【摘要】文章以期權(quán)理論為核心對公司財務金融投資行為進行了分析，還對公司財務投資項目期權(quán)價值及決策應用進行了細致的探究。希望為期權(quán)視角下的公司財務金融投資行為提供有意義的指導和借鑒，從而提升公司財務金融投資準確性與科學性，實現(xiàn)價值效益最大化的目標。

【關(guān)鍵詞】期權(quán);公司財務;金融投資

財務金融是每個公司不可缺少的一部分，作用相當強大，其基本職能會在公司投資決策過程中得到充分的體現(xiàn)。所謂投資決策就是指通過運用資金的方式提高效益，規(guī)避風險。事實上，期權(quán)無處不在，甚至在公司做出投資決策的過程中就要面臨選擇期權(quán)的問題。因此，基于期權(quán)視角對公司財務金融投資行為進行的分析具備十分重要的現(xiàn)實意義。不僅可以提高公司抵御風險的能力和防范風險的意識，還可提高公司的收益和價值，以便公司以更加強勢的態(tài)度參與市場競爭，并在激烈的市場環(huán)境中立于不敗之地。

一、期權(quán)的內(nèi)涵和決策方法

（一）期權(quán)的內(nèi)涵和定義

近些年來，金融期權(quán)進入快速發(fā)展的階段，在國際市場中處于領(lǐng)先地位，交易數(shù)量和交易種類都呈現(xiàn)出迅猛增長的態(tài)勢，作用和影響日漸深遠，也是在此背景下，人們逐漸加深了對期權(quán)的認識，并逐步開始利用期權(quán)進行財務金融投資。事實上，期權(quán)就是一種資產(chǎn)權(quán)利，是在某一個特定的時間或者期限內(nèi)對資產(chǎn)權(quán)利進行的購買和出售，其數(shù)量和價格都是一定的。如今，期權(quán)理論已經(jīng)成為財務金融經(jīng)濟學不可分割的內(nèi)容之一，并作為重要的分支應用于公司的財務金融投資行為當中。而在整個公司當中，期權(quán)都可用于評估投資經(jīng)營風險，是協(xié)助公司規(guī)避風險、降低威脅的重要工具。

（二）期權(quán)的決策方法

期權(quán)的觀念與公司的發(fā)展需求相符，甚至滿足了公司在投資過程中提出的彈性要求，公司可利用期權(quán)的觀念來提高投資效率與投資水平，做出切實可行的投資決策。當前，實物期權(quán)的決策方法理論主要分為傳統(tǒng)靜態(tài)決策分析、傳統(tǒng)動態(tài)決策分析和不確定性決策分析幾個方面。靜態(tài)決策分析還可分為以下兩個內(nèi)容，分別是平均報酬率，還有投資回收期，但是靜態(tài)決策分析存在一定的弊端，突出表現(xiàn)為資金時間的價值指標被忽略。雖然，傳統(tǒng)動態(tài)決策分析方法完成了資金時間價值指標的分析與考慮，但其局限較為明顯。另外，動態(tài)決策分析方法的優(yōu)勢在獲利指數(shù)和凈現(xiàn)值法中都有所體現(xiàn)。盈虧平衡分析和敏感性分析等都屬于不確定性的風險程度，而不確定性決策分析方法均可對其進行綜合的考慮，即便是概率風險方法仍舊包含在不確定性決策分析方法當中，較為全面。

二、投資項目期權(quán)價值的分析

（一）二叉樹模型的使用與分析

投資是每個公司都要經(jīng)歷的階段，也是其必由之路。要想明確公司在進行財務金融投資項目時獲得的期權(quán)價值，必須學會利用二叉樹模型，二叉樹模型十分常見，是一種常用的實物期權(quán)方法，可很好的完成公司實物期權(quán)價值的評估與分析。但是在應用二叉樹模型進行期權(quán)價值分析時，應盡可能的簡化模型，通過做出假設的方式提高期權(quán)價值評估的準確率，此時的假設分為以下三個方面，分別是不確定假設、風險中性假設，還有理性人假設。無套利假設是進行公司財務金融投資項目期權(quán)價值分析的重要內(nèi)容，也是其必要的前提和基礎(chǔ)，而在評估過程中，一般公司都會利用風險中性概率，從而通過構(gòu)建期權(quán)估價網(wǎng)絡圖的方式明確期權(quán)價值。該圖涉及到特定的現(xiàn)金流，還有特定的時間等諸多細節(jié)性的內(nèi)容，二叉樹模型的組成較為復雜，主要涉及到標的資產(chǎn)波動率還有資產(chǎn)價值等，而這些內(nèi)容都是服務于項目價值計算和評估，最后完成項目可行性的分析與判斷。

（二）分析投資項目擴展期權(quán)價值的方法

為了對投資項目擴展期權(quán)的價值進行分析，我們可假設處于發(fā)展中的公司會在未來五年內(nèi)達成利潤價值為30億元的目標，如果在此過程中公司需要使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，必須綜合考慮不同因素給企業(yè)發(fā)展和期權(quán)造成的影響，圍繞市場的不確定性確定現(xiàn)金的未來波動率和無風險利率。此種情況下企業(yè)的現(xiàn)金未來波動率為30%，無風險利率為5%。企業(yè)可在五年內(nèi)利用這一數(shù)據(jù)進行期權(quán)擴展，并利用一定的資產(chǎn)擴大規(guī)模，可以是并購也可以重組。但是在期權(quán)的影響下，企業(yè)的總價值計算會受到諸多因素的影響，此時要想明確企業(yè)的總價值需要將上升因子或下降因子作為重要內(nèi)容，還要考慮到風險中心概率，此種情況下打造出的資產(chǎn)網(wǎng)絡圖可實現(xiàn)持有期權(quán)價值的全面分析與評估。

（三）分析投資項目收縮期權(quán)價值的方法

如何擴大經(jīng)濟效益，提升業(yè)務效率與水平，始終是公司重點研究的問題，通常，公司會通過開發(fā)并推出新技術(shù)的方式來改善業(yè)務效率與水平過低的問題，但是任何一項技術(shù)的開發(fā)都不是完全可靠的，極有可能在開發(fā)或者應用的過程中發(fā)生不可預測的風險。要想預測其中存在的風險，并對其進行有效地抵御，必須利用期權(quán)對技術(shù)開發(fā)與應用過程中的風險進行假設與確定。例如，某公司可在五年內(nèi)通過收縮規(guī)模的方式開發(fā)新技術(shù)。企業(yè)即可通過二叉樹模型法與現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型結(jié)合的方式明確價值，進一步計算企業(yè)的隱含波動率與無風險利率，此時建立的資產(chǎn)網(wǎng)絡圖可對終端節(jié)點數(shù)值進行準確的計算與劃分，從而對企業(yè)五年內(nèi)的規(guī)模進行比較，最終為公司的財務金融投資行為提供數(shù)據(jù)與理論上的支持。

三、期權(quán)在公司財務金融投資決策中的應用

（一）期權(quán)在凈現(xiàn)值方法決策中的應用

公司財務金融投資行為具備不可逆的特征，也就是說啟動投資項目后無法停止或撤回，另外，財務金融投資風險較高，存在較大的不確定性，即便是在投資過后出現(xiàn)市場不利的問題，也無法收回全部投入的資金，只能通過恰當?shù)拇胧┙档蛽p失，以免給公司發(fā)展造成更大的損害。投資前公司管理者必須進行充分的調(diào)研與研究，做出正確的決策。大多數(shù)公司都會用如下公式對項目的進項值進行計算：

其中，K為貼現(xiàn)率，且已事先設定完成;CFA則用于表示凈現(xiàn)金流量在第t年的數(shù)值;n用于表示時間，主要是公司從開始投資到項目結(jié)束中間的這段時間。假如某公司的凈現(xiàn)值為5000萬，可按照特定的方法對公司財務金融投資項目進行分析，如果經(jīng)過計算后凈現(xiàn)值超過零，則可進行投資。

（二）期權(quán)在實物期權(quán)方法決策中的應用

投資者在進行財務金融投資行為時勢必涉及到獲取市場信息的問題，而獲取市場信息的最佳手段就是利用項目的可推遲性，這也是用于挖掘信息的最佳時機。任何人都無法憑空分析公司對項目投資的可行性，必須借助實物期權(quán)方法理論。分析過程中不僅要假設公司的投資項目，還要對其運行環(huán)境和無風險利率等進行適當?shù)拇_定與假設，通過計算平均價格和波動率的方式明確期權(quán)價值。如果計算結(jié)果出現(xiàn)小于最優(yōu)投資臨界值的方式，則有必要推遲投資時間。如果結(jié)果超出最優(yōu)投資臨界值，則要快速開展投資行為，啟動投資項目，把握適當?shù)臅r機獲得利益。

（三）期權(quán)在博弈方法決策中的應用

要想明確公司是否在財務金融投資過程中出現(xiàn)推遲問題，必須善于利用實物期權(quán)方法對其進行判別，還要分析公司的運營效果。除此之外，如果同行業(yè)的企業(yè)有投資意向，同樣需要基于博弈方法對該企業(yè)的投資可行性與開發(fā)可行性進行判別與分析。最重要的是，應將市場需求參數(shù)作為核心計算出企業(yè)的投資臨界值，在此過程中可結(jié)合市場與企業(yè)發(fā)展狀態(tài)選擇合適的計算軟件。投資項目的啟動必須滿足臨界值低于企業(yè)投資需求這一目標，并利用切實可行的策略對項目或企業(yè)進行投資，相反，企業(yè)必須結(jié)合實際適當推遲投資時間或直接終止投資項目。

通過上述分析發(fā)現(xiàn)，期權(quán)更像是財務工具，是公司用于規(guī)避風險、開展金融投資活動的重要手段。在使用期權(quán)的過程中，公司逐漸接受并認可了期權(quán)的概念。而在長期項目投資中，期權(quán)還可指導公司尋找潛在的風險。只有科學并準確地識別期權(quán)，才能利用期權(quán)工具進行管理活動，并利用期權(quán)的價值評估投資。事實上，對于長期項目投資過程而言，期權(quán)所進行的評估就是保障公司效益的重要前提。是否可以對項目價值進行準確且科學的判斷，很大程度上由項目投資評估來決定，也就是說依靠期權(quán)才能準確的應用項目投資財務觀念和投資評估結(jié)果。從某種意義上來說，模擬項目預期的過程也是使用投資財務工具和期權(quán)的過程。因為財務觀念的存在，項目價值評估的規(guī)定性才得以有效的明確?？偠灾?，期權(quán)與公司的財務金融投資行為和財務金融投資活動之間有著不可分割的密切聯(lián)系。公司應提高對期權(quán)的重視，善于應用期權(quán)的博弈方法和凈現(xiàn)值方法等，通過合理應用期權(quán)的方式擴大收益。

綜上所述，期權(quán)可在公司的財務金融投資過程中起到降低風險的作用。要想明確期權(quán)的作用和價值，可將凈現(xiàn)值方法、實現(xiàn)期權(quán)方法和期權(quán)博弈法等內(nèi)容作為切入點，加深對期權(quán)定義與決策方法的了解。在公司的財務金融與各項經(jīng)濟活動當中，期權(quán)都發(fā)揮了極為重要的作用，善于利用期權(quán)工具，可幫助公司在瞬息萬變的市場環(huán)境中保持活力，靈活的應對投資市場中的各類陷阱與隱患，即便是發(fā)生虧損問題，也可將損失控制在最小范圍。在未來很長的一段時間內(nèi)，期權(quán)都會是公司用于財務金融投資的重要工具。必須提高對期權(quán)的重視，找準契合點和切入點，將期權(quán)以更好的狀態(tài)應用于公司財務金融投資行為當中，利用期權(quán)的價值為公司規(guī)避投資風險，擴大收益。

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作者簡介：

李琢，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學國際經(jīng)濟貿(mào)易學院在職人員高級課程研修班學員，研究方向：金融管理與投資實務。