陳賢 本刊記者

任春生，2019年2月至今任中保投資有限責(zé)任公司黨委書記、董事長(zhǎng)。

近來資本市場(chǎng)的熱度令人矚目。作為近些年來規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)、在服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和國(guó)家重大戰(zhàn)略等方面發(fā)揮了重要作用的保險(xiǎn)資金,其投資運(yùn)用與管理的發(fā)展情況如何?日前，本刊記者采訪了中保投資有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“中保投資”)董事長(zhǎng)任春生，對(duì)當(dāng)前的保險(xiǎn)資金運(yùn)用行業(yè)進(jìn)行了深入生，對(duì)當(dāng)前的保險(xiǎn)資金運(yùn)用行業(yè)進(jìn)行了深入

堅(jiān)守成立初衷:服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略,支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)

7月16日,國(guó)產(chǎn)芯片制造第- -股一中芯國(guó)際在科創(chuàng)板上市。戰(zhàn)略投資者在首次公開發(fā)行中獲得配售的股票數(shù)量為8.43億股,戰(zhàn)略投資者名單中赫然在列的中保投資獲配股數(shù)5462.5萬股,占科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票數(shù)量的比例約為3%。據(jù)悉,為了進(jìn)一步發(fā)揮長(zhǎng)期資金的基石投資者作用,以科創(chuàng)板助推創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展,中保投資發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)基金.分別參與了中芯國(guó)際和乎能科技的科創(chuàng)板IPO項(xiàng)目。

對(duì)此，任春生表示:“我們發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)基金,募集資金20億元參與芯片龍頭企業(yè)中芯國(guó)際、滬硅產(chǎn)業(yè)的科創(chuàng)板戰(zhàn)略配售,發(fā)揮 保險(xiǎn)資金基石投資人作用，支持國(guó)家重點(diǎn)發(fā) 展產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)發(fā)展?！彼麖?qiáng)調(diào),中保投資堅(jiān)持發(fā)揮戰(zhàn)略性、主動(dòng)性、綜合性平臺(tái)作用， 整合金融資本和產(chǎn)業(yè)資本,為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的集成電路產(chǎn)業(yè)和新能源產(chǎn)業(yè)提供了長(zhǎng)期資金支持,并進(jìn)-一步拓展了公司的資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)。面對(duì)關(guān)鍵核心技術(shù)受制于人的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，中保投資堅(jiān)持服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略,堅(jiān)定支持并看好科技自主創(chuàng)新和“國(guó)產(chǎn)替代”的長(zhǎng) 期趨勢(shì)。同時(shí)堅(jiān)持服務(wù)行業(yè),特別是為中小保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)爭(zhēng)取優(yōu)質(zhì)稀缺資產(chǎn)的配置機(jī)會(huì),贏 取中長(zhǎng)期回報(bào);堅(jiān)持價(jià)值投資者、長(zhǎng)期投資者的定位.服務(wù)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

據(jù)了解,中保投資甫一成立，就肩負(fù)著 服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重 任,旨在助力保險(xiǎn)資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革,推 動(dòng)保險(xiǎn)資金配置更加多元。中保投資有限 責(zé)任公司由27家保險(xiǎn)公司.15家保險(xiǎn)資產(chǎn)管 理公司及4家社會(huì)資本，共46家股東單位出 資,于2015年12月正式成立。作為中國(guó)保 險(xiǎn)投資基金的普通合伙人,中保投資負(fù)責(zé)中 國(guó)保險(xiǎn)投資基金的設(shè)立募集和管理。該基 金主要向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)募集,中保投資則緊密圍 繞國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和發(fā)展戰(zhàn)略開展投資,引導(dǎo) 保險(xiǎn)資金重點(diǎn)投向“--帶--路”、京津冀協(xié)同 發(fā)展、長(zhǎng)三角一體化發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建 設(shè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革生態(tài)文明建設(shè)戰(zhàn)略 性新興產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域。截至2020年5月,已通 過基金和資管產(chǎn)品等形式管理資產(chǎn)1133億 元,所投項(xiàng)目安全穩(wěn)健、回報(bào)良好。

助力轉(zhuǎn)型升級(jí):聚焦新興產(chǎn)業(yè),支持“兩新一重”

保險(xiǎn)資金規(guī)模大、周期長(zhǎng)、來源穩(wěn),長(zhǎng)期 以來通過債權(quán)投資計(jì)劃、股權(quán)投資計(jì)劃等直 接融資形式在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)中發(fā)揮了重要的支持作用。比如，中保投資與上海國(guó)資平臺(tái)國(guó)盛集團(tuán)簽署合作協(xié)議，以母基金形式投資國(guó)改基金二期，參與長(zhǎng)三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí)等。

任春生介紹稱，中保投資的投資采取多種資產(chǎn)配置模式，即“股權(quán)投資計(jì)劃+債權(quán)投資計(jì)劃+資產(chǎn)支持計(jì)劃”。同時(shí)，中保投資作為保險(xiǎn)行業(yè)的投資平臺(tái)，采取直接投資和母基金相結(jié)合的模式，其中直接投資包括股權(quán)投資、債權(quán)投資、夾層投資、ABS投資等。

相比成立初期時(shí)的業(yè)務(wù)模式，中保投資近年來明顯增加了股權(quán)投資的傾斜力度，特別是資本市場(chǎng)的投資。“在參與資本市場(chǎng)投資方面，我們陸續(xù)投了幾個(gè)項(xiàng)目，已有兩家上市，今年至明年可能還有幾家公司要上市，科創(chuàng)板、主板、創(chuàng)業(yè)板的公司都有?！比未荷嘎?。

談及中保投資的投資方向時(shí)，自去年年初開始掌舵中保投資的任春生介紹道：一是聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加速培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。二是深耕國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域，加大“兩新一重”（即新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，交通、水利等重大工程建設(shè)）的投資力度。三是積極參與國(guó)企混改和債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，助力國(guó)有企業(yè)降杠桿。

任春生認(rèn)為，“兩新”中，新基建是未來中國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)、智能經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)革命的重要依托，主要是圍繞5G、信息工程、數(shù)據(jù)中心、物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算等方面。他透露，中保投資在集成電路、5G、人工智能、新能源汽車及配套設(shè)施、大數(shù)據(jù)中心、互聯(lián)網(wǎng)安全等方面已進(jìn)行了深入的研究，并和這些領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)保持了良好的互動(dòng)?！皣?guó)產(chǎn)替代是我們未來一段時(shí)期的投資主線，在形式上將會(huì)以股權(quán)、夾層基金等模式進(jìn)行?！?/p>

而新型城鎮(zhèn)化是解決民生問題、對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的極佳落腳點(diǎn)，也能補(bǔ)短板、促消費(fèi)、惠民生，一舉幾得。他表示，在新型城鎮(zhèn)化建設(shè)方面，中保投資已經(jīng)參與城市舊改項(xiàng)目，下一步正在協(xié)商參與上海地區(qū)的舊改。而“一重”投資包括機(jī)場(chǎng)、交通、水利等重大工程建設(shè)，和保險(xiǎn)資金期限長(zhǎng)、規(guī)模大的特性相匹配，對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定就業(yè)具有支撐作用。任春生表示，對(duì)此中保投資也一直在積極參與，比如上海的交通項(xiàng)目、河南的水利工程、北京的產(chǎn)業(yè)園、山東和天津的港口等。

不過，任春生認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局來看，短期內(nèi)“新基建”體量較小，還不能從規(guī)模上取代傳統(tǒng)基建。鐵路公路、水利等傳統(tǒng)基建的投資則應(yīng)更多側(cè)重于“補(bǔ)短板，疏堵點(diǎn)、減損耗”，進(jìn)一步夯實(shí)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)生產(chǎn)率的基礎(chǔ)性帶動(dòng)作用。

把控核心風(fēng)險(xiǎn)：調(diào)整投資邏輯，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

今年以來，突如其來的新冠疫情給各行各業(yè)都帶來強(qiáng)烈的沖擊, 國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)生了深刻變化。

對(duì)于資管行業(yè)來說，首先存量資產(chǎn)質(zhì)量就不可避免地受到影響。任春生指出：“疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的嚴(yán)重沖擊是空前的，信用風(fēng)險(xiǎn)上升，金融市場(chǎng)也經(jīng)歷著劇烈的波動(dòng)。保險(xiǎn)資管行業(yè)無論是直接投資還是間接投資，本質(zhì)上都是對(duì)投資標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出判斷。風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生了系統(tǒng)性變化，風(fēng)險(xiǎn)管理體系也需要經(jīng)受住考驗(yàn)。”但是他表示，雖然疫情增加了保險(xiǎn)資金配置的難度，中保投資也在積極調(diào)整投資邏輯，但整體風(fēng)險(xiǎn)可控，投資人可抓住機(jī)會(huì)投資一些有發(fā)展前景但暫時(shí)遇到困難的行業(yè)。

任春生舉例道，疫情期間，中保投資參加了武漢市東湖高新區(qū)管委會(huì)舉行的金融支持疫情防控重點(diǎn)項(xiàng)目集中線上簽約活動(dòng)，與多方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立總規(guī)模200 億元的“光谷中交中保城市發(fā)展投資基金”，投向產(chǎn)業(yè)園等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和科技自主創(chuàng)新項(xiàng)目，支持疫區(qū)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。他認(rèn)為，要及時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)級(jí)模型，在把控核心風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，支持公司在“資產(chǎn)荒”的市場(chǎng)環(huán)境下保持足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“2020年是保險(xiǎn)資金配置非常困難的一年，受疫情影響，市場(chǎng)利率急劇下降，對(duì)以固定收益配置為主的保險(xiǎn)資金影響較大，預(yù)計(jì)收益率會(huì)持續(xù)下行?！比未荷f，“受疫情影響，地方政府財(cái)政收入下降，對(duì)投資也將產(chǎn)生一定的影響?！?/p>

恐慌無濟(jì)于事，災(zāi)難終將過去。任春生指出，“在做好疫情防控的同時(shí)，中保投資把意識(shí)形態(tài)工作與業(yè)務(wù)工作緊密結(jié)合，保持定力，沉著應(yīng)對(duì)。業(yè)務(wù)發(fā)展逆勢(shì)而上，充分發(fā)揮了保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資優(yōu)勢(shì)?！睂?duì)于未來，任春生直言要堅(jiān)定信心。他認(rèn)為，完整的工業(yè)體系、消費(fèi)市場(chǎng)空間、投資需求潛力為我國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定提供了有力支撐。特別是在疫情沖擊下，我國(guó)進(jìn)一步展現(xiàn)了制度的優(yōu)越性、宏觀政策的克制定力、金融體系的彈性和耐力，進(jìn)一步鞏固提升了“中國(guó)制造”在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的突出地位。

堅(jiān)定信心：把握危后之機(jī)，探索資產(chǎn)配置最優(yōu)解

對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)來說，保險(xiǎn)行業(yè)擁有更長(zhǎng)期、更穩(wěn)定的資金規(guī)模，可以充分發(fā)揮保險(xiǎn)資金的資本優(yōu)勢(shì)，一方面可對(duì)接國(guó)家經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略等市場(chǎng)需求，另一方面可為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供股權(quán)投資以及引導(dǎo)長(zhǎng)期資金支持成長(zhǎng)前景較好的行業(yè)和領(lǐng)域，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。作為保險(xiǎn)資管行業(yè)，任春生表示，要充分認(rèn)識(shí)到“危中有機(jī)”。每一次全球經(jīng)濟(jì)金融遭遇世紀(jì)災(zāi)難，都孕育著“跨越式發(fā)展”的重大機(jī)遇，資管機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員唯有把握疫后經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，才能沖出重圍，實(shí)現(xiàn)“跨越式發(fā)展”。

把握中國(guó)蓬勃發(fā)展的趨勢(shì)，對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略方向，分享改革發(fā)展紅利，方是保險(xiǎn)資管之道。任春生認(rèn)為，保險(xiǎn)資金要把握好在后疫情時(shí)代的投資機(jī)遇。一是加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的中長(zhǎng)期資金支持，對(duì)接國(guó)家戰(zhàn)略和市場(chǎng)需求，包括將更多資金用于購(gòu)買企業(yè)中長(zhǎng)期債券，特別是電信、交通、新老基建等行業(yè)。二是加大權(quán)益性資產(chǎn)配置。包括：加大具有穩(wěn)定性收益的非上市企業(yè)股權(quán)投資，例如交通樞紐地區(qū)的物流地產(chǎn)、一線城市的數(shù)據(jù)中心等；把握疫后資產(chǎn)價(jià)格重塑和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)重構(gòu)的機(jī)會(huì)，在資本市場(chǎng)上根據(jù)國(guó)家發(fā)展政策進(jìn)行重點(diǎn)配置，把握國(guó)產(chǎn)替代和自主創(chuàng)新的核心主軸。三是探索特殊機(jī)遇投資。經(jīng)濟(jì)下行周期疊加疫情沖擊影響，特殊機(jī)會(huì)投資不僅有利于促進(jìn)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)、化解金融風(fēng)險(xiǎn)、助力企業(yè)紓困，且現(xiàn)金流穩(wěn)定、價(jià)格具有一定的安全邊際，可以在當(dāng)下“資產(chǎn)荒”的環(huán)境下為保險(xiǎn)資金提供長(zhǎng)期資產(chǎn)配置。

然而，總體來看，當(dāng)前的保險(xiǎn)資金配置受保險(xiǎn)負(fù)債特征和資本市場(chǎng)情況兩方面影響。目前，保險(xiǎn)資金配置的困境主要是下行的投資收益率和負(fù)債剛性之間的矛盾更加突出。

任春生指出：“今年以來，保險(xiǎn)資金配置的壓力在加大，主要是保險(xiǎn)資金的七至八成配置在固定收益類資產(chǎn)，上半年債券和債權(quán)投資的收益率下降，難以較好地滿足負(fù)債端的收益率要求。而低利率環(huán)境也的確加大了利差損風(fēng)險(xiǎn)，加大了保險(xiǎn)資金的配置難度。在利率下行周期，負(fù)債端壓力持續(xù)向資產(chǎn)端傳導(dǎo)，給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理帶來諸多風(fēng)險(xiǎn)。”

對(duì)此他認(rèn)為，在低利率環(huán)境下，一方面要考慮加大權(quán)益類投資的布局，另一方面，保險(xiǎn)公司要提升產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力、對(duì)市場(chǎng)的敏感度和對(duì)死差費(fèi)差的管理能力，不能過度依賴投資。另外，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于長(zhǎng)期持續(xù)向好的預(yù)期，考慮到擴(kuò)大開放、吸引外資、匯率穩(wěn)定等多方面因素，不必對(duì)基準(zhǔn)利率下行過度恐慌。

任春生表示，解決問題的思路仍然是資產(chǎn)端和負(fù)債端兩個(gè)方面，加強(qiáng)資產(chǎn)端和負(fù)債端的聯(lián)動(dòng)?！霸谫Y產(chǎn)端，要不斷提升投資能力，提升風(fēng)控能力，加大優(yōu)質(zhì)股票和股權(quán)的投資，加大對(duì)新興行業(yè)和先進(jìn)產(chǎn)業(yè)的投資，加大長(zhǎng)期性的投資，加大對(duì)新型投資品種的探索和投資，從而在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下盡可能提升總體收益率。在負(fù)債端，要堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債匹配管理理念，要切實(shí)提升資產(chǎn)負(fù)債管理水平和技術(shù)。