陳璇

摘 要：近年來在外部挑戰(zhàn)增多和國內(nèi)市場矛盾疊加的背景下，中國經(jīng)濟發(fā)展仍呈較好的狀態(tài)，我國具備了較為雄厚的物質(zhì)條件和完備的工業(yè)體系，汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展仍有很大的前景?？鐕嚥①彸晒Φ陌咐苍絹碓蕉?，根據(jù)相關(guān)研究報告顯示，公司完成并購且成功整合之后，會直接影響雙方公司未來的經(jīng)營生產(chǎn)狀況、資源配置以及發(fā)展方向;鑒于收購過程中所面臨的風(fēng)險，在制訂收購方案時，應(yīng)綜合考量各方面因素。就吉利汽車集團而言，在完成并購之前，其主打汽車產(chǎn)品主要針對中低端用戶市場，而之前隸屬于美國福特汽車公司的沃爾沃汽車則一直為高端汽車消費者提供產(chǎn)品。面對早在1937年就因業(yè)務(wù)擴展從而一躍成為北歐最大汽車生產(chǎn)公司的沃爾沃汽車，吉利集團的并購無疑是一個巨大的挑戰(zhàn)。從并購?fù)瓿珊蟮陌l(fā)展狀況來看，沃爾沃公司的債務(wù)得到緩解，吉利集團也得到海外并購帶來的好處。這次并購行為具有一定的分析借鑒意義。

關(guān)鍵詞：吉利? 沃爾沃? 海外并購

中圖分類號：F275.1 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2020）01（a）--02

1 并購定義

并購指的是兩家或多家的獨立企業(yè)、公司合并成一家公司，一般情況下是由一家處在優(yōu)勢地位的公司購入一家或多家其他公司。以吸收合并，收購兩種方式呈現(xiàn)。二者主要區(qū)別在于，主導(dǎo)公司吸收（兼并）被合并公司之后，被吸收方公司原法人需被取消相應(yīng)的權(quán)力;而在收購方式的情況下，主導(dǎo)公司僅對被吸收公司進行控制或產(chǎn)生較大的影響，以一定的資本購買被吸收方名下的股權(quán)或其他資產(chǎn)。

2 并購方式

根據(jù)在并購過程中收購資金的來源方式，吉利集團采取杠桿并購，在解決收購資金的問題上，吉利集團僅持有收購總價格的一部分資金，成立了三家投資公司（北京吉利凱盛國際投資有限公司、上海嘉爾沃投資有限公司和上海吉利兆圓國際投資有限公司）作為收購主體，并以收購之后的沃爾沃汽車，未來的主營業(yè)務(wù)收入為抵押，以達到融資的目的，同時向上海、成都、大慶政府借款。資金投入完成后，吉利于2010年以27億美元完成對沃爾沃汽車的收購。

3 公司并購風(fēng)險

3.1 戰(zhàn)略性規(guī)劃風(fēng)險

公司在進行收購整合工作時，應(yīng)提前預(yù)估和評測所屬行業(yè)的發(fā)展趨勢，結(jié)合本公司未來的發(fā)展。還要適應(yīng)國家的宏觀經(jīng)濟政策及相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策，在進行海外并購時，還應(yīng)考慮相應(yīng)國家的并購法律法規(guī)及行業(yè)法規(guī)政策，避免宏觀經(jīng)濟因素，如國家政策變化和法律法規(guī)的限制，影響并購的成功率。

3.2 選擇目標公司風(fēng)險

在選擇目標公司時，所需承擔(dān)的相關(guān)風(fēng)險主要包括選擇目標公司的失誤，對目標公司相關(guān)披露信息、相關(guān)外部環(huán)境信息等虛假、判斷失誤;海外并購中對當?shù)睾暧^經(jīng)濟政策、本行業(yè)在當?shù)氐陌l(fā)展趨勢的判斷失誤等。因此，主導(dǎo)公司對經(jīng)過綜合考察之后所選擇的目標公司資產(chǎn)重組之后，將對本公司的利潤、市場競爭能力等有正面影響。

4 公司背景

4.1 吉利汽車集團簡介

吉利控股集團有限公司創(chuàng)建于1986年，主營業(yè)務(wù)為汽車及相關(guān)汽車零配件的生產(chǎn)及銷售。多年來，憑借靈活的管理方式和不斷地自主創(chuàng)新，實現(xiàn)了迅速發(fā)展，連續(xù)六年入選中國企業(yè)500強，2003年將業(yè)務(wù)擴展至海外，于2005年在香港證券交易所上市，正式進入全球汽車工業(yè)市場。至今，吉利汽車集團在國內(nèi)擁有超過800家品牌4S店、近千個服務(wù)網(wǎng)點。

4.2 沃爾沃汽車公司簡介

該汽車品牌由古斯塔夫·拉爾森、阿瑟·格布爾森二人于1927年創(chuàng)建于瑞典哥德堡，多年來以安全技術(shù)發(fā)展為主戰(zhàn)略，擁有先進的設(shè)備研發(fā)實驗室及多項技術(shù)專利。1999年，沃爾沃轎車業(yè)務(wù)被美國福特汽車公司收購，后由于受到金融危機對各行業(yè)的沖擊，被吉利汽車收購前夕，盈利能力已大不如前，并有著較高的負債率。

5 案例基本介紹

5.1 并購背景

（1）宏觀經(jīng)濟形勢及行業(yè)發(fā)展趨勢

由于2007年8月美國爆發(fā)次貸危機，從華爾街引爆的金融危機迅速波及全球金融市場，房地產(chǎn)經(jīng)濟崩潰;次級信貸危機爆發(fā)，投資者失去投資興趣，證券市場資金流動性能下降。鑒于美國為世界最大的經(jīng)濟體，此次金融危機迅速從全美國性金融危機擴散為全球性金融危機，影響著各國的經(jīng)濟發(fā)展及實體經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)。雖然各國的中央銀行采取緊急措施，向市場注入資金，以增加市場流動性，但收效甚微。

但在金融危機期間，為共同渡過金融危機的目標，國際間各經(jīng)濟體的金融合作和經(jīng)濟一體化得到進一步發(fā)展。

（2）汽車業(yè)發(fā)展背景

受全球金融危機影響，各國的實業(yè)經(jīng)濟都受到不同程度的打擊，汽車制造銷售業(yè)作為國民經(jīng)濟支柱型產(chǎn)業(yè)之一，也無法幸免于難，相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2007年金融危機期間，全球汽車銷量同比接連下降。受經(jīng)濟大環(huán)境影響，許多具有實力的汽車公司也無力抵抗金融危機所帶來的利潤下降。

5.2 并購前公司狀況

（1）吉利汽車集團

吉利汽車于1986年成立，經(jīng)過30多年的發(fā)展，已經(jīng)在臺州、寧波、湘潭、成都等地建立了整車和動力總成制造基地。吉利汽車集團在杭州設(shè)立了研究院，具備了整車、發(fā)動機、變速器和汽車電子電器的開發(fā)能力，同時在上海、哥德堡等地設(shè)立了多家汽車造型設(shè)計中心，構(gòu)建了完善的全球造型設(shè)計體系。2001年，吉利汽車集團當選全國500強企業(yè)之一，躋身中國汽車十強企業(yè)之列。吉利汽車自創(chuàng)建以來專注于實業(yè)，2009年底，吉利汽車公司不僅在國內(nèi)多地建立多個完整的一條龍汽車制造基地，并建立了完善的海內(nèi)外分銷體系和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，包括600多家獨立特許經(jīng)營店，在34個國家設(shè)立獨家銷售代理商和近300個銷售服務(wù)點。

（2）沃爾沃汽車

沃爾沃于1927年在瑞典創(chuàng)立，以其出色的安全性能聞名于全球。沃爾沃集團自創(chuàng)立起就主打高安全性能，投入大量的科研經(jīng)費用于研發(fā)安全產(chǎn)品，在1950年，沃爾沃成立屬于自己的汽車安全研發(fā)工作部門，擁有多項安全技術(shù)專利。1999年美國福特汽車公司收購沃爾沃汽車集團，但其盈利能力卻開始走下坡路，2008年金融危機的爆發(fā)使虧損進一步加劇，2009年全球銷量僅為33.48萬臺，全年銷售量連續(xù)下跌至十年來最低點，市場份額嚴重萎縮，僅為7.2%。當它于1999年被福特汽車公司收購時，市場份額僅為12.6%。

5.3 吉利并購沃爾沃的動機

（1）提高市場占有率

在國內(nèi)，吉利汽車作為一個僅有30多年發(fā)展歷程的汽車公司，從一方面看有著較為強大的競爭對手，在其產(chǎn)品主要面對的中低端汽車消費市場，有來自比亞迪、奇瑞、長安等品牌的競爭壓力。而在國際市場上，其品牌認可度較低，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢較弱，銷售渠道受到很大限制。而沃爾沃汽車公司擁有獨一無二的專利技術(shù)，其產(chǎn)品主要針對中高端汽車消費市場，可幫助提升吉利汽車的產(chǎn)品性能，擴大市場領(lǐng)域;從另一方面來看，沃爾沃汽車所具有的較高的海外知名度、海外市場認可度，吉利汽車可以運用沃爾沃公司成熟的海外銷售渠道，增加吉利汽車的海外銷售量，幫助吉利汽車集團全面打開海外市場。

（2）獲取新的核心技術(shù)

早在2007年，吉利汽車公司高層管理人員決定進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，即加大對新技術(shù)的研發(fā)和品牌形象的提升，讓吉利汽車從“打價格”戰(zhàn)，轉(zhuǎn)向技術(shù)和性能的競爭，力爭進入中高端汽車消費市場。吉利的高層管理人員深知汽車產(chǎn)業(yè)為技術(shù)密集產(chǎn)業(yè)，對技術(shù)的積累和創(chuàng)新度有著較高的要求。鑒于吉利汽車成立時間較短，在許多有關(guān)汽車的高精尖技術(shù)的研發(fā)上，仍然存在著較多的難題，短期內(nèi)實現(xiàn)完全自主研發(fā)較為困難。沃爾沃汽車作為一個擁有80多年發(fā)展歷史的高端汽車品牌，已經(jīng)擁有較為成熟的技術(shù)部門，積累了大量行業(yè)先進技術(shù)，研發(fā)團隊也更加成熟。收購沃爾沃有助于吉利汽車的技術(shù)研發(fā)與突破。

5.4 吉利并購成功所帶來的改變

（1）償債能力變化

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年至2011年間，吉利公司的資產(chǎn)負債率為52.89%～63.22%，有上升的趨勢，吉利公司在這3年內(nèi)的長期償債能力有一定的下降。主要原因是吉利公司為收購沃爾沃汽車，在2008年至2010年期間一直在進行債務(wù)融資，以提供并購資金。所以在這一階段，吉利汽車公司需要承擔(dān)較為厚重的長期債務(wù)。當并購整合結(jié)束后，吉利公司開始盈利，償債能力逐漸上升，2012年時，吉利公司的資產(chǎn)負債率逐漸降至60%，近年來一直穩(wěn)定在51.7%～60%。

（2）盈利能力變化

從吉利汽車的營業(yè)收入和凈利潤走勢圖如圖1所示，營業(yè)收入和凈利潤均呈現(xiàn)增加的趨勢，2010年完成并購之后，吉利汽車的營業(yè)收入和凈利潤均處于穩(wěn)步增長的狀態(tài)，2014年吉利汽車高層宣布公司進行重大改革，資產(chǎn)進行重組。之后營業(yè)收入及凈利潤便呈現(xiàn)飛躍式急速增長。

6 結(jié)語

本文闡述了吉利汽車集團在吸收沃爾沃汽車過程中所采用的并購方式、淺析所面臨的收購風(fēng)險。分別分析了在并購重組之前吉利汽車公司和沃爾沃汽車的發(fā)展現(xiàn)狀、品牌優(yōu)勢等。結(jié)果表明，吉利收購沃爾沃汽車可更大程度發(fā)揮雙方的優(yōu)勢，吉利可利用沃爾沃汽車成熟的海外銷售市場，完備的生產(chǎn)研究條線，以達到擴大海外市場份額的目的。獲取沃爾沃汽車先進且完整的研發(fā)體系，幫助吉利汽車加快自主研發(fā)進程。有了收購資金的注入，沃爾沃汽車公司的債務(wù)危機也會得到一定緩解。

參考文獻

李琪.企業(yè)合并后財務(wù)整合問題的研究[D].大連：東北財經(jīng)大學(xué)，2018.

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