劉元春
促使中小企業(yè)和民營企業(yè)復(fù)蘇、快速縮小供需缺口、刺激需求、應(yīng)對外部沖擊,是下半年經(jīng)濟復(fù)蘇要面對的關(guān)鍵問題。
目前,大家可能都在討論一系列的問題:今年上半年的復(fù)工、復(fù)產(chǎn)和復(fù)蘇進程如何?各類指標全面反彈的性質(zhì)是什么?外部環(huán)境是否像二季度數(shù)據(jù)顯示得那樣樂觀?我們的財政政策是不是足夠?未來的空間是不是充分?為了防止資金空轉(zhuǎn)、金融泡沫以及脫實向虛等問題進一步惡化,應(yīng)不應(yīng)當對貨幣政策做出一系列調(diào)整?下一步“六穩(wěn)”“六?!惫ぷ鞯闹c是否應(yīng)當作出調(diào)整?這些問題都是我們探討的核心,也是我們要定位下半年中國宏觀經(jīng)濟走勢必須首先解答的幾大問題。我重點回答一下前面兩個和最后這個問題。
問題一:中國經(jīng)濟復(fù)工復(fù)產(chǎn)與復(fù)蘇進程如何?
當前復(fù)工、復(fù)產(chǎn)、復(fù)蘇的進程的確非常不錯。先行指數(shù),特別是信心指數(shù)回升。高頻指數(shù)已經(jīng)反映出經(jīng)濟社會從一季度停擺狀態(tài)開始快速復(fù)蘇,貨運指數(shù)和發(fā)電量指數(shù)到6-7月份已經(jīng)達到了常態(tài)化水平,挖掘機指數(shù)出現(xiàn)超常態(tài)的高增長。此外,支撐中國經(jīng)濟最重要的兩個板塊——房地產(chǎn)和汽車也出現(xiàn)了非常好的復(fù)蘇現(xiàn)象。前期大家所預(yù)測的,房地產(chǎn)可能出現(xiàn)一種崩塌式的變化,目前看,這種預(yù)測已經(jīng)不成立,但值得注意的是,房地產(chǎn)目前的分化非常嚴重。
從參數(shù)看,二季度較最低點的回升幅度十分迅猛,說明復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟復(fù)蘇比預(yù)期要好。工業(yè)增加值回升18.3個百分點,服務(wù)業(yè)增速回升了接近15個百分點,固定投資回升了接近28個百分點,消費品回升了22個百分點。原來我們預(yù)計外資、外貿(mào)可能會在去全球化和去中國化的進程中遭到重創(chuàng),出現(xiàn)深度下滑,但事實上,出口在4-6月都出現(xiàn)了正增長,同時,外資也在5、6月出現(xiàn)了正增長。也就是說,對于去中國化的擔憂,并不是像很多人所想象的那樣。
問題二:各類指標反彈的性質(zhì)是什么?
我們可能要對目前反彈的一些數(shù)據(jù)的性質(zhì)進行定性。很重要的一個總體判斷是,行政性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)是這一輪各類數(shù)據(jù)反彈的一個關(guān)鍵動力。復(fù)蘇的不均衡和參數(shù)的分化是當前復(fù)蘇的一個重要特征。而復(fù)蘇的不均衡反映了一個最為關(guān)鍵的問題,在行政性供給側(cè)恢復(fù)的狀況下,供給側(cè)恢復(fù)大大快速需求側(cè),需求缺口的快速出現(xiàn)成為制約經(jīng)濟內(nèi)生動力形成的關(guān)鍵因素,下一步需求側(cè)的大推動是市場經(jīng)濟循環(huán)常態(tài)化的關(guān)鍵。因此,對目前經(jīng)濟的一個重要的判斷是,現(xiàn)在是國內(nèi)經(jīng)濟大循環(huán)向常態(tài)化轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵期,控制這個關(guān)鍵期的核心因素是,快速地提升有效需求,特別是國內(nèi)需求。
高頻數(shù)據(jù)的反彈不宜過度解讀,其快速反彈并不意味著中國經(jīng)濟活動的常態(tài)化。
為什么這么說?觀察發(fā)電量、貨運量、交通指數(shù)、擁擠指數(shù)等高頻數(shù)據(jù)最近的變化,這些高頻數(shù)據(jù)在6月7日上升到100%,但隨后卻出現(xiàn)了部分回落和波動,到7月7日,八大類數(shù)據(jù)合成的高頻數(shù)據(jù)指數(shù)又恢復(fù)到100%以下。因此,對于很多基于大數(shù)據(jù)對目前經(jīng)濟社會常態(tài)化的解讀要審慎。對各個團隊所做的一些調(diào)查數(shù)據(jù)進行比對和分析發(fā)現(xiàn):由于所選擇的參數(shù)在不同的時點、區(qū)域、樣本所帶來的差異化,不同調(diào)研數(shù)據(jù)得出的結(jié)論差異很大,我們不能簡單地相信目前一些樣本所給出的一些偏樂觀的數(shù)據(jù)。
復(fù)工復(fù)產(chǎn)完成不等于產(chǎn)能利用率恢復(fù)。
目前更重要的是,復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本完成,但是產(chǎn)能利用率的恢復(fù)狀況還遠沒有達到常態(tài)水平,工業(yè)產(chǎn)能利用率低于正常水平,服務(wù)業(yè)產(chǎn)能利用率比常態(tài)化產(chǎn)能利用率差得更遠,比去年同期達產(chǎn)率比較狀況更差?!爸腔圩阚E”數(shù)據(jù)顯示,在復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面進展的過程中間,出現(xiàn)了很多企業(yè)第二次停工停產(chǎn),導(dǎo)致已經(jīng)返城的農(nóng)民工出現(xiàn)第二次返鄉(xiāng)。5月底,二次返鄉(xiāng)超過7%,個別省市達到10%的水平。這是一個應(yīng)當高度關(guān)注的現(xiàn)象??焖俚赝七M全產(chǎn)業(yè)鏈、全域的復(fù)工復(fù)產(chǎn),的確非常好,但是,在沒有充足訂單的狀況下,復(fù)工復(fù)產(chǎn)就可能導(dǎo)致就業(yè)率質(zhì)量的全面下降,企業(yè)的運行成本進一步上揚,部分企業(yè)虧損更嚴重。也就致使部分企業(yè)在下一步常態(tài)化狀態(tài)下,沒有真正的內(nèi)生動力,沒有造血機能,從而使市場循環(huán)很難正常,導(dǎo)致第二次停工停產(chǎn)和第二輪的返鄉(xiāng)潮。
供給側(cè)改善幅度大于需求側(cè)改善的幅度,建筑、工業(yè)快于服務(wù)業(yè)。
更為重要的,進行測算可以發(fā)現(xiàn),供給側(cè)的復(fù)蘇遠遠大于需求側(cè)的復(fù)蘇。固定投資和消費品累積的數(shù)據(jù)都是負的,也就是說,如果從供給側(cè)衡量GDP的增長速度,絕對不是二季度的3.2%,我們估計可能在0左右的水平。從二季度產(chǎn)出缺口本身和整個供需缺口本身來看,發(fā)現(xiàn)可能會達到接近3個百分點的缺口,也就是說需求缺口越來越大。復(fù)蘇進程在加快,為什么需求缺口在擴大?原因是,行政性的復(fù)工復(fù)產(chǎn)非常有效,但是需求擴張政策跟不上這樣的速度,從而導(dǎo)致供給側(cè)大大快于需求側(cè),工業(yè)大大快于服務(wù)業(yè),投資大大快于消費,龍頭企業(yè)的復(fù)蘇大大快于中小企業(yè),國有企業(yè)的復(fù)蘇大大快于民營企業(yè),這種不均衡的復(fù)蘇是我們在救助過程中間的一種常態(tài)。但是,我們要高度關(guān)注,如果這種不均衡過度了,其后續(xù)的支撐力可能就會減弱。
價格參數(shù)持續(xù)回落,進一步說明有效需求不足問題已經(jīng)快速顯化,并成為復(fù)工復(fù)產(chǎn)的最大阻礙。
另外一個需要被高度關(guān)注的是價格參數(shù)。目前價格參數(shù)回落明顯,雖然6月份CPI出現(xiàn)了趨穩(wěn)跡象,但是最近的核心CPI已經(jīng)下降到0.9%的水平,表示緊縮。其次很重要的是,GDP平減指數(shù)也下降得非常厲害,按照二季度所測算的快接近于0了。大家就會看到,價格變化表明的有效需求不足是非常明顯的。有人就講,6月份CPI趨穩(wěn)了,大家一定記住,上半年CPI的翹尾因素是非常大的,7月份以后,翹尾因素會大幅度下降,從而會導(dǎo)致價格水平出現(xiàn)明顯回落。這里面可能是一個爭議的很重要的分化:很多人認為下一步是通貨膨脹,需求會快速回升,目前要防通脹。我覺得這可能是嚴重的誤判。利用這種方法來說明貨幣政策要轉(zhuǎn)向,是錯誤的。
就業(yè)問題還沒有完全顯化,未來面臨壓力依然嚴峻。
剛才提到大型企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)很好,中小企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)很差,但是更重要的,就業(yè)問題還沒有顯化,未來的壓力依然嚴峻。雖然6月份就業(yè)數(shù)據(jù)上揚的還是不錯,但這主要依靠這幾個月“保就業(yè)”“保主體”的行政性政策發(fā)力,各級政府利用各種方法要求很多企業(yè)不能夠解聘員工,要求一些企事業(yè)單位擴招。如果政策常態(tài)化,一些失業(yè)問題會從隱性狀態(tài)向顯性方向轉(zhuǎn)化。特別是,我們所看到的農(nóng)民工的一些參數(shù)所體現(xiàn)的這樣一個狀況,不像大家所看到的那么好。