田俊峰 司艷紅 王力 湯美仙

摘 要：供應(yīng)鏈金融旨在解決由于存貨積壓或賒銷(xiāo)貿(mào)易而導(dǎo)致的供應(yīng)鏈成員企業(yè)可用資金緊張的問(wèn)題，由此衍生出企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)與財(cái)務(wù)決策的交叉研究，受到學(xué)者們的日益關(guān)注。文章通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻(xiàn)的系統(tǒng)回顧，從研究邊界、演進(jìn)趨勢(shì)、研究方法和研究主題四個(gè)方面呈現(xiàn)了較全面的供應(yīng)鏈金融研究框架。概括總結(jié)了供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵，統(tǒng)計(jì)分析了供應(yīng)鏈金融的文獻(xiàn)特征，歸納了供應(yīng)鏈金融的研究方法及其適用領(lǐng)域，梳理了代表性的研究主題及其理論成果。有助于為供應(yīng)鏈金融的學(xué)術(shù)研究提供一個(gè)較完善的全景視圖，有利于厘清該領(lǐng)域的研究脈絡(luò)，把握發(fā)展趨勢(shì)，為后續(xù)的研究打下基礎(chǔ)。

關(guān) 鍵 詞：供應(yīng)鏈金融;運(yùn)營(yíng)與金融的交叉;資金約束;貿(mào)易信貸;文獻(xiàn)綜述

一、引言

供應(yīng)鏈金融是近年來(lái)供應(yīng)鏈管理和金融學(xué)科交叉融合的新興領(lǐng)域。其產(chǎn)生和發(fā)展主要是為資金需求方，尤其是中小企業(yè)提供融資渠道、降低融資成本，同時(shí)能減少資金供給方風(fēng)險(xiǎn)，提升其經(jīng)營(yíng)效益（周艷紅，2020），因此備受金融機(jī)構(gòu)和實(shí)體企業(yè)的廣泛關(guān)注[1]。2008年，《歐洲貨幣》將供應(yīng)鏈金融定位為“銀行交易性業(yè)務(wù)中最熱門(mén)的話題”。在國(guó)內(nèi)，因其天然的融資優(yōu)勢(shì)，加上政府政策支持，供應(yīng)鏈金融也迅速發(fā)展。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)供應(yīng)鏈金融市場(chǎng)規(guī)模已從2015年的11.87萬(wàn)億元增長(zhǎng)至2019年的17.33萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)2020年達(dá)到18.18萬(wàn)億元，服務(wù)對(duì)象涉及物流、零售、化工、餐飲和農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，其中阿里巴巴、京東、平安銀行和聯(lián)合利華等企業(yè)是深耕供應(yīng)鏈金融的典型代表[2]。

1916年《美國(guó)倉(cāng)庫(kù)儲(chǔ)藏法案》（U.S.Warehousing Act）頒布，標(biāo)志著實(shí)業(yè)界第一部規(guī)范性的供應(yīng)鏈（物流）金融（supply chain finance，SCF）相關(guān)法案出臺(tái)。20世紀(jì)70年代，學(xué)術(shù)界的理論研究才逐步展開(kāi)，代表性研究文獻(xiàn)有Budin and Eapen（1970）、Haley and Higgins（1973）[3-4]。隨著供應(yīng)鏈金融在企業(yè)經(jīng)營(yíng)和金融實(shí)踐中發(fā)揮的作用日益凸顯，受到學(xué)術(shù)界和產(chǎn)業(yè)界的持續(xù)關(guān)注，出現(xiàn)了大量的相關(guān)研究文獻(xiàn)。國(guó)內(nèi)學(xué)者Liu et al.（2015）基于2004—2014年間共45篇中文SCF論文樣本（CSSCI來(lái)源）進(jìn)行了研究?jī)?nèi)容回顧[5]。Babich and Kouvelis（2018）在供應(yīng)鏈與運(yùn)營(yíng)類頂級(jí)期刊Manufacturing and Service Operations Management（MSOM）上，針對(duì)金融、運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理（IFOM）交叉研究主題的論文展開(kāi)了分析[6]。Xu et al.（2018）對(duì)主流學(xué)術(shù)數(shù)據(jù)庫(kù)中348篇論文進(jìn)行了系統(tǒng)的文獻(xiàn)綜述[7]。

在綜述文獻(xiàn)具體的分析視角方面，Chang et al.（2008），Seifert et al.（2013）從貿(mào)易信貸（trade credit）角度，詳細(xì)分析了訂貨數(shù)量決策、貿(mào)易信用動(dòng)機(jī)、信用期限決策、結(jié)算期決策共四個(gè)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀[8-9]。王婷睿和蘭慶高（2013）基于國(guó)外文獻(xiàn)，從資金成本角度出發(fā)綜述了供應(yīng)鏈金融戰(zhàn)略對(duì)供應(yīng)鏈資金流優(yōu)化的重要作用[10]。龐明和郝咪（2017），柴正猛和黃軒（2020）回顧了供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)文獻(xiàn)[11-12]。Zhao and Huchzermeie（2015）從企業(yè)運(yùn)營(yíng)和金融交叉的角度，對(duì)當(dāng)前已有供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)展開(kāi)了綜述[13]。Chen et al.（2020）從案例研究和事件研究方法角度，回顧了SCF的學(xué)術(shù)研究[14]。

在關(guān)于供應(yīng)鏈金融的理論內(nèi)涵方面。辛玉紅和李小莉（2013）主要從內(nèi)在機(jī)理、社會(huì)價(jià)值、業(yè)務(wù)模式、技術(shù)支撐、實(shí)踐研究5個(gè)維度，闡述了供應(yīng)鏈金融國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)在理論方面的成果[15]。雷蕾和史金召（2014）主要從供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)模式、銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理、線上供應(yīng)鏈金融3個(gè)角度，總結(jié)了國(guó)內(nèi)外的相關(guān)理論研究[16]。安鴻辰等（2015），夏雨等（2019）對(duì)供應(yīng)鏈金融理論的發(fā)展歷程和相關(guān)成果進(jìn)行了歸納[17-18]。Gelsomino et al.（2016）對(duì)2000—2014年間共119篇文獻(xiàn)從SCF概念、預(yù)期收益、供應(yīng)鏈金融解決方案三個(gè)方面展開(kāi)了綜述[19]。

此外，傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融的概念在實(shí)業(yè)界得到了細(xì)分和延展，產(chǎn)生了綠色信貸、線上供應(yīng)鏈金融、農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融等，得到了學(xué)術(shù)界關(guān)注。陳海若（2010）從綠色信貸的起源與內(nèi)涵出發(fā)，重點(diǎn)研究了綠色信貸的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)以及在我國(guó)的發(fā)展、應(yīng)用問(wèn)題[20]。李林鳳（2015）厘清了線上供應(yīng)鏈金融與互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融的關(guān)系，并從概念、模式、風(fēng)險(xiǎn)及供應(yīng)鏈管理的角度對(duì)線上供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行總結(jié)歸納[21]。郭捷等（2020）對(duì)我國(guó)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融的研究現(xiàn)狀進(jìn)行了分析總結(jié)[22]。

雖然過(guò)去幾年國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同視角和維度對(duì)供應(yīng)鏈金融研究的現(xiàn)狀展開(kāi)了較詳細(xì)的綜述，但是，近年供應(yīng)鏈金融相關(guān)主題的研究文獻(xiàn)仍然增長(zhǎng)較快，而且隨著新技術(shù)、新模式的出現(xiàn)，需要對(duì)呈現(xiàn)的新趨勢(shì)進(jìn)行總結(jié)和歸納?；诖?，本文通過(guò)深度梳理截至2020年5月國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈金融研究的現(xiàn)狀及發(fā)展脈絡(luò)，并提出未來(lái)的研究機(jī)會(huì)，為該領(lǐng)域的研究提供更廣闊的視野和全景展示，更好地適應(yīng)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的時(shí)代要求。

全文的結(jié)構(gòu)安排如下：第一部分為引言，主要闡述供應(yīng)鏈金融興起和發(fā)展的原因，以及整體文獻(xiàn)回顧;第二部分總結(jié)提出供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵和研究邊界、參與主體;第三部分針對(duì)供應(yīng)鏈金融的現(xiàn)有文獻(xiàn)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析其發(fā)展趨勢(shì)和側(cè)重點(diǎn);第四部分歸納整理供應(yīng)鏈金融常見(jiàn)的研究方法及其適用領(lǐng)域;第五部分呈現(xiàn)供應(yīng)鏈金融主流研究問(wèn)題的理論成果或觀點(diǎn);第六部分總結(jié)全文并提出未來(lái)的研究方向和機(jī)會(huì)。

二、供應(yīng)鏈金融的研究邊界與參與主體

（一）供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵及研究邊界

在界定供應(yīng)鏈金融（SCF）的屬性時(shí)，應(yīng)包含“供應(yīng)鏈”“價(jià)值鏈”“庫(kù)存”“采購(gòu)”等特性，還需包含“財(cái)務(wù)”“融資”“貿(mào)易信貸”“銀行信貸”等金融特性。國(guó)外學(xué)者Stemmler（2002）認(rèn)為供應(yīng)鏈金融是供應(yīng)鏈管理的一部分，關(guān)鍵特征是將資金流整合到實(shí)體供應(yīng)鏈中[23]。國(guó)內(nèi)學(xué)者胡躍飛（2007）指出供應(yīng)鏈金融屬于金融研究范疇，落腳點(diǎn)是銀行以供應(yīng)鏈上的真實(shí)貿(mào)易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而提供的融資服務(wù)[24]。盡管大部分學(xué)者都基于自己的理解定義了供應(yīng)鏈金融，但側(cè)重點(diǎn)略有差異，總的來(lái)看，可以歸納為兩大類：“供應(yīng)鏈管理”角度和“金融”角度。結(jié)合國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)，本文總結(jié)了10種具有代表性的定義，如表1所示。

SCF以供應(yīng)鏈上真實(shí)的交易為基礎(chǔ)，以整體供應(yīng)鏈信用為依托，借助中介企業(yè)的渠道優(yōu)勢(shì)，把單個(gè)企業(yè)的不可控風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楣?yīng)鏈企業(yè)整體可控風(fēng)險(xiǎn)，并由第三方金融機(jī)構(gòu)、供應(yīng)鏈核心企業(yè)或第三方物流公司等相關(guān)參與者為供應(yīng)鏈融資企業(yè)提供靈活運(yùn)用金融產(chǎn)品和服務(wù)的一整套融資方案

關(guān)于供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵與研究邊界，本文認(rèn)為，它為實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的商流、物流、資金流和信息流四流融合，提供了一種有效的載體和實(shí)現(xiàn)途徑，它不是單純的運(yùn)營(yíng)層面的問(wèn)題，也不是純粹的金融領(lǐng)域的問(wèn)題。供應(yīng)鏈金融的目的旨在解決由于存貨積壓或賒銷(xiāo)貿(mào)易而導(dǎo)致的供應(yīng)鏈成員企業(yè)（尤其是中小企業(yè)）可用資金緊張的問(wèn)題?；诮鹑谥С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)的理念，由此衍生出一系列企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)決策同金融或財(cái)務(wù)決策相交叉的研究主題。

（二）供應(yīng)鏈金融的參與主體

開(kāi)展供應(yīng)鏈金融要依托供應(yīng)鏈上下游企業(yè)之間的真實(shí)交易，涉及的主體除了買(mǎi)賣(mài)雙方，還包括銀行、物流、保險(xiǎn)、代理、咨詢機(jī)構(gòu)等。

按照全球商業(yè)研究中心的分法，供應(yīng)鏈金融的參與主體共分成四類：交易方、平臺(tái)提供方、風(fēng)險(xiǎn)管理方和流動(dòng)性提供方[34]。Pfohl and Gomm（2009）將SCF參與者大致分為主要參與者和支持參與者，前者包括供應(yīng)鏈上下游成員，如核心企業(yè)或買(mǎi)方、賣(mài)方，而后者則為主要參與方提供支持服務(wù)，包括傳統(tǒng)銀行、物流商、非銀行金融機(jī)構(gòu)和平臺(tái)提供商[28]。艾瑞咨詢（2018）在行業(yè)研究報(bào)告中將供應(yīng)鏈金融參與主體分為四類：核心企業(yè)、金融資源提供主體、信息系統(tǒng)服務(wù)商、物流商[35]。

綜合以上分類方法，本文將供應(yīng)鏈金融參與主體分為以下四類：交易方、金融服務(wù)商、物流服務(wù)商、平臺(tái)提供商。其中：①交易方主要指供應(yīng)商上下游成員，如供應(yīng)商、制造商、分銷(xiāo)商、零售商等，進(jìn)一步根據(jù)供給與需求的關(guān)系，簡(jiǎn)稱為買(mǎi)方和賣(mài)方;②金融服務(wù)商主要指直接提供貸款融資或?yàn)橘J款融資擔(dān)保，包括傳統(tǒng)銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)，如商業(yè)銀行、保理公司、保險(xiǎn)企業(yè)、投資公司等;③物流服務(wù)商主要針對(duì)供應(yīng)鏈金融中流動(dòng)性較差的資產(chǎn)，如半成品、庫(kù)存等，準(zhǔn)確把握其物流業(yè)務(wù)的運(yùn)行狀態(tài)，避免出現(xiàn)信息偏差;④平臺(tái)提供商主要為參與供應(yīng)鏈金融的各主體（一般是交易方和金融機(jī)構(gòu)）提供一個(gè)信息呈現(xiàn)、流程操作、數(shù)據(jù)整合的場(chǎng)所，包括技術(shù)提供商和交易平臺(tái)提供商，通常與金融服務(wù)商聯(lián)合起來(lái)提供供應(yīng)鏈融資服務(wù)。

根據(jù)具體研究背景和研究目的，以及不同文獻(xiàn)考慮的參與主體存在差異，以下列舉部分代表性文獻(xiàn)，如表2所示。

三、供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)的演進(jìn)趨勢(shì)

（一）國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)分析

通過(guò)CNKI、萬(wàn)方、維普等中文期刊數(shù)據(jù)庫(kù)設(shè)置高級(jí)檢索對(duì)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行搜索整理，其中主題和關(guān)鍵詞為“供應(yīng)鏈金融/資金約束/融資服務(wù)”，期刊為“北大中文核心期刊”，文獻(xiàn)分類為“信息科技”和“經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)”。檢索結(jié)果如下（如圖1所示）：本次文獻(xiàn)檢索時(shí)間截至2020年5月，剔除重復(fù)文獻(xiàn)，CNKI、萬(wàn)方和維普數(shù)據(jù)庫(kù)中按照檢索要求檢索出文獻(xiàn)716篇，剔除與本文內(nèi)容不符的34篇，最終符合要求的為682篇，對(duì)符合本文要求的文獻(xiàn)進(jìn)行細(xì)分，其中供應(yīng)鏈金融模式102篇（其中核心企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式47篇，商業(yè)銀行主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式40篇、物流企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式15篇），供應(yīng)鏈金融的融資方式113篇（其中存貨質(zhì)押融資37篇、應(yīng)收賬款融資33篇、應(yīng)付賬款融資15篇、保兌倉(cāng)和融通倉(cāng)28篇），供應(yīng)鏈金融信用風(fēng)險(xiǎn)管理研究152篇，供應(yīng)鏈金融整體績(jī)效研究102篇，基于區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)的新型供應(yīng)鏈金融研究22篇，其余為供應(yīng)鏈金融概念、綜述類文獻(xiàn)和中小企業(yè)實(shí)證研究。

根據(jù)圖1可知，學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融的風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)注度最高，隨著技術(shù)的進(jìn)步和環(huán)境的變化，近年來(lái)供應(yīng)鏈金融的研究?jī)?nèi)容在風(fēng)險(xiǎn)管理和新型供應(yīng)鏈融資方式方面保持較高熱度。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融的相關(guān)研究起步于2005年，隨后文獻(xiàn)數(shù)量逐漸增加，整體處于蓬勃發(fā)展階段，自2015年后，隨著互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、區(qū)塊鏈的興起，供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)每年發(fā)表數(shù)量平均維持在70篇。國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)數(shù)量趨勢(shì)如圖2所示。

（二）國(guó)外供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)分析

以Supply Chain Finance/ Financial Supply Chain/ Capital Constraints/ Budget Constraints/ Credit/ Credit Risk/ Financing等主題或關(guān)鍵詞，重點(diǎn)檢索Web of Science、Science Direct、Wiley、Springer Link、EBSCO、INFORMS等英文期刊數(shù)據(jù)庫(kù)，剔除重復(fù)文獻(xiàn)和不符合本文要求的文獻(xiàn)，共計(jì)403篇（如圖3所示，時(shí)間截至2020年5月），其中融資渠道和融資方式148篇，信用擔(dān)保和貿(mào)易融資23篇，供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理95篇，供應(yīng)鏈金融參與方的績(jī)效研究51篇，綠色供應(yīng)鏈融資10篇，區(qū)塊鏈和大數(shù)據(jù)在供應(yīng)鏈金融的運(yùn)用10篇，實(shí)證研究33篇，綜述類文獻(xiàn)13篇，其他相關(guān)文獻(xiàn)20篇。由圖3可知，隨著國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)供應(yīng)鏈金融的廣泛關(guān)注和研究，外文供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻(xiàn)自2007年顯著增加，研究?jī)?nèi)容全面深入，涉及經(jīng)濟(jì)、金融、管理、計(jì)算機(jī)科學(xué)等學(xué)科領(lǐng)域。

從國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈金融相關(guān)文獻(xiàn)的統(tǒng)計(jì)分析可知，在數(shù)量方面，國(guó)外文獻(xiàn)近幾年快速增長(zhǎng)，而國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)相對(duì)較平穩(wěn)。在研究主題方面，融資渠道（含貿(mào)易信貸）和融資方式、風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)注度較高。通過(guò)對(duì)比相應(yīng)主題的文獻(xiàn)數(shù)量發(fā)現(xiàn)國(guó)外相關(guān)文獻(xiàn)較多涉及信用擔(dān)保和貿(mào)易信貸，而國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)對(duì)此涉獵相對(duì)較少。

四、供應(yīng)鏈金融的研究方法

本文主要從基于優(yōu)化建模的規(guī)范研究和基于統(tǒng)計(jì)或案例的實(shí)證研究?jī)煞矫鏆w納總結(jié)國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈金融文獻(xiàn)涉及的具體研究方法。

（一）基于優(yōu)化建模的規(guī)范研究

在供應(yīng)鏈金融的研究模型中，最常見(jiàn)的是采用報(bào)童模型的框架，考慮不確定性需求服從某種隨機(jī)分布，側(cè)重于關(guān)注微觀層面的訂貨量、庫(kù)存和風(fēng)險(xiǎn)等研究。如Lu et al.（2019）研究當(dāng)零售商向銀行借款時(shí)，第三方企業(yè)或供應(yīng)商提供部分融資擔(dān)保時(shí)的最優(yōu)訂貨量和銀行利率定價(jià)[55]。Shi et al.（2020）分析了具有資金約束和不確定需求的報(bào)童零售商的融資模式選擇問(wèn)題[56]。對(duì)于中觀層面的渠道競(jìng)爭(zhēng)、產(chǎn)品引入等策略選擇研究則較多采用價(jià)格需求函數(shù)、效用函數(shù)和博弈論框架。Yang et al.（2019）基于效用函數(shù)模型研究零售商是否應(yīng)該向具有資金約束的新進(jìn)入者供應(yīng)商提供融資以及如何決定融資利率的問(wèn)題[57]。Zhen et al.（2020）假定市場(chǎng)需求隨價(jià)格變化，分析在雙渠道供應(yīng)鏈中資金受限的制造商的融資策略偏好，以及第三方平臺(tái)或零售商的雙重角色（借貸提供者與渠道參與者）對(duì)營(yíng)運(yùn)管理的影響[58]。Yan et al.（2020）也基于線性需求函數(shù)進(jìn)行了類似研究，但他們更專注于分析網(wǎng)上零售商融資對(duì)雙渠道定價(jià)策略的影響[59]。博弈模型較多使用Stackelberg博弈，主導(dǎo)者可以是供應(yīng)鏈金融參與者的任何一方。如制造商（Sarmah et al.，2008），物流企業(yè)（Chen and Cai， 2011; Chen et al.， 2019），銀行（Alan and Gaur，2018），平臺(tái)（Dong，2018）和零售商（Li et al.，2020）等，這取決于他們?cè)诠?yīng)鏈中相對(duì)力量的強(qiáng)弱[60] [42][61-64]。

近年來(lái)，機(jī)器學(xué)習(xí)與數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)模型也開(kāi)始出現(xiàn)在供應(yīng)鏈金融的研究中，這些方法往往需要大量的研究數(shù)據(jù)進(jìn)行訓(xùn)練或模擬研究，更加關(guān)注模型求解方法本身的優(yōu)劣。Zhu et al.（2019）和Zhu et al.（2016）采用改進(jìn)的混合集成機(jī)器學(xué)習(xí)方法預(yù)測(cè)供應(yīng)鏈金融中的中小企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，以幫助進(jìn)行供應(yīng)鏈融資決策[65-66]。Li et al.（2019）在多周期背景下提供了一個(gè)數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的模型和解決方案，幫助采購(gòu)和供應(yīng)經(jīng)理在博弈論的背景下，結(jié)合生產(chǎn)、訂購(gòu)和庫(kù)存決策，做出最佳的動(dòng)態(tài)信貸期限決策[67]。Cai et al.（2020）利用反向傳播神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)研究企業(yè)供應(yīng)鏈的融資風(fēng)險(xiǎn)[68]。

（二）基于統(tǒng)計(jì)或案例的實(shí)證研究

基于數(shù)據(jù)采集統(tǒng)計(jì)分析的實(shí)證研究主要集中于融資相關(guān)因素變量與企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效、融資渠道選擇和供應(yīng)鏈效率的關(guān)系。如Lioui and Sharma（2012）評(píng)估了環(huán)境企業(yè)社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響[69]。Cai et al.（2014）基于2001—2007年中國(guó)674家公司的面板數(shù)據(jù)構(gòu)建實(shí)證模型來(lái)描述企業(yè)信貸變量與其財(cái)務(wù)特征變量之間的關(guān)系[70]。Leon（2015）利用涵蓋69個(gè)發(fā)展中國(guó)家和新興國(guó)家的企業(yè)層面數(shù)據(jù)，研究了銀行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)信貸約束的影響[71]。Tunca and Zhu（2017）利用中國(guó)一家大型在線零售商的數(shù)據(jù)，通過(guò)結(jié)構(gòu)回歸估計(jì)，研究了買(mǎi)方中介在供應(yīng)鏈融資中的作用[72]。Ali et al.（2019）針對(duì)中小紡織企業(yè)，利用結(jié)構(gòu)方程模型和交易成本方法研究供應(yīng)鏈金融對(duì)供應(yīng)鏈有效性的影響[73]。

少量文獻(xiàn)采用案例方法研究了銀行或非銀行金融服務(wù)提供商在供應(yīng)鏈金融項(xiàng)目中的作用。Song et al.（2018）對(duì)三家商業(yè)銀行和三家非銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)為同一中小企業(yè)提供營(yíng)運(yùn)資金的案例進(jìn)行了研究[74]。Chen et al.（2019）以中國(guó)最大的電子商務(wù)平臺(tái)之一京東為例，展示了這家在線零售商如何通過(guò)采用供應(yīng)鏈金融實(shí)踐來(lái)加速供應(yīng)鏈內(nèi)部的協(xié)作，從而增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)[75]。

五、供應(yīng)鏈金融的典型研究主題及理論進(jìn)展

供應(yīng)鏈金融主要考慮如何有效利用供應(yīng)鏈內(nèi)外的融資以優(yōu)化和解決企業(yè)的流動(dòng)資金問(wèn)題（Wuttke et al.，2013; Kouvelis and Zhao，2017）[76][33]。

供應(yīng)鏈金融的研究主題非常廣泛，Chakuu et al.（2019）認(rèn)為可以從兩個(gè)方面進(jìn)行分類[77]：一是側(cè)重供應(yīng)鏈金融參與者的研究，如買(mǎi)方、供應(yīng)商、銀行和物流服務(wù)商主導(dǎo)的融資，二是側(cè)重特定供應(yīng)鏈金融工具的研究，如逆向保理、庫(kù)存融資和貼現(xiàn)融資等。不同于以往文獻(xiàn)，本文主要從供應(yīng)鏈外部融資、內(nèi)部融資以及內(nèi)外部融資結(jié)合進(jìn)行相關(guān)研究主題的文獻(xiàn)回顧。

（一）供應(yīng)鏈外部融資

1.銀行貸款

銀行是各國(guó)企業(yè)尤其是中小企業(yè)外部融資的主要來(lái)源（Beck et al.， 2008; Beck et al.， 2011）[78-79]。Dada and Hu（2008）分析了單周期報(bào)童模型下利潤(rùn)最大化的銀行與零售商之間的互動(dòng)關(guān)系，并證明了非線性的貸款計(jì)劃可以實(shí)現(xiàn)渠道協(xié)調(diào)[80]。Casey and OToole（2014）證明在金融危機(jī)時(shí)期，當(dāng)銀行貸款存在信貸配額限制時(shí)，中小企業(yè)傾向于用貿(mào)易信貸等替代性融資形式來(lái)補(bǔ)充銀行貸款，因?yàn)殂y行貸款的限制會(huì)對(duì)企業(yè)的生產(chǎn)、庫(kù)存等運(yùn)營(yíng)管理決策產(chǎn)生重大影響（Birge， 2014; Xu and Birge， 2008; Kouvelis and Zhao， 2015; Yang and Birge， 2015; Iancu et al.， 2016）[81-86]。

企業(yè)通常以存貨、應(yīng)收賬款作為抵押品向銀行獲得一定額度的貸款并按期償還，例如，應(yīng)收賬款的90%和存貨的50%，這些抵押品和現(xiàn)金流受到銀行嚴(yán)格審查。Buzacott and Zhang（2004）討論了資金受限的零售商基于資產(chǎn)的銀行融資對(duì)庫(kù)存管理、零售商的貸款動(dòng)機(jī)以及零售商和銀行決策的影響[87]。Alan and Gaurb（2018）研究銀行應(yīng)如何根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)特征（如存貨殘值和需求不確定性）確定基于資產(chǎn)的貸款條件（貸款限制，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等），以及企業(yè)應(yīng)如何在基于資產(chǎn)的借款約束下做出庫(kù)存和資本結(jié)構(gòu)決策[62]。

2.保理融資

保理是商業(yè)貿(mào)易中以托收、賒賬方式結(jié)算貨款時(shí)，賣(mài)方為了強(qiáng)化應(yīng)收賬款管理、增強(qiáng)流動(dòng)性而采用的一種委托第三者（保理商）管理應(yīng)收賬款的行為。[88]在全球范圍內(nèi)，保理業(yè)務(wù)是中小企業(yè)日益增長(zhǎng)的一種外部短期融資形式，以改善流動(dòng)資金狀況，緩解企業(yè)的現(xiàn)金流問(wèn)題（Soufani， 2002）[89]。

保理融資的范圍涵蓋生產(chǎn)制造、分銷(xiāo)和運(yùn)輸?shù)阮I(lǐng)域。Klapper（2005）詳細(xì)分析了保理的原理、收益和風(fēng)險(xiǎn)，他指出保理業(yè)務(wù)的承保是基于應(yīng)收賬款本身的風(fēng)險(xiǎn)，而不是借款人的風(fēng)險(xiǎn)[90]。Devalkar and Krishnan（2019）證明供應(yīng)商允許延遲付款并不總是能夠控制和協(xié)調(diào)兩級(jí)供應(yīng)鏈的道德風(fēng)險(xiǎn)，而由規(guī)模較大的買(mǎi)方發(fā)起反向保理項(xiàng)目可以幫助減少金融摩擦，從而解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[91]。

3.服務(wù)提供商融資

服務(wù)提供商由于同供應(yīng)鏈中買(mǎi)賣(mài)雙方都存在緊密的聯(lián)系，其在為買(mǎi)賣(mài)雙方提供物流和中介服務(wù)的同時(shí)，也具有提供融資服務(wù)的特殊優(yōu)勢(shì)，比如可以利用自身職位優(yōu)勢(shì)協(xié)調(diào)物流、資金鏈和信息流，并降低融資風(fēng)險(xiǎn)等。Chen and Cai（2011）研究了當(dāng)?shù)谌轿锪髌髽I(yè)和銀行都可以為零售商提供融資服務(wù)時(shí)，第三方物流企業(yè)融資服務(wù)對(duì)供應(yīng)鏈的影響[42]。Tunca and Zhu（2017）分析了買(mǎi)方中介在供應(yīng)商融資中的作用和效率[72]。Chen et al.（2019）的研究結(jié)果表明當(dāng)?shù)谌轿锪鞴咀鳛橹鲗?dǎo)者且作為中介幫助買(mǎi)方進(jìn)行訂單采購(gòu)向制造商支付貨款時(shí)，供應(yīng)鏈各成員的利潤(rùn)都將得到提高[61]。Huang et al.（2019）探索了在第三方物流企業(yè)為資金緊張的零售商提供融資服務(wù)時(shí)，批發(fā)價(jià)格合同在一定條件下可以實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈的協(xié)調(diào)[92]。

（二）供應(yīng)鏈內(nèi)部融資

供應(yīng)鏈內(nèi)部融資主要是指貿(mào)易融資，在這種融資渠道中，供應(yīng)商通常允許買(mǎi)方延期支付貨款，這實(shí)際上等價(jià)于供應(yīng)商向買(mǎi)方提供貸款。Barrot（2016） 研究指出，貿(mào)易信貸是美國(guó)企業(yè)短期融資最重要的來(lái)源[93]。Jain（2001）認(rèn)為，當(dāng)銀行對(duì)借款人的收入進(jìn)行檢查成本較高，而借款人的業(yè)務(wù)伙伴對(duì)其進(jìn)行檢查成本較低時(shí)，由于業(yè)務(wù)伙伴的信息優(yōu)勢(shì)而節(jié)省了監(jiān)管成本，這可能會(huì)導(dǎo)致貿(mào)易信貸的產(chǎn)生[94]。此外，供應(yīng)商因?yàn)閾碛行畔?yōu)勢(shì)，可以充當(dāng)買(mǎi)方和銀行之間的中間人，并且可以更有效地在市場(chǎng)上清算資產(chǎn)。

1.貿(mào)易信貸與風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)

Wu and Olson（2019）指出貿(mào)易信貸可以起到分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的作用，使零售商與供應(yīng)商可以部分地共擔(dān)需求風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)易信貸因?yàn)榘l(fā)生在供應(yīng)鏈內(nèi)部的上下游企業(yè)之間，企業(yè)間能共享或獲得更多的信息，因此比銀行信貸具有更大的控制優(yōu)勢(shì)（Tang et al.，2017）[95-96]。

Yang and Birge（2017）詳細(xì)解釋了貿(mào)易信貸如何通過(guò)部分共享和承擔(dān)零售商的需求風(fēng)險(xiǎn)而提高供應(yīng)鏈效率[97]。Chod et al.（2019）研究了供應(yīng)商之間的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)其向資金短缺的零售商提供貿(mào)易信貸融資意愿的影響[98]。Devalkar and Krishnan（2019）研究了當(dāng)存在供應(yīng)商道德風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，貿(mào)易信貸可以在低融資成本條件下有效解決供應(yīng)商的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，而在高信貸融資成本條件下則不一定，但貿(mào)易信貸與適當(dāng)設(shè)計(jì)的反向保理程序可以恢復(fù)供應(yīng)鏈效率[91]。

此外，貿(mào)易信貸保險(xiǎn)也成為企業(yè)常用的一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，以助于供應(yīng)商保證買(mǎi)方不會(huì)拖欠貨款。Yang et al.（2016）探討了貿(mào)易信貸保險(xiǎn)（TCI）的可取消性在促進(jìn)供應(yīng)商資金流動(dòng)和簽訂合同后監(jiān)控買(mǎi)方信用中的作用[99]。Li et al.（2016）研究了同時(shí)面臨客戶違約付款和自身資金短缺問(wèn)題的制造商，如何運(yùn)用貿(mào)易信用保險(xiǎn)來(lái)擴(kuò)大銷(xiāo)售和降低客戶違約付款風(fēng)險(xiǎn)[100]。

2.貿(mào)易信貸與訂貨批量

在貿(mào)易信貸中，允許延期支付的時(shí)間通常與企業(yè)的訂貨量相關(guān)，而訂貨量的多少又與訂貨成本以及庫(kù)存持有成本等企業(yè)運(yùn)營(yíng)成本密切相關(guān)。

Zhang et al.（2014）研究了貿(mào)易信貸及其相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)制造商交貨政策和供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)的影響。研究表明，面對(duì)零售商的支付風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的制造商交付的產(chǎn)品數(shù)量可能比零售商訂購(gòu)的數(shù)量少[101]。Chod（2016）研究了當(dāng)零售商訂購(gòu)多個(gè)異質(zhì)性商品時(shí)，貿(mào)易信貸會(huì)使得負(fù)債經(jīng)營(yíng)的零售商利用有限責(zé)任優(yōu)勢(shì)扭曲其庫(kù)存決策[102]。Chen and Wang（2012）探討了預(yù)算約束供應(yīng)鏈中貿(mào)易信貸對(duì)企業(yè)決策和供應(yīng)鏈績(jī)效的影響，結(jié)果表明，貿(mào)易信貸的延期支付合同會(huì)增加零售商的訂貨水平，并為供應(yīng)鏈創(chuàng)造價(jià)值[103]。

3.貿(mào)易信貸及其條款

貿(mào)易信貸的研究可以隨信貸合同條款設(shè)計(jì)而變得靈活多樣，這些條款涉及利率、還款周期和批發(fā)價(jià)等。

Gupta and Wang（2009）研究了需求隨機(jī)條件下，貿(mào)易信貸的付款日期條款對(duì)庫(kù)存決策的影響[104]。Kouvelis and Zhao（2017）研究了貿(mào)易信貸與銀行信貸共存時(shí)，供應(yīng)商通過(guò)設(shè)計(jì)提前支付和折扣合同與零售商進(jìn)行交互作用[33]。Zhang et al.（2018）則研究了顧客回避行為和信息不對(duì)稱對(duì)于貿(mào)易信貸融資合同設(shè)計(jì)的影響[105]。

4.貿(mào)易信貸的拓展

消費(fèi)者的主導(dǎo)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的激烈程度使得制造商和零售商開(kāi)始關(guān)注貿(mào)易信貸這種非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)策略，以獲得和維持現(xiàn)有客戶。對(duì)于提供“先買(mǎi)后付”政策的企業(yè)來(lái)說(shuō)，信貸擴(kuò)張成為企業(yè)新的生存和發(fā)展機(jī)會(huì)。

在買(mǎi)賣(mài)雙方都提供信用的模型（所謂的兩階段模型）中，供應(yīng)商向零售商設(shè)定延期付款期限，而零售商又向消費(fèi)者提供信用期。比如Vandana and Kaur （2019），分析了供應(yīng)商允許零售商延期支付，零售商也允許終端客戶延期支付，后者提供的時(shí)間小于前者，且兩者都面臨違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，具有最優(yōu)供應(yīng)商信用期的零售商的無(wú)分布最優(yōu)訂單量，以及使整個(gè)供應(yīng)鏈利潤(rùn)最大化的條件[106]。

（三）內(nèi)外部融資的比較及結(jié)合

當(dāng)存在兩種或多種融資方式時(shí)，企業(yè)如何選擇最優(yōu)供應(yīng)鏈融資渠道是一個(gè)值得關(guān)注的話題。

針對(duì)貿(mào)易信貸與銀行融資的競(jìng)爭(zhēng)選擇問(wèn)題，Jing et al.（2012）研究了零售商資金受限時(shí)銀行貸款和供應(yīng)商貿(mào)易融資的均衡選擇問(wèn)題，研究表明最優(yōu)融資方式的選擇與生產(chǎn)成本有關(guān)[107]。Kouvelis and Zhao（2012）從供應(yīng)商、零售商和供應(yīng)鏈的角度比較了供應(yīng)商融資和銀行融資，并得到了均衡結(jié)果中的參數(shù)條件[108]。

針對(duì)買(mǎi)方融資與銀行信貸同時(shí)存在的供應(yīng)鏈融資問(wèn)題，Deng et al.（2018）比較研究了一個(gè)裝配商和多個(gè)異質(zhì)性資金約束的供應(yīng)商組成的裝配供應(yīng)鏈中買(mǎi)方融資和銀行融資對(duì)供應(yīng)鏈各利益相關(guān)方及整個(gè)供應(yīng)鏈的影響[109]。Gupta and Chen（2019）分析了寄售環(huán)境下供應(yīng)商如何選擇從設(shè)置信貸條款的零售商處借款或從銀行借款的問(wèn)題，指出供應(yīng)商的均衡產(chǎn)量和融資選擇與其自有流動(dòng)資金水平和零售商的融資條款有關(guān)[110]。

還有一些學(xué)者研究了銀行信貸與貿(mào)易信貸的互補(bǔ)關(guān)系，Cai et al.（2014）探討了在需求不確定性下，銀行信貸與貿(mào)易信貸在資金受限零售商供應(yīng)鏈中的角色[70]。Yan et al.（2016）將銀行信貸融資和制造商貿(mào)易信用擔(dān)保結(jié)合起來(lái)，研究了在供應(yīng)商部分擔(dān)保合同下供應(yīng)鏈融資的均衡條件[111]。Xiao et al.（2017）研究零售商無(wú)法從銀行借款，但供應(yīng)商從銀行借貸后再轉(zhuǎn)貸給零售商條件下，供應(yīng)鏈有足夠的總營(yíng)運(yùn)資本時(shí)，收益共享和回購(gòu)合同可以協(xié)調(diào)供應(yīng)鏈[112]。

六、總結(jié)與展望

本文回顧國(guó)內(nèi)外供應(yīng)鏈金融的相關(guān)文獻(xiàn)，梳理該領(lǐng)域研究的關(guān)注焦點(diǎn)，旨在從研究邊界、演進(jìn)趨勢(shì)、研究方法和研究主題四個(gè)方面盡可能完整呈現(xiàn)供應(yīng)鏈金融研究的現(xiàn)狀和框架。概括總結(jié)了供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵，統(tǒng)計(jì)分析了供應(yīng)鏈金融的文獻(xiàn)特征，系統(tǒng)歸納了供應(yīng)鏈金融的研究方法及其適用領(lǐng)域，梳理了代表性研究主題及其理論進(jìn)展。有助于為從事供應(yīng)鏈金融研究的學(xué)者提供一個(gè)相對(duì)完善的全景視圖，有利于厘清該領(lǐng)域的研究脈絡(luò)，把握發(fā)展趨勢(shì)。當(dāng)然，受資源權(quán)限限制和關(guān)鍵詞的選擇與內(nèi)容的匹配性影響，搜集整理的文獻(xiàn)未必詳盡。

關(guān)于未來(lái)研究機(jī)會(huì)，盡管現(xiàn)有文獻(xiàn)已經(jīng)比較豐富，并已取得很多重要的研究成果;但作為一個(gè)同現(xiàn)代商業(yè)實(shí)踐和社會(huì)生活息息相關(guān)的研究領(lǐng)域，其發(fā)展和創(chuàng)新仍有較大的空間。本文從研究方法和研究主題兩個(gè)方面提出以下展望。

（一）研究方法

一方面，基于報(bào)童模型的研究框架由于對(duì)需求分布的依賴性存在無(wú)法獲得顯性解析解的先天劣勢(shì)，造成所構(gòu)建的供應(yīng)鏈金融優(yōu)化模型紛繁復(fù)雜并陷入無(wú)窮盡的數(shù)學(xué)討論;另一方面，使用效用函數(shù)或需求—價(jià)格函數(shù)的建模方法，雖然能夠刻畫(huà)客戶購(gòu)買(mǎi)行為，但又很難在模型中融入信用風(fēng)險(xiǎn)或違約風(fēng)險(xiǎn)等元素。因此，對(duì)于基于優(yōu)化建模的供應(yīng)鏈金融研究，未來(lái)應(yīng)尋求不確定性和客戶行為有機(jī)結(jié)合的建模方法，如同時(shí)使用隨機(jī)過(guò)程和效用函數(shù)。

隨著供應(yīng)鏈金融在實(shí)業(yè)界的廣泛采用，供應(yīng)鏈成員企業(yè)和物流、金融、信息服務(wù)提供商會(huì)沉淀大量的數(shù)據(jù)，這為基于機(jī)器學(xué)習(xí)及基于數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的建模研究提供了廣闊的研究空間，也為傳統(tǒng)的計(jì)量分析和案例研究提供了新的研究領(lǐng)域和機(jī)會(huì)。

（二）研究主題

當(dāng)前的研究主題較多沿襲金融領(lǐng)域的思路，即過(guò)多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)控制和融資渠道等，而對(duì)供應(yīng)鏈金融同企業(yè)的運(yùn)營(yíng)決策、營(yíng)銷(xiāo)決策之間的互動(dòng)關(guān)注度不夠。本文認(rèn)為，目前至少以下三個(gè)方面的研究主題是稀缺的。

（1）產(chǎn)品線或組合與供應(yīng)鏈融資。當(dāng)前的研究?jī)H針對(duì)企業(yè)提供一種產(chǎn)品，如果存在產(chǎn)品線或組合，相應(yīng)的供應(yīng)鏈融資又會(huì)是怎樣，需要理論上進(jìn)行論證和回答。

（2）可持續(xù)供應(yīng)鏈金融。隨著全球綠色經(jīng)濟(jì)的浪潮和國(guó)家對(duì)綠色可持續(xù)供應(yīng)鏈及供應(yīng)鏈金融融合發(fā)展的重視，可持續(xù)供應(yīng)鏈金融將成為研究的熱點(diǎn)和重點(diǎn)問(wèn)題。

（3）供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)。技術(shù)的進(jìn)步不僅正在改變現(xiàn)代商業(yè)生態(tài)系統(tǒng)的成員結(jié)構(gòu)和價(jià)值鏈，也在改變其涉及的物流、信息流和資金流嵌入供應(yīng)鏈金融的形態(tài)。供應(yīng)鏈金融平臺(tái)化的趨勢(shì)正在顯現(xiàn)，如螞蟻金服、京東金融和普洛斯金融等，它們不僅僅是供應(yīng)鏈金融提供商，而且服務(wù)于集團(tuán)的采購(gòu)、銷(xiāo)售和物流體系，屬于整個(gè)商業(yè)生態(tài)體系的子系統(tǒng)，這些不同業(yè)務(wù)單元之間的相互作用以及同外部服務(wù)對(duì)象之間存在怎樣的動(dòng)態(tài)關(guān)系值得深究。因此，在現(xiàn)有供應(yīng)鏈金融研究基礎(chǔ)上，供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)價(jià)值鏈創(chuàng)新和價(jià)值網(wǎng)創(chuàng)新也是未來(lái)新的研究增長(zhǎng)點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1] 周艷紅.供應(yīng)鏈金融研究綜述[J].電子商務(wù)， 2020（2）：56-57， 84.

[2] 人人都是產(chǎn)品經(jīng)理.供應(yīng)鏈金融行業(yè)研究報(bào)告[EB/OL].（2019-08-02）[2020-05-11].https：//m.sohu.com/a/331114546_114819/？pvid=000115_3w_a.

[3] BUDIN M，EAPEN A T. Cash generation in business operations： some simulation models[J].The journal of finance，1970，25（5）： 1091-1107.

[4] HALEY C W，HIGGINS R C. Inventory policy and trade credit financing[J].Management science，1973，20（4-Part-I）： 464-471.

[5] LIU X H，ZHOU L G，WU Y C J. Supply chain finance in China： business innovation and theory development[J].Sustainability，2015，7（11）： 14689-14709.

[6] BABICH V，KOUVELIS P. Introduction to the special issue on research at the interface of finance，operations，and risk management： recent contributions and future directions[J].Manufacturing & service operations management，2018，20（1）：1-18.

[7] XU X，CHEN X，JIA F，et al. Supply chain finance： A systematic literature review and bibliometric analysis[J].International journal of production economics，2018，204： 160-173.

[8] CHANG C T，TENG J T，GOYAL S K. Inventory Lot-size models under trade credits： a review[J].Asia-Pacific journal of operational research，2008，25（1）： 89–112.

[9] SEIFERT D，SEIFERT R W，PROTOPAPPA-SIEKE M. A review of trade credit literature： opportunities for research in operations[J].European journal of operational research，2013，231（2）： 245-256.

[10] 王婷睿，蘭慶高. 供應(yīng)鏈金融與供應(yīng)鏈資金流優(yōu)化的國(guó)外研究綜述[J].商業(yè)時(shí)代，2013（6）： 74-75.

[11] 龐明，郝咪. 供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)及其管理的研究綜述[J].財(cái)會(huì)通訊，2017（32）： 45-47，129.

[12] 柴正猛，黃軒. 供應(yīng)鏈金融風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述[J].管理現(xiàn)代化，2020（2）： 109-115.

[13] ZHAO L，HUCHZERMEIER A. Operations-finance interface models： A literature review and framework[J].European journal of operational research，2015，244（3）： 905-917.

[14] CHEN L，CHAN H K，ZHAO X. Supply chain finance： latest research topics and research opportunities[J].International journal of production economics，2020，229（4）.

[15] 辛玉紅，李小莉.供應(yīng)鏈金融的理論綜述[J].武漢金融，2013（4）： 35-37.

[16] 雷蕾，史金召.供應(yīng)鏈金融理論綜述與研究展望[J].華東經(jīng)濟(jì)管理，2014，28（6）： 158-162.

[17] 安鴻辰，黃逸珺，昌萌萌. 國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融熱點(diǎn)研究總結(jié)[J].財(cái)會(huì)月刊，2015（2）： 114-117.

[18] 夏雨，方磊，魏明俠. 供應(yīng)鏈金融：理論演進(jìn)及其內(nèi)在邏輯[J].管理評(píng)論，2019，31（12）： 26-39.

[19] GELSOMINO L M，MANGIARACINA R，PEREGO A，et al. Supply chain finance： a literature review[J].International journal of physical distribution & logistics management，2016，46（4）： 348-366.

[20] 陳海若. 綠色信貸研究綜述與展望[J].金融講壇，2010（8）： 90-93.

[21] 李林鳳. 線上供應(yīng)鏈金融研究綜述[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2015（31）： 103-104.

[22] 郭捷，谷利月，楊立成.我國(guó)農(nóng)業(yè)供應(yīng)鏈金融減貧的研究評(píng)述及展望[J].北京交通大學(xué)學(xué)報(bào)（社會(huì)科學(xué)版），2020（1）： 106-113.

[23] STEMMLER L. The role of finance in supply chain management[J]. Cost management in supply chains，2002：165-176.

[24] 郭躍飛.供應(yīng)鏈金融——極富潛力的全新領(lǐng)域[J].中國(guó)金融，2007（22）： 38-39.

[25] HOFMANN E. Supply chain finance ： some conceptual insights[J].Logistic management - innovative logistic konzepte，2005，80（S）：203-214.

[26] 閆俊宏，許祥泰. 基于供應(yīng)鏈金融的中小企業(yè)融資模式分析[J].上海金融，2007（2）： 14-16.

[27] CAMERINELLI E. Supply chain finance[J]. Journal of payments strategy & systems，2009，3（2）： 114-128.

[28] PFOHL H-C，GOMM M. Supply chain finance： optimizing financial flows in supply chains[J].Logistics research，2009（1）： 149-161.

[29] 徐學(xué)鋒，夏建新.關(guān)于我國(guó)供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新發(fā)展的若干問(wèn)題[J].上海金融，2010（3）：23-26.

[30] CHEN X，HU C. The value of supply chain finance[M]// HABIB M：Supply chain management：applications and simulations.Manila：Intech，2011.

[31] LAMOUREUX J F，EVANS T A. Supply chain finance： a new means to support the competitiveness and resilience of global value chains[J].SSRN electronic journal，2011：289-311.

[32] MORE D，BASU P. Challenges of supply chain finance ： a detailed study and a hierarchical model based on the experiences of an indian firm[J].Business process management journal，2013，19（4）： 624-647.

[33] KOUVELIS P，ZHAO W. Who should finance the supply chain？ Impact of credit ratings on supply chain decisions[J].Manufacturing & service operations management，2017，20（1）： 19-35.

[34] 新浪財(cái)經(jīng). 供應(yīng)鏈金融的參與主體：四個(gè)主角和一個(gè)配角[EB/OL].（2019-10-23）[2020-05-11].https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1648198416704367570.

[35] 艾瑞咨詢.中國(guó)供應(yīng)鏈金融行業(yè)研究報(bào)告（2018年）[EB/OL].（2018-11-18）[2020-05-11].https：//www. iresearch.com.cn/report.shtml.

[36] BOND P. Bank and nonbank financial intermediation[J].The journal of finance，2004，59（6）：2489-2529.

[37] 陳祥鋒，朱道立，應(yīng)雯珺.資金約束與供應(yīng)鏈中的融資和運(yùn)營(yíng)綜合決策研究[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2008，11（3）： 70-77，105.

[38] DYCKMAN B. Integrating supply chain finance into the payables process[J].Payments strategy & systems，2009，3： 311-319.

[39] HOFMANN E. Inventory financing in supply chains[J].International journal of physical distribution & logistics management，2009，39（9）： 716-740.

[40] FABBRI D，MENICHINI A M C. Trade credit，collateral liquidation，and borrowing constraints[J].Journal of financial economics，2010，96（3）： 413-432.

[41] 鐘遠(yuǎn)光，周永務(wù)，李柏勛，等.供應(yīng)鏈融資模式下零售商的訂貨與定價(jià)研究[J].管理科學(xué)學(xué)報(bào)，2011，14（6）： 57-67.

[42] CHEN X，CAI G. Joint logistics and financial services by a 3PL firm[J].European journal of operational research，2011，214（3）： 579-587.

[43] HOFMANN E，BELIN O. Supply chain finance solutions[M].Berlin：Springer，2011.

[44] BASU P，NAIR S K. Supply chain finance enabled early pay： unlocking trapped value in B2B logistics[J].International journal of logistics systems and management，2012，12（3）： 334.

[45] 何娟，沈迎紅.基于第三方電子交易平臺(tái)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)創(chuàng)新——云倉(cāng)及其運(yùn)作模式初探[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)與管理，2012，249（7）：5-13.

[46] YIU D W，SU J，XU Y. Alternative financing and private firm performance[J].Asia Pacific journal of management，2012，30（3）： 829-852.

[47] 屠建平，楊雪.基于電子商務(wù)平臺(tái)的供應(yīng)鏈融資模式績(jī)效評(píng)價(jià)研究[J].管理世界，2013（7）： 182-183.

[48] DE BOER R，VAN BERGEN M，STEEMAN M A. Supply chain finance，its practical relevance and strategic value[M]. Zwolle：Supply Chian Finance Community，2015.

[49] EXTRA W，TEMPLAR S，F(xiàn)INDLAY C. Examining the supply chain landscape[Z].IPSERA，2016.

[50] MORITZ A，BLOCK J H，HEINZ A. Financing patterns of European SMEs-an empirical taxonomy[J].Venture cap： an international journal of entrepreneurial finance，2016，18（2）： 115-148.

[51] SONG H，YU K，GANGULY A，et al. Supply chain network，information sharing and SME credit quality[J].Industrial management & data systems，2016，116（4）： 740-758.

[52] MARTIN J，HOFMANN E. Involving financial service providers in supply chain finance practices[J].Journal of applied accounting research，2017，18（1）： 42-62.

[53] 李志鵬，朱淑珍，吳筱菲.電商參與下的供應(yīng)鏈金融融資模式選擇研究[J].系統(tǒng)工程，2019（2）： 129-138.

[54] 曹兵兵，樊治平，尤天慧，等. 基于提前支付且考慮銀行存貸的資金約束供應(yīng)鏈最優(yōu)定價(jià)決策[J].中國(guó)管理科學(xué)，2020（網(wǎng)絡(luò)首發(fā)）.

[55] LU Q，GU J，HUANG J，et al. Supply chain finance with partial credit guarantee provided by a third-party or a supplier[J].Computers & industrial engineering，2019：440-455.

[56] SHI J，GUO J，DU Q，et al. Optimal financing mode selection for a capital-constrained retailer under an implicit bankruptcy cost[J].International journal of production economics，2020，228：107657.

[57] YANG H，SUN F，CHEN J，et al. Financing decisions in a supply chain with a capital-constrained manufacturer as new entrant[J].International journal of production economics，2019： 321-332.

[58] ZHEN X，SHI D，LI Y，et al. Manufacturers financing strategy in a dual-channel supply chain： third-party platform，bank and retailer credit financing[J]. Transportation research part E：logistics and transportation review，2020，133：101820.

[59] YAN N，LIU Y，XU X，et al. Strategic dual-channel pricing games with e-retailer finance[J].European journal of operational research，2020，283（1）： 138-151.

[60]SARMAH S P，ACHARYA D，GOYAL S K，et al. Coordination of a single-manufacturer/multi-buyer supply chain with credit option[J].International journal of production economics，2008，111（2）： 676-685.

[61] CHEN X，CAI G，SONG J J，et al. The cash flow advantages of 3pls as supply chain orchestrators[J].Manufacturing & service operations management，2019，21（2）： 435-451.

[62] ALAN Y，GAUR V. Operational investment and capital structure under asset-based lending[J].Manufacturing & service operations management，2018，20（4）： 637-654.

[63] DONG L，REN L，ZHANG J.Financing small and medium-size enterprises via retail platforms[EB/OL]. （2019-05-10）[2020-05-11]. https：//ssrn.com/abstract=3257899.

[64] LI Y，GU C，OU J，et al. Supporting a financially constrained supplier under spectral risk measures： the efficiency of buyer lending[J]. Transportation research part E：logistics and transportation review，2020，136：101894.

[65] ZHU Y，ZHOU L，XIE C，et al. Forecasting SMEs credit risk in supply chain finance with an enhanced hybrid ensemble machine learning approach[J]. International journal of production economics，2019，211： 22-33.

[66] ZHU Y，XIE C，SUN B，et al. Predicting Chinas SME credit risk in supply chain financing by logistic regression，artificial neural network and hybrid models[J]. Sustainability，2016，8（5）： 1-17.

[67] LI H，MAI L，ZHANG W，et al. Optimizing the credit term decisions in supply chain finance[J]. Journal of purchasing and supply management，2019，25（2）： 146-156.

[68] CAI X，QIAN Y，BAI Q，et al. Exploration on the financing risks of enterprise supply chain using back propagation neural network[J]. Journal of computational and applied mathematics，2020，367：112，457.

[69] LIOUI A，SHARMA Z. Environmental corporate social responsibility and financial performance： disentangling direct and indirect effects[J]. Ecological economics，2012，78： 100-111.

[70] CAI G，CHEN X，XIAO Z，et al. The roles of bank and trade credits： theoretical analysis and empirical evidence[J]. Production and operations management，2014，23（4）： 583-598.

[71] LEON F. Does bank competition alleviate credit constraints in developing countries[J]. Journal of banking and finance，2015，57（8）： 130-142.

[72] TUNCA T I，ZHU W. Buyer intermediation in supplier finance[J]. Management science，2017，64（2）： 5631-5650.

[73] ALI Z，GONGBING B，MEHREEN A，et al. Predicting supply chain effectiveness through supply chain finance： eavidence from small and medium enterprises[J]. The international journal of logistics management，2019，30（2）： 488-505.

[74] SONG H，YU K，LU Q. Financial service providers and banks role in helping SMEs to access finance[J].International journal of physical distribution & logistics management，2018，48 （1）：69-92.

[75] CHEN X，LIU C，LI S，et al. The role of supply chain finance in improving the competitive advantage of online retailing enterprises[J]. Electronic commerce research and applications，2019.

[76] WUTTKE D A，BLOME C，HENKE M. Focusing the financial flow of supply chains： an empirical investigation of financial supply chain management[J]. International journal of production economics，2013，145（2）： 773-789.

[77] CHAKUU S，MASI D，GODSELL J，et al. Exploring the relationship between mechanisms，actors and instruments in supply chain finance： a systematic literature review[J]. International journal of production economics，2019，26：35-53.

[78] BECK T，DEMIRG-KUNT A，MAKSIMOVIC V. Financing patterns around the world： are small firms different？[J]. Journal of financial economics，2008，89（3）： 467-487.

[79] BECK T，DEMIRG-KUNT A，PERA M S M. Bank financing for SMEs： evidence across countries and bank ownership types[J]. Journal of financial services research，2011，39（1-2）： 35-54.

[80] DADA M，HU Q. Financing newsvendor inventory[J]. Operations research letters，2008，36（5）： 569-573.

[81] CASEY E，OTOOLE C M. Bank lending constraints，trade credit and alternative financing during the financial crisis： evidence from european SMEs[J]. Journal of corporate finance，2014，27： 173-193.

[82] BIRGE J R. OM forum-operations and finance interactions[J]. Manufacturing & service operations management，2014，17（1）： 4-15.

[83] XU X，BIRGE J R. Operational decisions，capital structure，and managerial compensation： a news vendor perspective[J]. The engineering economist，2008，53（3）： 173-196.

[84] KOUVELIS P，ZHAO W. Supply chain contract design under financial constraints and bankruptcy costs[J]. Management science，2015，62（8）： 2341-2357.

[85] YANG S A，BIRGE J R，PARKER R P. The supply chain effects of bankruptcy[J]. Management science，2015，61（10）： 2320-2338.

[86] IANCU D A，TRICHAKIS N，TSOUKALAS G. Is operating flexibility harmful under debt？[J]. Management science，2016，63（6）： 1730-1761.

[87] BUZACOTT J A，ZHANG R Q. Inventory management with asset-based financing[J]. Management science，2004，50（9）： 1274-1292.

[88]360baike. The definition of factoring. [EB/OL].（2020-01-27）[2019-01-27].https：//baike.so.com/doc/1182300-1250679.html.

[89] SOUFANI K. On the determinants of factoring as a financing choice： evidence from the UK[J]. Journal of economics and business，2002，54（2）： 239-252.

[90] KLAPPER L. The role of factoring for financing small and medium enterprises[J]. Journal of banking and finance，2005，30（11）： 3111-3130.

[91] DEVALKAR S K，KRISHNAN H. The impact of working capital financing costs on the efficiency of trade credit[J]. Production and operations management，2019，28（4）： 878-889.

[92] HUANG S，F(xiàn)AN Z P，WANG X. Optimal operational strategies of supply chain under financing service by a 3PL firm[J]. International journal of production research，2019，57（11）： 3405-3420.

[93] BARROT J N. Trade credit and industry dynamics： evidence from trucking firms[J]. The journal of finance，2016，71（5）： 1975-2016.

[94] JAIN N.Monitoring costs and trade credit[J]. The quarterly review of economics and finance，2001，41（1）： 89-110.

[95] WU D，OLSON D L，WANG S，et al. Finance-operations interface mechanism and models[J]. Omega-international journal of management science，2019： 1-3.

[96] TANG C S，YANG S A，WU J，et al. Sourcing from suppliers with financial constraints and performance risk[J]. Manufacturing & service operations management，2017，20（1）： 70-84.

[97] YANG S A，BIRGE J R. Trade credit，risk sharing，and inventory financing portfolios[J]. Management science，2017，64（8）： 3667-3689.

[98] CHOD J，LYANDRES E，YANG S A，et al. Trade credit and supplier competition[J]. Journal of financial economics，2019，131（2）： 484-505.

[99] YANG S，BAKSHI N，CHEN C. Cancelability in trade credit insurance[J]. SSRN electronic journal，2016.

[100] LI Y，ZHEN X，CAI X，et al. Trade credit insurance，capital constraint，and the behavior of manufacturers and banks[J]. Annals of operations research，2016，240（2）： 395-414.

[101] ZHANG Q，DONG M，LUO J，et al. Supply chain coordination with trade credit and quantity discount incorporating default risk[J]. International journal of production economics，2014： 352-360.

[102] CHOD J. Inventory，risk shifting，and trade credit[J]. Management science，2016，63（10）： 3207-3225.

[103] CHEN X，WANG A. Trade credit contract with limited liability in the supply chain with budget constraints[J]. Annals of operations research，2012，196（1）： 153-165.

[104] GUPTA D，WANG L. A Stochastic inventory model with trade credit[J]. Manufacturing & service operations management，2009，11（1）： 4-18.

[105] ZHANG B，WU D D，LIANG L. Trade credit model with customer balking and asymmetric market information [J]. Transportation research part E： logistics and transportation review，2018，110： 31-46.

[106] VANDANA，KAUR A. Two-level trade credit with default risk in the supply chain under stochastic demand[J]. Omega-international journal of management science，2019，88：4-23.

[107] JING B，CHEN X，CAI G G，et al. Equilibrium financing in a distribution channel with capital constraint[J]. Production and operations management，2012，21（6）： 1090-1101.

[108] KOUVELIS P，ZHAO W. Financing the newsvendor： supplier vs. bank，and the structure of optimal trade credit contracts[J]. Operations research，2012，60（3）： 566-580.

[109] DENG S，GU C，CAI G，et al. Financing multiple heterogeneous suppliers in assembly systems： buyer finance vs. bank finance[J]. Manufacturing & service operations management，2018，20（1）： 53-69.

[110] GUPTA D，CHEN Y. Retailer-direct financing contracts under consignment[J]. Manufacturing & service operations management，2019，22（3）：528-544.

[111] YAN N，SUN B，ZHANG H，et al. A partial credit guarantee contract in a capital-constrained supply chain： financing equilibrium and coordinating strategy[J]. International journal of production economics，2016：122-133.

[112] XIAO S，SETHI S P，LIU M，et al. Coordinating contracts for a financially constrained supply chain[J]. Omega-international journal of management science，2017： 71-86.