石悟

新冠疫苗利好消息讓全球股市振奮，投資資金競相涌入。

資金涌入

據(jù)EPFR Global數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日當(dāng)周，全球股票基金凈流入445億美元，規(guī)模為EPFR有記錄以來最大。美股基金凈流入超過320億美元，創(chuàng)2000年以來美股基金第二大單周流入。

疫苗疊加政府和央行目前采取的刺激措施，使得2021年前景看起來更加光明。疫苗將有助于企業(yè)提前計劃，促使跨部門和經(jīng)濟(jì)的商業(yè)投資增加。

BCA Research策略師Matt Gertken稱，疫苗消息大大推動了美國風(fēng)險事件后“回歸常態(tài)”的漲勢。分發(fā)疫苗需要時間，但明年全世界都有望實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

前景看好

摩根大通策略師John Normand表示，美股擁有“數(shù)年來持續(xù)上漲的最佳背景之一”，而風(fēng)險事件結(jié)果“為股市帶來金發(fā)女孩的結(jié)局”。該行預(yù)計，明年初之前標(biāo)普500指數(shù)可能進(jìn)一步漲12%，觸及4000點(diǎn)。

高盛也樂觀表示，充裕的流動性，加上未來政府可能加大刺激，到2021年底標(biāo)普500指數(shù)有望再漲20%。

高盛首席美國股票策略師David Kostin指出，第三季財報遠(yuǎn)勝預(yù)期，加之樂觀的經(jīng)濟(jì)增長前景，促使其將2021年每股盈余（EPS）預(yù)期從170美元調(diào)高至175美元。該假設(shè)的前提是至少一款疫苗在美國廣泛使用，國會分裂、難以推動大刀闊斧的改革，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)V型復(fù)蘇。

圍繞疫苗的樂觀情緒促使投資人大舉買入此前表現(xiàn)萎靡的板塊，如能源和銀行。而今年大熱的信息科技和通訊服務(wù)等板塊表現(xiàn)落后。

高盛表示，明年全球復(fù)蘇進(jìn)程將進(jìn)一步加深加快，在此背景下，股票是首選風(fēng)險資產(chǎn)，在年末市場邏輯轉(zhuǎn)變后，前期受損較多的線下服務(wù)消費(fèi)、強(qiáng)周期類股票可能戰(zhàn)勝科技股。

有利于周期類股票和板塊的另一個因素是，在經(jīng)歷嚴(yán)峻的2020年之后，這些公司2021年的收益應(yīng)該會有更大的提升空間。相比之下，大型科技公司在今年大漲后錄得超預(yù)期收益的門檻更高。

此外，經(jīng)濟(jì)基本面走強(qiáng)帶來的長期政府債券收益率上升，也將削弱成長型公司對投資者的吸引力，幫助維持向股市其他板塊的輪動。

摩根士丹利稱，到2021年底，股票市場有望穩(wěn)步上揚(yáng)。

首席投資官M(fèi)ike Wilson表示，將2021年底的標(biāo)普500指數(shù)目標(biāo)點(diǎn)位設(shè)定為3900點(diǎn)，較當(dāng)前水平高出約9%，并預(yù)計該時期內(nèi)普通股票的表現(xiàn)將優(yōu)于該指數(shù)本身。

大摩策略師還表示，預(yù)期中的“V型”經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、新冠病毒疫苗前景的明朗和持續(xù)的政策支持為明年的股票和信貸市場提供了有利的環(huán)境。但向上道路并不平坦，仍然存在重大挑戰(zhàn)。

市場風(fēng)險包括冬季疫情將比預(yù)期更嚴(yán)重，以及財政政策在更長時期內(nèi)恢復(fù)緊縮。

Federated Hermes股票首席投資官Stephen Auth稱：“從3年的角度來看，將市場帶到當(dāng)前水平的成長型公司仍具吸引力，但現(xiàn)在可能要退居二線，因為短期同比表現(xiàn)對它們來說更加艱難?！?/p>

順周期擴(kuò)散

中金公司認(rèn)為，在疫情大概率明年落地后復(fù)工逐步推進(jìn)、美國明年初新一輪疫情財政刺激推出，以及需求推動的低庫存回補(bǔ)下，增長整體修復(fù)推動板塊和風(fēng)格的順周期擴(kuò)散的大方向依然確立，盡管短期節(jié)奏可能受疫情和政策變數(shù)擾動。

短期內(nèi)歐美疫情升級將繼續(xù)拖累復(fù)工進(jìn)展。

對于眼下歐美持續(xù)發(fā)酵的疫情而言，疫苗進(jìn)展仍是“遠(yuǎn)水尚不解近渴”。美國、歐洲疫情未有效得到控制。從目前已經(jīng)采取的防控措施看，要壓平疫情曲線歐洲可能還需要幾周時間，美國相對更晚，因此不可避免繼續(xù)拖累本來就走走停停、明顯落后的復(fù)工進(jìn)展（當(dāng)前65%左右），進(jìn)而階段性影響市場對順周期板塊的信心。高頻數(shù)據(jù)顯示歐洲各國的出行和就餐等指數(shù)均大幅下挫。

2021年上半年疫苗有望率先在發(fā)達(dá)國家關(guān)鍵人群得到大范圍應(yīng)用，欠發(fā)達(dá)新興市場則相對較晚。因此，如果后續(xù)疫苗進(jìn)展順利的話，那么供給修復(fù)疊加處于歷史低位的庫存和依然穩(wěn)健的需求將加快復(fù)蘇進(jìn)程。

中期看，大選喧囂過去后，新一輪財政刺激、特別是美國補(bǔ)庫周期開啟將推動增長整體修復(fù)及板塊順周期方向擴(kuò)散。

歷史經(jīng)驗顯示，主動加庫存階段，板塊表現(xiàn)通常為：上中游周期與金融板塊>下游消費(fèi)板塊>防御類板塊，也符合順周期修復(fù)邏輯。

增持醫(yī)藥股

11月16日，沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）向美國證監(jiān)會提交13F季度報告，披露其三季度持倉情況。報告顯示，巴菲特在三季度加大對醫(yī)藥股投資，并大幅削減對摩根大通的長期投資。

報告披露，巴菲特三季度購買了約2120萬股艾伯維（Abbvie）股票，這些股票價值近20.9億美元。伯克希爾·哈撒韋還在本季度購買了2240萬股默克集團(tuán)（Merck）和370萬股輝瑞制藥（Pfizer）股票。

伯克希爾開始加大對醫(yī)藥類公司的投資，而就在幾個月前，輝瑞制藥和BioNTech SE宣布，它們的疫苗可以保護(hù)大多數(shù)人免受疫情感染。這一消息促使輝瑞制藥的股價飆升，默克集團(tuán)也一直在推進(jìn)對這種病毒的療法。

此外，三季度巴菲特增持了美國銀行、通用汽車和零售集團(tuán)克羅格（Kroger）的股份。伯克希爾增持美國銀行370萬股，持有10.3億股，價值284.8億美元，是投資組合中第二大股票頭寸。

伯克希爾還在本季度通過私募購買了云構(gòu)建數(shù)據(jù)平臺雪花Snowflake的股票。截至本季度末，伯克希爾持有該公司近613萬股股票，持股價值約為14.8億美元。

減持個股方面，巴菲特在三季度出售了約3600萬股蘋果股票，將其在蘋果公司的股份削減了約3.7%。過去5年以來，蘋果一直在巴菲特的股票投資組合中占主導(dǎo)地位，截至2020年7月，蘋果占伯克希爾哈撒韋總股票投資組合的40%之多。

今年以來，蘋果公司漲幅已超過65%，股價屢創(chuàng)歷史新高?？紤]到這一點(diǎn)，伯克希爾公司減持蘋果股有可能是獲利了結(jié)，避免股價高位風(fēng)險。

此外，三季度伯克希爾賣出了Costco的股票，同時減持了富國銀行、摩根大通、PNC金融服務(wù)公司（PNC Financial Services），以及制造商和貿(mào)易商銀行（M&T BANK）的股票。伯克希爾將其在富國銀行的持股削減了近46%，減持1.102億股，至最后持有1.738億股。

截至9月30日，伯克希爾還減持了巴里克黃金（Barrick Gold），持有1200萬股。伯克希爾公司在第二季度增持約2090萬股巴里克黃金。

回購股票

在三季度，伯克希爾大舉回購90億美元股票，使其現(xiàn)金和國債總額達(dá)到1457億美元。這與數(shù)十年來巴菲特一直拒絕回購伯克希爾股票的態(tài)度形成鮮明對比。

阿格斯研究公司（Argus research）金融機(jī)構(gòu)研究主管比格（Stephen Biggar）認(rèn)為，回購股票是巴菲特在對伯克希爾進(jìn)行再投資和收購其他公司之后使用現(xiàn)金的最后一個選擇。事實上，巴菲特直到最近幾年才開始回避回購股票?！氨仨毘姓J(rèn)的是，這些年以來他沒有看到任何值得大規(guī)模投資的項目?！?/p>

分析人士說，伯克希爾旗下?lián)碛需F路、食品制造商、保險公司、家具公司和珠寶零售商等眾多子公司，能夠達(dá)到巴菲特標(biāo)準(zhǔn)的公司很少。

Empire Financial Research創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官惠特尼·蒂爾森表示： “伯克希爾·哈撒韋公司的規(guī)模和成熟程度已經(jīng)不再是一家成長型公司，它是一棵搖錢樹。要扭轉(zhuǎn)這一局面，巴菲特需要在他正在分配的領(lǐng)域做出投資決定，我認(rèn)為，應(yīng)該是100億美元以上?！?/p>

值得注意的是，盡管持有大規(guī)模現(xiàn)金，但巴菲特并未在今年3月美股暴跌時“出手”，而這與他在2008年金融危機(jī)時的作風(fēng)正相反：2008年金融危機(jī)暴發(fā)之初，巴菲特向高盛集團(tuán)和通用電氣等藍(lán)籌股公司投資了逾150億美元。而在今年，美聯(lián)儲的政策干預(yù)行動更快地穩(wěn)定了市場，使巴菲特通常的策略落空。

蒂爾森說：“美聯(lián)儲迅速成為伯克希爾的直接競爭對手。”他還表示，美聯(lián)儲的債務(wù)條款比巴菲特在2008年經(jīng)濟(jì)衰退期間的債務(wù)條款好得多。