楊樂 于娟娟

摘 要：從“制造”到“智造”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系和引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力支撐，基于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的現(xiàn)實(shí)背景，文章以2014—2018年創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，研究股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系，檢驗(yàn)了股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的調(diào)節(jié)效應(yīng)。研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新均產(chǎn)生了負(fù)向影響，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響，而較高的股權(quán)集中度會(huì)削弱這一正相關(guān)性使得社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間產(chǎn)生擠占效應(yīng)，尤其在制造業(yè)中更為顯著。文章進(jìn)一步拓展和豐富了利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論，為引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展提供了微觀證據(jù)，也為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)公司內(nèi)部治理和培育創(chuàng)業(yè)板上市公司高質(zhì)量成長提供了實(shí)證依據(jù)和政策啟示。

關(guān)鍵詞：股權(quán)集中度;企業(yè)社會(huì)責(zé)任;技術(shù)創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F273.1? ? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? ? 文章編號(hào)：1671-0037（2020）4-48-10

DOI：10.19345/j.cxkj.1671-0037.2020.04.007

1 引言

如何助推企業(yè)從“制造”到“智造”的轉(zhuǎn)型，是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的重大問題，打造良好的營商環(huán)境是發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)、建設(shè)制造強(qiáng)國的重要前提和有效保障。而技術(shù)創(chuàng)新是引領(lǐng)企業(yè)智能轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的動(dòng)力之源，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐，企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)成功與否與技術(shù)創(chuàng)新能力強(qiáng)弱密不可分。創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的驅(qū)動(dòng)因素，其特點(diǎn)是持續(xù)性的投入較多、周期較長，且具有較高的不確定性，高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是創(chuàng)業(yè)板公司主要依靠高科技的研發(fā)，對(duì)前期科研資金的籌措、優(yōu)秀人才的引進(jìn)等有很高的要求，兼具高風(fēng)險(xiǎn)和高成長性。2009年10月30日，中國創(chuàng)業(yè)板正式上市，2012年以后日益成熟。2018年11月，習(xí)近平總書記提出設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。2019年6月，科創(chuàng)板正式開板?？苿?chuàng)板是資本市場(chǎng)的增量改革，是促進(jìn)科技和資本融合的“試驗(yàn)田”。創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板有共通之處：實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和科技創(chuàng)新的深度融合，重點(diǎn)為高科技企業(yè)服務(wù)。因此，研究創(chuàng)業(yè)板可以為科創(chuàng)板的發(fā)展提供后續(xù)指引。目前研究主要側(cè)重于股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任等視角，探討其對(duì)公司經(jīng)營業(yè)績(jī)的影響，但對(duì)于股權(quán)結(jié)構(gòu)、社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新三者關(guān)系的研究尚不多見，針對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司分析三者之間的作用機(jī)理，研究更是少之又少。因此，本文以“股權(quán)集中度—企業(yè)社會(huì)責(zé)任—技術(shù)創(chuàng)新”作為研究脈絡(luò)，研究股權(quán)集中度和企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用關(guān)系，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板上市公司創(chuàng)新發(fā)展。

目前，從創(chuàng)業(yè)板上市公司自身角度出發(fā)研究企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)其技術(shù)創(chuàng)新影響的文獻(xiàn)相對(duì)較少，尤其是將其納入當(dāng)前創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與可持續(xù)發(fā)展這一宏觀現(xiàn)實(shí)背景下的研究更是缺乏。對(duì)于股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新三者之間是怎樣的關(guān)系、作用機(jī)理如何、股權(quán)集中度在社會(huì)責(zé)任履行和技術(shù)創(chuàng)新之間是否起調(diào)節(jié)作用，相關(guān)研究尚不多見。因此，將股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新共同納入同一研究框架具有較強(qiáng)的時(shí)代價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文以2014—2018年的創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，研究股權(quán)集中度、社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新三者之間的關(guān)系，在企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行與技術(shù)創(chuàng)新投入之間搭橋建梁，檢驗(yàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)在二者之間所發(fā)揮的作用。本文的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于：一是將利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論引入企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，并進(jìn)一步拓展和豐富了利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論在企業(yè)社會(huì)責(zé)任方面的應(yīng)用，為引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展提供新的理論依據(jù)。二是在企業(yè)社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新之間搭橋建梁，實(shí)證檢驗(yàn)二者之間是促進(jìn)還是抑制、擠入還是擠出的影響關(guān)系，為股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新之間的關(guān)系研究提供了實(shí)證檢驗(yàn)，為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提質(zhì)增效，提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)和微觀證據(jù)。三是研究?jī)?yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)激發(fā)企業(yè)社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新的重要作用，為完善和培育創(chuàng)業(yè)板上市公司成長機(jī)制和加強(qiáng)公司內(nèi)部治理提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)和政策啟示。

2 理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，股權(quán)結(jié)構(gòu)成了公司管理領(lǐng)域的熱點(diǎn)話題，越來越多的國內(nèi)外學(xué)者開始關(guān)注股權(quán)結(jié)構(gòu)如何影響企業(yè)發(fā)展。李維安（2010）認(rèn)為股權(quán)結(jié)構(gòu)是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理的基礎(chǔ)，決定著公司組織架構(gòu)形式、市場(chǎng)運(yùn)作的戰(zhàn)略布局，直接影響企業(yè)的經(jīng)營效益[1]。股權(quán)結(jié)構(gòu)貫穿企業(yè)整個(gè)生命周期，一旦決策失誤，可能會(huì)使企業(yè)瞬間面臨破產(chǎn)的局面，因此，股權(quán)結(jié)構(gòu)的合理性在企業(yè)發(fā)展中尤為重要。從定性角度來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)一般是指各股東所持股本的數(shù)量在股東之間的集中程度和互相制約的格局，股權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化決定了公司的經(jīng)營模式，并直接影響公司的資源配置和投資決策。從定量角度來講，股權(quán)結(jié)構(gòu)可以用股權(quán)集中度來表示，通常采用第一大股東持股比例、前五大股東持股比例之和等這些指標(biāo)衡量股權(quán)集中度。

企業(yè)社會(huì)責(zé)任（Corporate social responsibility，簡(jiǎn)稱CSR）是指企業(yè)在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)，對(duì)內(nèi)履行對(duì)股東分紅、扶持員工福利、支持員工發(fā)展等義務(wù)，對(duì)外承擔(dān)對(duì)消費(fèi)者、債權(quán)人、環(huán)境保護(hù)、社會(huì)慈善等的責(zé)任。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任注重的是對(duì)消費(fèi)者、環(huán)境、社會(huì)等一系列利益相關(guān)者的貢獻(xiàn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。僅憑傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)無法完整體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，也無法評(píng)價(jià)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的效果，而社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公開發(fā)布可以反映和披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行情況。

技術(shù)創(chuàng)新主要是進(jìn)行技術(shù)的研究與開發(fā)，研究與開發(fā)（Research and Development，簡(jiǎn)稱R&D）是指科學(xué)技術(shù)領(lǐng)域所進(jìn)行的一系列創(chuàng)造性活動(dòng)。企業(yè)研發(fā)需要資金、人才和物力的支持，充足的資金投入是企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能持續(xù)進(jìn)行的最關(guān)鍵因素。企業(yè)通過技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新可以增強(qiáng)發(fā)展后勁、獲得長遠(yuǎn)利益和倍增效益，對(duì)促進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

2.1 利益相關(guān)者理論

股權(quán)結(jié)構(gòu)反映了股東等內(nèi)部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)資源的管控，而企業(yè)社會(huì)責(zé)任體現(xiàn)了債權(quán)人、投資者、政府等外部利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)利益的訴求，技術(shù)創(chuàng)新是決定企業(yè)未來盈利質(zhì)量的潛在因素，通過對(duì)各種利益的協(xié)調(diào)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體利益最大化。股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新三者之間存在耦合關(guān)系，其目標(biāo)有相通之處，即實(shí)現(xiàn)利益相關(guān)者利益最大化、企業(yè)整體利益最大化。利益相關(guān)者理論將公司治理的視角由內(nèi)到外延伸，擴(kuò)大了委托人的范圍;該理論也是企業(yè)社會(huì)責(zé)任最密切的理論武器，明確了責(zé)任的主體;同時(shí)，利益相關(guān)者理論也使得企業(yè)目標(biāo)由傳統(tǒng)的“股東財(cái)富最大化”轉(zhuǎn)變?yōu)閰f(xié)調(diào)好與利益相關(guān)者的關(guān)系，通過連鎖反應(yīng)來實(shí)現(xiàn)各方利益相關(guān)者共同發(fā)展。根據(jù)利益相關(guān)者理論，上市公司對(duì)內(nèi)不僅要努力提高公司的發(fā)展能力和獲利能力，增加對(duì)股東的分紅和員工的福利待遇，同時(shí)還要關(guān)注包括供應(yīng)商、消費(fèi)者和社會(huì)公眾等其他利益相關(guān)群體的利益，通過技術(shù)創(chuàng)新等活動(dòng)獲得企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)發(fā)展后勁、獲得長遠(yuǎn)利益和倍增效益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，才能長期持續(xù)地滿足利益相關(guān)者的利益訴求。

2.2 信號(hào)傳遞理論

企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的信號(hào)傳遞效應(yīng)是指企業(yè)積極對(duì)股東支付股利、按期支付債權(quán)人利息、改善員工的獎(jiǎng)金福利、按時(shí)對(duì)供應(yīng)商付款、為客戶提供高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)、及時(shí)繳納稅費(fèi)、從事社會(huì)慈善等，向市場(chǎng)傳遞了企業(yè)不僅具有很強(qiáng)的盈利能力，也彰顯了企業(yè)積極正面的社會(huì)形象，這一正外部效應(yīng)表明企業(yè)具有資金實(shí)力和蓬勃向上的企業(yè)活力，對(duì)企業(yè)具備開拓創(chuàng)新意識(shí)和技術(shù)創(chuàng)新潛力提供了有力的信號(hào)傳遞。一般而言，公司的內(nèi)部管理者與外部利益相關(guān)者之間存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱，技術(shù)創(chuàng)新屬于企業(yè)內(nèi)部的保密信息，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任這一信號(hào)傳遞，為外部利益相關(guān)者折射了有關(guān)信息，使外部利益相關(guān)者了解到企業(yè)的創(chuàng)新狀況。

2.3 股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任

在股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系研究方面，目前基本有三種觀點(diǎn)：一是股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈正相關(guān)。顧燕（2014）發(fā)現(xiàn)，在國有控股上市公司中，股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系并不顯著;而在非國有控股上市公司中，股權(quán)集中度越高，企業(yè)更愿意參與履行社會(huì)責(zé)任的活動(dòng)。當(dāng)股權(quán)越集中時(shí)，大股東追求利益最大化與企業(yè)的利益密切相關(guān)，企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任更利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身的價(jià)值（Hillman & Keim，2001）[2]。二是股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈負(fù)相關(guān)。睢立軍等學(xué)者（2016）針對(duì)金融機(jī)構(gòu)研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行越差[3]。而呂牧等（2015）發(fā)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的關(guān)系因股權(quán)性質(zhì)的不同而異，其中，國有控股和外資參股會(huì)有利于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，而民營企業(yè)實(shí)際控股會(huì)使企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任減少[4]。而Delphine和Evans（2009）研究發(fā)現(xiàn)，瑞典上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)社會(huì)責(zé)任參與程度密切相關(guān)。將政府和機(jī)構(gòu)投資者控股的上市公司與私人控股的上市公司進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)前者履行社會(huì)責(zé)任的程度更高。私人控股的上市公司更關(guān)注股東財(cái)富最大化，不太注重社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的支出[5]。三是股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任呈倒U形關(guān)系。隨著股權(quán)集中度的增加，企業(yè)會(huì)相應(yīng)地履行更多的社會(huì)責(zé)任，當(dāng)達(dá)到某個(gè)臨界點(diǎn)，又會(huì)產(chǎn)生負(fù)向改變，但國有控股上市公司比民營上市公司對(duì)社會(huì)責(zé)任活動(dòng)的投入更加持續(xù)穩(wěn)定（秦琴，2013）。

股權(quán)集中度是衡量企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要指標(biāo)。我們認(rèn)為股權(quán)集中度過高時(shí)，在企業(yè)資源有限的情況下，控股股東為了實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，在分配資源的過程中會(huì)減少目標(biāo)之外的其他方面的資源配置，如減少社會(huì)慈善、環(huán)保等社會(huì)責(zé)任履行和非營利領(lǐng)域的投入。股權(quán)集中度高，造成企業(yè)大股東“一言堂”，在資源有限和股東財(cái)富最大化的支配下，大股東傾向選擇能帶來直接利益回報(bào)的生產(chǎn)經(jīng)營領(lǐng)域，忽視社會(huì)責(zé)任的投入和履行。例如，針對(duì)金融機(jī)構(gòu)的研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中度越高，企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行越差（睢立軍等，2016）。那么對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司而言，資源是稀缺的，在股權(quán)較集中的情況下，為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值和企業(yè)價(jià)值最大化，控股股東會(huì)產(chǎn)生隧道行為，將有限的資源優(yōu)先分配到創(chuàng)造和增加財(cái)富的業(yè)務(wù)范圍，減少或忽視社會(huì)責(zé)任這些非營利方面的投入，從而產(chǎn)生“壕溝效應(yīng)”，即企業(yè)資源優(yōu)先滿足了大股東自身利益[14]。因此，本文提出假設(shè)1。

H1：股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司履行社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生負(fù)向影響。

2.4 股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新

在股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系研究方面，目前基本也有三種觀點(diǎn)：一是股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新呈正相關(guān)。周皓月（2016）建立面板數(shù)據(jù)回歸模型，通過對(duì)國有科技型公司的大股東持股比例與研發(fā)支出進(jìn)行回歸，得出國企的第二、三大股東的持股比例與研發(fā)支出呈正相關(guān)關(guān)系。之后另有學(xué)者獨(dú)辟蹊徑，研究創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的作用關(guān)系，將股權(quán)結(jié)構(gòu)細(xì)化為股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度，根據(jù)計(jì)量回歸模型分析，得出了較高的股權(quán)集中和股權(quán)制衡度能提高公司績(jī)效。Francis J和Smith A（2005）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)分散時(shí)，中小股東更易出現(xiàn)搭便車行為;而股權(quán)集中時(shí)，股東更加積極地參與對(duì)管理層的監(jiān)督，促使他們努力維護(hù)股東利益并做出利于公司長期發(fā)展的創(chuàng)新決策[6]。二是股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新呈負(fù)相關(guān)。由于大股東處在相對(duì)控股地位，可以優(yōu)先掌握一手的信息資源，再加上研發(fā)有風(fēng)險(xiǎn)高和創(chuàng)新成果易外溢的缺憾，大股東通常會(huì)利用控制權(quán)優(yōu)勢(shì)，獲取自身利益，進(jìn)而抑制了技術(shù)創(chuàng)新（涂兵方，2017），尤其是高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)集中度會(huì)抑制企業(yè)的創(chuàng)新投資活動(dòng)。三是股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新呈U形關(guān)系。科技型企業(yè)的股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新呈U形關(guān)系，即隨著持股比例的增加而減少研發(fā)投入，之后再隨其正向變動(dòng)（周皓月，2016）。更進(jìn)一步地，非國有科技企業(yè)在控股股東持股比上升時(shí)，也會(huì)導(dǎo)致研發(fā)投入呈現(xiàn)先上升后下降的倒U形走勢(shì)。

我們認(rèn)為，創(chuàng)新效率的提高離不開配置后的資源在企業(yè)內(nèi)部的有效整合，即公司治理機(jī)制作用的發(fā)揮。當(dāng)股權(quán)集中度較高且資金緊缺時(shí)，控股股東會(huì)傾向于將資金配置到采購、生產(chǎn)、銷售等能立竿見影、短期直接帶來利益回報(bào)的有形資產(chǎn)領(lǐng)域，降低研發(fā)周期較長、研發(fā)結(jié)果不確定性較大的無形資產(chǎn)配置;當(dāng)資金充裕時(shí)，控股股東會(huì)對(duì)企業(yè)做長遠(yuǎn)規(guī)劃，將富余的資金投入到能帶來倍增效益和長期價(jià)值的無形資產(chǎn)研發(fā)領(lǐng)域。而創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高風(fēng)險(xiǎn)和高成長性的特點(diǎn)，研發(fā)創(chuàng)新又具有周期長、風(fēng)險(xiǎn)高的特征，因而控股股東不會(huì)一味將資金投入到周期較長、風(fēng)險(xiǎn)難以控制、研發(fā)結(jié)果不確定的技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域，重點(diǎn)考慮和優(yōu)先關(guān)注的是企業(yè)的成長需要和正常發(fā)展。因此，本文提出假設(shè)2。

H2：股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)向影響。

2.5 股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新

有關(guān)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系研究，目前研究結(jié)果集中在線性關(guān)系和非線性關(guān)系兩個(gè)方面。企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的經(jīng)濟(jì)后果存在滯后性，對(duì)于不同的利益相關(guān)者，當(dāng)期履行的社會(huì)責(zé)任影響時(shí)間和程度各不相同。加之企業(yè)社會(huì)責(zé)任的表現(xiàn)形式不同，研究結(jié)論也存在較大差異。Lettl（2007）通過案例分析證明，企業(yè)對(duì)消費(fèi)者履行社會(huì)責(zé)任可以增強(qiáng)其依賴感和信任度，從而更好地促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展[7]。賈婷婷等（2015）認(rèn)為企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行參與程度越高，進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的資源擠占效應(yīng)會(huì)逐漸凸顯。即企業(yè)承擔(dān)越多的社會(huì)責(zé)任，投入到研發(fā)活動(dòng)的資金就越少[8]。沈能與劉鳳朝（2012）通過研究國家和地區(qū)的環(huán)境治理效率與研發(fā)投入力度進(jìn)行對(duì)比分析，得出環(huán)境治理效率與研發(fā)投入力度呈現(xiàn)U形關(guān)系，間接表現(xiàn)了社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的U形關(guān)系[9]。

根據(jù)利益相關(guān)者理論，社會(huì)責(zé)任感較強(qiáng)的公司不僅對(duì)內(nèi)努力提高發(fā)展能力和獲利能力，而且對(duì)外極其關(guān)注供應(yīng)商、消費(fèi)者和社會(huì)公眾等其他利益相關(guān)者的利益，要長期持續(xù)地滿足利益相關(guān)者的利益訴求，社會(huì)責(zé)任感較強(qiáng)的公司會(huì)通過技術(shù)創(chuàng)新等活動(dòng)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而增強(qiáng)發(fā)展后勁、追求長遠(yuǎn)利益，實(shí)現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。根據(jù)信號(hào)傳遞理論，企業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任不僅直接彰顯了企業(yè)積極正面的社會(huì)形象，而且向市場(chǎng)傳遞了企業(yè)具有較強(qiáng)的盈利能力和較雄厚的資金實(shí)力，表明企業(yè)具備開拓創(chuàng)新的意識(shí)、技術(shù)創(chuàng)新的條件和潛力。由此，根據(jù)利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論來看，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響。此外，社會(huì)責(zé)任的履行具有公益性和無償性，但能對(duì)外傳遞正能量、為企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象;技術(shù)創(chuàng)新周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、結(jié)果未知，大量研發(fā)資金的投入可能會(huì)“竹籃打水一場(chǎng)空”，結(jié)果難以預(yù)測(cè)，反之，研發(fā)成功能為企業(yè)帶來技術(shù)優(yōu)勢(shì)和倍增效益。也就是說，社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新都會(huì)不斷消耗企業(yè)資金，且不會(huì)立竿見影地為企業(yè)帶來直接的利益回報(bào)，投入與產(chǎn)出嚴(yán)重失衡、難以同步。股權(quán)集中度較高時(shí)，在資源有限和股東財(cái)富最大化的支配下，作為理性經(jīng)濟(jì)人的大股東會(huì)根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要博弈取舍。因此，本文提出假設(shè)3。

H3：股權(quán)集中度在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即股權(quán)集中度越高，社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的正相關(guān)性越低。

3 研究設(shè)計(jì)

3.1 數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文以2014—2018年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告且在潤靈環(huán)球中披露社會(huì)責(zé)任指數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司為研究樣本，搜集整理了符合要求的創(chuàng)業(yè)板上市公司的原始數(shù)據(jù)。對(duì)于這些數(shù)據(jù)，進(jìn)行了如下處理：第一，在潤靈數(shù)據(jù)庫中，篩選出2014—2018年連續(xù)5年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告的公司;第二，剔除研發(fā)投入等指標(biāo)數(shù)據(jù)不詳細(xì)或者缺失的企業(yè)樣本;第三，剔除異常偏離的數(shù)值。最終得到了110家公司的550個(gè)觀測(cè)值樣本數(shù)據(jù)。

3.2 變量定義

本文的變量定義如表1所示。

①被解釋變量：企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。采用R&D（研發(fā)投入/營業(yè)收入）來表示技術(shù)創(chuàng)新，反映企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的投入程度。

②解釋變量：股權(quán)集中度（OC）反映股東在企業(yè)的股權(quán)集中程度，采用前五大股東持股比例之和表示。企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）采用潤靈環(huán)球?qū)ｉT披露的社會(huì)責(zé)任指數(shù)來表示。

③控制變量：本文采用資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)凈利率、盈利質(zhì)量和行業(yè)屬性來作為控制變量，進(jìn)行實(shí)證研究。

3.3 模型構(gòu)建

為了驗(yàn)證假設(shè)1股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任的影響，構(gòu)建如下模型：

[CSR=β0+β1OC+β2Leverage+β3ROA+β4EQI+β5SX+ε]

（1）

為了驗(yàn)證假設(shè)2股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的影響，構(gòu)建如下模型：

[R&D=β0+β1OC+β2Leverage+β3ROA+β4EQI+β5SX+ε]

（2）

為了驗(yàn)證假設(shè)3，加入股權(quán)集中度、社會(huì)責(zé)任的交乘項(xiàng)，構(gòu)建如下模型：

[R&D=β0+β1CSR+β2OC×CSR+β3Leverage+β4ROA+β5EQI+β6SX+ε]

（3）

上述三個(gè)模型中，R&D是研發(fā)投入/營業(yè)收入，OC是股權(quán)集中度，CSR是企業(yè)社會(huì)責(zé)任評(píng)價(jià)得分，OC×CSR是股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的交乘項(xiàng)，Leverage是公司的資產(chǎn)負(fù)債率，ROA是總資產(chǎn)凈利率，EQI是盈利質(zhì)量，Industry是行業(yè)屬性，Year是年度虛擬變量，β0和ε分別是常數(shù)項(xiàng)和誤差項(xiàng)。

4 實(shí)證檢驗(yàn)及結(jié)果分析

4.1 描述性統(tǒng)計(jì)

表2顯示了創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入總體水平，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比重（R&D）的均值為0.06，最小值為0.00，最大值為0.42。創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)集中度的均值為0.48，最小值為0.12，最大值為0.75，標(biāo)準(zhǔn)差為0.14，反映創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)較為集中，而且較為穩(wěn)定。社會(huì)責(zé)任指數(shù)在24.29～60.92之間變動(dòng)，均值為38.87，社會(huì)責(zé)任履行水平整體較高，但標(biāo)準(zhǔn)差高達(dá)7.55，創(chuàng)業(yè)板不同上市公司履行社會(huì)責(zé)任的水平差異較大。

4.2 相關(guān)性分析

本文運(yùn)用STATA15.1進(jìn)行相關(guān)性分析，具體結(jié)果如表3所示?？梢钥吹?，股權(quán)集中度（OC）與研發(fā)投入（R&D）的相關(guān)系數(shù)為-0.405，在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司的股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)向影響，初步支持了H2成立。此外，資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、總資產(chǎn)凈利率（ROA）與技術(shù)創(chuàng)新R&D的相關(guān)系數(shù)分別為-0.345和-0.257，且均通過了1%的顯著性水平檢驗(yàn)，說明較高的資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)凈利率會(huì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)向影響。但總資產(chǎn)凈利率（ROA）與企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）的相關(guān)系數(shù)為0.253，在1%的置信水平上顯著正相關(guān)，說明較高的資產(chǎn)凈利率會(huì)對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任產(chǎn)生正向影響。盈利質(zhì)量（EQI）與研發(fā)投入（R&D）的相關(guān)系數(shù)為-0.04，但不顯著，下面運(yùn)用回歸分析做進(jìn)一步驗(yàn)證。

4.3 回歸結(jié)果分析

4.3.1 股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任的回歸分析。以企業(yè)社會(huì)責(zé)任（CSR）為因變量，股權(quán)集中度（OC）作為自變量，運(yùn)用模型（1）來驗(yàn)證假設(shè)1，對(duì)股權(quán)集中度與企業(yè)社會(huì)責(zé)任之間的影響關(guān)系進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表4所示。

從表4可以看出，四列回歸結(jié)果中的前兩列是全樣本的回歸結(jié)果，后兩列是分樣本的回歸結(jié)果。從第一列即全樣本的單變量回歸結(jié)果來看，股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)為-0.054 6，但未通過顯著性水平檢驗(yàn);第二列是加入控制變量的多變量回歸結(jié)果，可以看到，股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)為-0.092 8，在置信度為5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)。由此說明，股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司履行社會(huì)責(zé)任會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響，較高的股權(quán)集中度會(huì)顯著抑制企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行，假設(shè)1得到了驗(yàn)證，H1成立。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任的抑制作用，本文進(jìn)一步將全樣本公司分為制造業(yè)與非制造業(yè)兩大類，分樣本進(jìn)行回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。從表4的后兩列可以看到，在制造業(yè)樣本組，股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)為-0.091 8，在置信度為5%的水平上顯著負(fù)相關(guān);在非制造業(yè)樣本組，股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的回歸系數(shù)為-0.465 8，在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān)。分樣本的回歸結(jié)果和全樣本的回歸結(jié)果相一致，且進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)相比于制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任的負(fù)向影響對(duì)于非制造行業(yè)更為顯著。原因可能在于，非制造業(yè)以服務(wù)業(yè)為主，不會(huì)對(duì)環(huán)境等外界帶來污染和干擾，是綠色產(chǎn)業(yè)，其承擔(dān)的社會(huì)責(zé)任比制造業(yè)要小;再者，非制造業(yè)注重的是服務(wù)管理而非產(chǎn)品管理，相對(duì)于管“物”，管“人”要復(fù)雜得多，因此，面對(duì)不同客戶各種各樣的需求，控股股東的經(jīng)濟(jì)決策是在員工培訓(xùn)方面投入較多，通過提升員工的服務(wù)水平來滿足客戶的要求，實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值和企業(yè)價(jià)值最大化，而忽略社會(huì)責(zé)任的履行。

4.3.2 股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的回歸分析。以技術(shù)創(chuàng)新（R&D）為因變量，股權(quán)集中度（OC）作為自變量，運(yùn)用模型（2）來驗(yàn)證假設(shè)2，對(duì)股權(quán)集中度與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間的影響關(guān)系進(jìn)行回歸分析，具體結(jié)果如表5所示。

同樣地，表5中四列回歸結(jié)果的前兩列是全樣本的回歸結(jié)果，后兩列是分樣本的回歸結(jié)果。從第一列即全樣本的單變量回歸結(jié)果來看，股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.085 8，在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān);第二列是加入控制變量的多變量回歸結(jié)果，可以看到，股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.089 2，同樣在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān)，由此說明，股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)向影響，較高的股權(quán)集中度會(huì)顯著抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，假設(shè)2得到了驗(yàn)證，H2成立。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用，本文進(jìn)一步將全樣本公司分為制造業(yè)與非制造業(yè)兩大類，分樣本進(jìn)行回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。從表5的后兩列可以看到，在制造業(yè)樣本組，股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.096 6，在置信度為1%的水平上顯著負(fù)相關(guān);在非制造業(yè)樣本組，股權(quán)集中度與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.035 9，雖為負(fù)但未通過顯著性水平檢驗(yàn)。分樣本的回歸結(jié)果進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，相比于非制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響在制造業(yè)中表現(xiàn)得尤為顯著。原因可能在于，制造業(yè)在設(shè)備、廠房、原材料等硬件上的投資較多，當(dāng)股權(quán)集中度較高且資金有限時(shí)，控股股東會(huì)優(yōu)先將資金配置到采購、生產(chǎn)、銷售等能直接帶來利益回報(bào)的有形資產(chǎn)領(lǐng)域，加之創(chuàng)業(yè)板上市公司具有高成長性，研發(fā)創(chuàng)新不僅周期長且風(fēng)險(xiǎn)大，因而控股股東重點(diǎn)關(guān)注的是產(chǎn)品管理、品牌宣傳、市場(chǎng)開發(fā)等企業(yè)高成長的需要，從而減少周期較長、風(fēng)險(xiǎn)難以控制的技術(shù)創(chuàng)新投入。對(duì)于以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為代表的非制造業(yè)而言，研發(fā)創(chuàng)新是其可持續(xù)發(fā)展的生命線，無論股權(quán)集中度如何，技術(shù)創(chuàng)新是其發(fā)展壯大的必由之路，因而股權(quán)集中度對(duì)非制造業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響并不顯著。

4.3.3 股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新調(diào)節(jié)效應(yīng)的回歸分析。以技術(shù)創(chuàng)新（R&D）為因變量，股權(quán)集中度（OC）與社會(huì)責(zé)任（CSR）的交乘項(xiàng)（OC*CSR）作為自變量，運(yùn)用模型（3）進(jìn)行回歸來驗(yàn)證假設(shè)3，具體結(jié)果如表6所示。

表6中三列回歸結(jié)果的第一列是全樣本的回歸結(jié)果，后兩列是分樣本的回歸結(jié)果。從第一列即全樣本的回歸結(jié)果來看，社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.001 7，在10%的置信水平上顯著正相關(guān)，而股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的交乘項(xiàng)（OC*CSR）與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.003 4，在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān)，由此表明，企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響，而股權(quán)集中度削弱了二者之間的正相關(guān)性，股權(quán)集中度在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即股權(quán)集中度越高，社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的正相關(guān)性越低，較高的股權(quán)集中度使得社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間產(chǎn)生了擠占效應(yīng)，假設(shè)3得到了驗(yàn)證，H3成立。

為進(jìn)一步檢驗(yàn)股權(quán)集中度在社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間的中介效應(yīng)，本文進(jìn)一步將全樣本公司分為制造業(yè)與非制造業(yè)兩大類，分樣本進(jìn)行回歸分析和穩(wěn)健性檢驗(yàn)。從表6的后兩列可以看到，在制造業(yè)樣本組，企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.001 9，在置信度為5%的水平上顯著正相關(guān)，而股權(quán)集中度與社會(huì)責(zé)任的交乘項(xiàng)（OC*CSR）與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.003 6，在1%的置信水平上顯著負(fù)相關(guān)，再次表明，制造業(yè)股權(quán)集中度使得社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間產(chǎn)生了替代效應(yīng);在非制造業(yè)樣本組，社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為0.001 2，雖為正但不顯著，交乘項(xiàng)與技術(shù)創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-0.002 8，雖為負(fù)亦不顯著。分樣本的回歸結(jié)果進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，相比于非制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)于社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間的擠占效應(yīng)在制造業(yè)中表現(xiàn)得尤為顯著?；貧w結(jié)果一方面說明，制造業(yè)積極履行社會(huì)責(zé)任會(huì)對(duì)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新帶來有利的影響，原因在于，通過履行社會(huì)責(zé)任為企業(yè)樹立良好的社會(huì)形象，無形中為企業(yè)帶來了品牌和產(chǎn)品宣傳，制造業(yè)企業(yè)會(huì)更加注重產(chǎn)品的精細(xì)化管理，在工藝設(shè)計(jì)和技術(shù)研發(fā)等方面追求卓越、精益求精，因而制造業(yè)履行社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響;回歸結(jié)果另一方面說明，雖然創(chuàng)業(yè)板中制造業(yè)上市公司履行社會(huì)責(zé)任對(duì)技術(shù)創(chuàng)新有正向影響，但較高的股權(quán)集中度會(huì)削弱二者之間的正相關(guān)性，這是因?yàn)楣嫘再|(zhì)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任和結(jié)果難以預(yù)料的技術(shù)研發(fā)，均需要耗費(fèi)企業(yè)大量資金且難以帶來直接利益回報(bào)，對(duì)于高成長中的創(chuàng)業(yè)板公司尤其是制造業(yè)而言，當(dāng)股權(quán)集中度較高且資源有限時(shí)，作為理性經(jīng)濟(jì)人的大股東會(huì)優(yōu)先將資金配置到采購、生產(chǎn)、銷售等有形資產(chǎn)領(lǐng)域以滿足企業(yè)高成長的需要，對(duì)于難以立竿見影的社會(huì)責(zé)任和技術(shù)研發(fā)則心有余而力不足，因此，較高的股權(quán)集中度使得社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間產(chǎn)生了擠占效應(yīng)。

5 結(jié)論與政策啟示

本文從創(chuàng)業(yè)板上市公司角度出發(fā)，基于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)與可持續(xù)發(fā)展這一宏觀現(xiàn)實(shí)背景，研究股權(quán)集中度、企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新三者之間的關(guān)系，具有較強(qiáng)的時(shí)代價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。本文研究發(fā)現(xiàn)：一是股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司履行社會(huì)責(zé)任會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響，較高的股權(quán)集中度會(huì)顯著地抑制企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任。相比于制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)社會(huì)責(zé)任的負(fù)向影響對(duì)于非制造業(yè)更為顯著。二是股權(quán)集中度對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新有負(fù)向影響，較高的股權(quán)集中度會(huì)顯著抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。相比于非制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的負(fù)向影響在制造業(yè)中尤為顯著。三是企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司技術(shù)創(chuàng)新有正向影響，但股權(quán)集中度在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間起到了負(fù)向調(diào)節(jié)作用，即較高的股權(quán)集中度使得社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間產(chǎn)生了擠占效應(yīng)。相比于非制造業(yè)，股權(quán)集中度對(duì)于社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間的擠占效應(yīng)在制造業(yè)中表現(xiàn)得尤為顯著。本文的學(xué)術(shù)貢獻(xiàn)在于：進(jìn)一步拓展和豐富了利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論在社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的應(yīng)用，為引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展提供新的理論依據(jù);在企業(yè)社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新之間搭橋建梁，實(shí)證檢驗(yàn)了股權(quán)集中度在二者之間所發(fā)揮的作用，為優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革提質(zhì)增效提供了實(shí)證依據(jù)，為完善和培育創(chuàng)業(yè)板上市公司成長機(jī)制和加強(qiáng)公司內(nèi)部治理提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

因此，本文的政策啟示是：一是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，弱化股權(quán)過于集中帶來的負(fù)面影響。股權(quán)過于集中，會(huì)造成企業(yè)大股東“一言堂”，缺乏制衡與牽制，優(yōu)先滿足股東財(cái)富最大化而忽視其他利益相關(guān)者的利益。根據(jù)實(shí)證研究結(jié)果，股權(quán)過于集中對(duì)社會(huì)責(zé)任和技術(shù)創(chuàng)新均會(huì)產(chǎn)生負(fù)向影響，因而優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、弱化股權(quán)集中，有利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展和可持續(xù)發(fā)展。二是強(qiáng)化企業(yè)社會(huì)責(zé)任意識(shí)，規(guī)范社會(huì)責(zé)任信息披露。企業(yè)的經(jīng)營和發(fā)展必然受到社會(huì)因素的影響和制約，企業(yè)在從社會(huì)獲取資源和經(jīng)濟(jì)利益的同時(shí)，也正越來越多地影響著其他相關(guān)方的利益，因此，企業(yè)在追求財(cái)富的同時(shí)，還要承擔(dān)對(duì)員工、消費(fèi)者、社區(qū)和環(huán)境的責(zé)任，遵守商業(yè)道德、保護(hù)環(huán)境、支持慈善公益、幫扶弱勢(shì)群體等，與“建設(shè)和諧社會(huì)、以人為本、共同富?！钡哪繕?biāo)有機(jī)結(jié)合起來。對(duì)社會(huì)責(zé)任信息的披露逐步從鼓勵(lì)性披露轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制性披露，建立和完善企業(yè)社會(huì)責(zé)任指標(biāo)統(tǒng)計(jì)和評(píng)價(jià)體系。三是對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司結(jié)合其行業(yè)屬性，在技術(shù)創(chuàng)新方面實(shí)施差異化的支持政策。例如，制造業(yè)與非制造業(yè)在工作流程、管理重心、客戶需求、營銷渠道等方面存在差異，加之創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身的高成長性和風(fēng)險(xiǎn)性，因而應(yīng)結(jié)合行業(yè)特征實(shí)施精細(xì)化、差異化的創(chuàng)新支持政策，提高研發(fā)資金的使用效率，逐步建立并完善社會(huì)責(zé)任與技術(shù)創(chuàng)新的協(xié)調(diào)發(fā)展機(jī)制，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板上市公司高質(zhì)量成長。

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Equity Concentration， Corporate Social Responsibility and Technological Innovation

——An Empirical Study based on GEM Listed Companies

Yang Le， Yu Juanjuan

（School of Accountancy， Henan University of Engineering， Zhengzhou Henan 451191）

Abstract： The strategic transformation from "manufacturing" to "intellectual creation" is the driving force for building a modern economic system and leading a high-quality development of the economy. Based on the realistic background of innovation-driven development and supply-side structural reform， the GEM listed companies of 2014—2018 were sampled to study the relationships among equity concentration， corporate social responsibility and technological innovation， and the mediating effect of equity concentration on social responsibility and technological innovation was examined in this article. The founding is as follows： the equity concentration has a negative impact on both the corporate social responsibility and technological innovation; and the corporate social responsibility has a positive impact on the technological innovation， and higher equity concentration will weaken this positive correlation and cause a squeeze effect between them， especially in the manufacturing industry. The stakeholder theory and signal transmission theory were further expanded and enriched， and the micro evidence for guiding the innovative and sustainable development of enterprises was provided in this article. The empirical evidence and policy implications were also provided for optimizing the ownership structure， strengthening the internal governance and cultivating the high-quality growth of GEM listed companies.

Key words： equity concentration; corporate social responsibility; technological innovation