趙紅 付俊文

摘 要 數(shù)字貨幣Libra（天秤幣）的研發(fā)與推進(jìn)，引起了全球金融領(lǐng)域尤其是各國央行的震動。根據(jù)Facebook發(fā)布的Libra計劃白皮書，Libra具有較為完善的數(shù)字貨幣體系特征，其本質(zhì)是貨幣金融屬性，一旦成功將可能是一個新的全球性貨幣和類似于SWIFT的小額跨境支付的金融基礎(chǔ)設(shè)施。雖然Libra要成功實施還面臨著來極大挑戰(zhàn)，但從最近幾年發(fā)展趨勢看，類似于Libra的數(shù)字貨幣不斷出現(xiàn)并與各國金融監(jiān)管進(jìn)行持續(xù)的博弈。有鑒于此，探討這類數(shù)字貨幣對現(xiàn)代國際貨幣體系和人民幣國際化的可能影響是值得重視的研究問題。

關(guān)鍵詞 Libra 國際貨幣體系 人民幣國際化 影響效應(yīng)

2019年6月18日，F(xiàn)acebook發(fā)布加密數(shù)字貨幣Libra（天秤幣）計劃白皮書后，一石激起千層浪，引起了全球金融領(lǐng)域尤其是各國央行的震動。從現(xiàn)代國際貨幣體系看，以美元為主體的國際貨幣體系，由于美元的“特里芬難題”以及美國濫用美元的全球貨幣地位，現(xiàn)代國際貨幣體系受到世界主要經(jīng)濟(jì)體國家尤其是發(fā)展中國家的詬病。2009年中本聰創(chuàng)造了的第一枚比特幣，從此開啟了“貨幣非國家化”理論（Hayek，1978）的實踐，對現(xiàn)有國際美元體系構(gòu)成了一定概念性沖擊，未來隨著Libra以及與其類似的數(shù)字貨幣推出，勢必將會由概念性沖擊演進(jìn)成實質(zhì)性沖擊。從人民幣國際化視角看，將可能對人民幣國際化帶來沖擊，一定程度上擠壓人民幣國際功能的空間。

一、數(shù)字貨幣發(fā)展演進(jìn)

從貨幣演進(jìn)歷史看，貨幣起源于商品交換過程，貨幣在不斷適應(yīng)著交換過程便捷性的基本需要中，逐步從有使用價值的實物貨幣轉(zhuǎn)向了依靠國家主權(quán)信用擔(dān)保的無內(nèi)在價值的信用貨幣。在貨幣演進(jìn)過程看，科技發(fā)展起到了重要作用，貨幣每一次演變都伴隨著技術(shù)的重大進(jìn)步（李建軍、朱燁辰，2017;馮靜，2019）?，F(xiàn)在的數(shù)字貨幣與互聯(lián)網(wǎng)、云計算、區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用有直接關(guān)系（吳桐、郭建鸞，2019）。

數(shù)字貨幣不是憑空出現(xiàn)的，在互聯(lián)網(wǎng)語境下，貨幣演變經(jīng)歷了了三次“躍變”，分別是傳統(tǒng)貨幣的電子化與數(shù)字化（電子貨幣）、虛擬貨幣與數(shù)字貨幣（雷曜，2013）。最早出現(xiàn)的電子貨幣學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為發(fā)源于荷蘭（Kalakota and Whinston，1996）。在20世紀(jì)80年代，荷蘭偏遠(yuǎn)地區(qū)的加油站經(jīng)常發(fā)生搶劫現(xiàn)金的事件，為此，荷蘭當(dāng)時最大的零售商Alber Heijin與銀行聯(lián)合推出了一種新型智能卡，可以讓消費(fèi)者直接用銀行賬戶來支付，這就是現(xiàn)在POS機(jī)的前身。在電子化支付啟示下，研究機(jī)構(gòu)與學(xué)界開始開展對數(shù)字貨幣的理論和實踐探索。Chaum（1982）首先提出了電子貨幣的概念，并在其論文中采用了密碼學(xué)技術(shù)構(gòu)造了一個具有匿名性、不可追蹤等特性的貨幣系統(tǒng)（e-cash）。但這種采用中心化的系統(tǒng)架構(gòu)，一旦遇到高頻集中交易容易引起中央服務(wù)器崩潰。

隨后幾年的研究主要在未使用區(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字貨幣。1997年Adam用到了工作量證明（POW）發(fā)明了HashCash（Back，2002）。1998年，Szabo利用POW將困難問題解答結(jié)果用加密算法串聯(lián)在一起公開發(fā)布，發(fā)明了BitGold并構(gòu)建出一個產(chǎn)權(quán)認(rèn)證系統(tǒng)，同年，Dai提出了匿名的、分布式電子現(xiàn)金系統(tǒng)：B-money（Kraus，2017）。這一階段的數(shù)字貨幣容易遭受復(fù)制和篡改，而且在網(wǎng)絡(luò)中的流通記錄的“賬本”，也易遭受黑客攻擊和篡改，數(shù)字貨幣安全性問題難以解決（王信，2016）。

之后隨著計算機(jī)處理能力的大幅提升以及互聯(lián)網(wǎng)的快速普及，客觀上為以比特幣為代表的虛擬貨幣產(chǎn)生提供了基礎(chǔ)。2008年，Nakamoto在密碼學(xué)郵件組發(fā)表的一篇論文中提出了比特幣概念，他認(rèn)為，借助可信賴的第三方（金融機(jī)構(gòu)）來處理電子支付信息，其弱點(diǎn)在于“基于信用的模式”，為此提出創(chuàng)建一套基于密碼學(xué)原理，可以使任何達(dá)成一致的雙方無需第三方中介參與，能夠直接進(jìn)行電子支付的系統(tǒng)，該系統(tǒng)能夠解決貨幣偽造和雙重支付問題（Yermack，2013;Alstyne，2014）。比特幣的核心支撐底層技術(shù)是區(qū)塊鏈，其主要特點(diǎn)是去中心化和工作量證明機(jī)制（proof of work），通過運(yùn)用分布式共識、時間戳、數(shù)據(jù)加密和經(jīng)濟(jì)激勵等手段，實現(xiàn)基于去中心化信用的點(diǎn)對點(diǎn)交易，解決了中心化普遍存在的高成本、低效率和存儲不安全等問題（賈麗平，2013;謝平，2013;周光友、施怡波，2015）。此后市場上涌現(xiàn)出了許多類似于比特幣模式的數(shù)字貨幣。盡管此類數(shù)字貨幣能夠在一定程度上解決交易的信用問題，卻存在著諸多不確定性與潛在風(fēng)險。Robert Shiller、Paul Krugman、Richard Thaler、Joseph Stiglitz等諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主都認(rèn)為，由于受其本質(zhì)和市場因素等影響，比特幣及其類似數(shù)字貨幣更多是一種“泡沫”（莊雷、趙成國，2017;劉新華、郝杰，2019）。此類數(shù)字貨幣自身的缺陷以及監(jiān)管的缺失，使其往往被犯罪分子所利用，成為市場投機(jī)、暗網(wǎng)交易和金融詐騙的工具（Danton Bryans， 2013）。顯然，基于區(qū)塊鏈技術(shù)1.0架構(gòu)上的數(shù)字貨幣，由于其無“錨”以及自身所存在的諸多不確定性和隱藏風(fēng)險（熊俊，2016;溫信祥、陳曦，2017）。

隨著對區(qū)塊鏈底層框架技術(shù)的研究深化，以法定貨幣背書的穩(wěn)定數(shù)字貨幣迅速成為全球金融創(chuàng)新最受關(guān)注的領(lǐng)域之一。2014年7月，第一枚數(shù)字穩(wěn)定幣泰達(dá)幣（USDT）出現(xiàn)。此后，陸續(xù)出現(xiàn)了各種穩(wěn)定幣，如：IBM和Stronghold合作推出了與美元掛鉤的Stronghold USD，TrustToken開發(fā)了與美元掛鉤TUSD，美國摩根大通開發(fā)了與美元掛鉤的JPM Coin，三菱UFJ金融集團(tuán)推出了與日元掛鉤的MUFG Coin等。尤其是2018年9月，紐約金融服務(wù)局（NYDFS）批準(zhǔn)了兩種基于以太坊ERC20技術(shù)架構(gòu)的Gemini Dollar與Paxos Standard數(shù)字美元穩(wěn)定幣（劉東民、宋爽，2019）。這表明美國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)對穩(wěn)定幣持認(rèn)可態(tài)度并將其納入監(jiān)管體系，從而有利于提升市場對與美元掛鉤數(shù)字穩(wěn)定幣的信心。從而推動私營部門的穩(wěn)定數(shù)字貨幣和央行的數(shù)字貨幣成為數(shù)字金融研究的焦點(diǎn)（溫信祥，2016）。

二、穩(wěn)定數(shù)字貨幣Libra的產(chǎn)生和本質(zhì)

根據(jù)Facebook白皮書，數(shù)字貨幣Libra的目標(biāo)是建立一套簡單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，高調(diào)宣稱普惠金融。Libra具有三個主要特征：一是具有獨(dú)立治理的Libra協(xié)會。協(xié)會是一個獨(dú)立的非營利性成員制組織，總部設(shè)在瑞士日內(nèi)瓦。旨在以民主、透明的方式管理和監(jiān)督區(qū)塊鏈協(xié)議和網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，以及對儲備資產(chǎn)進(jìn)行管理。當(dāng)前協(xié)會“創(chuàng)始人”的首批成員已經(jīng)達(dá)到28個（截至2019年11月，有7個創(chuàng)始會員退出），包含了來自支付、互聯(lián)網(wǎng)平臺、電信等各領(lǐng)域的機(jī)構(gòu)。預(yù)計到數(shù)字貨幣推出時，Libra協(xié)會的創(chuàng)始人數(shù)量能夠達(dá)到100個左右。Facebook領(lǐng)導(dǎo)了Libra協(xié)會和Libra區(qū)塊鏈的創(chuàng)建，在數(shù)字貨幣上線之后，F(xiàn)acebook不再具有特權(quán)，而是與協(xié)會中的其他成員具有相同的權(quán)利，共同管理Libra數(shù)字貨幣體系。二是采用非去中心化的Libra區(qū)塊鏈底層技術(shù)。不同于比特幣工作量證明的決策機(jī)制，Libra采用的是權(quán)益證明，每個成員支付1000萬美元以獲得在協(xié)會內(nèi)的投票權(quán)，用于決定Libra的底層儲備資產(chǎn)組合及Libra的匯率。所有決策由協(xié)會理事會作出，重要決策或技術(shù)性決策需要超過三分之二的成員投票同意才能通過。三是與多種主要世界貨幣掛鉤的法幣數(shù)字貨幣。Libra儲備資產(chǎn)為一籃子貨幣的安全資產(chǎn)，主要由美元、英鎊、歐元、日元等法幣的現(xiàn)金銀行存款和高流動性的短期政府債券構(gòu)成。儲備資產(chǎn)由受監(jiān)管的、具備高信用評級的托管機(jī)構(gòu)分散保管，確保儲備資產(chǎn)的透明、安全及分散。同時，Libra儲備也能維持Libra加密貨幣的價值穩(wěn)定，確保其不會隨著時間劇烈波動。

貨幣是充當(dāng)一般等價物的特殊商品，貨幣具有三大功能：支付手段、儲備工具和價值尺度。Libra是否能成為貨幣，可以用貨幣的三個功能來判斷。從支付手段看，Libra最大的優(yōu)勢就是可以依靠應(yīng)用范圍廣的社交平臺網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建包括電商、游戲等場景在內(nèi)的完整閉環(huán)生態(tài)。與微信類似的Facebook社交平臺，當(dāng)前是互聯(lián)網(wǎng)平臺中的流量龍頭。用戶多是個人和中小企業(yè)客戶，截至2019年7月月活數(shù)已經(jīng)高達(dá)23.8億，以及9000萬中小企業(yè)客戶直接運(yùn)用CaLibra直接進(jìn)行交易，與零售支付、小額支付聯(lián)系在一起的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)利于Libra支付手段的推廣使用。尤其是Libra瞄準(zhǔn)跨境交易與支付的痛點(diǎn)，倡導(dǎo)普惠金融（王靖一、黃一平，2019）。在現(xiàn)代貨幣體系中所有的傳統(tǒng)金融服務(wù)中，跨境交易與支付無疑是費(fèi)率高、時間長、效率低的典型。世界銀行數(shù)據(jù)顯示，2017年全球跨境支付的資金總規(guī)模高達(dá)6000億美元，以平均每筆7%的手續(xù)費(fèi)，僅手續(xù)費(fèi)就超過400億美金。同時Libra使用基于區(qū)塊鏈的算法型賬本，免去了子賬本之間勾稽關(guān)系，從而可以大幅提升跨境匯款的清/結(jié)算效率，相比SWIFT系統(tǒng)3-5天的到賬效率，Libra即時到賬無疑更具吸引力（戴志峰、陸婕，2019）。

從儲值工具看，Libra與可兌換貨幣掛鉤，Libra的設(shè)計類似SDR，但SDR主要是記賬單位，SDR只適用IMF會員國家之間清算，即使會員國之間的清算交易，也是很小范圍。Libra的潛在持有人是一般居民與中小企業(yè)，其應(yīng)用場景具有極高的廣度和深度，與私人部門的經(jīng)濟(jì)活動緊密相連。作為私人部門的儲備工具是Libra另一最有發(fā)展?jié)摿Φ牡胤?。儲值工具的市場最大特征是良幣?qū)逐劣幣，越穩(wěn)定的幣值越容易成為儲值工具。依賴其龐大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，Libra可能為私人部門提供交易成本較低的流動性資產(chǎn)。從價值尺度（記賬單位）看，在Facebook與其合作伙伴共建的完整閉合生態(tài)圈中，可以通過界定生態(tài)圈中商品與服務(wù)的價格履行價值尺度功能。但與履職前兩項功能相比，Libra作為記賬單位阻力很大，因為作為價值尺度一般是政府規(guī)定的。從法定貨幣幣值不穩(wěn)定的國家貨幣體系歷史看，首先極可能在少數(shù)這類國家，Libra可以發(fā)揮價值尺度的功能，從而出現(xiàn)雙軌貨幣體系，但歷史經(jīng)驗證明這種雙貨幣體系很難持續(xù)（彭文生，2019）。

總之，Libra完全具有作為一種全球貨幣的潛力，在起步階段，支付手段可能是突破口，當(dāng)發(fā)展到一定規(guī)模后，儲值工具功能更重要，是推動Libra真正成為全新貨幣的主要力量。從貨幣歷史看，一種新型貨幣的流通呈現(xiàn)典型的非線性特征，起步初期很難，一旦成功越過某個關(guān)鍵點(diǎn)，達(dá)到一定的使用規(guī)模后，將會加速推廣?，F(xiàn)在Libra是0階段，但對其巨大平臺社區(qū)網(wǎng)絡(luò)規(guī)模效應(yīng)絕對不能低估。從目前看，Libra的推出仍面臨著全球監(jiān)管不確定性、地緣政治經(jīng)濟(jì)博弈加劇，以及合規(guī)成本較高等困難挑戰(zhàn)。但正如我國央行前行長周小川所言：“未來可能會出現(xiàn)更加國際化、全球化的一種貨幣，這個東西并不一定是Libra，但從最近幾年的趨勢看，會有不少機(jī)構(gòu)和人員試圖建立一種更有利于全球化的貨幣。”并建議對加密貨幣和貨幣全球化的研究應(yīng)該趁早。

三、數(shù)字貨幣對現(xiàn)代國際貨幣體系的可能影響

不少學(xué)者討論了類似Libra的虛擬貨幣或數(shù)字貨幣的出現(xiàn)對于國際貨幣體系的可能沖擊與影響，簡要整理如：以比特幣為代表的虛擬數(shù)字貨幣，可成為現(xiàn)有主權(quán)貨幣的補(bǔ)充貨幣，但負(fù)面效應(yīng)較多。以比特幣為代表的虛擬貨幣已經(jīng)得到美、日、德等國認(rèn)可成為合法數(shù)字貨幣，這些國家通過不斷完善監(jiān)管制度，規(guī)范數(shù)字貨幣交易程序，將其納入監(jiān)管范圍，并使其成為法定貨幣的補(bǔ)充性貨幣。且其已參與實體經(jīng)濟(jì)活動，部分替代法定貨幣用以衡量商品價值和充當(dāng)交易媒介，一定程度上擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)，其對貨幣總量、流通速度和價格水平的影響水平取決于數(shù)字貨幣兌換法定貨幣的比例（劉津含、陳建，2018），也可發(fā)行數(shù)字化金融產(chǎn)品，開展融資業(yè)務(wù)成為融資工具。數(shù)字貨幣相關(guān)平臺以實體資產(chǎn)及其現(xiàn)金流作為標(biāo)的，設(shè)計開發(fā)數(shù)字化金融資產(chǎn)，將股權(quán)或債權(quán)拆分并以數(shù)字貨幣形式發(fā)行憑證，使其在二級市場進(jìn)行債權(quán)或股權(quán)的轉(zhuǎn)讓流通，出現(xiàn)了比特幣股票、基金和ICO（首次代幣發(fā)行，initial coin offering）（賈麗平，2013）。但對此類數(shù)字貨幣的質(zhì)疑較多，如投資數(shù)字貨幣的投機(jī)風(fēng)險和消費(fèi)者權(quán)益難以保護(hù);ICO過度炒作、哄抬價格、詐騙等;一些數(shù)字貨幣成為勒索、洗錢及恐怖主義融資的最新犯罪工具（熊俊，2016;溫信祥、陳曦，2017）。

以Libra為代表的穩(wěn)定數(shù)字貨幣，將會對現(xiàn)代貨幣體系提出挑戰(zhàn)。與法幣掛鉤將促進(jìn)其在全球金融市場的推廣，從而增強(qiáng)其在國際貨幣競爭中的優(yōu)勢。此類貨幣具有典型的網(wǎng)絡(luò)外部性，易出現(xiàn)“贏者通吃”現(xiàn)象。隨著此種貨幣使用人數(shù)增加，其流通速度將加快，將使得交易成本下降，金融交易更為便捷，從而進(jìn)一步增加對其的國際需求，最終推動其國際地位提升。隨著數(shù)字貨幣國際地位提升，可能導(dǎo)致新的國際貨幣產(chǎn)生，將對現(xiàn)代國際貨幣體系形成沖擊或者可能重塑全球貨幣格局，也可能形成新的“數(shù)字貨幣區(qū)”（龍白滔，2019）。其對各國法定貨幣的影響可能不盡相同，因目前絕大多數(shù)穩(wěn)定幣與美元掛鉤，其對美元的綜合效應(yīng)可能為信用增強(qiáng)效應(yīng)。而對歐元、日元、英鎊等其他國際主要貨幣，其綜合效應(yīng)主要取決于數(shù)字貨幣是否與其掛鉤，與其掛鉤將可能表現(xiàn)為信用增強(qiáng)效應(yīng)大于沖擊效應(yīng)。而對幣值不穩(wěn)的法幣，可能會產(chǎn)生貨幣替代效應(yīng)（吳桐、郭建鸞，2019;盛松成、蔣一樂、龍玉，2019）。另外，Libra最直接的影響將是跨境支付，一旦成功，也將對我國第三方支付——支付寶、微信支付產(chǎn)生直接影響（李揚(yáng)，2019;周小川，2019）。

四、探析Libra對國際貨幣體系的可能影響

貨幣體系是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，其內(nèi)部結(jié)構(gòu)因各種因素的變化而變動。貨幣體系和貨幣結(jié)構(gòu)的變化，對貨幣體系本身、商品流通與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，乃至對整個社會都有著程度不等的影響。截至2018年末，在全球跨境支付中的美元占比為40%，在全球外匯交易中的美元占比達(dá)43%，在全球儲備資產(chǎn)中的美元占比達(dá)62%，表明美元仍舊處在國際貨幣體系中的霸權(quán)地位，事實上扮演了全球貨幣角色（任澤平等，2019）。從美元全球化歷程可歸納出貨幣全球化的演變邏輯：一般地，在前期貨幣必須通過抵押資產(chǎn)支撐其價值（如美元掛鉤黃金），從而可以建立世界各國對該貨幣的信任與接納;中后期貨幣需要有流通場景（如石油美元），進(jìn)一步激發(fā)規(guī)模效應(yīng)與網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，使得使用該貨幣成為內(nèi)生性習(xí)慣;加上該貨幣當(dāng)局在較長時期內(nèi)維持該幣值穩(wěn)定，在國際貨幣市場上一旦發(fā)生其他幣值大幅貶值或升值，將都會引發(fā)“良幣驅(qū)除劣幣”，進(jìn)而鞏固該幣種的國際地位。

美元的全球貨幣地位使美國獲得了過度特權(quán)，這更加劇了國際貨幣的“特里芬難題”，正如加州大學(xué)圣芭芭拉分校經(jīng)濟(jì)系教授羅伯特溫特勞布所說：美元是我們的貨幣，卻是你們的難題。理論上對于國際儲備貨幣發(fā)行國來說，其國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對其的要求產(chǎn)生矛盾已呈常態(tài)化。該貨幣當(dāng)局在考慮國內(nèi)目標(biāo)時，又無法同時兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。尤其在科技與經(jīng)濟(jì)日益融合下，全球經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷數(shù)字化經(jīng)濟(jì)重塑，作為全球主要儲備貨幣的美元正面臨越來越大的挑戰(zhàn)，以美元為主的國際儲備貨幣難以繼續(xù)保持全球金融穩(wěn)定，促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展。2009年央行前行長周小川曾建議創(chuàng)造一種“與主權(quán)國家脫鉤、并能保持幣值長期穩(wěn)定”的國際儲備貨幣，以避免美元作為國際儲備貨幣的缺陷。同年，中本聰創(chuàng)造了的第一枚比特幣，從此開啟了“貨幣非國家化”理論的實踐，對現(xiàn)有美元體系構(gòu)成了一定概念性沖擊，未來隨著數(shù)字貨幣Libra的推出，勢必將會由概念性沖擊演進(jìn)成實質(zhì)性沖擊。

一是將會強(qiáng)化美元的國際地位。辯證地看，Libra對美元的影響，既有強(qiáng)化效應(yīng)也有沖擊效應(yīng)。從交易結(jié)算上看，Libra由多幣種構(gòu)成，在一定程度上沖擊傳統(tǒng)以美元為主的交易結(jié)算方式，美元也將會受到一定程度上的沖擊。Facebook不僅擁有大規(guī)模流量的客戶群，還增加了其他協(xié)會成員渠道，未來Libra在落地后將對現(xiàn)有的SWIFT（環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會）跨境支付體系產(chǎn)生一定沖擊。而隨著Libra跨國間交易結(jié)算領(lǐng)域的應(yīng)用拓展，勢必會削弱美元作為主要國際交易結(jié)算貨幣地位。而從Libra儲備貨幣構(gòu)成看，Libra的將會發(fā)揮強(qiáng)化美元的效用。Libra儲備貨幣機(jī)制以真實資產(chǎn)儲備作為擔(dān)保，實施100%比例的準(zhǔn)備金制度。在資產(chǎn)的選擇方面，無論是為了滿足美國的監(jiān)管要求還是滿足對最佳貨幣特性的追求，Libra都將會把美元以及美國國債作為主要的資產(chǎn)配置對象。從而形成事實上形成Libra對美元的強(qiáng)化支持，強(qiáng)化美元的國際地位和提升美聯(lián)儲的全球影響力。而以上這兩種影響效應(yīng)究竟孰強(qiáng)孰弱，從Libra公布的儲備資產(chǎn)構(gòu)成看，美元資產(chǎn)占比高達(dá)50%，未來Libra應(yīng)用后必將進(jìn)一步強(qiáng)化美元的國際地位。

二是將會分化Libra儲備籃子里的非美元貨幣的國際地位。從全球結(jié)算、儲備貨幣的百分比來看，截至2018年末，在IMF（國際貨幣基金組織）公布的全球外匯儲備中，美元占62%，歐元占20%，英鎊占4.5%，人民幣占1.8%。在SWIFT發(fā)布的2018年的全球交易中，使用美元支付的比率約為40%，使用歐元支付的比率約為30%，使用英鎊支付的比率約為5%，使用人民幣支付的比率約為1.9%。因此，從全球貨幣競爭格局來看，只有歐元是美元真正的對手，人民幣是公認(rèn)未來最大的對手。

從美元的主要競爭對手看，2019年9月，德國聯(lián)邦副總理兼財政部長奧拉夫·肖爾茨和法國財政部長布魯諾·勒梅爾在芬蘭首都赫爾辛基發(fā)表聯(lián)合聲明，重申貨幣主權(quán)重要性，反對FB計劃發(fā)行的Libra在歐洲推行。在2019年9月初召開的歐洲中央銀行系統(tǒng)會議上，歐洲央行執(zhí)行委員會委員伊夫·默施表示：Libra看似“迷人”，但并不可靠。它可能削弱歐洲央行對歐元的掌控，影響歐元區(qū)銀行流動性，進(jìn)而危害貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，還可能侵蝕歐元的國際地位。從全球貨幣競爭格局來看，只有歐元是美元真正的對手，歐元是事實上第一種真正的超主權(quán)貨幣。歐盟國家正在努力擺脫對美元體系的依賴，例如歐盟計劃用歐元替代美元結(jié)算伊朗石油，并建立歐洲獨(dú)立于美元之外的結(jié)算體系。歐盟很清楚地認(rèn)清Libra是美元全球化的助手，允許其在歐元區(qū)運(yùn)營將更幫助美元打擊歐元的貨幣主權(quán)。

2019年8月底，英格蘭銀行行長馬克卡尼在美聯(lián)儲的學(xué)術(shù)會議上，發(fā)表了題目為“當(dāng)前國際貨幣金融體系中日益增長的貨幣政策的挑戰(zhàn)”的演講，卡尼稱美元為基礎(chǔ)的全球貨幣秩序不可持續(xù)，以多國央行數(shù)字貨幣構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)且由公共部門提供的“合成霸權(quán)貨幣”可能是最佳替代方案。由此判斷，在未來的多極國際貨幣金融體系中，考慮到英鎊的現(xiàn)有國際地位以及其在Libra儲備貨幣籃子的占比情況，英國可能會跟隨美國監(jiān)管意見。而日本更關(guān)心如何對其加強(qiáng)監(jiān)管。2019年9月日本央行行長黑田東彥表示：鑒于Libra可能對全球經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊，如果類似Libra的穩(wěn)定貨幣被引入，它將對社會產(chǎn)生巨大的影響，因此對其實施最高水平的監(jiān)管是有必要的。

三是將會削弱非籃子里貨幣國家的貨幣地位。Libra儲備貨幣籃子法幣主要由美元、歐元、英鎊組成。其中，美元占比50%，歐元占比18%，日元占比14%，英鎊占比11%。從全球金融資產(chǎn)配置看，由于Libra可以輕松進(jìn)行跨境支付，服務(wù)于消費(fèi)者，即使不支付利息，Libra也會吸引全球資金流入，進(jìn)而Libra儲備資產(chǎn)相應(yīng)增加，這將可能使得國際貨幣體系向Libra儲備籃子里貨幣進(jìn)一步集中。從資金跨境流動看，由于Libra跨境資金流動便利，它可以在全球各地進(jìn)行快捷支付和交易，這意味著在非籃子里貨幣國家可以隨意使用Libra進(jìn)行支付，勢必會影響非籃子里貨幣國家的貨幣主權(quán)地位，尤其是發(fā)展中國家的主權(quán)貨幣堪憂。由于人民幣不是Libra儲備貨幣籃子里的貨幣，因此Libra將削弱人民幣貨幣主權(quán)和阻礙人民幣國際化進(jìn)程。

IMF則認(rèn)為，未來國際貨幣金融體系最佳格局是美歐中形成的三極體系，并由多個央行數(shù)字貨幣組成一攬子儲備，由IMF發(fā)行“合成霸權(quán)貨幣”，即eSDR。IMF雖然于1969年提出了SDR（特別提款權(quán)），但并沒有得到實際有效的應(yīng)用。Libra誕生重燃了一攬子貨幣方案的價值，加上央行數(shù)字貨幣的迅猛發(fā)展，為IMF重生SDR提供了最佳歷史契機(jī)?？傮w上來說，當(dāng)前國際貨幣金融體系的重構(gòu)是不可逆轉(zhuǎn)的歷史趨勢，未來將形成美歐中的三極國際貨幣新秩序，新秩序?qū)?qiáng)調(diào)國際協(xié)調(diào)而非單邊獨(dú)贏。

五、探析Libra對人民幣國際化的可能影響

從國際貨幣競爭視角看，人民幣不僅要面臨與美元等國際貨幣的同場競爭，同時也可能會面臨數(shù)字貨幣的沖擊，勢必擠壓人民幣國際功能的空間。

一是可能降低全球儲備資產(chǎn)中人民幣資產(chǎn)份額。從全球儲備資產(chǎn)看，由于Libra可以輕松進(jìn)行跨境支付，服務(wù)于消費(fèi)者，即使不支付利息，Libra也將會吸引全球資金流入，使其儲備資產(chǎn)相應(yīng)增加，一定程度上使得國際貨幣體系向Libra儲備貨幣進(jìn)一步集中。根據(jù)Libra白皮書，其將以一籃子貨幣作為資產(chǎn)抵押，支撐其價值。儲備籃子貨幣主要以美元、歐元、英鎊和日元構(gòu)成，人民幣不在其中。若Libra在全球范圍內(nèi)廣泛流通，各國央行將儲備抵押貨幣，以應(yīng)對Libra兌換需求帶來的匯率沖擊。但人民幣未納入其抵押貨幣，各國央行的人民幣儲備需求將減少。

以SDR一籃子貨幣構(gòu)成來看Libra對人民幣國際化的沖擊。SDR與Libra高度相似，其與Libra差異在于SDR僅用于國家間的貿(mào)易和債務(wù)結(jié)算，不可以作為企業(yè)和個人的支付手段。2016年10月1日，人民幣正式加入SDR，所占權(quán)重為8.09%。從2016年10月起IMF開始披露人民幣在全球貨幣儲備中的總額，此前人民幣僅納入其他貨幣科目。2016年10月人民幣占全球貨幣儲備比例為0.84%，截至2019年3月該比例已達(dá)1.84%，而在2015年6月包含人民幣的其他貨幣占比僅為1.89%。事實上，SDR占全球央行貨幣儲備份額極低，2014年末該占比僅為2.9%，不過人民幣納入SDR帶動了各國對人民幣的儲備需求，人民幣國際化進(jìn)程明顯提速。由人民幣納入SDR事例可推演Libra對人民幣國際化的沖擊，即將阻礙人民幣國際化。

二是可能搶占人民幣國際化主要推廣區(qū)域“一帶一路”的市場。從應(yīng)用地域分布來看，白皮書中稱Libra的使命是“建立一套簡單的全球貨幣和金融基礎(chǔ)設(shè)施，為數(shù)十億人服務(wù)?！苯刂?018年年底，北美地區(qū)的用戶占比為44.95%，而亞太和歐洲地區(qū)的用戶占比也分別達(dá)到24.04%和22.13%，用戶結(jié)構(gòu)具有明顯的全球化特征，覆蓋27億人口。Libra采取的“農(nóng)村包圍城市”的戰(zhàn)略，Libra是美元的白手套，號稱普惠金融，其在發(fā)展中國家，比如南美、東南亞、南亞、非洲有廣泛的應(yīng)用場景。未來人民幣國際化主要機(jī)會在“一帶一路”，將來人民幣國際化歷史性標(biāo)志，可能就是覆蓋“一帶一路”形成人民幣區(qū)。但從Libra未來應(yīng)用區(qū)域看，與“一帶一路”人民幣國際化區(qū)域?qū)⑿纬芍丿B，未來將可能直接挖人民幣國際化的“墻角”。因此，未來人民幣國際化，不只是需要去對抗美元，還將不得不面臨與Libra數(shù)字貨幣進(jìn)行競爭。

三是可能影響人民幣國際化一線銀行金融機(jī)構(gòu)的國際競爭力?？缇持Ц稑I(yè)務(wù)是Libra最主要應(yīng)用場景，這將沖擊傳統(tǒng)商業(yè)銀行的跨境支付業(yè)務(wù)。以類似功能的Ripple為例，傳統(tǒng)跨境結(jié)算和支付需要通過SWIFT網(wǎng)絡(luò)，時間較長，約3-5天;費(fèi)用較高，包含銀行匯款手續(xù)費(fèi)（中國銀行為1‰）和SWIFT 電訊費(fèi)（中國銀行150元）。而通過 Ripple網(wǎng)絡(luò)，可以快速在數(shù)分鐘內(nèi)以低價（包括銀行手續(xù)費(fèi)和0.00001個Ripple幣）完成匯款。傳統(tǒng)金融服務(wù)以銀行等第三方金融機(jī)構(gòu)為載體，流程復(fù)雜且服務(wù)鏈條長，Libra 采用去中心化的區(qū)塊鏈技術(shù)，點(diǎn)對點(diǎn)交易弱化了金融機(jī)構(gòu)作用。我國是以商業(yè)銀行為主體的間接融資金融體系，商業(yè)銀行又是推動人民幣國際化的一線主體，一旦Libra及類似數(shù)字貨幣推進(jìn)應(yīng)用，將會對我國商業(yè)銀行的跨境支付業(yè)務(wù)造成負(fù)面沖擊，削弱我國商業(yè)銀行的國際競爭力，從而在一定程度上阻礙人民幣國際化。

四是可能阻礙推動人民幣國際化前線電商平臺企業(yè)的跨境業(yè)務(wù)拓展。支付寶和微信支付已經(jīng)取得了巨大成就，可以說為Facebook樹立了一個成功樣板。使用范圍是Libra最大的優(yōu)勢，同時Facebook平臺內(nèi)部具備足夠豐富的場景，構(gòu)建了包括電商、游戲、社交、用戶生成內(nèi)容等場景在內(nèi)的完整“社交+支付”閉環(huán)生態(tài)。Facebook擁有高達(dá)27億的客戶，占全球人數(shù)的1/4，平臺上9000萬中小企業(yè)客戶更便捷地與海量活躍用戶直接進(jìn)行交易，其潛在用戶數(shù)量相當(dāng)可觀。即使只有1%的轉(zhuǎn)化率，總?cè)藬?shù)也足夠龐大，足以影響全球的支付潮流。Libra主打支付功能，在區(qū)塊鏈技術(shù)的支撐下，在省去匯兌結(jié)算的條件下，跨境支付不僅更快速，而且更節(jié)約交易成本。如果未來Libra可以直接作為貨幣使用，因為它兼具支付寶、微信的支付功能，也相當(dāng)于可以用于購買現(xiàn)實商品，小到商品交易，大到資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，覆蓋線上和線下交易，Libra的滲透面積可謂是很廣的。

不同于現(xiàn)有其他數(shù)字貨幣，Libra幣值更加穩(wěn)定，跨境交易安全便捷，本質(zhì)上講，它和支付寶、微信支付是一樣的，只不過支付寶和微信支付直接與人民幣掛鉤，Libra與一攬子貨幣掛鉤。與人民幣直接掛鉤的支付寶和微信支付是推動人民幣國際化的一線平臺，有利于推動人民幣國際化，而Libra則是強(qiáng)化美元國際地位，進(jìn)一步擴(kuò)展美元勢力范圍的金融基礎(chǔ)設(shè)施。可以想象，隨著中美競爭日趨激烈，針對我國第三方支付領(lǐng)域的快速發(fā)展，為繼續(xù)保持美國在金融領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位，未來在此方面勢也可能會發(fā)生激烈競爭甚至于美國可能出手打壓我國，阻礙推動人民幣國際化的一線平臺——第三方支付的國際業(yè)務(wù)發(fā)展。

五是可能成為美國制裁他國和實施長臂管轄的新工具。從跨境支付結(jié)算金融基礎(chǔ)設(shè)施看，全球大多數(shù)國家大多數(shù)銀行使用SWIFT系統(tǒng)，該系統(tǒng)為全球銀行間的結(jié)算提供了安全、可靠、快捷、標(biāo)準(zhǔn)化、自動化的通訊業(yè)務(wù)，從而大大提高了銀行的結(jié)算速度。目前，幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)都接入SWIFT平臺，通過該平臺可以實現(xiàn)與其他國家銀行的金融交易。加入該系統(tǒng)的國家都可以在自己國家設(shè)立一個接入中心，這個接入中心再通過網(wǎng)絡(luò)向該系統(tǒng)的兩個信息交換中心鏈接。SWIFT最重要的兩個信息交換中心設(shè)在荷蘭的阿姆斯特丹和美國的紐約。美國的CHIPS（美元大額清算系統(tǒng)）是該系統(tǒng)的重要組成部分，是美國控制SWIFT支付系統(tǒng)的基礎(chǔ)，而設(shè)在紐約的信息交換中心使得美國有渠道進(jìn)行控制?！?·11事件”發(fā)生后，美國小布什總統(tǒng)根據(jù)《國際緊急經(jīng)濟(jì)權(quán)利法案》，授權(quán)財政部海外資產(chǎn)控制辦公室可以從SWIFT調(diào)取“與恐怖活動有關(guān)的”金融交易和資金流通信息，從而使該系統(tǒng)成為美國長臂管轄金融制裁的工具。限制被制裁對象通過國際清算通道進(jìn)行國際支付，是美國對目標(biāo)國家、機(jī)構(gòu)及個人實施金融制裁最具威懾力的方式。朝鮮就被美國從該系統(tǒng)中除名，使得朝鮮無法與國外銀行進(jìn)行支付往來，很難與外國進(jìn)行貿(mào)易往來。根據(jù)Libra計劃白皮書，它的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數(shù)十億人服務(wù)的金融基礎(chǔ)設(shè)施。在2019年10月美國Libra聽證會上，扎克伯格（Mark Zuckerberg）明確強(qiáng)調(diào)：“Libra將提升美國的金融領(lǐng)導(dǎo)地位，以及我們在世界各地的民主價值觀和監(jiān)督?！睆膶WIFT的運(yùn)用看，這個以美國公司為代表的跨境支付結(jié)算金融基礎(chǔ)設(shè)施，未來也許可能成為美國金融長臂管轄或進(jìn)行金融制裁的新工具，成為美國對世界各地實施西方民主價值觀和監(jiān)督的新工具。

六、對策建議

國際金融歷史說明，金融能力是國家間競爭最關(guān)鍵的決定因素之一，而未來金融能力的較量，很可能就發(fā)生在數(shù)字貨幣金融領(lǐng)域。未來出現(xiàn)數(shù)字貨幣只是一個時間問題。面對此類數(shù)字貨幣的研發(fā)與推廣，未雨綢繆，趁早主動研究應(yīng)對數(shù)字貨幣沖擊的策略應(yīng)引起高度重視。

一是密切關(guān)注Libra為代表的數(shù)字貨幣的發(fā)展情況和戰(zhàn)略方向。應(yīng)深入研究Libra的性質(zhì)，密切關(guān)注數(shù)字貨幣發(fā)展情況和戰(zhàn)略方向。尤其是在Libra正式發(fā)布后，需要密切關(guān)注其發(fā)展運(yùn)營情況、創(chuàng)始人組成及協(xié)會董事會成員、其儲備籃子貨幣的構(gòu)成和占比等，分析其真實影響力和戰(zhàn)略方向意圖。

二是要完善外匯管制制度，做好人民幣國際化影響的預(yù)防措施。要完善外匯管制制度，避免利用此類數(shù)字貨幣變相買賣外匯的行為;高度警惕此類數(shù)字貨幣可能成為逃避外匯監(jiān)管的新渠道，做好前瞻性預(yù)防和應(yīng)對措施，防范熱錢通過此類數(shù)字貨幣渠道大進(jìn)大出，從而影響我國金融的穩(wěn)定。

三是根據(jù)我國實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，加快推進(jìn)央行發(fā)行數(shù)字貨幣進(jìn)程。央行發(fā)行數(shù)字貨幣，可以節(jié)約紙質(zhì)貨幣的發(fā)行流通成本，提高貨幣政策的精準(zhǔn)性、有效性和普惠性，進(jìn)一步提升央行大小額支付體系的效率，可更有效地保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益和預(yù)防反洗錢和反恐融資，有效降低金融風(fēng)險。在2019年中國人民銀行貨幣金銀工作會議上，央行提出我國將在2019年深入推進(jìn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)。

四是應(yīng)鼓勵我國頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)拓展海外業(yè)務(wù)和跨境支付。縱觀Libra研發(fā)及發(fā)展，主要依靠Facebook的“社交+支付”巨量國內(nèi)外客戶數(shù)及其國際影響力。有鑒于此，應(yīng)該鼓勵我國頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)“走出去”，積極拓展海外業(yè)務(wù)和應(yīng)用場景，進(jìn)一步提升國家軟實力，為人民幣國際化開辟新路徑。其一利用我國龐大的海外旅游人群，積極拓展海外人民幣應(yīng)用場景。其二利用我國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)已有的支付金融科技優(yōu)勢，與國外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開展戰(zhàn)略性合作，提升國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)字貨幣平臺的國際影響力和競爭力。其三充分利用與我國國際貿(mào)易交易關(guān)系緊密的國家或地區(qū)。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)支付平臺應(yīng)完善在港澳臺地區(qū)的應(yīng)用場景，進(jìn)一步拓展在東盟國家以及我國周邊國家的應(yīng)用，積極開拓并把握住“一帶一路”的契機(jī)，推廣我國支付平臺在海外應(yīng)用，逐步完善人民幣海外使用場景。

五是創(chuàng)新數(shù)字貨幣金融監(jiān)管“沙盒”，提高金融監(jiān)管科技水平。2019年8月，法定數(shù)字貨幣在深圳率先落地，意味著在國家政策層面一個新的數(shù)字貨幣監(jiān)管沙盒或?qū)⒊霈F(xiàn)，將對大灣區(qū)產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展以及推動人民幣國際化發(fā)揮重要作用，同時也為數(shù)字貨幣未來全國推廣和金融監(jiān)管提供經(jīng)驗。從全球范圍來看，承擔(dān)著“顛覆性創(chuàng)新”重要角色的數(shù)字貨幣是數(shù)字經(jīng)濟(jì)下的一種大趨勢。面對來勢兇猛的大趨勢，必須要革新金融監(jiān)管手段，提高金融監(jiān)管的技術(shù)支撐能力。應(yīng)積極利用互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等新技術(shù)手段，加快構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)化、平臺化和智能化的數(shù)字貨幣金融監(jiān)管體系，完善相關(guān)數(shù)字貨幣的金融監(jiān)管法律制度，提高對數(shù)字貨幣運(yùn)行的實時監(jiān)控、深度洞察和智能管理水平。

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（責(zé)任編輯：彭琳）