陳秀娟

昔日A股市場民營車企第一股力帆汽車，跌下深淵后能不能重生？

日前，力帆實業(yè)（集團）股份有限公司發(fā)布公告稱，公司收到其委托的聯(lián)合信用評級有限公司將力帆股份主體長期信用等級及其發(fā)行的“16 力帆 02”公司債券信用等級降級的公告。

根據(jù)信用等級公告，聯(lián)合信用評級有限公司將力帆股份主體長期信用等級由前次的“AA-”調(diào)整為“BBB”，將“16力帆02”公司債券的信用等級由前次的“AA-”調(diào)整為“BBB”。同時該評級機構(gòu)將力帆股份主體長期信用等級及“16力帆02”信用等級列入可能下調(diào)信用等級的評級觀察名單。

作為昔日A股市場民營車企第一股，力帆汽車為何會落到如此田地？

信用值下降

一般來說，信用評級是評級對象信貸違約風(fēng)險的體現(xiàn)。國際上通用的企業(yè)信用等級劃分為四等十級，符號表示為：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D，每個等級可用“+”“-”符號進行微調(diào)，表示略高或略低于本等級，但不包括AAA+。

信用評級越高，意味著如果你借錢給被評級對象，順利收回來的可能性越大。所以，擁有高信用評級的公司更容易受到投資方的青睞，獲得更好的貸款條件。

力帆股份主營摩托車、汽車、通用汽油機的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，公司于2010年11月25日上市，是國內(nèi)最早上市的民營車企。

此次力帆股份信用等級下調(diào)到“BBB”，即表示該公司“信用一般”，其經(jīng)營狀況、盈利水平及未來發(fā)展易受不確定因素的影響，償債能力有波動。

值得注意的是，除主體信用下降外，其重要組成部分“16力帆02”信用值也逐年下降。

另外，觀察期間，聯(lián)合評級將持續(xù)關(guān)注公司經(jīng)營情況以及償債資金籌措狀況，并持續(xù)收集相關(guān)信息，以評估其對公司主體長期信用等級及“16力帆02”的債券信用等級所產(chǎn)生的影響。

據(jù)了解，“16力帆02”是力帆股份2016年3月起委托國泰君安發(fā)行的公司債券，發(fā)行總額為11億元，目前余額為5.303億元，債券利率為7.5%，將于3月15日到期。

值得注意的是，力帆股份曾于3月5日發(fā)布《關(guān)于“16力帆02”公司債券風(fēng)險提示性公告》。公告聲稱，因公司現(xiàn)金流較為緊張，為做好本期債券兌付工作，公司已成立了專項工作小組，目前正通過多種渠道和方式籌措兌付資金，但受行業(yè)、疫情、訴訟等綜合因素影響，資金籌措面臨多重困難，到期兌付存在不確定性。

同日，委托方國泰君安證券同樣發(fā)布報告稱，考慮到力帆股份的業(yè)績情況，“16力帆02”到期兌付存在重大不確定性，提醒投資者關(guān)注相關(guān)風(fēng)險。

巨虧引發(fā)連鎖反應(yīng)

據(jù)國泰君安證券出具的《公司債券重大事項的臨時受托管理事務(wù)報告》顯示，四大因素導(dǎo)致力帆股份本期債券到期兌付存在重大不確定性，包括公司業(yè)績下滑、債務(wù)規(guī)模較大、多項債務(wù)到期面臨訴訟、可用資金短缺。

業(yè)績方面，數(shù)據(jù)顯示，2019年，力帆傳統(tǒng)燃油汽車和新能源汽車分別售出22536輛和3091輛，同比分別下降75.52%和69.49%，此后，力帆股份再未公布過汽車銷量。

曾一度低迷的銷量，也曾引發(fā)了經(jīng)銷商反水。早在2019年5月份，30多家來自各地的經(jīng)銷商代表聚集在重慶力帆總部，向力帆汽車提出一系列要求，包括原價回收老舊代售車型、將經(jīng)銷商的入網(wǎng)及建店保證金退還、對經(jīng)銷商非正常經(jīng)營性虧損實現(xiàn)補償、妥善處理欲退網(wǎng)經(jīng)銷商的售后問題等。

今年1月，力帆股份發(fā)布了2019年度業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計2019年年度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-49.81億元，與上年同期相比預(yù)計減少52.34億元，同比下降2068.77%。截至2019年三季度末，力帆股份的資產(chǎn)負(fù)債率高達78.40%。

談及虧損原因，力帆股份表示，公司虧損巨幅擴大的原因是公司汽車業(yè)務(wù)受汽車大環(huán)境及公司資金制約影響，導(dǎo)致收入大幅下降;同時受國家降杠桿影響，公司外部融資困難，財務(wù)成本高，影響利潤額;此外，由于公司資金緊張，生產(chǎn)經(jīng)營受到影響，不能給經(jīng)銷商持續(xù)供貨，部分經(jīng)銷商轉(zhuǎn)行停止合作，應(yīng)收款項回收風(fēng)險增大。

在發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告后，力帆股份收到上海證券交易所的問詢函，要求力帆股份在2月4日前予以回復(fù)， 但力帆股份以疫情影響公司及會計師事務(wù)所恢復(fù)正常工作為由，向上海證券交易所申請延期回復(fù)。

禍不單行的是，債務(wù)問題也引發(fā)多起公司訴訟。根據(jù)公告披露，截至2019年11月，公司涉訴金額合計已超過22億元。

在諸多債務(wù)訴訟中，涉案金額最大的案件與海通恒信相關(guān)，涉案金額高達7.40億元。根據(jù)雙方協(xié)議，如果力帆汽車發(fā)動機未能按期足額履行付款義務(wù)，則力帆股份應(yīng)向海通恒信支付應(yīng)付款項及逾期利息，并支付獨立違約金3141.36萬元。這對身陷債務(wù)危機的力帆來說，更是難上加難。

為了解決債務(wù)危機，力帆股份多次變賣資產(chǎn)瘦身。最典型的是2018年10月，力帆將15萬輛乘用車項目的生產(chǎn)基地轉(zhuǎn)讓給重慶兩江新區(qū)土地儲備整治中心，又于2018年12月將旗下?lián)碛腥加蛙嚭托履茉雌囐Y質(zhì)的子公司以6.5億元出售給了重慶理想智造汽車有限公司。值得注意的是，該公司于2月末新增失信被執(zhí)行人信息，金額為1506980元及逾期付款違約金。

如此種種，力帆的償債壓力越來越大。

救市遙遙無期

力帆汽車的窘境是偶然現(xiàn)象嗎？其實在之前很長一段時間就有了苗頭。

自成立以來，力帆汽車一直沒有進入過主流自主品牌的行列，雖然有幾款車短暫的熱銷過，但整個力帆汽車的產(chǎn)品從未真正的形成過市場效應(yīng)。在車市寒冬來臨時，力帆汽車無力應(yīng)對也是情理之中。

一直被外界吐槽的是，力帆至今都無原創(chuàng)產(chǎn)品，走山寨之路。比如山寨寶馬MINI的力帆320、山寨寶馬3系的力帆620、山寨福特新款S-Max的軒朗、山寨漢蘭達的力帆X80。

在產(chǎn)品推新上，新能源產(chǎn)品方面只有邁威新能源、力帆820EV、力帆650EV這幾款車型，且最新上市時間是2018年10月，此后再無新車推出;傳統(tǒng)燃油車最新的車型是2017年3月上市的軒朗，此后兩年多也無新車推出。在更新?lián)Q代頻繁的車市來說也是少見。

截至目前，力帆汽車沒有一款拿得出手的車型。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，這源于其低占比的研發(fā)支出。財報數(shù)據(jù)顯示，從2014年-2018年，力帆股份的研發(fā)支出占營收的比重分別為5.3%、5.46%、8.74%、6.02%、1.71%。

從這個數(shù)據(jù)來看，力帆股份的心思并不在打造好的車型上，而是在“山寨”中投機取巧。

在傳統(tǒng)車無獲利機會的力帆，想在新能源車市分得一碗羹。

2014年，力帆股份推出了電動轎車320E，正式進軍新能源汽車，但市場并未買賬。為解決過剩產(chǎn)能，力帆股份成立盼達租車。

在2016年又因為新能源汽車電池標(biāo)識不符合規(guī)定被取消新能源汽車補助資格，并被吊銷該型號汽車的生產(chǎn)資格。雖然2017年恢復(fù)了補貼申請資質(zhì)，但為時已晚。

如今，力帆又在氫能源上打起了主意。力帆曾表示，根據(jù)目前新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，部分募投項目可能已不符合當(dāng)前和未來發(fā)展趨勢，未來相比純電動汽車，力帆可能更傾向于加大對氫能源等新興產(chǎn)業(yè)的布局。

而力帆股份的布局似乎也證實這點。2019年4月13日，力帆股份就曾發(fā)布公告稱，其子公司力帆乘用車與武漢泰歌氫能汽車有限公司、重慶地大工業(yè)技術(shù)研究院有限公司簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，三方將進行氫能源乘用車的試驗驗證，爭取進入國家氫能乘用車公示目錄，完成氫燃料電池汽車開發(fā)并達到量產(chǎn)狀態(tài)。

值得注意的是，氫燃料電池運營成本高，更適合用在船舶、潛艇、重型大卡以及公交車等特種車輛上。此外，加氫站等基礎(chǔ)設(shè)施成本偏高，相較鋰電站更不完善。力帆股份的汽車業(yè)務(wù)在缺乏核心優(yōu)勢的情況下，舍鋰電池而選氫燃料，未來的發(fā)展依然是個未知數(shù)。

事實上，車市寒冬中面臨生死危機的車企還有很多，如海馬、幻速等。大浪淘沙后，只有那些實力雄厚、儲備夠足的企業(yè)才能長青不倒，而像力帆這樣的品牌，或許最終難逃命運的劫難。