程雪軍 李心荷

【摘要】目前國(guó)內(nèi)外對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施的界定并不明確， 且存有較大爭(zhēng)議。 盡管我國(guó)正逐步形成以中國(guó)人民銀行為核心、多種體系不斷完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系， 并取得了一些重大進(jìn)展， 但在金融科技時(shí)代背景下， 我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施依然面臨著眾多問題與風(fēng)險(xiǎn)。 對(duì)此， 通過分析互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的內(nèi)在邏輯， 得出關(guān)于支持我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)深入國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的對(duì)策建議。

【關(guān)鍵詞】互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè);金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè);監(jiān)管科技;消費(fèi)金融;金融監(jiān)管

【中圖分類號(hào)】 F830? ? ?【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A? ? ? 【文章編號(hào)】1004-0994（2020）15-0148-7

一、金融基礎(chǔ)設(shè)施的界定及其發(fā)展現(xiàn)狀

（一）金融基礎(chǔ)設(shè)施的界定與爭(zhēng)議

目前有關(guān)金融基礎(chǔ)設(shè)施的定義尚不明確， 國(guó)內(nèi)外學(xué)者眾說紛紜。 國(guó)外學(xué)者側(cè)重于從硬件設(shè)施的角度來定義， 主要關(guān)注支付、清算、交易等金融服務(wù)。 金融危機(jī)之后， 國(guó)際清算銀行（BIS）和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織（IOSCO）于2012年聯(lián)合發(fā)布了《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》（簡(jiǎn)稱PFMI）， 將金融基礎(chǔ)設(shè)施定義為清算、結(jié)算或其他金融交易的多邊系統(tǒng)[1] 。 Berndsen等[2] 認(rèn)為， 金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展有利于防范金融風(fēng)險(xiǎn)并保持金融穩(wěn)定。 國(guó)內(nèi)學(xué)者則側(cè)重于從法律制度環(huán)境等軟約束條件界定金融基礎(chǔ)設(shè)施。 張捷、陳皓[3] 認(rèn)為， 金融基礎(chǔ)設(shè)施主要包括三個(gè)部分： 法律基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)與監(jiān)管基礎(chǔ)設(shè)施。 近年來， 隨著金融與科技的深度融合， 學(xué)者們著重從硬件設(shè)施與軟約束條件相結(jié)合的角度對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施予以界定。 黃志強(qiáng)[4] 認(rèn)為， 國(guó)家金融在發(fā)展前期更加注重狹義的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 但在發(fā)展后期， 制度安排對(duì)于一個(gè)國(guó)家成為真正金融強(qiáng)國(guó)至關(guān)重要。 劉運(yùn)濤、曹楠[5] 認(rèn)為， 狹義層面的金融基礎(chǔ)設(shè)施主要包括支付清算系統(tǒng)、交易所等在內(nèi)的保障金融市場(chǎng)運(yùn)行的硬件設(shè)施， 廣義層面則包括金融環(huán)境、法律環(huán)境、信用環(huán)境以及金融監(jiān)管等制度安排。 易壽生[6] 認(rèn)為， 支付清算系統(tǒng)是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施， 需要加強(qiáng)PFMI框架下的統(tǒng)籌監(jiān)管。

本文認(rèn)為， 金融基礎(chǔ)設(shè)施是金融市場(chǎng)的核心支撐， 其具有兩方面含義： 狹義的金融基礎(chǔ)設(shè)施主要是指各金融參與機(jī)構(gòu)用于支付、清算、結(jié)算、登記等多邊系統(tǒng)以及運(yùn)作規(guī)則， 廣義的金融基礎(chǔ)設(shè)施邊界范圍更大， 具體是指為金融活動(dòng)提供公共服務(wù)的硬件設(shè)施以及相關(guān)軟件制度安排。

（二）我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展現(xiàn)狀

對(duì)于金融與經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言， 構(gòu)建高效、透明、規(guī)范、完整的金融基礎(chǔ)設(shè)施有著重要作用。 黨的十八大以來， 我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)取得了重要進(jìn)展， 并逐步形成了較為完善的金融基礎(chǔ)設(shè)施體系： ①以中國(guó)人民銀行支付系統(tǒng)為核心， 多種支付體系（銀行間支付系統(tǒng)、網(wǎng)聯(lián)清算系統(tǒng)等）補(bǔ)充發(fā)展; ②多維度資本市場(chǎng)快速發(fā)展， 形成上海與深圳兩大主要證券交易所， 以及主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板多層次資本市場(chǎng); ③場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外金融基礎(chǔ)設(shè)施綜合發(fā)展， 既有場(chǎng)內(nèi)交易所， 又有場(chǎng)外私募、區(qū)域性股權(quán)交易所; ④社會(huì)信用體系建設(shè)持續(xù)推進(jìn)， 構(gòu)成以央行為中心、以“信聯(lián)”等機(jī)構(gòu)為輔的信用體系; ⑤貨幣、期貨以及黃金基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)發(fā)展。 在上述的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下， 我國(guó)金融持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。 本文整理了我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的發(fā)展現(xiàn)狀， 具體如表1所示。

1. 監(jiān)管機(jī)構(gòu)占金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主導(dǎo)地位， 主要采取非市場(chǎng)化建設(shè)機(jī)制。 我國(guó)大部分金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)都與監(jiān)管部門存在歸屬關(guān)系， 如上海證券交易所歸口中國(guó)證監(jiān)會(huì)管理。 此外， 在我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施體系中仍然主要為非公司制機(jī)構(gòu)， 然而西方主要國(guó)家對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施體系的建設(shè)常常采取市場(chǎng)化主導(dǎo)機(jī)制運(yùn)營(yíng)， 如紐約、倫敦證券交易所等。

2. 組成機(jī)構(gòu)相對(duì)獨(dú)立， 未能形成有機(jī)整體。 由于各大金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門的歸屬關(guān)系， 常常導(dǎo)致各大金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)各自為政， 甚至在同一市場(chǎng)內(nèi)部出現(xiàn)被人為割裂的現(xiàn)象。 如中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)各自為政， 機(jī)構(gòu)之間的相關(guān)協(xié)同效應(yīng)未能有效發(fā)揮; 滬、深證券交易所與銀行間兩大債券市場(chǎng)也存在分立的局面， 這種垂直分割的債券市場(chǎng)嚴(yán)重阻礙了金融市場(chǎng)的效率提升。

3. 金融與科技的深度融合， 創(chuàng)新行業(yè)發(fā)展。 近年來， 伴隨著新一輪信息技術(shù)的快速發(fā)展， 我國(guó)金融信息科技化建設(shè)加快轉(zhuǎn)型， 從金融化向數(shù)字化、科技化加速邁進(jìn)。 金融科技的不斷創(chuàng)新與應(yīng)用的持續(xù)深化， 使金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)獲得新的發(fā)展。 比如網(wǎng)聯(lián)清算系統(tǒng)的開發(fā)與應(yīng)用， 以及中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)與多家征信機(jī)構(gòu)開發(fā)、建設(shè)的覆蓋全社會(huì)的個(gè)人征信系統(tǒng)“信聯(lián)”， 以打造中國(guó)版?zhèn)€人征信體系， 有利于提高監(jiān)管強(qiáng)度和社會(huì)效益。

二、我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在的主要問題與風(fēng)險(xiǎn)

（一）金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的法律供給有效性不足， 存在法律風(fēng)險(xiǎn)

盡管我國(guó)已按照PFMI的要求， 不斷完善我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 但是在當(dāng)前形勢(shì)下， 我國(guó)法律制度依然嚴(yán)重滯后于金融市場(chǎng)的發(fā)展。 在金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的法律供給上存在嚴(yán)重不足的問題， 尤其是在面臨互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)帶來的金融科技沖擊時(shí)， 我國(guó)對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的法律規(guī)范嚴(yán)重不足。 互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施如何界定？互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)如何規(guī)范、健康地發(fā)展？目前， 關(guān)于這些方面的規(guī)定都是極其欠缺的。 倘若法律規(guī)范供給不足、規(guī)定不明確， 那么就會(huì)存在著大量監(jiān)管真空與套利行為， 最終產(chǎn)生一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。

（二）金融基礎(chǔ)設(shè)施治理體系不夠完善， 存在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不足風(fēng)險(xiǎn)

PFMI指出， 金融基礎(chǔ)設(shè)施應(yīng)具備清晰、透明的治理安排， 并提出有關(guān)公司組織形式的建議[1] 。 國(guó)際上， 金融基礎(chǔ)設(shè)施多數(shù)為公司制或會(huì)員制， 比如納斯達(dá)克或倫敦證券交易所。 目前， 我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施多為事業(yè)單位或國(guó)有資產(chǎn)所有， 治理結(jié)構(gòu)上依然保持著濃厚的本土“行政化”特色， 離市場(chǎng)化發(fā)展存在較大差距。 如何平衡政府與市場(chǎng)之間的關(guān)系， 如何在市場(chǎng)與政府之間搭建我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施？ 在實(shí)際操作上很難完全照搬國(guó)際經(jīng)驗(yàn)。 因此， 我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)結(jié)合具體國(guó)情， 以提高公司效率、避免利益沖突為目標(biāo)， 遵循多種公司治理方式并存的原則。

（三）金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)分散化， 各機(jī)構(gòu)之間人為割裂嚴(yán)重

由于各大金融機(jī)構(gòu)與監(jiān)管部門存在歸屬關(guān)系， 因此在市場(chǎng)層面， 各大監(jiān)管部門之下的金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)各自為政、人為割裂的現(xiàn)象較為嚴(yán)重。 隨著全球化的推進(jìn)， 近年來國(guó)際各大交易市場(chǎng)為降低經(jīng)營(yíng)成本、提高運(yùn)營(yíng)效率而不斷發(fā)起并購(gòu)事件。 面對(duì)這種局面， 為提高我國(guó)金融層面的核心競(jìng)爭(zhēng)力， 我國(guó)金融基礎(chǔ)建設(shè)可以通過并購(gòu)重組來優(yōu)化資源配置， 加強(qiáng)各機(jī)構(gòu)之間的戰(zhàn)略協(xié)同。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制難度較大， 容易風(fēng)險(xiǎn)交叉“傳染”， 滋生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)涵蓋多個(gè)層面， 而由于跨部門、跨業(yè)務(wù)、跨地區(qū)以及跨行業(yè)等因素， 容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)交叉“傳染”， 從而導(dǎo)致系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。 具體包括： ①可能存在著本行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至其他行業(yè)的情況， 如2018年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)消費(fèi)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo); ②可能存在本地區(qū)的金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到其他地區(qū)的情況， 如2018年P(guān)2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)從某個(gè)省市傳導(dǎo)到其他省市， 引發(fā)全國(guó)范圍內(nèi)的金融風(fēng)險(xiǎn)集中爆發(fā); ③可能存在本金融部門系統(tǒng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)到其他部門系統(tǒng)的情況， 如中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)管轄下的銀行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可能傳導(dǎo)到資本市場(chǎng)。

這是由于在金融與科技不斷融合發(fā)展的時(shí)代背景下， 互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術(shù)會(huì)加速金融風(fēng)險(xiǎn)的傳播與交叉“感染”。 首先， “積蓄期”時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)不容易被發(fā)現(xiàn)， 具有風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性。 其次， “發(fā)展期”的風(fēng)險(xiǎn)不容易被控制， 移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)加速了風(fēng)險(xiǎn)傳播， 導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)太快而不好處理（too fast to fail）。 最后， “爆發(fā)期”的風(fēng)險(xiǎn)容易誘導(dǎo)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)， 如果說網(wǎng)絡(luò)具有強(qiáng)大的邊際效應(yīng)， 那么互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的金融風(fēng)險(xiǎn)也具有強(qiáng)大的邊際效應(yīng)， 從1到N快速遞增， 因此要特別注意防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。

（五）個(gè)人征信體系發(fā)展不健全， “數(shù)據(jù)孤島”問題嚴(yán)重， 存在信用風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)背景下的金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的核心要義之一便在于個(gè)人征信體系， 但由于我國(guó)當(dāng)前征信體系發(fā)展不健全， 導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)金融風(fēng)險(xiǎn)不斷上升， 問題日益嚴(yán)重。

1. 征信市場(chǎng)基礎(chǔ)薄弱， 覆蓋面嚴(yán)重不足。 從供給來看， 我國(guó)征信機(jī)構(gòu)總體數(shù)量少、實(shí)力弱。 從需求來看， 我國(guó)金融市場(chǎng)的參與者眾多， 既包括傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)， 又包括創(chuàng)新的互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)， 各類金融機(jī)構(gòu)及消費(fèi)者對(duì)征信的需求旺盛， 但我國(guó)征信市場(chǎng)覆蓋面不足， 全國(guó)具有央行征信記錄的僅覆蓋全國(guó)人口的25%左右， 嚴(yán)重低于美國(guó)60%的高覆蓋率。 總體來看， 供需之間的矛盾與失衡對(duì)金融征信持續(xù)發(fā)展帶來了較大阻力[7] 。

2. 民間征信發(fā)展不充分， 征信共享機(jī)制沒有打通， “數(shù)據(jù)孤島”問題嚴(yán)重。 盡管我國(guó)近年來試點(diǎn)民間征信機(jī)構(gòu)， 但就市場(chǎng)規(guī)模來看普遍都很小， 發(fā)展不夠充分。 雖然我國(guó)由互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)牽頭成立了“信聯(lián)”， 但目前征信共享機(jī)制并沒有打通， 數(shù)據(jù)開放程度低， 信息的條塊分割和部門壟斷問題嚴(yán)重， 存在著明顯的“數(shù)據(jù)孤島”現(xiàn)象， 征信體系的閉塞和封鎖導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷提升。

三、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的內(nèi)在邏輯

（一）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及發(fā)展趨勢(shì)

1. 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及主要運(yùn)營(yíng)模式。

（1）國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)運(yùn)作模式與金融業(yè)務(wù)開展情況。 截至2016年年底， 我國(guó)金融控股公司為53家， 其中互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)金融控股公司僅有騰訊與阿里巴巴兩家， 而且相關(guān)金融牌照并不齊全[8] 。 但截至2020年年初， 多家知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)基于自身優(yōu)勢(shì)參與金融業(yè)務(wù)開展情況， 拿下多種金融牌照并形成不同的金融發(fā)展模式： ①以百度為主的搜索引擎模式。 此類模式基于搜索引擎入口獲取大量互聯(lián)網(wǎng)流量從而進(jìn)行金融展業(yè)。 ②以阿里巴巴、京東為主的電子商務(wù)模式。 此類模式通過電子商務(wù)中的物流、資金流、人流等多種流量獲客以開展金融業(yè)務(wù)。 ③以騰訊為主的社交網(wǎng)絡(luò)模式。 此類模式通過社交網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)有力的用戶粘性， 為開展金融業(yè)務(wù)帶來大量用戶。 ④創(chuàng)新發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)公司（小米、滴滴、美團(tuán)點(diǎn)評(píng)）紛紛布局金融板塊。 這類模式基于各自企業(yè)的3C產(chǎn)品、出行、消費(fèi)場(chǎng)景等優(yōu)勢(shì)開展金融業(yè)務(wù)， 并實(shí)現(xiàn)了在資本市場(chǎng)上市， 其公司市值也是“水漲船高”。 表2為國(guó)內(nèi)知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)金融牌照分析。

（2）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。 首先， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。 數(shù)據(jù)就是“新石油”， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)橫跨不同行業(yè)、觸達(dá)不同人群、連接不同空間， 具有涵蓋交易、社交、購(gòu)物、社保、醫(yī)療等眾多數(shù)據(jù)。 其次， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有人才與技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 由于互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型行業(yè)企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力， 發(fā)展空間較大， 因此吸引和招募了眾多優(yōu)秀人才。 并且， 互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)迭代速度快、對(duì)員工的激勵(lì)性高， 致使行業(yè)具有較高創(chuàng)新意識(shí)以及技術(shù)研發(fā)突出的優(yōu)勢(shì)。 再次， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有品牌優(yōu)勢(shì)與網(wǎng)絡(luò)邊際效應(yīng)。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)不僅連接著人流（生產(chǎn)者與消費(fèi)者等）， 而且還連接了物流、資金流， 具有強(qiáng)有力的網(wǎng)絡(luò)邊際效應(yīng)， 而且用戶一旦選擇了互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)， 很容易培養(yǎng)用戶的品牌熟悉度和忠誠(chéng)度， 并且具有高昂的替換轉(zhuǎn)移成本， 因此又加強(qiáng)了品牌優(yōu)勢(shì)。 最后， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)與成本優(yōu)勢(shì)。 盡管互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的門檻較高， 前期研發(fā)成本高、人力成本高， 但是一旦企業(yè)研發(fā)成功并有效“聯(lián)網(wǎng)”， 便可以快速量產(chǎn)從而實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是相輔相成的。 金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的目的在于實(shí)現(xiàn)金融領(lǐng)域的跨行業(yè)、跨結(jié)構(gòu)、跨用戶、跨地域之間的“信息高速公路”， 而互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有數(shù)據(jù)、人才、技術(shù)、品牌、網(wǎng)絡(luò)、成本等諸多優(yōu)勢(shì)， 有利于更好地實(shí)現(xiàn)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

2. 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的金融業(yè)務(wù)定位及發(fā)展趨勢(shì)。 新一輪信息技術(shù)對(duì)金融行業(yè)的顛覆性影響逐步加強(qiáng)， 也對(duì)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)產(chǎn)生了重大沖擊。 此外， 由于防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展要求， 新金融監(jiān)管形勢(shì)逐步變化， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)金融業(yè)務(wù)的定位也需要不斷調(diào)整。

（1）專業(yè)化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)開展金融業(yè)務(wù)， 盡管具有數(shù)據(jù)、人才、創(chuàng)新等優(yōu)勢(shì)， 但是作為金融行業(yè)“新秀”， 既沒有傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的牌照優(yōu)勢(shì)， 也沒有資金等方面的優(yōu)勢(shì)。 因此， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)必須夯實(shí)專業(yè)基礎(chǔ)， 在新技術(shù)背景下不斷創(chuàng)新傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)， 開創(chuàng)出一條適合自身的專業(yè)化新金融之路。

（2）多元化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)既具有互聯(lián)網(wǎng)的平臺(tái)屬性， 也具有金融的數(shù)字屬性， 甚至還具有消費(fèi)的場(chǎng)景屬性。 以京東集團(tuán)為例， 其最開始是以3C電子業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)， 然后不斷拓展出書籍、服裝等電子商務(wù)全產(chǎn)業(yè)， 在用戶與產(chǎn)業(yè)的積累下， 不斷拓展金融業(yè)務(wù)， 最終涵蓋了網(wǎng)絡(luò)小額貸款、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等多元化金融業(yè)務(wù)。

（3）數(shù)字化。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的本質(zhì)是互聯(lián)網(wǎng)， 具有數(shù)字化的重要特征。 伴隨著以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能等新技術(shù)的發(fā)展， 數(shù)據(jù)成為數(shù)字時(shí)代的重要資源。 以京東金融為例， 其大力向數(shù)字科技轉(zhuǎn)型， 并更名為京東數(shù)字科技公司。

（4）合規(guī)化。 近兩年， 隨著P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等集中爆發(fā)， 防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)成為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”之首， 金融監(jiān)管整治不斷強(qiáng)化， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)金融業(yè)務(wù)的開展需要正本清源， 合規(guī)當(dāng)先。

（二）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施的作用機(jī)制

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有數(shù)據(jù)、人才、技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)， 通過向廣大用戶群體提供網(wǎng)絡(luò)小額信貸、互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融等普惠金融服務(wù)， 增強(qiáng)金融服務(wù)的可獲得性， 提高金融活動(dòng)的參與性。 此外， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)通過大數(shù)據(jù)、技術(shù)創(chuàng)新、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)等促進(jìn)技術(shù)服務(wù)能力， 間接作用于金融基礎(chǔ)設(shè)施。 總體來講，? 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)可以通過直接和間接兩個(gè)途徑參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

1. 直接作用機(jī)制。 隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的不斷創(chuàng)新突破， 互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合將會(huì)是大勢(shì)所趨， 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)將對(duì)金融行業(yè)的業(yè)務(wù)、組織、產(chǎn)品、服務(wù)等方面產(chǎn)生深刻影響。 互聯(lián)網(wǎng)金融超出了地域、業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)的范圍， 金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要與互聯(lián)網(wǎng)新技術(shù)業(yè)務(wù)發(fā)展相適應(yīng)。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 有利于通過運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)等信息技術(shù)將線下逐步遷移到線上， 以構(gòu)建金融基礎(chǔ)設(shè)施、實(shí)現(xiàn)不同市場(chǎng)主體之間的互聯(lián)互通與基礎(chǔ)共享， 從而更有效地為市場(chǎng)機(jī)構(gòu)以及社會(huì)公眾提供金融服務(wù)。

2. 間接作用機(jī)制。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)， 通過利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新一代信息技術(shù)， 對(duì)傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)生間接作用： 一是在于能夠提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的大數(shù)據(jù)收集、整理與分析能力以及清算結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制和智能運(yùn)營(yíng)能力; 二是在于可以為互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)體系的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)、高效發(fā)展提供強(qiáng)有力的技術(shù)支持。

（三）互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管的邏輯分析

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融經(jīng)歷了起步（2009 ～ 2012年）、狂熱（2013 ～ 2015年）以及成熟（2016年至今）三個(gè)發(fā)展階段。 由于我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施政策存在監(jiān)管滯后以及監(jiān)管缺位等情況， 導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)企業(yè)在監(jiān)管套利背景下大量增長(zhǎng)。 以互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融行業(yè)為例， 如圖1所示， 自從2010年試點(diǎn)以來， 由于金融抑制以及信用約束等釋放， 互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融交易規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)， 從2010年的零交易規(guī)模增長(zhǎng)到2018年的19428.9億元[9] 。 基于防范金融風(fēng)險(xiǎn)、正本清源的要求， 互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)從2015年開始逐步加強(qiáng)金融監(jiān)管， 尤其是2016年以后， 監(jiān)管部門不斷加強(qiáng)清理整頓與法制規(guī)范， 全國(guó)進(jìn)入全面監(jiān)管時(shí)期; 2015年后互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)新增數(shù)量逐漸減少： 從2015年新增27家的峰值， 逐年下降到2019年的1家。

互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)的中堅(jiān)力量， 在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域處于重要位置， 其參與互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管的邏輯在于： ①當(dāng)前， 監(jiān)管部門、金融機(jī)構(gòu)以及學(xué)術(shù)界都在反思和調(diào)整互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展路線， 通過制度建設(shè)、產(chǎn)業(yè)重組與技術(shù)創(chuàng)新等方式， 重塑互聯(lián)網(wǎng)金融的規(guī)范發(fā)展與發(fā)展方向。 互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)作為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的引領(lǐng)者， 可以為規(guī)范發(fā)展與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供戰(zhàn)略模板和思路。 ②互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)經(jīng)過多年積累， 既具有互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管所需要的信息和數(shù)據(jù)， 又具有其所需要的創(chuàng)新技術(shù)， 可以為監(jiān)管部門實(shí)施金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管提供有力支撐， 搭建監(jiān)管科技（RegTech）平臺(tái)。 ③互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有按照市場(chǎng)化運(yùn)作的公司治理體系， 針對(duì)當(dāng)前我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施多為事業(yè)單位或國(guó)有資產(chǎn)所有的現(xiàn)狀提供較好的轉(zhuǎn)型與改制思路， 有利于采取“政府主導(dǎo)+市場(chǎng)輔助”的多種治理方式， 從而符合我國(guó)國(guó)情。 ④互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)加入金融基礎(chǔ)設(shè)施監(jiān)管， 有利于增進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通機(jī)制， 實(shí)現(xiàn)行業(yè)發(fā)展與金融監(jiān)管的有效銜接， 促使行業(yè)在守法合規(guī)的前提下實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

四、互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的對(duì)策

（一）出臺(tái)支持互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的政策法規(guī)

需要從立法層面出臺(tái)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的法律法規(guī)， 逐步消除相關(guān)政策障礙， 鼓勵(lì)民營(yíng)資本投入， 不斷夯實(shí)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作， 實(shí)現(xiàn)金融與網(wǎng)絡(luò)的互聯(lián)互通， 實(shí)現(xiàn)政府與市場(chǎng)的合作共贏。 一是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有服務(wù)民生、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、廣為連接、技術(shù)深化等特點(diǎn)， 有利于國(guó)家與政府的社會(huì)管理與金融服務(wù)職能的實(shí)現(xiàn)， 促進(jìn)現(xiàn)代型政府的轉(zhuǎn)型升級(jí)。 二是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有人才、數(shù)據(jù)與技術(shù)等方面的優(yōu)勢(shì)， 目前已出現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的聯(lián)合發(fā)展模式， 比如“信聯(lián)”“網(wǎng)聯(lián)”等， 具有試點(diǎn)先行、深化開放的參考價(jià)值。 三是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)具有豐富的互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與相關(guān)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)， 可以進(jìn)行大數(shù)據(jù)分析， 對(duì)涉及用戶資金安全、人身安全、信息安全等高風(fēng)險(xiǎn)金融業(yè)務(wù)提供立法建議， 為國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提出政策扶持發(fā)展建議。 有利于明確金融監(jiān)管底線， 保障金融消費(fèi)者權(quán)益， 促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)合規(guī)發(fā)展與互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)步創(chuàng)建。

（二）完善金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的治理體系， 提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

基于我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展現(xiàn)狀及PFMI的監(jiān)管要求， 我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施需要不斷完善治理體系。 對(duì)公司治理方式的選擇， 應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格參照PFMI的監(jiān)管要求， 以保持金融體系穩(wěn)定、避免利益沖突為主要目的; 充分借鑒國(guó)際成功的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)， 在確保我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)穩(wěn)定、安全、高效的基礎(chǔ)上， 采取“政府主導(dǎo)+市場(chǎng)輔助”的多層治理， 穩(wěn)步提升我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力， 以實(shí)現(xiàn)“引入市場(chǎng)之水， 激活制度之湖”的效果。

（三）加強(qiáng)政府部門聯(lián)動(dòng)， 形成重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)參與金融基礎(chǔ)設(shè)施的多維保障機(jī)制

為提高我國(guó)金融層面的核心競(jìng)爭(zhēng)力， 在推進(jìn)我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中， 需要加強(qiáng)各政府部門聯(lián)動(dòng)， 實(shí)現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。 一是需要加強(qiáng)各級(jí)政府部門聯(lián)動(dòng)， 提升金融基礎(chǔ)設(shè)施的效率和質(zhì)量。 金融基礎(chǔ)設(shè)施是金融市場(chǎng)連接各金融參與機(jī)構(gòu)之間的“管道”， 唯有金融“管道”長(zhǎng)， 金融“活水”才能流得遠(yuǎn); 唯有金融“管道”好， 金融“活水”才能流得快， 才能不斷提升金融活力和競(jìng)爭(zhēng)力。 二是加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通與信息共享。 目前， 國(guó)內(nèi)各金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)之間存在著各自為政的問題， 各地域之間的金融基礎(chǔ)設(shè)施也未有效連接， 國(guó)內(nèi)、國(guó)外金融基礎(chǔ)設(shè)施也未有效對(duì)接， 線上、線下金融基礎(chǔ)設(shè)施也存在著割裂。 為提升金融綜合效能， 我國(guó)需要不斷加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通， 在各地區(qū)、各金融基礎(chǔ)設(shè)施之間建立起可連接、可共享、可查詢的綜合系統(tǒng)。 三是逐步構(gòu)建各部門之間的有效溝通機(jī)制， 做好金融基礎(chǔ)設(shè)施的法律規(guī)制、關(guān)鍵程序、市場(chǎng)數(shù)據(jù)等的信息披露與溝通。 四是逐漸形成支持重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)（如表2中的BATJ等企業(yè)， 亦可稱之為系統(tǒng)重要性互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)）參與金融基礎(chǔ)設(shè)施的物質(zhì)、制度等方面的多維保障機(jī)制， 有序推進(jìn)重點(diǎn)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)的帶頭模范作用， 促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的創(chuàng)新發(fā)展與多維保障的平衡。

（四）堅(jiān)持“政府主導(dǎo)與市場(chǎng)輔助”相結(jié)合的原則， 加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施構(gòu)建

在放松亦或約束我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型企業(yè)加入金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)問題上， 要在政府與市場(chǎng)間有所側(cè)重， 誠(chéng)如Shleifer[10] 曾談到無序成本與管制成本此消彼長(zhǎng)的關(guān)系（見圖2）， 本文認(rèn)為管制的成本可理解為政府監(jiān)管， 無序的成本可理解為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)， 政府與市場(chǎng)是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。 同樣， 市場(chǎng)自治、行業(yè)自律、政府監(jiān)管和國(guó)家經(jīng)營(yíng)同樣存在如下關(guān)系： 任何國(guó)家都有其自身的制度可能性邊界， 最好的策略便是根據(jù)制度可能性邊界使得無序的成本與管制的成本之和所構(gòu)成的總損失最小， 以達(dá)到監(jiān)管的效率最優(yōu)。 而我國(guó)作為社會(huì)主義類型發(fā)展中國(guó)家， 目前金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主要由政府主導(dǎo)， 同時(shí)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下， 需要堅(jiān)持市場(chǎng)發(fā)展為輔助， 做好金融基礎(chǔ)設(shè)施層面的政府宏觀建構(gòu)與市場(chǎng)機(jī)制的優(yōu)化配置。

此外， 隨著數(shù)字時(shí)代的到來， 移動(dòng)互聯(lián)與大數(shù)據(jù)等新一代技術(shù)日新月異， 互聯(lián)網(wǎng)逐漸滲透到各項(xiàng)傳統(tǒng)的金融業(yè)務(wù)當(dāng)中， 對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)帶來顛覆性變革。 傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施采取“分頭建設(shè)、互相分割、互為封鎖”的建設(shè)模式難以持續(xù)， 也難以適應(yīng)快速發(fā)展的市場(chǎng)需求。 對(duì)此， 本文認(rèn)為， 在互聯(lián)網(wǎng)背景下的金融基礎(chǔ)設(shè)施具體建設(shè)上， 應(yīng)以國(guó)務(wù)院金融發(fā)展穩(wěn)定委員會(huì)為核心， 做好金融基礎(chǔ)設(shè)施頂層設(shè)計(jì)與戰(zhàn)略規(guī)劃， 具體以中國(guó)人民銀行為執(zhí)行主體， 同時(shí)采取市場(chǎng)化運(yùn)作方式， 把全國(guó)范圍內(nèi)的各種金融基礎(chǔ)設(shè)施從法律規(guī)范上加強(qiáng)統(tǒng)一性， 使得數(shù)據(jù)能夠共享、信息可以聯(lián)通， 從而使我國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施能夠更加適應(yīng)大數(shù)據(jù)、云計(jì)算與人工智能等發(fā)展趨勢(shì)。

（五）采取“監(jiān)管沙盒”等創(chuàng)新監(jiān)管， 實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的動(dòng)態(tài)平衡

在數(shù)字時(shí)代背景下， 互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為新興行業(yè)具有較大的發(fā)展?jié)摿Γ?我國(guó)既不能因?yàn)楸O(jiān)管過度而導(dǎo)致創(chuàng)新不足， 也不能因監(jiān)管不力誘發(fā)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)， 需要實(shí)現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)背景下金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的創(chuàng)新發(fā)展與監(jiān)管之間的動(dòng)態(tài)平衡。

互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)伴隨著金融科技的發(fā)展而應(yīng)運(yùn)而生， 具有新特點(diǎn)、新模式、新路徑， 因此， 我國(guó)可從以下方面進(jìn)行監(jiān)管： 一是充分借鑒海外創(chuàng)新型監(jiān)管模式， 通過綜合運(yùn)用監(jiān)管沙盒、創(chuàng)新中心、創(chuàng)新加速器的方式[11] ， 在互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域優(yōu)先采取創(chuàng)新監(jiān)管模式。 目前， 我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展迅速， 具備了互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)“監(jiān)管沙盒”的基本實(shí)施條件。 2019年12月， 北京市地方金融監(jiān)管局宣布， 將在全國(guó)率先試點(diǎn)金融科技“監(jiān)管沙盒”， 這種創(chuàng)新監(jiān)管模式是局部試點(diǎn)而非全面打破， 與傳統(tǒng)金融監(jiān)管思路不謀而合， 有利于更好地平衡創(chuàng)新發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系。 二是對(duì)標(biāo)PFMI， 構(gòu)筑互聯(lián)網(wǎng)背景下金融領(lǐng)域“風(fēng)險(xiǎn)隔離墻”， 防范跨行業(yè)、跨部門等之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。 從技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等多個(gè)方面強(qiáng)調(diào)互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的必要性， 將技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)作為互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)。 三是通過加強(qiáng)執(zhí)法規(guī)范， 從監(jiān)管立法、政府資源輸出引導(dǎo)、社會(huì)團(tuán)體參與監(jiān)管等角度， 不斷豐富互聯(lián)網(wǎng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的準(zhǔn)入、規(guī)范、處罰措施， 同時(shí)加大各類協(xié)同資源的支持力度。

【 主 要 參 考 文 獻(xiàn) 】

[ 1 ]? ?國(guó)際清算銀行支付結(jié)算體系委員會(huì)，國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織技術(shù)委員會(huì).金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則（PFMI）[ M].北京：中國(guó)金融出版社，2013：

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