張巧玲

【摘要】本文對(duì)電力交易主要類(lèi)型進(jìn)行了歸納總結(jié)，并全面分析了不同類(lèi)型電力交易的特點(diǎn)，并基于該類(lèi)型電力交易特點(diǎn)分析其與一般商品交易的區(qū)別，對(duì)于電力市場(chǎng)化研究、電力交易規(guī)則的制定具有一定的參考價(jià)值。

【關(guān)鍵詞】電力交易 現(xiàn)貨 期貨 期權(quán)

一、電力現(xiàn)貨交易

現(xiàn)貨交易指商品即時(shí)物理交割的實(shí)時(shí)交易，交易的是商品，進(jìn)入流通領(lǐng)域而非零售環(huán)節(jié)。電力屬三類(lèi)大宗商品中的能源商品之一，在固定的交易場(chǎng)所交易。電力現(xiàn)貨交易與一般商品交易共同特點(diǎn)：合約標(biāo)準(zhǔn)化（標(biāo)準(zhǔn)電力交易合同）、交易集中化、保證金交易等。這些與期貨交易類(lèi)似，期貨交易中詳述。

電力現(xiàn)貨交易與一般商品交易的區(qū)別：由于電力商品交割需瞬時(shí)供需平衡，電力現(xiàn)貨交易時(shí)間范圍一般擴(kuò)大到實(shí)時(shí)交割前的數(shù)個(gè)小時(shí)乃至一日，因此電力現(xiàn)貨交易分為：日前、日內(nèi)和實(shí)時(shí)交易。其中，日前交易是電力現(xiàn)貨主要交易方式。

（一）日前交易

日前交易一般由電力交易機(jī)構(gòu)提前一天組織交易，市場(chǎng)成員能比較準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)自身發(fā)電能力或用電需求，形成與系統(tǒng)運(yùn)行相適應(yīng)、可執(zhí)行的交易計(jì)劃。日前交易多采用集中競(jìng)價(jià)方式，有利于充分競(jìng)爭(zhēng)，發(fā)揮市場(chǎng)在價(jià)格形成機(jī)制中的作用。

（二）日內(nèi)交易

日內(nèi)交易是提供一個(gè)在日前市場(chǎng)關(guān)閉后對(duì)發(fā)用電計(jì)劃進(jìn)行微調(diào)的交易平臺(tái)，也有電力交易機(jī)構(gòu)組織，主要是應(yīng)對(duì)日內(nèi)各種預(yù)測(cè)偏差及非計(jì)劃狀況，交易規(guī)模一般較小。但隨著新能源接入量增加，日內(nèi)發(fā)電出力不確定性增強(qiáng)，日內(nèi)市場(chǎng)給新能源參與競(jìng)爭(zhēng)提供了機(jī)制上的支持，交易量在增加。

（三）實(shí)時(shí)交易

實(shí)時(shí)交易一般在小時(shí)前由調(diào)度中心組織實(shí)施，非常接近系統(tǒng)實(shí)時(shí)運(yùn)行，主要作用不在于電量交易，而在于為系統(tǒng)阻塞管理和輔助服務(wù)提供調(diào)節(jié)手段與經(jīng)濟(jì)信號(hào)，反映系統(tǒng)超短期的資源稀缺與阻塞程度，并形成與系統(tǒng)實(shí)際運(yùn)行切合度高的發(fā)用電計(jì)劃，保證電網(wǎng)安全運(yùn)行。

二、電力遠(yuǎn)期合約交易

電力遠(yuǎn)期合約交易指的是雙方約定于未來(lái)某一確定時(shí)間以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)特定數(shù)量電力商品的合約。遠(yuǎn)期合約適用一般《合同法》規(guī)定，主要特點(diǎn)：一是交易對(duì)象是實(shí)物電力商品，有的也可以轉(zhuǎn)讓?zhuān)罱K履約方式是物理交收。二是協(xié)議內(nèi)容有較強(qiáng)靈活性，買(mǎi)賣(mài)雙方可自由協(xié)商確定，不同交易主體合約內(nèi)容差異可能很大。三是信用風(fēng)險(xiǎn)突出，交易一般無(wú)保證金，電力遠(yuǎn)期合約期限大大長(zhǎng)于電力現(xiàn)貨交易，交易始終面臨很大信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、電力期貨及期權(quán)交易

（一）電力期貨交易

期貨交易是由遠(yuǎn)期交易通過(guò)合同標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展而來(lái)，交易標(biāo)的是期貨合約而非商品本身，期貨合約由期貨交易所統(tǒng)一制定，主要內(nèi)容是約定在將來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物（電力）的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨交易首先適用期貨交易法規(guī)，無(wú)規(guī)定再適用《合同法》。電力期貨與一般商品期貨交易共同的特點(diǎn)：一是合約標(biāo)準(zhǔn)化。除價(jià)格外，期貨合約所有條款都是交易所規(guī)定好的標(biāo)準(zhǔn)化條款，交易雙方不需協(xié)商，可節(jié)約交易時(shí)間，減少交易糾紛。二是場(chǎng)內(nèi)集中競(jìng)價(jià)交易。期貨交易必須在交易所進(jìn)行，交易所會(huì)員方能進(jìn)場(chǎng)交易，場(chǎng)外客戶(hù)若想?yún)⑴c交易，只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理。三是保證金交易。期貨交易實(shí)行保證金制度，進(jìn)行期貨交易需按照合約價(jià)值繳納一定比率的履約保證金（一般是成交合約價(jià)5%-10%），就可進(jìn)行數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收益追加保證金，盈利方可提取多余保證經(jīng)。這種以小博大的保證經(jīng)交易，也被稱(chēng)為“杠桿交易”，使期貨交易具有高收益高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，吸引大量投機(jī)者參與。四是雙向交易。指期貨交易者既可買(mǎi)入期貨合約作為期貨交易的開(kāi)端（買(mǎi)入建倉(cāng)），也可以賣(mài)出期貨合約作為交易的開(kāi)端（賣(mài)出建倉(cāng)），即通常所說(shuō)的“買(mǎi)空賣(mài)空”。五是對(duì)沖了結(jié)。與雙向交易相聯(lián)系的是對(duì)沖機(jī)制，期貨交易中大多數(shù)交易者不是通過(guò)合約到期時(shí)進(jìn)行實(shí)物交割來(lái)履約，而是通過(guò)與建倉(cāng)時(shí)的交易方向相反的交易來(lái)解除履約責(zé)任。對(duì)沖機(jī)制免除了進(jìn)行實(shí)物交割的麻煩，大大增加期貨市場(chǎng)流動(dòng)性）。六是當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算（逐日盯市）。指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日各合約結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。

電力期貨與一般商品期貨的區(qū)別：一是電力期貨交割要持續(xù)一個(gè)時(shí)間段。電力期貨由于不適合儲(chǔ)存和生產(chǎn)消費(fèi)瞬時(shí)同步的特點(diǎn)，交割需持續(xù)一個(gè)交割月（普通商品期貨在交割月中的某一天完成交割。金融期貨在交割月中某一時(shí)刻瞬時(shí)結(jié)算）。二是電力期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格基差較大。由于電力系統(tǒng)復(fù)雜性及電力實(shí)時(shí)平衡要求，電力期貨的現(xiàn)貨交割要求在期貨到期前的幾個(gè)交易日內(nèi)停止電力期貨交易（如：紐約商品交易所針對(duì)美國(guó)東部市場(chǎng)的電力期貨最后交易日為合約交割月份之前的第4個(gè)交易日），因此，這幾個(gè)交易日的電價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將無(wú)法回避。而影響電價(jià)波動(dòng)的因素很可能在期貨平倉(cāng)前沒(méi)有被發(fā)現(xiàn)，如天氣突變、設(shè)備故障等，因此期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的基差將會(huì)很大，應(yīng)用期貨保值的效率會(huì)大大降低。三是電力期貨合約的交割困難。電力期貨的每一筆交割，都將對(duì)電力系統(tǒng)運(yùn)行狀態(tài)產(chǎn)生影響，考慮到整個(gè)電網(wǎng)的安全性，所有電力期貨合約的交割計(jì)劃須提交給系統(tǒng)調(diào)度者，由調(diào)度者根據(jù)安全第一的原則統(tǒng)一制定。此外，由于電力交割點(diǎn)較少，通常離大部分電力用戶(hù)都很遠(yuǎn)，所以執(zhí)行電力期貨的交割通常還需承擔(dān)很高的輸電費(fèi)用。

（二）電力期權(quán)交易

在有些情況下，市場(chǎng)參與者希望簽訂的是有條件交貨合同，也就是在合同持有者覺(jué)得履行合同有利可圖時(shí)，該合同才會(huì)得到實(shí)際執(zhí)行，這種合同稱(chēng)為“期權(quán)”。電力期權(quán)實(shí)質(zhì)也是一種選擇權(quán)，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)者花錢(qián)購(gòu)得的可以享受的權(quán)利，而不需要承擔(dān)履約義務(wù)。即買(mǎi)主認(rèn)為行使電力期權(quán)對(duì)自己不利時(shí)，可以放棄行使這種權(quán)利，但購(gòu)買(mǎi)期權(quán)所付出的費(fèi)用，即買(mǎi)主支付的“權(quán)利金”不再退還。

期權(quán)劃分為兩種類(lèi)型：買(mǎi)入期權(quán)（Call）和賣(mài)出期權(quán)（Put）。買(mǎi)入期權(quán)賦予持有者按照所謂的行權(quán)價(jià)格（ExercisePrice）買(mǎi)入給定數(shù)量商品的權(quán)利。賣(mài)出期權(quán)賦予持有者以行權(quán)價(jià)格賣(mài)出給定數(shù)量商品的權(quán)利。期權(quán)與現(xiàn)貨關(guān)系：期權(quán)的持有者是否決定執(zhí)行合同賦予的權(quán)力，這取決于商品的現(xiàn)貨價(jià)格。歐式電力期權(quán)只有在到期日（ExpiryDate）才能被執(zhí)行，而美式電力期權(quán)可以在到期日之前的任意時(shí)間執(zhí)行。

四、結(jié)語(yǔ)

隨著電力市場(chǎng)化改革的進(jìn)一步深化，各級(jí)電力交易機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步強(qiáng)化市場(chǎng)研究，豐富交易品種品類(lèi)，發(fā)揮好服務(wù)市場(chǎng)、推動(dòng)改革的重要作用。