權激勵可以通過營運能力指標系統(tǒng)衡量企業(yè)配置以及周轉資源的能力。企業(yè)資源利用率的高低影響到企業(yè)生存發(fā)展狀況。因此，只有制定適當?shù)墓蓹嗉钪贫炔艜ζ髽I(yè)發(fā)展產生積極影響。

三、主要的股權激勵模式

股權激勵包含著各種不同的類型。根據實務過程中的現(xiàn)實情況，主要分為以下三種模式。

（一）股票期權

被激勵對象可以按照既定計劃提前以低于市場的價格購買一定數(shù)量的企業(yè)股票。該模式的優(yōu)點在于，對于激勵對象而言，股票期權模式不以提前支付行權費用為前提條件，由于沒有財務上的壓力，因此利潤空間較大。此種情況下，風險是最低的。對于一般公司而言，雖然沒有現(xiàn)金上的支出，卻能通過股票期權的模式達到激勵員工的效果。但此種模式也存在一定的不足。對激勵對象而言，由于此種模式下一般期限較長，存在著很多不足。股價上漲與否受很多因素的影響。在一些情況下，可能并不與管理層的努力成正相關。股權期權的價值在股價下跌時價值會相應的減少，激勵作用也會大打折扣。因此，更適合處于成長期的企業(yè)使用，并且在實務中運用較為廣泛。

（二）限制性股票

此種模式顧名思義，指的是符合股權激勵的條件，以遠低于當前股票的價格購入一定數(shù)量的股票，在此期間股票的數(shù)量以及份額不得變動。只有當被激勵對象達到約定的條件或者業(yè)績之時，才能處分股票的份額，從中獲益。

限制性股票體現(xiàn)了權利與義務相統(tǒng)一，能夠減少員工離職的現(xiàn)象，降低人員流動給公司造成的損失。但是，在一些發(fā)展不是很成熟的企業(yè)中，公司業(yè)績情況變化較大，股票的市場價格也常處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，股票能否在約定的時間上漲是未知的，這樣就會使得對于員工的激勵效果不夠明顯。因此，此種模式在一些發(fā)展較為成熟的企業(yè)運用較為廣泛。

（三）股票增值權

股票增值權是指被激勵對象在約定期間內符合相關條件時，通過虛擬股票的價格上漲中獲取一定的利益。此種模式的優(yōu)點在于減少額外損失的風險，不需要以支付行權款為前提條件。并且此種模式操作簡單，無論是對于被激勵對象還是公司而言都是不錯的選擇。但是，股票增值權的對象是虛擬股票，就激勵的效果而言，可能難以達到理想的激勵效果。與此同時，此種模式下對于企業(yè)的資金有一定程度的要求，通常情況下適合業(yè)績平穩(wěn)增長的企業(yè)。且股票增值權方式一般適用于企業(yè)外籍員工的激勵。

四、股權激勵制度存在的問題

（一）監(jiān)督機制的不完善

監(jiān)督機制的不完善將直接影響股權激勵的實施效果。事實上，一些上市公司在監(jiān)督機制上存在著一些明顯問題，可能會導致管理層惡意利用公司大股東的激勵目的。若缺乏完善的監(jiān)督機制，就很難對管理層的業(yè)績以及日常經營行為進行相應的監(jiān)督以及評價。嚴格的內部監(jiān)督機制是公司實施股權激勵制度的前提。否則，公司發(fā)展風險將會提升。缺乏嚴格的監(jiān)督制度則可能會導致激勵計劃成為高級管理人員為了自身利益而采取的方式。既當裁判又當運動員的激勵計劃會影響到股東的利益，繼而影響到股權激勵制度的實施效果。

（二）評價指標單一

被激勵對象的績效情況是實施激勵制度的基本條件。目前，評價工作績效的常用方法就是通過指標考核來衡量。因此，評價指標過于單一則不能夠對其績效水平進行準確客觀的評價。評價指標過于單一也是股權激勵制度的一大顯著問題。股權激勵的常見模式中，每種模式下都有其不足之處。其中較為常見的就是股票期權以及限制性股票激勵。公司在設定股權激勵時可以選擇多種模式，降低公司運營的風險。只有市場成熟度較高且監(jiān)督機制完善的情況下，公司的風險才會在一定程度上減少。適當擴大激勵范圍也有助于提升股權激勵制度的影響效果，促進公司長遠發(fā)展。

（三）資本市場有效性不充分

在西方國家，股權激勵制度受到廣泛關注和實施，同時也在經濟發(fā)展中發(fā)揮著著必不可少的作用。然而，在股權激勵制度的實際運用過程中，仍然存在著許多明顯問題。相對而言，西方國家資本市場發(fā)展的較為成熟。公司的股價受企業(yè)實際經營狀況影響很大。國內證券市場蓬勃發(fā)展了20余年，但仍然存在很多不足的地方。證券市場受很多非理性，非市場因素的影響較大，證券市場上普遍存在著信息不對稱的現(xiàn)象，而且莊家操縱股票市場的現(xiàn)象也屢見不鮮。上述情況都體現(xiàn)出資本市場效率低下。在此背景下激勵效果并不理想。如果公司股票價格不能評價公司的業(yè)績情況或者發(fā)展程度，就會極大損害股權激勵制度的實施效果，難以進行有效的激勵。

五、股權激勵制度完善建議

（一）加強內部監(jiān)督機制建設

公司管理經營的直接參與者是經理人，他們往往比股東掌握更多的信息。市場的信息不對稱可能會導致他們在實際運營中為了追求短期利益，做出有損公司利益的行為。內部監(jiān)督機制應當具有獨立性，能夠對股東的行為進行有效監(jiān)督，防止對公司利益造成的損害。首先，需要對于制定行權價格的過程進行有效監(jiān)督，管理一定要適當，要堅決打擊各種虛高公司股票價格的行為。其次，激活期間以及激活的前提條件必須嚴格按照相關規(guī)定來確立。最后，監(jiān)事會是具有獨立性的內部監(jiān)督組織，確保不侵害中小股東的權益。確認薪酬委員會是否高度獨立，并確認是否具有權威性，不可為他人操作，不允許經理人參與。有效加強公司的監(jiān)管工作效率，確保公司長久發(fā)展戰(zhàn)略的推行。

上市公司的股權激勵實施效果于公司治理結構有著密切的關系，完善公司治理結構是解決股權激勵制度存在問題的關鍵。上市公司可以依照實際情況增加獨立董事的數(shù)量。并可以考慮改革獨立董事由大股東由大股東推薦和選拔的做法，以達到獨立董事在任用和薪酬方面的獨立性，才能進一步保證履職的獨立性。加強日常監(jiān)督，構建科學完善的職工監(jiān)事制度。

（二）設定全面的績效考察指標制度

企業(yè)應建立科學、全面的績效評價指標體系，確保能夠客觀公正的評價激勵對象。指標體系直接影響到評價結果，應當從職工對于企業(yè)發(fā)展的多個維度進行衡量。首先，在設定具體的評估指標時，財會指標以及非財會指標都應當同時考慮在內，相對而言，非財會指標具有極強的穩(wěn)定性，不易變動。其次，公司在對激勵對象進行評估時，要綜合考慮到市場情況，掌握相關領域發(fā)展的最新進展?？茖W系統(tǒng)的績效評估體制能夠調動被激勵對象工作的積極性，促進企業(yè)生產效益的提升。

綜合股權激勵模式在這一點上極具啟發(fā)性。一方面，該模式能夠充分展現(xiàn)出股票期權激勵的優(yōu)勢，另一方面，可以預先達到限制性股票所制定的業(yè)績目標，能夠對被激勵對象起到一定的約束效果，既能避免短期行為的不足，最大程度上實現(xiàn)兩種模式的優(yōu)勢互補。又能夠多措并舉實現(xiàn)公司發(fā)展與調動員工積極性相結合。

（三）完善資本市場

資本市場的運行情況與股權激勵的效果密切相關。資本市場發(fā)展良好的情況下，才能為激勵制度的發(fā)展創(chuàng)造良好的市場環(huán)境。筆者認為可以從以下幾個方面改進。第一，繼續(xù)穩(wěn)步推行混合所有制改革，開展國有企業(yè)管理的去行政化改革，減少政府部門對國有企業(yè)的行政干預，國有資產管理部門以大股東的身份參與企業(yè)的監(jiān)督、考核與評價。其二，加大對違規(guī)惡意炒作股票行為的查處，使股票市場回歸理性，增強股市價值發(fā)現(xiàn)功能。其三，機構投資者需要積極地改變自身的投資理念，應當積極地參與到上市公司的行業(yè)研究當中，不斷地增強投資機構的價值判斷能力。

綜上所述，股權激勵制度是一把雙刃劍，如果實施恰當可以促進企業(yè)更好發(fā)展，如果實施不當會阻礙企業(yè)的發(fā)展。為了達到股權激勵制度的預期效果，在制定股權激勵方案過程中制定科學合理的評估體系，適當擴大被激勵對象的范圍，相應建立企業(yè)內部的監(jiān)督與管理機制，內部控制相關體系建立完善，才能確保企業(yè)實施股權激勵方案后達到預期的效果。股權激勵在與公司整體的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致的同時還應兼顧總體的公平與效率，并且公司應在實施過程中不斷調整激勵方案，以期最大限度提升股權激勵的成效。

（河北大學，河北 保定 071000）

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