王肖會　寇小萱

摘要：為使創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好地把握當下機遇，本文根據(jù)現(xiàn)有學者的研究，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資兩個視角梳理風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響。在總結(jié)梳理的基礎上，認為我們未來可將不同類別的風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的增值服務進行細化，還應該站在我們國家自身特有的視角分析風險投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)的關系。

關鍵詞：風險投資;創(chuàng)業(yè)企業(yè);企業(yè)成長

中圖分類號：F275文獻識別碼：A文章編號：

2096-3157（2020）03-0086-02

一、引言

恰逢創(chuàng)業(yè)板上市十年路程，2019年11月份證監(jiān)會對創(chuàng)業(yè)板上市公司的融資政策進行了松綁。不禁讓人想起對創(chuàng)業(yè)企業(yè)起到重要融資作用的風險投資，不論是國外的微軟、谷歌還是國內(nèi)的百度這些知名的公司都獲得過風險投資機構的支持。風險投資有高風險、高資本收益的特征，而創(chuàng)業(yè)企業(yè)明顯的特征是高成長性和高風險性。二者似乎是天生一對，國內(nèi)外學者也紛紛對二者的關系展開豐富的研究，本文主要是基于國內(nèi)現(xiàn)有的研究內(nèi)容，從創(chuàng)業(yè)企業(yè)的角度、風險投資的角度展開風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響都有哪些。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)視角

從創(chuàng)業(yè)企業(yè)角度梳理研究內(nèi)容，目前研究內(nèi)容大都集中在風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值、經(jīng)營績效、企業(yè)創(chuàng)新這三個方面的影響。

1.對創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值的影響

風險投資具有篩選效應、認證效應和監(jiān)督效應，即風險投資機構在篩選創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行投資的同時也認可了該企業(yè)的高收益價值，然后對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行監(jiān)督管理。另外風險投資可以通過提升企業(yè)創(chuàng)新投入而對企業(yè)價值增值帶來正面影響，也可通過提供網(wǎng)絡資源支持、分階段融資支持和管理支持對創(chuàng)業(yè)企業(yè)起到增值作用。

2.對創(chuàng)業(yè)企業(yè)經(jīng)營績效的影響

國內(nèi)研究學者關于經(jīng)營績效的影響看法不同。對于風險投資機構的介入提升了創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效方面，風險投資機構可以通過設立董監(jiān)事會席位、增加持股比例來提高創(chuàng)業(yè)企業(yè)的經(jīng)營績效，增加員工的持股比例必然激起員工的士氣，進而提高企業(yè)績效。

有的學者認為沒有風險投資機構參與管理的創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展更好。在風險投資介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長中，實施監(jiān)督管理的責任，但是研究表明這種監(jiān)督控制對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的績效影響并不顯著，并且當創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來發(fā)展方向不確定時，風險投資的參與管理會讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展更不穩(wěn)定。另外有學者證明風險投資不能長時間介入創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，若長時間介入，企業(yè)的績效會變差。原因是風險投資通過監(jiān)督管理的方式介入，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展方向有一定的話語權，這樣創(chuàng)業(yè)企業(yè)就沒有了獨立決策的權利，會給企業(yè)績效帶來負面影響。

3.對創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響

大多數(shù)學者認為風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新的影響是積極的，創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長的源動力是創(chuàng)新，需要資金支持研發(fā)新產(chǎn)品，而風險投資會給企業(yè)技術創(chuàng)新提供資金支持，同時，風險投資的直接監(jiān)管對創(chuàng)業(yè)企業(yè)和企業(yè)家形成約束，監(jiān)控創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新活動。除了監(jiān)督之外，風險投資會對創(chuàng)業(yè)企業(yè)員工進行有效的創(chuàng)新激勵，比如股權。另外，風險投資的關系網(wǎng)絡給創(chuàng)業(yè)企業(yè)帶來管理人才和高水平的研發(fā)合作方，實現(xiàn)技術成果的轉(zhuǎn)化。

三、風險投資視角

本部分主要分析了風險投資分段投資方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響，以及不同背景和不同類型的風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響。

1.分段投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)影響

分階段投資的主要特點是風險投資機構可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的表現(xiàn)來決定是否再次投資，這樣可以減少風險投資面對的風險。但是這么做的結(jié)果，一方面，導致創(chuàng)業(yè)企業(yè)在吸引投資時夸大項目價值;另一方面，會激勵創(chuàng)業(yè)企業(yè)更好地成長以獲得風險投資的二次投資。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)成長到一定階段，風險投資就會選擇退出，一般的退出方式是IPO、股權轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算。不同的退出方式對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響不同，IPO的方式可以提高企業(yè)的市場價值，但是股票市場要求嚴格的信息披露，這可能會使得企業(yè)減少競爭力;股權轉(zhuǎn)讓的類型一般有原股東回購、企業(yè)收購或者轉(zhuǎn)讓給其他投資機構等，原股東回購可以使創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來發(fā)展保持獨立性。

2.不同背景的風投對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響

有學者將風險投資的背景分為政府背景、外資背景、混合型背景和民營風險投資背景，研究發(fā)現(xiàn)不同背景的風險投資因?qū)?chuàng)業(yè)企業(yè)IPO后收益影響不同，混合背景的風險投資比政府背景投資的企業(yè)發(fā)展更好，獨立背景的風險投資對降低IPO抑價和提高收益影響程度更高，企業(yè)背景的次之，政府背景的幾乎沒有影響。另外，外資背景風險投資的參與程度越大，企業(yè)IPO的績效越好。

研究還發(fā)現(xiàn)政府背景的風險資本對于緩解急需資金的企業(yè)有著更好的服務效率，可能是企業(yè)發(fā)展方向與政府扶持政策方向一致，但是政府背景的風險投資在管理以及幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)增值方面表現(xiàn)不好，同時對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入也無顯著影響，反而降低了企業(yè)研發(fā)投入的效率。

3.風險投資類型對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響

現(xiàn)在的風險投資泛指所有類型的風險投資，最初是由私人成立的風險投資機構，逐漸演化成公司為發(fā)展戰(zhàn)略需要成立的風險投資，和多個公司聯(lián)合出資的風險投資，它們對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長影響各有千秋。成立的原因和目的不同，那么對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響也會產(chǎn)生差異，公司風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的研發(fā)投入顯著高于私人風險投資，公司風險投資會派駐管理人員與技術人員增加創(chuàng)業(yè)企業(yè)的技術創(chuàng)新，但是公司風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)明專利申請量有負面影響。另外公司風險投資參與投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)IPO的抑價顯著低于私人風險投資，顯而易見這是因為不同風險投資追求的目標不同。

關于聯(lián)合投資，學者共同的觀點是，相比于公司風險投資或者無風險投資背景的企業(yè)，具有聯(lián)合風險投資背景的創(chuàng)業(yè)企業(yè)償債能力、成長能力和盈利能力都更優(yōu)于私人風險投資。聯(lián)合投資和一般意義的風險投資一樣，具有認證作用，甚至這種作用更強，在之后對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持過程中，相比私人風險投資，聯(lián)合風險投資更能利用豐富的關系網(wǎng)絡構建信息共享平臺，依托自身的優(yōu)勢提升創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值，還可以提供企業(yè)發(fā)展過程中的管理經(jīng)驗，為創(chuàng)業(yè)企業(yè)長久發(fā)展奠定基礎。

四、結(jié)論與展望

本文從創(chuàng)業(yè)企業(yè)角度和風險投資的角度總結(jié)梳理了風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響概況，通過梳理發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究存在的不足，第一，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的影響研究的不夠連續(xù)性，學者對這方面的研究內(nèi)容很多，大都集中在創(chuàng)業(yè)企業(yè)的績效、創(chuàng)新和增值方向，對創(chuàng)業(yè)企業(yè)整個成長演化過程中的影響研究少;第二，風險投資與創(chuàng)業(yè)企業(yè)之間的關系研究不夠有針對性，研究視角大都借鑒國外，針對中國特有的發(fā)展情景研究不足。

在未來的研究中，我們需要有新的研究視角來分析二者的關系，助力創(chuàng)業(yè)企業(yè)和風險投資的多元發(fā)展。首先是風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供的增值服務內(nèi)容更加的細化，尤其是不同類別的風險投資機構。然后是站在中國特色視角分析二者的關系，市場發(fā)展階段和出臺的政策不同都會影響二者的關系，怎樣才能在中國使風險投資對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長影響發(fā)揮充分的優(yōu)勢，是我們應該著重考慮的問題。

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[注]基金項目：天津市科技計劃重點項目：天津市科技企業(yè)孵化器及眾創(chuàng)空間服務體系構建研究（18ZLZDZF00020）;天津市教委社科重大項目：風險投資、組織文化對創(chuàng)業(yè)企業(yè)影響研究（2017JWZD30）

作者簡介：

1.王肖會，天津商業(yè)大學碩士研究生;研究方向：市場營銷。

2.寇小萱，天津商業(yè)大學教授，博士;研究方向：市場營銷。