摘要：現(xiàn)階段，對于我國大多數(shù)的上市公司來說，都呈現(xiàn)出了股利支付方式多元化的特點。通常都會使用現(xiàn)金股利與股票股利這兩種形式之外，還需要發(fā)展負債股利、財產(chǎn)股利等多種形式，以此推進上市公司的健康穩(wěn)定發(fā)展。本文首先分析了如何維護我國上市公司與股東的基本權(quán)益，并以此為基礎(chǔ)，研究了實施不同的股利支付方式，會對經(jīng)濟效益產(chǎn)生的不同效果。希望上市公司的管理人員，能摒除傳統(tǒng)的利潤分配方式，并對利益關(guān)系進行正確的處理。

關(guān)鍵詞：股利支付;公司;股東;利益權(quán)衡

中圖分類號：F275?文獻識別碼：A?文章編號：2096-3157（2020）19-0142-02

對于上市公司的股利支付方式來說，都具有各自的優(yōu)勢與劣勢，財產(chǎn)股利、負債股利、股票股利等方式較為常見。對于不同的股利支付方式來說，都會對上市公司的現(xiàn)金流量、股票價格等產(chǎn)生直接的影響，上市公司需要給予更高的重視度。在對不同股利支付方式利益進行權(quán)衡的基礎(chǔ)上，結(jié)合公司的發(fā)展目標(biāo)與需求，制定相應(yīng)的鼓勵政策，保證股利支付方式在公司和股東之間達到利益均衡的目標(biāo)。

一、現(xiàn)金股利的利益權(quán)衡

對于上市公司來說，合理地利用現(xiàn)金支付方式，就代表上市公司在實際運營發(fā)展的過程中，都需要充足的現(xiàn)金作為依托，以此避免出現(xiàn)資金支付困難的現(xiàn)象發(fā)生。上市公司在進行現(xiàn)金股利分配的時候，需要對資產(chǎn)流動性與現(xiàn)金流量進行全面的分析。如果分配了太多的現(xiàn)金股利，就可能會出現(xiàn)上市公司現(xiàn)金持有量不斷降低的現(xiàn)象，還可能會影響一段時間內(nèi)的資金支付能力。對于上市公司的現(xiàn)金股利分配情況進行分析，需要結(jié)合實際情況，做好流動資產(chǎn)與現(xiàn)金流量的分析工作。若分配現(xiàn)金股利過多，會占用上市公司大量的現(xiàn)金，甚至出現(xiàn)財務(wù)困難的現(xiàn)象。上市公司如果現(xiàn)金不足，舉債的水平較高，就可以從資本市場當(dāng)中，獲取到現(xiàn)金股利的支付。如果上市公司沒有良好的舉債水平，就需要少發(fā)放現(xiàn)金股利。如果公司投資機會良好，就應(yīng)該少進行現(xiàn)金股利的發(fā)放，而是將資金放在投資活動中。對于上市公司來說，如果投資的機會不多，就可以考慮能進行現(xiàn)金股利的發(fā)放。

從股東的角度展開全局性的分析，上市公司能按期向股東進行現(xiàn)金股利的支付，大部分股東就認為公司的現(xiàn)金收入比較穩(wěn)定。但是也有一部分股東想要獲得現(xiàn)金股利，以此保證正常的日常生活。例如，對于上市公司的退休人員來說，其更加希望獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金股利。此外，有些股東認為留存利潤不穩(wěn)定，因為收益存在一定的變動性，只有發(fā)放的現(xiàn)金股利，才能避免不必要的風(fēng)險問題。這種方式對于股東來說，在所有者與經(jīng)營者信息不對稱的背景下，企業(yè)的經(jīng)營者在信息方面有一定的優(yōu)勢，利用現(xiàn)金股利的硬性約束方式，能對企業(yè)的收益質(zhì)量進行衡量，此外，股東會獲得一定數(shù)額的現(xiàn)金，這方面的收益會讓股東感覺心里踏實。因為通常情況下，股東擔(dān)心隨著時間的變化，可能會增加風(fēng)險，具有較為保守的思想 。即使是得到較少的現(xiàn)金股利，也不愿意等到未來以更高的價格出售股票，而獲得不確定的收益。但從上市公司的角度進行分析，如果經(jīng)常進行現(xiàn)金股利的發(fā)放，可能會導(dǎo)致較大的現(xiàn)金支付壓力。尤其是對于資金短缺的公司來說，其資金周轉(zhuǎn)存在一定的問題，如果進行現(xiàn)金股利發(fā)放，會加大公司的經(jīng)濟壓力。自然，對于經(jīng)濟實力較強，規(guī)模較大的上市公司來說，股東并不急于分到數(shù)額較少的現(xiàn)金股利，更加愿意等到以較高的售價進行股票的轉(zhuǎn)讓，不斷提升實際的收益。對于上市公司來說，能節(jié)省大部分的現(xiàn)金支出。與此同時，由于股份不斷上漲，該公司的整體價值也能不斷提升，資金實力也不斷增強。

二、股票股利的利益權(quán)衡

1.對公司的作用

（1）公司分配。股票股利不會導(dǎo)致上市公司的現(xiàn)金流出量增加。（2）上市公司進行股票股利的分配，發(fā)揮出了重要的股票分割作用，能在一定程度上降低每股市價，還能為公司吸引到更多的投資人員。（3）上市公司在發(fā)放股票股利的過程中，能取得良好的市場發(fā)展效果，但是同時會面臨許多方面的風(fēng)險問題，主要就是因為投資人員會認為，上市公司的投資機會有很多，能帶給公司領(lǐng)導(dǎo)層長期發(fā)展的信心，保證股票呈現(xiàn)出不斷上漲的趨勢。但是，在進行股票股利發(fā)放的同時，市場可能也會認為上市公司的資金周轉(zhuǎn)不靈。因為需要快速得到資金，才會出現(xiàn)發(fā)放股票股利的情況，可能會導(dǎo)致股票價格不斷降低。（4）與其他的股利方式相比較，上市公司采用分配股票股利的形式，能不斷擴張股本，以此對上市公眾的資本結(jié)構(gòu)進行調(diào)整與優(yōu)化。

2.公司分配股票股利對股東的作用

（1）如果上市公司在發(fā)放股票股利后，股票的市價沒有下降，股東就可以憑借股票價格的上漲，獲得一定的經(jīng)濟收益 。（2）股東在分配到了股票股利之后，如果需要現(xiàn)金，就可以隨時在資本市場上進行股票的拋售，獲得相應(yīng)的現(xiàn)金價值，并不會影響股東對現(xiàn)金的需求?？傊?，采用這種方式以此增加公司的股票，屬于公司股利的重要支付手段，不需要再使用公司的現(xiàn)金?；诂F(xiàn)代化上市公司管理制度下，股份公司主要就是根據(jù)固定持有股票數(shù)量的實際情況，進行股利分配的。對于股東來說，進行股票福利的發(fā)放，保證股東持股數(shù)量能正常增加，而產(chǎn)權(quán)比沒有發(fā)生變化，各個股東都無法獲得現(xiàn)實實際股利收入。對于上市公司來說，進行股票股利的發(fā)放，僅僅是資金在股東權(quán)益的賬戶中實現(xiàn)轉(zhuǎn)移的目標(biāo)，不會對現(xiàn)金流動產(chǎn)生影響，也不會導(dǎo)致公司負債或是資產(chǎn)數(shù)額產(chǎn)生增減變化。

三、財產(chǎn)股利的利益權(quán)衡

1.證券股利

上市公司發(fā)放證券股利就是利用其他公司發(fā)行的債權(quán)、股票等資產(chǎn)，采用特殊股利的方式，給股東支付相應(yīng)的股利。證券股利與現(xiàn)金股利相比較，對于聲譽良好、經(jīng)濟實力穩(wěn)固的公司，可以進行債權(quán)的發(fā)行，提出不斷提升資金的整體流動性。在資本市場中，要想轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金價值十分容易。對于上市公司大多數(shù)的股東來說，其對現(xiàn)金股利與證券股利的追求大都相同，在獲取到證券股利之后，股東獲得的利益并不確定。所以，大多數(shù)股東更加愿意接受容易變現(xiàn)、流動性較強的證券。

上市公司利用證券股利形式，而不采取其他的股利形式，主要就是出于對以下幾個方面的考量：

（1）上市公司持有的證券，存在現(xiàn)實市場價值較低的現(xiàn)象，并且預(yù)期在未來一段時間內(nèi)，股票的價格能顯著的提高。如果當(dāng)時將股票進行拋售處理，以此獲得現(xiàn)金股利的發(fā)放，就可能會影響整體的證券投資利益。上市公司為了保證實際的投資利益，就要保證證券資產(chǎn)狀態(tài)的穩(wěn)定性。如果上市公司存在現(xiàn)金不足的問題，在發(fā)放股利的時候，可以利用發(fā)放證券的方式，將證券投資轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓶|的個人投資，以此保證證券資產(chǎn)的狀態(tài)。

（2）上市公司為了避免證券投資征稅，就會用證券股利的措施。如果上市公司持有的正確市場價格，出現(xiàn)比賬目的實際價值高的情況，又不打算要繼續(xù)持有，想要將其變現(xiàn)，上市公司就會獲得一定的投資利潤。根據(jù)稅法規(guī)定要求了解到，對于這一部分的投資利潤來說，需要進行所得稅的繳納，為了避免進行所得稅的繳納，上市公司就可以利用證券股利的方式，結(jié)合證券市場的基本計算情況，發(fā)放適當(dāng)?shù)墓衫９蓶|在獲取帶了證券股利之后，如果在一定時間范圍內(nèi)，價格能顯著的提高，就可以自己持有股利，以此獲得更高的投資收益。

2.實物股利

實物股利，又可以稱作為產(chǎn)品股利，上市公司之所以要進行股利的分配，就是因為公司已經(jīng)在當(dāng)年實現(xiàn)了凈利潤增長。若公司本年度虧損，也需要持有一定的累計未分配利潤，在滿足一定條件的背景下，做好公司年度的利潤分配工作。一般情況下，公司如果現(xiàn)金支付能力不足，利用的補救措施就可以是將實物資產(chǎn)發(fā)放給股東，還可以發(fā)放給股東公司生產(chǎn)與銷售的產(chǎn)品，實現(xiàn)實物股利的發(fā)放。針對于上市公司的股利發(fā)放來說，通常都會處于整個銷售的過程中，許多不法人員，也會作為偷稅漏稅的重要手段。股東在獲得公司實物股利之后，大都會明確這也就表示上市公司的經(jīng)營出現(xiàn)了問題。即使是不愿意接受的股利方式，但是也比不發(fā)放股利要好。上市公司通過將生產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)放給股東，能夠形成產(chǎn)品股利分配的方式。

四、負債股利的利益權(quán)衡

上市公司通過發(fā)放負債比例，主要就是界定負債的主要方式，延期進行股利支付。在上市公司賬面中的應(yīng)付股利，并不代表著負債的股利，許多股東都對時間的價值有明確的了解。所以，上市公司一般都以相應(yīng)的票據(jù)形式，進一步了解延期支付股利，需要承擔(dān)的基本職責(zé)。由于股東手里都持有帶息期票，能在一定程度上補償沒有按時支付股利，消耗的時間價值，而上市公司需要承擔(dān)一定的利息支付壓力 。只有在上市公司必須支付股利，而現(xiàn)金不足的背景下，才會使用這種方式。上市公司利用其他公司發(fā)行債券等債券支付給股東，使得股東能成為債權(quán)人。對于股東來說，需要以應(yīng)收票據(jù)為依據(jù)，即使是票據(jù)付款方具有較高的商業(yè)信用，能按期付款，也需要等到還本后，才能獲得現(xiàn)金股利。因此，只有抓住帶息票據(jù)，才能獲得更高的利息。從公司的角度進行分析，會面臨更大的支付利息負擔(dān)。所以，負債股利需要在上市公司現(xiàn)金不足，又必須進行現(xiàn)金股利支付的條件下，采用的一種股利支付方式。

五、結(jié)語

總而言之，大多數(shù)上市公司的股利支付都利用了股權(quán)股利與現(xiàn)金股利互相融合的方式，并且選擇現(xiàn)金股利支付的占比較大，會呈現(xiàn)出少配股、多分紅的基本特點，與我國相關(guān)政策的變化與落實有直接的關(guān)系。不管是投資人還是上市公司，都需要立足于實際情況，對股利支付方式的特點進行研究，還需要將股利支付方式作為一種重要的理財工具，以此保證各項經(jīng)營決策的科學(xué)性與合理性，為上市公司創(chuàng)造出更高的經(jīng)濟效益與社會效益。

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作者簡介：

王雁南，供職于遼寧芒果網(wǎng)絡(luò)股份有限公司。