陶云 姚國榮

摘?要：從財務會計的角度，在借鑒杜邦財務分析法的基礎上，運用因子分析法得出評價企業(yè)績效的五個綜合因子，然后通過SPSS22.0軟件對樣本數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，研究無形資產(chǎn)存量和增量與安徽上市公司經(jīng)營績效之間的相關性。發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)存量與經(jīng)營績效呈明顯的正相關性，而無形資產(chǎn)增量對經(jīng)營績效的貢獻有一定的滯后性，最后提出了安徽上市公司在無形資產(chǎn)投入和管理上的一些建議。

關鍵詞：無形資產(chǎn)?企業(yè)績效?貢獻?安徽上市公司

當前，我國的經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，向著高質(zhì)量發(fā)展的時代邁進，創(chuàng)新作為推動經(jīng)濟發(fā)展的第一動力已得到普遍認可。安徽上市公司不僅是安徽經(jīng)濟發(fā)展的一股重要推動力量，同時也對加快推進長三角區(qū)域經(jīng)濟一體化發(fā)展具有重要影響，在這一時代背景下，安徽上市公司必須要加強創(chuàng)新，才能適應新形勢并引領高質(zhì)量發(fā)展。2019年發(fā)布的《安徽上市公司發(fā)展報告（2019）》中建議安徽上市公司要以創(chuàng)新賦能價值創(chuàng)造，增強企業(yè)發(fā)展的驅(qū)動力。[1]無形資產(chǎn)是企業(yè)創(chuàng)新成果轉為戰(zhàn)略資源的集中體現(xiàn)，因此，研究無形資產(chǎn)與安徽上市公司經(jīng)營績效之間的相關性具有非常重要的時代意義。關于無形資產(chǎn)的定義和范疇，學者們有著不同的觀點，湯湘希教授認為無形資產(chǎn)是一種特殊經(jīng)濟資源的集合體，顧客、員工技能，與供應商的關系等也屬于無形資產(chǎn)[2]。王維平從不同的視角對無形資產(chǎn)進行了分類，其中認為商譽屬于不可辨認的無形資產(chǎn)，企業(yè)文化屬于觀念型無形資產(chǎn)[3]。本文從財務會計視角來研究創(chuàng)新驅(qū)動新常態(tài)下無形資產(chǎn)對安徽上市公司績效的貢獻，參照我國《企業(yè)會計準則》中關于無形資產(chǎn)的界定，無形資產(chǎn)主要包括專利權、非專利技術、商標權、著作權、特許權、土地使用權等。

一、文獻回顧與研究假設

關于無形資產(chǎn)與企業(yè)績效的相關性研究，國內(nèi)許多學者都做了研究。劉彬（2009）在考察了我國上市公司無形資產(chǎn)與經(jīng)營績效的相關性后發(fā)現(xiàn)，無形資產(chǎn)對公司績效有顯著的、正向的貢獻作用[4]。徐力（2011）對2008-2010年上海證券交易所A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)營績效與無形資產(chǎn)之間的關系做了研究，結果表明無論是存量還是增量均對企業(yè)績效產(chǎn)生正向影響，但無形資產(chǎn)增量對企業(yè)績效的影響存在滯后期[5]。張小有（2016）通過對A股上市公司2012-2014年無形資產(chǎn)與企業(yè)價值的相關性研究，發(fā)現(xiàn)無形資產(chǎn)對企業(yè)價值的影響由不顯著的負向影響逐步向顯著的正向影響轉變，并且這種正向影響越來越明顯[6]。崔也光（2017）研究了滬深兩市高新技術產(chǎn)業(yè)上市公司經(jīng)營績效與無形資產(chǎn)的關系，發(fā)現(xiàn)在高新技術產(chǎn)業(yè)中，公司績效對無形資產(chǎn)的依賴性越來越強[7]。劉承楓（2018）基于有色金屬行業(yè)上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)，研究了企業(yè)資產(chǎn)結構對財務績效的影響，結果表明無形資產(chǎn)對企業(yè)財務績效的影響存在滯后性[8]。通過對相關文獻的梳理和總結可以發(fā)現(xiàn)，雖然學者們對無形資產(chǎn)與企業(yè)績效的相關性作了大量的研究，但是專門研究安徽上市公司無形資產(chǎn)與其經(jīng)營績效之間關系的文獻幾乎沒有，此外，學者們的研究結果大都都肯定了無形資產(chǎn)與企業(yè)績效之間的正向相關性，但無形資產(chǎn)投入對企業(yè)績效的貢獻有一定的滯后性?；谝陨蠈W者們的研究成果，本文以安徽上市公司為研究對象，考察其無形資產(chǎn)對企業(yè)績效的貢獻并提出以下研究假設：

H1：無形資產(chǎn)存量與企業(yè)經(jīng)營績效正相關

H2：無形資產(chǎn)增量與企業(yè)經(jīng)營績效正相關

H3：無形資產(chǎn)增量對企業(yè)經(jīng)營績效的影響存在滯后性

二、研究設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文旨在從財務的角度研究安徽上市公司無形資產(chǎn)對企業(yè)績效的貢獻，在研究對象的選取上不區(qū)分行業(yè)性質(zhì)，以在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的安徽公司為研究對象，以2016年至2018年為研究期間，剔除期間數(shù)據(jù)不全和ST、*ST的企業(yè)，最終得到82個樣本觀測值，所有數(shù)據(jù)均來源于國泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫，在進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計和處理時主要采用的是SPSS22.0軟件。

（二）變量選取與界定

考慮到單一指標衡量的缺陷，在評價企業(yè)經(jīng)營績效指標的選取上，本文從盈利、成長、營運、償債能力這四個角度出發(fā)，每個角度選取多個能夠反映企業(yè)經(jīng)營績效的代表性財務指標，其中盈利能力包括營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤、銷售凈利率、資產(chǎn)報酬率和凈資產(chǎn)收益率這6個指標，成長能力包括總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率、營業(yè)利潤增長率和營業(yè)收入增長率這4個指標，營運能力包括應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率這3個指標，償債能力包括流動比率、速凍比率和資產(chǎn)負債率這3個指標，共計16項，后文將運用因子分析法對這16個指標進行降維，得出企業(yè)總體績效評價指標，其他主要研究變量設計并匯總如下（如表1所示）：

（三）模型構建

為驗證假設1，本文建立以下研究模型：

在研究2016年無形資產(chǎn)增量對2017和2018年企業(yè)績效的貢獻時，為了保證研究結果的有效性，又新增了2017年無形資產(chǎn)增量和2018年無形資產(chǎn)增量這兩個控制變量。因此，為驗證假設2和假設3，本文建立以下研究模型：

其中：t+n代表i公司的第t+n期，an為變量系數(shù)，n=0，1，2，3，4，5，6，7，8，εi是隨機變量。模型（3-1）用來檢驗假設1，模型（3-2）用來檢驗假設2，在假設2檢驗結果的基礎上，利用模型（3-3）和（3-4）來對假設3進行檢驗。

三、總體績效指標的因子分析

本研究中所用的公司績效這一變量是通過因子分析法計算出的總體績效評價指標，這一方法在以往的實證研究中已被廣泛應用于公司的績效評價中，如張維今運用因子分析法評價了我國零售業(yè)上市公司的財務績效[9]。首先對反映企業(yè)盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力16項財務指標采用因子分析法進行提煉，得到五個綜合因子，由于文章篇幅所限，僅給出如下結果（如表2所示）：

其中因子1主要代表營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤，反映的是企業(yè)的盈利能力;因子2主要代表流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率，反映的是企業(yè)的償債能力;因子3主要代表銷售凈利率、總資產(chǎn)報酬率、凈資產(chǎn)收益率和凈利潤增長率，反映的是企業(yè)的盈利和成長能力;因子4主要代表應收賬款周轉率、流動資產(chǎn)周轉率和總資產(chǎn)周轉率，反映的是企業(yè)的營運能力;因子5主要代表總資產(chǎn)增長率和營業(yè)收入增長率，反映的是企業(yè)的成長能力。

從表3給出了五個因子分別與16個原指標之間的得分系數(shù)，根據(jù)該成分得分系數(shù)矩陣可以建立相應的關系表達式，如果用F（i）代表第i個因子，i=1，2，3，4，5，則取值的計算如下：

F（1）=0.332*營業(yè)利潤+0.34*利潤總額+0.338*凈利潤-0.043*銷售凈利率+0.006*總資產(chǎn)報酬率-0.008*凈資產(chǎn)收益率+0.01*總資產(chǎn)增長率-0.063*凈利潤增長率-0.039*營業(yè)利潤增長率+0.054*營業(yè)收入增長率+0.015*應收賬款周轉率+0.004*流動資產(chǎn)周轉率-0.056*總資產(chǎn)周轉率-0.024*流動比率-0.023*速動比率-0.017*資產(chǎn)負債

最后通過加權平均法來計算企業(yè)的總體績效評價指標，其中各勝任力因子所占權重根據(jù)各自對原指標總方差的貢獻程度來確定，即分別用各公因子方差除以74.207%（即5個公因子的累積方差，見表2），最終計算結果如表4所示，記W（i），為第i個因子所占權重，i=1，2，3，4，5，則2016年總體績效指標計算如下：

四、實證檢驗

（一）無形資產(chǎn)存量與企業(yè)績效關系的實證研究

1.描述性統(tǒng)計。表5反映了樣本企業(yè)在2016-2018年間每期的績效指標、無形資產(chǎn)存量和無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比情況。首先，從三年的績效情況來看，雖然企業(yè)間績效差別較大，總體績效水平呈現(xiàn)波動，但總體上是穩(wěn)定的。其次，從無形資產(chǎn)存量來看，樣本企業(yè)間差異很大，2016-2018年的極差值分別為91.6億、95.6億、100.1億，除此之外，三年中無形資產(chǎn)存量的標準差以及無形資產(chǎn)最大值與均值之間的差距均較大。因此，樣本企業(yè)間無形資產(chǎn)存量存在明顯差異，但整體上保持逐年增長趨勢。最后，從無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比值來看，2016-2018年間無形資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例幾乎沒有變化，這說明企業(yè)的無形資產(chǎn)基本保持了與總資產(chǎn)同步增長的趨勢。

2.相關性分析。為驗證假設1，在利用模型（3-1）的基礎上，分別對樣本企業(yè)2016年、2017年和2018年的經(jīng)營績效與其無形資產(chǎn)存量進行偏相關分析，結果列示如下（如表6所示）：

表6反映了樣本企業(yè)分別在2016-2018這三年中無形資產(chǎn)存量與公司績效的偏相關關系，結果表明在控制了相關變量影響之后，樣本企業(yè)2016年、2017年和2018年的經(jīng)營績效與其無形資產(chǎn)存量之間均在95%的置信水平上顯著，相關系數(shù)分別為0.296、0.15和0.249，其中2016年在99%的置信水平上顯著，顯著性水平為0.009。因此，樣本企業(yè)2016-2018年的無形資產(chǎn)存量對當期的經(jīng)營績效均有積極地貢獻作用，說明無形資產(chǎn)在企業(yè)中對其經(jīng)營績效的作用越來越顯著。

3.回歸分析。為驗證假設1，再分別對企業(yè)2016年、2017年和2018年的無形資產(chǎn)存量與當期經(jīng)營績效之間的關系進行回歸分析，分析結果歸納如下（如表7所示）：

表7顯示，將模型（3-1）運用到2016-2018年后，顯著性水平均為0.00，表明模型整體存在顯著的線性關系，再根據(jù)DW檢驗和共線性檢驗的結果，可以判斷模型不存在多重共線和自相關問題，模型是有效的。

表8展示了樣本企業(yè)在2016-2018間每期企業(yè)經(jīng)營績效與無形資產(chǎn)存量之間的標準回歸系數(shù)，分別為0.228，0.123和0.214，p值分別為的0.009，0.04和0.029，說明無形資產(chǎn)存量對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻是顯著的。

（二）無形資產(chǎn)增量與經(jīng)營績效關系的實證分析

1.描述性統(tǒng)計。表9顯示在2016-2018這三年中，樣本企業(yè)在無形資產(chǎn)方面的投資有很大差異，其中2018年差異最為明顯。從無形資產(chǎn)增量的均值來看，2016年和2017年變化不大，2018年大幅提升。從標準差來看，企業(yè)間對無形資產(chǎn)的投資波動很大。此外，雖然無形資產(chǎn)增量占總資產(chǎn)增量的比值在逐年下降，但是無形資產(chǎn)的增長率卻逐年上升，其中2018年上升幅度最大，達到38%以上，說明企業(yè)在快速發(fā)展的同時，總資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都在迅速擴張，但無形資產(chǎn)的增速跟不上總資產(chǎn)的增長速度?？傊?，2016-2018年間樣本企業(yè)無形資產(chǎn)投資大幅度提升，說明企業(yè)認識到了無形資產(chǎn)的重要性，只不過不同企業(yè)之間的投資差異較大。

2.相關性分析。為驗證假設2和假設3，首先對無形資產(chǎn)增量與經(jīng)營績效進行相關分析，既包括無形資產(chǎn)增量與當期經(jīng)營績效相關分析，也包括無形資產(chǎn)增量與后期經(jīng)營績效的相關分析。

表10反映了在考慮控制變量后，樣本企業(yè)2016年無形資產(chǎn)增量分別與2016-2018年每期企業(yè)績效的相關性，2017年無形資產(chǎn)增量分別與2017年、2018年企業(yè)績效的相關性，以及2018年無形資產(chǎn)增量與其當年企業(yè)績效的相關性。其中2016-2018年間每期經(jīng)營績效分別與2016年無形資產(chǎn)增量之間的相關系數(shù)說明兩者之間相關性均不顯著，但相關性呈現(xiàn)越來越明顯的趨勢。2017年經(jīng)營績效與當期無形資產(chǎn)增量之間也沒有顯著的相關性，但是2018年企業(yè)績效與2017年無形資產(chǎn)增量間的相關性已非常顯著，顯著性水平為0.026，2018年的無形資產(chǎn)增量對當期經(jīng)營績效的影響也十分明顯，顯著性水平為0.002。因此，雖然無形資產(chǎn)投資對企業(yè)績效的貢獻作用有一定的滯后性，但滯后期在逐漸縮短，2016年無形資產(chǎn)增量與2018年經(jīng)營績效之間的相關性不明顯，說明滯后期在三年以上，但是2017年無形資產(chǎn)投資對2018年經(jīng)營績效的貢獻作用已十分明顯，說明滯后期縮短為一年，2018年經(jīng)營績效與當年無形資產(chǎn)增量之間顯著相關，說明已沒有滯后期。由此可見，無形資產(chǎn)增量對經(jīng)營績效有顯著的貢獻作用，但存在一定的滯后期，且滯后期越來越短，說明無形資產(chǎn)投資對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻越來越明顯。

3.回歸分析。最后對樣本企業(yè)2016年無形資產(chǎn)增量分別對2016年、2017年和2018年經(jīng)營績效的影響進行回歸分析，結果整理如下（如表11所示），模型（3-2）、（3-3）、（3-4）均顯著，并且通過VIF檢驗發(fā)現(xiàn)均不存在共線性問題。

表12顯示了樣本企業(yè)2016年無形資產(chǎn)增量分別與2016年、2017年和2018年經(jīng)營績效的標準回歸系數(shù)，分別為0.071，0.195和0.196，顯著性水平分別為0.458，0.320和0.000，其中在研究后兩期經(jīng)營績效的影響中，新增了2016年的無形資產(chǎn)增量、2017年與2018年無形資產(chǎn)增量作為控制變量，保證了研究結果的有效性。通過分析結果可以看出，企業(yè)2016年無形資產(chǎn)投資對其2016年、2017年和2018年經(jīng)營績效的影響不明顯，但顯著性水平越來越小，相關系數(shù)也越來越大，表明無形資產(chǎn)增量對經(jīng)營績效能夠發(fā)揮積極的貢獻作用，但有一定的滯后性，且滯后期超過三年。

五、研究結論和建議

本文從財務會計的角度出發(fā)，以安徽上市公司為例，通過實證分析驗證了樣本企業(yè)無形資產(chǎn)與公司績效之間的關系，現(xiàn)將有關研究結論總結如下：

1.從無形資產(chǎn)存量及其與經(jīng)營績效的關系來看，描述性統(tǒng)計分析結果顯示，無形資產(chǎn)存量在安徽上市公司間差別很大，且每年都在上升，此外，無形資產(chǎn)與總資產(chǎn)比變化不大，說明企業(yè)無形資產(chǎn)與總資產(chǎn)基本保持了同步增長的趨勢。相關性分析和回歸分析結果顯示，安徽上市公司無形資產(chǎn)存量與當期的經(jīng)營績效均呈明顯的正相關性，lkjv無形資產(chǎn)存量對企業(yè)經(jīng)營績效的貢獻是顯著的。因此，安徽上市公司應認識到無形資產(chǎn)對企業(yè)的重要性，加大對無形資產(chǎn)的核算和管理。

2.從無形資產(chǎn)增量及其與經(jīng)營績效的關系來看，描述性統(tǒng)計分析結果顯示，安徽上市公司對無形資產(chǎn)的投資波動很大，雖然無形資產(chǎn)增量占總資產(chǎn)增量的比值在逐年下降，但無形資產(chǎn)的增長率卻逐年上升，其中2018年上升幅度最大，達到38%以上，說明企業(yè)在快速發(fā)展的同時，總資產(chǎn)和無形資產(chǎn)都在迅速擴張，但無形資產(chǎn)的增速跟不上總資產(chǎn)的增長速度。相關性分析和回歸分析結果顯示，安徽上市公司2016年無形資產(chǎn)增量與2016-2018這三年經(jīng)營績效的相關系數(shù)表明兩者之間沒有顯著的相關性，但相關性越來越強。2017年無形資產(chǎn)增量對當年經(jīng)營績效也表現(xiàn)為不顯著，但對2018年經(jīng)營績效的影響已十分顯著，顯著性水平為0.026。2018年的無形資產(chǎn)增量對當期經(jīng)營績效的影響已十分明顯，顯著性水平為0.002，說明安徽上市公司無形資產(chǎn)投入對經(jīng)營績效有積極的貢獻作用，但這種貢獻作用并不一定體現(xiàn)在當期的經(jīng)營績效中。因此，安徽上市公司在擴大企業(yè)規(guī)模，增加資產(chǎn)投入的同時，應保持無形資產(chǎn)與總資產(chǎn)的同步增長，才能更大限度的發(fā)揮無形資產(chǎn)對經(jīng)營績效的貢獻作用。

3.從無形資產(chǎn)增量對經(jīng)營績效影響的滯后性來看，相關性分析和回歸分析結果顯示，安徽上市公司2016年無形資產(chǎn)增量與2016-2018這三年經(jīng)營績效之間均沒有顯著的相關性，說明滯后期在三年以上。2017年無形資產(chǎn)增量對當年經(jīng)營績效也表現(xiàn)為不顯著，但對2018年經(jīng)營績效的影響已十分顯著，說明滯后期僅為一年。2018年無形資產(chǎn)增量對當期經(jīng)營績效的影響就已十分明顯，不存在滯后期。由此可知，無形資產(chǎn)增量對企業(yè)績效的貢獻作用有一定的滯后性，但滯后期卻越來越短。因此，安徽上市公司應客觀認識對無形資產(chǎn)的投資，不以追求眼前利益為目的，從長期發(fā)展的角度加大對無形資產(chǎn)的投入，確保企業(yè)更加長遠的高質(zhì)量發(fā)展。

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〔本文系2018年安徽省教育廳高等學校人文社會科學重點研究項目“創(chuàng)新驅(qū)動新常態(tài)下無形資產(chǎn)對企業(yè)績效的貢獻：基于安徽上市公司的經(jīng)驗數(shù)據(jù)”（項目編號：SK2018A0900）階段性成果〕

〔陶云（通訊作者），安徽機電職業(yè)技術學院經(jīng)濟與貿(mào)易學院。姚國榮，安徽師范大學經(jīng)濟管理學院〕