■曾金龍

（襄陽(yáng)國(guó)鐵機(jī)電股份有限公司）

引 言

各大城市在大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，有越來越多的城市軌道交通項(xiàng)目在爭(zhēng)取報(bào)批，在此期間能否做好項(xiàng)目管理以及各項(xiàng)決策工作至關(guān)重要。城市軌道交通項(xiàng)目在實(shí)際審批期間，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率和運(yùn)行期間資金缺口等相關(guān)問題，成為了人們關(guān)注的焦點(diǎn)問題。目前仍然有一些城市的軌道交通項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率不夠理想，甚至還會(huì)產(chǎn)生負(fù)數(shù)的現(xiàn)象，結(jié)合相應(yīng)的預(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行分析，不可避免的會(huì)在該項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)行期間產(chǎn)生資金缺口。本文從財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率涵義入手，結(jié)合資金缺口的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行闡述，針對(duì)如何有效解決資金缺口問題進(jìn)行研究。

1 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率含義

財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的具涵義具有較強(qiáng)的理論性和抽象性，具體內(nèi)容就是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累積等于零時(shí)的折現(xiàn)率，從另一方面就是指使項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值要等于零時(shí)的實(shí)際折現(xiàn)率。隨著城市軌道交通項(xiàng)目重視度的提升，我國(guó)在此方面的規(guī)章制度逐步完善，如早在前期實(shí)施的《市政公用設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)》期間，對(duì)于城市軌道的各項(xiàng)施工建設(shè)項(xiàng)目而言，將其實(shí)際的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率定為3%。比方說在此期間銀行的長(zhǎng)期貸款年利率正好為5.94%時(shí)，并且實(shí)際；利率還要大于財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，就能夠在一定程度上說明銀行貸款的預(yù)期回報(bào)率，處于大于軌道交通項(xiàng)目預(yù)期回報(bào)率的狀態(tài)。不僅如此，能夠證明其不利于實(shí)現(xiàn)利益最大化的發(fā)展建設(shè)目標(biāo)，如運(yùn)用較高的資金成本來開展回報(bào)率比較低的投資活動(dòng)。除去個(gè)別的狀況，在對(duì)城市軌道交通建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行投資期間，在總體投資中銀行貸款都會(huì)占據(jù)比較大的比例，而實(shí)際資金的內(nèi)部收益率就會(huì)比較小，進(jìn)而就會(huì)使該項(xiàng)目在運(yùn)行期間的還本付息壓力有所增加。

城市軌道交通項(xiàng)目與其他施工建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)行比較，具有一定的公益性。在實(shí)際制定票價(jià)期間，如果是從企業(yè)和社會(huì)兩方面角度進(jìn)行分析，不僅要考慮軌道交通項(xiàng)目自身的高額運(yùn)行成本，也要考慮其余的道路公交之間存在的實(shí)際競(jìng)爭(zhēng)，也就意味著要同時(shí)顧及企業(yè)效益和社會(huì)效益，并將要將這兩種效益進(jìn)行折中。例如：即便是在一個(gè)城市的軌道交通網(wǎng)絡(luò)體系中，像骨干路線都是沿著最大交通壓力、客流量最大的線路進(jìn)行建設(shè)，如果在此期間忽視了前期投資估算各項(xiàng)指標(biāo)的差異，那么骨干路線的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效益在理論上要比局域線、加密線的實(shí)際運(yùn)營(yíng)效益更好。投資估算期間所涉及到的各項(xiàng)指標(biāo)之間具有差異性這一因素，就會(huì)是城市骨干路線在實(shí)際進(jìn)行運(yùn)營(yíng)時(shí)，所產(chǎn)生效益無論是在理論方面，還是在實(shí)踐運(yùn)行方面，都要高于區(qū)域線和加密線的運(yùn)用效益[1]。在對(duì)城市軌道交通項(xiàng)目收益率進(jìn)行分析期間，始終都要將財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的前期預(yù)測(cè)結(jié)果作為核心依據(jù)，而3%的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率則不同，要真正做到知識(shí)將其作為重要的一個(gè)參考數(shù)值進(jìn)行分析，特別是在該項(xiàng)目進(jìn)入到后階段的建設(shè)工作中，如果城市軌道交通項(xiàng)目中的區(qū)域線和加密線收益率，并沒有與骨干路線前期預(yù)測(cè)的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率處于一致狀況時(shí)，就能夠說明其也無法與基準(zhǔn)收益率達(dá)到一致水平。

2 城市軌道交通項(xiàng)目資金缺口相關(guān)內(nèi)容

在實(shí)際對(duì)城市軌道交通項(xiàng)目資金的平衡狀況進(jìn)行分析期間，資金缺口就是其中最為關(guān)鍵的一項(xiàng)指標(biāo)。在城市軌道交通項(xiàng)目重復(fù)實(shí)際運(yùn)行期間，其具體的資金缺口問題就是指在運(yùn)行期限內(nèi)在財(cái)務(wù)方面發(fā)生的虧損問題，并且存在無法償還該年的貸款本金、設(shè)備更新等各個(gè)方面費(fèi)用的缺口部分。除此之外，資金缺口的內(nèi)容還包括多種不同因素，像在對(duì)相應(yīng)項(xiàng)目的利潤(rùn)虧損狀況進(jìn)行彌補(bǔ)、對(duì)項(xiàng)目實(shí)施單位實(shí)際歸還貸款期間的資金缺口都包括在其中。

一是計(jì)算方式資金缺口最為簡(jiǎn)單的方式。應(yīng)用“資金缺口=未分配利潤(rùn)+基本折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)+回收的固定資金殘余值-本年應(yīng)償還貸款本金-本年設(shè)備更新費(fèi)用”公式進(jìn)行計(jì)算，在保證資金缺口計(jì)算精準(zhǔn)性的同時(shí)，能夠節(jié)省計(jì)算時(shí)間。

二是資金缺口與資本金凈現(xiàn)金流量之間的關(guān)系。實(shí)際上，計(jì)算資金缺口的公式，就是項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表中，對(duì)運(yùn)營(yíng)期限內(nèi)資本金凈現(xiàn)金流量的具體計(jì)算過程。因此，城市軌道交通項(xiàng)目資金缺口，在某種意義上分析就是實(shí)際運(yùn)營(yíng)期間資本金凈現(xiàn)金現(xiàn)金流量為負(fù)值；尤其是當(dāng)項(xiàng)目的總利潤(rùn)為負(fù)數(shù)時(shí)，相應(yīng)企業(yè)不需要繳納所得稅，或是對(duì)法定盈余公積金進(jìn)行提取，在此種狀況下，該項(xiàng)目的具體資金缺口就是資本金凈現(xiàn)金流量。

三是對(duì)發(fā)生資金缺口問題的具體年度內(nèi)容進(jìn)行分析。如在實(shí)際對(duì)我國(guó)各個(gè)城市軌道交通項(xiàng)目的實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行分析期間，不難發(fā)現(xiàn)在項(xiàng)目實(shí)際運(yùn)行期間所涉及到的還本付息，就是使企業(yè)產(chǎn)生資金缺口問題的一項(xiàng)重要原因[2]。每一個(gè)城市軌道交通項(xiàng)目的資金投入結(jié)構(gòu)、實(shí)際盈利狀況都會(huì)存在一定差異。在對(duì)該項(xiàng)目產(chǎn)生資金缺口問題的具體年度進(jìn)行確定時(shí)，通常狀況都是在項(xiàng)目運(yùn)行期間實(shí)際盈利水平比較低的前5-10年，就是其產(chǎn)生資金缺口問題相應(yīng)年份，甚至其也是城市中與車站設(shè)備進(jìn)行淘汰的對(duì)應(yīng)年份。

3 有效補(bǔ)償城市軌道交通項(xiàng)目資金缺口的重要策略

各大城市在落實(shí)公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作期間，會(huì)涉及到多種項(xiàng)目，其中軌道交通項(xiàng)目就是比較重要的一種項(xiàng)目，其以為社會(huì)整體提供高效便利的客運(yùn)服務(wù)為主要目的，在滿足城市居民交通出行需求的同時(shí)，該項(xiàng)目始終都將為社會(huì)整體提供優(yōu)質(zhì)、便捷的客運(yùn)服務(wù)為建設(shè)目標(biāo)，不僅最大程度上滿足城市居民出行的各項(xiàng)需求，還要幫助城市緩解交通客運(yùn)壓力[3]。在實(shí)際落實(shí)城市軌道交通建設(shè)工作期間，前期階段就要投入大量資金，施工建設(shè)周期比較長(zhǎng)，投資收益回報(bào)率比較低等?；诖?，從實(shí)際的角度對(duì)該項(xiàng)項(xiàng)目的運(yùn)行狀況進(jìn)行分析，大部分都處于虧損狀況?；诖?，在城市軌道交通項(xiàng)目施工建設(shè)期間，為了能夠防止產(chǎn)生資金虧損問題，就要保證只有在得到資金缺口的相應(yīng)補(bǔ)償之后才能夠保證各項(xiàng)施工建設(shè)工作順利開展。具體的補(bǔ)償內(nèi)容包括經(jīng)營(yíng)虧損、投資期間產(chǎn)生的債務(wù)；主要就是通過政府投資的方式得到相應(yīng)補(bǔ)償。目前我國(guó)各個(gè)城市的軌道交通工具網(wǎng)絡(luò)體系逐步完善，政府也認(rèn)識(shí)到了該項(xiàng)工作的重要性，在不斷加大公共財(cái)政支持力度開展公共交通服務(wù)購(gòu)買工作。這就要求制定完善的政府財(cái)政補(bǔ)貼方案，具體表現(xiàn)為以下幾方面具體內(nèi)容。

3.1 財(cái)政現(xiàn)金補(bǔ)貼策略

財(cái)政現(xiàn)金補(bǔ)貼與其他策略進(jìn)行比較，是一種比較直接的補(bǔ)償方式[4]。政府財(cái)政部門在對(duì)城市軌道交通項(xiàng)目該年度實(shí)際運(yùn)營(yíng)虧損報(bào)告進(jìn)行分析，以現(xiàn)金的方式對(duì)運(yùn)營(yíng)期間的虧損和債務(wù)償還進(jìn)行補(bǔ)償。其現(xiàn)金主要就是由政府部門對(duì)財(cái)政預(yù)算資金進(jìn)行安排，還可以通過建立專項(xiàng)資金的方式，準(zhǔn)確落實(shí)?？顚Ｓ霉ぷ?，全面提升項(xiàng)目投資和資金缺口補(bǔ)償有效性。

3.2 賦予運(yùn)營(yíng)企業(yè)沿線土地及物業(yè)開發(fā)和經(jīng)營(yíng)收益

從各項(xiàng)資源的角度進(jìn)行分析，對(duì)于地鐵公司而言，其實(shí)際所擁有的資源比較少，基本上都來自于城市的財(cái)政投資，導(dǎo)致其資金來源具有較強(qiáng)的單一性[5]。為了能夠拓寬地鐵公司資金來源渠道、為了能夠?yàn)槌鞘熊壍澜煌?xiàng)目建設(shè)提供充足資金，就要充分發(fā)揮地鐵資源自身在項(xiàng)目建設(shè)期間與運(yùn)營(yíng)期間的功能作用，也就是要賦予地鐵資源周邊土地及物業(yè)開發(fā)收益；在準(zhǔn)確落實(shí)集約化管理工作的同時(shí)，對(duì)與地鐵相關(guān)的各項(xiàng)資源進(jìn)行全面整合，為今后實(shí)現(xiàn)地鐵項(xiàng)目施工建設(shè)與經(jīng)營(yíng)管理目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。

例如：以中國(guó)香港地鐵發(fā)展模式為例進(jìn)行分析，政府在對(duì)地鐵項(xiàng)目進(jìn)行審批和規(guī)劃期間，地鐵項(xiàng)目施工建設(shè)周邊的土地開權(quán)都是歸地鐵公司所有，中國(guó)香港土地價(jià)格與其他城市的土地交個(gè)進(jìn)行比較，具有價(jià)格高的特點(diǎn)，在落實(shí)地鐵建設(shè)項(xiàng)目期間，政府對(duì)土地?fù)碛薪^對(duì)的控制權(quán)；在實(shí)際出讓土地期間，主要就是以競(jìng)拍的形式為主，監(jiān)察部門在此期間也會(huì)對(duì)競(jìng)拍的全過程進(jìn)行監(jiān)督，最大程度上保證此項(xiàng)工作具有公開透明性。通過此種方式，地鐵公司就可以通過地產(chǎn)交易的方式，籌集到相應(yīng)的資金；并且在國(guó)家政策的幫助下，還能取得地鐵沿線土地及物業(yè)開發(fā)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

3.3 國(guó)家財(cái)政優(yōu)惠政策

我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平逐步提升，為了能夠準(zhǔn)確落實(shí)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工作，更加注重開展城市軌道交通體系建設(shè)工作。因?yàn)槌鞘熊壍澜煌?xiàng)目具有公益性特征，所以導(dǎo)致其最終的社會(huì)效益要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于財(cái)務(wù)效益。政府機(jī)關(guān)單位就要制定完善政策，如適當(dāng)?shù)臏p免所得稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等，以及不斷完善各個(gè)方面的稅收政策。通過此種方式，達(dá)到緩解城市軌道交通項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)企業(yè)財(cái)政壓力的目的，彌補(bǔ)相關(guān)項(xiàng)目虧損，這樣能夠使財(cái)務(wù)狀況整體處于平衡狀況。

4 結(jié) 語(yǔ)

綜上所述，城市軌道交通項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率、運(yùn)營(yíng)期間的資金缺口等問題，是對(duì)該項(xiàng)目進(jìn)行研究時(shí)需要著重考慮的指標(biāo)。通過對(duì)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行分析，城市軌道交通項(xiàng)目是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要內(nèi)容，在實(shí)際預(yù)測(cè)的25年之內(nèi)其運(yùn)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，將無法精準(zhǔn)衡量項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性，并不能將其作為唯一的財(cái)務(wù)分析依據(jù)，而是真正做到公平公正，制定與實(shí)際資金缺口問題相對(duì)應(yīng)財(cái)政補(bǔ)貼方案，從而為今后各大城市軌道交通項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行提供保障。