元濤

11月18日，紐約尾盤，美元指數(shù)跌0.06%，報(bào)92.4043，連跌5日，創(chuàng)2個(gè)多月以來新低;歐元兌美元跌0.06%，報(bào)1.1854;英鎊兌美元漲0.14%，報(bào)1.3268;澳元兌美元漲0.09%，報(bào)0.7306;美元兌日元跌0.39%，報(bào)103.8;美元兌瑞郎跌0.11%，報(bào)0.911;離岸人民幣兌美元漲149個(gè)基點(diǎn)，報(bào)6.5626。

風(fēng)險(xiǎn)偏好回升

美國(guó)新冠疫苗出現(xiàn)了明顯進(jìn)展。

輝瑞公司宣布其疫苗有效率超過90%，公司計(jì)劃在11月的第三周向美FDA提交緊急使用授權(quán)，此外預(yù)計(jì)在2020年將生產(chǎn)5000萬劑疫苗，到2021年將生產(chǎn)多達(dá)13億劑疫苗。

ODERNA公司表示三期試驗(yàn)疫苗有效性為94.5%，計(jì)劃在未來幾周內(nèi)向美國(guó)申請(qǐng)新冠疫苗的緊急使用權(quán)。兩者皆為基于基因工程的疫苗，與傳統(tǒng)的滅活疫苗存在較大差別。

除此之外，目前全球正在臨床三期試驗(yàn)的疫苗還有包括阿斯利康、牛津和強(qiáng)生公司在內(nèi)的9個(gè)疫苗;在臨床前試驗(yàn)階段的疫苗項(xiàng)目多達(dá)155個(gè)。

在疫苗超預(yù)期的三期測(cè)試結(jié)果的帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)于疫情結(jié)束和后續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生樂觀預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好急速上升，歐美股市大幅上漲，美債收益率一度回升至接近1%的位置，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和避險(xiǎn)資產(chǎn)恢復(fù)此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。

但是值得注意的是，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走強(qiáng)的持續(xù)性不強(qiáng)，尤其是受到疫情影響較大的航空、游輪等行業(yè)，因?yàn)橐呙邕€是存在較強(qiáng)的不確定性。

同時(shí)，疫情在美國(guó)的進(jìn)展非常迅速，單日新增人數(shù)已經(jīng)達(dá)到16萬人以上，歐洲在加強(qiáng)限制措施后，疫情有逐漸見頂?shù)嫩E象，但美國(guó)仍處于加速回升的階段，且在政府交接權(quán)力的過程中，很難有限制經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的措施出臺(tái)。

仍需寬松政策扶持

在疫苗取得進(jìn)展的情況下，市場(chǎng)是不是就不需要大規(guī)模的財(cái)政刺激政策對(duì)沖呢？

我們認(rèn)為完全不是這樣。因?yàn)橐咔榧铀偕仙鸵呙缯嬲龑?shí)現(xiàn)效果之間的時(shí)間差依舊很明顯，未來2個(gè)季度之內(nèi)疫情依舊是主要矛盾。這就是為何最近世界主要央行官員對(duì)于財(cái)政刺激和進(jìn)一步寬松依舊非常支持的原因。無論從基本面的角度還是對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通縮壓力來看，央行都感到擔(dān)憂，對(duì)于疫苗的作用持謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此我們可以認(rèn)為，目前遠(yuǎn)未到可以退出寬松政策的時(shí)刻，而且大規(guī)模的財(cái)政刺激政策依舊不可或缺。

在歐洲央行的年度會(huì)議上，歐央行行長(zhǎng)、英國(guó)央行行長(zhǎng)、美聯(lián)儲(chǔ)主席對(duì)于貨幣政策的表態(tài)均偏向鴿派，暗示未來貨幣政策仍有進(jìn)一步寬松的空間。預(yù)計(jì)歐央行可能在12月利率會(huì)議上宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買，而美聯(lián)儲(chǔ)則可能調(diào)整購(gòu)債結(jié)構(gòu)和久期，尤其是當(dāng)四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱之后，寬松政策的迫切性愈發(fā)增加。

在美國(guó)大選基本塵埃落定的情況下，目前針對(duì)疫情的財(cái)政政策遲遲未出臺(tái)。這說明民主黨在兩院未定的情況下對(duì)于政策出臺(tái)受到的限制較多。近期的局勢(shì)要求財(cái)政刺激政策盡快出臺(tái)，因此我們還是可以繼續(xù)期待財(cái)政政策刺激預(yù)期回升。

從短期市場(chǎng)看，美元指數(shù)受到的上行和下行壓力都在，因此美元短期震蕩的可能性較強(qiáng)，需要看到政策的強(qiáng)化指引才能改變目前美元的走勢(shì)。