羅楚晗 陳福溢 甘晨崧

摘 要：在我國市場經(jīng)濟體制不斷完善和發(fā)展的大背景下，上市公司儼然成為市場經(jīng)濟的主體。企業(yè)能否成功的關(guān)鍵，在于如何評估公司經(jīng)營效績、管理效果，怎樣高效地激勵、管理經(jīng)營者，盡可能去達到公司的戰(zhàn)略目標。效績評估系統(tǒng)儼然成為戰(zhàn)略管理的核心。本文通過結(jié)合我國現(xiàn)行的經(jīng)濟形式的微觀角度，以海內(nèi)外相關(guān)的先進經(jīng)驗為藍本，介紹了幾種企業(yè)效績評估分析方法。應(yīng)用熵值法、聚類分析法等數(shù)據(jù)分析方法對上市公司效績進行相應(yīng)的評價、分析。由此，對我國的效績評估系統(tǒng)提出了政策性的建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)效績評估 ?聚類分析 ?熵值法 ?食品加工業(yè)

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）07（a）--07

本文以食品加工業(yè)上市公司為例，選取了42個變量作為標準對18家上市公司的效績進行考核評價，對其進行K-均值聚類，得到七組類別共包含了42組變量，再運用熵權(quán)法對數(shù)據(jù)進行進一步地分析，最終得到企業(yè)效績得分與不同變量之間的關(guān)系以及樣本中18家上市公司的效績水平排名情況。

對結(jié)果進行分析，我們可以發(fā)現(xiàn)，在上市公司效績評判的系統(tǒng)中，債償能力變量和現(xiàn)金流量表是效績評判中占比較大的部分。結(jié)合實際經(jīng)驗與經(jīng)濟學(xué)理論，較強的運營能力、償債能力是企業(yè)正常經(jīng)營的基礎(chǔ)。故熵值法側(cè)重于運營能力、償債能力，這是符合企業(yè)現(xiàn)狀的。

此外，我們還發(fā)現(xiàn)我國食品加工行業(yè)上市公司之間財務(wù)效績差異不大，集中在一個分段的較多，效績優(yōu)異的公司并不多。這說明我國食品加工行業(yè)仍然存在農(nóng)副食品加工技術(shù)水平落后、科技創(chuàng)新人才缺乏、標準和質(zhì)量體系不健全等問題。因此，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級轉(zhuǎn)型、淘汰落后產(chǎn)能的速度應(yīng)當(dāng)加快。

我國的資本市場漸趨成熟，上市公司如雨后春筍般迅速增加，對上市公司效績的評估顯得愈加重要。本文通過運用較為客觀的方法：熵值法，對上市公司的效績進行評估，為我國的效績評估研究提供較新的思路，這將能夠客觀、全面地反映上市公司的經(jīng)營效績，避免數(shù)據(jù)分析方法單一性、片面性，使得本文具有一定的參考性、先進性，這也是本文的創(chuàng)新點所在。

1 緒論

企業(yè)效績評估的管理方法，來源于西方發(fā)達國家。并且在現(xiàn)代企業(yè)管理中起到中流砥柱的效果，現(xiàn)代企業(yè)通過企業(yè)經(jīng)營效績的評估、考量，完成了對于企業(yè)實物生產(chǎn)環(huán)節(jié)的有效監(jiān)管和控制，以求幫助企業(yè)更加健康、快速地發(fā)展。從傳統(tǒng)意義上來說，所謂的企業(yè)效績評估，就是利用運籌學(xué)、數(shù)理統(tǒng)計等現(xiàn)代科學(xué)的理論方法，依照一定的程序、步驟，并構(gòu)建特定的變量體系，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程、結(jié)果進行定量、定性的價值判斷。在當(dāng)下的生活中，隨著信息技術(shù)的不斷普及，企業(yè)效績評估中需要運用到各類先進的信息技術(shù)手段。這在一定程度上，推動了企業(yè)效績評估的理論與實踐的進一步發(fā)展。

1.1 本文研究背景及意義

1.1.1 國內(nèi)現(xiàn)狀

目前，我國所實施的企業(yè)效績評估，實質(zhì)上，是按照市場經(jīng)濟的要求而實行的一項企業(yè)管理制度。隨著社會主義市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，政府干預(yù)經(jīng)濟的方式，也正在朝著運用市場經(jīng)濟原則間接地管理的方向不斷改變。我國經(jīng)濟體制改革的當(dāng)務(wù)之急，在于：推進國有企業(yè)效績評估和國有資產(chǎn)保值增值的考核。開展企業(yè)效績評估正逐步被各級政府部門，作為國有企業(yè)監(jiān)管的一項基礎(chǔ)性工作，并要求國有大型企業(yè)集團也要結(jié)合集團內(nèi)部管理的需求，來開展對子（分）公司的評價工作。以加強企業(yè)集團內(nèi)部的監(jiān)督管理，從而提高企業(yè)的經(jīng)營管理水平。企業(yè)效績評估結(jié)果，由財政部每年定期公布。效績評估結(jié)果與經(jīng)營者年薪制、股票期權(quán)等收入分配方式、改革試點工作也正在逐漸結(jié)合，這將成為國企管理人員業(yè)績考核的重要依據(jù)。中介機構(gòu)逐步參與的企業(yè)效績評估，主要是國家對重點國有企業(yè)集團的經(jīng)營效益、經(jīng)營者業(yè)績的考評以及國有企業(yè)集團對其所屬的子（分）公司經(jīng)營效益、經(jīng)營者業(yè)績的考核。

1.1.2 研究意義

源于資本逐利的本性和市場競爭的壓力，企業(yè)產(chǎn)生不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模、拓展經(jīng)營領(lǐng)域的需要，這勢必造成企業(yè)管理過程的日趨復(fù)雜化。資本所有者，在管理企業(yè)方面開始捉襟見肘。加之發(fā)達的資本市場所引發(fā)的股東日益分散的現(xiàn)象，從而不得不聘請專業(yè)人士來經(jīng)營企業(yè)，這最終將造成企業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)的分離。假如所有者和經(jīng)營者目標不同以及信息不對稱，將可能引發(fā)經(jīng)營者不按照所有者的愿望經(jīng)營企業(yè)敗德行為。為了盡量避免這一現(xiàn)象的發(fā)生，所有者不得不對經(jīng)營者實行激勵、約束這種“胡蘿卜加大棒”的政策。要構(gòu)建科學(xué)、合理的激勵約束機制，必須對企業(yè)的經(jīng)營效績充分了解且正確評價。因此，構(gòu)建科學(xué)的效績評估具有重大的理論以及現(xiàn)實意義。

企業(yè)的效績評估，是企業(yè)利益相關(guān)者，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營、財務(wù)信息和相關(guān)的環(huán)境資料，運用與之相關(guān)的評價變量，憑借特定的評估標準、方法，基于對企業(yè)及其內(nèi)部單元、個人的經(jīng)營效益（或效率）進行分析確認，對其經(jīng)營效績進行客觀且公正的評判，并對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行預(yù)測，據(jù)以為各利益相關(guān)者提供決策信息支持的價值分析和評判過程。從早期的成本效績評估到傳統(tǒng)的財務(wù)效績評估，再到20世紀90年代興起的經(jīng)濟增加值和平衡計分卡的企業(yè)效績評估方法，理論界和實務(wù)界付出了艱辛的努力并取得了眾多的研究成果。本文所探討效績評估系統(tǒng)的方法及其作用，探討構(gòu)建適合中國特點的科學(xué)的企業(yè)效績評估體系。

1.2 企業(yè)效績評估的本質(zhì)

企業(yè)效績評估的本質(zhì)，也就是進行企業(yè)效績評估的理由和目的。在當(dāng)前的理論研究和實際操作中，為了一定的實踐目的而進行評價是最為常見的。例如早期的控制生產(chǎn)成本、保證財務(wù)盈余，到當(dāng)前實現(xiàn)公司的既定戰(zhàn)略等。

第一，基于實踐目標而進行效績評估，這能夠有效地使企業(yè)制定、執(zhí)行相應(yīng)的戰(zhàn)略并加以反饋，通過對原有的戰(zhàn)略進行完善，來保證企業(yè)的良性發(fā)展。其本質(zhì)，是作為企業(yè)的一種管理手段而存在。

第二，仔細考察效績評估的意義就會發(fā)現(xiàn)，通過對企業(yè)經(jīng)營情況進行有效的信息披露，就能夠在很大程度上降低所有者與經(jīng)營者之間的信息不對稱水平，從而降低企業(yè)經(jīng)營的有限理性、投機傾向給企業(yè)經(jīng)營管理帶來的危害，進而來保證所有者和經(jīng)營者能夠制定、履行最優(yōu)的契約，以保證企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

總之，企業(yè)效績評估的本質(zhì)，是一種信息披露的方式，它并不直接作用于企業(yè)的經(jīng)營活動，而是企業(yè)各個利益相關(guān)者的決策支持系統(tǒng)。

1.3 本文研究的基本思路及主要內(nèi)容

本文研究的基本思路，是通過評估海內(nèi)外現(xiàn)行的效績評估方法的優(yōu)缺點以及適用性，提出一般的企業(yè)效績評估體系中普遍存在的問題。為此，我們引進了幾種新的效績評估模式，并且就其優(yōu)劣與傳統(tǒng)的企業(yè)效績評估系統(tǒng)作出比較，引入了非財務(wù)變量的效績評估的分析。此后，對我國的上市公司的效績評估系統(tǒng)提出對策性的建議。

本文包含以下四個部分。

第一，對與效績評估的總體介紹。闡述了本文的研究背景及意義，介紹效績的本質(zhì)作用與本文寫作思路、主要內(nèi)容。

第二，公司效績評估的變量體系構(gòu)建的實證研究，以食品加工業(yè)的上市公司為例，通過主成分分析、聚類分析、逐步回歸分析等方法，構(gòu)建食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司的效績評估變量體系。

第三，公司效績評估的變量權(quán)重的確定，運用熵值法確定食品加工產(chǎn)業(yè)的上市公司的效績評估變量體系中的各變量之間的權(quán)重。

第四，公司效績評估、分析，運用構(gòu)建食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司效績評估體系，對食品加工產(chǎn)業(yè)的上市公司效績，進行進一步地評價和深入地分析。

2 上市公司效績評估的變量確定的統(tǒng)計方法

伴隨著時間的推移、數(shù)據(jù)的積累，當(dāng)代人們已擁有大量的關(guān)于上市公司處于各個時間的各項變量的數(shù)據(jù)序列，這將為科學(xué)地定性、定量分析上市公司的業(yè)績提供了機會。但現(xiàn)今可利用的數(shù)據(jù)量又是龐大的，為使效績評估能夠經(jīng)常、有效地開展，需從大量的數(shù)據(jù)中提取出滿足評價要求的、以少量數(shù)據(jù)為觀測值的變量評價體系。因此本文綜合運用多元統(tǒng)計分析中的聚類分析、熵值法，來研究、確定上市公司效績評估變量及其權(quán)重，以使構(gòu)建起來的變量體系兼顧科學(xué)性、全面性。以下對本文所用到的有關(guān)統(tǒng)計的方法作簡要的介紹。

2.1 聚類分析

聚類分析方法的功能是構(gòu)建一種分類方法，并將一批存在著不同程度的相似性的樣品、變量，按照它們在性質(zhì)上的相近程度進行分類的降維方法。

相應(yīng)步驟為：首先，找出一些能夠去度量樣品、變量之間的相關(guān)性的統(tǒng)計量，并以這些統(tǒng)計量作為劃分類型的依據(jù)，把相關(guān)性較大的樣品，聚合成一類，把另外彼此之間相關(guān)性較大的樣品又聚合為另外一類，以此類推，使得關(guān)系密切的聚合到一個足夠小的分類單元，關(guān)系疏遠的聚合到一個稍大的分類單元，到所有的樣品都被聚合完為止。

在本文中，我們主要采用K-均值的方法，進行R型的聚類分析，其簡要步驟如下：

（1）將原始的數(shù)據(jù)進行標準化的處理。

（2）假定分類數(shù)目為L，然后再確定每一類的初始中心（即有L個凝聚點）的位置。

（3）按照順序計算各個樣品與L個凝聚點的距離，根據(jù)最近距離的準則，將所有的樣品逐個歸進凝聚點，可得初始的分類結(jié)果。

（4）重新將類中心計算一遍。

（5）在所有樣品歸類后，即為一次聚類，這就產(chǎn)生了新的類中心。如果滿足一定的條件，如：聚類次數(shù)達到了指定的迭代次數(shù)，或者兩次計算的最大類中心的變化，小于初始類中心之間最小距離的一定比例，則停止聚類，否則，重復(fù)步驟（3）。

本文將運用K均值的聚類分析，對變量進行分類，并通過F檢驗的結(jié)果，來確定合適的聚類個數(shù)。當(dāng)F檢驗值大于給定的水平下的臨界值時，說明類間差異較為顯著，所進行的分類合理。

2.2 熵值法

熵值法，是依據(jù)各變量所包含信息量大小確定變量的權(quán)重，是一種客觀賦權(quán)法，步驟如下：

（1）對決策矩陣，用線性比例變換的方法，進行標準化的處理，可得標準化矩陣，并進行歸一化處理，得

此外，在歸一化的矩陣中進行線性比例變化后，使得各變量均滿足的條件，并且正、逆向變量，均化為正向變量，最優(yōu)值為1，最劣值為0。

（2）計算第個變量的熵值，當(dāng)全部相等時，可得第個變量的熵值。

（3）根據(jù)每個變量的熵值的計算差異的系數(shù)，在這里，變量的差異越大，對方案的評價起到的作用也就越大，熵值就越小;反之，如果差異越小，對方案的評價起到的作用也就越小，熵值就越大。根據(jù)每個變量的差異系數(shù)，確定其權(quán)重系數(shù)：

3 食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司效績評估變量體系構(gòu)建的實證研究

食品加工產(chǎn)業(yè)的概念，可以將其理解為：直接以農(nóng)、林、牧、漁業(yè)的產(chǎn)品作為原料進行的谷物磨制、飼料加工、植物油和制糖加工、屠宰及肉類加工、水產(chǎn)品加工，以及蔬菜、水果和堅果等食品的加工活動，是廣義的農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)的一種類型。綜觀世界各國各行業(yè)的發(fā)展，食品安全問題備受關(guān)注，儼然成為學(xué)術(shù)圈與政府等相關(guān)部門關(guān)注的焦點。然而，食品加工產(chǎn)業(yè)中的上市公司，處于食品加工業(yè)的領(lǐng)軍地位。為此，對食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司進行效績的評價，不僅能促進食品加工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，還能對食品安全問題給出行之有效的政策性的建議。這一部分，將以食品加工產(chǎn)業(yè)的上市公司，作為實證的研究素材，運用前文所提及的方法，研究食品加工產(chǎn)業(yè)的上市公司效績評價變量體系的構(gòu)建。

3.1 綜合評價變量體系構(gòu)建的一般方法

綜合評價的前提，是構(gòu)建變量體系。關(guān)于變量選擇的方法，一般可將其分為定性和定量兩大類。

變量選擇定量的方法較為客觀，可用于上市公司變量選擇的方法包括以下兩種。

（1）主成分分析。主成分分析方法的目的：在保證原有數(shù)據(jù)信息量損失最小的原則下，對高維度的變量進行降維的數(shù)據(jù)分析方法。多數(shù)的實踐結(jié)果表明，此類降維方法在簡化數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)、消除變量之間的相關(guān)性方面，能起到不可忽視的作用。因此，我們可以反復(fù)利用主成分分析法，去剔除相關(guān)性高、不重要的變量。運用主成分分析的方法去篩選變量的具體做法是：在求出協(xié)方差矩陣、相關(guān)系數(shù)矩陣的特征值、特征向量的基礎(chǔ)上，找出最小的特征值所對應(yīng)的特征向量，刪除其中的最大分量所對應(yīng)的變量，然后在剩余的變量中重復(fù)前文的步驟。在經(jīng)過有限次的主成分分析之后，直到最小的特征值足夠大為止，將保留下來的變量構(gòu)建出所需的變量體系。

（2）聚類分析。對變量進行聚類分析，并將變量分為若干個類別，然后從每一個類別中，選取具有代表性的變量，從而達到能夠簡化變量體系的目的。運用聚類分析，進行變量篩選的關(guān)鍵在于：各聚類的類別中，代表性變量的選取。一般的步驟：在聚合的每一類的變量中，各選出一個具有代表性的變量作為典型的變量，并計算每一個變量與其同類的其他變量的可決系數(shù)R2（即相關(guān)系數(shù)的平方）的均值，選取可決系數(shù)的均值最大的變量，作為該類的典型變量，如果某聚類類別只有一個變量，則該變量直接作為下文用來評價的變量。由于聚類的類別個數(shù)一般小于變量的個數(shù)，因此聚類分析起到了簡化、篩選變量的作用。

3.2 食品加工產(chǎn)業(yè)的上市公司效績評估的變量選取原則與數(shù)據(jù)來源

3.2.1 變量的選取原則

無論是主觀還是客觀的變量選擇方法，運用于變量篩選中，都會有合理的理論依據(jù)。但在綜合評價的實證研究中，僅僅運用其中一種方法進行變量的篩選會存在以下問題。

（1）變量體系的不全面性。由于采用統(tǒng)計學(xué)方法去篩選變量時，只考慮了數(shù)據(jù)其本身的特點。故只進行了統(tǒng)計學(xué)檢驗，并沒有進行經(jīng)濟意義的檢驗，這將使評價變量的分布嚴重不均衡。如：利用變量的相關(guān)分析、主成分分析等方法，去篩選上市公司的經(jīng)營效績評估的變量時，很有可能出現(xiàn)盈利類能力變量被剔除，而其余類別的變量卻被選入。這樣的結(jié)果是不符合生活經(jīng)驗的，也是不符合經(jīng)濟學(xué)理論的。

（2）變量體系的經(jīng)濟意義難以解釋。對變量進行聚類分析時，很有可能將經(jīng)濟意義上的不同類別的變量聚合在一起。例如：將總資產(chǎn)報酬率、速動比率聚合為一類，這樣的分類很難從經(jīng)濟學(xué)理論上給出合理的解釋。

（3）變量體系的代表性不足。單純使用聚類分析法，進行上市公司經(jīng)營效績變量篩選時，如果聚類類別的個數(shù)只有兩類，則選出的綜合評價的變量很有可能只有兩個。而只用兩個變量來評價上市公司的經(jīng)營業(yè)績是難以自圓其說的。

如果要進行綜合評價，首先要從被評價的對象中，選擇若干個代表研究對象的某一方面的屬性變量群，構(gòu)建起相應(yīng)的變量體系。變量體系的構(gòu)建不僅要明確變量體系由哪些變量組成，更應(yīng)確定變量之間的相互關(guān)系，即變量的結(jié)構(gòu)。如果變量體系構(gòu)建得當(dāng)，那么，它就能較為完整地反映出研究對象的整體屬性，為之后進行的綜合評價打下堅實的基礎(chǔ);否則，得出的綜合評價的結(jié)果可能與實際情況相去甚遠。因此，變量選擇是我們進行綜合評價時，首先要面對的難題。為了從整體上反映被評價對象的價值、便于操作，構(gòu)建變量體系的原則是科學(xué)性和實用性、完備性和可操作性、互斥性和有機結(jié)合性等性質(zhì)的對立統(tǒng)一。

（1）變量的可比性。選取的變量值，可能分布在不同的地區(qū)或者不同的時間。由于上述區(qū)別，變量的選取應(yīng)當(dāng)能夠使地區(qū)之間、不同時段之間具有可比性。否則，無論評價的方法嚴謹與否，得出的評價結(jié)果均可能有誤。

（2）變量的完整性。為了全面地對不同方面的變量作出一個合理的評價，則必須要保證所選的變量至少是完整的。

（3）變量的特異性。一方面，由于地區(qū)之間在自然環(huán)境、社會經(jīng)濟等各方面的差異，一個研究地區(qū)與另一個研究地區(qū)的評價變量不可能完全相同。因此，不能將一個地區(qū)的評價變量的體系生搬硬套到另一個地區(qū)去，要因地制宜。另一方面，所研究的問題的特殊性，決定了被識別變量的目的不同，因而其采用的評價變量的體系也隨之變化。

（4）變量的可操作性?？刹僮餍缘暮x有二：一是變量的體系不能過于龐大、結(jié)構(gòu)不能過于冗雜，可選取合適的數(shù)學(xué)方法對其進行評價;二是變量是定性還是定量不能確定。假如，變量是定量的，那么，就要對變量進行標準化。如果是定性，同樣需要采用合理的方法，對其進行量化處理。

3.2.2 變量的數(shù)據(jù)來源

鑒于我國食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司發(fā)展?fàn)顩r，本文選取2018年深市A股中食品加工類模塊中的18家上市公司的42個財務(wù)變量，作為變量選擇的數(shù)據(jù)來源。這42個變量如表1所示，該數(shù)據(jù)來源于巨潮資訊網(wǎng)（http：//www.cninfo.com.cn/new/index）中的專題統(tǒng)計模塊。

3.3 食品加工產(chǎn)業(yè)上市公司的效績評價變量體系的構(gòu)建步驟

本文通過上文所介紹的統(tǒng)計方法來構(gòu)建上市公司的效績評價的變量體系，其具體步驟如下：

第一，對所收集到的k個變量的數(shù)據(jù)用以下公式進行標準化處理：

—第i類變量的原始數(shù)據(jù)，—第i類變量的原始數(shù)據(jù)的平均值，—第i類變量的原始數(shù)據(jù)的標準差，即為方差的開方。

第二，本文運用K-均值的聚類方法，以保證構(gòu)建的變量體系的全面性，再根據(jù)所求得的F值的結(jié)果，選取F值最大時，所對應(yīng)的分類方式，對變量進行分類，令其分為m個類別。

第三，計算變量的權(quán)重，再對其進行加權(quán)求和，根據(jù)加權(quán)結(jié)果，對上市公司效績進行排名。

3.3.1 變量的聚類分析

（1）標準化變量的數(shù)據(jù)。

（2）再進行K-均值聚類，利用變量數(shù)據(jù)的樣本，對變量進行聚類，聚類后的譜系圖如圖1所示。

根據(jù)聚類譜系圖，取組間距離為5，我們將其分為七類最為合適，分類情況如表2所示。

3.3.2 變量的相關(guān)性分析

由聚類分析的結(jié)果不難得到，變量體系的構(gòu)成包含了七類變量，使變量的全面性得以保證，但每一類變量的數(shù)量不盡相同，尤其是第七類的變量模塊里，包含了較多變量，這需要驗證聚類分析的分類中，各類別中變量的相關(guān)性是否顯著，我們希望通過相關(guān)性檢驗來驗證聚類分析結(jié)果的可靠性。

首先用SPSS軟件對標準化后的各類別中的變量進行相關(guān)性檢驗，在置信度為5%的情況下來判別各類中的變量間的相關(guān)性是否顯著。由于聚類分析所得的分類過多，為了本文的美觀性，這里我們只展示部分類別中變量間的相關(guān)性檢驗結(jié)果，如表3所示。

由表3可以看出，在聚類分析中被分為同一類的營業(yè)總收入增長率與流動比率及速動比率之間不存在明顯的相關(guān)性，因此不能被分為同一類。

結(jié)合聚類分析與主成分分析結(jié)果，我們可以發(fā)現(xiàn)有部分分類中的變量間的相關(guān)性并不顯著，這說明分類結(jié)果并不能讓人滿意，且聚類分析所得到的七個大類變量中分別所含的各變量間的共性不夠明顯，難以通過這樣的分類變量來描述食品加工企業(yè)效績的高低水平，我們需要構(gòu)建更為合理的變量分類評價體系。

3.4 企業(yè)效績得分的熵權(quán)法模型構(gòu)建

通過查閱相關(guān)資料，我們發(fā)現(xiàn)熵權(quán)法在構(gòu)建綜合評價模型中可以起到較好的作用，因此我們決定采用熵權(quán)法來構(gòu)建食品加工企業(yè)效績評估體系。

其中xi（i=1，2，…，10）依次分別指的是主要經(jīng)濟變量、債償能力變量、運營能力、盈利能力變量、發(fā)展能力變量、資產(chǎn)類科目、負債類科目、股東權(quán)益類科目、利潤表、現(xiàn)金流量表。通過該表達式我們就可以直觀地比較18家上市公司的效績水平，其中效績水平排名為：伊利股份>雙匯發(fā)展>湯臣倍健>西王食品>三元股份>光明乳業(yè)>華控股份>煌上煌>上海梅林>好想你>恒順醋業(yè)>黑芝麻>新乳業(yè)>科迪乳業(yè)>莊園牧場>惠發(fā)食品>燕塘乳業(yè)>皇氏集團。

首先，我們可以發(fā)現(xiàn)，在效績評判的標準中，債償能力變量和現(xiàn)金流量表是效績評判的重要部分，占比較多，熵值法賦予了債償能力變量和現(xiàn)金流量靠前的權(quán)重。熵值法側(cè)重于企業(yè)的運營能力、償債能力，也是符合經(jīng)濟學(xué)理論的。目前，企業(yè)的財務(wù)狀況的惡化主要是由于運營的管理水平不高，使得存貨積壓量增加，導(dǎo)致公司的負債水平過高，甚至引起資金鏈的斷裂、大量壞賬的發(fā)生。這些問題，嚴重地影響了企業(yè)的債償能力、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)。良好的運營能力、償債能力是正常經(jīng)營的基礎(chǔ)，故熵值法強調(diào)其運營能力的重要性，而不是獲利能力。因此投資者們可以根據(jù)熵值法的結(jié)果，有針對性地對企業(yè)進行投資，以獲取更大的收益。而企業(yè)經(jīng)營者也可以從中獲得一定的啟示，可以根據(jù)企業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)進行針對性的改革，明確今后還需要提高的方向，使企業(yè)得到更好地發(fā)展。

其次，由綜合后的效績得分排名不難看出，我國的食品加工行業(yè)中，上市公司之間的財務(wù)效績差異甚微，聚集在一個區(qū)間的較多，效績優(yōu)異的公司并不多。這說明我國食品加工行業(yè)仍然存在農(nóng)副食品加工技術(shù)水平落后、科技創(chuàng)新人才缺乏、標準和質(zhì)量體系不健全、產(chǎn)品的質(zhì)量參差不齊等問題。因此，應(yīng)當(dāng)加快產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級、轉(zhuǎn)型，淘汰掉經(jīng)營不善的企業(yè)。

最后，本文運用熵值法去構(gòu)建食品加工企業(yè)的效績變量的評價模型，計算相應(yīng)加權(quán)，從而最終得出各公司的財務(wù)效績的排名。這些方法綜合運用，使本文不失嚴謹性，也能為公司中財務(wù)報表的使用者，提供一些決策的引導(dǎo)方向。即使選擇了不同的評價指標，所得變量的權(quán)重也不盡相同，從而使得上市公司的排名具有差異，但總體的變動不大，而且也不會降低上市公司之間的可比性。此外，熵值法克服了傳統(tǒng)主觀賦權(quán)法的主觀性缺點，權(quán)重的結(jié)果全靠數(shù)據(jù)自身的特點而得出，因而保證了最終結(jié)果的客觀性與真實性。

熵值法的不足之處在于：其一，在選取變量的過程中，會出現(xiàn)部分財務(wù)能力變量的缺失;其二，選取的數(shù)據(jù)不夠全面。熵值法側(cè)重點僅僅在于：財務(wù)變量中的運營能力、償債能力分析。不僅如此，還應(yīng)該同其他賦權(quán)法結(jié)合起來使用，這樣才能更好地反映上市公司的財務(wù)效績，為上市公司中財務(wù)報表的使用者提供真實、可信的資訊。

我國資本市場日趨成熟，上市公司的總量不斷擴大?；诖祟惔蟊尘?，對上市公司的效績評估成為一個學(xué)術(shù)圈與股市的焦點問題。上市公司的效績是所有者、管理者、債權(quán)人等各利益相關(guān)者，所重點關(guān)注的問題。經(jīng)過對上市公司效績的評估可以使公司的所有者了解公司的發(fā)展近況，使公司的經(jīng)營者掌握公司的大致情況，以制定更加符合公司的發(fā)展策略。同時，可以幫助投資者作出更優(yōu)化的投資決策;政府也可以根據(jù)得出的評價結(jié)果作出指導(dǎo)。本文旨在運用更為客觀的方法——熵值法，對上市公司的效績進行評估，為我國的效績評估研究貢獻新的思想，更能客觀、全面地反映上市公司的經(jīng)營效績，避免單一性、低效率，其結(jié)論具有一定的參考性、創(chuàng)新性，這也是本文的創(chuàng)新點所在。

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