林煜峰

（福建師范大學(xué)協(xié)和學(xué)院 管理學(xué)系，福建 福州 350100）

償債能力是反映一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性及其償還債務(wù)的能力。企業(yè)償債能力是影響企業(yè)發(fā)展經(jīng)營(yíng)的重要因素，企業(yè)投資方、債權(quán)人以及內(nèi)部管理人員都對(duì)其越來(lái)越重視。在我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展環(huán)境不斷改善的今天，電商行業(yè)也取得了迅猛發(fā)展，電商行業(yè)的產(chǎn)品、技術(shù)、服務(wù)與品牌的同質(zhì)化趨勢(shì)也日漸凸顯，可以說(shuō)，電商產(chǎn)業(yè)的整體運(yùn)作效率已經(jīng)進(jìn)入了一種勢(shì)均的狀態(tài)。在這一背景下，本文以蘇寧易購(gòu)集團(tuán)股份有限公司為例，對(duì)其償債能力進(jìn)行相關(guān)分析。

一、蘇寧易購(gòu)集團(tuán)介紹

（一）集團(tuán)介紹

蘇寧易購(gòu)作為蘇寧集團(tuán)旗下大型的B2C互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物平臺(tái)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)已涵蓋了諸如日用品、高科技電子產(chǎn)品等多個(gè)類型的產(chǎn)品，總部建于南京市。2009年8月18日，蘇寧電器與IBM共同開(kāi)發(fā)的第四期蘇寧電器網(wǎng)上商城網(wǎng)站上線試運(yùn)營(yíng)，并將之改名為蘇寧易購(gòu)。2010年2月1日正式上線運(yùn)營(yíng)。2015年8月17日蘇寧易購(gòu)正式入駐天貓。2017年5月，2017年世界級(jí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)品牌榜單發(fā)布，蘇寧易購(gòu)位列第19。蘇寧集團(tuán)在經(jīng)歷了數(shù)十年的發(fā)展之后，已積累了足夠的商超經(jīng)營(yíng)、物流配送、售后反饋等經(jīng)驗(yàn)，并在全球著名計(jì)算機(jī)公司IBM的支持下，共同建立了蘇寧易購(gòu)——國(guó)內(nèi)外知名的互聯(lián)網(wǎng)購(gòu)物平臺(tái)。但是，虛擬經(jīng)濟(jì)在脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)之后往往不能獲得長(zhǎng)久發(fā)展，因而蘇寧建立了B2C的營(yíng)銷模式，從而實(shí)現(xiàn)了線上、線下經(jīng)營(yíng)一體化，達(dá)到共贏發(fā)展［1］。

（二）蘇寧易購(gòu)資產(chǎn)狀況

蘇寧易購(gòu)以線下電商連鎖起家，一直致力于構(gòu)建全場(chǎng)景零售生態(tài)系統(tǒng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，蘇寧易購(gòu)2018年1—9月，總資產(chǎn)增加了318億元，同比增速為21.16%。截至2018年9月末蘇寧易購(gòu)資產(chǎn)高達(dá)1 890.43億元［2］。從具體的資產(chǎn)分布來(lái)看，蘇寧在物流、IT等零售基礎(chǔ)設(shè)施、能力建設(shè)方面投入頗多。強(qiáng)大的物流網(wǎng)絡(luò)能力，助力蘇寧成功轉(zhuǎn)型，從無(wú)到有發(fā)展起了線上業(yè)務(wù)。目前，蘇寧是全國(guó)前三的電商巨頭，近幾年線上業(yè)務(wù)始終保持遠(yuǎn)超行業(yè)的高速增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額不斷提升。2018年1—9月，蘇寧線上銷售規(guī)模占比已經(jīng)達(dá)到58.73%，成為推動(dòng)規(guī)模增長(zhǎng)的最強(qiáng)引擎。除了在物流、倉(cāng)儲(chǔ)領(lǐng)域投入重金，蘇寧在商品經(jīng)營(yíng)方面同樣加大投入，推動(dòng)供應(yīng)鏈變革。蘇寧實(shí)行預(yù)付款項(xiàng)措施，主要是蘇寧預(yù)付供應(yīng)商貨款，用于加大對(duì)供應(yīng)商的支持。這一點(diǎn)從蘇寧的長(zhǎng)期數(shù)據(jù)中可以得到佐證。2018年1—9月，蘇寧的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)僅為23.96天，資金流狀況良好，明顯優(yōu)于Wind零售行業(yè)平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)59.28天。存貨方面，自蘇寧易購(gòu)上市以來(lái)，其年均復(fù)合增長(zhǎng)率為26.31%，高于Wind零售行業(yè)平均年均復(fù)合增長(zhǎng)率值21.48%［3］。這一數(shù)據(jù)展現(xiàn)了蘇寧對(duì)全品類戰(zhàn)略的投入。近幾年，蘇寧不斷加碼超市、快消、生鮮等高頻消費(fèi)品類，商品銷售規(guī)模快速提升，為更好地提高用戶體驗(yàn)，蘇寧存貨資產(chǎn)也同步增長(zhǎng)。

二、蘇寧易購(gòu)集團(tuán)償債能力分析

（一）短期償債能力指標(biāo)分析

假如短期償債能力指標(biāo)值過(guò)低，則表明企業(yè)的短期償債能力下降，進(jìn)而企業(yè)勢(shì)必要?jiǎng)佑么笈?cái)務(wù)人員去籌資，從而提高管理成本。蘇寧易購(gòu)短期償債能力如表1所示。

表1 蘇寧易購(gòu)短期償債能力

流動(dòng)比率與速動(dòng)比率能夠充分彰顯經(jīng)濟(jì)組織按期償債的能力，該指標(biāo)值越高，則表示企業(yè)的償債水平越高。表1中的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，該企業(yè)的流動(dòng)比率近年來(lái)處于穩(wěn)步上升狀態(tài)，即該企業(yè)的短期償債能力正在逐步變強(qiáng)。具體而言，該公司2016年較2015年流動(dòng)比率上漲了0.1個(gè)百分點(diǎn)，而2017年同樣比2016年同期提高了0.03個(gè)百分點(diǎn)，這表示該企業(yè)的償債水平正在逐步提升。就速動(dòng)比率而言，該企業(yè)自2015年開(kāi)始，速動(dòng)比率值也出現(xiàn)了明顯提升，但是2017年較 2016年同期速動(dòng)比率降低了0.03個(gè)百分點(diǎn)，這表示企業(yè)的存貨比例過(guò)大。整體而言，該公司的短期償債水平較高，企業(yè)需要加強(qiáng)存貨管理，盡力降低存貨比例，從而提升資金的流動(dòng)性。

（二）長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)分析

長(zhǎng)期償債能力主要用于評(píng)估企業(yè)運(yùn)用其長(zhǎng)期資產(chǎn)按期償清債款的能力。債權(quán)人、股東、管理者及其他利益相關(guān)群體應(yīng)注重企業(yè)的長(zhǎng)期償債水平，這是由于該指標(biāo)能夠體現(xiàn)該經(jīng)濟(jì)主體的可持續(xù)發(fā)展能力。蘇寧易購(gòu)長(zhǎng)期償債能力如表2所示。

表2 蘇寧易購(gòu)長(zhǎng)期償債能力

表2中的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出持續(xù)下降的發(fā)展趨勢(shì)。其中，2015年該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為65.1%，表示該公司在當(dāng)年的負(fù)債規(guī)模較大，在經(jīng)過(guò)一年的資金運(yùn)籌管理后，該指標(biāo)值降低了16.08%，表示該企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率得到了顯著提升。而2017年該企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率與2016年相比，變動(dòng)幅度不明顯［4］。股東權(quán)益比率也被稱之為凈資產(chǎn)比率?？傮w來(lái)看，該公司近年來(lái)的股東權(quán)益類呈持續(xù)提升狀態(tài)。具體而言，該企業(yè)2016年這一指標(biāo)值比2015年同期提高了16.08%，表示該公司2015年的負(fù)債情況較為惡劣，在推行了資金管理調(diào)整方案后，該公司于2016年和2017的負(fù)債率呈現(xiàn)出平穩(wěn)狀態(tài)，這表示該企業(yè)具備較高的長(zhǎng)期負(fù)債水平。

三、蘇寧易購(gòu)集團(tuán)償債能力存在的問(wèn)題及對(duì)策

（一）蘇寧易購(gòu)集團(tuán)償債能力存在的問(wèn)題

1.企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，特別是流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例過(guò)重

從短期償債能力數(shù)據(jù)結(jié)果角度來(lái)講，若是一家企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)在全部資產(chǎn)中占有較高的比例，那么該公司的短期償債能力則較強(qiáng)，究其原因是公司的流動(dòng)負(fù)債需由流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行償付。目前，蘇寧易購(gòu)擁有較高比例的流動(dòng)資產(chǎn)，但是其資產(chǎn)機(jī)構(gòu)卻不夠完善，那么將會(huì)致使企業(yè)的實(shí)際償債能力在一定程度上受到影響。

2.流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例過(guò)重

從短期償債情況來(lái)看，蘇寧易購(gòu)的流動(dòng)負(fù)債比例較高，需用現(xiàn)金來(lái)償債，或者使用相應(yīng)的服務(wù)或者產(chǎn)品來(lái)償債。當(dāng)企業(yè)的流動(dòng)性負(fù)債比較多，且必須使用現(xiàn)金來(lái)償付時(shí)，則企業(yè)需要保持較高的資產(chǎn)流動(dòng)性，以此來(lái)提高公司償還債務(wù)的能力。

3.企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量水平低

通過(guò)分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流水平可以得知，蘇寧易購(gòu)的凈現(xiàn)金流呈逐年遞減的趨勢(shì)。一般來(lái)講，企業(yè)需要以現(xiàn)金的形式來(lái)償還短期債務(wù)，企業(yè)的現(xiàn)金流直接決定了自身的償債能力。在蘇寧易購(gòu)凈現(xiàn)金流量逐年遞減的趨勢(shì)下，即使其具備非常強(qiáng)大的盈利能力，但是其償債能力也有可能無(wú)法應(yīng)對(duì)突來(lái)的巨大財(cái)務(wù)危機(jī)。

4.企業(yè)的盈利能力低下

企業(yè)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)越高，那么其就擁有越強(qiáng)大的償債能力，反之亦然。由上文的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)可知，蘇寧易購(gòu)的盈利能力近幾年并沒(méi)有取得非常大的突破，由此可以推斷，蘇寧易購(gòu)的償債能力也未獲得較大程度的提升。

5.存在或有負(fù)債

當(dāng)前，蘇寧易購(gòu)存在或有負(fù)債，這些債務(wù)未在財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)售出產(chǎn)品時(shí)，有可能因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題而被退款；或者當(dāng)發(fā)生訴訟案件時(shí)，也有可能因?yàn)閿≡V而進(jìn)行相應(yīng)賠償。蘇寧易購(gòu)這些或有負(fù)債將來(lái)若是變?yōu)槭聦?shí)，則會(huì)在一定程度上進(jìn)一步加劇企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

6.存在擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債

蘇寧易購(gòu)目前使用一些資產(chǎn)給其他企業(yè)的借款提供了部分擔(dān)保。若是這些企業(yè)到期無(wú)法及時(shí)償債，則蘇寧易購(gòu)用于擔(dān)保的這些資產(chǎn)將會(huì)為債權(quán)人所擁有。此時(shí)蘇寧易購(gòu)想拿回這部分資產(chǎn)，就必須替被擔(dān)保方償還相應(yīng)的債務(wù)，如此便會(huì)增加企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。

7.經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)不是特別健全

一個(gè)企業(yè)的短期償債能力在很大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響，在國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的情況下，社會(huì)的有效需求也會(huì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么企業(yè)的產(chǎn)品則能夠銷售順暢。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于改革深水區(qū)，未來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)還不是很明朗，因此，在此大環(huán)境下，蘇寧易購(gòu)的償債能力也勢(shì)必會(huì)受到一定的影響。

（二）提高償債能力的對(duì)策建議

通過(guò)分析蘇寧易購(gòu)的償債能力可知，其迫切需要扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的金融模式，從多角度入手來(lái)填補(bǔ)資金缺口，并且對(duì)公司經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行綜合平衡，不宜過(guò)度負(fù)債。筆者通過(guò)總結(jié)建議從以下幾方面采取措施。

1.合理降低流動(dòng)資產(chǎn)的比重，提高非流動(dòng)資產(chǎn)的比重

降低流動(dòng)資產(chǎn)比重，首先應(yīng)控制流動(dòng)資產(chǎn)，如短期應(yīng)收賬款、現(xiàn)金流，并且降低現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率。因此，蘇寧易購(gòu)需要在一定程度上降低流動(dòng)負(fù)債的水平，適當(dāng)增加非流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)資產(chǎn)的比重，通過(guò)增加長(zhǎng)期借款的額度，加大企業(yè)利用長(zhǎng)期借款的力度。另外，當(dāng)前蘇寧易購(gòu)正處在快速發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，需將大量的資金投入運(yùn)營(yíng)資本以及固定資產(chǎn)方面。

2.設(shè)立償債基金，降低償債風(fēng)險(xiǎn)

降低償債風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)確認(rèn)企業(yè)的最佳資產(chǎn)負(fù)債率，控制資產(chǎn)與負(fù)債的比值，并且合理控制債務(wù)資金的用途等方式進(jìn)行。為此，蘇寧易購(gòu)可以通過(guò)設(shè)立償債基金來(lái)緩解自身償還債務(wù)的壓力，一方面有效減少風(fēng)險(xiǎn)，另一方面保持企業(yè)發(fā)展的活力。

3.提高現(xiàn)金流量水平，加大應(yīng)收賬款匯款力度

蘇寧易購(gòu)在增加非流動(dòng)資產(chǎn)比重的同時(shí)，應(yīng)提高企業(yè)的現(xiàn)金流量水平，其中包括加快商品的交易、刺激消費(fèi)，并且縮短回款周期，迅速將企業(yè)現(xiàn)金聚集，同時(shí)提高客戶的預(yù)付款項(xiàng)，關(guān)于應(yīng)收賬款部分加大回收力度，并在必要的時(shí)候進(jìn)行外部融資，提高現(xiàn)金流量水平。

4.提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)盈利能力

提高企業(yè)的盈利能力，首先需要企業(yè)增加收入，提高毛利率；其次盡可能地經(jīng)營(yíng)高附加值的產(chǎn)品，同時(shí)還要不斷開(kāi)發(fā)市場(chǎng)，在原有的產(chǎn)品或者原有的市場(chǎng)上不斷創(chuàng)新，擴(kuò)大市場(chǎng)份額；再次要優(yōu)化企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)獲取利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)。因此，蘇寧易購(gòu)要切實(shí)重整內(nèi)部管理，不斷提升對(duì)資金的使用效率，并且切實(shí)提高財(cái)務(wù)工作人員的理財(cái)能力，通過(guò)不斷強(qiáng)化企業(yè)的整體實(shí)力來(lái)增強(qiáng)自身的償債能力。

5.建立約束機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督管理

企業(yè)在運(yùn)營(yíng)的過(guò)程中需要強(qiáng)化內(nèi)部監(jiān)督管理，設(shè)立專人專項(xiàng)的核查部門，建立完善的內(nèi)部管理制度，同時(shí)不定時(shí)檢查各部門內(nèi)的準(zhǔn)則。為此，蘇寧易購(gòu)要建立規(guī)范權(quán)力、行為的監(jiān)督約束機(jī)制，并且通過(guò)不斷完善民主監(jiān)督機(jī)制來(lái)加強(qiáng)公司內(nèi)部監(jiān)督管理。

6.增強(qiáng)償債意識(shí)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念

企業(yè)管理者的償債意識(shí)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念對(duì)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要。因此，蘇寧易購(gòu)首先要增強(qiáng)企業(yè)管理者的償債意識(shí)，合理利用資金，建立完整的、有效的資金運(yùn)作體系，加速流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。其次，管理者要加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)觀念，定期分析研究?jī)攤芰χ笜?biāo)，不斷改善資金結(jié)構(gòu)，并且建立內(nèi)部銀行，集中資金，有效利用資金節(jié)源開(kāi)流，嚴(yán)格控制資金的進(jìn)出，并不斷培養(yǎng)高水平的財(cái)務(wù)管理人才，提升企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防能力。

7.采取合理措施，促進(jìn)資金周轉(zhuǎn)

加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，可以通過(guò)計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)資金的信息化管理，加強(qiáng)資金調(diào)控，提高資金的綜合利用率，盡可能保證資金的有效流通。因此，蘇寧易購(gòu)要充分認(rèn)清當(dāng)前的發(fā)展形勢(shì)，采取有效的應(yīng)對(duì)措施，提升自身償債能力，比如：可以舉行打折銷售活動(dòng)，通過(guò)積分來(lái)兌換產(chǎn)品，以此促進(jìn)買賣交易，減少產(chǎn)品擠壓。

綜上所述，本文介紹了償債能力的概念與指標(biāo)，并且以蘇寧易購(gòu)為研究對(duì)象，分析了其短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力；研究發(fā)現(xiàn)蘇寧易購(gòu)短期償債能力與長(zhǎng)期償債能力雖然較強(qiáng)，但也存在一定的問(wèn)題，主要包括流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例過(guò)重、流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比例過(guò)重、存在或有負(fù)債等問(wèn)題。本文提出了具體的應(yīng)對(duì)措施，包括合理降低流動(dòng)資產(chǎn)的比重，提高非流動(dòng)資產(chǎn)的比重；設(shè)立償債基金，降低償債風(fēng)險(xiǎn)；提高現(xiàn)金流量水平，促進(jìn)應(yīng)收賬款匯款力度；提高經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)盈利能力等。