劉增祿

·編者按·

在很多大漲的科技股下半年步入調(diào)整之際，“估值已偏高”成為投資人進(jìn)行調(diào)倉(cāng)換股的重要理由。此前，受累于經(jīng)濟(jì)下滑的順周期股在經(jīng)濟(jì)重新回暖下而基本面有明顯好轉(zhuǎn)，低估值優(yōu)勢(shì)讓其在科技股調(diào)整之際獲得了很多資金關(guān)注，股價(jià)得以抬升。對(duì)于年內(nèi)接下來(lái)時(shí)間，機(jī)構(gòu)投資人普遍認(rèn)為四季度A股核心驅(qū)動(dòng)力將“交棒”給中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在這個(gè)過(guò)程中，基本面強(qiáng)勁、估值更具優(yōu)勢(shì)，且受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期成長(zhǎng)股將迎來(lái)布局的窗口。

10月19日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了前三季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，前三季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速成功由負(fù)轉(zhuǎn)正，722786億元國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長(zhǎng)0.7%。與此同時(shí)，前三季度我國(guó)固定資產(chǎn)投資增速、基建投資增速、工業(yè)生產(chǎn)增速、貨物進(jìn)出口總額增速、居民人均實(shí)際可支配收入增速以及第三季度消費(fèi)增速等多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也扎堆“轉(zhuǎn)正”，意味著我國(guó)已經(jīng)將年初數(shù)月的“失地”收回，經(jīng)濟(jì)也率先從疫情的負(fù)面影響中開(kāi)始回歸正軌。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)回暖，資本市場(chǎng)上的投資機(jī)會(huì)也開(kāi)始由逆周期向順周期轉(zhuǎn)向。從A股市場(chǎng)下半年行情變化看，科技類(lèi)公司出現(xiàn)滯漲，而部分順周期行業(yè)個(gè)股則相繼表現(xiàn)，這說(shuō)明投資者對(duì)于順周期行情的到來(lái)正在逐步達(dá)成共識(shí)。多位接受《紅周刊》記者采訪的職業(yè)投資人表示，四季度A股核心驅(qū)動(dòng)力將進(jìn)一步“交棒”給中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，在這個(gè)過(guò)程中，基本面強(qiáng)勁、估值更具優(yōu)勢(shì)，且受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的順周期成長(zhǎng)股已經(jīng)迎來(lái)布局的窗口。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)順周期行情達(dá)成共識(shí)

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇下，順周期屬性的企業(yè)將會(huì)獲得更強(qiáng)的盈利彈性，盈利向上的空間會(huì)抵消甚至超過(guò)估值壓縮的空間。

隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，下半年A股市場(chǎng)的行情出現(xiàn)鮮明變化，科技股出現(xiàn)滯漲，部分順周期行業(yè)開(kāi)始有所表現(xiàn)。在大類(lèi)板塊上，上半年滬深300指數(shù)僅整體小幅上漲了1.64%，同期創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲35.6%;進(jìn)入下半年后，截至目前，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)僅僅上漲了9.65%，而滬深300指數(shù)則上漲了16.63%。具體到各大行業(yè)，汽車(chē)、保險(xiǎn)、券商、化工、建筑材料、家用電器等順周期板塊走勢(shì)均跑贏同期市場(chǎng)均值，而上半年表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的計(jì)算機(jī)、電子、醫(yī)藥生物等板塊走勢(shì)卻弱于市場(chǎng)整體。國(guó)慶節(jié)后，在信維通信、圣邦股份、寶信軟件等部分機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”的科技白馬股股價(jià)相繼出現(xiàn)“閃崩”的同時(shí)，長(zhǎng)期低估的銀行股反而連續(xù)5天收出陽(yáng)線，這從側(cè)面說(shuō)明機(jī)構(gòu)正在積極調(diào)倉(cāng)換股。

“目前市場(chǎng)已進(jìn)入順周期板塊的布局窗口。”星石投資首席研究官方磊在接受《紅周刊》記者采訪時(shí)表示，首先，宏觀政策已經(jīng)邊際調(diào)整，更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)導(dǎo)向促進(jìn)寬信用;其次，近幾個(gè)月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度持續(xù)超預(yù)期，企業(yè)盈利加速回升，新一輪的補(bǔ)庫(kù)存周期企業(yè)也將強(qiáng)化企業(yè)利潤(rùn)的整體上行趨勢(shì)。

方磊認(rèn)為，下一階段的配置策略可以從逆周期成長(zhǎng)股轉(zhuǎn)向順周期成長(zhǎng)股，“受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，順周期類(lèi)別的景氣度向上彈性顯然是比較大的。”在目前的位置上，從中期角度看，科技類(lèi)別估值偏高，有些個(gè)股可能已經(jīng)透支了未來(lái)3～5年的成長(zhǎng)空間，而在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下，順周期屬性的企業(yè)將會(huì)獲得更強(qiáng)的盈利彈性，盈利向上的空間會(huì)抵消甚至超過(guò)估值壓縮的空間。同時(shí)，明年有潛在的通脹預(yù)期，在需求復(fù)蘇的情況下，有價(jià)格彈性的、擴(kuò)張能力的順周期企業(yè)將會(huì)獲得更強(qiáng)的盈利向上彈性。

龍贏富澤資產(chǎn)管理公司總經(jīng)理童第軼也向《紅周刊》記者表示，市場(chǎng)對(duì)于順周期板塊的青睞，很大程度上是來(lái)自于它們的確定性，雖然近期不少公司和板塊已經(jīng)有所表現(xiàn)，但絕對(duì)估值仍在底部，結(jié)合歷年的行情特征分析，每年四季度都大概率會(huì)出現(xiàn)低估值板塊估值切換的行情。

在順周期行業(yè)的選擇和布局上，方磊傾向于可選消費(fèi)、高端裝備等領(lǐng)域，香港博文基金董事長(zhǎng)王文、中信建投非銀首席分析師趙然對(duì)大金融板塊的修復(fù)行情更加看好，而溫莎資本首席研究員熊琦則認(rèn)為，隨著年底政策的確定，房企進(jìn)一步加大推盤(pán)力度，地產(chǎn)股也會(huì)迎來(lái)一波行情，另外，被政策利好加持的新能源汽車(chē)、迎來(lái)“漲價(jià)潮”的化工行業(yè)，也同樣值得關(guān)注。

大金融板塊布局窗口已開(kāi)啟

明年可能會(huì)有更多資本市場(chǎng)深化改革的措施被推出，證券行業(yè)將是最直接的受益者，而四季度至明年一季度分紅期的到來(lái)，會(huì)讓銀行股估值得到一定修正。至于保險(xiǎn)業(yè)，在疫情逐漸平息下已走出至暗時(shí)刻，業(yè)績(jī)向好預(yù)期有一定確定性。

從申萬(wàn)大類(lèi)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)看，上半年大金融板塊行情慘淡，其中，保險(xiǎn)股整體下跌18.07%，銀行股整體下跌12.15%，只有券商股相對(duì)跌幅較小，可2.38%的回調(diào)幅度仍高于同期大盤(pán)2.15%的跌幅。進(jìn)入下半年，金融板塊一掃上半年頹勢(shì)，三季度以來(lái)，保險(xiǎn)股已累計(jì)上漲了40%，券商股上漲了21.06%，即便表現(xiàn)一般的銀行股也斬獲了8.02%的階段漲幅。

目前，投資人對(duì)大金融板塊中的券商股認(rèn)可度最高，盡管7月中旬以來(lái)市場(chǎng)走出了一波震蕩整理行情，但職業(yè)投資人仍表示券商的上漲邏輯依然穩(wěn)固。林園投資董事長(zhǎng)林園明確表示，券商和牛市是分不開(kāi)的，在判斷市場(chǎng)往牛市方向發(fā)展的背景下，券商股無(wú)疑會(huì)有較好的表現(xiàn)，“未來(lái)12個(gè)月，券商股行情將經(jīng)常出現(xiàn)?！?/p>

趙然也向《紅周刊》記者表示，資本市場(chǎng)改革在未來(lái)有著非常明確的主線，在此背景下，券商的基本面邏輯短時(shí)間是無(wú)法被證偽的。資管新規(guī)等一系列政策的出臺(tái)，使得非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)趨勢(shì)明確，資本市場(chǎng)成為境內(nèi)機(jī)構(gòu)資金的重要出口;高收益剛兌產(chǎn)品的整頓、保本型產(chǎn)品收益率的下降，乃至于“房住不炒”政策的落實(shí)，也正在引發(fā)居民資產(chǎn)配置的革命，資本市場(chǎng)有望成為居民資金的重要出口;另外，國(guó)內(nèi)貨幣政策調(diào)整空間較海外更大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程領(lǐng)先于海外，因而國(guó)內(nèi)股市較海外股市也更具吸引力，海外投資者資金也將持續(xù)流入資本市場(chǎng)?！叭淌桥c資本市場(chǎng)直接掛鉤的行業(yè)，資本市場(chǎng)的發(fā)展和完善是政策的‘主旋律，明年可能會(huì)有更多資本市場(chǎng)深化改革的措施被推出，證券行業(yè)將是最直接的受益者，未來(lái)業(yè)績(jī)具備穩(wěn)定的支撐?！壁w然如是說(shuō)。

附表 部分順周期行業(yè)今年的市場(chǎng)表現(xiàn)

對(duì)于券商股的機(jī)會(huì)，趙然認(rèn)為頭部券商或股東背景強(qiáng)勢(shì)的券商會(huì)在兩方面受益，一是行業(yè)成長(zhǎng)的beta，二是行業(yè)集中度的提升，即“馬太效應(yīng)”加強(qiáng)的邏輯。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年前十大券商的承銷(xiāo)收入占行業(yè)的比重達(dá)62.34%，2020年以來(lái)，這一數(shù)據(jù)已達(dá)64.96%，這意味著中信證券、中金公司、華泰證券、東方財(cái)富等頭部公司機(jī)會(huì)依然明顯。

銀行板塊是大金融板塊中表現(xiàn)最差的，但其10月12日～22日期間卻實(shí)現(xiàn)了逆襲，在諸多科技牛股集體調(diào)整之際，其整體上漲了7.81%。以銀行板塊最新股價(jià)加權(quán)統(tǒng)計(jì)，其行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率和市凈率分別為6.45倍和0.65倍，處在歷史底部區(qū)域。目前來(lái)看，36家銀行股中尚有25家公司處于“破凈”狀態(tài)。

對(duì)于銀行股被長(zhǎng)期低估的現(xiàn)象，王文認(rèn)為主要原因有三個(gè)：一是市場(chǎng)擔(dān)憂銀行會(huì)被互聯(lián)網(wǎng)金融顛覆;二是長(zhǎng)期以來(lái)大家一直對(duì)銀行的壞賬抱有疑慮;三是A股經(jīng)常會(huì)受到美股影響，美國(guó)銀行股被巴菲特拋售等消息，也會(huì)加大投資者對(duì)中國(guó)銀行股的負(fù)面情緒?！般y行的壞賬主要來(lái)自樓市，土地是銀行最大的抵押物，樓市不出現(xiàn)崩潰式下跌，銀行的壞賬其實(shí)都是可控的。隨著目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐步好轉(zhuǎn)，同時(shí)經(jīng)過(guò)近年不斷的消壞賬，投資者大可不必對(duì)銀行的壞賬情況過(guò)于擔(dān)憂。另外，相對(duì)于其他國(guó)家，中國(guó)的疫情控制顯然是最佳的，隨著疫情減緩消失，可以看到包括銀行在內(nèi)的很多行業(yè)受到的影響其實(shí)是有限的，這就形成一個(gè)預(yù)期差。短期來(lái)看，四季度至明年一季度分紅期的到來(lái)，銀行股的估值必然會(huì)得到修正。”

當(dāng)然，王文也有一些擔(dān)心，他認(rèn)為銀行是差異化很大的行業(yè)，過(guò)于便宜的銀行資產(chǎn)質(zhì)量往往存在問(wèn)題，同時(shí)銀行的核心主要看地產(chǎn)，國(guó)有銀行或龍頭銀行的抵押物通常是一線城市的地產(chǎn)，而地方銀行的抵押物則是小城市的地產(chǎn)，一旦小城市地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，銀行就會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)，所以即使估值相對(duì)偏高，ROE更高、風(fēng)控更好的龍頭銀行也是更加安全的?！叭绻L(zhǎng)時(shí)間線，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)銀行確實(shí)會(huì)存在一定壓力，特別是中小銀行。所以對(duì)于銀行股的布局，龍頭公司顯然是最穩(wěn)妥的選擇，如招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行?！?/p>

方磊則認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，銀行基本面實(shí)質(zhì)改善，不良生成和信用成本壓力好于此前預(yù)期。同時(shí)臨近年終考核，公募、私募、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者也更傾向于增加對(duì)低估值板塊的布局，從而鎖定全年收益，而這也增加了對(duì)銀行板塊的配置需求。

相比投資人對(duì)銀行的分歧，保險(xiǎn)業(yè)在疫情逐漸平息下已經(jīng)走出了至暗時(shí)刻。通過(guò)對(duì)歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤(pán)可發(fā)現(xiàn)，保險(xiǎn)股在大多數(shù)年份中股價(jià)會(huì)在四季度至次年1～2月總會(huì)出現(xiàn)階段性高峰，原因是：一方面接近年底，保險(xiǎn)公司全年保費(fèi)收入情況基本落地，對(duì)當(dāng)年業(yè)績(jī)預(yù)期增加更多確定性;另一方面，四季度是保險(xiǎn)公司備戰(zhàn)次年開(kāi)門(mén)紅的重要時(shí)點(diǎn)，對(duì)于開(kāi)門(mén)紅的預(yù)期往往在四季度體現(xiàn)，而在次年一季度兌現(xiàn)。

“保險(xiǎn)股目前已經(jīng)可以介入。”趙然認(rèn)為，短期來(lái)看，已經(jīng)啟動(dòng)行情的新華保險(xiǎn)和中國(guó)人壽彈性更大，而中長(zhǎng)期來(lái)看，如果可以持有到明年上半年，尚未發(fā)力的中國(guó)平安、中國(guó)太保的性價(jià)比則相對(duì)更高。

汽車(chē)板塊或成下半年“最靚的仔”

低估值的行業(yè)龍頭、新能源和智能網(wǎng)聯(lián)等優(yōu)質(zhì)賽道的核心標(biāo)的、“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)都是汽車(chē)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)細(xì)分方向。

下半年，汽車(chē)股“接棒”醫(yī)藥生物成為A股二級(jí)市場(chǎng)“最靚的仔”。截至10月22日，汽車(chē)行業(yè)實(shí)現(xiàn)階段漲幅35.01%，188只汽車(chē)概念股中有111只個(gè)股股價(jià)跑贏同期市場(chǎng)10.98%的平均漲幅。長(zhǎng)城汽車(chē)、雙林股份、光啟技術(shù)、春風(fēng)動(dòng)力、滬光股份、西菱動(dòng)力、比亞迪下半年以來(lái)的股價(jià)更是相繼實(shí)現(xiàn)翻倍上漲。當(dāng)然，若談及收益，在紐交所上市的蔚來(lái)汽車(chē)的走勢(shì)更加彪悍，自今年3月18日股價(jià)創(chuàng)出2.11元低點(diǎn)后，截至10月16日，股價(jià)最高曾觸及29.4元，8個(gè)月累計(jì)漲幅高達(dá)860.69%。

汽車(chē)板塊大漲的原因是離不開(kāi)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的持續(xù)走好。在2020年初疫情暴發(fā)后，2月份汽車(chē)銷(xiāo)量同比降幅一度接近80%，后隨著中央及地方政府相繼出臺(tái)系列刺激政策，4月汽車(chē)銷(xiāo)量開(kāi)始轉(zhuǎn)正，5～8月恢復(fù)兩位數(shù)增長(zhǎng)。截至8月末，2020年全年汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)分別為1440.77萬(wàn)輛和1452.82萬(wàn)輛，同比降幅分別收窄至9.49%和9.68%，總體表現(xiàn)好于預(yù)期。

結(jié)合已經(jīng)公布的三季報(bào)業(yè)績(jī)來(lái)看，目前發(fā)布正式財(cái)報(bào)的汽車(chē)股有16只，從它們的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，在中報(bào)時(shí)還有公司出現(xiàn)虧損，可到了三季報(bào)則已全部實(shí)現(xiàn)盈利，旭升股份、福達(dá)股份、泉峰汽車(chē)等9家公司還實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。其實(shí)，除了已經(jīng)完成正式三季報(bào)披露的公司，結(jié)合提前公布的業(yè)績(jī)預(yù)告來(lái)看，東安動(dòng)力、光洋股份、長(zhǎng)安汽車(chē)、京威股份等15家公司三季報(bào)均預(yù)計(jì)完成翻倍利潤(rùn)增長(zhǎng)。

“汽車(chē)行業(yè)周期見(jiàn)底，景氣復(fù)蘇趨勢(shì)確定性高。”童第軼認(rèn)為，本輪汽車(chē)周期在今年第一季度受新冠疫情沖擊后見(jiàn)底后，二三季度汽車(chē)銷(xiāo)售增速連續(xù)回升，行業(yè)復(fù)蘇趨勢(shì)確認(rèn)。汽車(chē)行業(yè)持續(xù)回暖，重點(diǎn)車(chē)企盈利水平逐步改善，在接下來(lái)的“十四五”規(guī)劃中汽車(chē)行業(yè)還將進(jìn)一步得到政策的傾斜。個(gè)股中，低估值的行業(yè)龍頭、新能源和智能網(wǎng)聯(lián)等優(yōu)質(zhì)賽道的核心標(biāo)的、“國(guó)內(nèi)大循環(huán)”帶來(lái)的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)都是汽車(chē)行業(yè)內(nèi)的優(yōu)質(zhì)細(xì)分方向。

此外，在政策的持續(xù)發(fā)力下，國(guó)家近年來(lái)還推出了一系列引導(dǎo)推動(dòng)新能源汽車(chē)市場(chǎng)化發(fā)展的舉措，例如延長(zhǎng)補(bǔ)貼政策和免征購(gòu)置稅政策期限;推動(dòng)新能源汽車(chē)下鄉(xiāng)，拓展農(nóng)村新興市場(chǎng);研究制定新能源汽車(chē)中長(zhǎng)期規(guī)劃;加大充電樁等新基建投入。目前來(lái)看，新能源汽車(chē)市場(chǎng)正加速回暖。據(jù)全國(guó)乘用車(chē)聯(lián)合會(huì)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，9月國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)批發(fā)銷(xiāo)量突破12.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)99.6%，環(huán)比8月增長(zhǎng)24.1%。利好的大環(huán)境也反映在企業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)上，如新能源汽車(chē)概念股雙林股份10月22日發(fā)布的三季報(bào)業(yè)績(jī)就顯示，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)同比大增1151%。

化工板塊迎“漲價(jià)潮”，業(yè)績(jī)?cè)龊翊_定性高

化工產(chǎn)品景氣跌至歷史底部。當(dāng)前位置下，隨著需求復(fù)蘇，化工品價(jià)格修復(fù)動(dòng)能將得到持續(xù)，整體產(chǎn)品價(jià)格向上的概率高于向下概率。

除了汽車(chē)板塊表現(xiàn)搶眼，下半年以來(lái)，順周期的化工股也實(shí)現(xiàn)了不俗的收益，19.04%的階段漲幅排在同期申萬(wàn)28個(gè)大類(lèi)行業(yè)的第7位。因化工板塊涉及個(gè)股偏多，隨著三季報(bào)的陸續(xù)公布，目前已有34家公司披露了正式財(cái)報(bào)。從盈利額看，除了紅星發(fā)展前三個(gè)季度出現(xiàn)1378.61萬(wàn)元的虧損外，余者皆盈利。要知道，在今年中期，上述盈利的34家公司中還有13家是以虧損收官的。

目前來(lái)看，正式公布三季報(bào)的化工公司仍為數(shù)尚少，結(jié)合三季報(bào)預(yù)告可看到，有多達(dá)142家公司提前給出了三季報(bào)的利潤(rùn)增減預(yù)期，但相比率先公布正式季報(bào)的公司，化工股的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，三季報(bào)業(yè)績(jī)盈利且增長(zhǎng)的個(gè)股為66家，占比46.48%。觀察化工股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因，很多公司離不開(kāi)漲價(jià)因素的推動(dòng)。如兄弟科技三季報(bào)業(yè)績(jī)大幅預(yù)增368.17%～508.62%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)原因是維生素產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格的上漲;云圖控股業(yè)績(jī)預(yù)增90%～100%，主要是純堿產(chǎn)品價(jià)格逐步回升;利爾化學(xué)75%～80%的利潤(rùn)增長(zhǎng)預(yù)期同樣是部分產(chǎn)品銷(xiāo)售量增加及銷(xiāo)售價(jià)格上漲推動(dòng)。類(lèi)似受益于產(chǎn)品漲價(jià)而業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的還有沈陽(yáng)化工、齊翔騰達(dá)、贊宇科技、澳洋健康等。

興業(yè)證券研報(bào)指出，2020年初，新冠肺炎疫情全球蔓延，化工產(chǎn)品景氣跌至歷史底部。二季度以來(lái)，隨著下游需求修復(fù)，化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)逐步從3月份的3300點(diǎn)底部回升至3900點(diǎn)左右，但當(dāng)前大部分產(chǎn)品價(jià)格仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歷史平均價(jià)位，部分甚至已經(jīng)跌入歷史價(jià)格區(qū)間的后10%，“當(dāng)前位置下，隨著需求復(fù)蘇，化工品價(jià)格修復(fù)動(dòng)能將得到持續(xù)，整體產(chǎn)品 價(jià)格向上的概率高于向下概率?！?/p>

事實(shí)上，從近期消息面來(lái)看，近期確實(shí)有大量化工產(chǎn)品出現(xiàn)漲價(jià)，如受原材料成本端價(jià)格上漲、需求回暖等因素影響，國(guó)內(nèi)眾多鈦白粉企業(yè)就相繼上調(diào)了產(chǎn)品報(bào)價(jià)。公告顯示，國(guó)慶假期后，龍蟒佰利、中核鈦白、金浦鈦業(yè)、江蘇鎮(zhèn)鈦、攀鋼集團(tuán)相繼將國(guó)內(nèi)客戶鈦白粉售價(jià)上調(diào)了800元人民幣/噸、對(duì)國(guó)際客戶出口價(jià)格上調(diào)150美元/噸。原材料方面，根據(jù)生意社數(shù)據(jù)，10月17日鈦精礦格1625元/噸，較上一周上漲50元/噸，較上個(gè)月上漲175元/噸。下游需求方面，隨著基建持續(xù)發(fā)力及各地雨季陸續(xù)結(jié)束，國(guó)內(nèi)鈦白粉迎來(lái)“金九銀十”的需求旺季。

此外，隨著光伏行業(yè)景氣的提升，年內(nèi)組件大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)也帶動(dòng)了光伏玻璃需求激增，7月份到10月份，光伏玻璃漲價(jià)已超過(guò)50%。因文化用紙供需關(guān)系良好，銅版紙大廠APP與晨鳴紙業(yè)也相繼發(fā)布漲價(jià)函，計(jì)劃于11月對(duì)銅版紙產(chǎn)品提價(jià)300元/噸。文化用紙目前供需略顯緊張，各廠家?guī)齑孑^低，預(yù)計(jì)漲價(jià)函落實(shí)可能性大。

建材、家電領(lǐng)先于地產(chǎn)股率先表現(xiàn)

隨著基建投資特別是新基建投資力度的加大，水泥、玻璃等建材價(jià)格呈持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)，這為相關(guān)公司的業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)帶來(lái)支撐。

相較于其他順周期板塊的輪番表現(xiàn)，地產(chǎn)股的估值修復(fù)行情目前還尚未來(lái)臨。上半年8.53%的跌幅位居大類(lèi)行業(yè)跌幅榜第6位，下半年即便上漲了5.89%，也未能跑贏同期市場(chǎng)均值，由此也被市場(chǎng)調(diào)侃為了“地慘股”。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前房地產(chǎn)行業(yè)動(dòng)態(tài)市盈率只有8.78倍。

溫莎資本首席研究員熊琦向《紅周刊》記者談到，地產(chǎn)股四季度可能會(huì)存在機(jī)會(huì)，年底政策比較確定，經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基本部署完畢，房企會(huì)進(jìn)一步加大推盤(pán)力度，在年底時(shí)可以賺個(gè)業(yè)績(jī)的錢(qián)，“地產(chǎn)股現(xiàn)在賺業(yè)績(jī)的錢(qián)更多也是從相對(duì)的角度來(lái)講，相較于其他很多行業(yè)，地產(chǎn)板塊今年明顯滯漲，估值十分便宜，而業(yè)績(jī)也不算太差?！毙茜髡J(rèn)為，房企全年的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅蟾旁?0%～20%左右，表現(xiàn)在股價(jià)上也基本是這個(gè)幅度，不會(huì)出現(xiàn)特別大的行情。

“相對(duì)來(lái)說(shuō)，大灣區(qū)的地產(chǎn)和龍頭地產(chǎn)公司的安全性更高。”王文認(rèn)為，投資者如果想介入地產(chǎn)股，在選擇上一定要謹(jǐn)慎，地產(chǎn)現(xiàn)在仍面臨著很大問(wèn)題，整個(gè)北方的樓價(jià)都在下跌，原因是地產(chǎn)是高杠桿、高負(fù)債行業(yè)，如果樓價(jià)下跌，則行業(yè)、公司就會(huì)面臨很大的壓力，“我國(guó)的人口問(wèn)題非常嚴(yán)峻，很多地方的樓盤(pán)有價(jià)無(wú)市，如果把它作為抵押物是不合格的，所以只有區(qū)域性好的地產(chǎn)公司才值得投資。”

熊琪則認(rèn)為，即使是龍頭公司也有分化，周轉(zhuǎn)快、融資容易且成本低的企業(yè)才更占優(yōu)勢(shì)。國(guó)家現(xiàn)在對(duì)房地產(chǎn)的融資限制比較嚴(yán)，可以看到，今年以來(lái)沒(méi)有房企上市，恒大的資金鏈也出現(xiàn)了問(wèn)題。所以當(dāng)前只有類(lèi)似萬(wàn)科這種高周轉(zhuǎn)的企業(yè)才會(huì)更具優(yōu)勢(shì)，而囤地型企業(yè)的如恒大就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)較大，估值也會(huì)受到壓制。另外，還要看企業(yè)的融資成本問(wèn)題，萬(wàn)科、保利地產(chǎn)這樣的企業(yè)更容易融到錢(qián)，成本也要低很多，企業(yè)優(yōu)勢(shì)就會(huì)更高。

盡管地產(chǎn)板塊尚未出現(xiàn)異動(dòng)，與地產(chǎn)息息相關(guān)的建材、家電板塊卻在近期表現(xiàn)不俗，下半年以來(lái)的15.11%、17.59%的階段漲幅均超過(guò)了同期大盤(pán)。隨著基建投資特別是新基建投資力度的加大，水泥、玻璃等建材價(jià)格持續(xù)上漲態(tài)勢(shì)。據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，截至10月16日，全國(guó)水泥均價(jià)為431.5元/噸，環(huán)比上周上漲了1.67元/噸;熟料均價(jià)376.32元/噸，環(huán)比上周持平;水泥庫(kù)容比56.13%，環(huán)比上周上升0.31%;水泥出貨率84.73%，環(huán)比上周上升0.95%。上周，山西、山東、河南、湖北、上海、浙江和湖北等地的水泥價(jià)格相繼出現(xiàn)了10～30元/噸不等的上漲。

同樣截至10月16日，玻璃信息網(wǎng)數(shù)據(jù)也顯示，全國(guó)白玻均價(jià)1916元/噸，環(huán)比上周上漲1元/噸;玻璃產(chǎn)能利用率為81.90%，環(huán)比上周上漲0.07%;行業(yè)庫(kù)存3702萬(wàn)重箱，環(huán)比上周減少138萬(wàn)重箱;庫(kù)存天數(shù)14.16天，環(huán)比上周減少0.59天。“金九銀十”的傳統(tǒng)銷(xiāo)售旺季之中，下游加工企業(yè)剛性需求居多，九月份以來(lái)貿(mào)易商和加工企業(yè)的社會(huì)庫(kù)存逐步得到消耗，因此近期從生產(chǎn)企業(yè)直接采購(gòu)的玻璃數(shù)量有所增加。同時(shí)下游房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)當(dāng)前執(zhí)行的現(xiàn)貨價(jià)格認(rèn)可程度提高，也加大了向加工企業(yè)下訂單的速度。

除了上述行業(yè)，我國(guó)家電市場(chǎng)的復(fù)蘇也是十分明顯的。10月20日，中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的《2020第三季度中國(guó)家電市場(chǎng)報(bào)告》顯示，三季度零售額規(guī)模為2102億元，比去年同期微增了1.6%。目前，家電行業(yè)的三季報(bào)業(yè)績(jī)也已開(kāi)始陸續(xù)公布，新寶股份前三季度凈利潤(rùn)預(yù)增60%～80%，小熊電器凈利潤(rùn)預(yù)增80%～100%，行業(yè)景氣度持續(xù)提升。而隨著“雙十一”電商大促銷(xiāo)即將來(lái)臨，消費(fèi)需求也有望進(jìn)一步釋放。目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)四季度家電的銷(xiāo)售普遍持積極預(yù)期，北上資金也對(duì)家電龍頭給予了極高的認(rèn)可，在近7個(gè)交易日凈買(mǎi)入格力電器44.55億元。