賀宛男

近期，科技股連日陰跌。

11月9日到18日，科技100指數(shù)（399608）下跌6.6%，以科技股為主體的創(chuàng)業(yè)板指跌7.5%。幾家科技股龍頭：寧德時(shí)代、藥明康德、隆基股份、立訊精密、歌爾股份等跌幅都在15%～20%之間，歌爾股份短短8個(gè)交易日，更已跌去22%。

中國(guó)香港恒生科技指數(shù)跌幅更甚，11月9日至11月11日，3天跌去12.4%;之后雖有上升，但成交萎縮，走勢(shì)乏力。

一些低估值的周期品種，如銀行、地產(chǎn)、保險(xiǎn)、有色、鋼鐵、煤炭等等，開(kāi)始輪漲，從而使得以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主體的上證指數(shù)跌幅不足1%。

科技股跌，自然是因?yàn)榍捌跐q幅較高，估值通常在80～90倍乃至上百倍，調(diào)整自有其必要性。但不得不說(shuō)，直接原因還是11月10日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見(jiàn)稿）》，于11月30日前向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

《反壟斷指南》發(fā)布當(dāng)日，在港上市的科技股大跌，阿里騰訊京東美團(tuán)（ATMJ）兩日內(nèi)市值蒸發(fā)2萬(wàn)億港元。

很快，網(wǎng)上爆出了多篇諸如“國(guó)家動(dòng)真格！互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)迎來(lái)反壟斷的強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代”“平臺(tái)反壟斷，電商四巨頭首當(dāng)其沖”等文章。而曾幾何時(shí)，科技股贏家通吃的聲浪還是一浪高過(guò)一浪。

眾所周知，經(jīng)濟(jì)形態(tài)包括完全壟斷、寡頭壟斷、壟斷競(jìng)爭(zhēng)、充分競(jìng)爭(zhēng)四種。完全壟斷也稱(chēng)一人壟斷，通常是國(guó)家對(duì)某些公用事業(yè)的壟斷，如鐵路、郵政等。寡頭壟斷是兩個(gè)或幾個(gè)大公司在某個(gè)行業(yè)和領(lǐng)域擁有極大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。事實(shí)已經(jīng)表明，隨著互聯(lián)網(wǎng)在消費(fèi)端逐漸進(jìn)入到存量時(shí)代，消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)必然會(huì)迎來(lái)所謂的“寡頭時(shí)代”，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)有著別的傳統(tǒng)行業(yè)無(wú)法企及的邊際成本。簡(jiǎn)言之，就是用戶(hù)越多，成本越低，并且非常明顯。平臺(tái)經(jīng)濟(jì)就具有鮮明的寡頭壟斷特征。例如，在電商領(lǐng)域，天貓占50.1%、京東占26.51%、拼多多占12.8%;3家巨頭合計(jì)近90%;但畢竟有3家，市占率還在不斷變化之中。在快遞領(lǐng)域，受阿里控制的“三通一達(dá)”（ 中通、圓通、申通、韻達(dá)），加上百世快遞占比約75%，但畢竟還有順豐以及其他的中小快遞公司。在游戲領(lǐng)域，在社交領(lǐng)域，騰訊占比均遙遙領(lǐng)先，但也不是一人壟斷。

實(shí)際上，只要我們完整地讀一下《平臺(tái)反壟斷指南》的征求意見(jiàn)稿，文件一方面指出：“具有市場(chǎng)支配地位的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)者，可能濫用市場(chǎng)支配地位……”，注意：是“可能濫用”，并非所有的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)都已“坐實(shí)”在濫用其支配地位，且縱然“濫用”程度也有所不同。另一方面，意見(jiàn)稿還強(qiáng)調(diào)：“要通過(guò)反壟斷監(jiān)管維護(hù)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域公平有序競(jìng)爭(zhēng)，充分發(fā)揮平臺(tái)經(jīng)濟(jì)高效匹配供需、降低交易成本、發(fā)展?jié)撛谑袌?chǎng)的作用，推動(dòng)資源配置優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步、效率提升，支持和促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。”即在維護(hù)公平有序競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，充分肯定平臺(tái)經(jīng)濟(jì)具有“高效匹配供需、降低交易成本、發(fā)展?jié)撛谑袌?chǎng)”的作用，要求它們通過(guò)監(jiān)管繼續(xù)推進(jìn)資源優(yōu)化、技術(shù)進(jìn)步，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

所以，正如一些法律專(zhuān)家所言，反壟斷是一個(gè)復(fù)雜的法律、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)治理問(wèn)題，目前征求意見(jiàn)稿主要還是一個(gè)方向性、指導(dǎo)性的意見(jiàn)，具體細(xì)節(jié)尺度還需要討論和磨合。意見(jiàn)稿的目的不是要瓦解壟斷企業(yè)，而是震懾、限制和懲罰壟斷行為。

在我們中國(guó)，阿里、騰訊、美團(tuán)、京東這樣的科技巨無(wú)霸不是多了，而是少了。特別是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，在這時(shí)候，科技作為第一生產(chǎn)力，其作用越發(fā)突出，愈加重要。對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，筆者始終相信，包括消費(fèi)電子、醫(yī)療保健、新能源等科技股，在調(diào)整一段時(shí)間后，還是長(zhǎng)期的投資主線(xiàn)。