赫爾穆特·科爾曼 約瑟夫·阿斯特拉罕 蘇明月 克勞迪婭·賓茲·阿斯特拉罕

在通往基業(yè)長青的道路上，每個企業(yè)都必須應(yīng)對這樣和那樣的危機(jī)。而我們探討的主題是，在這樣的背景下如何保障家族企業(yè)及其背后家族的長壽。2020年的這場疫情危機(jī)表明，基業(yè)長青面臨的風(fēng)險(xiǎn)是切實(shí)存在的。我們首先要提示的是，對于這場危機(jī)我們評估認(rèn)為：危機(jī)尚未結(jié)束。其次，我們的方式是借鑒那些經(jīng)常應(yīng)對危機(jī)和災(zāi)難的專業(yè)人士的經(jīng)驗(yàn)，比如急診醫(yī)生、消防隊(duì)員和飛行員。

我們將繼續(xù)與嚴(yán)重的衰退作斗爭

這場危機(jī)還遠(yuǎn)沒有結(jié)束。雖然在未來幾個月里，許多國家的經(jīng)濟(jì)將逐漸恢復(fù)正常運(yùn)行？ 這里所說的正常運(yùn)行，是指雖然新冠疫情造成的限制尚未完全解除，但公司和員工已經(jīng)可以用某種方式應(yīng)對和處理了。不過從經(jīng)濟(jì)活動的水平、經(jīng)濟(jì)周期的平穩(wěn)期來說，我們離常態(tài)可能仍然還很遠(yuǎn)。消費(fèi)者的消費(fèi)水平將在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)受到抑制，因?yàn)橐环矫嫖C(jī)打擊了消費(fèi)者的積極性，另一方面盤桓不去的高失業(yè)率也意味著消費(fèi)者實(shí)際購買力的下降。同時(shí)財(cái)務(wù)瓶頸的加劇，以及可能出現(xiàn)的通縮和實(shí)際回報(bào)率的下降，將導(dǎo)致儲蓄率的上升，而添置新設(shè)備以及設(shè)備更新的購買行為，比如購買新汽車等等，很容易被推遲。在一些B2B和服務(wù)行業(yè)，許多公司在三個月的時(shí)間里？ 也就是一年中長達(dá)四分之一的時(shí)間里都沒有機(jī)會與潛在客戶甚至現(xiàn)有客戶溝通？ 這意味著沒有新簽訂單，甚至都沒有商談新訂單。

在過去的幾個月里，大多數(shù)公司的活動要么停滯不前，要么僅有的活動也都是臨時(shí)性的。如果要重新恢復(fù)運(yùn)營，管理層將從臨時(shí)安排轉(zhuǎn)向正常的管理，這意味著首先要評估形勢及其后果，至少要從中期的角度來評估。

我們正在經(jīng)歷的經(jīng)濟(jì)衰退最有可能是什么類型的？

一般來說，在經(jīng)歷了整整10年的增長之后，正常的衰退是可以預(yù)見的。但目前來說，新冠疫情危機(jī)壓倒了任何其他勢頭？ 也就是說這是一場有其特殊根源的衰退。對我們而言現(xiàn)在不確定的是，在健康風(fēng)險(xiǎn)以某種方式得到控制之后？ 我們毫不懷疑，眾多的醫(yī)學(xué)研究計(jì)劃將帶來積極的成果，市場將呈現(xiàn)哪種衰退模式。

事實(shí)上，下一步要做什么，取決于我們對經(jīng)濟(jì)衰退形勢預(yù)期的評估和預(yù)測。在我們目前經(jīng)歷的這場經(jīng)濟(jì)衰退中，有各種可能的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式：V型、U 型、W型和L型。

V型意味著經(jīng)濟(jì)活動大幅減少，但持續(xù)時(shí)間較短。 比如一年或更短的時(shí)間？ 然后迅速恢復(fù)到以前的水平和增長路徑。這是2008～2009年的金融危機(jī)期間，在世界某些地區(qū)？ 特別是在中國和德國？ 的衰退表現(xiàn)。但與以往的衰退相比，那是一次近乎絕無僅有的歷程。金融市場預(yù)期（或希望）似乎看上去會出現(xiàn)這樣的發(fā)展動態(tài)，俗話說，金融市場永遠(yuǎn)是對的。但真的會是這樣嗎？

正常的經(jīng)濟(jì)衰退是U型的。下降階段至少持續(xù)8個季度或兩年，最多為16個季度或4年（比如，1991～1994年的歐洲）。在經(jīng)歷了10年的上升期之后，一場正常的衰退以某種方式“如期來臨”，再加上新型冠狀病毒疫情，可能意味著一場無論從下降的急劇程度，還是從持續(xù)的時(shí)間長度？ 比如至少三年？ 都是一場很“嚴(yán)重的”衰退。而一場“嚴(yán)重的”衰退需要深度的調(diào)整，而不僅僅是推出臨時(shí)性的過渡措施：為避免閑置產(chǎn)能而進(jìn)行的重組、砍掉虧損的產(chǎn)品線、加快實(shí)施成本節(jié)約計(jì)劃，所有這些調(diào)整都會導(dǎo)致第一階段勞動力的減少。這必然導(dǎo)致失業(yè)率的大幅上升，世界許多地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)了這種情況。許多有工作能力的人將永遠(yuǎn)離開勞動力市場，這將進(jìn)一步加重政府預(yù)算的負(fù)擔(dān)，并給就業(yè)形勢蒙上陰影。因此可以預(yù)想，至少在明年一整年，已經(jīng)減少的商業(yè)活動會保持悄無聲息、波瀾不興的狀態(tài)。在增長勢頭恢復(fù)并達(dá)到之前的水平之前，衰退甚至可能還會持續(xù)2到3年。

的確，人們希望政府、財(cái)政和央行對經(jīng)濟(jì)的注資，能夠推動經(jīng)濟(jì)的迅速復(fù)蘇。事實(shí)上，注資金額確實(shí)巨大，它們也是修復(fù)了最嚴(yán)重的損害的，或許最重要的是，這些注資可以避免經(jīng)濟(jì)的持續(xù)惡化以及由此導(dǎo)致的未來重建時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的滯后。然而，我們決不能假定，這種借助金融工具的復(fù)蘇能夠讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常。當(dāng)然，在任何“停擺”之后，我們都會看到一些恢復(fù)的狀態(tài)。但是顯然這一次從深深的低谷中的復(fù)蘇，不太可能在短期內(nèi)達(dá)到之前的高水平。

正如許多知名流行病學(xué)家所預(yù)測的，我們可能會經(jīng)歷“第二波”疫情，從而經(jīng)受W型經(jīng)濟(jì)衰退。 這是上世紀(jì)70年代到80年代第一次石油危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式，也是上一次大規(guī)模流行??？ 西班牙流感？ 暴發(fā)之后的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式：最初溫和復(fù)蘇，但很快再度回落。這種運(yùn)行模式的多米諾效應(yīng)和副作用是很難預(yù)料的。對許多人來說，由于近期的希望被現(xiàn)實(shí)擊潰而產(chǎn)生的絕望情緒，可能導(dǎo)致人們明顯缺乏動力，從而導(dǎo)致了勞動力減少、效率更低，更重要的是投資減少。讓我們看看許多公司的資產(chǎn)負(fù)債表。一般來說巨額收購會帶來“商譽(yù)”？ 通常情況下這些公司的商譽(yù)價(jià)值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其資產(chǎn)凈值。但是如果我們現(xiàn)在對這些資產(chǎn)的可歸屬價(jià)值進(jìn)行下一次審計(jì)？ 即“減值測試”（impairment tests）之后，資產(chǎn)凈值會發(fā)生什么變化？由于股價(jià)嚴(yán)重下跌以及近期的股票回購計(jì)劃導(dǎo)致的減值，許多上市公司已經(jīng)不得不大幅減記資產(chǎn)，從而進(jìn)一步削弱了其全球的權(quán)益基礎(chǔ)。創(chuàng)業(yè)市場中的“獨(dú)角獸”企業(yè)的情況又如何呢？它們的價(jià)值何在？事實(shí)上一直以來它們的價(jià)值是基于增長假設(shè)的，但現(xiàn)在這種假設(shè)已經(jīng)不復(fù)存在了。再比如房地產(chǎn)估值，其合理性也是以激進(jìn)的增長假設(shè)為基礎(chǔ)的。我們可以回顧一下1971年的第一次石油危機(jī)，當(dāng)時(shí)的傳統(tǒng)假設(shè)也同樣消亡了。當(dāng)然，最終是化險(xiǎn)為夷的。但20世紀(jì)70年代和80年代是西方國家經(jīng)濟(jì)中資金非常有限、風(fēng)險(xiǎn)非常高的時(shí)期？ 當(dāng)時(shí)美國的利率超過20%。所以，當(dāng)時(shí)對銀行業(yè)的監(jiān)管不得不大幅放松，從銀行準(zhǔn)備金和貸款價(jià)值比（LTV）的要求開始，以防范災(zāi)難性的局面重演。

最糟糕的L型。對某些行業(yè)而言，最糟糕的情況是，在新冠疫情危機(jī)之后，由于行業(yè)商業(yè)模式的顛覆性變化，這些行業(yè)將陷入下一場危機(jī)。比如，汽車零部件供應(yīng)商可能會存在這類情況，他們會失去復(fù)雜內(nèi)燃機(jī)機(jī)械部件的市場；我們還可以關(guān)注虛擬會議取代了大部分面對面的商務(wù)會議之后航空旅行業(yè)的境況；再比如零售業(yè)的結(jié)構(gòu)變化是否會顯著加快，以至于大公司無法足夠迅速地進(jìn)行自我調(diào)整？此外，行業(yè)的變化是否會大到足以導(dǎo)致比如房地產(chǎn)行業(yè)的劇烈變動？因?yàn)樽鳛楹芏嗥髽I(yè)所在地的特殊用途的房地產(chǎn)損失了60%的價(jià)值，無力再支付抵押貸款債務(wù)的業(yè)主會將這些房產(chǎn)“歸還”給他們的貸款人……事實(shí)上，我們很難足夠提前地預(yù)見到破壞性變化。所以，我們很可能發(fā)現(xiàn)自己陷入了L型經(jīng)濟(jì)衰退。在恢復(fù)正常運(yùn)營后，我們會進(jìn)入需求側(cè)衰退，而這些公司會面臨市場結(jié)構(gòu)變化的壓力。此外，企業(yè)所有者和規(guī)劃者應(yīng)該考慮的另一個重要因素是，在經(jīng)濟(jì)衰退期間發(fā)生“黑天鵝”事件的可能性非常大，比如國家之間的沖突。

因此，即便我們足夠幸運(yùn)地看到了經(jīng)濟(jì)很快回升，這場經(jīng)濟(jì)災(zāi)難也應(yīng)該被當(dāng)作危機(jī)管理的學(xué)習(xí)經(jīng)歷。具體而言，成功的中國公司還沒有經(jīng)歷過如此多的危機(jī)，因此，尋找有益的學(xué)習(xí)資源可能是有趣的。我們將在下一篇文章中討論一條可行的路徑。