(江南大學(xué) 江蘇 無(wú)錫 214122)

引言

20世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展一直保持著飛速?gòu)?qiáng)勁的上升勢(shì)頭。經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)帶來(lái)諸多環(huán)境問(wèn)題，這些問(wèn)題不僅使民眾的生存環(huán)境下降，也給經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展制造了嚴(yán)重的阻礙。我國(guó)政府近幾年制定了日益嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制政策，以滿足自身可持續(xù)發(fā)展的需求，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于環(huán)境規(guī)制對(duì)企業(yè)績(jī)效影響方面的研究目前仍沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的結(jié)論。以“波特假說(shuō)”為分界線，研究大致可以分為兩個(gè)階段。此前的學(xué)者普遍支持新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制政策的實(shí)行，會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，降低企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效。如戴爾(1990)研究分析了美國(guó)實(shí)施環(huán)境規(guī)制政策前后1973—1985年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況，數(shù)據(jù)顯示，對(duì)比環(huán)境規(guī)制政策實(shí)施前，實(shí)施后美國(guó)的GNP水平下降了2.59%?！安ㄌ丶僬f(shuō)”提出后，開(kāi)始有學(xué)者認(rèn)為合格的環(huán)境規(guī)制政策能夠刺激企業(yè)進(jìn)行技術(shù)革新或產(chǎn)品革新，這些創(chuàng)新帶來(lái)的利潤(rùn)大于企業(yè)支持的創(chuàng)新成本和環(huán)保成本，從而提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)績(jī)效。如貝爾和裴(2001)發(fā)現(xiàn)受企業(yè)空氣質(zhì)量環(huán)境規(guī)制政策的企業(yè)，其全要素生產(chǎn)率對(duì)比未受政策影響的企業(yè)，在被規(guī)制期間得到了顯著的提高。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效

目前有關(guān)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效的研究結(jié)論主要分為兩個(gè)陣營(yíng)。一個(gè)陣營(yíng)以邁克爾·波特(1991)提出的“波特假說(shuō)”為立足點(diǎn)展開(kāi)。“波特假說(shuō)”認(rèn)為恰當(dāng)?shù)沫h(huán)境政策能夠加強(qiáng)企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的重視，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率，促進(jìn)產(chǎn)品的革新，抵消環(huán)境政策帶來(lái)的排污治理成本和研發(fā)投資費(fèi)用。另一陣營(yíng)的學(xué)者對(duì)“波特假說(shuō)”持質(zhì)疑態(tài)度。本文認(rèn)為越嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制政策會(huì)為企業(yè)帶來(lái)越重的生產(chǎn)成本負(fù)擔(dān)，企業(yè)績(jī)效的提升會(huì)越加困難。在此基礎(chǔ)上，提出H1：

H1:環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(二)環(huán)境規(guī)制與企業(yè)R&D投入

面對(duì)力度不斷加大的環(huán)境規(guī)制政策，不同的企業(yè)采取了不同的應(yīng)對(duì)方式，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)環(huán)境規(guī)制和企業(yè)R&D投入之間的關(guān)系得出了不一致的結(jié)論，目前有以下幾種觀點(diǎn)：

第一種觀點(diǎn)是抑制論，認(rèn)為面對(duì)嚴(yán)格的環(huán)境約束，企業(yè)會(huì)被動(dòng)的加大投入污染后的治污費(fèi)用或者是罰款費(fèi)用。第二種觀點(diǎn)是促進(jìn)論，即支持波特假說(shuō)，認(rèn)為企業(yè)會(huì)選擇加大R&D投入，對(duì)現(xiàn)有的生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)設(shè)備或生產(chǎn)流程進(jìn)行更新改造，以此應(yīng)對(duì)規(guī)制政策。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制和R&D投入之間關(guān)系并不是確定，不同的行業(yè)和不同的地區(qū)的企業(yè)這兩個(gè)因素之間的關(guān)系都是不同的。

本文認(rèn)為在我國(guó)命令型環(huán)境規(guī)制政策較為普遍的情況下，嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制會(huì)讓企業(yè)將原來(lái)計(jì)劃用于研發(fā)創(chuàng)新的投入轉(zhuǎn)移到繳納排污費(fèi)用，在此基礎(chǔ)上，提出H2：

H2：環(huán)境規(guī)制與企業(yè)R&D投入之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

(三)企業(yè)R&D投入與企業(yè)績(jī)效

企業(yè)績(jī)效即企業(yè)的盈利能力，一定程度上能反映企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，每個(gè)公司都會(huì)通過(guò)合理安排各項(xiàng)資源來(lái)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以保證企業(yè)在市場(chǎng)中立于不敗之地。傳統(tǒng)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來(lái)自于擁有的資金規(guī)模、自然資源、勞動(dòng)力和比較優(yōu)勢(shì)。這種以有形資源作為企業(yè)主要優(yōu)勢(shì)的觀點(diǎn)缺乏動(dòng)態(tài)的眼光，并且隨著交通運(yùn)輸業(yè)的發(fā)展，有形資源帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)日益減少。當(dāng)前的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)理論認(rèn)為，企業(yè)的創(chuàng)新能力決定了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。企業(yè)的創(chuàng)新能力往往與企業(yè)在創(chuàng)新方面的投入息息相關(guān)。現(xiàn)有的有關(guān)二者的研究結(jié)論較為一致，認(rèn)為企業(yè)的R&D投入和企業(yè)的創(chuàng)新能力之間存在顯著的正向關(guān)系。如潘迪特等(2011)研究了R&D投入，研發(fā)產(chǎn)出和企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)咧g的關(guān)系，結(jié)果顯示，研發(fā)投入可以提高研發(fā)產(chǎn)出，從而可以對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績(jī)效產(chǎn)生正向影響。在上述分析基礎(chǔ)上，本文提出H3:

H3:企業(yè)的R&D投入與企業(yè)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系。

(四)企業(yè)R&D投入的中介作用

關(guān)于環(huán)境規(guī)制通過(guò)何種路徑影響企業(yè)績(jī)效，目前的研究有兩種觀點(diǎn)：一種觀點(diǎn)主要研究環(huán)境規(guī)制與企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和企業(yè)規(guī)模等內(nèi)外部因素的關(guān)系，認(rèn)為環(huán)境規(guī)制通過(guò)影響以上的運(yùn)行機(jī)制來(lái)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生作用，這種觀點(diǎn)被稱為“公司屬性論”；另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為環(huán)境規(guī)制是通過(guò)企業(yè)的創(chuàng)新行為來(lái)影響企業(yè)績(jī)效的，這種觀點(diǎn)被稱為“公司行為論”。本文認(rèn)為是，環(huán)境規(guī)制政策會(huì)影響企業(yè)績(jī)效水平，企業(yè)自身的R&D投入也會(huì)影響企業(yè)績(jī)效水平。企業(yè)的R&D投入又會(huì)受到環(huán)境規(guī)制政策的影響，即嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制給R&D投入帶來(lái)了“擠占效應(yīng)”，企業(yè)在支付排污費(fèi)等環(huán)保成本后，無(wú)法負(fù)擔(dān)高額且前期風(fēng)險(xiǎn)較大的研發(fā)創(chuàng)新費(fèi)用，導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效的降低。綜上分析，提出本文H4：

H4:企業(yè)R&D投入在環(huán)境規(guī)制和企業(yè)績(jī)效之間起到中介作用。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)變量選取

1.解釋變量：環(huán)境規(guī)制

現(xiàn)有的大多文獻(xiàn)主要采用兩種方法來(lái)量化環(huán)境規(guī)制。部分學(xué)者認(rèn)為環(huán)境政策是宏觀層面的，政府不會(huì)根據(jù)每個(gè)企業(yè)的特點(diǎn)和情況制定單獨(dú)的政策，所以同一地區(qū)的企業(yè)所面臨的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度是一樣的，另一部分學(xué)者從微觀層面入手，用企業(yè)平均擁有的環(huán)境機(jī)構(gòu)數(shù)和環(huán)保工作人數(shù)衡量環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度(萊文森，1996)。

本文采取第一類(lèi)學(xué)者的做法，參考王國(guó)印(2011)的做法，以每千元工業(yè)總產(chǎn)值的污染治理成本作為環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度的衡量指標(biāo)。

工業(yè)總產(chǎn)值=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入-期初存貨+期末存貨

環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度(ER)=(污染治理成本÷工業(yè)總產(chǎn)值)×1000

2.中介變量：企業(yè)R&D投入

企業(yè)的R&D投入是企業(yè)對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)品研究和開(kāi)發(fā)所支出的費(fèi)用，主要包括資金、人員、創(chuàng)意和信息等方面。由于創(chuàng)意和信息沒(méi)有客觀可量化的標(biāo)準(zhǔn)，且這二者主要是由人員提供的，因此可將二者的費(fèi)用同人員一同計(jì)算，現(xiàn)存的文獻(xiàn)也僅考慮人員投入和資金投入。對(duì)人員的投入可以量化為對(duì)研發(fā)人員的薪酬獎(jiǎng)金支出等資金投入，因此本文主要用資金對(duì)企業(yè)R&D強(qiáng)度進(jìn)行量化，參考王歡芳、李密(2018)的量化方法，整理財(cái)務(wù)報(bào)表附注披露的管理費(fèi)用明細(xì)中的研發(fā)投入，再取其自然對(duì)數(shù)，對(duì)企業(yè)R&D投入進(jìn)行量化處理。

3.被解釋變量：企業(yè)績(jī)效

本文主要研究企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效，因此參考胡元林(2018)等研究者和國(guó)資委企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)值，選取代表公司盈利能力的凈資產(chǎn)收益率(ROA)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效水平。

凈資產(chǎn)收益率(ROA)=凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)平均余額

4.控制變量

本文參考現(xiàn)有文獻(xiàn)，選取以下變量為控制變量：(1)企業(yè)規(guī)模(Size)(2)企業(yè)償債能力(Lever)(3)企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力(Tat)(4)企業(yè)成長(zhǎng)能力(Growth)(5)無(wú)形資產(chǎn)(Intangible):(6)企業(yè)成立年限(Age)(7)企業(yè)資本勞動(dòng)比(Klratio)(8)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(Type)

(二)樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取2009—2017年期間在滬深A(yù) 股上市公司中的工業(yè)企業(yè)為研究對(duì)象，為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確度，剔除了以下樣本：(1)在研究期間為ST 和*ST 的公司樣本；(2)研發(fā)支出等信息披露不全的樣本?；谝陨显瓌t選取樣本，對(duì)變量進(jìn)行縮尾處理后，最終得到1803個(gè)觀測(cè)值。其中，各省污染治理成本數(shù)據(jù)來(lái)源于《中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒》，其余數(shù)據(jù)均來(lái)自于CSMAR 金融數(shù)據(jù)庫(kù)。此外，本文選用stata15.0對(duì)假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

(三)模型構(gòu)建

本文借鑒溫忠麟(2004)的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ?，?duì)企業(yè)R&D投入在環(huán)境規(guī)制和企業(yè)績(jī)效之間的作用進(jìn)行檢驗(yàn)：

ROAi,t=a0+a1ERi,t+a2Sizei,t+a3Leveri,t+a4Tati,t+a5Growthi,t+a6Intangiblei,t+a7Agei,t+a8Klratioi,t+a9Typei,t

(1)

R&Di,t=b0+b1ERi,t+b2Sizei,t+b3Leveri,t+b4Tati,t+b5Growthi,t+b6Intangiblei,t+b7Agei,t+b8Klratioi,t+b9Typei,t

(2)

ROAi,t=c0+c1ERi,t+c2R&Di,t+c3Sizei,t+c4Leveri,t+c5Tati,t+c6Growthi,t+c7Intangiblei,t+c8Agei,t+c9Klratioi,t+c10Typei,t

(3)

ROAi,t=d0+d1R&Di,t+d2Sizei,t+d3Leveri,t+d4Tati,t+d5Growthi,t+d6Intangiblei,t+d7Agei,t+d8Klratioi,t+d9Typei,t

(4)

四、實(shí)證分析

(一)描述性分析

2009年—2017年我國(guó)上市工業(yè)企業(yè)中環(huán)境規(guī)制和研發(fā)支出數(shù)據(jù)健全的樣本共有1803個(gè)。樣本企業(yè)的總資產(chǎn)收益率均值為4.8%，最大值達(dá)到32.0%，最小值為-84.2%，最大值和最小值相差極大，說(shuō)明我國(guó)上市工業(yè)企業(yè)間總資產(chǎn)收益率差異大，企業(yè)績(jī)效差距明顯，績(jī)效平均水平不高。同時(shí)，我國(guó)上市工業(yè)企業(yè)面對(duì)的環(huán)境規(guī)制強(qiáng)度也存在很大差異，最嚴(yán)格的規(guī)制水平達(dá)到了2.974，而最寬松的只有0.008，說(shuō)明我國(guó)環(huán)境規(guī)制政策在各省之間存在較大差異。

(二)相關(guān)性分析

ROA與ER，RD之間的相關(guān)系數(shù)分別為-0.261和0.187，并且都在1%的顯著性水平上，可以初步預(yù)測(cè)企業(yè)績(jī)效與環(huán)境規(guī)制存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與企業(yè)R&D投入呈正相關(guān)關(guān)系，這與本文要驗(yàn)證的H1，H3相吻合。ER和RD之間的相關(guān)系數(shù)為-0.385，說(shuō)明二者存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，與本文要驗(yàn)證的H2一致。在控制了企業(yè)規(guī)模，資產(chǎn)負(fù)債率等相關(guān)變量后，本文將采用回歸分析法，利用中介效應(yīng)模型，繼續(xù)研究環(huán)境規(guī)制，R&D投入和企業(yè)績(jī)效三者的關(guān)系。

(三)回歸分析

為避免相關(guān)變量之間存在多重共線性的問(wèn)題，本文在回歸分析前對(duì)所有變量均進(jìn)行了方差膨脹因子(VIF)診斷，結(jié)果顯示VIF均在4以內(nèi)，表明本文的各變量之間沒(méi)有多重共線性的問(wèn)題存在。

環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.0119，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制會(huì)導(dǎo)致降低企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，支持了本文的H1；環(huán)境規(guī)制與企業(yè)R&D投入呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為-0.158，且在1%的水平上顯著，H2得到了支持，回歸結(jié)果說(shuō)明嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制會(huì)增加企業(yè)的環(huán)保成本，擠占企業(yè)的研發(fā)資金，降低企業(yè)的R&D投入，這與王文普和印梅(2015)，謝喬昕(2016)等學(xué)者的研究結(jié)果相一致。

環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間的系數(shù)為-0.0109，企業(yè)R&D投入與企業(yè)績(jī)效之間的系數(shù)為0.00576，且均在1%的水平上顯著，根據(jù)溫忠麟的中介效應(yīng)檢驗(yàn)?zāi)Ｐ涂芍髽I(yè)R&D投入在環(huán)境規(guī)制和企業(yè)績(jī)效之間起到了部分中介作用，本文H4得到了支持。

企業(yè)R&D投入與企業(yè)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系，系數(shù)為0.00619，且在1%的水平上顯著，說(shuō)明增加企業(yè)的R&D投入，可以促進(jìn)企業(yè)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，設(shè)備升級(jí)，有利于提升企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，這與胡，A.G和杰佛遜(2004)，張慶利(2006)，王君彩、王淑芳(2008)的研究結(jié)果相一致。

五、穩(wěn)健型檢驗(yàn)

參考李娜(2016)，章超(2018)，楊茜雯(2019)等學(xué)者的研究結(jié)果可知，公司治理結(jié)構(gòu)會(huì)對(duì)企業(yè)績(jī)效產(chǎn)生重要影響，因此在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中增加了企業(yè)的第一大股東持比例(control1)，董事長(zhǎng)和總經(jīng)理是否二職合一(control2)，獨(dú)立董事在董事會(huì)人數(shù)中所占比例(control3)三個(gè)能夠體現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)的控制變量，整理數(shù)據(jù)后得出回歸結(jié)果可以看出回歸結(jié)果與之前一致，且均在1%的水平上顯著，進(jìn)一步證明本文的回歸結(jié)果具有一定的穩(wěn)健性。

六、內(nèi)生性檢驗(yàn)

本文采用相對(duì)于因變量滯后一期的自變量來(lái)解決內(nèi)生性問(wèn)題。滯后一期的環(huán)境規(guī)制與企業(yè)R&D投入，企業(yè)績(jī)效之間仍在1%的水平上呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，內(nèi)生性檢驗(yàn)結(jié)果均支持本文所分析的結(jié)論。

七、結(jié)論與展望

本文立足于新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)，探討了環(huán)境規(guī)制與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，并分析了企業(yè)R&D投入在二者之間的作用。通過(guò)理論分析和研究假設(shè)，對(duì)我國(guó)工業(yè)上市企業(yè)2009—2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論與啟示：

嚴(yán)格的環(huán)境規(guī)制政策會(huì)降低企業(yè)績(jī)效，企業(yè)R&D投入在二者之間起部分中介作用。環(huán)境規(guī)制政策會(huì)增加企業(yè)污染治理方面的投資，占用了企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和R&D投入，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生不利影響。對(duì)于那些嚴(yán)格踐行國(guó)家環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，且自覺(jué)進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，政府應(yīng)予以一定的幫助，體現(xiàn)出對(duì)該類(lèi)企業(yè)的支持，將社會(huì)的投資，優(yōu)秀資源(包括人才)引入此類(lèi)環(huán)保創(chuàng)新企業(yè)。使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)績(jī)效和環(huán)境保護(hù)的雙贏，而不是以經(jīng)濟(jì)利益的犧牲為代價(jià)達(dá)成環(huán)保目標(biāo)。企業(yè)在追求財(cái)務(wù)績(jī)效的同時(shí)，也要注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量，不可再走“先污染后治理”的老路。而要合理分配資源，重視技術(shù)的研發(fā)革新。