杜鑒峰

摘 ?要：本文從上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的相關(guān)理論概述入手，闡述了風(fēng)險(xiǎn)投資的概念及其特點(diǎn)，然后通過以河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司為例分析了上市企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題，風(fēng)險(xiǎn)的成因，最后重點(diǎn)提出上市企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制存在的問題的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：投資風(fēng)險(xiǎn);風(fēng)險(xiǎn)成因;風(fēng)險(xiǎn)控制

引言

本文旨在分析可能影響上市企業(yè)投資的各種風(fēng)險(xiǎn)因素，通過對(duì)降低上市企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)的策略的提出，試圖為上市企業(yè)投資提供參考，使得上市企業(yè)的資可以更加有的放矢地進(jìn)行，有利于公司的長期發(fā)展。

一、河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司投資風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司現(xiàn)下設(shè)五中心、兩部和10個(gè)控股子公司、一個(gè)上市公司，目前已經(jīng)形成發(fā)制品主業(yè)、資源型和服務(wù)型三大產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的格局，經(jīng)營涉及發(fā)制品生產(chǎn)銷售、高速公路運(yùn)營、房地產(chǎn)開發(fā)、投資管理、水業(yè)、教育、酒店服務(wù)、礦業(yè)等八個(gè)行業(yè)。集團(tuán)公司現(xiàn)擁有資產(chǎn)總值近80億元、員工13000多人。通過分析發(fā)現(xiàn)，河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司目前的投資組合中存在以下兩點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

（一）股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)

由上述數(shù)據(jù)可得，河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司長期投資項(xiàng)目發(fā)展穩(wěn)定，投資收益率穩(wěn)步上升，屬于較優(yōu)的投資。但是在兩種股權(quán)投資項(xiàng)目中，A基金相較于生產(chǎn)型投資而言，在初期就呈劣勢，甚至2018，2019年的收益率為負(fù)，后期收益率呈上升趨勢，但增長幅度遠(yuǎn)低于生產(chǎn)型投資項(xiàng)目，存在股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)。

優(yōu)化過的投資組合小幅降低了對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的投資權(quán)重，將A基金的投資權(quán)重提高了14.77，生產(chǎn)型投資權(quán)重提高了7.34%。生產(chǎn)型投資雖然平均收益率高達(dá)37.28%，是A基金的數(shù)倍，但它引起較大的股權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)，在投資組合中拉高了整個(gè)組合的風(fēng)險(xiǎn)水平。

（二）投資組合的風(fēng)險(xiǎn)

短期投資項(xiàng)目中，參考數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)建設(shè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)最低，但收益增長也是最慢的。浦東發(fā)展銀行的理財(cái)產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)適中，但是其收益率變動(dòng)狀況并不穩(wěn)定，總是有上下浮動(dòng)的狀況，不適宜大量金額的投資。光大銀行的風(fēng)險(xiǎn)是三者之中最高的，但其收益率從2018年開始一直持續(xù)增長，并且上升的幅度較高，每年上升2%左右。在投資組合中，光大銀行良好的投資優(yōu)勢就會(huì)被影響，達(dá)不到資金利用最大化的效果。

長期投資項(xiàng)目中，A基金和生產(chǎn)型投資收益率都呈上升趨勢，且上升幅度穩(wěn)定。A基金的方差為0.005875，生產(chǎn)型投資的方差為0.02928，比較兩者之間的離散型，A基金的風(fēng)險(xiǎn)略低一點(diǎn)。單個(gè)項(xiàng)目看，A基金和生產(chǎn)型投資都屬于優(yōu)質(zhì)的投資項(xiàng)目，但在投資組合的角度看，兩種投資決策并不是很般配。

2015年未優(yōu)化的Cvar值為125934550.17，投資風(fēng)l金較高，優(yōu)化后的Cvar值為103781130.66，可以看見Cvar值明顯減低，說明優(yōu)化前的投資組合存在較大的投資組合風(fēng)險(xiǎn)。

二、河南瑞貝卡控股（集團(tuán)）有限公司投資風(fēng)險(xiǎn)的控制對(duì)策

上市企業(yè)規(guī)模小、資金小的特點(diǎn)注定了它抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，再加上相關(guān)工作人員不專業(yè)，在管理投資時(shí)沒有完善的體系可以遵循，從而造成投資領(lǐng)域的劇烈震蕩，危機(jī)企業(yè)投資安全。本文在具體實(shí)施步驟上做了詳細(xì)的闡述，主要有以下幾個(gè)方面：

（一）推動(dòng)投資主體多元化，擴(kuò)大資金來源渠道

風(fēng)險(xiǎn)投資要真正成為科技成果轉(zhuǎn)化和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的資金支持體系，必須有雄厚的資本。因此，拓寬資金來源，實(shí)行投資主體多元化，努力使民間資本在風(fēng)險(xiǎn)投資中扮演重要角色，是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的首要條件。我國要解決風(fēng)險(xiǎn)資金短缺問題，必須要多種渠道，多種方式進(jìn)行融資。按照市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作方式，逐步形成以政府投入為引導(dǎo)，企業(yè)投入為主體，廣泛吸引社會(huì)投資和境外投資的多元化風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制。具體做法：一是原有的政府科技風(fēng)險(xiǎn)投資仍需要保持和增加，特別是發(fā)揮政府風(fēng)險(xiǎn)投資在主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的作用及對(duì)其他投資主體的市場導(dǎo)向作用;二是放寬銀行貸款，原有的銀行科技貸款人繼續(xù)向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)放，使之成為風(fēng)險(xiǎn)資本的一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的來源;三是發(fā)展各類基金會(huì);四是鼓勵(lì)大企業(yè)集團(tuán)、社會(huì)其他法人和個(gè)人投資;五是廣泛吸引外資。

（二）改善風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的內(nèi)部治理

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)來說，建立完善的治理結(jié)構(gòu)和有效的運(yùn)作機(jī)制是確保其快速發(fā)展的前提。有限合伙制是一種比較適合風(fēng)險(xiǎn)投資的制度安排，它可以較好地降低風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)營成本、控制代理人風(fēng)險(xiǎn)和解決激勵(lì)監(jiān)督等問題。目前我國的法律中已經(jīng)認(rèn)可有限合伙制的合法地位，在2007年6月1日起施行的新《合伙企業(yè)法》增加了規(guī)范“有限合伙”這種新的合伙企業(yè)形式的專門章節(jié)，并對(duì)采用這種合伙形式的機(jī)構(gòu)的特殊責(zé)任形式做出了規(guī)定。這為我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的長期健康發(fā)展提供了充分的法律保障。

（三）培育高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)資本管理者

要充分利用國內(nèi)國外兩種資源，在比較短的時(shí)間內(nèi)培養(yǎng)出一支合格的風(fēng)險(xiǎn)資本管理者隊(duì)伍。為此，一方面要改革現(xiàn)行的高等教育體制;另一方面，要采取走出去請(qǐng)進(jìn)來的辦法開展國際合作，學(xué)習(xí)先進(jìn)的投資技術(shù)和管理理念，逐步培養(yǎng)出一批本土的風(fēng)險(xiǎn)投資家。政府應(yīng)制定和實(shí)施能夠吸引華人投資家回國效力的政策，也可重金聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)的海外風(fēng)險(xiǎn)資本家來參與指導(dǎo)，逐步培養(yǎng)出優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)投資家。

（四）構(gòu)建系統(tǒng)高效的風(fēng)險(xiǎn)投資主體

我國上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資主體的構(gòu)建工作必須從兩個(gè)方面來加強(qiáng)努力，一是明確政策行投資主體。擴(kuò)大國家開發(fā)銀行的運(yùn)營范圍，明確其上市企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策行主體地位，應(yīng)當(dāng)是我國順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的最佳選擇。二是明確商業(yè)性投資主體，該類主體的構(gòu)建工作可以通過新建或重組的方式進(jìn)行。政府不宜硬性規(guī)定，不過其基本原則仍是積極動(dòng)員社會(huì)資本投入，比較現(xiàn)實(shí)的途徑就是加快發(fā)展我國的投資銀行業(yè)。因?yàn)橥顿Y銀行不僅能夠作為中介者幫助新興公司完成融資任務(wù)或管理風(fēng)險(xiǎn)基金。而且可以直接對(duì)新興公司展開風(fēng)險(xiǎn)投資。此外，投資銀行提早介入又公開上市可能的公司的股權(quán)交易活動(dòng)，也將有助于提升該公司未來股票的價(jià)值。

結(jié)論

總之，從今后的發(fā)展方向上看，我們有理由對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)的未來抱有充分的信心，但是我們必須充分認(rèn)識(shí)到，中國風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)并非在一個(gè)短時(shí)期內(nèi)就能趕上發(fā)達(dá)國家的先進(jìn)水平，我們需要一個(gè)長期的實(shí)踐和探索過程，我們以這種認(rèn)識(shí)為基礎(chǔ)作出理性的判斷：只要借鑒國外的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國自身的特點(diǎn)，不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)一定會(huì)走上健康的蓬勃發(fā)展之路。

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