閆江狄

[摘 要]資本結(jié)構(gòu)的合理與否，決定著企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。在新常態(tài)這一背景下，我國大部分上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的合理性稍有欠缺。以Y企業(yè)為例，對(duì)其資本結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，對(duì)Y企業(yè)資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)比率進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比。提出優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)間的相互合作，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展等意見。

[關(guān)鍵詞]資本結(jié)構(gòu);新常態(tài);資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化

[中圖分類號(hào)] F27 ? ? ? ? ? ? [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A ? ? ? ? ? ? [文章編號(hào)] 2095-3283（2020）10-0123-03

Capital structure optimization of northeast ZY companies under the new normal

Yan Jiangdi

（Shenyang University Chemical Teconology， Shenyang Liaoning 110142）

Abstract： The rise and fall of a company is closely related to the development of the capital structure of the company， and whether the capital structure is reasonable or not determines whether the company can the maximum value. Under the background of the new normal， the rationality of the capital structure of most listed companies in China is slightly deficient， which is unfavorable to the development of their own companies. Based on the example of Northeast ZY Company， this paper analyzes and studies its capital structure， and puts forward the following opinions on the optimization of capital structure， so as to promote the development of the company.

Key Words： Capital Structure; New Normal; Capital Structure Optimization

一、Y企業(yè)的基本情況

Y企業(yè)于1993年的6月份成立，是沈陽市試點(diǎn)股份制公司的第一批成員。目前，企業(yè)的員工超過了11000多人，企業(yè)也躋身全國五百強(qiáng)的行列。企業(yè)主要生產(chǎn)各類藥物的原料和制劑產(chǎn)品，內(nèi)部還設(shè)有很多藥品研究院、質(zhì)檢中心，并擁有先進(jìn)的機(jī)器設(shè)備，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生產(chǎn)、運(yùn)送、零售規(guī)范化，形成一條成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，企業(yè)在東北市場占有重要地位。

二、Y企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化研究

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)里的各種資本占企業(yè)總資本的比例及其相互之間的聯(lián)系。若一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理，會(huì)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，若資本結(jié)構(gòu)不合理，會(huì)造成不利影響，嚴(yán)重的可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。所以，一個(gè)企業(yè)在追求利益最大化的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注資本結(jié)構(gòu)是否需要進(jìn)一步優(yōu)化?，F(xiàn)如今，上市企業(yè)已經(jīng)成為了我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。在競爭激烈的市場中，資本結(jié)構(gòu)影響著上市公司的融資決策。資金的利用和資金結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展具有深淵影響。

（一）Y企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)分析

流動(dòng)資產(chǎn)具體是指在一個(gè)會(huì)計(jì)期間里可以靈活變現(xiàn)和流動(dòng)的資產(chǎn)，是一個(gè)企業(yè)生存發(fā)展的根本。從表1可以看出，Y企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在2014年到2015年從48.25%下降到了44.84%，下降了3.41%;隨后的三年里，從2015年到2017年，Y企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)逐步上升，從44.84%上升到了52.59%;普遍認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占比在30%—50%比較合適。而Y企業(yè)連續(xù)兩年都超過了50%，從一定程度上也說明了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)部分沒有得到合理利用，存在閑置的狀況。而隨后的一年里，即從2017年到2018這個(gè)年度里，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)占比恢復(fù)到正常水平，說明Y 企業(yè)注意到了這一問題，并采取了有效措施。

（二）Y企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)分析

從表2數(shù)據(jù)可知，Y企業(yè)的債務(wù)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比率在2014年至2016年呈逐步下降的趨勢，從75.91%下降到了67.07%，說明最近幾年的流動(dòng)負(fù)債一部分得到償還;2016年也是之后三年上升的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，從67.07%上升到了81.85%，81.85%這個(gè)比率達(dá)到了近五年的最大值，說明企業(yè)在2018年的時(shí)候，企業(yè)經(jīng)營可能出現(xiàn)了一些狀況，資金流有些許不足，無法支付即將到期的短期負(fù)債。

Y企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比率從2014年的51.46%，上升到了2015年的53.46%，總體上升了1.82%，幅度不是很大;而從2015年到2016年，下降了3.07%;之后的兩年里，Y企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比率先上升后下降，但變化程度較小。最高的比率值出現(xiàn)在2017年，說明2017年Y企業(yè)的償債風(fēng)險(xiǎn)最大。

從表3的數(shù)據(jù)可知，Y企業(yè)的資產(chǎn)總額從2014年到2018年一直處于上升的狀態(tài)，從857286.86萬元增加到了1171874.42萬元，一共增加了314587.56萬元，2018年的資產(chǎn)總額相較2014年的資產(chǎn)總額增加了36.70%，說明企業(yè)的資產(chǎn)逐漸變多;而Y企業(yè)的負(fù)債總額從2014年到2018年也逐步攀升，從581169.25萬元上升到了812590.63萬元，增加了231421.38萬元，2018年的負(fù)債總額相較2014年的負(fù)債總額增加了39.82%，由以上數(shù)據(jù)可知，Y企業(yè)的負(fù)債總額增加的比率比資產(chǎn)總額增加的比率多了3.12%。

從表3的數(shù)據(jù)可得，Y企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2014年到2017年一直穩(wěn)步攀升，從67.79%上升到了75.95%，一共上升了8.16個(gè)百分點(diǎn)，在2017年達(dá)到了峰值，說明在2017年Y企業(yè)的負(fù)債總額太高，企業(yè)在一定程度上不能及時(shí)償還借款，因此Y企業(yè)2017年的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，企業(yè)應(yīng)采取有效措施降低資產(chǎn)負(fù)債率。到2018年，Y企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降到69.34%，相較2107年下降了6.61%。說明企業(yè)已經(jīng)注意到了這個(gè)情況，并加以控制。

（三）關(guān)于Y企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)比率的同行業(yè)對(duì)比

1.Y企業(yè)的股東權(quán)益比率同行業(yè)對(duì)比分析

股東權(quán)益比率反映的是股東權(quán)益占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，這一比率也可以反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況，因此企業(yè)應(yīng)保持股東權(quán)益比率處于一個(gè)適當(dāng)?shù)膮^(qū)間。若股東權(quán)益比率數(shù)值過小，說明企業(yè)的負(fù)債比重較大，會(huì)讓企業(yè)對(duì)抗外來威脅的實(shí)力下降;若股東權(quán)益比率數(shù)值過大，說明企業(yè)并不會(huì)很好地應(yīng)用財(cái)務(wù)杠桿來為企業(yè)謀福利，從而實(shí)現(xiàn)利潤最大化。

從表4的數(shù)據(jù)中可知，Y企業(yè)的股東權(quán)益比率2014年的數(shù)值為32.21%，比行業(yè)平均值低了7.3%，處于同行業(yè)企業(yè)的最后一名;Y企業(yè)的股東權(quán)益比率2015年的數(shù)值比2015年降低了4.59%，在行業(yè)中仍處于末端，比行業(yè)最高值低了16.55%;Y企業(yè)的股東權(quán)益比率2016年的數(shù)值為24.86%，比行業(yè)平均值低了15.41%，比其他企業(yè)最低值低了7.25%;Y企業(yè)的股東權(quán)益比率2017年的數(shù)值仍處于持續(xù)下降的情況，已經(jīng)下降到了企業(yè)近五年的最小值24.05%，比2014年的數(shù)值下降了8.16%;到了2018年企業(yè)的股東權(quán)益比率突然上升到了30.66%，比2017年上升了6.61%，但在行業(yè)中仍處于最低水平，比行業(yè)平均值低了8.42%。近五年的數(shù)據(jù)顯示，Y企業(yè)的股東權(quán)益比率都低于行業(yè)平均值，說明Y企業(yè)存在償債能力較弱，債務(wù)失衡的情況，企業(yè)很有可能面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率同行業(yè)對(duì)比分析

產(chǎn)權(quán)比率指的是總負(fù)債與所有者權(quán)益的比值，可以用來評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的情況和股東所擁有的產(chǎn)權(quán)狀況，也可得知企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的狀況。產(chǎn)權(quán)比率的數(shù)值越大，表示企業(yè)的自己的資產(chǎn)所占總資產(chǎn)的比重越小，長期償債能力越弱。

從表5的指標(biāo)數(shù)據(jù)可知，Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率2014年的數(shù)值為163.41%，比行業(yè)平均值高出了18.97%，比行業(yè)最小值高了53.21%;2015年Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為215.49%，比2014年增加了52.49%，比行業(yè)最高值高出了21.2%;Y企業(yè)2016年的產(chǎn)權(quán)比率比2015年又增加了11.85%，比行業(yè)平均值高出了74.4%;2017年Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率為246.26%，達(dá)到了近五年的最大值，比2014年增加了82.85%，是行業(yè)產(chǎn)權(quán)比率的最大值;2018年Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率下降到了185.13%。比2017年下降了61.13%，比行業(yè)平均值高出了34.99%。經(jīng)過以上分析可知，Y企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比率近五年來均高出行業(yè)平均值，說明企業(yè)采用的是高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際狀況來降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、Y企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

（一）優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)的決策時(shí)，應(yīng)綜合考慮企業(yè)情況，以此來選擇最優(yōu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，盡量讓企業(yè)的債務(wù)費(fèi)用小于企業(yè)的息稅前利息。

近年來，我國的資本市場逐步完善并走向成熟，企業(yè)進(jìn)行籌資的渠道也多了起來，比如，從銀行貸款、企業(yè)發(fā)行股票和債券等。企業(yè)在面臨籌資方式的選擇時(shí)，應(yīng)當(dāng)對(duì)籌資方式、籌資成本、還款時(shí)限以及籌資風(fēng)險(xiǎn)等問題有足夠的了解，還有就是選擇適合自身的籌資方式時(shí)，盡量使籌資成本低，還款期限長。企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)，應(yīng)對(duì)籌資用途進(jìn)行合理規(guī)劃，對(duì)企業(yè)何時(shí)還款也應(yīng)有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)，這樣才能對(duì)突發(fā)事件及時(shí)采取措施。

企業(yè)也應(yīng)該對(duì)自身的資產(chǎn)進(jìn)行合理安排，盡量減少資金閑置，讓企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)起來，為企業(yè)帶來更多的收益。當(dāng)企業(yè)的資金流動(dòng)性增強(qiáng)時(shí)，企業(yè)的償債能力才會(huì)有所改善。

（二）加強(qiáng)企業(yè)間的相互合作，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展

加強(qiáng)企業(yè)間的合作交往，可以做到相互間優(yōu)勢互補(bǔ)，資源共享。企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際狀況來制定相關(guān)的發(fā)展策略，發(fā)揮自己的特長，以此來提高核心競爭力。首先要分析自身的優(yōu)勢和劣勢，可以通過與其他企業(yè)合作，彌補(bǔ)自身的不足，更好地?fù)P長避短。企業(yè)間相互合作也可以有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

企業(yè)在選擇合作企業(yè)時(shí)應(yīng)該注意一些基本的問題，比如首先要了解合作的企業(yè)與自己企業(yè)的價(jià)值觀是否一致;要了解合作企業(yè)的管理水平如何，管理水平可以有差距，但建議不要相差太多，如果相差太大的話，對(duì)于未來的合作關(guān)系要進(jìn)行謹(jǐn)慎考慮;還要了解合作企業(yè)的發(fā)展方向，確定合作目標(biāo)，相向而行。

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（責(zé)任編輯：張彤彤）