張喜芳

國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)探索發(fā)展已有七八年，據(jù)中信登統(tǒng)計(jì)，截至2020年一季度末，家族信托備案存續(xù)規(guī)模已突破1000億元大關(guān)，成為信托行業(yè)第四大特色業(yè)務(wù)。圖/IC

近年來，伴隨世界經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩，逆全球化潮流日益蔓延，疊加今年席卷全球的新冠肺炎疫情沖擊，“新常態(tài)”下的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融部門面臨著前所未有之大變局;而作為國內(nèi)金融行業(yè)重要參與者之一的信托業(yè)，同樣面臨著新時(shí)期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的歷史機(jī)遇與現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)并存的復(fù)雜局面。

一方面，在國內(nèi)主動(dòng)去杠桿的宏觀審慎要求，以非標(biāo)融資為主的傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)規(guī)模需要進(jìn)一步有序壓降;而另一方面，改革開放以來巨大私人財(cái)富亟須妥善管理，高凈值人群對(duì)財(cái)富管理的需求不斷迭代升級(jí)，為信托公司開展以家族信托為抓手的家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了肥沃土壤。與此同時(shí)，監(jiān)管層和市場(chǎng)對(duì)信托業(yè)回歸本源的推動(dòng)，為家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展提供了寶貴的外部支持。家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)已成為中國信托公司新時(shí)期業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要戰(zhàn)略方向。

市場(chǎng)勃發(fā)與監(jiān)管引導(dǎo)

（一）高凈值人群持續(xù)增長，越發(fā)重視財(cái)富保障和傳承。

根據(jù)建設(shè)銀行發(fā)布的《中國私人銀行2019報(bào)告》，截至2018年，國內(nèi)個(gè)人可投資金融資產(chǎn)600萬元人民幣以上的高凈值人士數(shù)量已達(dá)167萬人。報(bào)告預(yù)測(cè)，中國高凈值人群數(shù)量未來五年間復(fù)合增長率為11%左右，在2023年將達(dá)到241萬人。對(duì)于持續(xù)增長的財(cái)富人士，他們的財(cái)富管理目標(biāo)和需求一直是行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從招商銀行和貝恩公司連續(xù)多年共同發(fā)布的《中國私人財(cái)富報(bào)告》來看，中國高凈值人士近年來持續(xù)將“保證財(cái)富安全”和“財(cái)富傳承”作為最重要的理財(cái)目標(biāo)。今年初突如其來的新冠疫情，對(duì)中國個(gè)人財(cái)富的持續(xù)增長正在造成短期沖擊，不少民營企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和家庭理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加劇。因此，國內(nèi)高凈值人士普遍更加重視財(cái)富的安全保障和有序傳承安排。

（二）家族信托成為高凈值人士財(cái)富保障與傳承的主要金融法律工具。

現(xiàn)代信托制度的靈魂和核心則是“信托獨(dú)立性”。對(duì)于“信托獨(dú)立性”，中國《信托法》不僅在立法層面予以了明確規(guī)定，更是在2019年最高院發(fā)布的《全國法院民商事審判工作會(huì)議紀(jì)要》中給與了司法確認(rèn)。信托獨(dú)立性是信托制度的“壓艙石”，也正是因?yàn)檫@一獨(dú)立性，衍生出家族信托的“財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離”和“財(cái)富傳承”等重要的法律功能。

《2019中國私人財(cái)富報(bào)告》調(diào)研發(fā)現(xiàn)，高凈值人群在進(jìn)行財(cái)富傳承安排時(shí)，最常用的方式包括為子女購買保險(xiǎn)、為子女購買房產(chǎn)和創(chuàng)設(shè)家族信托。近年來，家族信托在各類財(cái)富傳承安排方式中增長較快，其提及率從2015年的16%提升至2019年的20%。

整體而言，高凈值人群對(duì)于家族信托認(rèn)可度在過去幾年顯著提升，主要?dú)w結(jié)于三點(diǎn)：第一，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)對(duì)高凈值人群的持續(xù)教育和引導(dǎo);第二，家族信托解決了保險(xiǎn)產(chǎn)品及房地產(chǎn)作為傳承工具上的不足，提升了財(cái)富傳承規(guī)劃的科學(xué)性與靈活性;第三，家族信托成功案例越來越多，高凈值人群從對(duì)家族信托了解、觀望狀態(tài)，進(jìn)入落地實(shí)施階段。

（三）監(jiān)管引導(dǎo)信托業(yè)務(wù)回歸本源，鼓勵(lì)發(fā)展家族信托。

2018年4月，“一行兩會(huì)一局”聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（銀發(fā)[2018]106號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”）等一系列監(jiān)管文件，國內(nèi)信托公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和發(fā)展得以重塑，信托公司逐步回歸“受人之托，忠人之事”的本源。當(dāng)年8月，銀保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)過渡期內(nèi)信托監(jiān)管工作的通知》（信托函[2018]37號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“37號(hào)文”），首次對(duì)家族信托進(jìn)行了官方定義，即家族信托是指信托公司接受單一個(gè)人或者家庭的委托，以家庭財(cái)富的保護(hù)、傳承和管理為主要信托目的，提供財(cái)產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。37號(hào)文還特別指出家族信托不適用“資管新規(guī)”的相關(guān)規(guī)定約束。

今年5月，《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》堅(jiān)持從緊從嚴(yán)的監(jiān)管導(dǎo)向，控制傳統(tǒng)信托融資規(guī)模，嚴(yán)格限制通道類業(yè)務(wù)，推動(dòng)資金信托業(yè)務(wù)回歸本源。該辦法再一次將家族信托等服務(wù)信托業(yè)務(wù)區(qū)別對(duì)待。文件明確服務(wù)信托不屬于本辦法所稱資金信托，不適用本辦法規(guī)定。這里提到的服務(wù)信托業(yè)務(wù)，是指信托公司運(yùn)用其在賬戶管理、財(cái)產(chǎn)獨(dú)立、風(fēng)險(xiǎn)隔離等方面的制度優(yōu)勢(shì)和服務(wù)能力，為委托人提供除資產(chǎn)管理服務(wù)以外的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)，資金結(jié)算，財(cái)產(chǎn)監(jiān)督、保障、傳承、分配等受托服務(wù)的信托業(yè)務(wù)。

這一方面體現(xiàn)了中國金融監(jiān)管部門對(duì)國內(nèi)富裕階層財(cái)富保護(hù)和傳承需求的積極回應(yīng)，另一方面亦是對(duì)信托行業(yè)回歸本源的正面引導(dǎo)，規(guī)范國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)走向良性發(fā)展。

（四）信托資產(chǎn)管理服務(wù)近二十載，積累了較高的行業(yè)口碑。

自2001年中國《信托法》頒布實(shí)施以來，在“一法三規(guī)”的規(guī)范指導(dǎo)下，信托行業(yè)逐步發(fā)展成為國內(nèi)資產(chǎn)管理中舉足輕重的力量。到2017年底，全國信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到26.25萬億元，成為僅次于銀行理財(cái)?shù)牡诙箢愘Y管產(chǎn)品。此后，在國家宏觀審慎管控金融杠桿的背景下，2018年資管新規(guī)出臺(tái)，引導(dǎo)信托資管規(guī)模逐步有序壓降。今年中，信托行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模下降到21.28萬億元。

由于信托管理計(jì)劃募集要求僅面向合格投資者，投資門檻100萬元起，國內(nèi)投資信托資管產(chǎn)品的主力客群是高凈值人士。即便受到近期爆發(fā)出來的個(gè)別信托公司或信托產(chǎn)品的不良事件沖擊，多年累積的信托行業(yè)整體穩(wěn)健可靠的產(chǎn)品形象和服務(wù)體驗(yàn)，讓國內(nèi)高凈值人士對(duì)信托資管產(chǎn)品和服務(wù)形成了較好的口碑，這為信托公司進(jìn)一步升級(jí)開展家族財(cái)富管理服務(wù)，奠定了良好的行業(yè)品牌形象。

（五）信托財(cái)產(chǎn)登記制度有望突破，多資產(chǎn)受托管理將進(jìn)一步助推家族信托業(yè)務(wù)發(fā)展。

國內(nèi)家族信托業(yè)務(wù)探索發(fā)展已有七八年，據(jù)中信登統(tǒng)計(jì)，截至2020年一季度末，家族信托備案存續(xù)規(guī)模已突破1000億元大關(guān)，成為信托行業(yè)第四大特色業(yè)務(wù)。在相關(guān)基礎(chǔ)制度尚未完善的背景下，以現(xiàn)金委托為主的家族信托率先實(shí)現(xiàn)了初步規(guī)模，得到部分超高凈值人士的認(rèn)可和使用。作為在成熟國家或地區(qū)被高凈值家庭普遍使用的財(cái)富管理工具，家族信托市場(chǎng)發(fā)展前景相當(dāng)可期。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，目前國內(nèi)高凈值人群可投資資產(chǎn)總規(guī)模在70萬億元左右，現(xiàn)在家族信托千億規(guī)?？芍^初露鋒芒。

在家族信托業(yè)務(wù)實(shí)踐中，不少客戶都希望通過家族信托解決房產(chǎn)或公司股權(quán)的傳承安排，然而受限于信托財(cái)產(chǎn)登記制度的缺失，實(shí)操中不動(dòng)產(chǎn)和公司股權(quán)需要交易方式來實(shí)現(xiàn)裝入信托，較高的稅費(fèi)成本使得絕大多數(shù)客戶始于需求而止于咨詢。

9月初來自中國信托登記公司的一份通知，讓行業(yè)期待已久的信托財(cái)產(chǎn)登記制度，看到了實(shí)現(xiàn)落地的曙光。為開展信托財(cái)產(chǎn)登記制度建設(shè)和實(shí)踐探索，進(jìn)一步提高信托財(cái)產(chǎn)登記信息的完整性，推動(dòng)信托財(cái)產(chǎn)信息查詢功能實(shí)現(xiàn)，中國信登日前向全國各信托公司印發(fā)啟動(dòng)信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送通知，將于10月份正式啟動(dòng)不動(dòng)產(chǎn)、未上市公司股權(quán)兩類信托財(cái)產(chǎn)信息報(bào)送工作。

信托財(cái)產(chǎn)登記是信托業(yè)高度期待、社會(huì)高度關(guān)注的信托基礎(chǔ)制度，對(duì)投資者權(quán)益保護(hù)、信托業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展以及經(jīng)濟(jì)社會(huì)建設(shè)發(fā)展有十分重大意義。其制度的建立完善將有利于明晰信托財(cái)產(chǎn)權(quán)屬，穩(wěn)定信托關(guān)系，維護(hù)信托當(dāng)事人合法權(quán)益;有利于實(shí)現(xiàn)財(cái)產(chǎn)獨(dú)立與破產(chǎn)隔離，更好促進(jìn)家族信托、慈善信托等信托本源業(yè)務(wù)發(fā)展;有利于推動(dòng)信托法律關(guān)系在財(cái)產(chǎn)管理領(lǐng)域得到更廣泛運(yùn)用，保障金融交易安全、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展、實(shí)現(xiàn)新時(shí)代中國社會(huì)財(cái)富安全傳承管理。

現(xiàn)實(shí)瓶頸亟待突破

在獨(dú)一無二的牌照賦能下，信托公司開展以家族信托為服務(wù)抓手的家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)具有先天優(yōu)勢(shì)，有機(jī)結(jié)合已有的資產(chǎn)管理能力，可以進(jìn)一步增強(qiáng)信托公司在家族財(cái)富管理行業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。然而，要真正做好頂客的家族財(cái)富管理服務(wù)，我們需要冷靜分析當(dāng)前存在的諸多挑戰(zhàn)。

（一）信托制度保障不足是制約國內(nèi)家族信托市場(chǎng)發(fā)展的重要瓶頸。

信托制度不完善體現(xiàn)在信托主體責(zé)任模糊、保密制度沖突、隔離功能弱有效、信托財(cái)產(chǎn)登記制度缺失、稅收制度盲區(qū)，以及信托判例稀少。舉例來講，《信托法》第二條規(guī)定：“本法所稱信托是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為?！睂?duì)于信托關(guān)系下財(cái)產(chǎn)所有權(quán)是否實(shí)現(xiàn)從委托人到受托人的轉(zhuǎn)移，國內(nèi)法律專家至今存在較大爭(zhēng)議。也正因如此，國內(nèi)不少高凈值人士認(rèn)為國內(nèi)家族信托難以從法律上真正實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的隔離保護(hù)功能。從近幾年政策發(fā)展趨勢(shì)來看，我們看到家族信托相關(guān)的制度隨著市場(chǎng)發(fā)展在不斷地得到修訂和完善。

（二）信托公司財(cái)富管理產(chǎn)品和服務(wù)貨架亟須豐富。

基于牌照專屬的家族信托賬戶服務(wù)，以及跨市場(chǎng)多功能的資產(chǎn)管理服務(wù)兩大稟賦，信托公司能在以家族信托為抓手的家族財(cái)富管理服務(wù)中發(fā)揮特有的機(jī)構(gòu)優(yōu)勢(shì)。將信托事務(wù)和投資管理事務(wù)結(jié)合在一起的結(jié)構(gòu)安排，可以讓客戶體驗(yàn)到，在財(cái)富代際傳承需求通過信托合同約定后，所交付的信托財(cái)產(chǎn)在后期長達(dá)幾十年的時(shí)間里，能夠按照委托人客戶的意愿，在符合傳承信托目的的前提下，對(duì)投資管理政策策略進(jìn)行約定，按照合同約定的機(jī)制流程開展投資管理，依據(jù)委托人客戶的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好配置產(chǎn)品，在“買者自負(fù)，賣者盡責(zé)”的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制中，實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值目的。境內(nèi)信托公司跨市場(chǎng)的資產(chǎn)管理服務(wù)可以包括在資金市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)提供債權(quán)、股權(quán)、結(jié)構(gòu)化、證券、兼并重組、投資基金等服務(wù)。

此外，結(jié)合超高凈值客戶需求，信托公司應(yīng)當(dāng)整合內(nèi)外部專業(yè)服務(wù)資源，全面提供包括全權(quán)委托、保險(xiǎn)規(guī)劃、家庭風(fēng)險(xiǎn)管理、法律稅務(wù)咨詢、企業(yè)投融資咨詢、離岸金融咨詢、子女教育、家族治理、公益（慈善）事業(yè)等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)。

（三）信托行業(yè)亟須發(fā)展家族財(cái)富管理服務(wù)的專業(yè)人才隊(duì)伍。

家族財(cái)富管理處于私人財(cái)富管理業(yè)金字塔頂端，需匯集私人銀行、信托、投資、法律、稅務(wù)、投行等專業(yè)人才，并與一線私人銀行家客戶服務(wù)團(tuán)隊(duì)構(gòu)建起“1+1+N”的客戶服務(wù)和資源整合體系。

從我們的業(yè)務(wù)實(shí)踐來看，設(shè)立家族信托大多數(shù)是成功的企業(yè)家，我們推廣的家族財(cái)富管理服務(wù)是強(qiáng)調(diào)“以客戶為中心”的專業(yè)定制化服務(wù)，此項(xiàng)服務(wù)與市場(chǎng)上的傳統(tǒng)信托理財(cái)方式有本質(zhì)的差別，已從單一的信托理財(cái)或財(cái)富傳承安排逐步上升為家族財(cái)富綜合金融解決方案。這一解決方案需要信托公司以高凈值客戶真實(shí)需求為中心，提供共性與個(gè)性、財(cái)富與文化、個(gè)人與企業(yè)、境內(nèi)與境外、傳承與投資、近期與遠(yuǎn)期等組合專業(yè)化設(shè)計(jì);需要信托公司形成持續(xù)穩(wěn)定的業(yè)務(wù)服務(wù)體系，既要實(shí)現(xiàn)信托法律制度優(yōu)勢(shì)的深度運(yùn)用，還要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)跨界組合管理的廣度拓展。

（四）信托公司需要完善財(cái)富管理視角下的業(yè)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理制度。

作為以“實(shí)業(yè)投行”為核心定位的傳統(tǒng)信托業(yè)務(wù)，資產(chǎn)管理方面風(fēng)險(xiǎn)管理能力鑄就其核心競(jìng)爭(zhēng)力。2018年資管新規(guī)的出臺(tái)順應(yīng)了外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，信托公司要結(jié)合資管新規(guī)進(jìn)行調(diào)整和轉(zhuǎn)型。一是要回歸到信托自身制度的優(yōu)勢(shì)，回歸資管新規(guī)賦予的牌照優(yōu)勢(shì)，充分發(fā)揮信托公司在財(cái)富管理服務(wù)上的稟賦優(yōu)勢(shì);二是要在原有資管風(fēng)控體系上，有機(jī)補(bǔ)充構(gòu)建財(cái)富管理業(yè)務(wù)開展的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，以不斷動(dòng)態(tài)平衡家族客戶服務(wù)、業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)約束三者之間的關(guān)系;三是要細(xì)化家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)操作制度和辦法，以客戶需求為導(dǎo)向，合法合規(guī)為底線，建立家族信托相關(guān)業(yè)務(wù)服務(wù)制度，包括客戶準(zhǔn)入、業(yè)務(wù)規(guī)范、操作指引、信息保護(hù)和投后管理等等。在客戶服務(wù)和業(yè)務(wù)實(shí)踐中不斷打磨家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的制度體系，建立一套順應(yīng)家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)律，富有生命力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的業(yè)務(wù)管理制度。

結(jié)語

習(xí)近平總書記指出，人民對(duì)美好生活的向往就是我們的奮斗目標(biāo)，不斷地追求幸福美好的生活，是永恒的主題，是永遠(yuǎn)進(jìn)行時(shí)。大力發(fā)展家族信托，不僅是讓信托業(yè)務(wù)回歸本源，更是促進(jìn)現(xiàn)代金融體系建設(shè)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，服務(wù)人民美好生活。當(dāng)然，我們也應(yīng)看到家族信托作為服務(wù)信托的重要內(nèi)容以及信托業(yè)轉(zhuǎn)型的重要方向，有著美好前景的同時(shí)，也面臨發(fā)展的諸多現(xiàn)實(shí)困境，而更多困境其實(shí)源于法律制度的缺位。

改革開放已40余年，民營企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、家族財(cái)富傳承、慈善理念與實(shí)踐發(fā)展正當(dāng)其時(shí)。大力鼓勵(lì)家族信托的發(fā)展，并推行相關(guān)的制度建設(shè)和改革，符合國家對(duì)信托業(yè)的調(diào)控導(dǎo)向和引導(dǎo)定位，有助于推進(jìn)社會(huì)治理體系和制度建設(shè)，推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)的健康、可持續(xù)發(fā)展。

（編輯：袁滿）